2022年09月19日发布 本周地产后周期各板块中，白色家电、厨房电器板块表现相对强势。本周沪深300指数下跌3.94%，地产后周期各板块中，白色家电、厨房电器板块本周分别下跌0.80%、3.47%，分别跑赢大盘3.13pct、0.46pct；黑色家电、服务机器人、照明电工、家具、小家电板块本周分别下跌6.54%、5.48%、4.85%、4.43%、4.27%，分别跑输大盘2.61pct、1.54pct、0.92pct、0.50pct、0.34pct。 内销：8月住宅竣工面积同比降幅显著收窄。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格上涨；铜、铝、不锈钢价格分别上涨2.09%、1.37%、2.06%，ABS、PC现货价格较上周分别上涨1.35%、2.19%。（2）国内地产需求：2022年8月住宅竣工面积同比降幅显著收窄。根据国家统计局公布的地产数据，2022年8月全国住宅销售面积同比下降24.5%（7月同比下降30.3%），2022年8月住宅竣工面积同比下降5.2%（7月同比下降37.5%）；二手房交易方面，2022年8月全国10大城市二手房交易量为4.83万套，同比下降1.2%（7月同比下降17.6%），1-8月累计同比下降36.0%；精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2022年7月全国精装房开盘量约13.5万套，同比下降32.2%（6月同比下降35.9%），1-7月累计同比下降47.8%。（3）零售跟踪：2022年8月家具类零售额同比下降8.10%（7月同比下降6.30%），1-8月累计同比下降8.50%；8月家用电器和音像器材类零售额同比增长3.40%（7月同比增长7.10%），1-8月累计同比增长1.60%。细分品类来看，根据奥维云网监测数据，8月烟灶消、洗碗机、集成灶线上零售额转为同比负增长，同比分别下降3.9%、7.8%、6.8%，小家电、清洁电器、扫地机器人延续同比负增长，同比分别下降10.6%、5.1%、4.5%。 出口：8月家具、家电出口额同比降幅扩大。（1）海外地产需求：7月美国成屋销售量同比下降20.2%，私人住宅新开工量同比下降8.1%，同比降幅均扩大。（2）板块及细分品类出口表现：2022年8月家具出口额同比降幅扩大（-12.7%），家电出口额同比降幅扩大（-16.54%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2022年7月，空调、洗衣机、电扇、吸尘器、电饭锅、电磁炉、电炒锅、电烤箱、咖啡机、面包机出口额同比增速较上月略有提升，电热水壶出口额同比增速较上月略有回落，但出口表现仍相对优于其他品类，冰箱、液晶电视机、微波炉、抽油烟机、多士炉、搅拌机等品类出口额同比增速均有不同程度回落。 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年09月19日发布 行业观点更新： 家居：8月商品房住宅销售/竣工分别同比-24.5%/-5.2%，地产销售仍存压力，竣工端在保交付的背景下，整体下滑幅度显著收窄。目前节点来看，我们认为在整体行业需求增长承压的情况下，对地产链中的头部家居企业未来增长仍可乐观，依托多渠道布局，在扩客流的同时，多品类融合的持续推进也将使得客单价的增长持续性可期。四季度及明年可关注两个方向，一方面头部企业收入增长韧性较强，并且盈利修复趋势较为确定，头部企业估值已回调至历史低位，布局机会凸显；另外一方面，关注受益人民币贬值，汇兑收益明显叠加原材料价格边际下降的出口企业。 新型烟草：雾化板块方面，国内市场方面，近期电子烟统一管理平台在各地成功试运行，多项国标产品正式流向市场。目前根据渠道调研来看，整体终端订货虽然较为谨慎，但我们认为国内市场无需过于悲观，随着产品后续不断迭代，基于减害与合法背景下，国内市场空间将逐步回升，长期趋势依然较为确定。海外市场方面，公司与英美烟草依然深度合作，双方绑定较深，未来海外市场依托英美烟草市场的开拓，延续较为理想增长依然可期。整体来看，思摩尔短期业绩确将受多重因素影响而波动，但目前估值已较充分体现悲观预期，在长期成长空间与确定性依然不变的情况下，长期布局价值凸显。 宠物板块：汇率受益+海外需求韧性，国内格局优化自主品牌开启加速跑。短期提价落地+汇率持续优化盈利能力，底层利润进一步夯实，7月宠物食品金额同比+21.8%，累计同比+19.4%。中期看好头部宠物食品公司凭借优质制造能力提升海外宠物零食市场份额，国内基于优质产业链布局、精细化渠道管理、品牌矩阵搭建，长坡厚雪成长性值得期待。 出口链：景气度分化，关注日用品、户外消费场景相关赛道高景气度。伴随海外疫情防控放松，户外餐饮、出游等相关场景产品出口保持快速成长，7月生物降解材料制品/塑料餐具刀叉/保温杯/宠物护理用品出口金额增速分别为+42%/+36.1%/+43%/+31.5%。 造纸：针叶浆现货价格已现拐点但短期仍高位震荡，下游纸厂保持低开工率。尽管近期国内针叶浆现货交易价格有下调，短期浆价预计仍高位震荡。部分纸企发布涨价函进行成本转嫁型上涨，3Q盈利修复弹性排序：特种纸>浆系纸>废纸系。中期木浆供给端压制因素解除，原料宽松供需格局下价格有望回落，看好格局较好的特种纸盈利弹性兑现。 投资建议 宠物：推荐中宠股份（看好3Q外销提价顺利落地、受益人民币贬值、海外湿粮工厂复工，国内渠道改革推进成果显著开启加速成长）、佩蒂股份 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额提升顺畅&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 风险因素 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险

2022年09月19日发布 埃安打造纯电跑车新品牌，加速品牌向上。埃安基于GEP2.0纯电平台，目前已推出AION S一款轿车、AION LX/AIONY/AIONV三款SUV。随着车型的不断丰富，埃安销量呈快速式增长，22M8销量破单月新高，达2.7万辆，同比+133%，1-8月累计销量15.2万辆，同比+134%。埃安先发优势显著，是10-20万市场单车销量最高的品牌，市占率持续提升。2022年9月15日，广汽埃安发布品牌全新LOGO——“AI神箭”。同时，埃安还推出了全新高端品牌——Hyper昊铂，首款车型超跑HyperSSR也一同亮相，售价超100万元。目前，HyperSSR的生产线已经开始建设并开启预定。按照计划，明年10月HyperSSR将开始量产交付。新LOGO率先应用到Hyper车系中，除了超跑以外，还布局了30万元级的Hyper GT，以及SUV、MPV等，2023年会有3~4款新车。目前，北汽极狐、上汽智己、长城沙龙以及长安汽车、华为、宁德时代共同打造的阿维塔等，均为定位中高端市场的自主纯电品牌，未来中高端纯电市场将面临更加激烈的竞争。埃安有望凭借纯电平台GEP、三电技术等优势突围。22M2埃安智能生态工厂二期项目顺利竣工，随着工厂扩产积极推进，预计22/23年埃安产能将达20/40万辆，今年销量有望翻倍。对标“蔚小理”PS估值水平，埃安估值有望破千亿。 中性及乐观假设下，预计今年行业增速在3.2-10%，其中Q3增速最高。乐观假设下，供应有望快速修复，需求也能得到充分回补，行业增速或将达到10%；若供给制约缓解较慢，需求不能有效回补，中性假设下行业增速约为3.2%。后疫情的重建背景下，三季度将开启本轮周期的春季。行业进入汽车板块周期性的超配时区（基于景气度周期触底下，估值修复驱动的超额收益阶段）。悲观假设下预计2023年汽车行业有望开启新一轮复苏。从交强险上险量数据来看，9月第2周（9.5-9.11）国内乘用车上牌35.4万辆，同比+1.1%/环比-18.4%，上牌量数据同比持续增长；新能源乘用车销量10.68万辆，同比+71.8%/环比-10.3%，新能源渗透率30.2%；燃油车销量24.74万辆，同比-14.1%/环比-21.5%。 投资建议：2022年是行业重要拐点之年。中性假设下汽车行业将在下半年迎来复苏期，持续推荐乘用车板块，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车；新一轮汽车周期【智能化】为核心，建议超配【线控底盘】龙头公司光洋股份、中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；技术开发进程不及预期风险。

2022年09月19日发布 市场回顾 本周（9.13-9.16），沪深300指数下跌3.94%，中小板指数下跌4.43%，创业板指数下跌7.10%，计算机（中信）板块下跌2.95%。板块个股涨幅前五名分别为：金山办公，南天信息，卓易信息，中国软件，启明星辰；跌幅前五名分别为：指南针，东方财富，恒实科技，盛视科技，麦迪科技。 行业要闻 网信办：公开征求《关于修改〈网络安全法〉的决定（征求意见稿）》意见 国办：健全大数据、人工智能、基因技术等新领域、新业态知识产权保护制度 工信部：会同有关部门持续开展国家绿色数据中心建设 工信部：《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022）》公开征求意见 公司动态 常山北明:公司原棉二厂区土地使用权挂牌出让，竞拍起始价为139,500万元，增价幅度为100万元/次，竞买保证金27,900万元 华铭智能：公司全资子公司近铭智能与国创热管理及其原全体股东王文评、陈辉，签订《浙江国创热管理科技有限公司股权转让及增资扩股协议》 数码视讯：公司全资子公司完美星空入选深圳市2021年度专精特新中小企业名单，有效期自2022年6月28日至2025年6月28日 本周观点 本周关于加强跨境支付建设的表述不断被提及，反映了顶层设计对于该领域的重视程度；另一方面，本周数研所推出了数字人民币智能合约“元管家”，为数字人民币产业系统建设之外的运营和生态发展提供想象空间。目前参与建设跨境支付系统和数字人民币体系的主要是银行IT公司，成为保障金融安全的主力军。建议关注：宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、天阳科技、南天信息等。 风险提示： 数币推广进程不及预期、银行IT行业竞争程度加剧、疫情反复

2022年09月19日发布 核心观点 服装零售同增5.1%，重点品牌恢复势头良好。据国家统计局数据，2022年8月我国社会消费品零售总额同增5.4%，增速环比7月提升2.7pct，反映消费需求持续复苏。其中服装鞋帽针纺织品8月实现零售额963亿元，同比增长5.1%，环比7月提速4.3pct，环比提升幅度快于社零整体。虽然多地疫情反复对部分城市线下客流仍有影响，但品牌服饰线下流水环比积极改善，尤其运动品牌恢复势头良好，其中8月李宁零售端预计实现20%以上增长，安踏线下预计同增高单位数，特步同增近30%，伴随着7-8月各品牌陆续推出新品，产品结构优化有望持续带动国产品牌势能提升。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年9月12日~2022年9月16日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌4.16%、跌5.19%、跌3.94%，纺织服装板块跌4.05%，其中纺织板块跌4.76%，服装板块跌2.51%。 原材料价格：328级棉现货15728元/吨（0.45%，周涨跌幅）；美棉CotlookA121.75美分/磅（-2.01%）；内外棉价差-4976元/吨（-7.37%）。 行业新闻：1）Zara母公司Inditex上半年销售额增长25%，下半年计划再次提价；2）因未达接纳条件，周大福收购佐丹奴失效。 重点公司公告：1）红豆股份：公司拟将持有的1.38亿股以协议转让方式以每股4.662元的价格转让给无锡文智投资合伙企业（有限合伙），转让总价为64,335.6万元，变动后无锡文智投资合伙企业（有限合伙）持有公司股份1.38亿股，持股比例5.99%。2）梦洁股份：2021年股票期权与限制性股票激励计划的激励对象但涛、黄梦龙主动辞职，不再具备激励资格，其获授的160万股由公司回购注销，注销后，公司注册资本减少160万元。3）星期六：2021激励计划的激励对象中12人已离职，13名激励对象第一个考核年度结果为C或D，不再具备激励资格，公司回购注销上述共7.85万股，占公司回购前总股本的0.01%。4）华孚时尚：公司以16.88亿股为基数，每10股派发现金股利1.8元，合计派发现金股利3.04亿元。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。

2022年09月19日发布 观点综述： 下半年以来，疫情阶段性防控和多维度支持消费下，国内的消费呈现出一定乐观的复苏，前8月社零消费增速转正，成本端的边际改善也有助于企业盈利端的修复，短期看假期及政策将是需求复苏的催化剂。从各行业看，我们认为化妆品、户外等仍然呈现着消费升级，以及品牌集中的趋势，建议重点关注。 重点推荐板块 国货美妆品牌对研发的重视程度不断提高，为产品力和品牌力的提升提供根基。9月14日，珀莱雅新CSO首席科学官魏晓岚上任，其曾任职于国际护肤品的研发部门，新研发负责人的上任反映了公司向原料、配方等方向发力的战略目标，负责人的国际化研发背景有望将增强公司的研发实力。9月14日，水羊股份召开第二届科技创新峰会，会上官宣陈坚院士为首席科学家，会议还发布了全球最小分子量400道尔顿透明质酸新技术和新产品。整体来看，国货美妆品牌对研发的重视程度不断提高，通过人才引入、增强费用投放、合作共创等模式增强研发能力，或弥补国货美妆品牌历史研发力欠缺的短板，支撑其与国际美妆品牌的竞争，看好技术加持下国货美妆品牌的崛起，以及其市场份额的提升。 原材料价格回落+人民币贬值，纺织企业业绩展望乐观。2022年8月，我国纺织品服装出口额为309.76亿美元，同比增长2.88%。其中，纺织品出口额为124.90亿美元，同比下降0.23%；服装出口额为184.86亿美元，同比增长5.10%。从盈利端看，进入到下半年主要原材料价格明显回落，棉花价格较上半年环比回落幅度有约14%，锦纶切片价格回落11%，而人民币继续贬值较年中贬值幅度超过3%。预计随着主要原材料价格的回落纺织企业毛利率将有所改善，人民币走贬也将带来汇兑收益增厚业绩。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌4.05%，轻工制造下跌2.95%，美容护理下跌1.32%，在申万31个一级行业中分别排第15、10、5名。指数方面，上证指数下跌4.16%，深证成指下跌5.19%。 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、台华新材、华利集团、波司登、李宁、安踏体育、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业、科锐国际、同道猎聘 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险

2022年09月19日发布 投资要点： 行情回顾：本周环保公用板块跌幅较大，其中公用事业行业指数下降7.92%，环保行业指数下降6.95%，上证综指下跌4.16%。环保板块中固废处理和水治理跌幅较大，分别下跌7.89%、7.46%，公用事业中火电和电能综合服务跌幅较大，分别下跌10.56%、10.26%。 行业动态： 环保： （1）锂电回收产业链有望打通，行业进入快速发展期。近日，工业和信息化部原材料工业司组织召开锂资源产业发展座谈会。会议强调，一是坚持系统观念，从全产业链审视锂产业发展和价格问题。鼓励上下游企业通过签订长协等方式建立利益长期共享的协作关系，合力维护供应链畅通稳定，并肩打造全产业链竞争优势。二是坚持底线思维，抓住当前关键窗口期，研究制定推动锂产业发展相关工作方案，从“多开发、稳进口、减量化、促回收”等方面提出一揽子政策措施，协同各方加快国内资源开发利用，尽快形成供给能力。三是坚持问题导向，强化工作协同，规范有序做好保供稳价工作。龙头企业要发挥表率作用，生产企业不得串通定价，不得严重背离成本定价，报价机构要规范报价，为稳定价格和预期、保障产业链供应链发挥积极作用。建议关注：危废资源化龙头【高能环境】；布局锂电回收的【华光科技】。 （2）保障城市供水安全，完善城市供水体系。近日，住建部等3部门联合印发《关于加强城市供水安全保障工作的通知》。《通知》提出，自2023年4月1日起，城市供水全面执行《生活饮用水卫生标准》；到2025年，建立较为完善的城市供水全流程保障体系和基本健全的城市供水应急体系。建议关注：节水领域龙头【大禹节水】；深度布局工业节水节能的【深水海纳】。 公用： （1）核电审批进入快车道，迎来积极有序发展。9月13日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。为提升能源保障能力和促进绿色发展，会议决定，核准已列入规划、条件成熟的福建漳州二期、广东廉江一期核电项目。强化全过程监管，确保安全万无一失。建议关注：核电与风光双核发展的【中国核电】。 （2）建筑节能快速推进，助力行业节能降碳。近日，中宣部举行“中国这十年”系列主题新闻发布会，介绍新时代住房和城乡建设事业高质量发展举措和成效有关情况，会上，住房和城乡建设部总工程师李如生表示，建筑领域是我国能源消耗和碳排放的重要领域，同时也是我国实现碳达峰、碳中和的重要力量。推动建筑节能和绿色建筑有四个举措：一是通过绿色建筑让建筑产业变大；二是通过建筑节能让居民的生活变好；三是通过用能结构调整让居民环境变绿；四是通过提升建筑节能标准让产业竞争力变强。建议关注：致力成为零碳绿色能源解决方案提供商的【双良节能】。 （3）大力推进清洁能源发展，“整县光伏”建设逐步落地。近日，湖州市发展和改革委员会发布关于市九届人大一次会议第51号代表建议答复意见的函，其中提到，用好用足新增可再生能源抵扣能源总量的利好政策，建议南浔区对年综合能耗1000吨标煤及以上新建项目，落实足量屋顶光伏发电等清洁能源替代要求，以南浔区光伏“整县推进”试点为契机，大力推进清洁能源发展，鼓励支持南浔区因地制定发展地面光伏和分布式屋项光伏项目，确保2022年新增光伏装并网装机容量在6.5万千瓦以上。我们看好风电及光伏新能源运营企业的发展，重点推荐：布局风光大基地项目的【林洋能源】。建议关注：新能源龙头【三峡能源】【龙源电力】。 本周专题：今年多地出现的极端高温天气，导致居民用电需求增长，欧洲等地出现电价持续上涨，而国内局部地区如四川等地都开展了有序用电模式，火电也受到市场广泛关注，火电的重要性得到重新评估。从电力需求来看，极端天气带来电力需求快速增长，而水电、风电、光伏受自然环境扰动，火电在能源保供中的作用逐步凸显；从火电运营商发展来看，火电与新能源联营发展以及容量电价等政策或将出台，也为火电投资的收益率提供保障，进一步刺激火电运营商开展火电投资建设。从火电投资金额来看，2022年上半年火电电力投资完成额为347亿元，同比增长71.8%，火电投资增长趋势明显。从火电审批进度来看，2022Q1获核准的煤电装机容量容量为8.63GW，同比增长103.11%，火电核准审批速度也明显加快。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（有色覆盖）、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运A、科汇股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

2022年09月19日发布 行情回顾 本周轻工制造行业指数下跌2.95%，跑赢大盘0.99pct；造纸子板块下跌3.05%，跑赢大盘0.88pct。本周沪深300指数下降3.94%，轻工制造(申万)指数下降2.95%，跑赢沪深300指数0.99pct，在28个申万一级行业中位列第10位，排名靠前；二级行业中，造纸子板块下跌3.06%，跑赢大盘0.88pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小至大排列依次为包装印刷、家具、造纸、文娱用品板块，分别下跌2.44%、2.97%、3.05%、3.85%。 产业链数据跟踪 本周国废到厂价下跌，外废价格下跌；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，现货价格上涨；溶解浆价格下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌49元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格下跌10-30美元/吨；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆、针叶木浆现货价格分别上涨4元/吨、130元/吨；2022年8月下旬中国三大港口木浆库存合计177万吨，环比增加4.2%；（3）本周溶解浆价格下跌100元/吨。 本周文化纸价格基本维稳，白卡纸价格上涨，包装纸价格小幅下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸、铜版纸价格基本维稳，白卡纸价格上涨10元/吨；箱板纸出厂均价下跌1元/吨。 本周木浆系纸品盈利水平下降，废纸系纸品盈利水平有所增加。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平下降约19-37元/吨；铜版纸盈利水平下降约19-37元/吨；白卡纸盈利水平下降约1-5元/吨；废纸系纸品盈利水平增加约17-56元/吨。 2022年7月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）环比增加4.8%。（1）机制纸及纸板2022年1-7月累计产量7922万吨，同比增长0.5%；经剔除价格因素影响，2022年7月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加11.1%，环比增加4.8%；纸及纸板进口量方面，2022年1-7月累计同比下降28.5%；出口量方面，1-7月累计同比增加72.3%。 风险提示 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

2022年09月19日发布 投资要点 锂电板块：本周锂电池板块，根据美国清洁能源协会数据，22Q2美国储能装机3.04Gwh，同比增长121%，环比增长6%；美国储能需求高增长，供应链/运输/工人仍是美国电网侧储能发展的瓶颈。据欧盟官网消息，欧盟在考虑将可再生能源和核能的发电收入上限设定在180欧元/MWh，超过上限的收入将由成员国政府征收，并用于帮助居民减少能源消费。近期，美国IRA法案拜登已签字落地，其中电动车补贴对中国供应链有限制。但我们认为，目前国内锂电材料产量占比和成本均处于全球领先地位，很多锂电材料在日韩电池企业的供应份额亦较大，完全替代的可能性不高，该政策后续有调整的可能性。我们认为短期结合3季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】、【国轩高科】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【星源材质】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】。 光伏：行业发展的抓手是需求。光伏项目具备投资属性，具有较高的需求弹性，从产业链供给来看，今年四季度多晶硅供应有望放量，上游原材料价格见顶信号明确，后续产业链价格下调预计将显著刺激光伏投资需求，行业景气度将持续；市场担忧组件环节竞争格局恶化，未来会出现价格战，我们认为无需过度担忧：1）光伏是一个高增长的市场，产业链各环节如硅料、硅片、电池、组件甚至辅材都有较多新进入者，需求增长是足以容纳新进入者的充分条件，在此情况下发生价格战的概率低；2）光伏产品是一个垄断竞争的市场，除了低价之外，还有诸如渠道、品牌、售后、技术等壁垒，短期的低价策略难以打破这些壁垒。3）竞争加剧将催化转换效率更高、成本更低的新的电池技术导入，推动整个产业链降本增效，进而进入需求增长的正循环，头部企业最先受益。重点关注：1）一体化组件：天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能；2）电池组件：通威股份、爱旭股份；3）受益地面电站放量：中信博、阳光电源；4）辅材环节：明冠新材、鹿山新材、通灵股份、鑫铂股份；5）硅片：TCL中环等。 风电：短期看下半年弹性，中长期看景气兑现。近期板块波动较大，一方面源于市场对板块月度出货和装机节奏的担忧，但我们一直强调，风电板块年度装机确定性很高，今年上半年受疫情等因素影响，上半年累计新增装机仅13GW，“迟到”的需求将在下半年得以“补偿”。纵观风电行业公司上半年业绩，对于整机环节：受去年招标价格持续下行影响，22H1风机交付价格走低，进而使得主机厂风机板块业务业绩承压，预计22H2交付价格依旧走低，但考虑订单持续释放，业绩有望环比改善。预计23全年风机交付价格有望企稳（看22年招标价走势），叠加风电整机降本增效，边际盈利有望改善。对于零部件环节，上半年受1）量的角度，抢装结束后风电装机需求放缓，叠加疫情影响使得企业产能受损，使得企业22H1出货普遍同比下滑；2）利的角度，原材料价格仍处于相对高位，产能利用不高使得单位制造费用提高，以及疫情使得运费物流成本增加等两方面影响，企业业绩短期承压。预计后续风电开工节奏加快，零部件需求持续高增，叠加原材料价格下行，零部件环节企业业绩有望环比改善，弹性可期。建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。 风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年09月19日发布 本周板块行情： 本周，上证综合指数下跌4.16%，创业板指数下跌7.1%，沪深300下跌3.94%，中信基础化工指数下跌6.84%，申万化工指数下跌7.31%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为钾肥(-2.14%)、涂料油墨颜料(-3.16%)、印染化学品(-4.35%)、电子化学品(-4.43%)、其他化学制品Ⅲ(-5.01%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为纯碱(-11.8%)、膜材料(-11.14%)、磷肥及磷化工(-10.39%)、有机硅(-9.46%)、粘胶(-9.35%)。 本周行业主要动态： 多家化工企业发布涨价函：9月13日后，多家化工企业发布涨价函。陶氏化学：自2022年10月1日将在亚太地区销售的聚醚多元醇全部产品，销售价格每吨上调200美元；万华化学：叔丁醇、高纯异丁烯、苯乙烯等产品价格受台风以及其他供需因素影响小幅上升；宇部兴产株式会社：从9月15日起上调公司PA6树脂价格，涨幅为3882元/吨；DIC株式会社：从9月19日起上调环氧基增塑剂（ESBO）价格，油罐车涨幅为1700元/吨、罐头和桶装为1943元/吨；Denka株式会社：上调苯乙烯单体价格，涨幅为194元/吨；盛禧奥：从10月3日起，在当前合同允许的情况下提高北美所有等级的PMMA树脂价格，涨幅为1834元/吨。 华鲁恒升再度扩大NMP产能：9月9日，华鲁恒升（荆州）有限公司年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目征求意见稿公示。与第一次公示相比，该项目中的NMP产能发生变化，由原来10万吨变为16万吨（6万吨为回收提纯量）。根据华鲁恒升测算，该一体化项目建成后，年均营业收入35.9亿元，年均税后利润4.79亿元，具有较好的经济效益。 投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游OEM进军进一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

2022年09月19日发布 投资要点 本周投资观点：1）免税：三亚已实现社会面清零，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情已得到基本控制,当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源服务：企业稳步推进疫后复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为在劳动力市场供需环境日趋复杂的背景下，更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。 行情回顾：本周社会服务指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，行业涨跌幅排名第4（共32位）。本周仅有酒店餐饮板块实现上涨，涨幅约1.7%。行业估值水平（PE-TTM）为42.81倍，相对沪深300溢价率为299.4%（+4.9pp）。个股方面，本周社服行业A股有34家股票涨幅为正，64家下跌，其中呷哺呷哺表现最好（+14.8%），中科云网（+13.8%）、*ST文化（+12.3%）涨幅较高，国缆检测（-8.6%）、安车检测（-8.4%）跌幅较大。 行业数据更新：9月10日-9月16日，上海地铁客运量为5279.6万人次，环比上周下降9.5%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为145、21架次，环比上周分别+16.8%、+29.3%，同比-58.7%、-91.9%。2022年8月，全国城镇调查失业率为5.3%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.1个百分点。 新冠疫情跟踪：9月10日-9月16日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计6714例，环比上周-36.1%；无新增死亡病例；2）三亚：三亚本周累计新增确诊0例，无症状感染者6例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约328.3万例，环比-9.8%；新增死亡人数约1.1万例，环比-13.5%。 新冠疫苗接种情况：截至9月16日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.4亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为240.9剂次，高于全球、北美、欧洲水平50.4%、36.4%、36.2%。9月10日-9月16日全球日均接种新冠疫苗约380.1万剂次，环比减少42.0%；全国日均接种新冠疫苗约11.4万剂次，环比减少26.8%。 行业重点信息跟踪：1）酒店：途家：中秋乡村民宿订单较去年同期占比提升7成，国庆预订量有望翻番；2）餐饮：国家统计局：8月份餐饮收入3748亿元，同比增长8.4%；中秋假期拉动消费高潮，多地餐饮企业营业额大增；3）景区：中秋假期国内出游人数下降16.7%；广东逾百家景区获得首批纾困发展资金；4）旅游零售：中免：海口免税城预计年内开业，超800个品牌确认入驻；三亚3家市内免税店即将迎来开业；5）旅游服务：日本拟进一步“松绑”入境游限制，取消单日入境人数限制；三大航：8月旅客周转量同比增超过50%；6）人力资源：国家统计局：就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所下降；海南多项超常规举措稳就业，为复工提供人力资源支撑；7）商贸零售：商务部七方面部署，促进外贸稳定发展；1至8月全国累计新增税费优惠超3.3万亿元。 上市公司重点公告跟踪：锦江酒店：发行GDR并在瑞交所上市方案完成国资审批；外服控股：公司于近日收到董事支峰女士、监事陈伟权先生、总裁高亚平先生递交的辞职报告。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。

2022年09月19日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，保交楼政策持续落地，8月房屋竣工面积为0.48亿平方米，环比增长42.5%，同比下降2.49%，降幅环比改善33.53pct。疫情及需求方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，8月家具类零售额短暂承压，同比下降8.1%，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，纸、塑料及金属包装下半年盈利改善确定性强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，当前疫情改善叠加9月开学季，客流及需求复苏持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：9月16日，废黄纸板平均价格为1,989元/吨，较上周下跌3.12%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,409、4,624元/吨，较上周分别下降0.27%、0.02%。浆纸系：9月16日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,693.18、7,489.29、5,362.5元/吨，分别较上周变动-0.05%、0.81%、0%。双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,213、5,560、5,310元/吨，分别较上周上涨0.01%、0%、0.19%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。