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2022年08月30日发布

我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，近期能源价格回调更多是对未来衰退预期的演绎，并非真实的需求走弱，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。当下位置，重点看好新能源上游材料、优质成长股及化工周期景气品种。

欧洲能源危机利好国内天然气开采商及出口商，推荐：广汇能源、新天然气等。能源成本推升下，欧洲化工品生产成本大幅上行，企业减产或停产概率加大，供给减少预期下有助于推动行业景气度上行，关注欧洲产能占比高的化工品，推荐关注聚氨酯：沧州大化、万华化学等；维生素：花园生物、新和成等。

【新能源产业链景气标的】1）EVA：光伏需求持续超预期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，重点推荐联泓新科、东方盛虹。2）POE：首推实现α-烯烃突破的卫星化学，关注万华化学、东方盛虹、岳阳兴长等公司。3）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，关注东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。4）磷酸铁：行业预期差较大，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰；5）光伏反射膜：双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。6）氟化工：中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。推荐金石资源。议关注制冷剂龙头巨化股份。

【成长板块】1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份。3）消费成长：终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头——花园生物；润滑油添加剂进口替代——瑞丰新材；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业；吸附类分子筛持续进口替代、催化类分子式从0到1在即——建龙微纳。

【景气周期行业】1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。2）磷化工：化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，同时新能源趋势下打开中长期成长性。推荐川恒股份、云天化等。3）纯碱：光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，推荐：山东海化、双环科技、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工等。4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐扬农化工、润丰股份、中旗股份、海利尔等。

风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。