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2022年08月29日发布

主要观点：

行业周观点

本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第14位，下跌0.48%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.67%、3.44%，申万化工板块跑赢上证综指0.19个百分点，跑赢创业板指2.96个百分点。

碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。

光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。按照规划，万华将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。

国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。

电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。

生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约45%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，下游生猪价格回升，已由年初16.31元/公斤上涨至22.08元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。

行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。

我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线：

一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；

二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；

三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。

原油库存下降，油价震荡上行。截至8月24日当周，WTI原油价格为94.89美元/桶，较上周末上涨7.69%，较上月均价下跌16.85%，较年初价格上涨24.72%；布伦特原油价格为101.22美元/桶，较上周末上涨8.08%，较上月均价下跌13.86%，较年初上涨28.16%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。

化工价格周度跟踪

本周化工品价格周涨幅靠前为顺酐（+10.14%）、甲苯（+7.96%）、硫磺（+7.14%）。①顺酐：本周北方高温天气结束，终端需求略有好转，导致价格上升；②甲苯：本周甲苯供应端缩紧，导致价格上涨。③硫磺：本周货源供应缩紧，导致价格上涨。

本周化工品价格周跌幅靠前为丁二烯（-8.60%）、PTMEG（-7.32%）、磷酸一铵MAP（-7.25%）。①丁二烯：本周丁二烯需求端低迷，导致价格下跌。②PTMEG：本周需求端低迷，导致价格下降。③磷酸一铵MAP：本周秋肥市场没有全面启动，对一铵的需求仍显清淡，导致价格下跌。

周价差涨幅前五：电石法PVC（+1537.04%）、热法磷酸（+78.25%）、PTA（+18.64%）、氨纶40D（+15.80%）、二乙醇胺草甘膦（+8.93%）。

周价差跌幅前五：顺酐法BDO（-118.74%）、涤纶短纤（-93.35%）、己二酸（-65.76%）、磷肥MAP（-37.22%）、PET（-29.41%）。

化工供给侧跟踪

本周行业内主要化工产品共有122家企业产能状况受到影响，较上周统计减少5家，其中统计新增停车检修12家，重启17家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比25%。预计9月上旬共有17家企业重启生产，其中生产磷酸一铵占比18%。

重点行业周度跟踪

1、石油石化：原油库存下降，油价震荡上行，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源

原油：原油库存下降，油价震荡上行。供给方面，截至24日当周，俄罗斯8月份的产量下降，8月1日至23日平均为1056万桶/日；美国能源信息署预计，美国能源公司本周连续第三周削减活跃石油和钻机数，缓慢将产量增加至疫情之前的水平，页岩油产量预计将触及2020年3月以来最高水准。沙特阿拉伯国家通讯社SPA报道，沙特能源部长萨勒曼王子表示，欧佩克及其减产同盟国有承诺、灵活性和手段来应对挑战，包括随时以不同形式减产。需求方面，美国商业原油库存继续减少提振原油，不过市场担忧美国大幅加息可能导致全球经济放缓和燃料需求下降，原油价格震荡上涨。库存方面，据EIA8月24日报告显示，截止8月19日，美国原油库存减少328.2万桶至4.2167亿桶，预期减少93.3万桶，前值减少705.6万桶。当周EIA汽油库存减少2.70万桶，预期减少146.4万桶，前值减少464.2万桶；当周EIA馏分油库存减少66.10万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少809.1万桶至4.531亿桶，降幅1.75%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加42.6万桶。

天然气：市场供大于求，价格小幅下跌。供应方面：受上周液厂成本倒挂，利润亏损严重影响，多家液厂提出检修计划，故近期停机装置较多；但与此同时，全国产能最大的黄冈液厂正式对外销售，场内供应放量，整体市场仍处于供大于求状态。四川地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15天左右。陕西地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：国产气前期的降价，削弱了海气的市场竞争力。受制于成本压力，进口气价格维持高位，下调空间有限，对比陆气优势较小，场内出货环境一般。需求面：经历一段时间的连续降价，国产气经济优势显现，液价的低位激发了下游拿货热情，多地出现补库需求，支撑液价略有回暖。但考虑到目前仍处于淡季市场，下游需求增加也只是短期低价刺激的结果，长期来看市场仍缺乏有力支撑。

油服：油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡上行，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，据贝克休斯公司统计，截至8月19日当周，美国原油钻井总数持平于上周至601座，比去年同期增加196座；天然气钻井总数减少1座至159座，比去年同期增加62座；美国油气钻井总数减少1座至762座，比去年同期增加259座。

2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格跌势不止，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份

磷矿石：价格维持稳定，下游需求冷清。需求方面：市场氛围处于冷清的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈以及原矿成本等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。

一铵：供应端缩紧，价格跌势不止。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工40.47%，平均日产2.32万吨，周度总产量为16.25万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是西南四川地区限电影响，企业装置停车，整体开工率小幅下降。需求方面，本周复合肥开工率31.64%，较上周上涨1.65%。复合肥市场低位整理运行。

磷酸氢钙：供应环比增长，价格小幅上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计44350吨，环比上涨8.04%，开工率45.31%，与上周相比上涨了3.37%。本周国内21家主流生产单位，1家装置恢复开工，目前在生产单位有15家。需求方面：下游总体以提前期已签合同订单为主，对于当前厂家报价多持观望态度，刚需性适量备货、补货。库存方面：据百川盈孚跟踪统计，目前国内21家主流生产单位库存合计约38050吨，环比上周基本持平。

3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅下调，纯MDI、TDI价格维持稳定，建议关注万华化学

聚合MDI：下游需求偏弱，价格小幅下调。供应面，浙江某精馏装置将于8月3日进入检修，预计8月底恢复重启，西南某工厂负荷下滑，其他工厂负荷亦是尚未开足，整体供应量小幅波动；海外装置，万华化学位于匈牙利的子公司宝思德化学（也译作博苏化学）35万吨/年MDI装置于7月15日开始陆续停产检修，原计划检修35日，现将该装置停车计划延长，暂时预计持续至9月上旬；美国某装