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2022年08月29日发布

煤价上涨逻辑得到验证，非电需求释放，板块主升浪来临。 Wind 数据显示，截至 8 月 26 日，秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价报收于 1205 元/吨，周环比上涨 47 元/吨。据煤炭资源网数据， 山西大同地区 Q5500 报收于 973 元/吨，周环比上涨 34 元/吨；陕西榆林地区 Q5800 指数报收于 1005 元/吨，周环比上涨35 元/吨；内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 874 元/吨，周环比上涨 44 元/吨。 陕西煤矿主产区因疫情防控原因，拉煤车拉运受阻，加剧市场煤供应紧张。随着冷空气的出现，尽管电厂日耗有所下滑，但市场煤核心下游——冶金化工等用煤需求良好，需求端支撑较强，价格表现坚挺。非电需求旺季来临导致供煤短缺，煤价按照预期上涨，该逻辑已得到市场验证，板块主升浪拉开序幕。

期待刚需提升，焦煤市场将逐步回暖。 据煤炭资源网数据， 截至 8 月 26 日，京唐港主焦煤价格为 2500 元/吨，周环比上涨 150 元/吨；产地方面， 山西低硫周环比上涨 97 元/吨，山西高硫周环比上涨 27 元/吨，柳林低硫周环比上涨 150元/吨。 据煤炭资源网，当前焦企开工处在较高水平，但市场仍存观望情绪，对原料煤以按需采购为主。预期随着下游终端成材利润逐渐改善和产量不断提升，焦企补库意愿将增强，焦煤刚需将持续上升。

下游有望迎来供需新平衡，焦炭需求向好可期。 据 Wind 数据， 截至 8 月 26日， 唐山二级冶金焦市场价报收于 2650 元/吨，临汾二级冶金焦市场价报收于2480 元/吨， 周环比均持平；港口方面， 天津港一级冶金焦价格为 2910 元/吨，周环比持平。 下游方面，目前钢厂利润逐步修复，成材去库较为明显，且钢铁协会统计重点钢铁企业于 8 月上旬粗钢日产环比增长，同时铁水产量持续增加，焦炭刚需采购有所加大，后续随着下游需求逐步释放，下游有望迎来供需新平衡，继而推动焦炭市场供需改善。

投资建议： 非电需求启动导致市场煤紧缺，动力煤价格上涨逻辑得到验证，板块主升浪已然开启。标的方面，我们推荐以下投资主线： 1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。 3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。

风险提示： 1） 经济增速放缓风险。 2）煤价大幅下跌风险。 3）政策变化风险。