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2022年08月22日发布

要点

POE 性能优异，核心壁垒在于高碳 α-烯烃和催化剂。POE 是以乙烯或丙烯为主要聚合单元，以 α-烯烃为共聚单体进行聚合得到的共聚物。POE 具有优异物理力学性能（高弹性、高强度、高伸长率）和良好低温性能，还具有优异的耐热老化和抗紫外线性能，可应用于汽车零部件、电线电缆、家居用品等领域。聚合工艺以茂金属为催化剂的高温溶液聚合为主流，我国对聚合工艺缺少深入研究。线性α-烯烃是其重要原材料，国内的生产以低碳 α-烯烃为主，高碳 α-烯烃制备能力较弱，大量依靠进口，2018 年进口量占消费量的 70%。另外，催化剂是聚烯烃合成技术的核心，具有研发壁垒，POE 生产厂商均拥有独家催化剂，且很多公司对催化剂进行了专利保护。我国茂金属催化剂体系研发起步较晚，目前研发主要依靠中国石油、中科院化学所等单位。

双玻组件渗透率提升带动 POE 需求增长，国产替代有望突破。POE 应用于光伏胶膜领域时性能优势明显，根据陶氏测算，在组件使用 25 年后，配套 POE胶膜的组件在能量效率方面比配套 EVA 胶膜的组件要高出 37%。POE 胶膜不会产生腐蚀性物质，且具有较强的水汽阻隔能力，往往用于制备双玻组件。双面组件相比于单面组件具有更高的发电量、更低的电池工作温度以及更低的安装和运维成本。在光伏行业高速增长下，双玻组件因其显著优势将逐渐成为主流产品，根据 CPIA 预测，其渗透率有望从 20 年的 30%提升至 25 年的 60%。长期来看光伏组件双面化是必然趋势，更符合双面组件需求的 POE、EPE 胶膜将逐步取代 EVA 成为主流，POE 市场占有率有望持续提升。国内已有许多企业开展初步布局，未来有望实现工业化量产，国产替代空间广阔。

板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为 0.57%，深证成指跌幅为 0.49%，沪深 300 指数跌幅为 0.96%，创业板指涨幅为 1.61%。中信基础化工板块跌幅为 2.8%，涨跌幅位居所有板块第 26 位。过去 5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：膜材料（+4.5%），改性塑料（+4.0%），无机盐（+0.6%），其他化学原料（+0.2%），氨纶（+0.0%）。涨跌幅后五位的子板块为：锂电化学 品 （ -7.5% ） ， 日 用 化 学 品 （ -5.6% ） ， 钛 白 粉 （ -5.1% ） ， 有 机 硅 （ -5.0%），氟化工（-3.9%）。

个股涨跌幅：过去 5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：明冠新材（+35.75%），国恩股份（+24.95%），风光股份（+24.59%），新纶新材（+23.64%），道明光学（+20.56%）。

投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。