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2022年08月23日发布

事项：

同程旅行发布2022年半年报：1）22Q2实现营收13.19亿元，同比-38.3%；经调整净利润1.12亿元，同比-73.2%。2）22H1实现营收30.37亿元，同比-19.1%；经调整净利润3.57亿元，同比-50.4%。

平安观点：

二季度疫情冲击下仍实现盈利，经营韧性强：1）分业务来看：22Q2住宿预订业务收入5.44亿元，同比-26.8%；交通票务收入6.20亿元，同比-49.8%，其他业务（含广告收入、配套增值用户服务收入、会员服务收入、商旅服务收入及景点门票收入）1.56亿元，同比-3.0%。2）二季度新冠疫情在大城市爆发并波及全国多地，防疫措施严格致旅游行业受到重创，但公司业绩韧性强，疫情冲击下仍实现盈利，22Q2/22H1分别实现经调整净利润1.12/3.57亿元，经调整利润率8.5%/11.8%，同比-11.0pct/-7.4pct。

优化营销成本，融资活动为运营提供保障：1）22Q2实现毛利率71.3%（不考虑股权激励），同比-5.2pct，毛利率下降主要系部分成本刚性所致。2）不考虑股权激励费用，22Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.7%/6.0%/22.3%，同比+1.6pct/+1.4pct/+7.5pct；疫情下公司灵活调整营销策略，销售费用同比-35%；受组织架构优化，雇员福利开支增加等影响，管理费用小幅增加，同比+6.9%；研发费用与上年同期基本持平。3）上半年经营活动现金净流量为1.88亿元，受长期借款增加18.72亿元，22H1现金及现金等价物净增加7.68（考虑汇率变动影响）亿元，截至二季度末账面现金达28.14亿元。

交易额及月度用户数据受疫情冲击明显，但年付费用户仍维持增长，付费率进一步提升：1）受三月以来疫情影响，22Q2/22H1GMV分别为243/567亿元，同比-44.6%/-26.6%。2）22Q2/22H1平均月活跃用户分别为197.6/221.2百万人，同比-28.9%/-13.6%；22Q2/22H1平均月付费用户数分别为26.1/28.9百万人，同比-21.9%/-4.9%；但截至2022年6月30日为止12个月的年付费用户数达196.5百万人，同比+8%。3）付费率进一步提升，22Q2为13.2%，同比+1.2pct，环比+0.3pct。4）下沉市场优势领先，截至二季度末非一线城市注册用户数占总用户数约为87.1%，22Q2微信平台新付费用户中约61.7%来自三线或以下城市，较上年同期59.3%有所增加。

投资建议：公司是国内在港上市的稀缺OTA，以微信生态为基本盘，用户渗透能力强。自疫情以来，公司凭借灵活的组织运营及低线城市优势取得快速恢复，且经营韧性强，并有望在后疫情时代旅游消费复苏大背景下实现业绩提升及估值修复。

风险提示：1）疫情反复或者持续恶化，影响旅游业复苏的风险；2）大股东及其他重要股东减持风险；3）OTA传统玩家进一步扩张、新玩家涌入，存在被其他竞争者超越的风险；4）与腾讯合作停止，获客不及预期的风险；5）与供应商合作大面积减少或停止的风险；6）用户满意度下降、品牌口碑下滑的风险。