2022年09月15日发布 观点摘要 近年来区块链技术快速发展，吸引众多科技企业与金融资本的关注，BaaS（区块链即服务）则通过将区块链技术嵌入云计算平台，将区块链与云计算二者的优点相结合，为用户带来去中心化、高安全性的新式云计算服务 现阶段各大国际科技企业与中国科技企业争相布局BaaS领域，各大厂商依托云计算、区块链、大数据的技术优势，搭建适用不同场景的BaaS解决方案，华为与浪潮无疑是布局BaaS领域的中国科技企业的佼佼者。作为中国云计算领域的头部企业，华为云计算的技术优势将持续赋能其BaaS业务板块，华为庞大的政务、企业用户群体是其BaaS业务的重要支撑。作为中国首批IT企业的浪潮经过多年的成长，已成为中国领先的云计算、大数据服务商，在浪潮云的支撑下，浪潮BaaS业务将持续高速发展 BaaS通过分层架构布局、云链结合、分布式云存储等方案，助力企业快速落地BaaS应用 BaaS服务架构将管理与运行分为两个不同的平台，从而实现较强的可控性与易维护性。BaaS管理平台侧重平台管理、区块链管理、资源管理三部分，致力于达到平台资源的高效利用与提升平台安全性。BaaS运行平台注重交互性、可定制化等特性，最终为用户提供可信、安全、便捷的配置化、可视化解决方案 华为在BaaS领域具有强大的底层基础支撑，华为云在云计算、区块链、大数据领域的技术优势是华为BaaS业务的重要推力 在区块链与云计算领域均具有行业领先优势的华为正加大对BaaS领域的布局。华为云作为华为云端服务与解决方案的基础，驱动着华为BaaS、PaaS等多领域的业务。目前华为BaaS平台已集区块链节点与整链搭建、区块链应用开发、区块应用部署、区块链运行监控与管理为一体，在此基础上衍生出政务、金融、制造业等场景的业务应用 浪潮BaaS平台具有简单易用、安全可靠、开放共享等优势，可一键部署的特点是其吸引企业用户的重要优势 浪潮BaaS平台具备一键式部署企业级区块链环境，配置操作便捷，并提供全流程、多维度的自动化运维服务。同时，浪潮BaaS平台依靠多维度安全机制与多层加密保障，为企业用户提供可信、加密的网络安全基础能力。基于超级账本Fabric的浪潮BaaS平台具有开源、开放的特性，拥有更强的跨链支持能力

2022年09月15日发布 近年来随着云计算的快速发展，在多重外力的推动下，中国SaaS行业由内而外迸发出新的生机，HRSaaS作为企业数字化转型重要工具，也得到了广泛关注。HRSaaS是指用于实现组织中人力资源功能数字化、智能化的软件。在PaaS、AI助力下，HRSaaS的应用效率显著提升。HRSaaS的产品形态从单一模块向一体化发展，应用场景及功能不断拓宽与深化 HRSaaS行业发展迎来政策“组合拳”，中国出台《关于推进新时代人力资源服务业高质量发展的意见》《“十四五”国家信息化规划》等政策，从技术端加大关键技术研发力度，从应用端推动新技术产业化落地 在疫情催化下，企业数字化转型、智能化应用迎来需求拐点，HRSaaS行业发展进入需求爆发期 HRSaaS是指用于实现组织中人力资源功能数字化、智能化的软件 HRSaaS是基于SaaS模式提供的人力资源管理软件，能够加快企业的数字化进程、实现人力资源流程自动化、促进组织变革，提高人力资源管理效率和效益 HRSaaS主要由HCM模块、人才管理、劳动力管理和HRSD四大模块构成，其中HCM为核心模块 下游大量需求使得中国HRSaaS市场规模潜力巨大 HRSaaS存量市场主要来源于HRSaaS产品用户持续订阅，HRSaaS较其他解决方案具备更丰富的功能和更易于理解的页面，已使用HRSaaS的用户将不会停用HRSaaS产品，存量市场稳定。HRSaaS新增市场由一体化产品新增用户和单一模块新增用户构成，随着云端技术的普及以及企业对更易于使用的HCM服务需求的加大，HRSaaS将成为未来主要解决方案，用户规模将持续扩大

2022年09月15日发布 2022年上半年化工上游原材料价格高企，下游地产、消费需求企稳，化纤、氯碱等中游子行业盈利能力承压，子行业业绩表现出现分化。农化、电子化学品、半导体材料等在粮食安全、国产替代的大背景下需求仍向好，部分大宗化工品业绩仍在筑底过程中。随着“金九银十”来临，海外天然气价格维持高位，内外需有望向好，当前基础化工板块静态估值处历史低位，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 营收利润增长，盈利处近年高位：2022年上半年原油价格显著上行，部分基础化工产品价格随之上涨。基础化工全行业营业收入合计10425.60亿元，同比上升25.14%；归母净利润合计1285.89亿元，同比增长22.70%。全年行业销售毛利率和销售净利率分别下降1.11pcts和0.34pcts，为23.47%和13.20%。ROE（摊薄）为9.46%，同比提升0.34pcts。环比来看，2022年二季度营业收入环比一季度增长13.52%，归母净利润环比增长18.45%，销售毛利率环比下降0.49pcts，销售净利率与ROE（摊薄）分别上升0.81pcts与0.71pcts。 子行业分化，偏上游的子行业营收、利润增幅居前：2022年上半年35个子行业营收同比均实现正增长。上半年地缘政治局势影响化肥供应，化肥产品价格走高，钾肥、复合肥、磷肥、氮肥营收同比涨幅分别为178.43%、45.10%、39.46%、16.69%。二季度30个子行业环比实现正增长，民爆制品、非金属材料营收环比增幅超过40%。2022年H1相比疫情前2019年H1有明显增长。除了纺织化学品行业营收同比下降5.93%以外，其余子行业均实现正增长。上半年利润主要向偏上游的子行业集中，20个子行业2022年上半年归母净利润同比增长，其中5个子行业归母净利润同比涨幅超100%，钾肥归母净利润同比涨幅达301.79%。 行业持续扩产：2022年上半年基础化工行业在建工程为2495.42亿元，同比增长46.15%。8个子行业的在建工程同比下降，其余子行业均呈上升趋势，同比增长超过100%的子行业为改性塑料、有机硅、橡胶助剂和炭黑。2022年上半年基础化工行业固定资产金额为8137.19亿元，同比增长10.37%。固定资产同比涨幅居前的子行业有涂料油墨和非金属材料，同比涨幅分别为53.18%、41.99%。 重点推荐 2022年上半年，行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，子行业景气度有所分化。截至2022年9月14日，SW基础化工（2021年版）市盈率（TTM剔除负值）为14.54倍，处在历史（2002年至今）的4.09%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.54倍，处在历史水平的52.92%分位数。海外天然气价格高企背景下出口有望持续向好，“金九银十”来临，内需预计环比提升，维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度行业。建议关注以下投资线索： 1、原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。四季度建议关注海外（尤其是欧洲）能源危机下国内化工品的出口情况。中长期在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 2、国产替代背景下，新材料有望延续高景气。随着下游新增产能在2022年及之后逐渐投放，预计半导体、新能源材料等企业产销将持续保持旺盛。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、江丰电子、蓝晓科技、国瓷材料、光威复材、安集科技、沪硅产业、皇马科技等。 3、全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特等。 评级面临的主要风险 油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

2022年09月15日发布 核心观点 海外制造业景气复苏，基建景气度较高。疫情后，海外制造业景气度逐渐恢复。美国、欧洲和东南亚国家制造业产能利用率逐渐回升，欧美产能利用率处于较高水平，反映当前工业生产和产能利用率处于高景气状态。开工端，根据小松集团公布的挖机开机小时数，20H2以来，北美、印尼等地挖机开机小时数整体保持正增长，实现较好增幅，欧洲市场开机小时数在持平附近上下波动，海外主要市场基建景气度较高。 美股机械制造公司增收不增利，盈利能力与产能利用率分化。我们统计了美股上市公司中机械制造类企业的分季度业绩。自21Q2以来，美股机械制造企业营收同比增速逐渐回落，净利润同比增速迅速回落，由正转负，22Q2较22Q1有了一定程度的修复，建筑机械类企业修复较快。从盈利能力来看，美股机械制造企业中，工业机械类企业盈利能力强于建筑机械类企业；被统计企业22Q2盈利能力均大幅下滑，呈现出了与制造业产能利用率和失业率分化的趋势。 与美股机械制造公司对比，国内机械设备公司22Q2收入下滑，盈利能力坚挺。收入端，国内机械公司自21Q2开始增速跑输美股机械公司，今年Q2总营收同比降低5.2%，增速转负。利润端趋势与收入端类似，国内机械公司自21Q2开始增速跑输美股机械公司，二者从21Q4以来净利润均为同比降低，但降幅正在逐季度收窄。盈利能力方面，美股机械公司毛利率整体高于A股机械公司10pct左右，22Q2美股机械公司毛利率下滑较多，但国内机械公司毛利率依然坚挺；国内机械公司近两年在多重因素影响下净利率波动较大，今年以来美股机械公司净利率大幅下滑，但国内机械公司净利率节节攀升。在行业低谷期，国内企业积极降本、主动收缩管理，在营收和净利润双降的情况下，保持了较为坚挺的盈利能力。短期内受高温、疫情、国际局势等多重因素影响，制造业景气度承压，下游需求疲弱。随着行业探底趋势逐渐明晰，我们认为智能制造、工业自动化、国产化仍是大趋势，静待下半年到明年上半年行业景气回升。 从制造业产能利用率和开工端数据来看，海外制造业和基建景气度处于较高水平。但今年以来，美股机械公司增收不增利，盈利能力与产能利用率出现分化。而相比之下，在多重因素叠加的复杂局势下，国内机械设备企业的盈利能力较为坚挺。我们认为，海外制造业景气度或难以持续，而国内机械企业抓住机会，充分发挥供应链、成本和渠道优势，积极推进国际化战略，有望赢得更高的市场占有率。 风险提示 宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、疫情管控不及预期、原材料价格处于高位、能源电力供应不足影响生产经营。

2022年09月15日发布 报告缘由：在美国高通胀和连续加息的背景下，企业成本大幅上升、消费者需求下降、劳动力市场放缓，造成企业业绩下滑与估值受损。本篇报告中，我们从各MegaCap的业绩出发，对各公司的市场担忧点进行解析，试图梳理出各公司的短期主要矛盾及长期投资主线。 微软：动荡环境下兼具韧性和稳定性。微软B端业务占收入比较高，相较于C端更抗风险。公司2022Q2业绩虽略不及预期但依然扎实，预计FY2023全年收入和经营利润仍能实现双位数增长。公司长期看点在于云计算，2Q22Azure同比增速快于AWS和GCP，且Azure在各个收入规模节点增速均高于AWS。我们认为企业上云和数字化转型是长期趋势，微软已在云时代实现了最佳卡位，维持“买入”评级。 亚马逊：业绩全面超预期，基本面或已进入右侧。2022Q2公司收入、经营利润率、AWS增速及后续指引均超市场预期，体现出公司在经济下行周期市占率的提升、效率的提高、以及AWS维持高增速的能力，顺利打消市场此前担忧。短期来看，在北美电商行业无明显反弹的情况下，公司零售业务实现加速增长，且3P业务占比上升有效提升了利润率；长期来看，AWS行业地位稳固，将为公司估值提供有力支撑。我们建议重点关注。 METAPlatforms：短期挑战仍大，但基本面和估值已接近底部。2022Q2公司收入、利润和指引均不及预期，主要受到宏观经济的不确定性及Reels短期变现效率较低的影响。虽仍处于熊市当中，但公司为了中长期发展，坚定地牺牲短期利益，不论是短期投资Reels造成的商业化效率下降，还是投资AI/ML造成的研发费用上升，以及投资更远期的元宇宙对现金流的影响，均可以看到管理层的长期思路。我们建议对公司保持紧密跟踪，等待经济和基本面回暖。 谷歌：相较同类公司防守属性更强，但短期利润率有一定压力。2022Q2公司业绩喜忧参半，搜索业务超预期，但YouTube和谷歌云不及预期。经济下行时期，广告主更重视广告转化效果，因此谷歌搜索广告相较其他类型广告更稳健。2022H1搜索业务的主要推动因素来自于零售和旅游，我们认为2022Q3旅游业有概率保持强劲；但YouTube的不确定性仍较大。考虑到公司2022Q2员工人数仍在增加以及继续在技术方面的投入，2022H2公司经营利润率或会有压力。公司此前批准的700亿美元的回购计划，预计将会有效支撑股价，我们建议对公司持续保持关注。 风险提示：经济下行风险，俄乌战争风险，外汇风险，行业竞争风险。

2022年09月13日发布 投资要点 本周交运、社服业行情回顾 在31个申万一级行业中，本周（9月5日-9月9日）交通运输、社会服务行业累计涨幅分别为+4.19%、+1.04%，分别位列第7、21位；沪深300指数涨幅为+1.74%。 在134个申万二级行业中，本周（9月5日-9月9日），航空机场、酒店餐饮、旅游及景区、一般零售累计涨幅分别为+5.49%、+3.01%、+2.95%和-0.07%，分别位列第15、35、38、87位。 新冠疫情跟踪 新冠肺炎确诊情况：9月3日-9月9日，1）中国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计10153例，环比上周-14.3%；新增死亡病例0例，环比无变化。截至2022年9月10日6时，我国共有2883个中高风险地区。2）海外：海外新增新冠肺炎确诊病例约325万例，环比-22%；新增死亡人数14563例，环比-4%。3）美国：美国新冠肺炎累计新增确诊约44万例，环比下降27%；累计新增死亡2665例，环比下降30%。4）英国：英国新冠肺炎累计新增确诊约3万例，环比增长14%；累计新增死亡786例，环比增长62%。 新冠疫苗接种情况：1）中国：根据国家卫健委官网数据，截至9月10日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.3亿剂次。9月3日-9月9日日均接种新冠疫苗约15.6万剂次，环比-34.2%。2）全球：根据OurWorldinData数据，截至9月10日，全球共接种新冠病毒疫苗约126.3亿剂次，约67.8%的世界人口至少接种了一剂疫苗，环比+0.1pct。 中秋节假期出行跟踪 1）交通运输部应急办副主任在9月8日的国务院联防联控机制新闻发布会上表示，预计今年中秋假期全国日均发送旅客约2400万人次，同比下降32%，较2019年下降53%。 2）铁路：根据国铁集团数据，中秋节小长假（9.9-9.12）铁路发送旅客量约2187万人次，约为2021年的63%、为2019年的46%。 3）民航：航旅纵横发布的数据显示，今年中秋小长假期间，民航旅客量预计超过100万人次，相比去年同期实际旅客出行量减少近59%，相比今年端午小长假实际旅客出行量减少近16%。中秋期间，国内航线平均票价约636元，同比去年下降近20%，相比今年端午假期的平均票价下降近29%。 机场&航空：航班量环比下降 行业：1）上周旅客运输量环比下降：根据飞常准数据，8月29日-9月4日，全民航客运量为465.3万人，环比下降26%，同比2021年下降34%，同比2019年下降64%。2）本周航班执行量环比下降：根据航班管家数据，9月3日-9月9日，我国国内、国际航线客运航班日均执行量5430班次，环比上周-26.3%，同比2019年-63.4%，同比2021年-49.6%。 航司：9月3日-9月9日，根据飞常准数据，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均执飞航班量分别为481、875、943、239、197、112班次，环比上周日均值分别-32.7%、-31.2%、-18.3%、-23.6%、-25.5%、-16.2%。 机场：9月3日-9月9日，上海浦东、上海虹桥、首都机场、大兴机场、白云机场、深圳机场日均进出港航班量分别为389、431、414、319、699、216架次，环比上周分别-16.3%、-20.8%、-13.3%、-19.6%、-16.8%、-65.0%。 免税：疫情形势好转，9.11起三亚市域范围分期分片区解除临时静态管理 1）海南航班量跟踪：9月3日-9月9日，三亚凤凰机场、海口美兰国际机场日均进出港航班量分别为19、125班次，环比上周分别+19%、-11%，同比2021年分别-92%、-66%。 2）免税渠道折扣跟踪：本周日上直邮、中免折扣力度环比减弱，海旅、海发控、中出服、深免离岛免税折扣力度环比基本持平。 投资建议 1）推荐上海机场、白云机场：国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。 2）推荐三大航：国际运力占比高，行业供给确定性降速，需求恢复后有望出现供需错配，公司有望显现较大利润弹性。 3）推荐春秋航空：低成本优势下业绩相对稳健，有望受益于休闲旅游需求率先复苏。 4）推荐吉祥航空：国内运力占比较大，业绩率先回暖，国门放开前盈利表现更为稳健，长期成长性高，洲际航线有望成为新增长点。 5）推荐锦江酒店：规模优势明显，管理出现明显改善，境外复苏加快，有望迎来高速增长期。 6）推荐首旅酒店：连锁酒店集团龙头享行业β，轻管理模式打开下沉市场增量空间；直营店占比相对高，疫情修复阶段享有业绩弹性。 7）推荐君亭酒店：君亭直营店占比高，君澜度假酒店占比高，需求修复阶段有望显现高弹性，中期规模有望显现高增速。 8）推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。 风险提示 疫情恢复不及预期，行业需求不及预期，油价、汇率大幅波动，免税政策变化，免税行业竞争加剧等。

2022年09月13日发布 行业回顾： 从市场表现来看，年初至今机械行业下跌10.8%，排名第13，表现中等，光伏设备、塑料加工机械行业领涨，分别上涨16.1%、5.4%。从机械各行业来看，下半年增长确定性仍然非常高，我们认为机械相关领域景气度有望继续延续。 新兴产业蓬勃发展，装备投资显著受益： 1)、光伏设备：今年光伏装机需求预期上调，水电水利规划设计总院预计国内2022年新增光伏发电装机将达100GW，其下游技术变革也将带来新业务快速发展，尤其是电池片环节，PERC电池未来效率提升空间有限，N型电池技术将成为主要发展方向，TOPCon和HJT电池的转换效率在不断突破，今年以来，各电池片龙头企业纷纷扩产，将利好设备厂商订单，重点推荐迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份等！ 锂电设备：下游动力电池厂商大幅扩产，锂电设备需求旺盛，据高工锂电不完全统计，目前全球已规划动力电池产能超3TWh，同时根据我们测算，在仅考虑新增需求的情况下，2022年、2023年全球锂电设备市场空间将达到1255/1432亿元。此外，2025年后更新需求将逐步壮大，2026-2030年全球年均新增需求将超千亿元。重点推荐先导智能、海目星、联赢激光、利元亨、科瑞技术、杭可科技等。 3)风电板块：短期看量价关系的积极变化,受疫情影响，2022年上半年装机趋缓,根据国家能源局数据，2022年1-7月风电新增装机容量仅完成15.2GW。展望下半年，风电将显著加速放量，从利润角度看，原材料价格下降，零部件有望迎盈利拐点。中期看年内招标的高景气度,国内风光大基地持续加码，一期规模总计97.05GW，预计2023年投产完毕,二期规模总计455GW,大基地二期总规划容量455GW，十四五期间建成200GW，配套建设支撑电源（煤电扩建/煤电改造）,截止至8月末，已完成76.2GW风电项目招标（含框架竞配）,预计全年总招标规模接近90GW，其中海风招标达15GW（不含框架竞配）。长期看海上风电的全球趋势，欧洲多国推出的清洁能源计划均将海上风电放在首位。据公开政策指引，至2030年欧洲/美国海风新增容量将达130GW/30GW。海上风电大型化降本叠加优质海域的高发电小时数，海上风电有望成为成本最低的绿色能源，国内优质零部件厂商亦将借全球海风快速发展获得出海机会。重点推荐：大金重工、泰胜风能、金雷股份、振江股份、三一重能、明阳智能、金风科技、海力风电、东方电缆、中天科技、五洲新春、新强联、恒润股份等。 4）、工业机器人及零部件：回顾历史数据历史，工业机器人产量基本呈现出3-4年维度周期性，其中2-3年上行周期，1-2年下行周期，本轮自动化行业从2019年底开始复苏，按照历史规律来看，今年增速应当趋缓，但从我们了解到的实际情况来看，今年以来，以新能源行业为主的下游需求十分旺盛，外资品牌交货期大幅延长，国产企业有望充分受益，市场份额再上一个台阶。减速器方面，特斯拉人形机器人近期成为行业热点，打开谐波减速器成长天花板，根据我们掌握的情况，特斯拉人形机器人全身共42个关节，均采用谐波减速器+伺服电机，人形机器人的推进，极大地丰富了谐波减速器的应用领域，不仅仅是在工业机器人领域，服务机器人空间更加广阔，长期千亿市场规模可期。重点推荐：减速器龙头绿的谐波和双环传动，工业机器人整机龙头埃斯顿和汇川技术。同时，在智能制造发展的趋势下，我们长期看好整个工业自动化行业。长期推荐：叉车龙头安徽合力、杭叉集团、诺力股份，数控机床行业龙头创世纪，激光器龙头锐科激光，注塑机龙头伊之密等。 5)、培育钻石：根据7月印度钻石进出口数据显示，22年7月印度进口培育钻毛石1.38亿美元（+25%），渗透率6.6%。印度出口培育钻石1.47亿美元（+37.83%），渗透率7.1%。培育钻石行业依然产销两旺、供不应求，渗透率在不断提升。全球范围内除了美国市场之外，国内及其他市场需求尚未真正起来，未来随着培育技术的优化，以及千禧一代和Z世代消费观念的改变，我们非常看好其未来发展趋势，对标天然钻石年均市场规模120-130亿美元，我们认为未来培育钻石潜在市场空间可以对标这一规模，有望达到800亿元左右。同时，培育钻石还会普及到更多原先天然钻石没有普及到的应用场景上，不仅仅是替代天然钻石，有望激发出更多的市场需求。重点推荐：黄河旋风、中兵红箭、力量钻石、四方达、沃尔德、国机精工。 6)、工程机械：2022年上半年工程机械销量低迷，主要是因为今年房地产需求走弱，叠加3月以来疫情反复，基建下游开工受到很大影响。展望下半年，稳增长政策持续加码，专项债发行提速，有望在9月份开始发力见效，并且12月1日非道路机械国三切国四如期执行，预计也会在年底刺激一波销售。此外，国际化、电动化助力工程机械景气延续，出口方面，在2021年高增长的前提下，今年继续大幅增长，1-7月挖机出口累计销量达到6.06万台，累计同比达到72.41%。电动化方面，发展势头迅猛，头部企业正大力布局，装载机、矿卡、搅拌车等电动产品已形成一定规模销售量，挖掘机、起重机等其他设备也正在加紧追赶。而且电动化产品经济性十分突出，考虑到工程机械设备存量非常大，很多排放标准比较低，电动替代燃油会催生巨大的更新需求。重点推荐三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。 7)、半导体设备：自主可控迫在眉睫，国产化将进一步提速。22年8月美国总统拜登正式签署《芯片法案》，将禁止受补助企业在对美国国家安全构成威胁的特定国家建造/扩大先进制程芯片产能，自主可控重要性日益凸显。目前半导体设备国产替代已取得一定进展，在关键领域如涂胶显影设备、光刻机等也已实现从 0 到 1 的突破，芯源微所生产的涂胶显 影设备已成功打破国外垄断，上海微电子于今年 2 月成功交付首台2.5D/3D 先进封装光刻机，预计后续半导体设备国产化将持续加速。此外，全球缺芯问题仍在持续，晶圆厂不断扩产，将显著拉动半导体设备需求。据SEMI统计，中国大陆在晶圆厂建厂速度全球第一，预计至2024年底，将建立31座大型晶圆厂，超越台湾同期间预定投入运作的19座，以及美国预期的12座，为国产半导体设备需求创造优势。重点推荐北方华创、华兴源创、精测电子、光力科技等。 风险提示：海外疫情控制不及预期风险、贸易摩擦加剧风险、国产化进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、基建及地产投资不及预期风险、出口乏力风险、下游需求不及预期风险等。

2022年09月13日发布 行业要闻及简评：1）中央全面深化改革委员会第二十七次会议召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平9月6日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二十七次会议。我们认为，中央全面深化改革委员会第二十七次会议精神，彰显了党和国家对于关键核心技术攻关的高度重视。在党和国家的高度重视和领导下，我国高端芯片、操作系统、工业软件、核心算法与框架等领域关键核心技术发展将加快。2）工信部印发《5G全连接工厂建设指南》。9月6日，工业和信息化部印发《5G全连接工厂建设指南》（以下简称《指南》），《指南》包括总体要求、建设内容、建设路径、保障措施等四个方面的内容。5G与工业互联网的发展相辅相成。《指南》的落地，将加快我国“5G+工业互联网”的创新发展。 重点公司公告：1）深信服公告深信服科技股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(申报稿)。2）广联达发布关于向2022年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告。3）中科曙光发布关于子公司申请公开发行股票并在北交所上市通过北交所上市委员会审核的公告。4）福昕软件发布关于向激励对象首次授予限制性股票的公告。 一周行情回顾：上周，计算机行业指数下跌0.57%，沪深300指数上涨1.74%，前者跑输后者2.31pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为34.8倍。计算机行业317只A股成分股中，81只股价上涨，5只持平，231只下跌。 投资建议：上周，计算机行业指数小幅下跌。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平9月6日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二十七次会议。我们认为，中央全面深化改革委员会第二十七次会议精神，彰显了党和国家对于关键核心技术攻关的高度重视。在党和国家的高度重视和领导下，我国高端芯片、操作系统、工业软件、核心算法与框架等领域关键核心技术发展将加快。我们建议重点关注智能汽车、数字地球、云计算、信创、工业软件/工业互联网、能源信息化等主题。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、中望软件，建议关注中控技术、华阳集团、航天宏图、中科星图。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年09月13日发布 内容摘要 上周核心观点：上周新房及二手房成交面积同环比双降，库存面积环比下降，去化周期缩短。土地市场方面，截止到上周末，还有沈阳、长春、郑州三城尚未完成第二轮集中供地，余下三城的土拍政策较第一轮集中供地并未发生明显变化，如在保证金比率上，除长春为20%或50%外，其余均只需20%，延续了前期较为宽松的政策。房企信用方面，2家企业出现评级下调，4家出现境内债展期。 重点政策解读：“一人购房全家帮”再添新成员。9月6日，石家庄住房公积金管理中心发布《关于进一步拓展住房公积金阶段性支持政策的通知》，其中明确，扩大偿还住房公积金贷款提取范围，未来使用住房公积金贷款购买石家庄市行政区域内自住住房的借款人，其父母可以申请作为共同还款人参与还款，职工配偶为房产共有人的，配偶父母也可以申请作为共同还款人参与还款，共同还款人最多为2人。此外，共同还款人可以申请提取住房公积金账户余额。今年以来，全国已有超 20 城发布“一人购房全家帮”公积金购房新政。目前已经实行的“全家帮”帮扶政策主要集中于帮助支付首付、帮助支付购房款以及作为共同借款人共同申请贷款等方面，形式相对灵活多样。加之多座城市已经放松首付比例、提高了住房公积金最高贷款额度，我们预计将有效降低购房者的还款压力。随着购房门槛进一步下降，政策配套执行后，有望不断提高消费者购买力，从需求端直接刺激房地产销售市场的复苏。当前房地产市场仍处于筑底阶段，行业修复不可“一蹴而就”，需要给市场恢复的时间和信心，前期政策放松的效果静待反馈。 一周行情回顾：上周（2022/09/05-2022/09/11)申万房地产指数上涨7.51%，跑赢上证综指5.14pct,在各类板块中位列第1/32，恒生地产建筑业指数上涨4.15%，跑赢恒生综指4.66pct。上周涨幅前3的地产公司分别为：粤宏远A（38.61%）、中交地产（28.57%）、滨江集团（27.60%）；上周跌幅前3的地产公司分别为：汇景控股（-31.08%）、建业地产（-18.95%）、绿地香港（-4.76%）。恒生物业服务及管理板块上涨6.06%，跑赢恒生综指6.57pct，在各类板块中位列第2/13。上周涨幅前3的物业公司分别为：融创服务（16.89%）、碧桂园服务（14.94%）、卓越商企服务（14.47%）；上周跌幅前3的地产公司分别为：正荣服务（-10.11%）、佳兆业美好（-5.02%）、佳源服务（-3.77%）。 地产市场监测：上周（2022/09/03-2022/09/09）30个大中城新房成交面积216.58万平方米，同比下降42.11%，环比下降31.09%。15 城二手房成交面积103.56 万平方米，同比下降28.75%，环比下降23.70%。监测16 个重点城市库存面积18107.41万平方米，环比下降5.45%，去化周期76.60周，较上上周缩短6.05周。上上周（2022/08/29-2022/09/04）100大中城市土地供应建面4932.09万平方米，同比下降27.41%，环比上升8.96%；土地成交建面3499.72万平方米，同比上升45.64%，环比上升18.68%；供需比下降为1.41，溢价率为1.63%。 房企融资情况：上周（2022/09/03-2022/09/09)房企境内新发债总额为64.49亿元，同比下降52.64%，环比上升0.06%；债务总偿还量为86.73亿元，同比下降19.14%，环比下降50.97%；净融资额-22.24亿元。 风险因素：政策风险：政策放松进度不及预期。市场风险：地产行业市场恢复不及预期。

2022年09月13日发布 核心观点： 市场行情回顾：本周上证指数上涨2.37%，报3262.05点；沪深300指数上涨1.74%，报4093.79点；SW有色金属行业指数本周上涨6.02%，报5377.70点。在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨6.02%，涨跌幅排名第3名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料分别上涨8%、8.22%、6.6%、3.87%、2.49%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于63070元/吨、18965元/吨、24710元/吨、14940元/吨，189000元/吨、178680元/吨，较上周变动幅度分别为5.4%、5.45%、4%、0.57%、17.61%、3.11%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于7869美元/吨、2289美元/吨、3193美元/吨、1934美元/吨、22960美元/吨、21345美元/吨，较上周变动幅度分别为3.09%、-0.28%、1.82%、2.38%、11.84%、0.90%。本周上期所黄金、白银分别收于389.52元/克、4326元/千克，较上周变动幅度分别为1.91%、4.52%。本周COMEX黄金、白银分别收于1727.60美元/盎司、18.79美元/盎司，较上周变动幅度分别为0.29%、5.06%。本周美元指数收于108.97，较上周同比变化-0.59%。本周美国10年期国债实际收益率上升18个bp至0.91%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于59.25万元/吨、1275万元/吨、217.5万元/吨，187.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-0.84%、-0.78%、0%、0%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于503132元/吨、483000元/吨、490916元/吨、6400美元/吨，较上周变动幅度分别为1.82%、1.47%、0.00%、0.00%。本周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于34.5万元/吨、25.9美元/磅、23.9万元/吨、6.15万元/吨，较上周分别变动-0.72%、1.07%、1.06%、1.65%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于117000元/吨、26650元/吨、8.6万元/吨、2670元/吨度，较上周分别变动0%、-2.56%、0%、1.91%。 投资建议：虽然前期高温电力紧张导致四川、重庆等地电解铝减产停产虽已开始复产，但铝厂停产后的复产周期长，复产过程较为缓慢。而云南地区因7月以来持续高温、干旱、少雨等因素影响来水量大幅下降，云南澜沧江流域7月来水较多年平均偏枯4成，8月较多年平均偏枯5成，且即将进入云南枯水期，云南水电紧张可能造成电力供应不足下云南电解铝产能的减产。据SMM统计目前云南电解铝运行产能521.8万吨，占国内电解铝总运行产能的12.8%，若因电力紧缺云南电解铝产能在节后减产10%-20%，则国内电解铝运行产能跌至4050万吨。海外方面欧洲能源危机升级以及罢工事件频出使欧洲电解铝产能减产风险上升，SMM统计海外铝厂减产规模约达150万吨。能源问题再度发酵，将使耗能最多的金属电解铝供应端的不确定性增加，海内外因能源对电解铝的减产，将对电解铝价格形成支撑。此外，8月国内社融信贷数据回暖，基建进一步发力、房地产有望企稳叠加进入下游开工旺季后电解铝需求或将边际好转，建议关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）。国内四川、青海地区受疫情影响锂盐运输受阻，厂区生下，下游需求量明显增加，国内锂价重新触碰50万元/吨大关。乘联会公布8月新能源乘用车零售销量达到52.9万辆，同比增长111.2%，环比增8.8%，且新能源汽车下游旺季到来，行业景气有望进一步走高。而青海盐湖冬季的减产以及年底与明年初新增正极材料产能投产前的备货库存，预计年内锂盐价格将持续高位，继续推荐锂资源板块，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。

2022年09月13日发布 本周行情概览： 本周半导体行情跑输大部分主要指数。本周申万半导体行业指数上涨1.41%，同期创业板指数上涨0.60%，上证综指上涨2.37%，深证综指上涨1.50%，中小板指数上涨1.33%，万得全A上涨1.86%。半导体行业指数跑输大部分主要指数。 半导体各细分板块全部上涨。半导体细分板块中，半导体设备板块本周上涨5.6%，半导体制造板块本周上涨3.1%，分立器件板块本周上涨2.3%，半导体材料板块本周上涨2.0%，封测板块本周上涨1.5%，IC设计板块本周上涨0.2%，其他版块本周上涨0.1%。 我们坚定看好半导体全年的结构性行情，看好国产替代穿越周期。此前我们在报告《看好半导体国产替代穿越周期》2022.06.07中提出“中美贸易冲突背景下，半导体产业链各环节国产替代比率的提升将大幅增加我国半导体产业的供应链安全性，我们重点看好半导体国产替代穿越周期的机会，相关国产半导体厂商有望在全球半导体行业中体现出更强的成长性。” 9月6日下午，习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二十七次会议，会议通过了《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》。会议强调要发挥我国社会主义制度能够集中力量办大事的显著优势，强化党和国家对重大科技创新的领导，充分发挥市场机制作用，围绕国家战略需求，优化配置创新资源，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动。发展集成电路产业既是信息技术产业发展的内部动力，也是工业转型升级的内部动力，同时还是市场激烈竞争的外部压力，重要性凸显。 晶圆厂扩产增能大潮下国产材料厂商迎验证机遇。集微咨询预计中国大陆未来5年（2022年-2026年）还将新增25座12英寸晶圆厂，这些晶圆厂总规划月产能将超过160万片，2022年投产的12英寸晶圆厂数量最多，年底将有6座顺利投产。其中中芯国际分别在北京、上海、深圳建立了3座12英寸晶圆厂，投资额约人民币1200亿元。深圳厂预计2022年底可实现量产。同时，华虹半导体也在加速无锡12英寸厂的扩产，IDM厂如华润微、士兰微等12英寸厂均加速扩产。晶圆厂资本开支大，筹建时间长，为国内材料厂商提供了适当的产品验证窗口期，把握扩产周期下的供货机遇有望加速半导体材料的国产替代。 中国大陆多地晶圆厂陆续规划、扩产涉及28nm产线，并开始加速验证导入本土设备材料。在设备领域，国内清洗设备、CMP设备等已经形成部分国产替代，而材料领域如ArF、KrF光刻胶等，国内光刻胶企业也逐渐形成了国内已有节点中较先进产品的点突破。同时产业资本也在持续助推国产替代进程，这些领域的替代支撑着国内28nm产品制造的稳步发展。 建议关注： 1）卫星产业链：声光电科/复旦微电/铖昌科技/振芯科技/北斗星通 2）半导体材料设备：正帆科技/雅克科技/沪硅产业/华峰测控/北方华创/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/鼎龙股份/安集科技/拓荆科技/盛美上海/多氟多/中巨芯/清溢光电/有研新材； 3）代工封测：华虹半导体/中芯国际/长电科技/通富微电； 4）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技； 5）半导体设计：纳芯微/东微半导/海光信息/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/艾为电子/龙芯中科/普冉股份。 风险提示：宏观不确定性，疫情继续恶化；贸易战影响；需求不及预期

2022年09月13日发布 核心观点：欧洲对俄罗斯管道气依赖度较高，未来俄罗斯对乌输气有可能完全断供。为应对采暖季，2022年6月以来欧洲天然气持续补库，目前库存储气率已达到80%，但单靠库存仍难以覆盖采暖季需求，预计冬季欧洲天然气供需形势仍严峻。氯化钾、维生素、蛋氨酸等在欧洲产能占比较高的化工品未来可能出现供给冲击，甲醇、尿素等主要采用气头工艺生产的化工品价格也将受到较大影响。 欧洲对俄罗斯管道气依赖度较高。根据《bp世界能源统计年鉴（2021年版）》，2020年，欧洲天然气消费量5411亿立方米，其中自产气2186亿立方米，管道气进口2113亿立方米，LNG进口1148亿立方米。俄罗斯是欧洲管道气主要供应国，2020年向欧洲输送管道气1677亿立方米，占欧洲管道气进口总量的79%，总消费量的31%。 欧洲提前完成补库，但冬季天然气供需形势仍严峻。为应对采暖季，2022年6月以来欧洲天然气持续补库。根据brusselstimes，欧盟9月已提前完成欧盟委员会制定的11月前储气率达到80%的目标。根据石油圈，欧盟储气库容能力约为1000-1100亿方；根据欧盟数据库Eurostat，每年采暖季需消耗天然气约2000亿方，我们认为即使完成补库，欧洲在冬季仍需大量进口天然气，欧洲天然气供需形势仍严峻。 预计未来欧洲天然气价格将高位运行。2022年8月26日，荷兰TTF天然气价格达到339.20欧元/兆瓦时，创历史新高，后续有所回落，截至2022年9月7日，荷兰TTF天然气价格为213.89欧元/兆瓦时，仍处于高位。我们预计供暖季欧洲天然气供应仍然紧缺，后续其价格仍有望高位运行。 氯化钾、维生素、蛋氨酸、聚氨酯、环氧丙烷等在欧洲产能占比较高化工品可能受到供给冲击。根据无机涂料门户网微信公众号，欧洲是全球第二大化工品生产基地，约占全球化工品销售额18%。欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气，因此天然气危机将对化工行业造成两方面影响，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品制造将缺乏关键原料。在各种化工品中，氯化钾、维生素、蛋氨酸、聚氨酯、环氧丙烷等在欧洲产能占比较高，未来可能受到供给冲击。甲醇、尿素等主要采用气头工艺生产的化工品价格也将受到较大影响。 投资建议。欧洲天然气价格有望保持景气，建议关注：（1）天然气产业链，新奥股份、广汇能源、九丰能源、中海油、新天然气等；（2）烯烃，荣盛石化、恒力石化、东方盛虹；（3）甲醇、尿素，华鲁恒升；（4）环氧丙烷，滨化股份；（5）MDI，万华化学等。 风险提示：天然气需求增速下滑，天然气价格剧烈波动等。