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2022年06月20日发布

我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。

【景气周期行业】

1）油气：油气类公司由于长期资本 开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间，目前估值仍然较低。建议关注： 中国海洋石油、广汇能源。

2）磷化工：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，最新报价 940 元/吨，较年初上涨近 50%。我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。

3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。

4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。

5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐 钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔、和邦生物等）。光伏及电动车需求超预期，继续看好新能源产业链上游景气标的：

1）EVA：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来 2 年我们预期供需紧张下 EVA 仍将保持较高景气，EVA 光伏料价格后续继续看涨，重点推荐：联泓新科、东方盛虹。

2）PVDF：锂电级 PVDF 价格高位维持，市场供应维持偏紧，三季度行业供给难以有效增加，看好需求旺盛带来价格强势。重点关注 ：联创股份、巨化股份、东岳集团、东阳光。

3）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从 23000 上涨至 25200 元/吨，我们认为行业预期差较大，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注：川恒股份、云天化、新洋丰等。

4）萤石：短期海外供给受限带来进口量下滑，中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。看好具备国内最大单一萤石矿储量、产量以及正在开发全球最大伴生矿项目并进军下游氟化工产业的萤石龙头：金石资源。（若无特别说明，本周指 2022 年 6 月 13 日-2022 年 6 月 19 日当周）

风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。