2022年09月19日发布 事项： 据9月14日央视新闻报道，李克强主持召开国务院常务会议，决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目，要求确保绝对安全。 国信机械观点：1）国家再次新核准两个核电项目合计4台机组，继2019年核电重启以来核准台数创近年新高（2019-2022年核准新机组分别为4/4/5/10台），核电趋势景气向好，我们预期十四五期间景气度有望延续；2）空间及格局：按照单台核电机组投资约180-200亿元、设备价值占比50%计算，2022年新核准机组带来核电设备市场增量约900-1000亿元。核电设备呈现高垄断稳定竞争格局：大国企主导弹性小，小民企细分龙头弹性大，核电运营环节中国核电、中国广核二分天下；3）投资建议：国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。我们看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，设备环节重点关注：江苏神通、应流股份、中密控股。4）风险提示：世界范围内发生核电事故；核电发展政策变动；核电设备需求不及预期等。 评论： 新核准四台机组，2022年新核准数量创近年新高，彰显积极发展核电态度 据9月14日央视新闻报道，李克强主持召开国务院常务会议，决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目，要求确保绝对安全。 从历史情况来看，2019-2020年，国家每年核准4台机组，2021年核准5台机组（包括4台华龙一号和1台小型堆），2022年4月，国家新核准了浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新项目，共6台机组，此次国家再次核准广东廉江一期、福建漳州二期共4台机组，截止目前2022年新核准机组已达10台，创近年来新高。从采用的技术来看，廉江一期核电采用CAP1000，福建漳州二期采用华龙一号，国产化率均达到80%以上。2021年以来，国内核电行业利好消息不断，2021年《政府工作报告》中指出在确保安全的前提下积极有序发展核电，这是政府报告中首次采用“积极”一词提及国内核电发展；“十四五”规划中明确提出积极有序的发展沿海三代核电建设；2022年发布的《“十四五”现代能源体系规划》中再次提到积极安全有序发展核电，并提出开展三代核电技术优化研究、小堆、高温气冷堆等技术研究，推动核电国际合作等多项助力核电发展纲要。此次新核准4台机组，再次表明我国核电行业转向了积极有序发展阶段。 复盘国内核电发展历史，可分为五个阶段 1）2003-2011年：中国加入WTO后，经济迅速增长，用电需求增加，国内核电快速发展，年均审批核电6-10台。 2）2011-2015年：福岛核事故后，国内核电进行了历时一年半的安全检查，虽然得出安全有保障的结论，但不上马新的核电项目。《核电中长期发展规划(2011-2020年)》中要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准，在此期间，2012年审批了田湾3、4号机组。 3）2015年：“十二五”规划收官之年，核能协会、国家能源局等相关人员均在不同场合透漏年内将有6-8台核电机组开工建设，随后8台新机组被审批，分别为：红沿河核电站5、6号机组、福清5、6号机组，防城港3、4号机组、田湾5、6号机组。从具体机组类型来看，一类为前期已有大量投入的二代+机组，另一类为三代核电华龙一号，其中中核获核准华龙一号2台，中广核获核准华龙一号2台,均为各集团首台华龙一号，从意义上来看更多作为华龙一号示范商运堆，因此2015年并不是三代核电批量化建设起点。 4）2016-2018年：2015年审批8台机组之后，虽然国家政策多次提到过核电建设目标，但并无新核电机组审批，主要原因，一方面是福岛事故后公众舆论压力仍然存在；另一方面，福岛核事故后，新机组要求具备三代安全性，2018年之前国内三代核电并无商运投产案例，同时国外引进的AP1000和EPR首台机组建设过程中均出现技术问题，因此整体审批较为谨慎。 5）2019至今：随着三代核电项目落地，2019-2022年国家核准新机组分别为4/4/5/10台，审批节奏明显加快，形成批量化建设趋势。2019年审批机组：漳州核电1、2号机组；太平岭核电1、2号机组；2020年审批机组：昌江核电3、4号机组，三澳核电1、2号机组；2021年审批机组：田湾核电7、8号机组，徐大堡核电3、4号机组，海南昌江多用途模块式小型堆。2022年审批机组：三门核电3、4号机组，海阳核电3、4号机组，陆丰5、6号机组，广东廉江1、2号机组、漳州核电3、4号机组。 2022年新增核电设备空间约900-1000亿元，预期核电设备公司深度受益 市场空间增量方面，按照单台核电机组投资约180-200亿元、设备投资占电站总投资50%计算，2022年新核准10台机组带来核电市场增量约1800-2000亿元，其中设备市场增量约900-1000亿元；从目前三个项目采用的CAP1000和华龙一号技术路径来看，两者均有较高的国产华率，其中CAP1000国产化率在85%以上，华龙一号国产化率在90%以上，预期国内核电设备公司深度受益。 技术成熟+双碳要求+政策积极，预期核电形成每年6-8台批量化建设趋势 目前国内在建机组以华龙一号为主，部分项目采用VVER1200，两种技术在全球范围内均有多台机组成功商运。同时三门一期和海阳一期采用的AP1000技术已成功商运多年，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。此外，碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势，但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源，核电低碳、稳定的特性确立了其在双碳背景下的重要地位。叠加国家政策积极，预期形成每年6-8台的批量化建设趋势。 预期未来核电设备年均市场空间540-800亿元，呈现高壁垒垄断性竞争格局 市场空间方面，以华龙一号机组作为后续待建机组的代表机型估算，按照单台核电机组投资约180-200亿元计算，假设年均开工6-8台核电机组计算，每年核电市场规模1080-1600亿元，2022-2025年核电市场规模4320-6400亿元。核电站投资中，核电设备投资占比约50%，据此估算每年核电设备市场规模约540-800亿元，2022-2025年核电设备市场规模约2160-3200亿元。其中核岛设备占比约50%，常规岛设备占比约30%，BOP设备占比20%。 竞争格局方面，核电设备行业由于存在高技术壁垒+资质壁垒+资金壁垒，因此进入壁垒较高，整体核电市场呈现高壁垒垄断性竞争格局，具体来看，国企垄断主要设备市场，民营企业细分领域占据优势地位的竞争格局。核电站主设备主要由上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重及中国二重垄断，包括反应堆压力容器、堆内构件、控制棒及驱动机构、稳压器、蒸汽发生器、汽轮发电机、主冷却剂泵等；近年来，部分民营企业占据细分领域主导地位，并通过产品线延伸进一步发展。应流股份在主泵泵壳取得主导地位，江苏神通、纽威股份、中核科技等企业在阀门市场取得主导地位，中密控股在核电主泵、二级泵密封占据主要市场份额，佳电股份在电机领域占据主导地位等等。 乏燃料后处理迫在眉睫，市场空间广阔 核电经历近30年发展，预计2025年在运机组将产生约1180吨乏燃料，累计13940吨；当年新增需离堆贮存的乏燃料约560吨，累计4160吨。目前，我国总贮存+处理乏燃料能力约为13850吨，2025年乏燃料累计生产量超过总贮存量，突破临界状态，乏燃料处理成刚需。“十四五”中明确提出要建设中低放废物处置场、乏燃料后处理厂。从乏燃料后处理厂的规划来看，目前国内首个200吨乏燃料处理厂正在建设；第二个200吨乏燃料处理厂项目已完成招投标。按照目前在运+在建77台机组测算，假设每台百万机组每年产生20万吨乏燃料，则国内仍需建设6-8个200吨乏燃料处理厂，市场空间广阔。 投资建议： 国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。我们看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，建议关注核电产业链上相关公司，设备环节重点关注：江苏神通、应流股份、中密控股。 风险提示：1、世界范围内发生核电事故；2、核电发展政策变动；3、核电设备需求不及预期；4、核电项目建设风险；5、核燃料供应风险；6、核废料处理滞后风险；7、疫情导致核电建设延期；8、储能技术实现突破。

2022年09月19日发布 投资要点： 行情回顾：截至2022年9月16日，电力及公用事业指数当周下跌7.24%，跑输沪深300指数3.31个百分点，在中信30个行业中排名第27名；电力及公用事业指数当月下跌3.65%，跑输沪深300指数0.07个百分点，在中信30个行业中排名第19名；电力及公用事业指数年初至今下跌9.69%，跑赢沪深300指数10.70个百分点，在中信30个行业中排名第9名。 截至2022年9月16日，当周电力及公用事业的子板块均下跌，其中火电板块下跌10.25%，电网板块下跌9.92%，供热或其他板块下跌8.64%，燃气板块下跌8.61%，其他发电板块下跌8.24%，环保及水务板块下跌7.03%，水电板块下跌3.04%。 在当周涨幅前十的个股里，*ST科林、国中水务、ST浩源三家公司涨幅在电力及公用事业中排名前三，涨幅分别达9.56%、5.69%和5.54%。在当周跌幅前十的个股里，中国天楹、上海电力、广宇发展跌幅较大，跌幅分别达20.77%、20.58%和15.87%。 估值方面：截至2022年9月16日，电力及公用事业板块PE(TTM)为69.14倍；子板块方面，火电板块PE(TTM)为-15.83倍，水电板块PE(TTM)为18.91倍，其他发电板块PE(TTM)为26.13倍，电网板块PE(TTM)为55.62倍，燃气板块PE(TTM)为22.77倍，供热或其他板块PE(TTM)为33.03倍，环保及水务板块PE(TTM)为28.50倍。 行业周观点：近日国家统计局公布《2022年8月份能源生产情况》。2022年8月，我国规模以上电厂发电量为8248亿千瓦时，同比增长9.9%，同比增速比7月加快5.4个百分点。其中，火电发电量同比增长14.8%，同比增速比7月加快9.5个百分点；风电发电量同比增长28.2%，同比增速比7月加快22.5个百分点；太阳能发电量同比增长10.9%，同比增速比7月回落2.1个百分点；水电发电量同比下降11.0%，7月为同比增长2.4%；核电发电量同比下降0.6%，同比降幅比7月收窄2.7个百分点。风电发电量同比增速领先于其他主要发电方式。在政策支持、技术变革和补贴激励下，我国风电机组装机容量快速增加，截至2022年7月末，我国风电机组装机容量为3.44亿千瓦，同比增长17%。风电机组装机容量快速增加带动了风电发电量快速提升。我们认为，在政策有序推进和技术持续创新的背景下，风电行业有望维持高景气，建议关注风电行业重点企业三峡能源（600905）、节能风电（601016）。 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期：项目建设进度不及预期；原材料价格波动风险；上网电价波动风险等。

2022年09月19日发布 行情回顾] 本期（9月12日-9月16日），沪深300下跌3.9%，机械板块下跌6.3%，在28个申万一级行业中排名23。细分行业看，半导体设备涨幅最大、上涨0.9%；光伏设备跌幅最大、下跌8.7%。 本周观点 下游晶圆厂扩产+国产替代加速，半导体设备厂商加速上行近期，习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二十七次会议，审议通过了《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》，强调要健全关键核心技术攻关新型举国体制。国内下游晶圆厂扩产仍是主旋律，8月27日，中芯国际公告拟建设12英寸晶圆代工生产线项目，规划建设产能为10万片/月的12英寸晶圆代工生产线，可提供28纳米～180纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。华虹半导体方面，公司预计无锡新厂可能在23年启动建设，24年投产。设备国产替代仍处于初期，有望穿越行业周期。按设备种类来看，虽然去胶设备已基本实现国产化，但在CMP、PVD、刻蚀、热处理等环节国产化率仍较低，同时在光刻机、涂胶显影设备现阶段仅实现从0到1的突破。因此，整体来看，国产化率仍有较大提升空间，尤其在美国通过《芯片与科学法案》以及国内政策层面加大在半导体领域投入力度，我们认为在“下游扩产+国产替代”的主旋律下，国产设备厂商有望加速向上。 投资建议： 下游晶圆厂扩产+设备国产替代，推荐中微公司、北方华创、精测电子、华兴源创等。 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。

2022年09月19日发布 行情回顾：本周沪深300指数报收3932.68点，下跌3.94%。申万通信指数报收1904.15点，下跌5.53%，物联网指数报收6503.56点，下跌6.68%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。6.关注卫星互联网民用投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：产业转移趋势持续，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组：到2030年5G/4G将占蜂窝连接的47%/49%，看好蜂窝芯片/模组领域的增量投资机会。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：苹果华为发布新机，华为配置卫星通讯功能。结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：行业回暖毛利率改善明显，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：欧洲加码海风建设，海外海缆市场空间广阔。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：2022高速光模块市场规模有望同比增长20%，其中200G/400G/800G产品增长较快。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用，车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联等。 工业互联网：众多厂商入局机器人赛道，建议关注机器视觉领域等上游核心零部件供应厂商。主要标的：奥普特、凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年09月19日发布 ICC鑫椤8月锂电材料产量数据发布：限电和疫情影响下，锂电材料产量增速放缓 事件：据ICC鑫椤资讯显示，8月国内四大正极材料合计产量为16.22万吨，同比增长72.1%，环比增长2.4%。其中三元材料产量为5.17万吨，同比增长46.2%，环比增长2.3%；磷酸铁锂产量为9.89万吨，同比增长120.8%，环比增长2.7%；钴酸锂产量为0.55万吨，环比上升9.6%；锰酸锂产量为0.62万吨，环比下滑6.9%。三元材料细分市场，海外市场部分项目的起量对高镍材料刚需尚存，国内市场中创新航、欣旺达、孚能科技等企业对中镍高电压材料整体需求维持高位，6系渗透率进一步提升；5系数码型产品受下游消费需求疲软行情拖累，表现仍无明显起色；8月份国内高镍材料占比回落至41.5%，其中8系材料占比39.5%，6系三元的渗透率提升至23.4%。锂电池其他组成材料8月份国内产量情况：1）负极材料产量达到12.08万吨，同比增长98.2%，环比增长5.0%；2）电解液产量为7.47万吨，同比增长91.8%，环比增长5.9%；3）隔膜总产量为10.58亿平方米，同比增长66.4%，其中湿法隔膜产量达到8.05亿平方米，同比增长60.0%，环比增长2.8%；干法隔膜产量2.53亿平方米，同比增长66.4%，环比增长4.1%；4）三元前驱体产量为7.46万吨，同比增长28.4%，环比增长7.0%；5）电池级铜箔产量为3.12万吨，同比增长124.9%，环比增长3.7%；6）电池级铝箔产量为2.18万吨，同比增长70.5%，环比增长34.3%。（鑫椤锂电，09/16） 点评：“金九银十”传统消费旺季来临前夕，8月初，各地因高温干旱缺水导致电力供应紧张，8月中下旬，四川重庆等地陆续开始限电，当地企业因限电而停止生产两周，开工明显下滑，四川是我国锂盐生产的重要地区，锂电材料的下游客户补库备货需求也因生产端收缩而有所放缓。叠加四川、西藏、青海地区疫情因素导致货物运输受干扰，紧平衡状态下的碳酸锂供需缺口进一步拉大。8月末，锂盐价格再次持续上涨，以其为原料的六氟磷酸锂、正极材料等在成本支撑下价格走高，锂电材料报价基本呈现上行态势；电解液溶剂DMC、EC等短期的结构性紧缺已在月初落实涨价，月内持稳运行。9月锂电材料市场展望：供给端，上游锂资源紧缺现状短期内仍然难以缓解；四川限电对锂盐生产的影响在8月末基本消退，相关企业开工正常、产能稳步释放，碳酸锂供给有所恢复但原料受限下新增有限；此外，突发疫情导致的物流受阻以及青海地区因降温而减产等情况在9月对锂电材料供给仍存在一定干扰。需求端，新能源赛道依旧火热，动力和储能领域需求延续强势预期，将带动磷酸铁锂和三元材料排产环比在10%以上，不过原料端的紧缺叠加十一假期前市场的补库备货需求，可能导致中游材料产能释放进度不及预期。（鑫椤锂电） 锂电材料 电碳价格环涨0.5%,电氢价格环涨0.6%,三元622型价格环涨0.4% 钴精矿价格环涨1.0%，硫酸钴价格不变；硫酸镍价格环涨0.8% 欧盟委员会将提出关键原材料法案，目标是确保锂与稀土供应 工信部：推动锂资源保供稳价，企业不得严重背离成本定价 8月国内废旧锂电回收3.04万吨，高价回收成常态 赣锋锂业：未向客户发出过上调动力电池电芯材料价格的通知 华友钴业：与淡水河谷签署共建高压酸浸湿法生产MHP项目的合作框架协议 天力锂能：拟投资5.87亿元于年产1万吨碳酸锂和2万吨磷酸铁锂 西藏珠峰：与柘中股份、启迪清源暂缓签署正式合作协议 当升科技：拟投资1.59亿元扩建1万吨前驱体及配套辅助设施 投资建议 受益碳中和，建议关注动力电池及储能带动下需求较快增长的板块中资源优势明显、产能持续释放的能源金属龙头企业：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、盛新锂能、永兴材料等。 光伏&风电材料 本周国内多晶硅价格高位维稳，单晶复投料(30.6万元/吨)、单晶致密料(30.3万元/吨)、单晶菜花料(30.0万元/吨)成交均价和上周持平 碳纤维维持上周报价，玻璃纤维SMC合股纱2400tex价格周降10.6% 欧委会提议禁止使用强迫劳动产品，提案将在颁布两年后生效，中国光伏组件、电池、硅料出口可能受限制 TCL中环和隆基绿能双龙头年内合计18次调价，本次TCL中环调价，P型单晶硅片大约上涨20% 14级强台风梅花登陆，天合光能至尊670W系列组件全部完好无损 南玻A：与天合光能签订7万吨高纯硅料长单销售合同 金晶科技：滕州二线停产，拟将其升级改造为TCO玻璃产线项目 投资建议 1）受益于光伏装机需求高景气度提振，硅料/硅片价格或将保持上涨趋势，建议关注龙头企业：隆基绿能、通威股份、大全能源、中来股份； 2）风电项目招标高景气下建议关注玻纤、碳纤维、风电叶片等领域的龙头企业：中材科技、光威复材、中复神鹰。

2022年09月19日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（09/12--09/16）累计下跌2.18%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在申万行业中排名第6名；申万计算机板块9月累计下跌1.69%，跑赢沪深300指数1.90个百分点，在申万行业中排名第8名；申万计算机板块今年累计下跌29.99%，跑输沪深300指数9.60个百分点，在申万行业中排名第29名。估值方面，截至9月16日，SW计算机板块PETTM为42.59倍，处于近5年11.76%分位、近10年13.48%分位。 产业新闻：1、网信办发布公开征求《关于修改〈中华人民共和国网络安全法〉的决定（征求意见稿）》意见的通知，拟修改内容包括：完善违反网络运行安全一般规定的法律责任制度。结合当前网络运行安全法律制度实施情况，拟调整违反网络运行安全保护义务或者导致危害网络运行安全等后果的行为的行政处罚种类和幅度。2、为推动智能网联汽车产业高质量发展，工业和信息化部发布了《国家车联网产业标准体系建设指南(智能网联汽车)(2022年版)》(征求意见稿)，并向社会各界公开征求意见。3、IDC于近日发布了2022年V2版IDC《全球人工智能支出指南》。数据显示，2021年全球人工智能IT总投资规模为929.5亿美元，2026年预计增至3014.3亿美元，五年复合增长率(CAGR)约为26.5%。聚焦中国市场，IDC预计，2026年中国AI投资规模有望达到266.9亿美元，全球占比约为8.9%，位列全球单体国家第二。4、在华为云全球创业者峰会期间，华为云宣布全面建设全球初创生态，推出创新云平台、创业赋能、商业资源三项举措，未来3年，将在全球范围内扶持10000家高潜初创企业，帮助其在华为云平台和生态体系中创新创业。5、在举办的第六届HAOMOAIDAY上，毫末智行董事长张凯分享了全球智能汽车市场的发展趋势。张凯表示，毫末判断，预计到2025年，中国高级别辅助驾驶搭载率超过70%，前景可期。中国市场已经成为全球智能汽车销售的主战场。 周观点：在疫情反复及费用投入加大等因素影响下，行业上半年业绩承压，盈利能力下降。大市值公司由于具备较强抗风险能力，其业绩韧性进一步体现。分版块来看，上半年利润端分化明显，其中汽车智能化延续高景气，云SaaS、能源IT二季度边际改善明显。目前行业整体估值已经处于近10年的底部位置，预计行业Q3业绩将有明显的改善，有望迎来估值修复。短期建议关注高景气以及边际改善明显的相关领域及个股，中长期建议继续紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年09月19日发布 本周行业重要变化 本周价格上升比较多的是：磷酸（+9.57%）、6F（国产）（+2.02%）、乙烯焦油（+3.92%）。本周价格下降比较多的是：R142b（-21.43%）、针状焦（-6.33%）、EMC（-2.45%）、DEC（-2.45%）。 本周核心观点 市场担忧23年终端需求以及供需增长匹配度。近期市场担忧宏观经济压力可能会影响明年的需求兑现度。从高频数据看，目前全球电车尚未看到年化1000w以上，8月国内电车零售52.9w，欧洲九国12.9w（预计欧洲整体16w），美国8.3w，合计77.2w，年化约900万+。另外，市场担忧产能释放加速，产能增速高于需求增速，导致价格战，目前看，头部公司如宁德、比亚迪、特斯拉等产能仍然供不应求。 电车板块历来是高贝塔波动，中期向好趋势不变。历年来，电车板块均波动较大，市场总是在下半年，担忧下一年的需求。本质上是因为电车增长的非线性。一般需求担忧证伪的时间段是在四季度旺季或者当年的3-4月；美国政策的影响有限。电动车目前国内供应链具备很强的全球竞争力，尤其是电池产业链，短期很难绕过国内供应链。 乙烯焦油价格再涨，关注负极包覆材料供应链。本周乙烯焦油价格+3.92%。原材料乙烯焦油是乙烯副产，供给刚性强，国内行业实际产量约200多万吨。负极包覆材料景气度高企，预计25年需求150万吨，由于乙烯焦油成分会对包覆材料的收率、结焦值等指标产生影响，符合负极包覆材料需求的乙烯焦油供给更少。我们认为，包覆材料未来几年的景气度将会持续高企，关注包覆和乙烯焦油两个环节的龙头公司。 投资建议：坚定看好后市行情，电车产业链坡长雪厚，目前全球电动车渗透率仅10%左右，成长性仍然十足。结构上看，这轮是自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已经充分定价。选股上看，电池产业链仍然需要围绕个股成本和产品竞争力，配置低成本优势龙头；零部件关注特斯拉供应链、被动安全、微电机等各赛道龙头；整车关注车型周期向上的比亚迪等。 本周行业重要事件 特斯拉提供保险补贴，产品性价比提升。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期

2022年09月19日发布 本周核心观点 政策面： 本周各地纾困政策、 需求政策持续推进。 纾困政策：郑州市安置房建设和问题楼盘攻坚化解工作领导小组办公室发文将对全市范围内使用保交楼专项借款项目开展全面审计； 需求政策：广州市放宽限价政策， 新房备案价可上浮10%， 下浮20%； 山东青岛调整限购政策， 对限购区域内新建商品住房， 本地居民限购2套， 二孩、 三孩家庭可增购1套， 外地居民居住满半年限购1套； 山东潍坊、 江苏泰州、 徐州调整公积金贷款首付比例及贷款最高额度； 河南洛阳、 浙江绍兴按照契税总额比例给予购房补贴； 浙江临安、 诸暨、 湖南浏阳、 河北邯郸、 江苏盐城发布多种需求、 供给利好政策组合， 包括提供购房补贴、 人才购房补贴、 降低个人住房贷款利率下限、 延长土地出让金缴纳期限等。 基本面： 本周新房及二手房市场修复均放缓， 本周一线城市环比跌幅扩大： 本周全国30城新房成交面积180万平， 环比-15.9%， 环比较上周上升19pct；同比-51.3%， 同比较上周下降14pct。 若剔除常州、 泉州、 厦门等无成交数据的城市后， 成交面积同比-49.55%。 新房市场分线城市来看， 本周一线城市环比跌幅扩大、 同比由正转负， 二、 三线城市同环比均为负， 下降明显。 本周18城二手房成交面积78万平， 环比-11.1%，环比增速较上周上升20pct， 同比-25%， 同比较上周下降7pct。 二手房市场分线城市来看， 本周一、 二线城市同环比均为负， 三线城市环比由正转负， 同比跌幅收窄。 板块行情： 本周A股SW房地产下跌3.84%， 房地产跑赢大盘0.09pct， 表现略强于大市。 恒生地产建筑业下跌0.82%， 跑赢大盘2.28pct， 恒生地产建筑业本周收益率排名3。 物业板块方面， 恒生指数下跌3.10%， 恒生物业服务及管理下跌1.37%， 恒生物业服务及管理跑赢大盘1.73pct，表现强大于市。 本周A股地产重点跟踪股标的上涨个数少于下跌个数， H股地产重点跟踪股标的上涨个数多于下跌个数， AH物管板块重点跟踪股标的上涨个数多于下跌个数。 本周观点： 本周郑州市再次发文强调保交楼， 广州市、 天津市等城市接连出台放松政策。 本周政策发展趋势和我们先前判断一致， 9月纾困政策持续推进， 各线城市放松政策继续推进。 本周中铁建、 碧桂园相继发布融资中期票据， 部分房企保持融资渠道通畅。 我们认为， 10月16日大会之前地产政策方向大致不变， 一方面纾困政策在9-10月持续推动， 另一方面各线城市放松政策力度会大于4-6月各城放松力度。 总周度新房和二手房成交数据来看， 9月销售修复不明显。 我们认为， 在目前市场环境下需求端修复仍然有待观察， 弱修复环境依然利好融资强、 聚焦强的房企，供给侧结构优化逻辑更加突出。 因此我们继续看好“两头” 开发企业： 1） 综合能力最优的优质龙头， 短期销售具备弹性+中长期集中度提升、盈利能力改善， 重点推荐：保利发展、 中国海外发展、 加推万科 A； 2） 深耕优质区域的公司， 重点推荐： A – 华发股份、 滨江集团、 天健集团；H – 越秀地产； 2） 市场修复利好二手 房中介机构交易活跃度提升， 重点推荐：贝壳。 风险提示： 政策放松力度和速度弱于预期；局部城市疫情反复影响房地产销售。

2022年09月19日发布 行情回顾：家电（中信）行业指数本周涨跌幅表现较好，下跌2.48%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第5，跑赢同期沪深300指数1.45个百分点。本周，家电细分板块表现一般，全部录得负收益，其中白色家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数跑赢沪深300指数。个股方面：本周家电（中信）行业个股赚钱效应较差，有5只个股录得正收益，占比约6%，周涨幅超过5%的有1个；家电（中信）行业有75只个股录得负收益，占比约94%，周跌幅超过5%的有48个，周跌幅超过10%的有3个。 北上资金：2022年9月12日-9月16日，陆股通共净流出60.88亿元。其中，CS家电板块净流入2.11亿元，净流入金额位居中信一级行业的第7位。 行业运行数据：根据奥维云网，2022年第37周（2022/09/12-2022/09/16），国内线下家电市场销额同比-31.39%，销量同比-36.99%，均价同比+6.79%；国内线上家电市场销额同比-6.53%，销量同比-10.02%，均价同比+3.87%。大家电：线下市场表现不及线上，冰柜实现全渠道销额同比增长，洗衣机线上销额同比增长；厨卫电器：本周大多品类销售情绪欠佳，但集成灶销售环比好转，实现全渠道销额增长；厨房小电：电蒸锅全渠道销额保持增长，电磁炉、破壁机线上销额增长；环境健康电器：洗地机实现全渠道销额增长，扫地机器人、电暖气线下销额增长。 行业观点：维持对行业的推荐评级。国内市场方面，我国政府鼓励家电生产龙头企业开展回收目标责任制行动，全国各地持续推进家电以旧换新。其中，广东省今年9月至11月，拟以1亿元来补贴家电“以旧换新”。海外市场方面，冬季将近，欧洲天然气、石油等能源价格飙升，生活成本压力推动更高效节能的取暖方式，带动欧洲热泵需求高增。目前，欧洲国家的热泵渗透率较低，同时欧盟及欧洲多国政府在今年发布多项热泵相关扶持政策，催化欧洲热泵加速普及。建议关注综合实力强劲、以旧换新业务顺利开展、覆盖热泵整机产品的家电龙头企业，如业务多元化程度较高的美的集团（000333）、品牌高端化国际化生态化的海尔智家（600690）、渠道改革逐现成效且绿色能源业务开始放量的格力电器（000651）。另一方面，可关注热泵供应链中相对优秀的零部件细分龙头，如开展制冷、汽零、储能业务的冷配龙头三花智控（002050），制冷与热管理业务齐发力、获格力赋能的盾安环境（002011）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、政策变动风险等。

2022年09月19日发布 6大炼化公司涨跌幅：截止2022年9月16日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.78%）、桐昆股份（-2.17%）、恒力石化（-3.40%）、新凤鸣（-6.41%）、恒逸石化（-9.82%）、东方盛虹（-14.96%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（-5.96%）、桐昆股份（-6.84%）、恒力石化（-8.02%）、恒逸石化（-11.35%）、荣盛石化（-12.50%）、东方盛虹（-22.09%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2734.09元/吨，环比增加100.35元/吨（+3.81%）；国外重点大炼化项目本周价差为1439.87元/吨，环比增加-102.79元/吨（-6.66%），本周布伦特原油周均价为93.07美元/桶，环比增长+0.22%。 【炼油板块】本周市场对原油供应紧张担忧加重，叠加秋冬季来临能源需求增加提振油价，但美国CPI数据高于市场预期引发市场对美联储大幅加息的担忧，国际原油价格震荡运行。成品油方面，国内市场中，国庆假期将至，叠加基建工矿陆续开工及秋收高峰来临，汽柴油价格上行，由于局部地区疫情导致居民远距离出行受限，航煤价格有所下滑；国外市场中，本周海外成品油价格波动出现分化，东南亚、美国和欧洲的汽油价格及价差上升，但柴油价格及价差双双下降，东南亚和欧洲航煤价格及价差下降。其中，东南亚柴油、汽油、航煤周均价分别为6661.38（-446.23）、5001.51（+26.74）、6221.31（-494.78）元/吨，折合132.20（-8.76）、99.25（+0.59）、123.47（-9.73）美元/桶，与原油价差分别为1971.48（-453.97）、311.61（+19.00）、1531.41（-502.52）元/吨，折合39.14（-8.97）、6.18（+0.38）、30.40（-9.94）美元/桶。 【化工板块】本周化工品价格普遍上涨，主要源于成本端上行和供给缩量带来了价格支撑，同时消费旺季使需求端对部分产品价格亦形成拉动。在化工品中，PX、纯苯、苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、丙烯腈和MMA价格及价差皆有上涨；EVA发泡料、光伏料均价继续上涨；PC产品成本端支撑强劲，但由于下游需求提升乏力，市场价格相对稳定，产品价差稍有缩窄。 【聚酯板块】聚酯上游原料PX到港货物量受台风天气影响仍存，上游原料出现短缺，叠加PTA行业部分装置停产降负，支撑PTA产品价格继续上行。上游双原料成本抬升支撑涤纶长丝价格，同时本周下游织机开工率继续回升，但由于旺季下游需求增速不及预期，行业盈利难有明显改善。涤纶短纤产品受下游节后补货驱动，需求增长拉动价格重心上移；聚酯瓶片需求仍表现疲软，产品价格继续下滑。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

2022年09月19日发布 梳理光纤光缆、海缆行业边际变化：1）光缆新一轮集采开启，中国移动带状光缆集采量升26.43%，国内普缆集采量有望继续增长；2）22年国内光纤光缆出口量大幅提升，康宁扩产共同证明海外光缆需求高涨；3）光棒技术迭代推动降本提效，毛利有望进一步提升；4）国内沿海各省发布“十四五”海风建设目标，整体规划量超60GW，省补接力国补推动海风建设意愿，据我们不完全统计，截至目前，22年共有超13GW订单招标量，全年海风招标订单或超市场预期。 光缆和海缆协同效应强，技术、原材料、渠道层面均有较高复用性：1）工艺制备方面，海缆、光缆都需经历拉丝、复合、保护层覆盖等制备流程，同时海底光电复合缆产品需用到光缆和电缆，国内外龙头厂商光电缆全布局，实现原料复用，有利于节省原料成本、提高产品性能；2）渠道层面，中天、亨通等国内厂商在海外成立的子公司和光纤光缆厂与海上工程业务在地域上高度重合，海外提前布局对海工出海有着极大助力。 长飞光纤和宝胜股份珠联璧合正是海缆、光缆具有良好协同效应的体现。一方面，长飞光纤作为中外合资的全球化光纤光缆龙头公司，光纤技术全球领先，并在海外有着完整的销售体系和布局，宝胜股份可借鉴长飞的先进技术和全球化销售渠道，推动光电复合缆性能提升和业务出海；另一方面，宝胜电缆业务起家，提前布局海缆领域，长飞通过合作快速切入海缆和海工领域，在海风景气周期充分受益。 投资建议：我们发现海缆和光缆之间有着较高的复用性，同时根据两个行业的边际变化，我们看好光纤光缆行业和海缆行业的持续高景气周期。光海协同方面，重点推荐光纤光缆和海缆行业协同布局的亨通光电、中天科技，建议关注永鼎股份。合作优势互补方面，重点推荐光纤光缆龙头企业长飞光纤，建议关注宝胜股份。同时重点推荐海缆第一梯队的东方电缆（电新组覆盖）。 风险提示：光纤光缆景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；海上风电发展不及预期。

2022年09月19日发布 要点 22 年 8 月社零数据：2022 年 8 月社会消费品零售总额同比增长 5.40%、高于 Wind市场一致预期（同比增长 4.38%）、增速相较 7 月提升 2.70PCT，1~8 月累计同比增长 0.50%。其中，服装零售额 8 月同比增长 5.10%、增速相较 7 月提升 4.30PCT，1~8 月累计同比下滑 4.40%；化妆品零售额 8 月同比下滑 6.40%、增速相较 7 月的持平（同比增 0.70%）转为下滑，1~8 月累计同比下滑 2.70%。 USDA22 年 9 月棉花产销存月报：根据 USDA2022 年 9 月月报预测，相比于 2022年 8 月全球棉花 2022/23 年度产量预测上调 31.2 万吨、消费量下调 10.0 万吨、进口量上调 0.8 万吨、出口量维持不变、期末库存上调 43.2 万吨。对中国 2022/23年棉花产量、期末库存分别上调 10.9、4.6 万吨，消费量、进口量预测维持不变。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022 年 09 月 13 日~09 月 16 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为-4.16%、-5.19%、-3.94%，纺织服装板块下跌4.05%，位列 31 个申万一级行业的第 15 位；其中纺织制造板块下跌 4.76%、服装家纺板块下跌 2.51%。过去一个月（2022 年 08 月 17 日~09 月 16 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为-4.62%、-9.69%、-5.87%，纺织服装板块下跌 5.62%，位列 31 个申万一级行业的第 17 位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌 1.21%、跑赢沪深 300 指数 2.72PCT。过去一个月化妆品板块下跌 4.89%，跑赢沪深 300 指数 0.98PCT。与申万一级 31 个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第 4 位、过去一个月涨幅位列第 16 位。 行业新闻及重点公司动态：Zara 母公司 Inditex2022 年上半财年销售额同比增长25%；优衣库下半年将继续拓展开店；珀莱雅任命魏晓岚为首席科学官；水羊股份聘请中国工程院院士陈坚为首席科学家；欧莱雅旗下公司美次方投资中国本土高端香水香氛品牌“闻献”。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，社零数据显示 8 月服装零售有所好转，期待疫情影响逐步消化，冬季消费旺季来临提振服装销售。标的方面，中报落幕、细分行业和公司表现继续呈现分化，优质公司展现了较强的经营韧性。我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者我们建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：8 月社零数据化妆品表现较弱，短期行业消费端暂缺乏催化，期待行业四季度电商旺季和双十一大促中的表现。我们维持前期观点，继续推荐积极提升产品力、运营能力强、已形成多个大单品系列、经营质量向好、多品类及多品牌战略布局清晰的珀莱雅，业绩高增长、细分龙头地位稳固、积极拓展新品类和功效、并积极加大品牌投入提升影响力、多品牌布局发力的敏感肌护肤龙头贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团中报业绩利空消化、短期期待下半年销售复苏、长期受益行业监管趋严和研发合规导向的上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；