2022年04月06日发布 芯片的自主可控需要软硬件并行，作为上游环节，芯片设计工具软件（EDA）的自研更易实现并正在加速突破。原因其一，相关企业陆续上市，研发投入收获保障；其二，下游标杆客户能反哺软件功能完善。行业有望率先受益于产业链国产化进程，投资机会也相对集中，建议重点关注。 支撑评级的要点 EDA是芯片基础，国内面临再次追赶的必经之路。EDA工具可分为制造类和设计类，主要服务于晶圆厂和芯片设计企业等客户，是芯片产业链的上游环节。全球EDA行业历经计算机辅助设计（CAD）、计算机辅助工程（CAE）、电子设计自动化（EDA）等阶段。国内EDA在1986~1994年曾获得集中突破，但1994-2008年因商业竞争原因开始向采购外国软件倾斜，2008年以后国产进程再次启动。当前与全球领先EDA软件仍存在差距。 行业壁垒高，先发优势将显著影响格局。EDA技术研发具有涉及学科广泛、技术无法跨越式发展、应用场景丰富、设计与制造工艺紧密结合等特点，技术门槛高，较少出现弯道超车情况。此外，还有生态壁垒（客户依赖度）、资金壁垒（高研发投入）、人才壁垒（专业人才培养周期长）等。这也意味着先发企业优势容易长期保持，既是国内行业要解决的挑战，也是本土领先企业的机会。 国内市场规模在百亿级，主要驱动力是国产替代。ESD数据显示，2022年EDA全球市场会达到150亿美元左右，2020~2022年CAGR为13.2%；赛迪咨询数据显示，2020年中国EDA市场规模为66.2亿元，2018~2020年CAGR为21.4%，高于全球水平。对标全球市场的EDA渗透率，EDA/IC市场规模为3%左右，而国内仅为0.7%，有近4倍提升空间。叠加国产替代效应，EDA行业规模未来3年有望保持超20%的年均增速。 全球企业呈现三强鼎立格局。外资三巨头新思科技、铿腾电子、西门子占据主要市场份额。同时，由于EDA工具种类多、分工细、跨领域间技术壁垒高，全球头部企业也常常通过并购实现全产品线的优势。 国内企业有华大九天等奋起者。比较出色的本土EDA企业包括华大九天（拟上市）、概伦电子（已上市）、广立微（拟上市）等。华大九天在模拟电路EDA等领域发展较为成熟，具有一定的竞争力。 重点推荐 行业先发企业具有较好的技术护城河，国内华为等公司也倾向于与龙头公司联合研发，因此客户优势也在逐渐显现。此类公司因为从竞争中胜出的确定性高，市场空间明确，因此也应拥有较高的估值水平。建议关注华大九天、概伦电子、广立微电子等企业。评级面临的主要风险 技术突破不及预期；产业链供应风险；人才供给不足。

2022年04月05日发布 央行召开数字人民币研发试点工作座谈会，第三批试点城市落地 根据中国人民银行官网披露， 2022 年 3 月 31 日， 人民银行召开数字人民币研发试点工作座谈会，总结前期研发试点工作情况，安排部署下阶段工作。人民银行行长易纲、副行长范一飞出席会议并讲话。 会议认为， 目前数字人民币已在批发零售、餐饮文旅、政务缴费等领域形成一批涵盖线上线下、可复制可推广的应用模式， 2022 北京冬奥会、冬残奥会场景等重大试点项目圆满成功，参与试点的用户、商户、交易规模稳步增长，市场反响良好。 会议强调，有序扩大试点范围，在现有试点地区基础上增加天津市、重庆市、广东省广州市、福建省福州市和厦门市、浙江省承办亚运会的 6 个城市作为试点地区，北京市和河北省张家口市在2022 北京冬奥会、冬残奥会场景试点结束后转为试点地区。 数字人民币先后经历两轮试点，当前发展进入快车道 从试点城市来看， 2019 年末央行在深圳、苏州、雄安、成都及 2022 北京冬奥会场景开展数字人民币第一批试点测试。 2020 年 11 月开始，增加上海、海南、长沙、西安、青岛、大连 6 个新的试点地区。 目前，两轮共 10 个试点城市和 1 个试点场景已经运行接近 2 年，应用场景也已经涵盖了生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等领域。 从数字人民币钱包使用情况来看， 在 1 月 18 日的国新办新闻发布会上，央行金融市场司司长邹澜介绍，“截至 2021 年 12 月 31 日，数字人民币试点场景已超过808.51 万个，累计开立个人钱包 2.61 亿个，交易金额 875.65 亿元”。 结合此前的《中国数字人民币的研发进展白皮书》 披露的截止 2021 年 6 月 30 日相关数据，数字人民币试点场景半年时间从 132 万个增长至 809 万个，个人钱包数从 2087万个增长至 2.61 亿个， 发展进入快车道。 试点城市扩容有望带动新需求，亚运会或成又一重要展示窗口 从试点城市的范围来看， 此次新增的 11 个试点城市涵盖了北方、西南、华南地区相关城市，与此前 2 批试点城市形成了较好的互补。 至此，数字人民币的试点已经涵盖了中国华东、华南、华北、西南、西北、东北等典型区域，形成了全国铺开的发展格局。 另一方面，此次试点城市包含了浙江省亚运会的 6 个承办城市（杭州主办，宁波、温州、金华、绍兴、湖州协办），占总的 11 个试点城市的 55%，我们认为这体现出亚运会场景在数字人民币试点中的重要性。结合此前北京冬奥会场景的试点示范作用， 我们认为亚运会将成为数字人民币国际展示的又一重要窗口，围绕亚运会的数字人民币应用场景有望持续拓展。 从试点城市的应用场景来看，结合此前两批试点城市在数字人民币方面的推广以及央行工作座谈会的情况来看，数字人民币的应用首先可能会以红包发放的形式激发民众的使用热情，实现初步对线下零售门店的覆盖。此外，除了与民众日常生活紧密相关的批发零售、餐饮文旅、交通出行等行业之外， 未来数字人民币有望更多与政务领域的信息化结合，探索多种政务场景下的缴费应用，如涉税业务、执法案件、房地产交易等场景，有望成为数字人民币重要的增量场景。 关注数字人民币产业链投资机会 我们认为数字人民币产业链主要包含五类企业，建议关注相关上市公司的投资机会： 1）应用场景企业： 正元智慧、新开普； 2）金融机具企业： 广电运通、新大陆、新国都、优博讯、古鳌科技； 3）银行 IT 企业： 神州信息、长亮科技、宇信科技、科蓝软件、京北方、高伟达、天阳科技、博彦科技； 4）支付机构： 拉卡拉； 5）加密算法企业： 信安世纪、飞天诚信、数字认证、格尔软件、吉大正元。结合此次第三批试点城市的情况， 我们建议重点关注杭州亚运会的数字人民币建设，尤其关注在浙江市场有较强竞争优势的数字人民币应用企业。 风险提示 数字人民币政策力度不及预期、数字人民币技术成熟度不及预期、数字人民币系统建设成本超预期、市场规模测算不及预期。

2022年04月05日发布 本周观点: 一、 数字人民币加速落地，产业链厂商持续受益 近期金融科技热点主要有央行发布第三批数字人民币试点地区名单，分别为天津市、重庆市、广东省广州市、福建省福州市和厦门市、浙江省承办亚运会的6个城市。以及工商银行携手成都大运会发布数字人民币硬钱包及“三·五·六” 应用场景。 我们认为，数字人民币落地加速，将持续利好产业链相关公司，包括金融安全公司、应用场景运营商及金融机具厂商。1）生态运营商方面， 重点推荐宇信科技、长亮科技、神州信息，其他受益厂商包括天阳科技、京北方、高伟达等。 2）硬件钱包方面， 受益标的包括楚天龙、优博讯、新大陆、新国都、拉卡拉、广电运通等。 二、 指南针重整计划获二债会及股东会通过，即将扬帆起航3 月 17 日，指南针正式成为网信证券破产重整投资人。 3 月29 日，网信证券第二次债权人会议审议表决的《重整计划草案》获得通过。 4 月 1 日，公司召开临时股东大会，审议通过了重整投资事项。后续再经中国证监会批准、辽宁省沈阳市中级人民法院裁定即可完成。 指南针作为深耕金融信息服务领域超 20 年的老牌互联网公司，主业进入快速发展期。 若交易顺利推进，指南针将成为我国第二家拥有券商牌照的互联网公司， 将在拓宽获客渠道的同时极大提升公司为客户提供财富管理的专业能力。 公司有望复制东方财富发展路径，迎来指数级增长。 三、投资建议：关注指南针&恒生电子&宇信科技 1）指南针： 拟收购全牌照券商——网信证券，有望复制东方财富发展路径迎来指数级增长。 2021 年公司营收近 10 亿元，同比增长 35%；净利润 1.8 亿元，同比增长 97.5%，成长性突出。公司金融服务业务步入发展快车道。 2）恒生电子： 零售+资管双轮驱动 2021 年业绩稳健增长，政改红利与新品迭代共振将持续推动资本市场 IT 赛道加速爆发。当前 O45 迭代已进入实践期，将与公募、私募以及其他资管机构逐步签单落地，我们预计 2022 年整体业务需求将继续走强。 3）宇信科技： 银行 IT 中军持续受益于行业高景气，金融信创强化向好趋势。创新业务与海外业务快速增长，有望成为新的增长极。自研+合作奠定技术优势，持续推进金融信创生态建设。 投资建议 重申坚定看好云计算 SaaS、能源 IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线： 1、云计算 SaaS： 重点推荐企业级 SaaS 龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。 2、新能源 IT： 重点推荐能源 SaaS 龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、 国产能源BIM 软件龙头恒华科技。 3、金融科技： 重点推荐证券 IT 恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。 4、智能驾驶： 重点推荐车载 OS 龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。 5、人工智能： 重点推荐智能语音龙头科大讯飞。 6、网络安全： 重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服， 安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括： 启明星辰、美亚柏科等。 7、信创： 国产 WPS 龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产 PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

2022年04月05日发布 市场回顾： 本周（3.28-4.1），沪深 300 指数上涨 2.43%，计算机指数上涨 0.91%。 周观点： 龙头性价比逐渐显现 （1）龙头深度回调，估值处于低位 近一年来，计算机指数高点下跌约 25%左右；板块的龙头公司跌幅也较大，比如金山办公、恒生电子、广联达、用友网络等，普遍回调 30%-40%。展望 2022 年，龙头公司的估值已处于历史估值区间的下沿，根据 Wind 一致预期， 2022 年广联达年估值 64 倍，恒生电子估值 35 倍（扣非净利润口径约 51 倍），金山办公估值 60 倍，龙头的估值性价比逐渐提升。 （2）龙头增速普遍较快，成长性较好 根据 2021 年的年报数据，建筑行业信息化龙头广联达收入和扣非利润增速分别为40.92%和115.93%，办公软件龙头金山办公收入和扣非利润增速分别为45.07%和 37.32%，金融 IT 龙头恒生电子收入和扣非利润增速分别为 31.73%和 39.03%，收入和利润增速均高于计算机板块整体增速。展望 2022 年，受益政策的持续推动，预计云计算、行业信创、产业互联网等龙头仍有望保持较快增速。 （3） 数字经济暖风频吹，龙头有望持续受益 国家层面高度重视数字经济发展前景，“数字经济”已多次被写入政府工作报告中。此前国家发改委等部门联合印发文件，正式启动“东数西算”工程，“东数西算”工程实施将加快推动算力建设， 完善数字经济基础设施，将有效激发数据要素创新活力，加速数字产业化和产业数字化进程。数字经济政策有望加速云计算、工业互联网、行业信创等细分领域发展，板块龙头有望受益。 投资建议 （1） 行业信创： 推荐中科曙光、金山办公、中国长城、致远互联、泛微网络，受益标的包括神州数码、海量数据、东方通、宝兰德等。 （2） 金融 IT： 推荐京北方、恒生电子、顶点软件、财富趋势，受益标的包括宇信科技、长亮科技、高伟达、天阳科技等。 （3） 产业互联网： 推荐国联股份、用友网络、中控技术、中望软件、广联达、金山办公、浪潮信息、金蝶国际、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、深圳华强、朗新科技等。 （4） 智能网联汽车： 推荐中科创达、道通科技、淳中科技、千方科技，受益标的包括德赛西威、万集科技等。 （5） 能源 IT： 推荐朗新科技、云涌科技、瑞纳智能，受益标的包括远光软件、东方电子、恒华科技、汇中股份等。 （6） 军工元宇宙： 推荐航天宏图、中科星图、淳中科技、超图软件。 风险提示： 政策推进不及预期； IT 投入不及预期；行业竞争加剧

2022年04月05日发布 投资要点 高性能计算是国之重器： 高性能计算机（ HPC，又称超级计算机） 主要被用来解决其他计算机解决不了的挑战性问题， 通常指具有极快运算速度、极大存储容量、极高通信带宽的一类计算机。 高性能计算被视为计算机科学与工程的“皇冠”， 各国近年来均频繁从国家层面启动研制计划。在中国多次上榜全球高性能计算 TOP500 后，美国自 2015 年起将多所中国高性能计算相关机构或企业列入实体清单，而我国高性能计算整体实力和美国相比仍然有较大差距。因此，发展自主可控的高性能计算至关重要。 高性能计算技术壁垒高： 高性能计算的核心能力是 64 位双精度浮点运算能力， 在底层芯片性能要求上高于普通的数据中心和智算中心， 以实现人工智能需求为例， AI 专用芯片一般只能完成推理和训练任务，而模拟任务需要更高性能的加速器芯片完成。 高性能计算不是简单的 CPU堆砌，体系结构设计、高速互联网络、并行文件系统、储存列阵等软件系统同样重要。 高性能计算的技术溢出效益非常明显。由于服务器可以平滑地采用高性能计算的互联技术、 CPU 技术、操作系统技术和并行软件设计等技术，在高性能计算方面的积累能够自然地溢出到服务器产业。 中国高性能计算市场处于高度景气状态： 随着高性能计算技术的发展，尤其是使用成本的不断下降，其应用领域也从具有国家战略意义的飞行器模拟、信息安全、石油勘探等科学计算领域向更广泛的国民经济主战场快速扩张，比如制药、基因测序、动漫渲染、数据挖掘、金融分析以及互联网服务等。十四五和新基建驱动政府投资高性能计算进入快速增长期， 我们预计大型高性能计算中心单个投入在 20 亿元以上，按平均每年新建 5 个高性能计算中心计算， 政府规划的高性能计算中心市场规模每年将达到 100 亿元。 此外，互联网、金融、运营商等行业公司也在积极布局高性能计算机。 根据观研天下预测， 2022 年中国高性能计算行业总体市场规模将超 400 亿元， 2021-2025 年 CAGR 为 13%左右。 高性能计算市场竞争格局稳定： 从中国高性能计算 TOP100 中主要公司系统个数统计来看， 2002 年之前， TOP100 主要是国外的 HP、 IBM 为主，后期以中国的联想、曙光和浪潮为主。 其中曙光 2010-2019 年连续10 年按装机台数市场份额第一， 2019 年占到接近 40%。浪潮 2014 年开始有明显起色。联想公司通过 2014 年对 IBM 公司 X86 HPC 产品线的并购，市场份额异军突起， 2021 年已实现 TOP100 装机台数份额第一。而联想、浪潮、曙光中，只有曙光拥有从芯片等硬件到软件系统的国产自主知识产权。 投资机会及推荐标的： 随着十四五规划和新基建持续推进， 以及高性能计算应用行业领域拓展，人工智能等应用需求强劲， 高性能计算市场有望实现快速发展。 推荐标的： 中科曙光、神州数码， 建议关注浪潮信息、联想集团。 风险提示： 行业竞争加剧；政策推进不及预期；疫情风险超预期。

2022年04月02日发布 此前受Meta业绩不达预期、监管政策不明影响，元宇宙热度有所下降，但近期随着NFT新玩法的出圈、4、5月份即将到来的峰会及产品推出，元宇宙主题有望再燃烽火。 用户对NFT的接受度超预期，二级交易渐占市场主导。Opensea的每日活跃用户数在今年年初屡创新高，今年一月份的平台交易额提升至44.91亿美元，环比增长102%。从NFT市场整体数据来看，年初的市场交易并没有回暖到去年8月的高位，但市场交易结构出现明显变化趋势——二级市场成交额比一级市场成交额该比例增长5倍左右，表明在NFT市场用户间的二级流转交易开始占主导地位。 明星入局将成常态，NFT社交出圈效应不断加强。今年1月，周杰伦推特发布PhantaBearNFT，引发粉丝关注。1万只PhantaBear发售后40分钟售罄，单价约6200元。明星入局NFT已成常态，如库里、潘玮柏、陈冠希等，明星的粉丝基础为NFT带来了更大的出圈效应，NFT收藏者不再仅限于早期区块链玩家。而推特等社交平台对NFT的识别展示，也进一步强化出圈效应，我们预期未来NFT将打通游戏、社交、会议等交互场景。 PFPNFT爆发：始于头像、落子社交+版权的创作者经济新范式。无聊猿BAYC登顶虚拟形象NFT，其背后团队YugaLabs融资4.5亿美元打造NFT媒体帝国。PFPNFT（Profilepictures，虚拟形象）在近一年的发展中占据市场主导地位，今年三月PFP所属的收藏品NFT成交额占NFT总体成交额的84%。不仅仅是收藏品，PFP社群的核心在于三点：1）基于区块链程序的组织制度设计、2）基于IP形象的文化共识、3）基于NFT单一身份标识的利益共同体。NFT的发展出现了两大趋势：开放版权的社区共创，让NFT捕获生态价值；DAO金库模式让NFT发行转从销售变为社区融资。 国内数字藏品发展逐渐清晰，基础设施有望打通，二级交易未来可期。国内NFT去币化，更名“数字藏品”，法律性质、监督主体将逐步明确。官媒入局数字藏品，数字藏品的数字资产价值及其背后区块链技术的确权价值得到肯定。国内数字藏品基础设施走向打通，有望出现统一的二级交易规范。联盟链NFT与公链NFT玩法存在“代际差”，发展特点各有优劣。联盟链在版权保护方面更具优势，国内数字藏品将与版权保护深度融合。 投资建议：二级市场而言，可重视平台、IP资源和文交所相关标的。数字藏品平台类包括：腾讯控股、阿里巴巴、天下秀、天舟文化。IP类包括：视觉中国、蓝色光标、数码视讯、阅文集团、腾讯音乐、拓尔思、米奥会展、中青宝。文交所标的：三人行、新华网、博瑞传播、浙文互联、华媒控股。 风险提示：代码漏洞风险；区块链政策监管风险。

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2022年03月30日发布 零售元宇宙重新定义“人、货、场”，有望 颠覆现有零售模式 元宇宙元年后，消费者主权时代来临，商 品的隐形价值占据主导地位，品牌以及其 数字产品将成为消费者在元宇宙世界中表 达自我、达成社交目的的工具。 数字化转型助力文旅行业摆脱疫情影响 虚拟现实技术赋能虚拟展览的搭建，促进 文化展览产业恢复和文化遗产的传承。酒 店行业将借助元宇宙为消费者提供更便捷、 高效的入住体验。"IP植入与科技赋能”相 结合的沉浸式娱乐将成为元宇宙时代娱乐 的主要存在形式。 新冠疫情推动办公场景数字化 VR沉浸式场景、全链路数字化和企业自 组织将成为办公元宇宙的三大应用形态， 消费级VR设备的普及是打开元宇宙世界 大门的关键。 元宇宙教学有望成为后疫情时代教学方式 的新选择 教育元宇宙在场景虚拟化、方式多元化、 内容去中心化和资源均衡度四个方面具备 压倒性优势，将颠覆现有教育模式。 中国国家政策支持数字经济和新基建的发 展，城市数字化水平得到提升 元宇宙城市将从社会性基础服务、工程性 基础服务和便民服务三个维度为城市居民 提供一个更高效、便捷、丰富的城市服务体系。

斯坦福大学最新AI研究报告，2022年