2022年02月10日发布 数据库：现代企业不可或缺的基础软件。数据库是现代信息化管理的必然要求，是企业级用户交易数据、客户信息、存货库存等海量数据的载体。数据库本质是一款数据管理系统，除提供基础的数据存储功能外，还可以对数据进行新增、截取、更新、删除等操作，同时屏蔽数据访问的复杂性，能与多个用户共享、具有尽可能小的冗余度、与应用程序彼此独立的数据集合。数据库可根据数据结构的匹配关系分为关系型数据库和非关系型数据库。 全球数据库市场空间广阔，关系型数据库份额优势明显。参考IDC数据，2022年全球数据库市场规模有望超过400亿美金。目前，关系型数据库（RDBMS）占据约80%的份额。Oracle在全球关系型数据库中占据约42%的市场份额，三甲中的另外两家厂商分别是微软（24%）与IBM（13%）。 国产数据库发展空间广阔，国产化替换空间广阔。在国内数据库这个百亿级的大市场里，国外品牌占有90%以上的份额，主要是甲骨文、微软、IBM等厂商，国产数据库市占率极低。结合已有资料与产业调研，我们对数据库国产化市场进行了详细测算，国内数据库市场规模约为300-400亿元/年，国产化数据库替换市场总体存量规模约为3000亿元。在国产化大潮下，国产数据库正在茁壮成长。华为、人大金仓、武汉达梦、海量数据、南大通用、万里开源、科蓝软件等均推出了自研的数据库产品，并展开了广泛的业务拓展。 投资建议：国产化大潮到来，数据库作为最重要的基础软件产品之一，具备发展潜力。同时，在AI及云化等技术的革新驱动下，有望在民用领域创造升级换代的机会。伴随华为openGuass正式开源，一只新的、强大的力量正式融入国际社区、中国社区大家庭，其凝聚了华为数据库内核研发团队多年的经验，将赋能国内数据库企业跨越式发展，推荐数据库核心标的太极股份（人大金仓），建议关注openGuass核心合作伙伴海量数据，国产数据库核心标的创意信息、中国软件（达梦）、科蓝软件、顶点软件等。 风险提示：行业信创落地进度不及预期，国产数据库产品研发不及预期。

2022年02月10日发布 《金融标准化“十四五”发展规划》发布，数字人民币再受关注2022 年 2 月 9 日，根据中国政府网的披露，中国人民银行、市场监督总局、银保监会、证监会四部门印发《金融标准化“十四五”发展规划》 ，提出“稳妥推进法定数字货币标准研制”，并用一个章节内容详细阐述了法定数字货币的标准要求。政策提出，“综合考量安全可信基础设施、发行系统与存储系统、登记中心、支付交易通信模块、终端应用等，探索建立完善法定数字货币基础架构标准。研究制定法定数字货币信息安全标准，保障流通过程中的可存储型、不可伪造性、不可重复交易性、不可抵赖性。研究制定法定数字货币业务和应用标准，确定发行、流通和回笼各环节的标准化流程。研究制定法定数字货币技术标准，助力提升法定数字货币技术安全性、先进性。研究制定法定数字货币基础数据元标准，提高数据规范性。研究制定法定数字货币终端技术标准，促进完善终端受理环境。研究制定法定数字货币评估检测标准，规范各相关系统与产品的检测指标。 ” 数字人民币使用数量提升，冬奥场景落地，标准研制有望提速 数字人民币试点场景和个人钱包数量持续提升。根据《中国数字人民币的研发进展白皮书》，截至 2021 年 6 月 30 日，数字人民币试点场景已超 132 万个，开立个人钱包 2087 万余个， 累计交易金额约 345 亿元。 而在 2022 年 1 月 18 日的国新办新闻发布会上，央行金融市场司司长邹澜介绍，“截至 2021 年 12 月 31 日，数字人民币试点场景已超过 808.51 万个，累计开立个人钱包 2.61 亿个，交易金额 875.65亿元”。数字人民币试点场景半年时间从 132 万个增长至 809 万个，个人钱包数从 2087 万个增长至 2.61 亿个，体现出数字人民币应用范围的持续扩大。 冬奥场景下数字人民币多重应用功能落地。根据《金融时报》的报道，数字人民币在冬奥场景下的应用功能较为多元化，主要包括：1 ）账户松耦合，通过手机号可直接开设数字人民币钱包。来华外国友人可以下载数字人民币 App，通过手机号注册开立数字人民币四类钱包。当前，数字人民币 App 已经在各手机应用商店中国地区（含港澳台）上架，也可通过苹果应用商店下载。数字人民币 App支持近百个冬奥会参赛国家和地区手机号注册和开通钱包。2） “碰一碰”助力非接触支付。在冬奥村物美超市内，消费者使用冬奥主题数字人民币硬钱包，隔着玻璃“碰一碰”商户 POS 机具，可成功完成支付，这也是唯一可以实现“隔窗非接”的支付方式。3 ）硬钱包形式多样。冬奥场景下的数字人民币硬钱包形式包括五色手环钱包、智能电子证钱包、虎年生肖钱包和钥匙坠钱包等，形式多样。4）“贴一贴”实现手机管理硬钱包。 “贴一贴”功能可以读取加载了数字人民币硬件钱包的设备，打开手机 NFC 功能后，将硬件钱包与手机 NFC 区域保持紧贴，手机 App 即可读取硬件钱包信息，可对硬件钱包进行密码设置、充值兑回、余额与交易明细查询等。 标准研制有望提速，为大规模推广奠定基础。此次《金融标准化“十四五”发展规划》出台，对数字人民币的标准研制提出了新的要求。我们认为，标准制定是产业发展的重要环节，统一的数字人民币基础架构、发行流通回笼流程、终端受理环境等，将成为数字人民币大规模推广的前提条件。标准统一将为未来数字人民币应用场景的深化、应用领域的拓展奠定坚实的基础。 关注数字人民币产业链投资机会 我们认为数字人民币产业链主要包含五类企业，建议关注相关上市公司的投资机会：1）金融机具企业：广电运通、新大陆、新国都、古鳌科技；2）银行 IT 企业：神州信息、长亮科技、宇信科技、科蓝软件、京北方；3 ）支付机构：拉卡拉；4）加密算法企业：数字认证、格尔软件、信安世纪；5）应用场景企业：正元智慧、新开普。 风险提示 数字人民币政策力度不及预期、数字人民币技术成熟度不及预期、数字人民币系统建设成本超预期、市场规模测算不及预期。

2022年02月10日发布 事件概述 2022年2月，国家发改委发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》系列解读。 核心观点: 全国统一电力市场建设，将开启电力行业新局面 当前我国电力资源配置正处于“计划向市场转型期”，电力系统处于“新型电力系统过渡期”，当下的目标包括：保供应、促转型、提效率、优化资源配置等，电力系统特征和运行机理日趋复杂，亟待统筹。 1、目前是我国建设统一电力市场的关键节点。我国发用电计划逐渐放开，市场化电量比重大幅提升，电力资源配置方式逐步由计划向市场模式转变。十四五期间电力市场改革加速，市场机会多、空间广阔。 2、统一标准，助推电力资源有序配置。健全多层次统一电力市场体系，统一交易规则和技术标准，完善统一电力市场体系功能等是我国目前电力市场的迫切需求，统一市场将助推电力资源在全国更大范围内有序配置与流动，为构建经济发展新格局保驾护航。 3、明确要求激励清洁能源参与市场化交易，电力市场与碳市场共同推动。尤其要对新能源绿色价值的部分给予正确定价，进而促进新能源的投资、生产、交易和消纳。 建设统一电力市场将推动能源IT迭代进化，关注能源IT产业链 伴随能源产业发展，能源IT行业龙头将跑出行业β+龙头α，我们重点推荐能源IT链条智能化领军企业： 1、朗新科技：售电信息化龙头，直接受益于新型电力市场建设。1）朗新科技在售电信息化方面已深耕多年，新型电力市场建设与售电信息化息息相关，朗新将率先受益。2）此外，朗新科技受新能源建设的刺激，在充电桩聚合平台、能耗管理等方面均有布局，新兴业务将为朗新带来广阔空间。 2、东方电子：新能源建设推动配网市场格局或走向集中，智能化龙头受益。1）新能源建设的发展对配网智能化需求提升，我们认为配网市场格局将从分散走向集中，而东方电子作为调度配网环节智能化的先头兵，市场份额有望提升，走出行业alpha。2）公司已经布局储能业务，在EMS等环节具有相对成熟的能力，有望成为公司成长弹性。 投资建议 能源发展中智能化、数字化是重中之重，IT赋能已经充分体现到了各个能源板块和子行业中，继续核心推荐：能源SaaS龙头朗新科技（与通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。其他受益标的包括：远光软件、国网信通、国电南瑞、南网科技、科达自控、泽宇智能、能辉科技、智洋创新、瑞纳智能等。 风险提示 1）新能源发电技术变革进程不及预期风险；2）能源信息化建设不及预期风险；3）宏观经济的下行的风险。

2022年02月09日发布 “鱼与熊掌皆可得”，智慧矿山安全为始，减人提效助力基本面全面改善。智慧矿山的前身为矿山信息化，在数十年的发展中并无太大波澜，究其核心原因是因为单凭合规安全的要求不足以带动需求侧的上升。而政策推动＋华为入场＋下游客户需求倍增的“三山叠峦之势”将完全重构行业逻辑，将“合规安全”提高至“安全＝效率”的全新层面，摆脱以往成本侧为主的安全建设。在智能化切实减人提效的同时，能最大限度的减少安全事件的发生，于“合规检查”和“成本降低”双侧形成“鱼与熊掌可兼得”的完美答卷。 政策明确定级分类，市场验证智能矿山的必要性。智能化的建设并非一蹴而就，不同地质与不同产能等多项因素对矿山智能化提出对应要求。我国煤矿整体交错复杂，信息化建设包含数百种系统及对应产品，根据《智能矿山建设规范》，煤矿智能化建设可分为初、中、高三级推进，针对性的为不同矿山提供对应指导方针。具体而言，三级分类是以应用的协同联动划分，传统上，我国大多数智能矿山处于单项应用的初级阶段。而伴随华为的入场以及下游客户的需求上升，中级智能化的集成协同应用已成为当今主流，个别示范性矿山更是迈入高级智能化的路径中。从2020年开始，各大示范矿山均加速自身智能化的建设，在政策的明确指引下，叠加确实可见的减人提效功能，有望形成标杆性项目，持续推动全面智能化的落地。 万亿市场的星辰大海，煤矿山向非煤矿山的依流平进。煤矿山与非煤矿山的智能化建设基本类似，均面临多页面开采、工作环境恶劣、设备不稳定等问题。 针对两类矿山的安全问题，国家矿山安全监察局于2020年成立，以煤矿类矿山为起点，逐步延伸至全类型矿山。为此，我们整理并预测了对应的市场空间，核心数据如下： 根据2019年国家统计局披露的煤矿数据，煤矿总数为4997座。 核心假设： 我们根据采招网等公开数据预测不同产量及初、中、高三级智能化的对应建设价格； 煤矿智能化建设需要软硬件兼顾，包含多项综合体系智能化建设，整体呈现种类多、建设难度大等因素。结合安永咨询的《智慧赋能煤炭产业新万亿市场》数据，“以120万吨和500万吨为线，划分为三种产能等级。经测算，已有生产型矿井单矿智能化改造升级费用约在1.49亿元人民币至2.63亿元人民币之间，而新建型矿井单矿改造费用约在1.95亿元人民币至3.85亿元人民币之间。”我们在悲观、中性和乐观三种情况下预测单体矿山智能化建设的不同价格； 剔除生产环节中占比较大的采掘车、挖煤设备等； 根据国家对“双碳”政策的重新调整，预计煤矿总数将保持长期不变的趋势。 基于以上核心假设，在悲观、中性和乐观情况下推算出未来10年智慧矿山的市场规模，分别为：4607.70亿元、5466.76亿元、和6575.5亿元。 根据《人民日报》数据，截止2021年，我国非煤矿山约为3.2万座，约为6倍煤矿山的体量。在考虑到建设难度、相似性以及竞争者逐步增多等因素，保守估计约为悲观预测的相似市场空间，即4000-5000亿，煤矿与非煤矿总体智能化空间预计约为万亿市场。 智慧矿山五大环节相互独立，映射至行业各公司以专精深化路线为主。矿山的生产环节为设计与计划、掘进、回采、提升运输和生产辅助五大环节。每项环节均包含数十种至数百种产品及系统，且产品形态与使用用途大相径庭。行业内各公司基本秉持着专精深化的路线去深耕其中一到两个环节，以梅安森为典型代表。 梅安森专注矿井安全二十余载，在智慧矿山高景气度下，迅速扩充产品形态与对应环节。以曹家滩为例，在剔除采煤车与掘进车等装备，整体智能化总额约为4亿元，而梅安森自2017-2022年共计中标超过1.8亿元，占比超过40%。通过对产品及系统的梳理，我们保守估计公司在智能化转型的建设金额中占比约为25-30%的份额。 投资建议：矿山上下游的“需求+供给”齐飞结合政策推动形成正向的“化学反应”，华为的入场进一步确定智能矿山的高景气度已然来临。结合我国“富煤、贫油、少气”的特征，煤炭在具备战略储备特性的同时，精细化和安全化的生产与运输将是未来的主线。重点推荐梅安森、工大高科、龙软科技和精准信息；建议关注中国通号，交控科技和天地科技等上市公司。 风险提示：智能矿山推进不及预期；上游煤炭价格波动带来系统性风险；疫情反复带来交付延迟风险。

2022年02月09日发布 核心观点 事件：为进一步加强公共供水管网漏损控制、提高水资源利用效率，住房和城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公厅日前印发《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》。《通知》明确“到 2025 年，城市和县城供水管网设施进一步完善，管网压力调控水平进一步提高，激励机制和建设改造、运行维护管理机制进一步健全，供水管网漏损控制水平进一步提升，长效机制基本形成。全国城市公共供水管网漏损率力争控制在 9%以内。”中央预算内资金也将对试点地区的公共供水管网漏损治理项目予以适当支持。 智慧水务行业迎来利好： 1）《通知》指出要实施供水管网改造工程，推动供水管网分区计量工程及压力调控工程：结合城市更新、老旧小区改造、二次供水设施改造和一户一表改造等，对老旧供水管网进行更新改造，建设过程中积极推广采用先进的流量计量设备、阀门、水压水质监测设备和数据采集与传输装置，逐步实现供水管网网格化、精细化管理。实施“一户一表”改造，完善市政、绿化、消防、环卫等用水计量体系； 2）《通知》明确要开展供水管网智能化建设工程：供水管网建设、改造过程中同步敷设有关传感器，建立基于物联网的供水智能化管理平台。对供水设施运行状态和水量、水压、水质等信息进行实时监测，精准识别管网漏损点位，进行管网压力区域智能调节，逐步提高城市供水管网漏损的信息化、智慧化管理水平。 权责与激励并举，合同节水模式有望得到推广。《通知》指出要督促城市（县）人民政府切实落实供水管网漏损控制主体责任，城市供水主管部门要制定漏损控制中长期目标，确定年度建设任务和时序安排。住建部会同国家发改委等有关部门，将漏损控制目标制定及落实情况纳入有关考核。在激励机制方面，首先要建立健全充分反映供水成本、激励提升供水水质、促进节约用水的城镇供水价格形成机制，同时各地要进一步制定激励政策，对成效显著的供水管网漏损控制工程给予奖励和支持。《通知》鼓励节水服务机构与供水企业在节水效果保证型、用水费用托管型、节水效益分享型等模式基础上，创新发展合同节水管理新模式，并将完善对从事漏损控制企业的税收、信贷等优惠政策，支持采用合同节水商业模式控制管网漏损。 相关建设资金有望得到多维度保障，其中漏损控制有望首次得到中央财政支持。一方面，供水企业要加大投入力度，加强供水管网建设、改造、运行维护资金保障。地方政府可加大对供水管网漏损控制工程的投资补助。另一方面，国家发改委及住建部会遴选一批积极性高、示范效应好、预期成效佳的城市和县城开展公共供水管网漏损治理试点，实施公共供水管网漏损治理工程，总结推广典型经验。中央预算内资金对试点地区的公共供水管网漏损治理项目，予以适当支持，这是中央财政首次对公共管网漏损控制项目给予资金支持，侧面反映出国家对城市公共供水管网漏损控制的重视程度不断提高。 投资建议与投资标的 我们认为智慧水务行业直接受益于《通知》落地，同时建设资金有望得到中央以及地方等多方面保障，智能水表厂商、二次供水设备提供商以及智慧水务整体解决方案提供商都将得到直接受益，推荐和达科技(688296 ，买入) ，建议关注威派格(603956，未评级)、迈拓股份(301006，未评级)。 风险提示 《通知》落地实行不及预期

2022年02月09日发布 核心观点 数字经济背景下，芯片、操作系统等关键领域成重点补短板领域。 随着《“十四五”数字经济发展规划》等重大战略纲领陆续出台， 发展数字经济已成为共识。数字产业化方面， 规划重点强调补齐关键技术短板，集中突破高端芯片、操作系统、工业软件、核心算法与框架等领域关键核心技术，加强通用处理器、云计算系统和软件关键技术一体化研发。 鲲鹏计算产业从开放走向落地，生态初显。 华为秉承“硬件开放、软件开源、使能伙伴、发展人才”的计算产业战略来打造鲲鹏生态。 从 2019年华为发布鲲鹏 920 开始，陆续开放基于鲲鹏 920 的主板、开源openEuler 操作系统和 openGauss 数据库， 在芯片+基础软件的底座环节打造中国的计算标准。 目前鲲鹏产业链上已有神州数码等 12 家合作伙伴发布鲲鹏整机、 海量数据等 12 个合作伙伴发布 openGauss 商业发行版、 麒麟软件等 11 个合作伙伴发布 openEuler 商业发行版。 鲲鹏服务器订单陆续落地，招标开始复苏。 2020 年电信运营商开始鲲鹏服务器招标以来，受制于华为鲲鹏芯片短缺的影响，整体供应处于偏紧状态。而南天信息 2021 年 12 月 29 日公告中标农行 PC 服务器项目 14.87亿元，神州信息 2022 年 1 月 5 日中标交行鲲鹏 PC 服务器项目约 8759.07万元， 近期鲲鹏 PC 服务器招标项目的持续落地，可能预示鲲鹏产业链在 2022 年有望迎来复苏。 信创正向八大行业持续渗透。 伴随党政信创的良好推进， 2022 年开始信创将加速在八大重点行业推进， 其中金融行业信创有望在 22 年加速。信创从党政向行业渗透， 市场空间打开，发展速度也有望加快。 静待国产突破打通产业链各环节。 在芯片制造的产业链环节上，国内在重要的技术节点和环节均有布局，目前国内半导体设备和材料公司在各领域均已陆续实现突破。作为晶圆制造核心的光刻环节，上海微电子也在积极推进更为先进的光刻机的国产化研发。 假设未来我国自主突破以28nm 为代表的成熟制程晶圆制造产线，将使得我国在半导体领域的“卡脖子”情况得以缓解，国产信创产业也将迎来新的加速期。 投资建议： 2022 年，随着疫情恢复以及半导体产业国产化的推进，鲲鹏计算产业有望迎来复苏，鲲鹏产业链从底层硬件整机到基础软件再到上层应用软件都将迎来较好的发展机遇。鲲鹏产业链重点关注鲲鹏整机环节的神州数码、 openEuler 操作系统环节的中国软件、 诚迈科技、openGauss 数据库环节的海量数据、 中国软件、 太极股份、中间件的东方通、 宝兰德、 普元信息以及应用环节的用友网络、金山办公、超图软件等。 风险提示： 华为鲲鹏生态推广不及预期，鲲鹏芯片供应不及预期。

2022年02月09日发布 开源与云计算：开源软件与云计算产业既有互相促进的良性合作，也有因利益纠纷带来的冲突和矛盾。一方面，云计算产业的大量的基础软件都是开源软件，开源生态为云计算行业的产品创新提供了持续的动力，而云服务企业的平台也为众多开源软件提供了市场分发渠道；另一方面，由于全球范围内普遍存在云企业托管开源软件后不回馈开源社区的情况，二者的发展理念也存在一定矛盾。 中国的开源软件法制建设：国内涉及开源的法律诉讼主要包含两种，其一是软件侵权案被告方以原告所诉软件为开源软件为由进行抗辩，其二是开源软件作者起诉被告企业未遵守开源协议。国内开源司法实践以保护软件研发的创造性劳动为核心，对上述两类案件通常支持原告方立场。涉及开源的法律法规建设正在进一步完善，有望为我国的开源软件产业创设更有序的发展环境。 中国的开源软件产业发展：得益于政策支持、软件产业高速发展、软件行业人才不断累计，中国的开源产业已经初具规模，市场上涌现了一批自主开源的企业，并形成了开源社区、开源产业联盟、开源基金会等开源组织，但整体来看，我国的开源软件产业尚处于发展初期，长期发展还需要在制度、法律和文化等方面进行提升。 开源基金会前瞻：开源基金会是具备公益性、非盈利性以及非政府性的社会公益组织，国际上知名的开源基金会有Linux基金会、Apache开源基金会、CNCF等。中国的开源基金会处于发展初期，2020年设立首个开源基金会——开放原子开源基金会，具有里程碑意义，未来企业、高校、协会之间的交流与合作有望加深，成立更多的本土开源基金会。 开源概念铺陈：软件的“源”即其源代码，“开源”的核心概念是软件的编写者将源代码免费提供给使用者，同时要求使用者遵循一定的开源规范。开源的发起者可以是个人、企业等各种主体，聚焦企业开源领域，企业开源与商业化并不矛盾，开源软件的“引流”作用能够帮助企业实现周边产品的增收、市场影响力的提升以及产业生态的协同构建。

2022年02月07日发布 数字人民币亮相冬奥场景，全国试点示范迎来小高峰 冬奥会是数字人民币最重要的试点场景之一，目前冬奥场景开展多次大规模数字人民币试点活动，赛区安保线内已实现全消费场景覆盖；场景外结合春节假期，多地开展了新一轮数字人民币红包试点活动，其中深圳六大行累计发放2500万元数字人民币红包，成都新津区发放总计2.69万个、总额200万元的数字人民币消费红包。根据央行最新数据，截至2021年底，数字人民币试点场景已超过808.51万个，场景数量为半年前的6倍。未来在冬奥会的催化下，试点城市、场景范围有望大面积铺开。 数币为居民商户提供便利，未来有望与第三方移动支付共存 从特性上看，数字人民币具有以下便利性：1）数字人民币定位M0，能够实现支付即结算：对居民而言，特别是老人、小孩、外籍来华人士，在使用智能手机不便的情况下，数字人民币支持以硬钱包（卡片、可穿戴设备等）为载体，不依赖网络即可实现支付，为小额交易提供便利性；对商户而言，相比于移动支付和银行卡，支付即结算的技术特性决定了资金能够在不依赖银行账户的情况下进行价值转移，为商家节省收单成本。2）数币可控匿名的特性有利于保护个人隐私和信息安全：通过数字人民币消费，用户支付信息会被打包加密处理后，用子钱包的形式推送至电商平台，平台无法直接获取用户个人信息，保证了用户核心信息的隐私保护。 数字人民币生态建设带来长期、可持续的投资机遇 数字人民币是我国长期致力推广的新型支付方式，被誉为数字经济时代的“新基建”。在这样的背景下，数字人民币的推广将为相关生态产业带来长期、可持续的投资机遇：1）商业银行侧：银行软件系统需要对接央行发行库，柜台机、ATM机等金融机具需要开通相关功能以支持数字人民币的兑换、流通和回笼，建议关注广电运通、宇信科技等；2）商户侧：商户收款机需支持数字人民币软硬钱包支付，建议关注新大陆等；3）用户侧：数币使用需配套硬钱包，硬钱包生产厂商存在增长空间，建议关注广电运通等；4）应用侧：数币生态应用升级或带来新投资机会，建议关注正元智慧等。 建议关注 金融科技&信创：广电运通、宇信科技、恒生电子、浪潮信息、中国长城。 工业软件：瑞纳智能、和达科技、鼎阳科技、宝信软件。 人工智能：佳都科技、科大讯飞、大华股份、海康威视、奥普特。 智能汽车：中科创达、虹软科技、德赛西威、道通科技、千方科技。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年02月07日发布 受节前情绪、短期博弈、产业认知等因素影响，1/18 至年前申万计算机板块回调近 10%。年前计算机行业显著回调，1/18-1/28 之间申万计算机板块回调幅度达到-9.31%，主要原因在于：1）临近春节假期，存在一定持币过节的需求，年前情绪清淡。2）去年十一月起计算机行业开始上扬，短期涨幅过大需要调整。3）计算机产业链扁平不透明，认知难度较高，需要一定的认知过程建立中长期持仓的信心。 中长期成长趋势确定，持仓仍在历史低位。 计算机行业增长特点是增速中等但持续性较强，短期回调不改变中长期确定性较高的成长趋势，并且当前公募持仓仍在历史低位： 1） 公募基金 2021Q4 计算机行业持仓比例 4.2%， 接近 2013 年以来的多年低点，并且根据 wind 最新统计数据，在全行业中2021Q2 计算机持仓市值占比仅排名第 10。2）2021Q4，计算机行业超配比例约为-0.51%，与上一季大致持平。整体而言，2021 计算机行业仍处于低配状态，超配情况低于 2020 年。 继续看好行业投资机会，产业逻辑清晰，弱衰退下行业比较优势明显。 早在去年 10 月发布的周报中，我们就提出弱衰退是计算机最佳 Beta 环境。 计算机产业整体产业链扁平，不透明度较高，增速中等但持续性强且空间较大，自上而下来看在弱衰退环境下计算机有望获得最佳的比较优势，并且我们在2022 年度策略报告中便预言了智能汽车、数字人民币、信创等领域新一年的表现。 考虑到当前弱衰退的环境、计算机行业空间大的特质以及当前较为合理的估值位置，我们认为计算机行业产业逻辑清晰，估值合理，行业比较优势确立，具备活跃条件，我们继续看好行业的投资机会。 投资建议：数字经济：1）数字经济基座：浪潮信息、中科曙光、中国长城。2）信创与华为：海量数据、用友网络、宝兰德、优博讯、纳思达、神州数码、东方通 3）数据安全：卫士通、奇安信、安恒信息。产业数字化：1）智能车：德赛西威、中科创达、东软集团、四维图新、道通科技、万集科技。2）双碳 IT：朗新科技、远光软件、捷顺科技。3）数字人民币：新国都、拉卡拉、广电运通、新大陆、京北方、宇信科技、新开普、科蓝软件、信安世纪。中长期主线：1）人工智能：海康威视、大华股份、科大讯飞。2）云计算：广联达、石基信息、金山办公、用友网络、深信服。3）东方财富、恒生电子、同花顺。 风险提示：经济下行超预期；财政支出不及预期；贸易摩擦加剧。

2022年02月07日发布 公募基金2021Q4计算机持仓占比约4.2%，接近2013年以来的多年低点。从2020Q2起到2021Q3，公募基金计算机行业占股票投资市值比例持续下降，仅在2021Q4出现了一定的边际微升。目前，2021Q4的计算机公募持仓占比仍然接近2013年以来的低点，并且根据wind最新统计数据，在全行业中2021Q2计算机持仓市值占比仅排名第10。我们认为，对于计算机的持仓配比已经下降到了较低水平，交易风险比较低，中长期逻辑更加突出。 计算机行业当前公募基金持仓低于行业标准配置比例，处于低配状态。1）截至2021Q4，计算机行业标准配置比例为4.70%，环比上升了0.27个百分点。此标配比例与2015Q1以来的平均水平大致相当，略微偏高。2）2021Q4，计算机行业超配比例约为-0.51%，与上一季度大致持平。整体而言，2021年计算机行业处于低配状态，超配情况低于2020年。 重仓股偏好：头部聚集效应依旧，双碳IT、汽车智能化、信创等创新方向龙头持仓上升。从2021Q4与2021Q3的变动情况来看，计算机行业头部聚集效应依旧，但同时出现了高景气细分领域的行情分化。1）汽车智能化高景气使得代表龙头德赛西威进入了持股总市值前十榜单，中科创达排名上升，持股总市值从约2021Q3的61亿上升至2021Q4的72亿元；此外数字基建厂商浪潮信息与纳思达也进入了该榜单。2）从季度加仓情况来看，浪潮信息、四维图新、朗新科技、卫宁健康、天融信、东软集团、金山软件、赛易信息进入Q4加仓前十榜单，这批重仓股分别来自医疗IT、汽车智能化、数字基建、工业软件、网络安全等赛道，细分领域出现不同程度的分化。 众多领军企业年报业绩预告超预期，行业景气度持续高企。随着2021年各企业发布业绩预告，计算机众多子板块的龙头业绩变现不俗，例如智能汽车软件领域的中科创达、德赛西威、东软集团，云计算领域的广联达等，金融IT领域的东方财富、恒生电子等、工业软件领域的中望软件等等。这些企业在疫情的影响下，依然表现不俗，证明了公司的高护城河和长期增长稳定性，同时印证了持续高企的行业景气度。 风险提示：数据统计存在允许范围内偏差的可能；贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；经济下行超预期。

2022年02月07日发布 深度合成应用先行，监管跟进保障良性发展。2022年1月28日，国家网信办关于《互联网信息服务深度合成管理规定(征求意见稿)》公开征求意见。“深度合成"出现在公众面前为2017年明星换脸事件，背后的AI技术主要包括自动编码机(auto encoders)和生成对抗网络(简称GAN)。自动编码器是一个人工神经网络，被训练来对输入数据进行重建(reconstruct)以实现数据合成。GAN由两组相互对抗的人工神经网络组成，其中一个网络负责生成数据，另一个网络负责甄别。总的过程可以分为三个步骤：数据提取、数据训练和转换，过程中需要用到图片、音视频融合等技术，技术已率先落地元宇宙应用。 深度合成监管对象明确，落地细节充分。“深度合成”在此次规范中被定义为利用以深度学习、虚拟现实为代表的生成合成类算法制作文本、图像、音频、视频、虚拟场景等信息的技术。常见的场景包括：文字、语音、音乐、图像（生物）、三维深度和成等。深度合成服务提供者提供部分深度合成服务时，应当使用显著方式对深度合成信息内容进行标识，向社会公众有效提示信息内容的合成情况，如提供智能对话、智能写作，提供合成人声、仿声等。 此次的征求意见稿则更彻底、更有针对性，或有利于满足合规需求的元宇宙头部企业良性发展。《互联网信息服务深度合成管理规定（征求意见稿）》并不是我国监管方面首次关注深度合成，将于2022年3月1日实施的《互联网信息服务算法推荐管理规定》、《网络信息内容生态治理规定》，已于2022年1月1日实施的《网络音视频信息服务管理规定》等法律法规中均不同程度地涉及到深度合成技术的规制，但这些法规更多是从某一特定技术领域（比如说音视频）或从较为宏观的角度设定规则，而此次的征求意见稿则更彻底、更有针对性，有利于技术良性发展，防止技术滥用，或有利于满足合规需求的元宇宙领先企业发展。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；宏观经济风险。

2022年02月07日发布 行情回顾及估值：申万计算机板块1月累计下跌8.50%，跑输沪深300指数0.88个百分点，在申万行业中排名第17名；申万计算机板块今年累计下跌8.50%，跑输沪深300指数0.88个百分点，在申万行业中排名第17名。估值方面，截至1月28日，SW计算机板块PETTM为49.13倍，处于近5年18.04%分位、近10年29.10%分位。 产业新闻：1、Meta（原Facebook）发布了截至12月31日的2021财年第四季度及全年未经审计财报。2、Meta创始人马克·扎克伯格表示，过去一年，公司在Reels、商业和虚拟现实等重要增长领域取得进展，2022年将继续投资这些和其他关键优先事项，同时努力构建元宇宙。他表示，个性化广告、隐私审查、人工智能等也是2022年的投资重点。3、Alphabet（谷歌母公司）发布了该公司截至12月31日的2021财年第四季度财报。4、亚马逊发布了该公司的2021财年第四季度及全年财报。5、微软发布了2022财年第二财季财报。 周观点：1）从近期中央及地方政府出台的多个政策文件来看，发展数字经济、推动数字化转型的重要性进一步凸显。建议把握我国数字化转型机遇，重点关注“硬软件”底座，同时围绕数据要素出发，关注数据安全、数据治理等领域。2）海外三大云巨头发布业绩，云业务继续保持高速增长。具体来看，微软21Q4智能云业务收入为183.27亿美元，同比增长25.52%，其中Azure和其他云服务收入增长46%；亚马逊21Q4AWS收入达到177.80亿美元，同比增长39.54%，增速较Q3进一步提速；谷歌21Q4云收入为55.41亿美元，同比增长44.64%。云计算已经成为企业数字化转型中降本增效的重要技术手段，具备成长确定性，建议持续关注。标的上建议关注：云计算：用友网络（600588）、浪潮信息（000977）、宝信软件（600845）、广联达（002410）、金山办公（688111）等。人工智能：科大讯飞（002230）、大华股份（002236）、海康威视（002415）等。证券IT：恒生电子（600570）等。网络安全：奇安信-U（688561）、启明星辰（002439）、绿盟科技（300369）等。信创：中国长城（000066）、中国软件（600536）、中科曙光（603019）等。 风险提示：政策变动；宏观经济波动影响下游产品需求；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。