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2022年08月29日发布

建筑行业一周行情

一周行业涨跌幅。本周（8.22-8.26）建筑装饰行业（SW）下跌1.23%，弱于上证综指（-0.67%）、沪深300（-1.05%），强于深证成指（-2.42%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第18位，行业排名与上周（第7位）相比下降11位。分子板块看，基础市政工程板块实现上涨（0.76%），房屋建设（-0.31%）和园林工程（-0.77%）板块跌幅较小，其他专业工程板块表现最弱（-5.00%）。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有36家公司录得上涨，数量占比24.66%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.23%）的公司数量56家，占比38.36%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5为*ST美尚（18.38%）、华阳国际（15.75%）、中国海诚（12.83%）、华电重工（12.10%）、苏交科（10.34%）；本周行业跌幅前5为深圳瑞捷（-12.53%）、杭萧钢构（-14.05%）、深城交（-14.26%）、名雕股份（-16.65%）、能辉科技（-21.93%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，至8月26日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.72倍，行业市净率（MRQ）为0.89倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于钢铁、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（3.91）、中国建筑（3.94）、陕西建工（4.73）、中国中铁（4.85）、山东路桥（6.14）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.47）、中国交建（0.55）、中国中铁（0.59）、中国建筑（0.61）、东方园林（0.61）。

行业动态分析

本周国常会会议召开，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，主要包括：1）在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。2）核准开工一批条件成熟的基础设施等项目，项目效益和质量须有所保证；允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。3）支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债，在今年已发放300亿元农资补贴基础上再发放100亿元。

此外，为切实发挥政策性金融在基础设施投资领域的引导作用，中国农业发展银行快速推进农发基础设施基金设立和投放，截至8月20日，基金完成全部900亿元资金投放，支持市政和产业园区基础设施、交通基础设施、农业农村基础设施和能源基础设施等领域项目500余个，可拉动项目总投资超万亿元。下半年基建领域政策维持稳增长基调，后续行业基本面改善更值得关注，随政策加码逐步向项目落地实施转化，加快项目建设进度为重点内容，基建投资增速或持续提升，进而反映在公司的订单和业绩水平改善上，水利建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。

在微观层面，建筑行业公司相继披露2022年中报，根据已披露公司数据，总体上，龙头企业营收业绩符合预期，实现稳健增长。同时根据多家公司发布的1-7月新签订单情况，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分央企龙头新签订单增速亮眼，其中中国电建、中国化学、中国建筑累计新建订单分别同比增长43.67%、29.56%、9.7%，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的“建筑+”类企业投资机会。

在光伏领域，本周8月25日，工信部、国家能源局等部门印发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，提出要围绕碳达峰碳中和战略目标，积极稳妥有序推进全国光伏市场建设，并根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，优化产业区域布局。我国光伏发电建设规模快速增长，2021年新增光伏发电并网装机容量约5300万千瓦(53GW)，其中分布式光伏新增装机容量约为29GW，占全部新增装机的55%左右，历史上首次突破50%，2022年上半年我国光伏发电新增装机30.88GW,其中，分布式光伏新增装机19.65GW，超过了集中式光伏电站装机（11.23GW），户用光伏新增装机8.91GW,光伏发电集中式与分布式并举发展趋势明显。

在建筑分布式光伏发展上，受政策推进以及多地限电影响，多地工商企业主增设分布式光伏意愿有望提升，为建筑行业相关企业发展带来新契机。目前光伏下游景气度高，行业增速可观，建筑行业部分公司业务设计光伏电站建设和运营，光伏建设的推进从政策发布到项目订单落地后，有望对企业形成新的业绩增量，建议持续关注光伏板块投资机会，包括电力建设和运营央企龙头中国电建、配网建设EPCO龙头苏文电能。

我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍将集中在交通、水利、电力和城镇化建设相关领域，尤其建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会，同时布局绿电建设和运营的企业业绩估值均值的期待。本周投资建议：1）低估值房建和基建工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）低估值基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工；4）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

本周投资建议

目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括：

1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；

3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；

4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放；

5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

2022年行业投资观点

2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。

近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。

中长期配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。

（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等