2022年09月19日发布 投资要点 电气设备 10036 下跌 9.3%，表现弱于大盘。 本周（9 月 13 日-9 月 16 日，下同），工控自动化涨0%，核电跌 7.1%，发电及电网跌 7.17%，新能源汽车跌 8.02%，锂电池跌 8.96%，发电设备跌9.1%，光伏跌 9.71%，风电跌 10.14%。涨幅前五为 ST 天成、通达股份、长城电工、曙光股份、力帆股份；跌幅前五为易世达、金冠股份、圣阳股份、凯中精密、大金重工。 行业层面： 电动车：拜登参观底特律车展，宣布批准 9 亿美元资金建汽车充电站；德国政府正在制定一项新的对华贸易政策，以减少对中国原材料、电池和半导体的依赖；宁德时代首创 MTB 技术落地国家电投换电重卡车型；亿纬动力为广汽埃安配套铁锂电池，宁德时代麒麟电池首装车极氪；变相降价，特斯拉对月底前提车国产 Model 3/Y 补贴 8000 元保费；埃安推出全新高端品牌，量产 1.9秒超跑；特斯拉暂停在德国生产电池的计划；特斯拉高管暗示将推出一款廉价电动汽车； LG 新能源已取消方形电池开发；岚图披露增资信息，年内发布第三款车型；金属钴报价 34.65 万元/吨，本周+0.4%；镍报价 19.08 万元/吨，本周+5.0%；锰报价 1.66 万元/吨，本周持平；锂报价 295 万元/吨，本周持平；工业级碳酸锂报价 49.1 万元/吨，本周+1.9%；电池级碳酸锂报价 51.31 万元/吨，本周+2.4%；氧化钴前驱体报价 23.8 万元/吨，本周+0.8%；钴酸锂报价 42.5 万元/吨，本周+0.8%；石油焦负极报价 0.47 万元/吨， 本周+0.1%；针状焦负极报价 1.17 万元/吨，本周-6.3%。新能源： 国家统计局： 8 月太阳能发电增长 10.9%，风电增长 28.2%；欧委会关于禁止欧盟市场强迫劳动产品法规提案；欧盟能源计划曝光：拟对低成本电价设定 180 欧元上限，整体用电量减少10%；国资委印发央企合规管理办法，新能源投资并购或再趋严； 8.97GW/19.03GWh，八地已明确源网荷储一体化项目实施方案； 6000 亿元，辽宁 6 大千万千瓦级大基地开工；中国首个电源侧一次调频系统并网运行；本周单晶硅料 307 元/kg，环比持平；单晶硅片 166/182/210mm 报价6.29/7.53/10.01 元/片， 210mm 环涨 0.81%；单晶 PERC166 电池报价 1.29 元/W，环比持平；单晶PERC 组件报价 1.99 元/W，环比持平；玻璃 3.2mm/2.0mm 报价 26.5/20 元/平，环跌 5.4%。金风科技签约乌兹别克斯坦 Zarafshan500MW 风电项目，为中亚最大单体项目。洛轴自主研发的国内首套16MW 平台风电主轴轴承顺利下线交付。哈电风能签约河北沧州新能源产业项目，总投资约为 255 亿元。 本周招标 0.15GW，均为陆上。本周开/中标 1.5GW,均为陆上。 公司层面： 璞泰来： 为推进四川卓勤项目建设，拟向其增资 2.78 亿元。 新宙邦： 拟引进日本触媒和上海丰田通商对湖南福邦合计增资约 2.31 亿元，增资后公司持股比例从 90.60%下降至 51.19%。华友钴业： 将与淡水河谷印尼签署计划年产含镍金属 6 万吨的合作框架协议。 固德威： 1）为控股子公司昱德新能源开展分布式业务融资提供担保，不超过 15 亿元，子公司将以光伏电站电费收入作为主要还款来源。 天合光能： 1）同南玻签订采购高纯硅料原料 7 万吨合同，预计 23-26 年采购金额合计为 212.10 亿元。 2）北京宏禹（原持股 5.11%）将减持合计不超过公司总股本 2%的股票。八方股份： 本次回购股份事项完成，实际回购 395,024 股，占总股本 0.33%，成交总金额约为6733.98 万元。 欣旺达： 拟与宜昌政府签署协议，投资约 120 亿元建设 30GWh 动力电池生产基地：一/二期投资分别为 80/40 亿元，规划建设 20/10GWh。 金博股份： 12 万股股权激励一般股份于 9 月13 日上市。 大全能源： 以 9 月 9 日为授予日，价格 33 元/股，向 787 名激励对象授予 2366 万股限制性股票。 泰胜风能： 使用自有资金设立全资子公司泰胜投资，注册资本为 1 亿元，公司 100%认缴；设立广州泰胜私募，注册资本为 1000 万元，泰胜投资 100%认缴。 炬华科技： 公司副董事长、财务总监郭援越计划减持公司股份不超过 300 万股（总股本 0.59%）。 禾望电气： 因与大唐闻喜和沈阳华创达成了调解且抵消货款，撤回上诉申请生效，对代位诉讼案件金额约 4300 万已计提坏账准备，不会对利润产生负面影响。 斯莱克： 将使用募集资金 7873.16 万元置换前期投入募投项目的自筹资金。 金盘科技： 向不特定对象发行可转换公司债券共计 9.77 亿元。 天合光能： 同中国南玻集团签订采购高纯硅料原料产品 7 万吨合同，预计 23-26 年采购金额合计为 212.10 亿元（含税）。 投资策略:电动车上周由于担心美国通胀法案中对供应链严格要求、德国经济部长表示将减少对中国电池及原材料依赖，电动车板块回调较多。但我们认为欧美目前严重依赖国内产业链，极度缺乏本土供应链，且国内锂电企业技术、成本、产能优势明显，预计将持续受益于全球化采购。电动车回调已深至 5 月初位置， 当前锂电材料 23 年仅 15-20 倍 PE，电池 20-30 倍 PE， 而 9 月份将迎来电动车销售旺季， 同时未来三年全球动力及储能电池需求高增确定， 锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。 储能方面， 欧洲户储火爆， 今年预计 2-3 倍增长， 8 月以来欧洲淡季结束后订单进一步超预期， 虽欧盟酝酿限非气发电电价，但欧洲户储仍具备超强经济性不改旺盛需求，而国内储能翻倍增长， 招标已超 20Gwh，预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续 80%以上增长，是最佳黄金赛道， 继续强烈看好储能逆变器和储能电池高增长；光伏来看， 硅料价格突破 30 万/吨后高位震荡， 9 月硅料供应量超 8 万吨总体依然偏紧预计 10 月后略为松动， 硅片电池和组件调涨， topcon 新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏依然平价需求依然旺盛， 国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长 ITC10 年加速光伏发展，预计 2022 年全球光伏装机 250GW，同增 50%，国内 90GW+， 23 年 350GW+， 40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。 工控景气度低位，进口替代加速， 6/7 月增长相对平淡， 8 月开始略有恢复，国产品牌有 Alpha， 看好龙头汇川。风电也进入平价时代，陆风 22 年需求旺盛，海风 22 年招标放量， 23 年恢复增长，原材料价格进入下行区间，零部件盈利后续改善， 重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。 重点推荐标的： 宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、 亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、 锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、 派能科技（ 户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、 禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、 比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、 昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、 德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、 晶澳科技（一体化组件龙头、 2022 年利润弹性可期） 、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、 天合光能（210 组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、 晶科能源（一体化组件龙头、 Topcon 技术领先）、 固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、 璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、 恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、 天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、 三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、 汇川技术（通用自动化 Alpha 明显、动力总成全面突破）、 通威股份（硅料和 PERC 电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、 中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、 星源材质（ 隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、 天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、 容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、 振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、 当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、 宏发股份（新老继电器全球龙头、 2021年超市场预期）、 德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、 新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、 福斯特（EVA 和 POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、 东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（ 自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（ 陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博。建议关注： 赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能源、 TCL 中环、上机数控、欣旺达、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。 风险提示： 投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期

2022年09月19日发布 1.推荐组合： 三一重工、晶盛机电、 迈为股份、 先导智能、恒立液压、 奥特维、 杰瑞股份、华测检测、柏楚电子、金博股份、 奥普特、 杭可科技、 芯源微、利元亨、 高测股份、联赢激光、瀚川智能、新锐股份。 2.投资要点： 光伏设备： 迈为股份获润海（华润&爱康合资） 1.8GW 订单，设备订单加速落地利好龙头设备商2022 年 9 月 13 日据浙江政府采购网，迈为股份获润海一期 3GW 异质结项目中的 1.8GW 订单，报价 3.72 亿/GW。（ 1）2021 年 8 月 13 日华润电力启动建设 12GW 异质结项目，包括 24 条 500MW二代异质结电池生产装备线和 24 条 500MW 电池组件封装生产线等。（ 2） 2021 年 12 月 6 日，华润电力、舟山海投及爱康科技共同出资成立浙江润海新能源有限公司作为建设主体，分别持股40%/40%/20%，项目分 4 期建设，一期先行建设 3GW。（ 3）润海一期 3GW 先行招标 1.8GW，迈为已中标，其余 1.2GW 有望年内落地。我们预计 2022 年 HJT 降本增效加速推进， 2022 年底HJT 电池片的单 W 生产成本与 PERC 打平， 2023 年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。 投资建议：硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；电池片设备推荐迈为股份；组件设备推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 通用自动化： 8 月经济数据逐步企稳，建议关注需求韧性较强的自动化板块 宏观层面： 8 月工业增加值同比+4.2%，较上月回升 0.4pct。其中制造业增加值同比+3.1%、较上月回升 0.4pct，反映出制造业景气逐步企稳。其中拉动较大的是汽车制造业，智能手机、集成电路需求依旧偏弱。 1-8 月制造业固定资产投资同比+10.0%，单月增速从 7.5%提升至 10.6%，投资端也有改善。 中观层面：①1-8 月工业机器人产量 27.8 万台，同比-10.5%；其中 8 月产量 4.1 万台，同比-1.1%，环比+8.1%。以 ABB、 KUKA 和雅马哈为例， 8 月订单分别同比+34%/+16%/-22%，环比+65%/+12%/+8%。下游锂电、光伏等新兴行业保持较快增长， 3C、一般工业等需求较为疲软。②1-8 月金属切削机床产量 38 万台，同比-10.5%，其中 8 月单月产量 5 万台，同比-13.5%，环比+10%。以北京精雕、山崎马扎克和德马吉森精机为例， 8 月销量分别环比+15%/-29%/+22%，头部企业恢复速度快于行业。工业自动化推荐怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份；刀具推荐欧科亿、华锐精密、新锐股份；机床行业推荐科德数控、创世纪、国盛智科，建议关注海天精工。 半导体设备： 中报兑现业绩高增长，中芯国际扩产利好半导体设备板块 2022H1 十家上市半导体设备公司合计实现营收 138.7 亿元，同比+41.6%，实现归母净利润 24.1亿元，同比+44.9%，实现扣非后归母净利润 21.49 亿元，同比+141.1%；其中八家半导体设备公司合计实现营收 126.0 亿元，同比+59.58%，实现归母净利润 23.5 亿元，同比+90.18%，实现扣非后归母净利润 21.17 亿元，同比+277.28%。由此可见半导体设备板块收入端延续较快增长，同时规模效应下，半导体设备公司费用率明显下降，扣非后净利率水平显著提升。中芯国际 8月 26 日公告，拟投资 75 亿美元建设 12 英寸晶圆代工生产线项目，产品主要应用于汽车电子、消费电子等领域，规划建设产能 10 万片/月，可提供 28～ 180 纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务，我们此前强调中国大陆晶圆产能自给缺口依旧较大，未来晶圆厂的资本开支具有较高的确定性，中芯国际此次新建晶圆厂进一步验证了先前观点，利好设备板块。重点推荐长川科技、 北方华创、拓荆科技、华海清科、芯源微、至纯科技、中微公司、华峰测控、盛美上海。 工程机械： 8 月挖机销量同比持平符合预期，看好下半年行业回暖 2022 上半年 17 家上市工程机械公司合计实现营收 1535 亿元，同比下滑 32%，实现归母净利润96 亿元，同比下滑 59%；板块毛利率 19%，同比下滑 3.5pct，净利率 5%，同比下滑 5pct。营收端下滑主要系行业同期高基数、更新需求回落、疫情影响下游基建地产开工；利润率下滑主要系钢材等原材料价格上涨、规模效应减弱等。其中，龙头主机厂三一重工、中联重科、徐工机械国际化进入兑现期，海外营收分别提升 33%/40%/157%，有望对冲国内周期波动；核心零部件厂恒立液压业绩表现显著优于行业，营收同比下滑 26%，归母净利润同比下滑 25%，业绩韧性较强。 经历 5 个季度下滑，工程机械行业于今年 7 月开始转正。 随着下半年至明年行业基数进一步下降，海外业务进入放量期，钢材价格回落缓解成本压力，重点公司单季度利润有望恢复正增长。重点推荐：上游核心零部件【恒立液压】业绩触底回暖【三一重工】【徐工机械】【中联重科】。激光行业：疫情压制业绩表现，看好下半年需求拐点出现 2022H1 十一家激光企业合计实现营收 192 亿元，同比+12%，增速放缓，主要系受疫情影响下，传统宏观加工领域的激光需求短期承压。然而，在新能源高景气赛道拉动下， 2022H1 激光行业收入端仍实现小幅增长。 2022H1 十一家激光企业归母净利润合计 20 亿元，同比-9%，出现一定下滑，利润端短期承压。然而，规模效应驱动盈利水平边际改善，新能源专用设备企业利润端大幅提升， 2022H1 联赢激光归母净利润同比+190%，销售净利率分别为 7%，同比+2.5pct，盈利改善逻辑初步兑现。 2021Q3 以来激光行业相继受到限电限产、华东、华南疫情影响，市场需求持续低迷。我们看好在疫情管控逐步放开、制造业复苏背景下，需求有望改善。重点推荐柏楚电子、联赢激光、大族激光、锐科激光，建议关注海目星、长光华芯、德龙激光。 风险提示： 下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续

2022年09月19日发布

2022年09月19日发布 本周 43 城新房成交同比降幅扩大，二手房成交同比增速转负， 整体库存持续上升。 销售正处于筑底阶段， 8 月销售面积降幅收窄至 22.6%，我们认为今年仍然有机会出现“金九银十”，但投资端仍然承压，磨底仍需耐心，我们建议关注“930”及“十一”是否会有政策出台。 核心观点 本周新房成交同比降幅扩大，二手房成交同比增速转负。 我们跟踪的 43 个重点城市新房成交面积 255.8 万平，环比下降 8.6%，同比下降 49.7%，同比降幅较上周扩大了6.9 个百分点；一、二、三线城市环比增速分别为-21.3%、 -2.3%、 3.9%，同比增速分别为-16.6%、 -65.2%、 -14.4%。 15 城二手房成交面积 90.0 万平，环比下降 12.8%，同比下降 11.7%，同比增速转负，下降 13.0 个百分点；一、二、三线城市环比增速分别为-7.7%、 -8.4%、 12.6%，同比增速分别为-7.5%、 -12.8%、 17.8%。 新房库存面积、去化周期同环比均上升。 14 城新房库存面积为 1.1 亿平，环比上升0.1%，同比上升 8.9%，去化周期为 13.5 个月，环比上升 1.0 个月，同比上升 3.3 个月。一、二、三线城市库存面积环比增速分别为 0.6%、 0.5%、 -0.9%；去化周期分别为 10.1、 13.3、 16.4 个月，环比变动 0.5、 1.8、 0.6 个月。 土地市场同环比均量价齐跌，溢价率同环比均提升。 百城土地成交建面 2447 万平，环比-32.1%，同比-20.9%；成交土地总价 225 亿元，环比-70.2%，同比-78.0%；楼面均价 918 元/平，环比-56.1%，同比-72.2%；溢价率 5.81%，环比+183.4%，同比+11.5%。 本周房企国内债券发行规模环比上升，同比下降。 房地产行业国内债券总发行量为82.9 亿元，同比-40.1%，环比+15.2%；净融资额为-9.9 亿元。其中央国企国内债券总发行量为 67.9 亿元，同比-50.9%，环比+9.6%；净融资额为-0.8 亿元。民企国内债券总发行量为 15.0 亿元，去年同期无发行量，环比+50.0%；净融资额为-9.1 亿元。 板块收益较上周有所下降。 房地产行业绝对收益为-3.8%，较上周下降 11.3 个百分点；相对沪深 300 收益为 0.1%，较上周下降 5.7 个百分点。房地产板块 PE 为13.10X，较上周下降 0.51X。 北上资金对计算机、煤炭和交通运输加仓金额较大，分别为 8.54、 6.02 和 5.25 亿元。对房地产的持股占比无明显变化（上周上升 0.10%），净买入-4.38 亿元（上周净买入7.69 亿元）。 投资建议 本周统计局公布 8 月销售投资数据，一方面，销售正处于筑底阶段， 8 月销售面积降幅收窄至 22.6%，我们认为今年仍然有机会出现“金九银十”，但投资端仍然承压，磨底仍需耐心，我们建议关注“930”及“十一”是否会有政策出台。另一方面，保交楼带动 8 月竣工有所转好，本周郑州市再度推进保交楼工作，房地产纾困基金再签约落地三个项目，河南推动停工烂尾项目复工建设，第一批专项借款 50 亿元已下达郑州。此外， 8 月房企到位资金中的国内贷款显著改善，房企今年 9-12月的偿债压力相对小于已经过去的 7-8 月，房企年内的资金压力或逐步缓和。 此外，本周苏州放松限购“一日游”，青岛部分撤回、 删除了“二手住房不再限购”政策内容。 联系到近期住建部在“中国这十年”会上表示：坚持把房地产发展的落脚点放在民生上。我们认为“房住不炒”的主基调不变，政策核心诉求在于促进市场回稳，而不是刺激市场非理性回暖，短期内压力城市政策仍会延续放松，但有韧性的强二线城市在加码放松限购政策方面或较为谨慎。 我们建议关注销售基本面回升带来的板块机会， 建议关注： 1）稳健的龙头和区域性央国企： 保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、越秀地产、建发国际； 2）现金流和财报质量较好的区域性民企龙头：滨江集团、美的置业； 3）有预期差的房企：金地集团。 风险提示 房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

2022年09月19日发布 科技观点每周荟（通信） 精确制导导弹或弹药通过各类传感器和信息网络获取待攻击目标位置、速度、图像等特征，通过分析和处理后实时控制自身飞行轨迹，对目标实施精准打击。按阶段分为初始制导、中途制导和末端制导，按原理分为寻的制导、遥控制导、惯导、卫导以及匹配制导等。其中，寻的制导主要用于末端制导，按传感器不同又分为雷达制导和光学制导，雷达制导具有远距离、全天候的优点；光学制导具有识别分别率高、制导精度高的优点，两者各有所长，复合制导是发展趋势。 我国现役导弹体系完备，国内精确制导系统150-200亿市场空间。制导系统在导弹中成本占比大部分在40-50%（部分先进中程空空导弹占比70%以上），在弹道导弹中的占比相对较低，大概在20%-30%。2022年我国国防预算1.45万亿，装备费占比按40%，参考美国导弹和弹药申请经费占总采办经费的8-9%，导弹和弹药费占比按10%，现代战争精确制导化，10年时间制导武器使用占比从7%提升至70%，导引头占比按40%，则精确制导系统市场规模150-200亿。 精确制导系统中，我们认为T/R组件、惯导/卫导、嵌入式计算机是核心赛道。雷达制导方面，相控阵雷达具有波束切换快、抗干扰能力强等特点，可同时跟踪多个目标，其逐渐取代传统的机械扫描雷达，成为目前军用雷达发展的主流。而有源相控阵在频宽、功率、效率以及冗余设计方面均比无源相控阵更有优势，其中T/R组件是有源相控阵导引头或地面制导雷达价值量占比最高的环节；惯导和卫导方面，惯导和卫导主要用于中途制导，其中，惯导价值量高，且几乎是所有导弹和制导炮弹的标配环节，卫导目前主要用于巡航导弹和部分弹道导弹，虽然价值量低于惯导但覆盖范围广、机动性强，应用潜力较大；嵌入式计算机方面，弹载嵌入式计算机包含AD/DA、DSP、FPGA、电源等核心器件，主要实现信号数据处理、飞行控制等功能，是导引头和飞控系统的必备环节。弹载领域是T/R组件、惯导/卫导、嵌入式计算机增速最快的市场，除了弹载领域，其在机载、车载、舰载、星载领域均有广泛应用。 据我们测算，T/R组件当前100-150亿市场空间，机载、弹载快速放量，电科系拥有绝大多数T/R产能；卫导当前80亿左右市场空间，单兵和车载领域将是最大增量市场，作为“边缘”产品民企有望占据相当份额；惯导2019年超140亿市场空间，民企可参与远火配套，其中远火以兵器集团导航控制研究所和理工导航为主。嵌入式计算机市场容量大、产品定制化程度高，行业格局极其分散，国内由各军工集团下属的计算机所主导，民参军企业作为配套和补充，产业链具备全国产化能力。 投资建议 面对复杂地缘政治环境，十四五期间国内导弹产业链迎来发展机遇，精确制导武器渗透率快速提升，制导系统在整弹中占据核心地位。我们看好精确制导给T/R组件、惯导/卫导、嵌入式计算机等核心赛道带来的高成长性，除了弹载领域，其在机载、车载、舰载、星载领域均有广阔的市场空间。投资建议方面，首先，国家队在芯片供应、订单份额、扩产节奏和技术领先方面更有保障，其次，民营企业应该选择配套主流型号、长期坚持研发投入和公司治理和激励到位的标的，具体来看，T/R组件环节，建议重点关注国博电子、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信；惯导环节，建议重点关注理工导航；卫导环节，建议重点关注盟升电子；嵌入式计算机环节，持续推荐智明达。 风险提示 1）疫情反复影响项目进度和交付； 2）国防信息化建设不及预期； 3）军审价导致毛利率下滑； 4）军品免税政策变化。

2022年09月19日发布 行情回顾 本周（2022/9/12-2022/9/16）SW机械设备指数下跌5.93%，在申万31个一级行业分类中排名第23；沪深300指数下跌3.94%。年初至今，SW机械设备指数下跌20.88%，在申万31个一级行业分类中排名24；同期沪深300指数下跌20.40%。 核心观点 8月规上工业增加值增速加快，制造业持续复苏。根据国家统计局数据，8月全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，增速相比上月加快0.4pcts，环比增长0.32%。分门类看，制造业同比增长3.1%，增速相比上月加快0.4pcts。8月份伴随稳经济一揽子政策持续落地见效，面对高温、疫情多点散发、限电等不利因素影响工业生产小幅回升，延续了5月份以来的恢复态势，展望9月伴随国内稳经济目标推动制造业复苏有望持续。 8月金属切削机床产量同比降幅收窄，静待复苏。根据国家统计局数据，中国8月金属切削机床产量5万台，同比下降13.5%，降幅相比上月收窄1.3pcts。22Q1中国金属切削机床产量同比保持增长，从4月开始受疫情影响单月产量同比出现下降，目前降幅呈收窄趋势，静待复苏。 8月动力电池装机量高增长，锂电设备板块保持高景气度。8月国内动力电池装机量27.75GWh，同比增长121%，环比增长14.74%。受7月汽车传统淡季影响，7月动力电池装机量环比出现下滑，8月伴随汽车销量增长回暖，动力电池装机量环比正增长再创单月新高，锂电设备板块保持高景气度。 通用机械需求有望在下半年触底回升。工业机器人板块今年上半年整体消费需求较弱，国内市场工业机器人H1销量同比增长3.78%，Q2销量有所下滑，同比下降7.54%。8月工业机器人产量4.13万台，同比下降1.1%，降幅相比7月收窄7.7pcts，环比增长8.06%，随着上游零部件问题逐渐缓解，工业机器人产量有望小幅提升，后续重回正增长。根据GGII预测，国内市场下半年增速有望超20%，预计全年销量30.3万台，同比增长15%-20%。中期看，当下通用自动化需求处于磨底阶段，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长；长期看，自动化率提升与国产替代主旋律不变，同时，工业机器人场景不断拓宽，除新能源、汽车电动化等领域有望持续释放工业机器人需求外，人形机器人等新领域有望加速渗透，带动需求持续提升。 投资建议 建议关注应流股份、合锻智能、安徽合力、优利德、德龙激光。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

2022年09月19日发布 钢铁行业：钢价震荡运行 钢材价格震荡运行，截至9月16日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材本周分别报收4090元/吨、3986元/吨、4171元/吨、4412元/吨、4427元/吨，周环比分别变化-0.50%、-0.66%、-0.37%、0.29%、-0.5%。 本周社会库存上升19.25万吨，至1107.18万吨。主要钢厂库存平稳，至498.96万吨。 原材料价格涨跌互现。铁矿、焦煤、焦炭、废钢、钢坯价格分别报收755元/湿吨、2255元/吨、2670元/吨、3168元/吨、3679元/吨，分别变化-2.1%、0.0%、0.0%、0.3%、-1.7%。 吨钢毛利回落。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为-24元、45元、100元、-91元、7元，较上周分别下降41元、49元、50元、11元、60元。 短期看，企业盈利水平下降，供给端继续恢复空间不大。需求端，刺激政策不断释放，各地重大项目落地不断加快，房地产保交楼要求，钢材需求有上升预期。供需关系有望获得边际改善。 作为稳经济的主要抓手，基建领域中，燃气、水利、市政管网方面已经在政策层面清晰体现。5月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》。明确城市燃气老旧管道更新改造启动，未来三年，燃气管道市场进入爆发期。 高牌号无取向硅钢，政府工作报告表示要继续支持新能源汽车消费，新能源汽车用无取向硅钢需求有望继续保持高增长。而供给端释放有限，高端硅钢盈利有望在今年继续爆发。重视具备高牌号无取向硅钢生产能力企业。另外，《电机能效升级计划（2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。 重点关注标的 工业用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。 特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。 建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。 市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。 智慧管网：正元地信。 有色行业：锂价继续看涨，稀土和钴价格窄幅震荡 青海四川江西地区疫情影响物流，现货市场低价货源难寻，业者惜售情绪高涨，价格有望继续抬涨，锂矿资源端供应紧张，散单价格突破6000美元，成本压力加剧，供需紧张格局将有望继续推升碳酸锂价格；本周锂辉石报价5210美元/吨，较上周无上涨；氢氧化锂报价48.55万元/吨，较上周上涨0.62%；电池级碳酸锂报价49.65万元/吨，较上周上涨0.51%。 稀土板块，价格底部震荡，期待需求拐点。本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价60.3万元/吨、217.5万元/吨、1275.0万元/吨，分别上涨0.84%、0.00%、0.00%。 钴板块，本周海外需求向好，国际钴价上涨，国内钴原料供应充足，成交一般，表现平稳；目前原料主流计价系数维持在61%-63%左右。钴矿价格-CIF到岸运行于19-21.1美元/磅，周内上涨0.2美元/磅；电解钴价格为35.1万元/吨，较上周持平，硫酸钴6.15万元/吨，较上周上涨0.82%，四氧化三钴24.1万元/吨，较上周上涨0.84%。 工业金属方面，本周SHFE铜价较上周下降1.78%，收61950元/吨；SHFE铝价下降1.21%，收18735元/吨。本周美国劳工部最新数据，8月份美国CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，市场对美联储超预期加息和经济衰退的预期再次发酵，大宗商品普遍下跌。 铜方面，SHFE铜库存3.59万吨，周环比-0.05万吨；国内社会库存8.45万吨，周环比+1.38万吨；上海保税区铜库存5.2万吨，周环比-1.3万吨；LME库存10.20万吨，周环比-0.35万吨。SMM数据显示8月中国电解铜产量为85.65万吨，环比上升1.97%，同比上升4.54%；SMM根据各家排产情况预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增12.18%。铜精矿市场货源相对充足，现货进口TC上涨至80美元。目前现货库存处于极端低位，现货高升水对价格有较强支撑；待美联储加息缓和、国内经济企稳上行，铜行业有望再次开启新一轮周期。 铝方面，SHFE铝库存20.69万吨，周环比+1.20万吨；LME铝库存34.77万吨，周环比+1.24万吨；国内社会库存67.50万吨，周环比+0.30万吨。截至本周，中国电解铝开工产能4028.2万吨，预期年内还可复产148万吨，还可投产25万吨，受到云南水电紧张的影响，今年下半年新增产能的体量明显下降。根据目前的铝价和原材料价格测算，本周国内模拟电解铝行业平均利润上涨376元/吨，为630元/吨。四川地区缓慢复产，产量有小幅增长；云南地区由于降水量不足，水电有限，本周缺电限产落地，云铝股份、神火股份均已发布公告称，自2022年9月10日起，以停槽方式开展用能管理，9月14日前压降用电负荷10%，未来一段时间若电力仍然紧张，云南电解铝降负荷的比例仍会有进一步扩大。作为高密度能量载体，我们看好电解铝在全球能源危机背景下的投资价值。 重点关注标的 南山铝业、新疆众和、铂科新材、横店东磁、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、神火股份、云铝股份、明泰铝业、中国铝业、紫金矿业、金田铜业、东阳光、金博股份。 风险提示：上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、国内疫情持续蔓延风险。

2022年09月19日发布 本周汽车板块跑输沪深 300 指数：本周 A 股中信汽车一级行业（-6.3%）跑输沪深 300（-3.9%），在 31 个中信一级行业中排名第 25 位。二级行业细分板块中，摩托车及其他-3.5% 、商用车-4.6%、汽车销售及服务-5.3% 、乘用车 -5.3%、汽车零部件-7.6%。 九月初汽车零售市场短期承压：1）根据乘联会周度数据：9/1-9/12 国内乘用车日均零售销量同比-0.4%至 3.9 万辆，日均批发销量同比+18.7%至 4.4 万辆；2）根据交强险数据：9/5-9/11 上险总量 35.4 万辆，日均 5.1 万辆，9 月累计上险量 60.2 万辆，日均 5.5 万辆；我们认为，1）受到疫情多地扩散/川渝地震/中秋假期季节性因素影响，九月上旬汽车零售销量同比微降，短期承压；2）经销商加快补库节奏，预计 9-10 月至年底，需求端受金九银十季节性因素/年末补贴退坡前的销量冲量 +供应端产能逐步释放多重因素助力下，国内乘用车市场有望再度走强。 看好 2H22E 板块基本面边际改善前景：本周中信 A 股汽车指数 PE-TTM 估值-6.1%至约 47x（位于 2020 至今估值均值与+1x 标准差之间），中信 H 股汽车指数 PE-TTM 估值-4.7%至约 18x（位于 2020 至今估值均值与-1x 标准差之间）。我们判断，1）汽车板块已切换至销量/业绩兑现阶段，个股表现依据兑现情况分化，板块将呈现震荡上行格局。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与 2023E 补贴退坡驱动的年末冲量前景，持续看好 2H22E 新能源乘用车爬坡趋势，预计 2022E 国内乘用车零售销量同比高个位数增长，国内新能源乘用车销量 550-600 万辆。3）整车方面，看好 2H22E 具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

2022年09月19日发布 行情回顾。截至2022年9月16日，申万有色金属行业本周下跌7.23%，跑输沪深300指数3.30个百分点，在申万31个行业中排名第28名；申万有色金属行业本月下跌3.44%，跑赢沪深300指数0.15个百分点，在申万31个行业中排名第19名；申万有色金属板块年初至今下跌13.26%，跑赢沪深300指数7.13个百分点，在申万31个行业中排名第12名。 截至2022年9月16日，本周有色金属行业子板块中，贵金属板块下跌5.16%，能源金属板块下跌5.97%，小金属板块下跌7.65%，工业金属板块下跌8.40%，金属新材料板块下跌8.46%。 有色金属行业周观点。9月13日，美国8月CPI数据出炉，美国8月整体CPI环比上涨0.1%（经季调）；同比上涨8.3%（未季调），低于7月8.5%的同比涨幅，但仍高于市场预期。工业金属。铜方面，美国通胀数据意外高企，使得美联储9月加息75基点更加确信，本周整体铜市偏弱运行。铝方面，供应端铝企开工率维持较高水平，然而欧洲电解铝减产及云南限产的影响为铝价提供一定支撑，铝产业链下游需求正逐步提升，预计铝价将持续高位震荡。贵金属。美国8月通胀数据超预期，未来持续加息以抗击通胀的步伐较为明确，本周贵金属价格持续下挫。截至9月16号，COMEX黄金价格收于1683.50美元/盎司，较上周末下跌45.10美元。能源金属。本周截至9月16日，电池级碳酸锂价格收于49.7万元/吨，工业级碳酸锂价格收于48.3万元/吨，氢氧化锂价格收于49.00万元/吨。锂板块下游新能源领域需求维持高景气，锂盐价格维持上涨态势。建议关注天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）。稀土磁材。本周各类稀土产品价格小幅提升，截至9月16日，稀土价格指数收于255.86点，较上周末上升3.5点。 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期；能源金属及小金属价格下跌；有色金属下游需求不及预期；企业在建项目建设进程不及预期；行业供需格局改变致使行业竞争加剧等。

2022年09月19日发布 周度观点：本周济青津等地密集放松楼市，结合8月底国常会允许地方“一城一策”、“灵活运用信贷等政策”表态，新一轮楼市政策优化已经开启；杭州年内第三批集中供地落幕，平均溢价率继续走低，尽管相较其他城市房企参拍活跃度较高，但市场仍难言回暖。随着政策持续加码叠加基数降低，后续销售端有望逐步好转；但考虑疫情反复、且信心修复及行业出清需要时间，房地产修复或相对波折，行情爬坡过程中亦可能存在震荡波动。强信用的央国企及优质民企销售、融资及拿地端优势有望逐步扩大，相对较好的中报表现亦侧面印证其更强的运营管控及抗风险能力。个股持续看好销售、投资占优，率先受益行业复苏的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、规模优势渐成、市场化能力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链投资机会。 政策环境监测：1）杭州年内第三批集中供地落幕，房企参与度相对较高；2）济青放开部分区域限购，天津出台12条新政放松楼市 市场运行监测：1）成交环比回落，后续有望修复。受多地疫情反复等冲击，本周（9.10-9.16）新房成交2.3万套，环比降15.5%；二手房成交1万套，环比降9.1%。9月（截至16日）新房日均成交同比降38.4%，降幅较8月扩大17pct。2）改善型需求占比环比上升。2022年8月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比升1.6pct至78.9%。3）库存环比微升，短期维持稳定。16城取证库存10443万平，环比升0.1%。以销定产情形下绝对库存或维持稳定。4）土地成交回落、溢价率回升，一二线占比提高。上周百城土地供应建面5372.5万平、成交建面2446.7万平，环比升8.9%、降32.1%；成交溢价率5.8%，环比升3.8pct。其中一、二、三线成交建面分别占比4.9%、31.9%、63.1%，环比分别升3.7pct、升2.2pct、降5.9pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行为82.89亿元，环比增30.89亿元；海外债9.1亿美元，环比增长8.5亿美元；发债利率1.68%-12.5%，可比发行利率较前次下降。2）地产股：本周房地产板块跌3.84%，跑赢沪深300（-3.94%）；当前地产板块PE（TTM）11.2倍，估值处于近五年75%分位。本周上市房企50强涨跌幅排名前三为绿城中国、合景泰富集团、建发国际集团。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。

2022年09月19日发布 每周复盘：因9月第一周行情上险数据表现略低于预期，本周汽车行情下跌。SW汽车下降6.2%，跑输大盘1.3pct。子板块均下跌。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第16名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史94%/87%分位，分位数环比上周-1pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史98%/55%分位，分位数环比上周+2pct/+4pct。 基本面跟踪：1）周度销量：9月1-12日批发日均销量43835辆，同比+19%，环比0%。根据交强险数据，9月第一周乘用车上牌量34.2万辆，环比-19%，同比+11%。狭义乘用车8月产量211.6万辆，同比+41.9%，环比-1.9%；8月批发销量209.7万辆，同比+38.3%，环比-1.7%。库存：8月乘用车行业整体企业库存+1.9万辆，8月乘用车行业渠道库存+2.9万辆。2）重点新车上市：上汽MG品牌纯电产品MULAN正式上市，国内补贴后售价12.98~18.68万元，欧洲市场售价为31990~37990欧元。同日，万辆MGMULAN也在上海发运，出征欧洲，助力上汽年内建成首个“10万辆级”海外区域市场，至2023年新车将在全球6大洲80余个国家全面发售。3）上游成本：原材料价格小幅上升。本周（09.12-09.17）环比上周（09.05-09.10）乘用车总体原材料价格指数+0.95%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+1.27%/+3.20%/+0.67%/+3.95%/+0.60%。 覆盖个股更新：1）整车板块：广汽埃安品牌LOGO换新，并发布超跑HyperSSR。2）零部件板块：德赛西威+伯特利股东减持。 投资建议：不惧短期干扰因素带来的波动，看好汽车中长期四大逻辑依然成立（总量有底线+新能源高增长+自主份额提升+出口高增长）。继续坚定全面看多汽车板块。展望本周的配置策略：预计汽车板块有望企稳，优选【三季报业绩预期靓丽+估值相对合理+配套Q4加速上量新能源车型】。基于覆盖个股中排序前三标的：【拓普集团（全面受益新能源车企）+文灿股份（受益蔚来/理想等）+德赛西威（受益理想/小鹏等）】。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）+长城汽车】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，疫情控制低于预期。

2022年09月19日发布 关注业绩确定性高且低估值的金属资源企业。美国8月CPI回落幅度不及预期，从7月的8.5%下降至8.3%，但仍高于预期值8.1%，核心CPI年率从5.9%升至6.3%。通胀压力下美联储加息强度预期继续抬升。重点关注业绩确定性高且低估值的金属资源企业，其中锂资源、电解铝等金属供需矛盾尤为突出，价格有望高位再上移，相关企业盈利继续扩张。 云南限电或将加码支撑铝价上行；消费旺季来临支撑铜价。SHFE铝价跌0.1%至18945元/吨。据百川盈孚，上周铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.12、0.48个pct至46.87%、36.41%。铝价当前仍受西南供电不足影响，市场焦点由四川停产转移到云南限产。据ALD调研，四川省已停产企业目前只有2家处于复产状态，其余均处于待复产状态，预计省内全部产能复产仍需时间。云南省电解铝产能限电或将继续加码，据ALD调研，云南省内电解铝产能限产或将由上周的10%增长至30%，若政策实施落地，将影响省内电解铝产能近150万吨/年。由于云南限电为受省内电力供给不足影响，考虑当前仍为水电丰水期，我们预计伴随平水、枯水期到来，云南省内用电矛盾将更为突出，电解铝减产态势或将持续至来年直至丰水期到来，叠加当前电解铝库存去库态势延续，伴随需求回暖，铝价中枢上行仍有支撑。SHFE铜价跌0.4%至62810元/吨，LME+SHFE铜库存上升0.09万吨至15.78万吨。伴随美国8月通胀数据超预期，市场加息预期升温，金融属性带动铜价震荡下行。基本面方面，消费旺季来临叠加库存低位，铜价中枢仍有支撑 锂价继续维持上涨趋势。本周无锡盘碳酸锂价格上涨0.49%至51.60万元/吨，百川工碳和电碳价格分别上涨1.66%和1.99%至49.10和51.31万元/吨，锂辉石和氢氧化锂价格分别维持6400美元/吨和49.09万元/吨。碳酸锂本周开工率环比上升4.81pct至86.14%，产量增长4.81%至8845吨；氢氧化锂开工率环比维持50.92%，产量维持4418吨，虽然限电结束，但四川成都、江西赣州和青海地区受疫情影响，货物运输仍受限制，导致大厂出货速度不及预期，下游询货询价积极，价格看涨。此外SQM发布公告称2022全年预计销售15万吨碳酸锂（此前预期14.5万吨），下半年环比上半年增长7%~9%，Q3售价预计与Q2持平（Q2平均售价为54000美元/吨），折人民币价格超40万元/吨。新能源汽车旺季已至，渗透率不断提升，SQM预计2022年锂需求将同比增长40%至75万吨LCE，2023年锂需求将增长20%~23%，2025年锂需求将达到120~160万吨LCE。伴随新能源车消费旺季到来，我们认为在海外锂矿与盐湖建设进度普遍延后、实际产量普遍低于产量指引的情况下，锂资源2022-2023年或将继续维持紧平衡状态，锂价高位运行有支撑，建议关注锂资源自给率高且成长性好的企业，长期关注纵向一体化布局的锂资源龙头企业。 北方稀土挂牌价大幅下调，镨钕价格走势放缓。本周氧化镨钕价格上涨1.69%至60.25万元/吨，金属镨钕价格上涨0.69%至73万元/吨，钕铁硼H35价格维持259.5元/千克。9月13日北方稀土发布挂牌价，氧化镨钕与金属镨钕分别报价64.36和78.80万元/吨，分别环比下跌20.13%和19.96%。报价使市场观望情绪更浓，周初稀土市场价短暂上涨后继续下探，金属厂商刚需补货，磁材企业谨慎询单，采购情绪不高。需求来看，家电、电动车和消费电子受疫情影响需求下降，但新能源汽车和机器人领域对稀土永磁的需求有望伴随金九银十的到来得到催化，后续仍将关注订单对稀土产业链价格的影响。 议息会议来临，关注贵金属布局机会。SHFE黄金跌1.1%至385.1元/g，SHFE白银涨2.3%至4426元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.07%，上升0.16个pct。SPDR黄金持仓下降5.79吨至960.85吨，SLV白银持仓1.48万吨，上升200吨。本周美国经济数据密集公布，美国8月核心CPI同比分别超预期及前值0.2%、0.4%至6.3%；8月零售销售环比同样超预期值及前值0.4%、0.7%至0.3%。就业数据方面，美国9月10当周首申失业金人数降至21.3万人低于预期及前值。美国8月通胀及就业数据好于预期，市场押注美联储9月议席会议加息75bp预期升温，贵金属价格周内震荡下行。但考虑美国失业率向上拐点逐步显现以及时薪逐步下降，工资-物价螺旋式通货膨胀或将解除；另外，美国9月密歇根大学消费者信心指数低于预期值，显示美国经济仍存在边际下滑风险，我们预计9月加息政策落地后，美联储将重新评估加息节奏，建议关注9月议息会议后贵金属布局机会。 投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、铂科新材、宁波韵升、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。