2022年02月21日发布 计算机行业整体 PE 已处于相对低点，板块表现边际好转，配置价值凸显。 2 月18 日申万计算机行业指数 PE 为 48.46，分位数为 14.88%，已处于近五年较低水平，并且前十大股票均处于三年 PE 的 50%分位以下，配置价值凸显。 2.14-2.18 计算机指数上涨 1.25%， 整体板块呈边际好转状态。 数字经济大背景+“东数西算” 政策短期利好硬件端。“东数西算” 承接十四五数字经济规划精神，是为了调节全国算力和数据的供需，将东部的大量对网络要求较低的数据交由硬件建设成本更低的西部地区，从而提高国家算力网络体系运行效率及能源效率的重要举措。 受政策利好影响， 上周申万计算机指数中涨幅前十大股票主要为数据中心硬件端，我们认为后市绿色温控设备将在政策利好下首先迎来高景气度， 因而短期推荐英维克。 投资策略： 软件端受基本面和估值影响更大。 与硬件端直接的政策利好相比，我们认为软件应用更受制于下游需求的景气度带来的基本面的变化以及当前估值情况，因此我们中期推荐数字货币（新国都）、云计算（广联达、用友网络）、工业互联网（国联股份）及 AI（科大讯飞）。 风险提示： 政策落地不及预期、技术及实际建设落地不及预期、下游需求风险等

2022年02月21日发布 减值计提及费用加大导致行业整体业绩承压，中大市值公司业绩预增比例高韧性凸显。行业共有156家公司披露2021年业绩预告，披露的比例为54.74%。其中归母净利润同比增长/下降的比例分别为47.44%/52.56%；扣非后归母净利润同比增长/下降的比例分别为48.08%/51.92%。总体来看，行业已披露的业绩预告公司中，业绩同比下降的比例较大，主要有两个原因，一是商誉、坏账等资产减值的计提，二是费用投入的加大，包括研发费用、销售费用、管理费用、股权摊销激励的费用等。按市值对业绩变动进行分层，截至1月28日，总市值为200亿元以上/100-200亿元/50-100亿元/50亿元以下的归母净利润预增比例分别为61.54%/68.42%/42.55%/44.16%，扣非后归母净利润预增比例分别为61.54%/68.42%/46.81%/42.86%，中大市值公司业绩预增的比例较高，在行业整体业绩承压之下，业绩的韧性进一步凸显。 细分板块：工业软件/证券资管IT/汽车智能化预增比例较高。业绩预增比例超过50%的板块（剔除亏损较去年同期收窄的情况）有工业软件（主业良好增长），证券资管IT（受益政策红利及金融机构数字化转型，产品竞争力提升），汽车智能化（下游需求旺盛）。业绩预增比例低于50%的板块有金融IT（费用投入加大、减值计提），信创（需求持续释放，但整体费用投入加大），医疗IT（整体在手订单有增长，但下半年疫情反复导致部分招投标、项目实施及交付出现滞后），网络安全（需求增加，但费用投入加大及部分公司计提减值），人工智能（需求尚可，疫情影响部分交付），云计算（业务推进不及预期，费用同比增加），安防（计提减值），能源IT（“双碳”背景下能源IT需求释放，但部分公司项目尚未确认，且受费用加大、计提减值等影响），教育信息化（整体受订单减少、疫情影响项目交付的影响所致）。 投资策略：从行业披露的2021年业绩预告情况来看，业绩同比下降的比例较大，主要是受减值计提、费用投入加大的影响。按市值对业绩变动进行分层，中大市值公司业绩预增的比例较高，在行业整体业绩承压之下，其业绩的韧性进一步凸显。细分板块来看，工业软件、证券资管IT、汽车智能化等细分领域预增的比例较高，其余细分板块业绩有一定程度承压。建议关注景气细分板块具备核心竞争力、估值相对合理的相关标的。 风险提示：宏观经济风险；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。

2022年02月18日发布 事件：2月17日，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 算力是数字经济发展的重要基础设施，全社会算力需求有望保持20%以上增速。根据发改委官方公众号发布的答记者问稿件披露：“截至目前，我国数据中心规模已达500万标准机架，算力达到130EFLOPS（每秒一万三千亿亿次浮点运算）。随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求仍十分迫切，预计每年仍将以20%以上的速度快速增长”。我们认为，“十四五”期间，算力基础设施建设有望进入新一轮高景气周期。 “东数西算”数字经济发展的战略级规划，有助于提升国内整体算力资源水平、优化资源配置。“东数西算”工程有望充分发挥我国体制机制优势，从全国角度一体化布局，优化资源配置，提升资源使用效率。具体有多方面意义：1）有利于提升国家整体算力水平。通过全国一体化的数据中心布局建设，扩大算力设施规模，提高算力使用效率，实现全国算力规模化集约化发展；2）有利于促进绿色发展。加大数据中心在西部布局，将大幅提升绿色能源使用比例，就近消纳西部绿色能源，通过技术创新、以大换小、低碳发展等措施，持续优化数据中心能源使用效率；3）有利于扩大有效投资。数据中心产业链条长、投资规模大，带动效应强。通过算力枢纽和数据中心集群建设，将有力带动产业上下游投资。4）有利于推动区域协调发展。通过算力设施由东向西布局，将带动相关产业有效转移，促进东西部数据流通、价值传递，延展东部发展空间，推进西部大开发形成新格局。总结来看，我们认为，“东数西算”是促进数字经济发展而展开的战略级布局，有望为数字经济奠定坚实基础。 行业信创持续发力，国产服务器及相关生态厂商迎来发展机遇。2月17日，中国移动官网公布了2021-2022PC服务器集采项目第8标包和第13标包的中标结果，共包含2.8万台服务器和3775台服务器，中标金额约25亿元，主要包括武汉长江计算、神州数码、黄河科技、宝德等厂商中标；此前，在2021年1月14日，中移动公布了标包3,7,11,12的中标公告，包括中兴、中科可控等公司合计中标额达13亿元。我们认为，金融行业信创、运营商行业信创的推广力度有望在2022年进入新的阶段，行业信创的范围、节奏、强度有望得到持续关注，国产服务器及相关生态厂商有望因此获得发展契机。 建议关注：国产信创服务器及x86生态龙头：中科曙光(603019，买入)；鲲鹏生态相关标的：神州数码(000034，未评级)；以及中国长城(000066，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)。 风险提示 相关政策落地进度不及预期，新技术迭代速度不及预期，相关行业经济不景气投资建议与投资标的

2022年02月18日发布 事件：国家发改委等部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，这意味着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。该工程是继西电东送、南水北调后又一个大规模的跨区域资源调配工程。 推动资源合理布局，实现全国算力优化配置。随着数字经济的高速发展，我国对于算力的需求正在日趋增长，算力也已经逐渐成为我们社会生活中必不可少的珍贵资源。目前我国数据中心大多建设在土地、能耗资源相对紧缺的东部地区，而未来如何将算力需求平稳的转移至再生能力优秀，资源充裕的西部地区就成了国民经济发展亟待解决的重要问题。“东数西算”工程的正式启动意味着我国算力紧张的局面将得到较大缓解，并有效提高区域发展的协调性，实现全国算力配置的最优化。 政策助推数据中心效率提升，一线城市土地能耗成稀缺资源。对于数据中心而言，能耗指标的要求开始变得更加严格，一线城市稀缺的土地和能耗指标资源正成为各大数据中心厂商角逐的核心要素。2021年7月工信部发布的《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》要求到2021年底，全国数据中心平均利用率力争提升到55%以上，新建大型及以上数据中心PUE降低到1.35以下；到2023年底，全国数据中心平均利用率力争提升到60%以上。政策的明确指导有利于加快新型数据中心建设，提升行业总体资源利用水平，且资源利用率高的企业有望提升市场份额。 数据中心战略地位不容小觑，赋能西部地区提升商业价值。数据中心承揽了数字经济运转的基本功能，其重要性和战略地位不言而喻，AI、云计算、区块链等应用的承载和运行都需要数据中心的底层支持。“东数西算”工程成功的利用了西部地区天然的资源和成本优势，数据中心建设不仅可以为西部相对落后地区带来投资，助力当地产业结构调整和经济转型，还可以通过算力基础设施建设撬动上层应用的引流和发展。 投资建议：数字经济是国家层面的战略重点，而“东数西算”工程是数字经济优化底层技术的关键一步，随着5G时代的快速发展，大量数据的存储、计算正成为全社会关注的难题，“东数西算”的开展不仅能够解决这个难题，还能优化全国算力资源的配置，相关国产软件厂商有望在此过程中率先受益。投资建议：1）数据治理：数据港、海量数据、易华录、奥飞数据等；2）算力基础：浪潮信息、宝信软件等；3）基础系统搭建：中科曙光、东方通、宝兰德、紫光股份等。4）数字化产业应用：朗新科技、用友网络、石基信息、金山办公、科大讯飞等；5）数据安全保护：安恒信息、奇安信、亚信安全、信安世纪等，同时重点关注：IDC、交换机、服务器以及相关绿色集约建设产业。 风险提示：政策推进力度不及预期；技术创新突破不及预期；中美博弈加剧；传统行业转型缓慢等。

2022年02月17日发布 元宇宙之眼:传感器 传感器是由敏感元件和转换元件构成，能够感受规定的检测量（物理量、化学量、生物量等），并按照一定规律将检测量转化成可用的输出信号的器件和装置，进而满足信息的传输、处理、存储、显示、记录和控制等需求。 传感器技术与通讯技术、计算机技术并称为现代信息技术的三大支柱之一，其核心价值在于在信息处理过程中获取或拟合出准确可靠的信息数据，为后续的数据处理奠定基础。就现阶段而言，传感器被广泛的应用于汽车电子传感、工业自动化生产、智慧医疗诊断、家居电器传感等领域，同时在向宇宙开发、海洋探测、生物工程等复杂工程系统快速渗透，未来更有望作为元宇宙应用的核心感官，为云宇宙用户全真、沉浸性体验奠定基石。 01海外传感器市场需求较为饱和，增速相对受限 海外传感器市场需求较为饱和，短期内市场增速相对受限。量能方面，2019年海外传感器的出货量增速明显下降。价能方面，海外传感器平均单品价格持续下调：从2010年的0.63美元下降至2020年的0,29美元，未来预计仍将保持0.01美元的年均下降幅度。 02中国传感器发展前景可观。但产业以中低端产品为主 中国传感器市场主要以民营企业级合资企业为主，整体科研经费与人才投入、制备工艺、核心技术沉淀及整体的的产业环境等方面存在上升空间，导致中国自研传感器产品品类丰富度相对较低。目前中国传感器产品主要集中于中低端传感器产品。 03云宇宙内涵逐步从社交向产业转移，传感器行业面对三大机遇 未来，随着云宇宙内涵逐步从社交向产业转移,AIOT将创造更多元宇宙需求场景，协同带动中国传感器需求释放。同时，可以看到的是中国传感器作为元宇宙产业应用的数据采集核心整体发展前景仍然可观，在政策面、产业面、技术面均存在增长机遇。

2022年02月17日发布 根据系统性、科学性、逻辑性和实操性原则，建立指标体系判定物联网企业发展水平。 核心指标：物联网指数指标体系中，一级指标包括外界影响、发展环境、资金支持、研发能力、基础支持和发展成效，二级指标包括品牌影响、技术影响、资本影响、生态影响、政策合规、交流情况、政府投资、人才科研、孵化强度、网络算力与支持、示范项目、企业发展、产业带动、应用范围和经济效益。 打造可复制的产业集群方案：物联网指数体系助力产业集群网络改造和推进融合新应用方向，未来将作为各地方发展物联网的标准或指南，帮助加速培育电子信息和装备制造等优势行业和特色产业，依靠持续更新的物联网指数体系可解决组网成本高、融合深度不,足、应用安全性差等问题。 为产业主体提供创新方向：更多企业认识到数字化转型的重要性，对网络化、智能化的投资意愿增强。物联网催生的新业态对网络协同能力提出更高要求，企业对现行物联网技术了解有限，基于物联网指数指标体系为企业实现网络协议和系统的创新提供新的方向。 实现低成本扁平化网络：扁平化网络架构可将所有工业设备通过网关相互连接，实现网络连接和控制逻辑间的解耦，自下而上打通预测性维护数据流，但企业受限于有线网络组网配置与其网关端口绑定，实现扁平化架构成本较高，调整接口不够灵活迅速，而依据物联网指数体系可参照行业内标杆企业的组网方案，有助于企业实现小成本扁平化网络。 物联网发展指数指标体系包含三级指标，依次加权计算由三级指标得到二级指标，由二级指标得到一级指标，最终加权计算得到总指数，权重则根据行业专家及经验模型确定。

2022年02月15日发布 近6成公司公布了业绩情况。截止2022年2月10日，中信计算机行业289只个股中，总计167家公布了业绩情况，占比58%，考虑到交易所对于业绩预告披露的规定，我们认为当前未披露业绩预告的公司2021年业绩是相对较为稳定的。 从业绩增速角度来看，已经披露业绩的公司中，净利润80家同比增长，82家同比下滑，5家具有不确定性。从同时披露了收入情况和净利润情况的92家公司来看，收入同比增长的公司要多于净利润同比增长的公司，显示出盈利能力的下滑迹象。 从盈亏情况来看，2021年已经披露业绩的公司中，净利润亏损公司53家，扣非净利润亏损的64家，对比2020年39家和61家的数量来看，亏损公司数量明显增加。 由于2020年行业收入确认进一步向Q4集中，市场以2021年半年报、三季报增速作为全年景气度的判断，很容易对2021年全年业绩产生较为乐观的判断。加之2021年4季度奥密克戎的出现，全国多地疫情反复，较上年同期控制难度加大，也给实施、项目验收、收入确认、项目回款、招投标都带来不同程度的影响。但是推迟的业务如能够在2022年顺利推进，或将给上半年上市公司业绩带来超预期因素。 社保减免因素、股权激励、会计准则影响、人员和营销因素、新业务投入、人力成本上涨、原材料短缺和价格上涨等因素对2021年行业盈利能力带来比较明显的负面影响。 2021年商誉减值风险或大幅下滑，资产减值问题或将进一步向存货、应收账款等方面因素倾斜。2021年行业还出现了较多的长期资产减值问题、区域性客户收款困难问题、合约无法执行问题、欠款难以归还问题，对于拥有优质客户、风控意识更强的头部公司来说，当前的市场环境下其投资价值将得到进一步凸显。 近年来上市公司的并购行为在持续减少，转而在剥离盈利不佳的业务，进一步聚焦主业。行业商誉账面价值到2020年达到峰值1384亿元，在2021年半年报已经显出下滑的趋势，2021年年报下滑的趋势将进一步明显。 风险提示：国际局势的不确定性；通货膨胀下上游企业削减开支；地方债务风险释放；疫情发展超预期。

2022年02月14日发布 作为市场上最早推荐数字人民币投资主线的团队之一，我们在 2021 年 9 月25 日即发布《如何看待数字人民币的重要意义》、11 月 28 日发布《如何看待“支付终端管理新规”》等多篇行业重磅报告，持续强调数字人民币具备高度的国家战略意义，进度有望持续超预期。 数字人民币作为数字经济“软底层”，有望成为对内调控、对外国际化的重要手段。相关政策支持、应用场景有望不断落地，2022 年将成为数字人民币元年。 金融标准化规划落地，数字人民币有望持续稳健推进。1）2022 年 2 月 9日，四部委联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》，明确“十四五”时期统筹推进金融标准化发展的指导思想、基本原则、主要目标、重点任务和保障措施，围绕金融管理、产品及服务、数字化、开放创新、监管等多个方面均给出具体任务，金融市场体系有望进一步完善。2）为了配合整体金融市场的发展趋势，相关金融机构或跟随发展标准的完善进一步迎来诸多 IT系统改造、升级需求，我们预计金融 IT 赛道大发展趋势将持续加强，支付、银行、资管、保险等核心 IT 领军厂商有望核心受益。3）其中，值得注意的是，《规划》明确提到稳妥推进法定数字货币标准研制，DCEP 发展地位稳固。 DCEP 具备相当的国家战略高度， 2022 将迎数字人民币元年。 1） 早在 2014年央行就成立法定数字货币专门研究小组，进行初期技术储备、知识积累。经历三年储备期后，2017 年受币圈事件影响有所放缓。“DCEP”概念由时任央行行长的周小川 2018 年 3 月 9 日在十三届全国人大一次会议“金融改革与发展”主题记者会上首次提出。2019 年 8 月 2 日，央行召开 2019 年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进法定数字货币（DC/EP）研发步伐，推进进度开始明显加快。截至 2022 年初，数字人民币 APP （试点版）已正式发布并面向公众开放下载、冬奥会也已围绕数字人民币落地 35.5 万个场景，试点公测或进入成熟阶段。2）同时，数字人民币可应用多种机制算法，能够记载货币流通的时间、地点、去向等，还可承载资源配置功能，本身具备极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国家化的重要抓手之一。全球流动性泛滥以及大国竞争环境下，DCEP 推广对于人民币国际地位的提升起到关键作用，后续推广进程或可持续加快，2022将迎数字人民币元年。 投资标的： 1）支付场景及钱包厂商：新大陆、新开普、新国都、金证股份（子公司人谷科技）、拉卡拉、德生科技等。 2）IT 系统及终端厂商：广电运通、卫士通、长亮科技、恒生电子、高伟达、京北方、科蓝软件、宇信科技等。 风险提示：实际推进不及预期、细分公司受益程度不及预期、假设及测算或存在误差风险、宏观经济风险

2022年02月14日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（02/07-02/11）累计上涨1.03%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，在申万行业中排名第22名；申万计算机板块2月累计上涨1.03%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，在申万行业中排名第22名；申万计算机板块今年累计下跌7.56%，跑输沪深300指数0.70个百分点。估值方面，截至2月11日，SW计算机板块PETTM为49.79倍，处于近5年20.00%分位、近10年30.47%分位。 产业新闻：1、IDC最新发布的报告显示，2021年Q3中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达71.88亿美元。2、据报道，软银以660亿美元将ARM出售给英伟达的交易宣告失败，软银将获得12.5亿美元分手费。此前，美国、英国和欧盟监管机构对该交易给全球半导体行业竞争格局带来的影响表示严重关切。软银寻求在年底前通过IPO来拆分掉ARM。3、据报道，知情人士称，微软准备收购网络安全公司Mandiant，目前仍在谈判阶段。4、周二Facebook母公司MetaPlatform表示，本公司绝对没有威胁要离开欧洲市场，希望在与欧洲监管部门对话方面继续取得进展。此前，Meta在最新发布的年度报告中称，如果欧盟和美国无法就数据共享达成新协议，该公司可能将关闭旗下脸书和Instagram在欧洲地区的业务。 周观点：从近期中央及地方政府出台的多个政策文件来看，发展数字经济、推动数字化转型的重要性进一步凸显。建议把握我国数字化转型机遇，重点关注“硬软件”底座，同时围绕数据要素出发，关注数据安全、数据治理等领域。标的上建议关注：云计算：用友网络（600588）、浪潮信息（000977）、宝信软件（600845）、广联达（002410）、金山办公（688111）等。人工智能：科大讯飞（002230）、大华股份（002236）、海康威视（002415）等。证券IT：恒生电子（600570）等。网络安全：奇安信-U（688561）、启明星辰（002439）、绿盟科技（300369）等。信创：中国长城（000066）、中国软件（600536）、中科曙光（603019）等。 风险提示：政策变动；宏观经济波动影响下游产品需求；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

20世纪初，随着马可尼将无线电信号传到大西洋彼岸，无线通信正式启航。自20世纪80年代以来，移动通信已彻底改变世界，对人们的生活产生了深远影响。当移动通信的无尽前沿扩展到5G，人们又开始思考6G会是什么样子。6G是更先进的下一代移动通信系统，其内涵将远超通信范畴。6G如同一个巨大的分布式神经网络，集通信、感知、计算等能力于一身，深度融合物理世界、生物世界和数字世界，真正开启“万物智联”的新时代。在5G的基础上，6G将跨越人联、物联，迈向万物智联，把智能带给每个人、每个家庭、每个企业，引领新一波创新浪潮。本文将从整体上阐述6G愿景，探索6G的关键能力、新用例、新需求、新功能模块，以及空口与网络架构设计的范式转变。

《白皮书》共近五万字，分五个章节分别阐述了全球人工智能产业迭代趋势与特征，全球人工智能人才发展的现状分析，中国人工智能人才培养现状、模式与关键问题，政产学研一体化人工智能人才生态系统构建和政策建议等内容。 发布单位：浙江大学、百度

2022年02月11日发布 苹果：收入利润均超预期，硬件需求强劲，软件收入持续快速上升。2022财年第一季度苹果公司实现营收1239亿美元，同比增长11.3%，超彭博一致预期（1191亿美元），主要来源于2021年下半年新品发布的iPhone和Mac业务。同时软件用户端量价齐升，超越市场预期。毛利率逆势上升至43.8%。下季度指引：在供应限制的挑战下，产品收入有望实现稳健的同比增长。服务预计将实现强劲的两位数增长。毛利率预计在42.5%-43.5%之间，运营支出预计为125亿-127亿美元。 微软：数字化需求强劲，公司预计下季度Azure同比增速将上升，个人PC正在结构性复兴。本季度营收517亿美元，同比增长20%，经营利润222亿美元，同比增长24%，均略超市场预期。本季度Azure收入增速46%。下季度指引：智能云业务预计营收在187.5亿到190亿美元，生产力与业务处理预计营收156亿到158.5亿美元，个人计算预计营收141.5亿到144.5亿美元。 谷歌：净利润大超预期，广告需求强劲且竞争力改善。总营收753亿美元，同比增速32%，略超市场预期。经营利润219亿，同比增长40%。三季度EPS30.69美元，大超市场预期。谷歌广告除了相对受益苹果隐私新政之外，旅游业的强劲复苏也有望带动旅游广告投放量的增加。但YouTube、谷歌云未来的调整和增长点值得关注。 亚马逊：云计算超预期，电商供应链与资本开支压力或在下季度得到一定缓解，Prime提价。公司2月3日发布四季度财报，营收略低于预期。AWS本季营收增速提升到40%。下季度指引，收入预计1120-1170亿美元，预计同比增长3%-8%。营业利润预计30-60亿美元，去年同期为89亿美元。 特斯拉：交付能力与盈利能力均略超市场预期，22年主要关注FSD能力与机器人研发。公司本季度生产交付、盈利能力仍在快速提升，总收入同比增长65%，达到177亿美元；营业利润率达到14.7%，在所有批量OEM中实现了最高的季度营业利润率；其中汽车收入同比增长71%，达到160亿美元。全年汽车收入472亿美元，同比增长73%，营业利润率12%；全年GAAP净利润55亿美元，盈利能力快速提升。从汽车生产销售来看，全年汽车总产量超93.04万台，同比增长83%，汽车交付量超93.62万台，同比增长87%。汽车收入毛利率增加3.7个百分点，达到29.3%，其背后主要驱动力在于降低成本、利用上海工厂出口销售和刺激需求。 Meta：App用户增长停滞，且苹果Att政策影响短期盈利能力，主动应变，以短视频Reels、布局元宇宙生态应对Tiktok短视频崛起的全球竞争。季度收入同比增20%达336.7亿美元，略高于彭博一致预期，圣诞季Quest2销售贡献。利润不及预期，主要原因在于苹果隐私新政、监管影响、宏观经济影响（成本上升、供应链问题），用户时长主动部分迁移至商业化程度较低的Reels，以及美元升值带来的外汇影响。经营利润126亿美元，同比下滑1.5%，经营利润率37.4%。Meta面临和Tiktok的竞争与获取年轻用户的问题，短视频是发力的主战场之一，元宇宙生态则是下一代社交的真正决胜。公司2022年1季度的收入指引在270-290亿美元区间，同比增长3%-11%。 投资建议：从宏观经济来看，加息次数可能超预期，美债实际利率加速上行，同时通胀压力犹存，主要对海外高成长公司有一定估值压力。科技巨头估值压力犹存，但相对成长股压力较小。 从科技巨头公司四季报来看，云计算高成长，广告业务最大变量为苹果ATT政策与竞争格局，消费电子供应链问题进一步缓解，我们建议持续关注元宇宙、云计算、消费电子、自动驾驶产业链的投资机遇，以及在互联网中短视频生态崛起带来的竞争与相关广告、电商的行业发展。 风险提示：宏观经济风险、云计算与自动驾驶竞争加剧、技术进步不及预期