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2022年08月24日发布

核心要点：

新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长带动产业链景气高涨

近年全球新能源汽车销量高增长，两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣，其一是政策驱动，其二是产品驱动。我们认为全球新能源汽车销量高增长有望延续，近年电动汽车车型密集发布将会激发消费需求，促进市场繁荣。欧洲市场和美国市场上可选车型缺乏，产品尚且难以满足消费者丰富多样的需求，随着电动汽车车型日渐丰富，预计销量增长后劲较强。特别是美国市场潜力巨大，政策加码，高增长很明确。预计2022年全球新能源汽车销量超990万辆（+46%），仍然是高速增长，对应中国市场销量指引超550万辆（+56%）、欧洲市场销量指引接近280万辆（+24%）、美国市场销量指引超100万辆（+64%）。预期未来三年全球/中国新能源汽车销量也会保持20%以上年均复合增长，差不多相当于三年再翻倍。

动力电池是产业链上核心赛道

动力电池是新能源汽车（电动汽车）不可或缺的核心部件，直接关系着整车性能，重要性不言而喻。

动力电池约占纯电动汽车生产总成本的1/3，产品价值高，市场空间大，动力电池需求跟随新能源汽车产销放量同步高速增长；此外，动力电池行业完全是新能源汽车发展的衍生物，是顺应新能源汽车发展而诞生的新兴行业，从无到有，孕育着一系列投资机会。是故，动力电池行业理所当然地成为资本市场追逐热捧的对象。

另一方面，动力电池行业竞争十分激烈，只有极少数具有规模优势、成本控制优异的龙头公司可以享有合理利润，大多数动力电池企业仍处于投入期，或是微利经营换取市场。这就造成当前动力电池行业估值（市盈率）普遍较高，投资动力电池行业，建议淡化估值，着重把握两条主线：一是把握动力电池企业的战略布局；二是把握动力电池技术演进方向。

投资建议

新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长带动产业链景气高涨，动力电池是产业链上核心赛道。投资动力电池行业，建议着重把握两条主线：一是把握动力电池企业的战略布局，特别是动力电池企业与整车企业已经建立的合作关系，部分动力电池企业绑定优质客户，可以受益于整车企业销售放量；二是把握动力电池技术演进方向，技术演进意味着变革与机遇，建议关注在特定领域具有独特技术优势的动力电池企业。维持行业“增持”评级。

风险提示

国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧；科技股估值波动风险。