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2022年08月24日发布

锂电高镍化推动 LiFSI 需求增长， 4680 提前量产加速推广进程。 基于新能源产品对电池的续航、 快充、 稳定性等性能要求的提高， 三元锂电高镍化已成为重要发展趋势之一。 因此 LiFSI 需求快速增长主要受两方面影响： 一方面受益于锂电的高速发展，电解质需求量持续增长；另一方面高镍的不稳定等问题促使 LiFSI 添加比例提高，部分型号电池用量或将超 10%（普通高镍三元约 3%）， 而 4680 作为典型的高镍电池，其投产时间提前至 2022 年年底，可视为一味“催化剂”，加速推进 LiFSI 产能落地推广。 据测算 2025 年全球LiFSI 需求量约 16 万吨，市场规模有望达 400 亿元， 具有可观的成长空间。

供给端： 国产企业突破工艺技术，产能释放推进生产降本增效。 LiFSI 以氯磺酸法路线为主，国内多家企业布局产能，当前供给呈现“一超多强”的竞争格局，且龙头的技术优势可强化这一格局。同时各企业加强生产成本控制能力，一方面通过提高原料利用率&减少三废排放量降低原料成本，另一方面可通过产能释放减少制造费用，持续降本增效，国内供给能力持续向好。

需求端： LiFSI 及其主要原料氯化亚砜景气度双双提升。 (1).LiFSI 自身需求持续增长 (2). LiFSI 等产品的发展推动氯化亚砜需求增长，预计到 2025年需求量可达 70 万吨。 由于新项目扩建难度大， 结合现有及规划产能合计 60万吨/年分析，未来产品景气度将有提升，长期来看趋向于供应偏紧。(3).LiDFOB 等“防腐”添加剂助力 LiFSI 推广应用，同时自身也将受益于 LiFSI发展，未来需求保持增长。

建议关注： (1). 关注 LiFSI 生产企业， 现已建成并占据市场多数份额、同时扩大液态 LiFSI 产能布局的头部公司： 天赐材料（002709） ；拥有产能且能够稳定出货、规划以具有成本优势的新技术生产固态 LiFSI 的锂盐龙头： 多氟多（002407）； (2).关注 LiFSI 上游主要原材料氯化亚砜龙头、 生产技术可实现低污染的生产企业： 凯盛新材（301069） 。

风险提示： 宏观经济下行风险； 锂离子电池行业发展不及预期； 政策退坡或安全事故导致电池需求萎缩；项目扩建不能及时投产；行业竞争加剧风险； 新产品销售不及预期。