2022年09月19日发布 投资要点 受外围因素扰动影响，国内外汽车电子板块全线下挫。受美联储加息预期升温、美国IRA法案等负面因素影响，本周国内汽车电子板块全线下挫，新能源汽车指数和智能车指数累计分别下跌8.1%和5.6%，分别跑输沪深300指数4.2%和1.7%。海外方面，本周纽交所全球电动智能车指数继续下行，累计下跌3.3%，跑赢标普500指数1.5%，核心标的仅特斯拉和蔚来小幅上涨。 1-8月国内桩车增量比为1:2.3，私人充电桩增速较高。8月国内充电基础设施保有量为431.5万台，同比+105%。1-8月国内充电基础设施增量为169.8万台，其中，公共和私人充电桩分别新增47.6和122.1万台，分别同比+232.9%和540.5%，私人充电桩增长明显快于公共充电桩。1-8月国内新能源汽车总销量为386万辆，对应的桩车增量比为1:2.3。 深汕比亚迪汽车工业园二期项目开工，德赛西威称第四代智能座舱已获客户订单。1）电动化：深汕比亚迪汽车工业园二期项目开工；松下将在美国堪萨斯为特斯拉新建电池厂；Jeep将于2025年前发布4款电动汽车；蜂巢能源第二家海外工厂落户德国；特斯拉中国产业链本土化达95%；美国斥资9亿美元建设充电网络。2）智能化：德赛西威称第四代智能座舱已获客户订单；安波福推出全球首款整车中央计算平台；蔚来汽车与海信集团签署全面战略合作；大众成立新移动出行部门，专注电动汽车和自动驾驶；通用Cruise自主开发自动驾驶芯片。 后续催化剂：新车方面，9月15日广汽埃安推出首款纯电超跑HyperSSR，预计23年10月量产交付；蔚来ET5将于9月30日正式开启交付，飞凡R7预计将于10月开启交付，高合HiphiZ则预计将于11月交付。此外，小鹏G9将于9月21日正式发布上市，预计10月开启交付，理想L8、极氪009将于四季度正式发布。展会方面，首届中国智能汽车及自动驾驶博览会将于9月底在苏州启幕，此前延期的中国汽车论坛宣布将于11月8-10日举办，论坛地点仍为上海嘉定。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年09月19日发布 投资摘要： 每周一谈： 近日，住房和城乡建设部、国家发展改革委、国家疾病预防控制局三部门联合发布《关于加强城市供水安全保障工作的通知》，从推进供水设施改造、优化提升城市供水服务、健全保障措施等方面提出了相关要求。 基于新标的出水水质达标能力复核带来提标改造需求。《通知》提出，自2023年4月1日起，城市供水全面执行《生活饮用水卫生标准》（GB5749-2022）。同时要求各地组织城市供水企业对照新标要求，开展水厂净水工艺和出水水质达标能力复核。重点关注感官指标、消毒副产物指标、新增指标、限值加严指标以及水源水质潜在风险指标，当水源水质不能稳定达标时，应协调相关部门调整水源或根据需要增加预处理或深度处理工艺。 建设改造供水管网，控制漏损率，提升管网系统管理。《通知》要求各地编制本地区供水管道老化更新改造方案，应结合燃气等老旧地下管线改造、城市更新、老旧小区改造、二次供水设施改造和“一户一表”改造等，加快更新改造。同时，实施公共供水管网漏损治理，持续降低供水管网漏损率。进一步提升供水管网管理水平，通过分区计量、压力调控、优化调度、智能化管理等措施，实现供水管网系统的安全、低耗、节能运行，满足用户的供水要求。 加压调蓄设施更新改造加速，供水管理机制进一步捋顺。《通知》要求各地排查居民小区供水加压调蓄设施，增强加压调蓄设施水质指标监测，加快不合规既有加压调蓄设施更新改造。同时，进一步理顺居民供水加压调蓄设施管理机制，鼓励依法依规移交给供水企业实行专业运行维护。 持续提升供水智能化管理水平，供水运营从感知迈向应用。《通知》提出，各地应指导供水企业加强供水设施的智能化改造，鼓励有条件的地区结合更新改造建设智能化感知装备，建设城市供水物联网及运行调度平台，实现设施底数动态更新、运行状态实时监测、风险情景模拟预测、优化调度辅助支持等功能，不断提高供水设施运营的精细化水平。 推进供水信息公开，优化供水服务方式。《通知》表明，各地要加强对供水企事业单位信息公开的监督管理和指导，规范开展信息公开；持续提高供水服务效率和质量，创新服务方式，在保障供水安全的前提下因地制宜制定简捷、标准化的供水服务流程，明确服务标准和时限，优化营商环境。 投资策略：相比于污水处理系统在“十四五”期间进行雨污分流、管网改造、收集率提升等“补短板”打基础的举措，供水系统在“十四五”期间则从安全保障的角度，以管理服务提升为切入点，先于污水系统开始了智慧化加速的进程。推荐关注水务运营龙头企业首创环保，建议关注地方性水务企业洪城环境、重庆水务。 风险提示：政策推进不及预期，水价调整不及预期等。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-6.95%，在申万一级行业中排名26/31。 子版块方面，环保设备、水务及水治理、综合环境治理、固废治理、大气治理五个申万III级板块涨跌幅为-6.1%，-6.1%，-7.2%，-7.77%，-9.76%。 具体个股方面，皖仪科技（8.47%）、国中水务（5.69%）、*ST博天（4.63%）涨幅靠前；科融环境（-12.27%）、清新环境（-12.63%）、中国天楹（-20.77%）跌幅较大。

2022年09月19日发布 每周一谈：物企估值回归理性国企凸显价值韧性 估值回落物企上市步伐放缓 2018年我们认为是物企上市热潮开启的元年，回顾2014-2022年物业板块上市物企数量，自2018年开始上市物企数量显著增加，至2020年达到顶峰，2021年物企上市热潮开始降温，2022年物企上市步伐呈现明显放缓的状态。 从板块估值情况来看，物业板块市盈率（TTM）2021年初达到顶峰67.01倍，后迅速降温，2021年末物业服务板块市盈率（TTM）仅为19.81倍，较2020年末（50.76倍）降幅达60.97%。 2021-2022年地产及物业行业发生深度变化，当前物企上市步伐放缓及估值回落有多重原因：（1）关联方债务危机风险担忧传导至物业企业；（2）母公司资金链紧张导致间接影响物企收并购步伐，2022年物业行业并购趋冷，物企规模扩张阻力大；（3）港交所上市新规发布，自2021年下半年以来，港股通过率整体较低，2022年开始，港交所主板上市盈利门槛将提高60%；（4）随着物业企业的规模扩张，应收账款、关联交易、投后整合、商誉减值等风险逐渐显露，高增长下保持高收益难度较大；（5）非物服务如社区增值等发展暂未突破瓶颈，社区养老等新业务开展仍在探索阶段，物企第二增长曲线未见明朗。国企央企物业价值韧性凸显 我们综合筛选了港股15家民营物业服务企业及5家具有国央企背景的物业服务企业，选择三个时间段观察其涨跌幅情况，从2014年-2022年整体来看，国央企物业服务企业呈上涨趋势，取得了非常明显的超额收益。 2021年中至今，地产政策进一步收紧、板块流动性危机加剧，物企资本市场表现急转直下，在行业整体下行的情况下，国央企韧性凸显，板块回撤相比民企及恒生地产较小。 在目前地产行业承压下行的情况下，我们认为目前物企板块估值已回归理性，具有国央企背景的物业服务企业在市场表现、经营业绩、品牌价值等方面表现优于民营物企，在波动的市场环境下价值韧性凸显，具有较好的投资价值。数据追踪（9月13日-9月16日）： 资金及交易追踪： 沪（深）股通：A股物业公司中仅招商积余在沪（深）股通中有持股，截至2022年9月16日，持有1076.75万股，较上周上涨0.09%，持股市值1.9亿元。 港股通：港股中港股通持股共19家（剔除停牌的恒大物业），自2022年9月13日至9月16日，增幅最大的是卓越商企服务，本周增幅17.34%。降幅最大的是融创服务，降3.51%。持股比例最高为保利物业，为66.58%。持股数量最多为融创服务，为4.89亿股。 投资策略：当前物业行业尚不能走出独立行情，建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的保利物业、招商积余，关注独立发展能力较高的的全国性物企绿城服务等。 风险提示：房企资金链紧张拖累物企，关联方应收账款及其他应收款坏账风险，外拓增速不及预期。

2022年09月19日发布 事件： 为了做好《中华人民共和国网络安全法》与相关法律的衔接协调，完善法律责任制度，保护个人、组织在网络空间的合法权益，维护国家安全和公共利益，网信办会同相关部门公布了《关于修改〈中华人民共和国网络安全法〉的决定（征求意见稿）》。 点评： 修改内容主要涉及四个方面。《网络安全法》在2016年11月公布，并于2017年6月正式实施。此次的修改内容主要涉及四方面，1）完善违反网络运行安全一般规定的法律责任制度。2）修改关键信息基础设施安全保护的法律责任制度。3）调整网络信息安全法律责任制度。4）修改个人信息保护法律责任制度。通过对比新旧内容，本次的修改内容重点加大了违法行为的处罚力度，有助于提升企业对于网安的重视程度，进一步提振下游需求；在涉及个人信息、关键信息基础设施等方面的法律责任，统一修改为“依照有关法律、行政法规的规定处罚”；此外，在对于法律、行政法规没有规定的情形进行了罚则明确。 行业Q3业绩有望边际改善，中长期增长空间巨大。受疫情反复、费用投入加大等因素影响，网络安全行业上半年整体业绩承压，营业收入合计为110.27亿元，同比增长14.86%，归母净利润、扣非后归母净利润分别亏损31.25和34.80亿元，亏损较去年同期均有所扩大。随着疫情影响逐渐消退，下游需求有望进一步复苏，行业Q3整体业绩有望迎来边际改善。中长期来看，在新技术、新场景以及合规政策的推动之下，行业增长空间仍然可期。据IDC预测，2026年我国网络安全IT指出规模将达到318.6亿美元，五年CAGR约为21.2%，高于全球11.3%的复合增速。 投资建议：本次《网络安全法》的修改内容重点加大了违法行为的处罚力度，有望提升企业对于网络安全的重视程度，进一步提振下游需求。短期来看，虽然行业上半年业绩有所承压，但随着疫情影响逐渐消退，下游需求有望进一步复苏，行业Q3业绩有望迎来边际改善。中长期来看，在新技术、新场景以及合规政策的推动之下，行业增长空间仍然可期。建议关注启明星辰（002439.SZ）、奇安信-U（688561.SH）等相关标的。 风险提示：政策推进不及预期；下游需求释放不及预期；行业竞争加剧等。

2022年09月19日发布 投资建议：中期继续看好钢铁板块。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，压减粗钢产量叠加稳增长发力，板块将迎来基本面推动的投资机会。看好：1）强业绩、高分红、高弹性的普钢股；2）低估值优质特钢股与加工股；3）景气子版块硅铁、管道。 行业观点：需求有所回落。受全国各地疫情扰动、上海地区台风及中秋节日的影响，本周高频数据表现不佳，钢铁库存13周首次累增，成交量周环比下降17%。行业供需格局偏弱，毛利继续收窄，三季度钢铁板块业绩承压。股票层面，继续首推特钢、新材料及加工股，个股恒星科技、广大特材、望变电气、三祥新材、中信特钢等，关注中钢天源，周期股重点关注华菱钢铁、方大特钢、首钢股份、宝钢股份、鄂尔多斯等。 行情回顾：本周（9月11日-9月16日）申万钢铁环比增1.1%，落后上证综指0.3pct。涨幅居前的个股为钢研高纳（5.5%）、应流股份（4.5%）、抚顺特钢（-0.7%）。本周螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为3722元/吨、3778元/吨、723元/吨、2643元/吨，较上周（9月4日-9月9日）分别变动0.1%、-0.6%、2.3%、5.4%。 行业动态： 普钢：本周钢材社会库存1107万吨，环比增1.8%；其中长材库存619万吨，环比增3.1%；板材库存488万吨，环比增0.1%。九月上旬钢厂库存均值1706万吨，环比增7.0%。本周全国237家钢贸商出货量14.5万吨，环比减17.0%；本周上海终端线螺走货量1.1万吨，环比减28.1%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为330元/吨、64元/吨、-146元/吨、208元/吨。 铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2374万吨，环比减8.7%；北方6港到港量1027.7万吨，环比减6.9%。本周铁矿石港口库存13719万吨，环比增0.2%。本周港口进口矿日均疏港量279.8万吨，环比减6.3%。 焦煤焦炭：本周焦炭价格继续暂稳运行，钢厂降价情绪放缓，市场多观望运行；炼焦煤竞拍市场成交积极，部分煤种价格依旧坚挺，焦煤价格或将继续偏强运行。 铁合金：国内硅锰本周区间波动，期货端在7000-7300元/吨区间震荡，现货端走势则相对稳定，成交则有所好转；硅铁市场稳中偏强运行，价格涨后持稳，成本端支撑依然较强，厂家挺价意向明显。 特钢：本周模具钢市场价格持稳为主，市场需求不及预期；全国优特钢市场价格大体持稳，终端需求释放缓慢；工业线材价格盘整趋弱，期货小幅上涨。 不锈钢：本周镍价大幅反弹，需警惕镍价高位回落的风险；铬铁市场呈现偏强态势，工厂报价及成交价格上移；不锈钢市场整体先扬后抑，前半周成交表现尚可，后半周成交不及预期。 风险提示：房地产下滑，制造业回暖不及预期。

2022年09月19日发布 投资要点 重点推荐：高能环境，天壕环境，九丰能源，仕净科技，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，路德环境，光大环境，英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮”。 生态环境部印发《省级适应气候变化行动方案编制指南》。为贯彻落实《国家适应气候变化战略 2035》，指导和规范省级适应气候变化行动方案编制工作，近日，生态环境部印发《省级适应气候变化行动方案编制指南》。《指南》指出，要在专题研究的基础上凝练形成省级适应气候变化行动方案，方案应包含影响与风险、现状与形势、总体要求、重点任务、重大工程、试点示范和保障措施等主要内容。进一步强化双碳背景下标准化工作。 《关于进一步支持长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展的若干政策措施》印发。近日，上海市人民政府、江苏省人民政府、浙江省人民政府印发《措施》，《措施》提出：推动示范区基础设施 REITs 联动发展。支持示范区开展部分重点存量基础设施项目联合运营，积极争取在交通、水利、生态环保、园区等基础设施领域发行 REITs 产品。鼓励在示范区内合作组建运营管理公司，打造跨区域项目运营管理新模式。探索建立“长三角 REITs 培育中心”。推动长三角碳普惠机制联建工作在示范区先行先试。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行 CCER 短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等 CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER 需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER 稀缺价格向上。 稳增长&REITs 支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增 1.1 亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.77%（2022/9/17），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率 8.77%，PB（MRQ）0.42，PE（TTM）3.67 倍（2022/9/17）；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究：1）电池回收周报：碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮”；2）绿色动力 2022 年中报点评：运营收入稳健增长，供汽协同拓展成效突出。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。

2022年09月19日发布 核心观点 周期： 水泥需求受天气扰动， 价格底部震荡； 玻璃下游需求疲软，价格松动库存继续累高。本周全国水泥市场价格环比回落 0.4%。价格回落地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，幅度 10-30 元/吨；价格上涨地区为河北和江西，幅度 10-30 元/吨。9 月中旬，国内水泥市场需求表现欠佳，不同地区企业综合出货率在正常水平的 5-8 成，其中长三角地区受台风天气影响，水泥需求阶段性下滑明显，其他地区多是因下游资金短缺，以及疫情防控影响，需求恢复有限，致使价格维持震荡调整走势。 本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，出货有所分化。经过前期部分产线冷修，目前整体供需结构矛盾有所缓解，但供应仍存过剩。近期价格、出货均有所分化，价格存优势区域厂家出货相对偏好，带动部分区域厂家价格根据自身情况有所调整。目前厂家仍将保持一定产销为主，但下调意向转弱，预计短线主流仍将稳中偏弱运行，或有零星上涨。 建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥，成本优势突出的旗滨集团。 消费建材：限购继续边际放松，关注销售回暖后，建材龙头估值修复。 从各地购房政策看，今年以来苏州市区内外地人社保直接从 2 年降至连续 6 个月， 且直接取消二手房限售，新房限购 3 年改 2 年，同时旗下四县市甚至直接取消外地人 6 个月社保。9 月 8 日，宁波也以不发文直接执行的形式解除限购，非宁波户籍可在宁波全域购房。目前，楼市政策宽松化已从三四线城市转向一线、新一线城市，虽目前需求端未见明显的复苏，但各地限购的解除和维稳政策的持续加码，一方面有助于加速地产需求复苏和烂尾楼竣工，从而支撑产业链需求；另一方面，虽然保交楼政策出台到落地见效存在一定时滞，但短期内对消费者及投资者信心修复有一定帮助，建议关注 PPR 零售龙头伟星新材、板材龙头兔宝宝和国产涂料龙头三棵树。 新材料： 玻纤粗纱与细纱前期调价后暂稳，关注需求复苏； 碳纤维龙头企业产能持续扩张，关注成本下降后应用领域扩大；铝箔短期受海外政策影响，长期不改发展逻辑。 玻纤方面， 价格端， 本周无碱池窑粗纱市场价格多数暂报稳，实际成交存灵活可谈政策；细纱市场近期价格调后暂稳。整体来看，粗纱产能投放周期下，价格承压，关注新能源领域需求提升对于新产能的消化；细纱产能逐步消化中，关注 PCB 及 CCL 企业开工率提升后支撑产品价格。 碳纤维领域，近期吉林碳谷发布公告称，公司拟向特定对象发行不超过 3000万股(含本数)，按照截至本草案公告日公司已发行股份总数测算，占比 9.42%，总计募资不超过 17 亿元，用于年产 15 万吨碳纤维原丝项目、碳纤维原丝及相关制品研发检测中心建设项目、偿还银行贷款。同时，台塑规划启动仁武碳纤扩建案，年产能增加 1600 吨，预估投资额约 20 亿元，目前台塑具备年产8750 吨的碳纤维产能（产能全球第四）。行业龙头快速扩产，有利于碳纤维降本进一步打开应用领域。 建议关注海外需求景气的出口型玻纤企业龙头中国巨石和长海股份，碳纤维领域建议关注吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域，下游电动车领域，拜登签署《通胀削减法》，关于新能源汽车提出继续为新车提供税收抵免，但是增设“美国制造”要求，所谓“美国制造”是指车辆必须在美国组装，动力电池组件大比例在北美生产，关键矿物原料大比例由美国生产或由美国自由贸易伙伴生产，且动力电池组件、关键矿物原料不得来自外国敏感实体。短期看，国内电池出口有限，边际影响较小；中长期看，全球电池产业链主要位于中国，若强制绕开成本或大幅提升，且电池龙头企业已逐步在海外布局，实际影响有限。技术方面，鼎盛新材 2010 年起进入电池铝箔行业，经过 10 多年的研发和技术改进，公司产品良率、产品种类和单位成本都处于行业前列，市占率稳占第一。产能方面，7 月公司拟发布定增项目：年产 80 万吨电池箔及配套坯料，其中包括 20 万吨电池箔和 60 万吨坯料，建设周期三年，产能加速扩张有望进一步巩固公司地位和支撑业绩增长。建议关注龙头地位稳固，处于产能扩张周期的鼎盛新材。 风险提示：地产超预期下滑；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

2022年09月19日发布 航空：低基数下8月各航司投入产出同比大幅增长，环比小幅下降，较19年缺口仍较大。1）受去年同期疫情低基数影响，三大航8月合计ASK同比增长39.8%，较19年下降47.8%，较7月环比下降3.8%，RPK同比增长62.9%，较19年下降58.5%，较7月环比下降4.3%。2）客座率：除春秋外各航司同比大幅提升，除国航东航外环比小幅下降，春秋领跑。春秋（77.5%，同比-1.1%）>吉祥（70.2%，同比+2.5%）>南航（68.9%，同比+8.6%）>东航（67.0%，同比+11.2%）>国航（66.9%，同比+9.2%）；3）高频数据：9月15日全民航执行客运航班量4864架次，同比2021年下降56.2%，同比2019年下降67.4%，环比上周同期下降9.1%。4）政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。我们认为常态化核酸下，逐步降低疫情对出行的限制，出入境政策逐步放松已在进程中，确定性逐步强化。 快递：8月快递件量同比增长4.9%，单价同比增长0.3%保持坚挺。1）行业收入：全行业当月快递收入同比增长5.2%，连续4个月实现正增长。2）业务量：8月快递业务量94.3亿件，同比增长4.9%，环比降低2.2%。1-8月累计快递业务量703.0亿件，同比增长4.4%，CR8与上月持平，为84.8%。3）单票价格延续增长态势，连续5个月实现正增长，同比增长0.3%。8月平均单票收入9.4元，同比提高0.3%，增幅有所收窄，环比提高0.6%，1-8月累计单票收入9.6元，同比降低0.5%。重点区域中，浙江8月单票收入5.31元，同比降低6.1%，下降幅度收窄，其中金华（义乌）8月单票收入2.76元，同比增长4.8%，增幅扩大，连续6个月保持单票收入正增长，广东单票收入8.18元，同比增加2.2%。4）高频数据：9月1-14日日均揽收件量3.23亿件，同比去年9月日均增长2.6%。 行业跟踪：1）公路货运：9月整车货运指数同比下降23.8%；2）铁路货运：9月货运量同比去年增长7.8%；3）航空货运：航班量较4月下旬下滑7.1%；4）航运：SCFI周下跌9.7%，今年以来均值上涨21.6%。BDTI周环上涨4.2%，今年以来均值上涨98.3%；BCTI周上涨3.6%，今年以来均值上涨126.0%。 行情回顾：本周（2022/9/12-2022/9/18）沪深300下跌3.94%，交通运输板块下跌3.33%，在申万31个一级行业中排名第11。三级子行业中，所有板块均下跌，其中铁路运输（-1.5%）、机场（-1.7%）和仓储物流（-1.8%）跌幅较少。 投资建议与投资标的 1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。建议关注龙头中国国航，民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航。 2）快递：把握行业转型升级发展机遇期。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。行业逐步进入旺季，关注价格走势。关注韵达股份、圆通速递、申通快递，此外关注顺丰控股成本优化和各业务条线改善机遇。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。建议关注：a）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。煤炭运输供应链：广汇物流、嘉友国际、大秦铁路；原油成品油运输：中远海能、招商轮船、招商南油；化工品供应链：密尔克卫、永泰运、兴通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供应链：厦门象屿、中谷物流；b）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。制造业供应链：福然德；跨境物流：中远海特、华贸物流、东航物流；c）最终产品物流供应链：快递转型升级发展机遇期（同上快递观点）。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

2022年09月19日发布 年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-7.31%，创业板指数跌幅为-7.10%，沪深300指数下跌-3.94%，上证综指上涨下跌-4.16%，化工（申万）板块落后大盘-3.15个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-14.62%，创业板指数下跌幅度为-28.75%，沪深300指数下跌幅度为-20.40%，上证综指下跌幅度为-14.10%，化工（申万）板块落后大盘-0.51个百分点。 事件：1）本周PA66-己二酸价差扩大，据百川盈孚，本周国内PA66均价23700元/吨，较上周上涨2.78%，PA66-己二酸价差扩大1600元/吨；2）9月5日，欧盟向WTO提交通报，修订草案对合成聚合物微粒（也称“塑料微粒”）的使用进行限制。 点评： 1）原料己二胺供应偏紧，推动PA66价格上涨。供给端，本周己二胺货源延续紧张格局，商家出现惜售情况。己二酸价格行情开始反弹，此外国产己二腈出货按部就班展开。PA66企业负荷偏低，场内供应过剩局面开始改善，市场内暂无库存压力。需求端，当前处于传统需求旺季，下游工厂需求释放显现尚需时日，但商家信心增强，出货尝试调涨。因此，预计短期内PA66或将受到旺季需求释放而走势偏强。2）欧盟发布“塑料微粒”限制使用通报。2022年9月5日，欧盟向WTO提交通报，修订了REACH法规的第1907/2006号条例草案。该草案对塑料微粒的使用进行了限制。“塑料微粒”是一种很细微的塑料(通常是聚合物颗粒)，常用于护肤和化妆品等产品中，例如牙膏、去角质产品和洗面奶等。由于塑料微粒不溶于水且尺寸很小，所以很容易通过污水处理厂的过滤系统流入海洋，造成生态环境污染。新草案规定混合物中的塑料微粒添加浓度不得超过0.01%w/w（即禁止在混合物中使用塑料微粒），新草案覆盖的合成塑料微粒的尺寸从1纳米(nm)增加到0.1微米(μm)，纤维状颗粒从3nm增加到0.3μm。（生物）可降解、水溶性、无机和天然聚合物微粒不在限制范围内。欧盟官方正式公布草案后20天，将禁止销售未指定过渡期的含有微珠的产品和含有塑料微粒的产品。对于其他含有塑料微粒的产品，销售禁令的实施将推迟4至12年，具体取决于相关产品。新草案将驻留类化妆品也纳入了限制范围，涉及护肤品、香水和唇部护理产品，并设置了6-12年的过渡期。新的法规一旦实施，这将意味着欧盟将在所有化妆品中完全禁止微塑料的使用。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：三氯氧磷(13.26%)、三氯化磷(13.26%)、甘氨酸(12.50%)、丙烯酸(12.16%)、无烟煤(11.89%)、丙烯酸丁酯(11.41%)、丙烯酸甲酯(10.86%)、代森锰锌(10.20%)、纯MDI(8.82%)、顺酐(8.75%)。价格跌幅居前品种：PVA(-9.01%)、双甘膦(-8.97%)、DMF(-7.58%)、异丁醛(-7.28%)、二乙醇胺(-7.14%)、浆料(-6.37%)、醋酸乙烯(-6.31%)、甲基环硅氧烷(DMC)(-5.05%)、氯化铵(干铵)(-5.00%)、电石法PVC(-2.63%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

2022年09月19日发布 本周重点新闻跟踪 国家统计局9月16日公布的数据显示，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.2%，环比增长0.32%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长3.8%，石油和天然气开采业同比增长2.3%分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长5.3%，制造业增长3.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.6%。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价上涨1.9%，为85.11美元/桶。 重点关注子行业：本周纯MDI/橡胶/乙二醇/TDI/尿素/固体蛋氨酸/乙烯法PVC价格分别上涨6.6%/4.8%/3.5%/2.9%/2.4%/1%/0.4%；醋酸/DMF/电石法PVC/钛白粉/液体蛋氨酸/有机硅/粘胶短纤价格分别下跌6.5%/4.8%/3%/2.5%/1.9%/1.5%/0.7%；氨纶/重质纯碱/VA/烧碱/VE/粘胶长丝/轻质纯碱/聚合MDI价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：丙烯酸（华东）（+16.9%）、硝酸（安徽金禾98%）（+14.3%）、液氯（华中）（+13.3%）、丙烯酸甲酯（华东）（+12.9%）、三氯乙烯（华东）（+12.2%）。 丙烯酸：本周丙烯酸市场强势拉涨，一方面，成本端丙烯周内价格延续上涨，丙烯酸成本压力增加，叠加本周场内前期短停检修的装置未恢复生产，场内供应趋紧。另一方面，受主要生产地区气候因素影响，华东华南等地区内贸运输及生产供应受到不同程度影响，一定程度上影响丙烯酸市场厂家报盘。多重因素影响下，场内中间商持货惜售，下游询盘积极性偏好，丙烯酸市场成交重心大幅拉涨。 纯MDI：本周国内纯MDI市场推涨上行，当前供方挺价心态明确，且库存低位运行下，持货商低价惜售情绪不减，叠加节后刚需订单仍有释放，场内询盘买气尚存，供需面支撑下，市场报盘推涨上行；不过终端需求释放缓慢，且下游在原料处于低位时，已经开始逐步入市补仓，因而节后需求端尚未出现大量补仓现象，多空博弈下，市场高价逐步落实，业者随市就市出货为主。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周下跌6.47%，沪深300指数较上周下跌3.94%。基础化工板块跑输大盘2.54个百分点，涨幅居于所有板块第26位。据申万分类，基础化工各子行业本周均有所下跌。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年09月19日发布 投资摘要： 行情回顾：申万机械上周下跌5.93%，位列31个一级子行业第23位。整体市场来看，本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-3.94%、-4.16%、-5.19%、-7.10%，机械板块相对各指数涨幅分别高出-2.0pct、-1.77pct、-0.74pct、+1.16pct；申万机械上周PE（TTM）28.5倍；PB（LF）2.29倍。 每周一谈：核电核准超预期设备投资迎发展 事件背景 9月13日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目。与今年4月召开的国常会上核准的浙江三门、山东海阳、广东陆丰3个核电项目相加，我国今年已核准了5个核电项目，共计10台核电机组。 核电约占全球发电量10%中国在建核电装机容量位于世界首位 核能对全球节能减排贡献突出，是仅次于水电的全球第二大清洁电力来源。根据WNA及BP数据，2021年全球核电发电量达到2653TWh,约占全球发电量的10%左右。核电超过风电及太阳能发电量，成为仅次于水电的第二大清洁电力来源，发展至今已为全球减排做出重要贡献。预计未来将继续减少电力结构对化石燃料的依赖，降低碳排放量。 中国在建的核电机组数量及装机容量位居全球首位。目前全球在建的60个核电机组中，有22个位于中国，中国在建核电机组数量在全球占比达到36.7%，位列全球第一；中国在建核电机组的装机容量达到24711兆瓦，装机容量在全球在建核电机组装机容量占比达到37.2%，国内在建核电工程整体稳步推进。核电建设稳步推进有望带动千亿市场 2022年我国核准新建核电机组数量创十年内新高。中国核电审批曾于2011年福岛核电事故后一度暂停，于2015年一度恢复后继续停滞，于2019年重启，重启后每年核准机组数均在4-5台。随着2022年9月4台新机组获核准，今年获核准机组数已达10台，为近十年来最高。 政策推动核电建设安全稳妥发展，我国核电运行装机规模持续增长.自2021年《政府工作报告》后，多项政策积极推动我国核电安全快速建设。根据WNA数据，中国核电运行机组装机容量稳步提升，2022年达到52150兆瓦，同比增长4%。根据核能协会报告，2021年中国核电总装机容量占全国电力装机总量的2.24%，发电量约占全全国总发电量的4.8%，核电为保障电力的供应安全及推动节能减排做出重要贡献。 核电建设高速发展，有望带动千亿核电相关市场。据中国核学会理事长表示，预计在2022-2025年，中国将进一步加快扩大装机规模，保持每年6-8台的核电机组核准开工节奏，2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。我们以每年新增6-8台核电机组的建设进度推进，以单机组平均装机容量100万千瓦及核电建设千瓦成本1.5万元进行测算，预计到2025年我国核电市场规模约为每年900-1200亿元，将为核电设备厂家提供广阔的市场机会。我们认为，随着国家“双碳”目标的持续推进，核电具备的稳定、可靠、换料周期长等特点将持续推动核能作为清洁能源对于化石能源发电的替代，在国家加快批准新建核电机组的背景下装机容量有望持续增加，带动核电相关市场规模扩大，建议关注国内核电相关设备厂商如江苏神通等。 风险提示：项目建设不及预期，原材料价格大幅上涨。

2022年09月19日发布 基建：投资持续向好，新开工显著增加，民生保障持续发力。 1-8月投资数据持续向好，全口径基建投资累计同比提升10.4%，较1-7月提高0.8个百分点，8月单月同比增速达15.4%。1-8月基础设施投资新开工项目计划总投资同比增长了16.6%。前期政策性开发性金融工具投资带动作用比较明显。前期已经落实到项目的政策性开发性金融工具投放金额3000亿元，支持投资项目900多个，项目计划总投资超过3万亿元，投资撬动作用比较明显，各地抓紧落实专项债对接项目，有力保障了投资项目的建设资金，基建投资到位资金增加。从结构来看，民生保障及水利公用等持续发力。各地聚焦保障和改善民生，相关投入不断加大。 地产：房地产销售与竣工边际有改善，持续关注后续政策落地情。 1-8月份，全国商品房销售面积同比下降23.0%，降幅比1-7月份收窄了0.1个百分点。商品房销售额下降了27.9%，降幅收窄0.9个百分点。1-8月房屋竣工面积同比下降21.1%，8月单月竣工面积4,833.38万平米，同比下降2.49%，较7月大幅改善33.53个百分点。近期郑州印发《“大干30天,确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》，济南、青岛也进一步放宽限购政策，随着中央及各地政策持续发力，后续竣工端或将迎来改善。 水泥：基建有望形成一定支撑 8月水泥产量增速下滑，“金九银十”传统施工旺季已至，有望对水泥需求形成一定支撑。2022年1-8月份全国水泥累计产量13.55亿吨，同比下降14.20%，与1-7月降幅相当，8月单月水泥产量为1.882亿吨，同比下降-13.10%。 本周全国水泥市场价格环比回落-1.6元/吨。价格回落地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为河北和江西，幅度10-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现欠佳，不同地区企业综合出货率在正常水平的5-8成，其中长三角地区受台风天气影响，水泥需求阶段性下滑明显，其他地区多是因下游资金短缺，以及疫情防控影响，需求恢复有限，致使价格维持震荡调整走势。 价格：主要城市水泥价格基本保持稳定。截至2022年9月16日，全国主要城市水泥价格431.1元/吨，环比-1.6元/吨，同比-75.0元/吨。 出货率：出货有一定下降。截至2022年9月16日，全国水泥出货率为63.8%，环比-1.7pct，同比-15.7pct。 开工率：华东受台风影响有所下滑，西南受有序用电影响，其他地区继续回暖。截至2022年9月15日，全国水泥开工率为52.0%，环比-2.9pct，同比+10.0pct。 库容比：全国小幅提升。截至2022年9月9日，全国水泥库容比为68.25%，环比+0.50pct，同比+20.50pct。 玻璃：持续关注“保交楼”落地情况 玻璃产量小幅下降，“保交楼”政策下竣工端提升有望为玻璃需求带来一定支撑。当前玻璃终端需求仍然承压，9月份仍有累库现象。今年地方地产政策密集调控，8月竣工面积已有小幅修复，随着“保交楼”政策后续效果显现，有望为地产带来竣工端边际改善。 玻璃价格： 5mm浮法玻璃价格：价格小幅下降。截至2022年9月15日，全国5mm浮法白玻价格为89元/重箱，环比-0.50%，同比-43.26%。 光伏玻璃价格：保持稳定。截至2022年9月16日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为26.5元/平方米，环比-0%，同比+3.56%，3.2mm原片玻璃(均价）为19元/平方米，环比-0%，同比-0%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为20元/平方米，环比-0%，同比-2.44%，2.0mm原片玻璃(均价）为14.5元/平方米，环比-0%，同比-3.33%。 玻璃库存：小幅上升。截至2022年9月15日，全国（小口径）玻璃库存为5183万重箱，环比+88万重箱，同比+3134万重箱；全国（大口径）玻璃库存为6681万重箱，环比+94万重箱，同比+4062万重箱。 玻璃成本：截至2022年9月15日，纯碱价格（元/吨）为2818，环比-0.25%，同比+4.78%，石油焦价格（元/吨）为4148，环比+0.91%，同比+51.63%，重油价格（元/吨）为6575，环比1.15%，同比+41.56%，天然气价格（米/m2）为3.45，环比-0%，同比+18.21%。 玻璃差价：5mm浮法玻璃差价：截至2022年9月15日，5mm浮法玻璃天然气差价为23.3元/重箱，环比-0.28%，同比-76.80%；5mm浮法玻璃石油焦差价为19.7元/重箱，环比-0.33%，同比-81.72%；5mm浮法玻璃重油差价为8.7元/重箱，环比+10.55%，同比-90.92%。 光伏玻璃差价：截至2022年9月15日，3.2mm镀膜玻璃天然气差价100.0元/重箱，环比+0.20%，同比-3.42%，3.2mm原片玻璃天然气差价5mm浮法白玻价格为53.1元/重箱，环比+0.38%，同比-14.80%，2.0mm镀膜玻璃天然气差价5mm浮法白玻价格为59.3元/重箱，环比+0.34%，同比-17.23%，2.0mm原片玻璃天然气差价5mm浮法白玻价格为25.0元/重箱，环比+0.81%，同比-33.11%。 风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。