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2022年08月15日发布

建筑行业一周行情

一周行业涨跌幅。本周（8.8-8.12）建筑装饰行业（SW）上涨1.83%，强于上证综指（1.55%）、沪深300（0.82%）、深证成指（1.22%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第16位，行业排名与上周（第28位）相比上升12位。分子板块看，国际工程（8.07%）、装修装饰（5.82%）和其他专业工程（2.69%）板块涨幅较大，钢结构板块表现最弱（-1.10%）。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有127家公司录得上涨，数量占比86.99%；本周涨幅超过行业指数涨幅（1.83%）的公司数量87家，占比59.59%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5为江河集团（33.60%）、嘉寓股份（26.17%）、中设股份（15.03%）、杰恩设计（13.51%）、广田集团（13.27%）；本周行业跌幅前5为杭萧钢构（-5.50%）、*ST美尚（-6.22%）、奇信股份（-6.47%）、亚翔集成（-7.13%）、大千生态（-10.08%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，至8月12日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.70倍，行业市净率（MRQ）为0.90倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于煤炭、钢铁、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（3.87）、中国铁建（3.92）、中国中铁（4.84）、陕西建工（4.89）、山东路桥（5.81）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.47）、中国交建（0.55）、中国中铁（0.59）、中国建筑（0.59）、东方园林（0.62）。

行业动态分析

近期建筑板块多日录得上涨，从行业整体政策和宏观数据看，2022年上半年基建投资明显提升，专项债发行规模接近2022年批复限额，下半年基建领域政策维持稳增长基调，后续行业基本面改善更值得关注，此前的政策加码逐步向项目落地实施转化，加快项目建设进度为重点内容。前期下发的资金以及储备的项目有望在下半年形成落地的实物工作量，基建投资增速或持续提升，进而反映在公司的订单和业绩水平改善上，水利建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。在资金供给上，央行发布的2022年第二季度中国货币政策执行报告显示，要依法合规用好3000亿元政策性开发性金融工具，推动新增的8000亿元开发性政策性银行信贷额度及时投放，加快推动基础设施建设和重大项目形成实物工作量，发挥稳投资积极作用，后续基建领域资金宽松政策也值得期待。

在企业微观层面，根据部分公司公布的1-6月新签订单情况，总体看来，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分公司新签订单增速超预期，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。

1-7月，水利建投投资额实现高速增长，水利部近日举行“水利基础设施建设进展和成效”系列新闻发布会，介绍1-7月水利建设进展。截至7月底，新开工重大水利工程25项；在建水利项目达3.18万个，投资规模1.7万亿元；1-7月，共完成水利建设投资5675亿元，较去年同期增加71.4%。据水利部统计，今年大中型灌区新建和改造项目投资规模达到388亿元，安排投资的529处灌区项目已开工455处，完成投资178亿元。根据水利部此前公布内容，今年全国水利建设投资完成要超过8000亿元、争取达到1万亿元，迫切需要落实“两手发力”要求，充分发挥市场机制作用，更多利用金融信贷资金和吸引社会资本参与水利建设，多渠道筹集建设资金，满足大规模水利建设的资金需求。2022年初至今我国水利建设进展快速，若按照上述一万亿投资目标计算，全年投资增速高达32%。

“十四五”规划里有一大批重大引调水工程，2022年将重点做好两方面的工作：一是推进南水北调后续工程高质量发展,重点推进中线引江补汉工程的前期工作，确保年内开工建设。同时，还要深化南水北调东线后续工程的前期论证，推进工程适时建设;二是统筹推进其他重大引调水工程。对于条件基本成熟的，加快推进项目的开工建设。2022年，水利部出台19项具体工作举措，包括扩大水利建设融资渠道、全力推进55项重大水利工程、加快推进灌区建设和改造、加快推进病险水库除险加固等重点内容。在水利建设融资模式上，水利部召开推进水利基础设施PPP模式发展工作部署会议，部署推进水利基础设施PPP模式发展重点工作，水利部、国开行召开开发性金融支持水利基础设施建设工作推进会，提出深化水利投融资改革，加大期限长、成本低、规模大、资金保障程度高的政策性金融资金支持力度，为加快构建现代化水利基础设施体系提供资金保障。

我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍将集中在交通、水利、电力和城镇化建设相关领域，建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会。本周投资建议：1）低估值房建和基建工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）低估值基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工；4）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

本周投资建议

目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括：

1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；

3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；

4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放；

5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

2022年行业投资观点

2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。

中长期配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。

（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等