《边缘计算安全白皮书》 《边缘计算安全白皮书》.pdf

AI边缘计算技术白皮书 AI边缘计算技术白皮书.pdf

5G时代工业互联网边缘计算网络白皮书 5G时代工业互联网边缘计算网络白皮书.pdf

5G+工业互联网边缘计算行业研究 5G+工业互联网边缘计算行业研究.pdf

2020边缘计算行业报告 2020边缘计算行业报告.pdf

20200702-华辰资本-边缘计算研究报告 20200702-华辰资本-边缘计算研究报告.pdf

20200630-毕马威-5G边缘计算的价值机遇：全球经济复苏的重要支柱 20200630-毕马威-5G边缘计算的价值机遇：全球经济复苏的重要支柱.pdf

2022年05月13日发布 哈希算法是多种密码体制与协议的安全保障，被广泛应用在实体和数据的完整性认证，是现代密码学的关键技术。基于哈希函数的数学原理，时间截能够实现对电子数据的原始性认证。两者共同构建了区块链的安全体系。以区块链为载体，哈希算法与时间截在数字签名、知识产权保护、加密货币和央行数字货币等领域具有广泛的应用。随着元宇宙概念的提出，区块链的密码学特性将为元宇宙世界中的经济体系构建、运转和安全防范，保驾护航。 哈希算法作为区块链的核心技术，为知识产权提供严谨的加密功能，保障知识产权的用户信息、时间、电子数据不被算改 现今的知识产权保护通过使用区块链技术来构造保护平台，从取证、存证、验证到举证区块链都发挥着至关重要的作用。 加密货币市场呈现出比特币与以太币两强鼎立的格局，但稳定币凭借高稳定性和交易时间更短等优点有望成为“点对点的电子现金系统”的主要介质 以泰达币和USDC为代表的稳定币具有价格稳定和交易时间更短等优点，同时又具备加密货币的完全数位化、去中心化、匿名化等优点，有望实现加密货币在创始之初所要建立的“点对点的电子现金系统”。 哈希算法不可逆的特征，有利于加强区块链对于信息数据的处理，保证机构数据的隐私，避免数据引发的金融风险 数字人民币通过中心化架构、加密字串符、共识机制和智能合约等技术的应用，可以进步解决零售高并发、高延迟、双花、伪造清算及对帐效率低和金融监管难的问题。 作为元宇宙的底层核心技术之一，区块链的去中心化、暖名性、开放性、自治性和不可赏改性等特点，为元宇宙中公平、公信的经济秩序建立提供牢固的技术支持 在数据加密方面，哈希算法与时间截和非对称加密算法将起到核心作用，但考虑到区块链的低效率问题，未来元宇宙世界中的核心数据，如财务数据和涉密数据会被上链加密而部分基础数据则会以其他形式进行存储。

2022年05月13日发布 疫情加速中国数字化进程。在2020年疫情爆发后，数字化成为疫情应对与防控的有效手段，居家办公普遍实行，这使得远程办公、互联网医疗需求爆发式增长，而政府也积极利用大数据技术对疫情发展进行实时跟踪与预测，完成了流调、风险人群筛查以及健康码赋码等工作，各类数字化与在线化技术与工具广泛使用，对疫情防控和降低疫情对工作的影响发挥了关键性作用。我们认为，疫情初期，数字化的工具与手段成为民众与各类组织应对疫情冲击的被动选择，在此期间，各类数字化工具得到了较好的普及，但是在后疫情时代，数字化开始更深入应用到各领域，更加广泛和深入地渗透到企业的运营与管理，如何更加主动、广泛而深入地利用各类数字化、智能化的手段，实现提升生产效率、降低疫情影响，以及利用相关技术更好地实现技术创新、模式创新、业态创新，形成和塑造核心竞争力，将是各类企业与组织共同需要去面临的机遇与挑战。 企业数字化走向更加广泛而深入的应用。在企业运营管理方面，伴随着疫情的爆发，办公室数字化首先被大范围使用，随之而来的企业更深层次和更广范围的数字化应用需求也被激发出来，数字化走向企业的管理、业务运营各个层面，使得企业整体的数字化、智能化水平逐步提升。同时，疫情也对众多企业的供应链产生了较大的冲击，而数字化产业链是促进产业链供应链稳定的重要手段。在后疫情时代，企业的数字化管理与运营将会不断深入。疫情的发生与常态化对很多行业的运营都产生了较大的影响，疫情防控往往会对员工参与生产带来较大的影响，如果能在各个环节利用数字化和智能化技术，降低对人工的依赖，就能够帮助各类企业更好应对疫情所带来的不确定性。我们认为，疫情常态化将加速各行业智能化的进程，在制造业方面，疫情常态化将加速智能制造普及，在煤矿行业方面，智能煤矿建设开始加速，无人化是未来的发展方向与目标。 精细化管理、智能化管控和在线化服务是未来方向。在数字政府建设方面，新冠疫情给各级政府的应急管理能力带来极大考验的同时，也进一步加速了政府数字化转型。码上经济成防疫利器，“健康码+服务”需求快速增长，同时，移动政务办公需求也在激增，政府工作模式加快重塑，常态化疫情防控为数字政府建设带来新机遇。在数字民生领域，“十四五”规划提出构建普惠便捷的数字民生保障体系，疫情也加速了互联网医院的发展，互联网诊疗量大幅上升，在线医疗需求进一步释放，政策、技术、疫情共同推动下的数字医疗也将迎来高速发展。 企业数字化领域：推荐国产办公软件龙头金山办公(688111，增持)、产业互联网龙头国联股份(603613，买入)、领先的企业服务提供商用友网络(600588，买入)；建议关注井下轨道信号控制与智能调度龙头工大高科(688367，未评级) 政府数字化领域：推荐国内AI技术应用领域龙头科大讯飞(002230，增持)；建议关注领先的智慧政务解决方案提供商新点软件(688232，未评级) 风险提示 制造业数字化转型不及预期；数字政府建设进度不及预期；智慧医疗发展不及预期。

2022年05月13日发布 基于生命周期视角调整后，国内科技龙头估值溢价与中外发展阶段差异高度相关。短期来看，国内部分行业龙头估值溢价虽难以短期消失但已处于历史低位。 基于生命周期视角下的估值比较研究初衷。估值偏高是市场对于国内科技股的固有印象。而我们发现当前市场对于国内外科技股估值对比的研究多为基于截面的静态分析，国内外科技行业所处发展阶段的不同很可能是造成估值水平差异的原因。本文将依据国外经典的生命周期理论将公司划分为初创、成长、成熟、衰落几个阶段，试图将国内外科技公司还原到同一周期视角下进行估值对标，来探寻估值溢价现象是否依旧存在。 估值溢价与中外发展阶段差异高度相关。静态估值方面，互联网估值相对合理，硬件、电子分化明显，半导体估值偏高。基于生命周期视角调整后，我们发现估值溢价与中外发展阶段差异高度相关：行业发展阶段来看，互联网领域发展进程几乎同步、计算机硬件与软件略有滞后，电子、半导体行业国内发展进程显著落后于海外。国内科技龙头相较海外的估值溢价水平来看，以互联网为代表的部分科技行业，国内外龙头估值水平基本相当，国内龙头基本不存在估值溢价；以电子、半导体行业为代表的部分硬科技行业，国内龙头估值相对海外存在一定溢价。 估值溢价何去何从？我们认为，国内相关产业发展进程的相对滞后和A股优质科技公司稀缺是造成部分行业龙头估值溢价的主要原因。长周期的视角下，随着产业周期进程的演化和国产替代进程的加速，国内科技龙头有望走出业绩释放消化估值溢价的成长路径。短周期来看，我们认为估值溢价现象难以快速消失，但也应注意到存在溢价的行业中部分国内龙头公司相对海外的估值溢价水平已经处于历史较低分位，估值吸引力已经开始逐步显现。 估值溢价已处于历史低位，科技龙头迎来布局期。经历了开年以来的估值调整，很多国内科技龙头的估值溢价已经回归，而站在国内经济转型、主导产业更迭的大背景下，多数国内科技产业仍处于长牛初始阶段，从一年以上的周期视角来看，当前为国内科技龙头布局良机。而结合前文所述不同子行业的发展阶段特性，在投资中也应给予不同关注重点：半导体行业国内基本处于成长阶段的中早期，投资上更看重成长性和潜在空间；电子行业国内龙头多数基本已经步入成熟成长期，投资过程中，需要兼顾盈利增长与估值的匹配性；计算机硬件行业，国内龙头基本处于接近成熟期阶段，行业渗透率进一步提升空间有限，对于这一阶段公司的投资，需要更加关注安全边际。 风险提示：生命周期划分方式差异导致结果偏差，市场超预期大幅下跌。

2021年12月21日发布 近日，国家医疗保障局发布了《关于印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知》。明确到2025年底，DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。按规划要求，未来三年将是医保局、卫健委及医院端相关系统建设的高峰期。根据采购网数据估算，二级医院端DRG/DIP信息系统项目单价约为200万元，三级医院端约为400万元，医保局端约为400万元，卫健委端约为300万元，则DRG/DIP建设所带来的增量市场规模超300亿，以22-24年三年建设期计算，年均市场增量超百亿元。 医保医疗IT公司均将受益，国新健康弹性可观。公司作为央企控股的数字医保龙头公司，在传统医保基金智能审核市场市占率领先，份额超5成。同时，公司近年来一直积极投入研发，提前布局DRG/DIP医保支付创新业务，在十三五阶段的DRG试点中，公司率先实现国家医保局CHS-DRG方案落地，并在地市市场获得较大份额。此外，公司已为全国10余个试点城市提供DIP服务，快速拓展DIP市场。随着未来三年DRG/DIP付费方式加速落地，公司凭借在医保基金审核市场积累的渠道优势以及在DRG试点市场积累的产品和技术经验，有望获得较大份额，公司传统业务收入规模较小，未来收入弹性可观。 网络安全板块增长确定性较高。网络安全支出是政府及大型企业较为刚性的支出，该板块一直是计算机细分板块中增长确定性较高的板块，历史复合增速接近20%（龙头更快）。20年以来，在政府财政较为紧张及疫情反复背景下，板块整体收入仍然维持增长。展望22年，随着疫情平稳及经济恢复增长，以及数据安全等新政策的推动，板块有望重回高速增长。 “十四五”阶段面向安全产业的规划及《数据安全法》等政策持续落地推动板块发展。7月12日，工信部公开征求对《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》的意见，本次“计划”是网络安全领域面向“十四五”的第一个落地规划，明确了未来几年网安的投入规模，意义重大。6月10日，《数据安全法》表决通过并将自2021年9月1日起施行，《数据安全法》填补数据安全保护立法的空白，明确各方责任，形成制约机制。上述各类政策连续落地有望推动板块出现新的增长极。 板块估值低，安全垫高。计算机板块整体估值较高，在明年增长不确定背景下仍有下杀估值的风险，但网络安全板块整体在计算机子板块中估值较低，尤其是21年以来，板块已经历了一轮下杀估值，目前如深信服、奇安信、安恒信息等21年PS已降到10倍出头，天融信、启明星辰、绿盟科技等21年PE已降到30倍左右，整体安全性较高。重视三六零的预期差。三六零此前主要从事C端安全及互联网业务，在B端安全业务布局较少。但20年，公司正式成立政企安全事业部发力政企安全业务，截至今年630，公司政企安全事业部人员已超过3500人，已形成全面软件解决方案，公司通过“安全大脑”为抓手，一站式解决政企客户安全需求，在手订单充足，展望明年，有望在政企安全市场异军突起。投资建议：DRG/DIP建设涉及医保局、卫健委和医院端三方，各医疗、医保IT龙头公司也均在该领域进行布局，推荐医疗IT相关标的：国新健康、卫宁健康、创业慧康、久远银海等。网络安全方面关注有预期差的三六零及网安龙头深信服、奇安信、安恒信息、绿盟科技、启明星辰、天融信、中孚信息等。 风险提示：政策推进不及预期。

2021年12月21日发布 投资要点 远期稳态净利率是云计算公司 PS 估值量化的重要指标： 我们已经推导出 PS 估值的一般公式： PS = PEG×gS×NMt×100（ gS为公司未来三年收入复合增速， NMt 为公司远期净利率）作为对选取 PS 估值倍数的重要参考。 在一般科技类公司 PEG>1 的情况下， PS 的值可以用公司收入增速和远期稳态净利率求得。 通过给出估算远期稳态净利率的一般方法，我们可以进一步量化云计算公司 PS 估值，也可以对云计算公司远期的实际盈利质量形成更加理性的认识。 云计算公司的客户结构决定了以何种收费模式为主： 我们计算了买断制和订阅制两种模式下客户的平均付费成本， 推导出云计算公司的客户结构决定了收费模式， 一般来说， 企业规模越大，寿命越长。中小客户对订阅制的接受度更高，而大企业寿命更长，更倾向于采用买断制收费。 假设公司远期和当前成本结构主要差异来源于复购订单占比提升，计算公司远期稳态营业利润率： 对于标准化的软件产品，买断制和订阅制在营业收入和营业成本方面都没有明显差异，差异主要存在于期间费用中投入在复购订单和新订单，即投入在老客户和新客户的期间费用比例上，该比例决定了新老客户能带来的营业利润率。而远期成本结构和当前的差异主要来源于复购订单占总订单的比例，在远期，随着已有客户体量增加，公司增速放缓，复购订单比例会提升。 因此，公司远期...... 远期稳态营业利润率主要和公司远期的收入留存率有关： 我们以用友网络为例计算其远期稳态营业利润率在 36%左右， 并对计算涉及的变量进行了敏感性分析，其中公司远期的收入留存率（第 N+1 年来自留存老客户的收入/第 N 年收入总额） 对结果影响最大，每变动 1pct 会带来利润率 1.1pct 的变化，表明收入留存率是我们考察公司利润率的重要指标。此外，复购客户的营业利润率对结果影响相对新客户产生影响更大，可见当公司在远期已经有大量留存客户产生较强黏性时，扩展市场对公司利润率的影响并不大， 在复购客户方面的盈利质量才是决定公司盈利能力的重要因素。 风险提示： 基于现有成本结构考虑；未考虑各公司除财务指标外的差异；远期云计算公司商业模式等可能发生变化。