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2022年07月11日发布

建筑行业一周行情

一周行业涨跌幅。本周（7.4-7.8）建筑装饰行业（SW）下跌1.00%，弱于上证综指（-0.93%）、沪深300（-0.85%）、深证成指（-0.03%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第15位，行业排名与上周（第15位）持平。分子板块看，化学工程（4.61%）、其他专业工程（1.19%）、装修装饰（0.32%）板块涨幅较大，钢结构板块表现最弱（-2.56%）。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有41家公司录得上涨，数量占比28.08%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.00%）的公司数量57家，占比39.04%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为深城交（16.36%）、北新路桥（15.30%）、ST花王（13.61%）、时空科技（10.20%）、永福股份（8.52%）；本周行业跌幅前5为瑞和股份（-6.25%）、甘咨询（-6.46%）、正平股份（-6.97%）、华蓝集团（-10.15%）、乾景园林（-18.88%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，至7月8日建筑装饰行业市盈率（TTM）为10.90倍，行业市净率（MRQ）为0.95倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率较上周相比保持持平。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于钢铁、煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（4.23）、中国建筑（4.24）、中国中铁（5.41）、陕西建工（5.49）、山东路桥（7.08）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.51）、东方园林（0.61）、中国交建（0.62）、中国建筑（0.65）、中国中铁（0.66）。

行业动态分析

今年地方债中专项债发行较快，截至上半年末，已有1264只专项债完成发行，合计募资达39184亿，同比大幅增长126.38%。监管部门要求新增专项债6月底前基本发完，8月底基本使用到位，投向扩至新基建，6月中旬以来，地方债发行明显提速，1-6月新增专项债发行规模基本完成上半年3.45万亿元额度的要求。上周国常会提出发行3000亿元金融债券，用于重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，同时2022年第三批地方专项债开始申报，囊括传统基建和新基建、新能源项目，我们认为，2022年下半年，稳增长背景下，基建资金供给和项目推进政策的持续加码值得期待，助力全年基建增速提升。在投资主线上，本周水利建设再获推荐，重大项目开工建设，建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会。

本周投资建议：1）交通工程承包龙头标的：中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工，交通勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；2）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电，水利勘察设计标的深水规院；3）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

7月9日，黄河下游“十四五”防洪工程开工建设，工程总投资31.85亿元，总工期36个月。该工程是国务院部署实施的150项重大水利工程之一，也是2022年重点推进的55项重大水利工程之一。本次工程建设任务涉及山东、河南两省14个市42个县（区）的河道整治工程和堤防工程，主要包括控导工程续建改建、险工改建加固、堤防扩建和加高帮宽、堤顶硬化以及防汛路等。实施黄河下游“十四五”防洪工程是落实黄河流域生态保护和高质量发展的重要举措，是加快构建抵御自然灾害防线、补好防灾基础设施短板的重要内容。

在水利建设资金支持上，今年以来国开行加大力度支持水利基础设施建设，上半年发放水利贷款534亿元，保持了水利信贷投放持续稳定增长。本周7月5日，水利部印发《关于推进水利基础设施政府和社会资本合作（PPP）模式发展的指导意见》，提出在国家水网重大工程、水资源集约节约利用、农村供水工程建设、流域防洪工程体系建设等领域推进PPP模式；突出强调按照项目类型分类选择特许经营、购买服务、股权合作等方式，灵活采用BOT、BOOT等合作模式，部署推进水利基础设施PPP模式的相关重点工作。

7月1日，国家能源局召开6月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会，提出：加快推进重大水电、抽水蓄能和大型风电光伏基地等可再生能源重大工程、重大项目建设，全力推进前期工作，尽早开工、尽快投产。要充分认识可再生能源总装机和月新增装机较以往大幅增长的新常态，认真抓好“三北”重点地区新能源消纳利用，充分发挥可再生能源在迎峰度夏中的保供作用。要把握新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制的重大机遇，各电网企业要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设；各大型央企要发挥示范带动作用，进一步加大可再生能源项目开发建设，从供给、消费两侧，切实推动可再生能源更好更快发展。

从企业微观层面来看，目前建筑行业呈现国进民退的集中度提升趋势，央企和地方基建国企在订单增速、业绩释放上表现较为突出。前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升，叠加政策加码预期强劲，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。

本周投资建议

目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，重点关注交通、水利、电力建设行业优质龙头投资机会，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、房建公司，包括：

1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

2）中国电建、安徽建工、粤水电、深水规院，分别为水利水电板块施工建设及勘察设计优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；

3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；

4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放；

5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

2022年行业投资观点

2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。

近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。

中长期配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、中装建设和布局碳汇的东珠生态，建议关注东南网架、启迪设计。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等