2022年09月19日发布 本周主要观点及投资建议 国庆出游预定量亮眼，中长线产品占比后来居上。OTA平台数据显示，近一周预订国庆出游的订单量，环比上周增长64%；从中秋节开始，国庆旅游进入稳序增长阶段，日均订单增长速度超过30%。从当前产品预订趋势来看，提前半月国庆旅游预订还是以长线游为主，周边本地预订也进入升温阶段。数据显示，国庆长途游产品占比近60%，周边本地产品占比40%。近期长三角区域疫情趋稳，使得长三角城市群的出游需求快速释放。从当前国庆旅游的预订区域来看，长三角继中秋之后，再次领跑国庆旅游市场。从长线游来看，今年国庆机票人均单价同比去年下降5%，相对中秋节机票价格增长约30%；今年国庆游客乘坐飞机的平均航班里程较去年减少3%，出行距离进一步缩短。 投资建议：目前海南疫情趋于平稳收尾阶段，贵州等地病例仍处于爬坡期，展望即将到来的国庆小长假，疫情仍是影响消费者出行最大因素。中长期来看，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。我们建议关注1）业绩修复为主的休闲景区标的，如中青旅、天目湖、宋城演艺，拥有一二线城市周边人工休闲景区，满足游客短途游、周边游出行需求；2）增长确定性标的，如中国中免继续肩负引导消费回流作用，受疫情影响调整步伐快、销售额持续增长可观；3）处于周期底部标的，如首旅酒店、锦江酒店目前处在酒店周期底部，业绩较上年出现明显好转，继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。 市场回顾 整体：沪深300下跌3.94%，报收3932.68点，社会服务行业指数下跌1.28%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在申万31个一级行业中排名第4。 子行业：上周社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：酒店（+1.34%）、餐饮（+1.08%）、自然景区（+0.61%）、旅游综合（+0.42%）、人工景区（-0.92%）。 个股：君亭酒店以5.57%涨幅最高、云南旅游以4.18%跌幅最高。 行业动态 1）中秋国内游收入恢复至2019年同期六成； 2）三大航：8月旅客周转量同比增超过50％； 3）日本或开放自由行，韩国新加坡等国进一步“松绑”入境规定。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 疫情对旅游业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。

2022年09月19日发布 本周研究聚焦：高基数效应褪去，Q3外需有望企稳 从外销量角度看，俄乌冲突+欧美持续高通胀影响欧美家电需求，叠加21Q2海外业务高基数，家电行业二季度海外业务增速承压。整体看，22Q2国内家电出口金额有9%美元口径的下滑，降幅环比Q1的-5%进一步扩大。分品类看，Q2空冰洗外销量分别同比-10%/-14%/-15%，冰洗β整体偏弱。 从外销额角度看，据海关总署数据，22Q2国内家电行业出口美国、欧洲增速均有所承压，但冰箱出口美国、热泵出口欧洲仍实现较好增长；从7月数据看，伴随高基数效应褪去，7月家电多品类出口额增速环比改善，Q3外需有望企稳。从区域表现看，1-7月出口美国增速整体好于欧洲地区，主要因为俄乌战争对当地消费需求形成削弱效应。从品类表现看，家空因高基数逐步褪去，7月增速提振明显，7月出口美国/欧洲金额分别同比+11%/+27%，环比6月的-28%/-8%大幅改善；冰箱出口美国维持双位数增长；洗衣机、小家电、吸尘器1-7月欧美出口金额均为同比负增长，但从7月数据看增速均有所提振，其中吸尘器7月出口美国金额环比由负转正，出口欧洲金额增速环比+17pcts，清洁电器外需有望持续修复；热泵在欧洲地区受益于政策催化，需求自5月起持续高涨，7月出口金额同比+55%，增速环比提升38pcts。同时，从明年上半年角度看，国内家电出口基数仍然不高，叠加Q2内需因疫情影响受到一定抑制，我们认为23H1家电内外需的基数压力较低，伴随不利因素逐步纾解，有望释放较好增速表现。 梳理国内家电企业，虽22H1海外家电市场面临上游供应链短缺及高通胀等挑战，但以海尔、美的为代表的国内出海代表企业逆势实现增长。我们认为，一方面因为国内家电龙头出海长坡厚雪，在海外的份额仍有很大的提升空间；另一方面参考LG、三星，日韩系的企业的家电业务，无论是业绩还是营收Q1、Q2都实现了增长，其中LG整体家电Q2有18%增长，表明日韩系企业在海外市场用强产品迭代策略+自主品牌优势实现了竞争力提升，伴随国内白电龙头在海外高端战略、渠道布局不断、品牌力建设不断推进，有望攫取更多品牌份额。针对海尔上半年外销增速略好于美的，我们认为，海尔自2011年起先后收购三洋电机/新西兰斐雪派克/美国GEA/意大利Candy等企业，我们认为，海外OBM占比高的企业在成本、订单、供应链等多维度拥有更高的自主可控权，故自主品牌为海尔出海所带来的α格外明显。 我们在深度报告《家电的主线与第二曲线——家电行业研究框架》中就2007年起美国家电卖场及家电进口金额进行复盘，预测国内家电需求&出口额有望在22-23年进入正常波动区间，且不会形成大幅负增长。从当前时点来看，我们认为国内家电出口增速有望从高位回落至中枢位置，23年国内家电出口数据、北美家电零售数据均有望恢复常态。海关数据上亦得到验证，7月外需逐步褪去高基数，国内主要家电品类出口增速边际改善，我们认为，伴随美国关税豁免持续推进、人民币再度贬值，多因素共同作用有望利好国内家电企业出海，Q3国内家电出口数据有望企稳。 投资建议：我们维持先前判断，1）大家电中业绩较好且未来增长曲线明确的会比较强，短期看下半年白电需求向上、成本向下有不错的投资窗口，推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；2）地产数据及地产政策比较博弈，我们认为，选择EPS与地产关联度较低，但估值与地产有一定关联度的白电是相对优先的选择；3）小家电方面，推荐强产品周期的【飞科电器】等；4）上游零部件方面，市场对汽车需求担忧下，我们仍看好行业格局较好的热管理赛道，推荐【盾安环境】（与机械团队联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险

2022年09月19日发布 见微知著，涉及财政IT公司展现出“高成长“&”高质量“的发展态势。中科江南上市后，A股迎来又一家涉及财政IT厂商。我们选择中科江南、博思业务相对典型的公司进行分析，两家公司都深耕于财政IT但业务聚焦有所差异，其中博思软件起家于非税收缴与电子票据，而中科江南则专注于国库电子支付。透视中科江南、博思软件的财务报表，我们能够看到两家公司同时体现出高成长、产品化和高质量的特点：1）高成长趋势明显，2017-2021年间，博思软件收入CAGR达到50%，中科江南收入CARG达到30%；2）产品化模式显现，两家公司均实现60%左右的毛利率和15-20%之间的净利率水平；3）高质量发展，两家公司在利润率、现金流等指标表现优异。 财政IT：围绕财政的“收与支“，构建一体化系统。财政IT主要围绕我国财政体系职能，从收入（非税收缴）与支出（预算、支付、采购）两个维度，通过电子化的手段实现财政业务流程的高效运转。我们通过复盘财政IT建设路径，能够看到整个财政信息化建设由财政部统筹，遵循”试点-验收-定标-推广“的路径，进而促成了整个财政IT领域高度标准化的业务流程和清晰的行业格局，各家厂商拥有深厚的财政行业know-how和丰富的财政服务经验，行业壁垒深厚。 在开源节流需求驱动下，财政IT作为提升财政效率的关键或迎来黄金发展期。通过复盘，我们能够得出结论，财政IT呈现出行业壁垒高、业务流程标准化、少量“核心玩家”参与、下游IT预算和付款能力强的优势，而展望“十四五“期间，财政IT建设有望进一步加速：1）财政体系以省为核心推动预算管理一体化系统，是财政开源节流的重要手段，单个省级系统建设体量在1亿元左右，根据我们测算整个财政体系的预算管理一体化系统建设带来增量市场空间为105.9亿元；2）电子采招持续推广，在采招平台建设之外，面向招标人、投标人的增值服务有望带来更为广阔的市场和类似”Saas“的商业模式，若考虑整个采招平台上流转的超8万亿的GMV，潜在的市场空间值得期待。 投资建议：随着政策东风到来，财政IT进入发展的新阶段，市场增量空间远超百亿，而同时考虑到财政IT赛道呈现的高质量发展特点，整个行业内的上市公司具备显著的成长性和估值提升空间。核心推荐标的包括：非税收缴龙头博思软件、国库电子支付龙头中科江南、税务信息化龙头税友股份、电子采招龙头新点软件。 风险提示：改革政策推进力度不及预期；行业竞争加剧至毛利率下滑；财政预算紧张导致IT建设进度拖后。

2022年09月19日发布 行业要闻及简评：1）工信部印发《促进中小企业特色产业集群发展暂行办法》。9月13日，工业和信息化部印发了《促进中小企业特色产业集群发展暂行办法》（以下简称《办法》）。《办法》明确提出推进中小企业特色产业集群数字化升级。国家高度重视中小企业数字化转型的发展。我们认为，在政策的积极引导下，工业互联网、工业软件在中小企业中的应用将持续深化，中小企业数字化转型将加快，将为我国数字经济的持续蓬勃发展提供有力支撑。2）2022世界智能网联汽车大会在北京开幕。9月16日，由北京市人民政府、工业和信息化部、公安部、交通运输部、中国科学技术协会共同主办的2022世界智能网联汽车大会在北京开幕。当前，我国智能网联汽车产业发展取得积极成效。我国智能汽车法规标准体系逐步完善，高级别自动驾驶车的量产落地将加快。 重点公司公告：1）启明星辰发布关于签署战略合作协议的公告。2）中孚信息发布关于回购注销部分限制性股票通知债权人的公告。3）鸿泉物联公告2022年限制性股票激励计划（草案）。 一周行情回顾：上周，计算机行业指数下跌2.18%，沪深300指数下跌3.94%，前者跑赢后者1.76pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为34.1倍。计算机行业317只A股成分股中，73只股价上涨，1只持平，243只下跌。 投资建议：上周，计算机行业指数下跌。工信部印发《促进中小企业特色产业集群发展暂行办法》（以下简称《办法》）。《办法》明确提出推进中小企业特色产业集群数字化升级。国家高度重视中小企业数字化转型的发展。我们认为，在政策的积极引导下，工业互联网、工业软件在中小企业中的应用将持续深化，中小企业数字化转型将加快，将为我国数字经济的持续蓬勃发展提供有力支撑。当前，我国智能网联汽车产业发展取得积极成效。我国智能汽车法规标准体系逐步完善，高级别自动驾驶车的量产落地将加快。我们持续看好数字经济主赛道。建议重点关注智能汽车、数字地球、云计算、信创、工业软件/工业互联网、能源信息化等主题。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、中望软件，建议关注中控技术、华阳集团、航天宏图、中科星图。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年09月19日发布 半导体材料和设备是半导体制造工艺的基石，制程的进步推动半导体材料价值量增加，需求相应进一步提升。市场规模增长迅速，2021年达到643亿美元，同比增长15.86%。分产品来看，晶圆制造材料占比较封装材料更高，2018-2020年占比均超过60%。我国的半导体材料仍然集中在后端封装材料上，前端晶圆制造材料核心优势仍然不足，随着中国晶圆制造产能的提升，晶圆制造材料占比有望不断提升。 晶圆制造材料核心优势不足，自给率低，国产替代空间大。外部环境影响供给，内部扩产增加需求，政策加码鼓励国产替代，半导体材料量价齐升。近年来，疫情、俄乌冲突、中美关系等外部因素都给半导体产业链带来了诸多不确定性，半导体制造材料的供给与价格也受到相应影响。同时，大陆晶圆厂产能的提升及技术节点的进步驱动了半导体材料的需求量显著提升。自2014年以来，中国政府大力主导推动整体产业发展，政策持续推动半导体国产化。国产半导体材料在内外因素共同驱动下，量价齐升。我们看好下游长江存储等厂商扩产后带来半导体材料端的释放与增速。 建议关注： 【硅片】 沪硅产业：国内半导体硅片产业航母，开启高端SOI蓝海共筑核心优势立昂微：核心赛道优质龙头，“三轮驱动”公司成长TCL中环：双拳出击，重塑全球硅片格局 【特种气体】 华特气体：工业气体国产龙头，主营业务增长稳定 南大光电：电子特气领先企业，三大业务板块协同发展 正帆科技：工艺介质系统先行者，装备+材料+服务打造核心竞争力 金宏气体：国内民营气体龙头，纵横发展未来可期 凯美特气：重点发展电子特气业务，积极推进ASML认证 和远气体：工业气体领先企业，积极开拓电子特气 【光刻胶】 华懋科技：投资半导体光刻胶龙头徐州博康，产业链一体化优势显著 彤程新材：收购北京科华+北旭电子，打造半导体&FPD光刻胶平台 晶瑞电材：中端光刻胶进口替代创造成长空间 飞凯材料：紫外固化和电子化学品龙头，TFT-LCD光刻胶产能待释放 【光掩膜】 清溢光电：规模最大国产光掩膜供应商之一，客户拓展实现突破 【CMP材料】 鼎龙股份：国产CMP抛光垫核心供应商，泛半导体材料迎来放量 安集科技：国产CMP抛光液龙头，产品品类逐步拓展 【湿电子化学品】 上海新阳：湿电子化学品产业龙头，多项产品不断突破，定增加码光刻胶 中巨芯：电子化学材料龙头，G4级以上湿电子化学品品控，客户群丰富 【溅射靶材】 江丰电子：国内高纯溅射靶材产业龙头，优质客户在手增长可期 有研新材：有色金属材料龙头，子公司有研亿金布局高端靶材产品 【前驱体】 雅克科技：前驱体产业龙头，电子材料平台日渐成型 【第三代半导体材料】 三安光电：化合物半导体业务多轮驱动,加速替代海外供应商 天岳先进：国内领先第三代半导体碳化硅衬底材料制造商 露笑科技：成功研发6英寸导电型碳化硅衬底片 东尼电子：大力布局半导体领域碳化硅半导体材料 风险提示：海内外疫情反复、研发成果不及预期、下游需求不及预期、客户认证进度不及预期

2022年09月19日发布 行业周观点 本周化工板块整体涨跌幅表现排名第29位，跌幅为-7.31%，走势低于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌-4.16%、-7.10%，申万化工板块跑输上证综指3.15个百分点，跑输创业板指0.22个百分点。 供应需求利好提振，国际油价大幅上涨。截至9月14日当周，WTI原油价格为88.48美元/桶，较上周末上涨7.98%，较上月均价下跌3.28%，较年初价格上涨16.3%；布伦特原油价格为94.1美元/桶，较上周末上涨6.93%，较上月均价下跌3.73%，较年初上涨19.14%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显着增加。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约45%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，下游生猪价格回升，已由年初16.31元/公斤上涨至22.08元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅前三为液氯（+26.64%）、BDO（+25.00%）、PBT（+15.74%）①液氯：本周液氯供应下滑，导致价格上升；②BDO：本周BDO市场现货供应量有限，导致价格上涨。③PBT：本周PBT限量销售且原料涨势凌厉，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅前三为硫酸钾（-10.20%）、醋酸（-6.45%）、DMF（-4.76%）。①硫酸钾：本周硫酸钾市场需求冷清，导致价格下跌。②醋酸：本周醋酸下游需求较弱，导致价格下降。③DMF：本周DMF主力下游浆料价格下滑，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+706.88%）、己二酸（+457.85%）、黄磷（+144.20%）、电石法PVC（+117.20%）、电石法BDO（+39.19%）。 周价差跌幅前五：涤纶短纤（-81.97%）、PET（-42.01%）、煤基二甲醚（-34.42%）、热法磷酸（-31.79%）、涤纶工业丝（-14.08%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有104家企业产能状况受到影响，较上周统计减少1家，其中统计新增停车检修8家，重启9家。本周新增检修主要集中在纯苯生产，占比38%。预计9月中上旬共有11家企业重启生产，其中生产乙二醇占比39%。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：供应需求利好提振，国际油价大幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：供应需求利好提振，国际油价大幅上涨。截至9月14日当周，WTI原油价格为88.48美元/桶，较上周末上涨7.98%，较上月均价下跌3.28%，较年初价格上涨16.3%；布伦特原油价格为94.1美元/桶，较上周末上涨6.93%，较上月均价下跌3.73%，较年初上涨19.14%。供应方面：周内前期，美国原油生产放缓，同时美国正在权衡是否需要进一步释放国家紧急储备中的原油，且俄罗斯威胁称减少出口以及俄罗斯威胁称要停止向施加价格上限的买家出口石油和天然气，加之OPEC产量未达目标，原油价格受供应忧虑支撑。需求方面：本周市场担忧供应紧张叠加预期冬季能源需求增加提振，国际油价全面上涨。 天然气：供应减少需求增加，国内LNG价格上行。本周百川盈孚LNG均值6498元/吨，较上周6471元/吨上调27元/吨涨幅0.41%。供应方面：受台风“梅花”影响，江浙沪等沿海一带接收站暂停出货，场内供应量有所缩减；叠加中亚管道开始检修，管道气资源供应趋紧。海气方面：受极端天气影响，部分接收站出货受阻，利好周边液厂销售，国产气价格顺势抬升故上浮空间有限。需求方面：随着九月过半，天气渐凉，西北地区已经开始进行煤炭冬储，场内运输需求增加，车用市场开始好转，支撑北方液价有所回暖。 油服：油价维持高位，油服行业受益。WTI原油价格为88.48美元/桶，较上周末上涨7.98%，较上月均价下跌3.28%，较年初价格上涨16.3%；布伦特原油价格为94.1美元/桶，较上周末上涨6.93%，较上月均价下跌3.73%，较年初上涨19.14%。本周原油价格上涨，油价仍然维持高位，将支撑油气行业高景气度，油服行业受益。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格止跌维稳，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：价格持续稳定，市场交投较少。本周磷矿石30%品位市场均价为1043元/吨，与上周末1043元/吨相比没有波动，与8月末1043元/吨相比仍持平，与年初645元/吨相比上涨398元/吨，涨幅约为61.71%。供需方面：磷矿石下游大多持观望心态，库存较足，整体交投清淡。贵州部分地区由于疫情和政府整改等原因，多数矿企暂停生产，具体恢复生产时间待定。 一铵：一铵价格弱势维稳，市场需求清淡。磷酸一铵55%粉状市场均价在2829元/吨，较上周末2825元/吨，上涨4元/吨，幅度0.17%。供应方面：本周一铵行业开工和产量较上周相比均有小幅上涨。需求方面：国内复合肥市场弱稳运行为主，价格窄幅震荡，行情波动趋势向稳。厂家部分成交偏向低价，市场高端价格继续跟跌。 磷酸氢钙：下游需求提升，价格小幅上涨。国内17%粉状磷酸氢钙市场均价在2570.67元/吨，环比上涨1.42%。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计38855吨，环比上涨1.46%，开工率39.69%，与上周相比上涨了0.57%。据百川盈孚跟踪统计，目前国内磷酸氢钙市场库存合计约28350吨，环比下降32.01%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求表现良好，下游陆续采购跟进，磷酸氢钙市场存涨价预期，刺激下游采购积极性。 3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅上涨，纯MDI价格小幅上涨、TDI价格持续上涨，建议关注万华化学 聚合MDI：供方支撑较强，市场小幅上涨。当前聚合MDI市场均价15525元/吨，较上周价格上调11.09%。原料方面：国内纯苯市场行情涨后小幅下调。供应方面：整体供应量变化不大。需求方面：终端消费水平不高，下游家电成品库存仍待消化，对原料维持合约量采购为主；下游建筑保温管道行业开工提升有限，部分交付前期订单货为主。 纯MDI：下游需求提升，价格继续上涨。市场均价18300元/吨，较上周价格上调1.67%。原料方面：国内纯苯市场行情涨后小幅下调。供应方面：整体供应量变化不大，整体供应量平稳跟进。需求方面：下游氨纶工厂出货较前期有所好转，整体负荷缓慢提升中，因而对原料存一定支撑。 TDI：供应有限,价格继续上涨。TDI华东市场上周末价格18625元/吨，当前价格19350元/吨，上涨725元/吨。供应方面：多方供方检修以及检修预期，工厂供应收紧，打折供应。海外装置：德国某工厂4月底停车检修至今尚未重启。需求端：成交氛围良好，整

2022年09月19日发布 投资要点 整体：上周（2022.09.12-2022.09.18），沪深300涨跌幅-3.94%，上证指数涨跌幅-4.16%，创业板指涨跌幅-7.1%。基础化工涨跌幅-7.31%，跑输沪深300指数3.38个百分点，跑输上证指数3.15个百分点，跑输创业板指数0.22个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第29位。 板块：上周新材料指数涨跌幅-6.58%，跑输沪深300指数2.64个百分点，跑赢创业板指0.52个百分点，跑输上证指数2.42个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅居前的子行业分别是碳纤维(1.14%)，跌幅前三的子行业分别是膜材料(-11.14%)、有机硅(-9.46%)、锂电化学品(-8.19%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比10%，涨幅居前的个股有华秦科技(6.9%)、集泰股份(5.49%)、ST宏达(3.02%)，跌幅居前的个股有明冠新材(-21.19%)、回天新材(-15.4%)、厦钨新能(-15.37%)。 估值：截至2022年9月18日，当前创业板指PE（TTM）为44.89，过去三年平均PE为58.69，新材料指数PE（TTM）为26.62，过去三年平均PE为42.6，新材料指数相对创业板指溢价率为-40.7%。 行业要闻 1)金发科技：年产3万吨/年聚乳酸项目延期至2022年四季度投产 2)总投资171.4亿元！吉林化纤前8个月实现产值111亿元 3)新纶新材拟投42亿打造新能源电池材料产业园和光电材料产业园 4)打通生物基可降解材料核心环节瓶颈，中粮科技再引入战略投资者 核心观点 短期观点： 碳纤维价格回落，库存量持续增长。百川盈孚数据显示，截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考140-150元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考130-140元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考125-130元/千克；相比去年同期价格下降了25-30%，T700级别12K碳纤维市场价格参考270-280元/千克，与去年相比价格稳中有升。截至9月16日，国内碳纤维库存量1750吨，主要是因为2022年碳纤维企业大幅扩产，供给能力大大提升。碳纤维存储时间较长，不同质量的碳纤维其寿命可保持在2-5年，我们认为短期碳纤维库存上升对行业影响较小。 国产替代趋势不改，下游渗透率持续提升。2022H1碳纤维板块营收净利增速分别为47.90%/59.75%，维持了2021年的高增长态势。2022年以来，碳纤维价格持续下调，有利于提高下游应用的渗透率，尤其是在风电叶片等工业领域。随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量和稳定性不断提升，2021年碳纤维国产化率达到46.89%。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产品渗透率不断提升，预计下游需求放量整体市场规模仍高速增长，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷，以及主营小丝束高性能碳纤维的中复神鹰。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年09月19日发布 本周观点 本周乙烷裂解价差有所提升，周环比+3.01%，PDH价差持续上升，周环比+240.60%，价差历史分位分别为49.28%/9.40%，仍位于较低历史分位。 C2/C3下游需求增加，主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯历史价格分位18.1%/9.0%/54.7%/9.1%/52.5%，产品价差历史分位3.2%/2.9%/87.1%/2.5%/13.6%。 C2下游产品价格开始逐渐上升，C3下游产品价格也在经历低点后回升。 在当前节点展望后市，我们认为乙烷和丙烷随着采暖、海外发电需求逐渐下降而缓步下跌，下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复，当前基本面预期基本已经到底。我们持续推荐关注低能耗低碳排、成本领先、研发驱动、稀缺性很强的轻烃化工龙头企业卫星化学。 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。

2022年09月19日发布 2021年8月特斯拉AI日发布会上，马斯克发布了名叫Tesla Bot的机器人，使人形机器人话题重回大众视野，中国近几年的老龄化与劳动力短缺现象，以及产业自动化、智能化趋势带动机器人需求的增长，人形机器人作为一种全场景通用机器人，其发展状况与前景成为了热点问题，本篇报告主要回答人形机器人领域近期关注的问题，主要涉及： 1)人形机器人的驱动因素是什么？ 2)人形机器人的核心零部件及其竞争格局如何？ 3)人形机器人的发展前景如何？ 人形机器人的驱动因素是什么？ 老龄化与劳动力短缺拉动人形机器人需求的增长。中国老龄化程度进一步加深，机器人可替代老龄化程度较深的工种，同时康复、家庭服务的机器人将需求旺盛；劳动力短缺现象导致人力成本提升，机器人可替代人力进行部分工作，提高社会工作效率 政府对人形机器人的发展起到推动作用。中国政府重视机器人的发展，先后出台多项政策从低碳转型、5G融合、技术研发、应用推广等方面促进机器人的智能化提升与研发应用 人形机器人的核心零部件及其竞争格局如何？ 人形机器人三大核心零部件为减速器、伺服系统和控制器。伺服系统主要由伺服驱动、伺服电机和编码器组成，中国机器人伺服系统的市场份额在提升，已占比超四成，汇川市场份额首次超日系企业，市场国产化趋势明显。目前用于机器人的减速器主要为精密减速器，包括谐波减速器和RV减速器，由于人形机器人关节数星较多，因此谐波减速器的数量将大幅增加,减速器市场国产份额持续提升。控制器主要有PLC、PC-Based和嵌入式三种技术路线，PC-Based更加适合运动复杂的人形机器人，将迎来广阔发展；中国机器人控制器市场以国际企业为主导 人形机器人的发展前景如何？ Tesla Bot的出现将推动人形机器人产业的发展，人形机器人核心能力提升的关键是自动驾驶系统的加入，但其发展还需提升AI技术的感知能力，预计先落地于高端场景

2022年09月19日发布 车栽计算平台算力逐步提高，但算力并非性能唯一参数，软硬协同优化才能得到性能最优解 车载计算平台承栽数据处理、应用运算等算力需求大的任务，因此算力大小一定程度上决定了车载计算平台的能力范围，但是除了算力以外，功耗也是硬件非常重要的参数，会直接影响硬件的可靠性与性能，同时车载计算平台是软硬件一体化的平台，通过软硬件协同优化才能更充分地利用算力资源，而不消耗过多资源，从而提高能效比，实现性能最优。 车载计算平台融合多领域技术，因此产业链结构产生变化，打造更完善的产业生态成为厂商发展的关键 车载计算平台融合AI等方面的技术，导致过去封闭垂直的产业链难以支撑发展需求，转而向开放、融合多领域技术的产业链发展。为应对变化，整车厂逐步增强软硬件自研能力，掌握智能驾驶核心技木：Tier l将加强软件布局，如提供较优的中间件能够助整车厂提高应用软件开发效率：芯片厂商将基于自身硬件打造全栈解决方案。 行业趋势洞察：应用软件将是整车厂布局重点，硬件开放性将随需求逐步提高 整车厂未来发展的关键在于掌握车栽计算平台核心环节，从而打造功能与应用差异化能力。在这发展趋势之下，整车厂将对软件持续加强布局，其中，能力较强、技木积累深厚的厂商将自研全栈软件以掌握技木：其他厂商则可将研发重点放在应用软件，其他软件选择合作或采购解决方案，从而减轻研发负担。同时随着功能拓展需求提高，整车厂对于芯片研发开放程度的需求也将逐步提高，从而推动供应商向芯片研发能力完全开放的方向发展。 智能驾驶之“脑”，车载计算平台将迎来发展 域集中架构能够降低软件更新复杂度、降低时延、提高功能可扩展性，能够更好的满足智能驾驶所带来的需求。而车载计算平台是智能驾驶域控制器的具体实现形态，通过异构软硬件一体化的设计，能够更好地支撑智能驾驶功能的实现与技术迭代。 智能驾驶落地的挑战在于技术难度大以及法规法律尚未完善。现阶段技术正在持续完善，并不断得到验证，同时政策也在国内多地相继落地，法律法规完善进程得到推进。因此智能驾驶商业化落地将有望得到推动加速，车载计算平台作为智能驾驶的关键支撑，也将迎来发展。

2022年09月19日发布 核心观点 基建数据改善，建议关注水泥玻璃景气度变化。8月份建筑建材行业数据发布，各项数据均有不同程度改善。8月份基建投资额1.8万亿，YoY+15.4%，达到2017年11月以来最高水平。其中公用水利投资0.82万亿，YoY+21.2%，是基建复苏的主要拉动力。地产方面，8月份地产新开工0.90亿平，YoY-45.7%，增速MoM-0.3pct，开工端数据仍在磨底。考虑基建数据的主要驱动力不同于以往，主要来自于公用市政领域，单位投资额对水泥等建材的需求量相对更低，因此我们认为基建数据的改善难以对冲地产新开工数据筑底。与此相对应，8月份水泥产量1.9亿吨，YoY-13.3%，增速重新下滑，进一步印证当前早周期端需求仍未真正好转。考虑目前地产新开工实际数据已低于2020年疫情期间水平，基数较低。随着施工旺季到来，水泥价格有望迎来季节性调整，实际需求也有望迎来环比改善。目前水泥行业各项基本面数据均处于筑底阶段，9月中旬部分区域开始调涨水泥价格，建议关注短期内水泥行业景气度幅度情况。竣工面积为0.48和0.97亿平，YoY-2.5%，增速MoM+33.5。从实际值来看，8月份竣工面积水平依然处于历史低位，只是2021年同期开始竣工加速下滑基数效应导致降幅缩窄。不过相比于开工数据的持续下行，竣工数据下滑速度有所缓解。我们认为2021H2到2022H1本应为地产竣工数据高峰期，但因为地产行业下行以及疫情等因素数据提前下滑，存量项目挤压中。随着后续保竣工保交房政策持续推进，期待竣工数据筑底改善。9月份以来，浮法玻璃在产产能从8月底的17.13万吨进一步下滑至16.88万吨，产能退出速度加快，伴随着需求筑底改善，建议关注后续玻璃景气度改善情况。 本周市场回顾：本周（2022/09/12-2022/09/16）建材板块（中信）指数降幅3.8%，相对沪深300超额收益为0.1%。年初至今，建材板块收益率为-20.9%，相较沪深300超额收益率为-0.5%。上周优选组合收益率为-4.4%，相较建材指数超额收益率为-0.6%，累计收益率/超额收益率-12.6%/-0.5%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价86.0元/重量箱，环/同比变化0%/-44.9%；库存6681万重量箱，环比上涨1.4%，同比上涨115.1%。本周全国主流缠绕直接纱均价4250元/吨，环比下降7.7%；电子纱均价7550元/吨，环比增加48.5%。本周全国水泥市场平均成交价为431元/吨，环比下降0.4%。本周水泥出货率63.9%，环比下降1.8%；库容比69%，环比增加1.3%。本周消费建材原材料中，沥青均价5621元/吨，环比下降1.1%;PVC均价6701元/吨，环比增加1.1%。 投资建议与投资标的 看好光伏/新材料板块，推荐石英股份(603688，买入)；基建产业链受益品种我们推荐苏博特(603916，买入)。此外建议关注玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)和南玻A(000012，买入)以及，水泥弹性品种华新水泥(600801，未评级)，新材料和UTG板块有望快速增长的凯盛科技(600552，买入) 下周建议组合：石英股份、苏博特、南玻A、凯盛科技、旗滨集团、华新水泥 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年09月19日发布 事件 9月16日，国家统计局发布2022年8月社零数据。 投资要点 2022年8月社零同比增长5.4%，社零总额累计增速由负转正：2022年1-8月，国内实现社会消费品零售总额28.2万亿元/0.5%，增速转正，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.7%。2022年8月国内实现社零总额3.62万亿元/5.4%，增速环比提升2.7pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，8月社零当月同比增速预测平均值为4.21%）。8月社零增速表现出明显回升，主要系（1）政策面刺激下汽车销量增长较快，8月增速环比上升6.2pct；（2）去年同期基数较低所致，2021年8月社零仅同比增长2.5%。整体来看，伴随着一系列促销费政策落地显现，市场销售增长加快，基本生活类和出行类商品消费保持平稳较快增长，餐饮消费持续恢复。 分渠道看，8月线上渠道延续增长，线下渠道持续改善： 线上方面，2022年1-8月，实物商品网上零售额为7.2万亿元/+5.8%，实物商品网上零售额占社零比重为25.6%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长16.5%、4.0%，4.8%。单8月看，实物商品网上零售额实现9261亿元/+12.8%，占社零比重为25.54%。根据国家邮政局数据统计，8月中国快递发展指数为311，环比提升12.9%，全国快递业务量预计达到96亿件，同比增长4.5%，快递发展规模的稳定增长，主要受益于（1）重点地区快递规模迅速恢复；（2）农产品上行进入旺季；（3）电商促销释放消费需求，鲜花、家用电器等产品销售增长迅猛；（4）跨境寄递服务提速。 线下方面，2022年1-8月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为18.27万亿元/-1.78%，其中8月实物商品线下零售额约为2.32万亿元/2.29%，增速环比上升1.39pct。按零售业态分，2022年1-8月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.1%、4.8%、4.6%，百货店、专卖店分别下降6.6%、0.5%，百货店、专卖店累计同比降幅环比分别收窄0.8%、1.8%，印证8月线下消费市场有所改善。 分品类看，必选消费持续稳健增长，可选品类消费仅纺服增速加快：必选消费方面，8月，食品类CPI同比增长6.1%，限上粮油食品类同比增长8.1%，限上饮料类同比增长5.8%，表现依旧稳健；8月限上日用品同比增长3.6%，增速环比上升。2022年1-8月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长9.2%、7.2%、1.5%。 可选消费方面，8月典型消费升级品类仅纺织服装增速加快，具体来看，限上化妆品同比减少6.4%，金银珠宝同比增长7.2%，限上纺织服装同比增长5.1%。2022年1-8月，限额以上商品零售同比增长3.1%，其中化妆品、纺织服装同比分别下降2.7%、4.4%，金银珠宝同比增长2.2%。 地产数据仍在磨底，8月限上家具类同比下降8.1%。2022年8月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为6495、8316、3457万平方米，同比下降47.2%、24.5%、5.17%。地产数据仍处于磨低阶段，住宅新开工面积数据单月降幅扩大。2022年1-8月，限上家具类社零同比下降8.5%，8月单月下降8.1%，降幅环比扩大1.8pct。家装需求偏向刚需，预计疫情缓和后，带动需求回补，并且9-12月将进入家具消费旺季，家具类社零有望恢复。精装房方面，根据奥维云网，2022年7月，我国商品住宅精装项目新开盘规模13.45万套，同比下降38.2%，市场尚未迎来回暖期，2022年1-7月，我国商品住宅精装项目新开盘83.47万套，同比下降47.8%，累计降幅较1-6月收窄1.1pct，中长期来看，精装修受到国家政策支持，渗透率将持续提升趋势不变，截至22年6月新开楼盘精装项目渗透率达40.4%，同比增长4.7%。 投资建议：近期疫情仍在反复，消费场景依然受限，居民消费意愿有待进一步提升，消费市场恢复基础仍需巩固。纺服板块，8月纺织服装出口额增速放缓，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际；618表现优异、线下场景修复、行业景气度较高的本土运动服饰龙头安踏体育；省代模式精细化运营，产品力不断提升的珠宝龙头周大生；大单品策略效果持续显现的国货美妆龙头珀莱雅。家居板块，8月底国常会提出支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借贷，8月LPR迎来“双降”，多地首套房房贷利率降至4.1%，叠加多城积极探索保交楼措施，并设立纾困基金，地产政策环境持续向好得到印证，家居板块估值得到支撑。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、内销市场份额提升，外销利润恢复的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险。