2021年12月15日发布 事件： 2021 年 12 月 14 日， 工信部发布《 工业和信息化部办公厅关于组织开展工业领域数据安全管理试点工作的通知》（以下简称“通知”）， 组织开展工业领域数据安全管理试点工作。 点评： 工信部曾于 2021 年 9 月 30 日发布《工业和信息化领域数据安全管理办法（试行）（征求意见稿）》（下称“《管理办法》”），旨在加快推动工业和信息化领域数据安全管理工作制度化、规范化。 此次工业领域数据安全管理试点工作是对《管理办法》 的进一步落地延伸，在其基础上围绕工业领域各类型大中型企业展开，我们认为此次试点工作意味着工业领域的数据安全管理正式进入落地阶段。从试点工作的具体内容和流程来看，我们认为此次试点工作对市场主要有以下影响： 1、 进一步明确工业领域数据安全工作落地方向 通知中指出试点内容分为必选和可选两部分，其中必选内容包括数据安全管理（主要涉及数据分类分级）、 数据安全防护（ 主要涉及数据全生命周期流程防护）和数据安全评估（主要由企业开展自评估，省级工信部督导检查）三项， 可选内容包括数据安全产品应用推广（由安全企业和省级工信主管部门共同推动）、 数据安全监测（ 或将涉及监管侧和和企业侧数据安全监测系统建设）和数据出境安全管理（可结合参考《数据出境安全评估办法（征求意见稿）》） 三项，可选内容由试点省份根据现有工作基础、条件和意愿，至少选择 1 项开展。 2、 试点落地节奏略超预期，体现出数据安全自上而下推动之决心 根据通知中的进度安排， 各省级工信主管部门应于 2021 年 12 月完成试点申报， 2021 年 12 月至 2022 年 1 月完成启动部署， 2022 年 1 月至 2022 年9 月完成试点实施与总结评估。总结评估完成后将对试点工作中的典型实践做法进行推广。 从工信部 9 月 30 日发布《管理办法》征求意见稿、 10 月30 日征求意见结束、 12 月 14 日发布工业领域数据安全管理试点工作通知、12 月 25 日完成试点申报的时间进度来看，我们认为此次试点工作的落地节奏略超预期，体现出国家监管部门自上而下推动数据安全建设工作的决心。 3、 直接引导数据安全解决方案在工业领域落地放量 根据通知，将在 5 个左右省份开展各类型（ 涵盖原材料工业、装备工业、消费品工业、电子信息制造业、软件和信息技术服务业等领域）工业企业的试点工作，且每个领域企业数量不少于 3 家。 我们假设工业领域的数据安全试点工作将以数据安全管理平台的产品形式展开，参考现行政府端与运营商端数据安全管理平台的客单价（ 200 万-293 万），我们认为试点工作直接带来的相关订单需求约在 1.5-2.2 亿元，而试点结束后围绕大中型工业企业展开的数据安全管理订单需求有望持续放量（ 远期市场空间视实际数据安全管理渗透率而定， 若假设 20%大型企业渗透率，市场规模约为 32 亿左右）。我们认为通知的发布利好数据安全以及密码厂商，推荐安恒信息、启明星辰、深信服、绿盟科技、奇安信、信安世纪，建议关注山石网科、天融信、卫士通等 风险提示： 宏观经济不景气、 政策落地不及预期、 下游行业需求不及预期、市场空间测算包含主观假设等

2021年12月15日发布 事件： 2021 年 12 月 14 日，中电科旗下 5 家上市公司均发布国有股份无偿划转提示性公告； 2021 年 12 月 14 日，太极股份公布《关于变更部分募集资金用途及调整部分募集资金投资项目实施进度的公告》，拟将部分募集资金变更用于收购人大金仓少数股东股权并对其增资、收购电科太极持有的普华软件部分股权； 2020 年 6 月 30 日，习近平总书记主持召开中央深改委第十四次会议，审议通过了《国企改革三年行动方案（2020—2022 年）》 。 国企改革迎历史关键阶段，三年行动方案成效显著。 1） 国企一直以来均为我国国民经济稳健发展的重要支撑， 2020 年我国国有企业营业收入占 GDP比例达到 62%。为了进一步焕发国企经营活力、提振公司核心竞争力，改革开放 40 余年以来，相关国企改革措施不断深化推进。 2） 2020 年，国企改革三年行动方案（2020-2022） 重磅发布， 成为面向新发展阶段我国深化国有企业改革的纲领性文件， 在结构优化、兼并重组、混改、三项制度改革、市场化竞争等方面积极稳妥推进。在规划进度上，国资委表示坚决打好打赢国企改革三年行动攻坚战，确保今年年底前完成三年改革任务的 70%以上、党的二十大前完成国企改革三年行动主体任务，更大激发企业活力和发展内生动力，我国国企改革迎来历史关键阶段。 3）截至 12 月中旬，国企改革成效显著，山东、广西、山西等地均表示提前完成任务，央企改革亦加速推进，彰显此轮国企改革推进的坚定决心。 中电科深化改革提速，旗下优质资产发展空间广阔。 1）中电科为我国国有资产重要的骨干力量、电子信息领域国家队， 旗下优质资产众多， 截至 2021年 10 月，公司拥有包括 47 家国家级研究院所、 15 家上市公司在内的 700余家企事业单位；拥有员工 20 余万名，其中 55%为研发人员；拥有 35 个国家级重点实验室、研究中心和创新中心。 2） 12 月 14 日晚，公司旗下 5家上市公司一齐发布国有股份无偿划转提示性公告； 12 月 11 日及以前，旗下另外 4 家上市公司也已先行发布类似公告； 12 月 14 日，太极股份公告拟将部分募集资金变更用于收购人大金仓少数股东股权并对其增资、收购电科太极持有的普华软件部分股权， 或是国企改革大趋势下的重要实践。 3） 随着国企改革积极稳妥深入，我们预计中电科将继续深化改革步伐，以混改、资本注入、兼并重组等措施，推动旗下优质资产转型升级，进一步实现高质量发展。 投资标的： 卫士通、太极股份、杰赛科技、电科数字 风险提示： 国企改革推进不及预期、相关公司受益程度不及预期、宏观经济下行风险

2022年04月27日发布 2022年4月26日，根据中共中央党校官网，中央财经委员会第十一次会议召开，会议强调全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。 构建现代化基础设施体系，超算、AI平台等方向受益。会议强调，加强信息、科技等产业基础设施建设，布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台等设施，推进重大科技基础设施建设。加大云计算、超算等平台建设，从事AI平台建设以及超算云计算建设的公司有望受益。 数字经济重要建设方向再次明确，重点关注核心细分领域。会议提出，推进分布式智能电网建设，加强城市基础设施建设，加强防灾减灾基础设施建设，加强公共卫生应急设施建设，以及智能道路、智能电源、智能公交等智慧基础设施建设。上述建设方向涉及到电力信息化、智慧管网、应急管理、智慧交通建设等领域，数字经济重点建设方向再次明确。叠加中央全面深化改革委员会第二十五次会议审议通过的《关于加强数字政府建设的指导意见》等政策文件，数字经济建设的方向不断明确，相关细分领域景气度有望提升。 超前开展基础设施建设，安全为先利好信创推进。会议指出，我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，要适度超前，布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施。会议重点提出“保障国家安全”的基础设施建设，信创重要性凸显。金融、电信、能源等重点行业是信创的重点领域，相关领域需求有望持续释放。 投资建议：高级别会议聚焦数字经济发展，指出重点建设方向，未来相关领域景气度有望提升。超算、云计算以及人工智能平台领域，重点关注科大讯飞、中科曙光、浪潮信息；数字经济领域，重点关注民生数字化新基建龙头海康威视、大华股份、超图软件、朗新科技、数字政通、电科数字、太极股份；信创领域重点关注神州数码、拓维信息、东方通、海量数据等。 风险提示：具体下游景气度存在波动可能；下游竞争可能加剧。

2022年04月26日发布 网络安全龙头企业三六零发布 2021 年年报，全年实现营收 108.9 亿元（ -6.3%）、归母净利润 9.0 亿元（ -69.0%），扣非净利润 6.1 亿元（ -76.1%），经营现金流净额 1.7 亿元（ -91.5%）。 营收结构优化， 安全业务占比进一步提升。 （ 1） 21Q4 单季度实现营收 23.5 亿（ -35.5%） ， 实现净利润-1.0 亿（ -108.4%） 。 2021 年营收下降主要是互联网广告及服务业务收入同比减少 16.1%所致， 同时公司大力建设销售端能力，市场推广投入及销售团队规模增加，销售、管理费用同比分别增加 34.5%至 22.3 亿元和 17.2%至 7.7 亿元。报告期内公司对鲁大师及 Colour Life 的长期股权投资分别计提 1.9 亿元及 1.8 亿元减值准备，对业绩造成短期冲击；（ 2） 公司整体营收结构优化，安全业务向政企转型已见成效。报告期内，公司“安全及其他”业务收入 13.8 亿元，同比增长 70.9%，毛利率为 67.3%，在维持较高毛利率水平下保持高速增长势头，安全业务已成为公司业绩增长的主要拉动点。互联网广告及增值业务分别保持 70.2%和 83.0%的较高毛利率，使公司整体毛利水平持平于 62.3%（ -0.2pct）； （ 3） 研发团队结构优化效率提升，报告期末公司研发团队人数控制在约 4000 人，研发费用小幅提升（ 增速小于安全业务营收增速） 。 搭建完备产品矩阵， 安全业务广度及高度提升。 （ 1） 公司依靠多年在网络安全领域的积累推出“安全大脑”及相关能力体系，截至报告期末，已搭建以“安全大脑”为中心，覆盖安全基础设施组件、信创产品、安全管理、终端安全等领域的完整安全产品矩阵。报告期内通过“云端安全大脑”和“核心安全大脑”对相关产品赋能，公司安全业务的整体客户覆盖数量显著提升，新签约近 2,000 家客户，累计客户覆盖了超 90%的中央部委、 80%的央企和 95%的大型金融机构，并完成了四大行、三大运营商等关键客户的全覆盖； （ 2）报告期内公司牵头和参与发布近40 项安全相关标准，凸显公司在相关领域的行业影响力。产品丰富度和技术门槛可有效支撑公司向数字安全领域的战略转型。 多手段应对互联网业务压力，保持产出能力。 （ 1） 报告期内， 《个人信息保护法》的正式实施对公司以算法为基础精准投送广告的业务模式有较大冲击，国内互联网广告整体收入增速持续放缓。公司通过建立多屏完整生态、广告商业模式创新等方式应对互联网广告行业不利变化，全年实现营收 63.1 亿元（ -16.1%），毛利率维持在 70.2%同比持平； （ 2）2021 年游戏版号暂缓发放、未成年人防沉迷规定的进一步加码对公司的互联网增值业务也有较大冲击， 公司通过“手+页+端”游的产品组合维持互联网增值业务稳定， 实现营收 11.0 亿元（ -2.7%），毛利率 83.0%（ -2.9pct） 。互联网业务作为公司最主要的产粮业务，其稳定的现金流量是公司战略转型和新技术研发的重要保障。 投资建议： 看好网络安全行业增长确定性， 建议关注龙头企业三六零。 风险提示： 政策落地不及预期； 行业竞争加剧

2022年04月26日发布 投资摘要： 华为军团成立，反映ICT巨头向内求生决心及对技术演进方向判断。2021年至今，华为相继成立煤炭、智慧海关港口、智慧公路等十五大军团，我们认为军团业务模式本质上就是打破公司此前BG（事业群）的边界，把有相应能力的科学家与技术、产品、工程、销售等专家汇聚在一个细分方向上，通过扁平化集体运营使基础研究成果更好落地，缩短产品更迭周期。作为具有全球影响力的ICT（信息通信技术）巨头，华为选择在细分方向上发力，显示出其在缺芯和海外业务受挫的困境下向内求生的坚定决心，正是没有退路就是胜利之路。我们认为华为有着国内乃至全球企业难以比拟的技术储备与全方位发展实力，其业务领域涵盖社会方方面面，深度与广度兼具才能能好的去发掘、更为辩证的去看待产业机遇。华为对赛道的选择反映出巨头对未来社会演进方向的判断，可为相关行业的公司发展提供指引。 复盘华为：紧扣数字化转型，提供产业底座赋能各行各业。梳理华为发展历程，关键节点可以分为：2009年之前（扎根电信市场）—2010年（投入云计算，加大企业服务）—2012年（消费电子）—2015年（新能源电子）—2016年（多业务发展及突破）—2018年（“1+8+N”全场景智慧化生态战略）—2019年（AI+智能汽车）—2020年（云计算战略）—2021年（操作系统、芯片等底层技术突破）。概括华为各大军团的业务核心，就是通过其自身的信息通信技术能力去赋能传统行业进行数字化转型。现如今华为的信息通信技术基础设施成为各行各业离不开的数字化底座，合作玩家在华为构建的地基上盖自己的高楼，华为行业军团成立的目标也将逐步达成。 巨头入局蓝海市场，与原有玩家产生竞合，或将改变行业格局。我们从市场竞争理论、产业经济学的角度出发，认为华为军团当前发力进攻的方向偏有政策扶持、发展阶段出于初、中期的蓝海市场。新赛道竞争格局尚未最终成型，巨头的入场必然会同业内原有玩家形成竞争与合作。正文中我们对华为第一批五大军团与相关上市公司的竞合关系做了详细阐述，作为相关产业未来竞争格局演变情况的参考。 投资策略：华为军团以自身积累去赋能传统行业，从而产生不同的竞合关系。我们认为可从两个方向去看待该种关系：一是有着综合性、前瞻性视野的华为的赛道选择方向能从侧面反映出相关行业的发展潜力，同时巨头的入局或将进一步推高相关行业景气度；二是华为入局或将与合作伙伴共同实现业务积累，或将通过竞争来挑战行业传统玩家的市场地位，其可能会通过不同的竞争合作改变行业格局。我们自上而下分析了相关产业的未来景气度与竞争格局潜在变化，推荐易华录、中科曙光和宏微科技，同时认为龙软科技、盛视科技、千方科技、捷顺科技等公司也将受益于行业发展及变革。 风险提示：行业政策推动不及预期；军团组织业务推进不及预期，导致投入产出比下滑；华为军团新进导致竞争格局恶化；产品技术研发未能及时满足行业需求。

2021年12月03日发布 事件：11月30日消息，工业和信息化部正式印发了《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，全面部署“十四五”时期两化深度融合发展工作重点，加速制造业数字化转型，持续做好两化深度融合。 设立5年渗透率目标，工业软件发展有望提速 《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》提到2025年，企业经营管理数字化普及率达80%，数字化研发设计工具普及率达85%，关键工序数控化率达68%，工业互联网平台普及率达45%。我们认为未来企业形态将加速向扁平化、平台化、生态化转变，同时平台化设计得到规模化推广，系统解决方案服务能力逐步增强，随着政策红利陆续落地，制造业数字化转型提速，工业软件渗透率有望加速提升。 基础软件仍是短板，重点突破工业软件 《十四五”软件和信息技术服务业发展规划》重点提及突破工业软件。研发推广计算机辅助设计、仿真、计算等工具软件，大力发展关键工业控制软件，加快高附加值的运营维护和经营管理软件产业化部署。面向数控机床、集成电路、航空航天装备、船舶等重大技术装备以及新能源和智能网联汽车等重点领域需求，发展行业专用工业软件，加强集成验证，形成体系化服务能力。我们认为目前工业软件对比国外，属于关键基础软件中的短板，规划中强调到2025年工业APP突破100万个，工业软件等关键软件供给能力需要显著提升，再次强调工业软件的发展的紧迫性以及重要性。 11月PMI触底反弹，制造业重回扩张区间 国家统计局发布11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间。其中生产指数比上月上升3.6个百分点，表明制造业生产活动加快。新订单指数比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求有所改善。我们认为11月PMI数字触底反弹，重回临界点以上，制造业重回扩张区间。制造业景气度改善，有利于制造业数字化转型资本开支增加。 投资建议： 《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》和《十四五”软件和信息技术服务业发展规划》都重点提及了工业软件的发展，对重点突破的内容以及渗透率设立了目标。同时当前最新PMI触底反弹，制造业重回扩张区间，无论是政策端还是景气度回暖双重利好，我们持续看好工业软件板块。建议关注：中望软件、宝信软件、维宏股份、赛意信息、中控技术、能科科技、盈建科、霍来沃等。 风险提示：政策落地不及预期、行业发展不及预期、竞争格局恶化

2021年12月03日发布 投资要点： 11月1日-11月30日，申万计算机指数上涨7.60%，行业排名第5。上证综指上涨0.47%，沪深300指数下跌1.56%，创业板指上涨4.33%，申万计算机指数上涨7.60%，领先上证综指7.13个百分点，领先沪深300指数9.16个百分点，在申万一级行业中排名第5位。 整体法估值处于历史后41%分位，中位数估值处于历史前45%分位。至2021年11月30日，计算机板块（申万）整体法估值（TTM）为52.49倍，位于历史前44.76%分位；中位数估值（TTM）为53.03倍，位于历史后41.36%分位。计算机板块相对沪深300指数的估值（中位数）为2.19倍，较上月的2.04倍有所提高，高于历史中位数1.79倍。 2021年1-10月，我国软件业收入保持平稳发展，人均薪酬增速恢复。1-10月我国软件业收入保持较快增长，利润总额增速有所放缓，从业人数规模稳步增加，工资总额提升较多，人均薪酬增速恢复。各细分领域维持较快增速，工业软件、云计算与大数据、电子商务等领域景气度良好。中部地区实现较快增长，主要软件大省保持两位数增长。 投资观点。工信部推出了《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》等三大重要规划，进一步明确了发展数字经济、通过数字化推动制造强国的目标。受益于不断推出的法规与政策指引，板块中数字基建领域相关赛道表现出较高市场关注度，这种法规政策上的刺激将持续促进行业景气度的释放。工信部软件业行业数据中显示1-10月软件业从业平均人数创新高达811万人，初步验证了我们此前在三季报综述中提出的计算机行业正在扩张的观点。“十四五”期间计算机行业有望保持扩张态势，以数字基建为基础持续向上搭建数字经济平台，以生产力工具的形式助力制造强国。因此我们建议关注具有技术优势、平台优势同时拥有较强赋能属性的公司，如宝信软件、广联达、海康威视、金山办公、科大讯飞、奇安信、中科创达。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：行业发展不及预期，政策不及预期，国际争端加剧风险。

2021年12月03日发布 投资要点 事件：11月30日，工信部印发《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》、《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》、《“十四五”大数据产业发展规划》。 软件价值失衡有望改善，操作系统、数据库、工业软件、自动驾驶等领域发力。《软件和信息技术服务业发展规划》提出目标，到2025年，规模以上企业软件业务收入年均增长12%以上，基础软件、工业软件、嵌入式软件等产品收入占比明显提升。软件定义已成为生产方式升级、生产关系变革、新兴产业发展的重要引擎，智能网联汽车可谓软件定义的典型，其高速发展彰显出软件地位越发重要，伴随十四五时期关键软件供给能力提升辅以软件价值评估体系建立，供需两端有望共同推动软件价值由失衡走向平衡。围绕产业链，上中下游或同步发力，操作系统、数据库、中间件等是上游攻坚的核心，工业软件、金融核心业务系统、工业互联网、智能网联汽车嵌入式软件系统等是中游突破的重点，数据治理、数据分析等信息技术服务技术则是下游加强的关键。针对软件定义，其布局重点将在工业互联网、云计算、大数据、人工智能、自动驾驶等领域，并面向智能网联汽车、智慧城市等行业建立软件定义解决方案并开展试点示范，探索生态发展与运营模式。 两化深度融合走深向实，智能网联汽车、云化工业软件等产品加速培育。《信息化和工业化深度融合发展规划》提出目标，到2025年，企业经营管理数字化普及率由68%提升至80%，数字化研发设计工具普及率由73%提升至85%，关键工序数控化率由52%提升至68%，工业互联网平台普及率达45%，加快提高原材料、装备制造、消费品、电子信息、绿色制造、安全生产等重点行业领域数字化、网络化、智能化水平。智能网联汽车／智能船舶／无人机等新型智能产品、利用物联网等技术的数字化管理、依托工业互联网的平台化设计、融合云计算／人工智能等技术的智能化制造、基于云化CAX、ERP、MES、SCM等工具的网络化协同、个性化定制、服务化延伸将成为十四五时期重点培育的新产品新模式新业态，汽车、航天航空、家电、电子等行业则是政策规划数字化转型的重点行业。 大数据产业进入新阶段，发展与安全并重。《大数据产业发展规划》提出目标，到2025年，大数据产业测算规模突破3万亿元，年均复合增长率保持在25%，立足推动产业从培育期进入高质量发展期。数字经济的蓬勃发展促使数据上升为新的生产要素，释放数据要素价值成为十四五时期发展规划的战略主线，加快培育数据要素市场、发挥大数据特性优势是新时期的新任务，将基础设施、技术创新和标准引领作为夯实产业发展基础的着力点，通过产品链、服务链、价值链三链合力以实现产业链稳定高效。同时产业高质量发展离不开安全保障，隐私计算、数据脱敏、密码、态势感知平台等技术产品的研发应用是政策规划指引的加强方向。 投资建议：我们认为三规划文件的落地或将开启计算机板块的新一轮政策周期，随着软件定义的进一步深化，软件价值提升有望为行业公司带来业绩估值双升，建议关注智能网联汽车相关标的中科创达、德赛西威；工业软件相关标的用友网络、广联达；网络安全相关标的奇安信、深信服。风险提示：政策措施推进不及预期；中美科技博弈加剧；新兴技术融合应用受阻等。

2022年04月25日发布 投资摘要：乘云计算东风 2025 年市场规模超 400 亿云安全： 云安全是传统信息安全行业的升级和产品的丰富，是云计算与信息安全相互赋能所孵化的新概念。 云计算高速发展，预计 24 年将超过 5000 亿。2020 年我国云计算市场规模达到 1781.8 亿元，增速为 33.6%。我们认为 2021 年是我国进入“十四五”规划的开局之年，随着数字经济快速发展云计算将持续保持高速增长，预计2024 年达到 5417 亿元，年复合增长率为 32%。 云安全市场高速增长，2025 年超 400 亿。过去四年，云安全高速发展，每年增速保持在 40%以上，2021 年云安全市场规模达到 117 亿，增速达 46%。随着国内市场的开拓，我们认为未来云安全会依然保持高速增长，2025 年超过 400 亿。 网络安全：针对“云生”的网络安全风险，企业应该选择云上的安全工具应对。传统网络时代 DDoS 是黑客进行网络攻击的主要选择，随云计算的普及，云平台即可成为被攻击对象，也被利用作为扩大网络攻击效果的工具，传统抗 D 方式受限于资源性能，很难化解突发大流量攻击，所以选择云上的安全工具才能应对。 数据安全：在产业互联网背景下，数据是重要生产力。随着云计算的发展及产业深入，数据安全愈发重要，尤其是数据泄露风险占比超过 50%，数据安全主要发生在存储和使用阶段，在大数据时代，需要搭配多种数据安全工具，才能有效降低数据安全风险。 业务和应用安全：业务安全深度结合产业，需要结合多方工具进行管理。业务及应用安全主要用于解决由于企业某些业务场景中存在逻辑漏洞，与业务需求耦合的更为紧密。因此，有效的业务安全产品需要以深入理解业务场景为前提，再结合其他工具进行管理，比如人工智能、大数据等。 身份安全：用户全生命周期管控，本地、云端和多云三端安全协同。IDaaS产品通过覆盖用户身份生命周期各个环节的统一身份管理，支持多种认证协议的统一认证能力，帮助企业进行本地、云端以及多云之间多重身份的管理和协同，安全和效率一手抓。 市场回顾： 计算机行业本周表现较为弱势。本周市场整体呈现结构性分化，计算机版块跌幅为-5.95%，涨跌幅在申万一级行业排 23/31。 计算机行业前十大股票涨跌分化。本周计算机前十大股票涨跌分化较大，硬件（安防）设备表现较佳。 计算机板块涨幅前十大主要聚焦于智慧安防和网络安全。本周计算机板块涨幅前十名的股票包括智慧安防、网络安全、能源 IT、财税信息化等。 投资策略： 随着云计算发展及产业深入加深，我们认为云安全会持续收益，相关标的如下： 网安国家队：奇安信、绿盟科技、卫士通；综合性网安企业：深信服、安恒信息；细分市场头部：中孚信息、美亚柏科。 风险提示：网络安全政策推进力度不及预期、技术成熟度不及预期、系统建设成本超预期、应用场景不及预期。

2022年04月25日发布 中国数智企业协同互联网模式与传统软件商模式的差异什么？ 第一种是基于CRM等特定业务场景搭建PaaS平台，主要以大型企业客户为主要标的客群。同时，在生态方面，该类企业协同平台同样以该特定业务为主要核心吸引强关联的第三方合作伙伴，进而解决Saas产品标准化与客户需求定制化的矛盾。相较之下，第二种平台模式主要是互联网厂商发展思路：产品与服务的泛产业、泛工具属性相对较强，轻量化程度更高，不针对特定应用场景，但通过高频需求的标准化企业协同模块形成流量的汇聚入口，一方面通过引入第三方合作伙伴多元化平台功能覆盖。另一方面，开放低代码平台，降低企业客户在应用开发门槛与缩减综合成本，进而自发性解决标准化企业协同平台模式的定制化需求 从战略定位、需求理解、产品设计、标的客群、市场竞争等维度横向对比数智协同平台的三巨头？ 企业微信侧重重“企业连接器”，强调C端与B端社交生态的管理与营销，以资源驱动；飞书主打“组织协同”，以产品理念驱动；钉钉主攻自上而下，核心在于满足管理者需求，以销售驱动。 中国数智企业协同服务的市场增长机遇在何处？ 在数字政策驱动下，整体数字企业服务的需求用量有望持续上涨。中国数智企业协同平台做为数字服务流量入口，不仅在短期业务扩张上将收益明显。同时，在规模效应下，以钉钉与企业微信为代表的数智企业协同服务商吸引生态伙伴ISV加入，进而持续提升平台定制化能力，形成数智办公生态的良性循环

2021年12月06日发布 碳基能源向硅基能源转型， 构建新型电力系统背景下，能源+IT 潜在投资机会巨大。 随电网新能源消纳比例持续提高，相关新型设备不断接入电网，安全稳定、动态优化运行目标倒逼电力行业进入数字化转型快车道，涵盖发、输、变、配、用、调度、信息通信等各领域，从电力生产、传输到分配全过程，从传统水电、火电到风电、光伏等新能源发电， 从大型发电站并网到分布式电源接入，从特高压、超高压、高压到中低压，从特大型交直流一体化输电网到微型配电网的采集监测、调度控制、继电保护等全系列电力二次技术、产品和服务，能源+IT 投资机遇已至！ 朗新科技：深度受益国网营销 2.0，聚合充电打开成长空间。 1）用电服务领域， 先发优势明显，市占率超 40%，市场地位稳固：对外，以营销为核心前后延伸产品线，强化壁垒，围绕计费环节，向前拓展至营业端，例如“网上国网”系统、客户服务热线系统建设等，向后则逐步往采集与计量服务拓展，例如目前承建国网多个省市电力采集主站系统等。对内，依托长期业务与技术积累形成中台能力，市场响应力提升。公司在长期业务实践与技术积累中逐渐沉淀出中台能力，形成技术中台、数据中台与业务中台，将极大赋能需求对接与服务提升。 2）新能源领域， 公司“聚合充电”是解决充电桩供需矛盾的有效模式：聚合充电模式在 B 端充电运营商与 C 端消费者间引入新的 B 端聚合商，对运营商而言减少分散消费者带来的服务成本和获客压力，对消费者而言减少切换成本和搜寻成本，提升充电体验，催生出聚合商自身的盈利空间。实际上，聚合充电是 B2B2C 模式在充电运营领域的良好实践；同时具备 B 端运营商资源与 C端消费者流量的聚合商，将作为赋能者，深度受益充电运营市场发展。 锐明技术：全球车载监控龙头，低估值智能网联标的。 商用车智能网联市场空间巨大，携手地平线布局后装市场，同步发力自研前装市场，公司正在积极研发布局 AEB 和 L2 的自动驾驶等领域， 2021 年 6 月公司成立了前装事业部， 8 月联合地平线发布了基于地平线旭日 3 芯片的商用车后装产品（ 360 环视和前视 ADAS 摄像机），目前正在跟多家车厂商谈业务合作。 Q3 单季度受制于海外疫情反复、原材料拖累盈利表现， 2021 年前三季度，公司实现营业收入 12.96亿元，同比增长 24.89%； Q3 单季度实现营业收入 4.54 亿元，同比增长 7.48%。上游涨价、维持高研发投入、产线搬迁推高管理费用率共同影响 Q3 单季利润，未来有望逐季改善。 Wind一致预期，预计公司 2021/2022/2023 年实现营业收入 20.86/26.86/34.03 亿元，预计实现归母净利润 2.29/3.32/4.28 亿元，对应估值仅 30/21/16X PE 估值，具备较高性价比。 。捷顺科技：智慧停车 SaaS 转型顺利，充电桩运营具备卡位优势。 BCG 战略协同发展的智慧停车领军，具备充电桩运营潜力，公司深耕停车赛道 28 年，连续多年位居停车领域硬件设备龙头，正处于向“智能硬件+平台软件+运营服务商”的战略转型之路。 To B 端：依托云托管 SaaS业务，全面推进云化转型。 To C 端：后发制人，打赢互联网遭遇战。 To G 端：跻身第一梯队，于 2018 年切入城市智慧停车市场，凭借行业经验和技术积累，成功推出了全套城市级停车项目解决方案。凭借“捷停车”， 2021 年上半年智慧停车运营业务累计线上触达用户达 5800 万，较上年末增长约 2600 万；期间累计线上交易流水达 31.90 亿元，同比增长 115%。目前，战略转型已初见成效，正处于规模化复制的下半场。 远光软件：国网电商控股平台，产业协同与注入预期不容忽视。 集团管理业务维持稳健，智慧能源业务开始发力。在综合能源服务、配售电、发电企业市场交易辅助决策三大业务体系基础上，公司将现有产品和解决方案向云计算转型，充分挖掘电力大数据价值，运用人工智能、分布式计算等技术研发电力现货交易模拟仿真平台、电力市场现货交易结算系统。此外，公司发布了综合能源服务平台 V2.0，以能源用户为中心，提供信息采集、能效分析、节能服务、需求响应、能源托管、能源交易、能源生产、工程建设等服务，为综合能源服务商的客户服务、业务创新、商业模式创新等提供支持。 配售电云平台（ www.dian123.com）注册用户数近 2500家，所服务的客户覆盖 31 个省市区，年度续费用户数量同比增长约 250%。 此外公司与国网电商公司签署全面合作框架协议，通过与国网电商公司在产品及实施服务、外部业务拓展、新技术研发、资本等领域的合作， 作为国网电商旗下上市公司，平台价值不容忽视。 恒华科技：回归软件与设计主业，智能电网领军迎二次增长。 主业实现电网全生命周期产品布局，积极布局光伏、储能等领域。公司通过打造从电网规划设计、基建管理、运营检修到电网营销的全生命周期产品线，大力布局云平台建设（包括配售电一体化云平台、协同设计云平台、EPC 基建管理云平台、生产运行云平台以及“遥知”移动办公平台），逐步由项目型向产品型、平台型公司转型。借助新一轮电改的东风，大力拓展配售电一体化用户，产品收费模式逐步由许可向 SaaS 年费模式转变，并于 2018 年 10 月联合中电联电力发展研究院推出“电+”智联云服务 SaaS 平台，引流企业客户和电力行业从业者，构建行业生态圈，经过近 20 年的发展，公司已成为国内稀缺的拥有互联网基因的智能电网信息化领军企业。积极把握国家双碳目标下整县屋顶分布式光伏、储能等快速发展的重大市场机遇，基于对电力行业的深度理解以及电力行业信息化与工程项目全过程咨询协同发展的技术储备，迅速布局了面向整县光伏规划咨询、工程设计、资产运维、信息化产品等全过程技术服务体系，并积极开展源网荷储一体化、风光储、风光火储等规划设计业务。 投资主线： 朗新科技、捷顺科技、锐明技术、远光软件、恒华科技。 风险提示： 行业竞争加剧风险、电网投资不及预期风险、宏观经济风险、政策推进不及预期风险。

2021年12月06日发布 行业观点及重点推荐 根据Wind，11月计算机涨幅达6.7%，指数涨幅不大，但我们明显感知计算机板块交易相对于前段时间更加活跃（交易额增加）。我们认为，底部的小市值公司，已经趋于活跃。 总结来看，此次反弹呈现出以下两个特点： 第一市值偏小，未有300亿以上大市值公司有较大涨幅。此次涨幅前20名平均市值在54.6亿，更有两家ST公司出现。 第二主题居多，多受益于其他行业板块的带动。比如芯片-DPU，碳中和-电力IT、新能源汽车-智能车。 基于此，我们认为近期反弹更多与三个因素有关：其一市场整体高风险偏好；其二计算机板块较多公司的股价位置低（长时间盘整）；其三计算机板块依赖下游景气度，易被其他行业所带动。但是这一小市值+主题驱动的行情，机构投资者较难从中获取超额收益。 站在当前时点，年底业绩期将至，我们推荐重点关注股价同在底部，但由基本面驱动的估值切换机会，核心标的如下： 1、金融IT：重申推荐恒生电子、顶点软件、信安世纪、长亮科技、宇信科技等。 2、网安：重申推荐深信服、安恒信息等，新增关注天融信、启明星辰、绿盟科技等。 筛选标准：标准一，考虑行业景气度，建议聚焦金融IT和网安主线，标准二，低PEG/PSG，预计未来两年复合增速30%甚至更高。 另外，近期市场担心地产大背景下G端客户为主的网安行业承压，我们认为实则多虑。网安支出仍为是G端尤其是大G端刚性支出，同时运营商、能源在内的央企，军工等特殊行业明年景气度有望再上一个台阶。 市场及板块走势回顾 上周，计算机板块上涨了0.95%，同期创业板指上涨了0.28%，沪深300上涨了0.84%，板块跑赢大盘。 风险提示：宏观经济不景气，板块政策发生重大变化，国际环境发生重大变化。