2022年09月14日发布 投资摘要： 每周一谈：造纸业成本压力大关注布局林浆纸一体化的企业 事件：国内造纸企业成本端压力增加。由于纸浆成本上涨，国内造纸企业上半年利润普遍下滑，且近期纸浆期货价格高位震荡。2022年以来，纸浆的现货价格总体呈稳定上涨趋势，在3月初再度突破7000元大关，在8月初维持在7300元左右每吨的高位震荡。纸浆作为造纸直接且重要的原材料，其现货价格的高位造成纸业整体成本压力的上升。 国内纸浆消费量持续增长。国内造纸企业对纸浆的消费量总体呈稳定的上升趋势，2018年出现短暂下跌之后仍保持稳定增长，截至2020年末，中国国内年纸浆消费量突破10000万吨，并于2021年末达到年消费量11010万吨。国内造纸企业对于纸浆的消费量一直延续着稳定的增长，近几年更是呈现出高纸浆依赖、快消费增长的生产格局，这种消费高位在2022年整年将继续保持。 2021年国产纸浆生产量大幅增长根据《中国造纸工业年度报告》，国内纸浆自产生产产量在2012-2017年保持在7800万吨左右，虽然在2018年到2020年受外部因素的影响一度下跌至年产7000万吨到7400万吨，但快速的增长效率助推国产纸浆生产在2021年重回高位并突破了8000万吨的大关，达到历史高位8177万吨整年。国内自产纸浆能力和产量的稳定提升对国内造纸企业上游生产的稳定性提供了保障，加速了下游的纸类产品产出量的增长。 中下游成品端成本上升，造纸企业积极布局林浆纸一体化业务。近几年浆价的上涨以及高位震荡使中下游造纸企业成本承压，国内造纸企业开始大力推进林浆纸一体化项目的业务布局与发展，增加自身的纸浆生产与供应能力，缓解上游的采购刚需压力，同时也进一步控制成本。 建议关注林纸浆一体化产能强的造纸龙头企业。公司布局林纸浆一体化项目，纸浆产能优越，有利于控成本，推荐关注造纸业林浆纸项目发展较为成熟、产业链较为完善的造纸龙头企业：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）。 市场回顾（9月5日-9月9日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨0.74%，在申万31个一级行业中排名第22，跑输大盘，子板块中，家居用品板块表现较好，上涨1.34%，文娱用品板块表现相对较差，上涨0.20%；纺织服装行业本周上涨0.71%，在申万31个一级行业中排名第23，跑输大盘，子板块中，纺织制造板块下跌0.55%，服装家纺板块上涨1.57%，饰品板块上涨0.70%；美容护理行业本周下跌0.45%，在申万31个一级行业中排名第27，跑输大盘，子板块中，个护用品板块下跌1.49%，化妆品板块下跌1.29%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所上涨，MDI价格较上周有所上涨。 造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，9月9日，针叶浆市场价7429.46元/吨，较上周五上涨2.37%；阔叶浆市场价6696.59元/吨，较上周五上涨0.31%；本色浆市场价6808.33元/吨，较上周五下跌0.12%；化机浆市场价5362.50元/吨，较上周五上涨0.39%。包装纸方面，9月9日，瓦楞纸市场价3418.75元/吨，较上周五持平；白板纸市场价3987.50元/吨，较上周五持平。文化印刷纸方面，9月9日，双胶纸市场价6212.50元/吨，较上周五上涨0.61%；生活用纸方面，9月9日市场价7933.33元/吨，较上周五上涨0.63%。 纺织服装：9月9日，棉花价格为15,729.23元/吨，较上周下跌1.43%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所上涨。 投资策略：公司布局林纸浆一体化项目，纸浆产能优越，有利于控成本，推荐关注造纸业林浆纸项目发展较为成熟、产业链较为完善的造纸龙头企业：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。

2022年09月14日发布 国内煤炭资源丰富，为我国煤化工发展奠定基础。进入二十一世纪以来，煤炭作为人类生产生活必不可缺的能源之一，其供应安全问题也是我国能源安全中最重要的一环。2020年我国煤炭已探明储量为1432亿吨，占全球已探明储量的13.3%，位居全球第四。国内煤炭资源主要分布在“晋陕蒙新”四个省份，其中山西储量最多，其次为内蒙古、新疆和陕西，均超过150亿吨。我国煤炭生产以动力煤为主，各煤种产量稳中有升。从国内不同煤种产量来看，2021年我国动力煤产量占比达到煤炭总产量的82%，炼焦煤占比为12%，化工煤占比为6%。充分把握国内资源禀赋，高质量利用煤炭成为发展核心。 能源转型背景下，现代煤化工发展可期。碳中和背景下，全球能源格局正在重塑，我国也步入了能源结构转型重要窗口期。长期看，新能源将逐步替代传统能源，但结合2022年欧洲遭遇天然气短缺危机后重启煤电厂等举措分析，我们认为短中期传统能源仍将扮演重要角色。基于我国“富煤贫油少气”的能源国情，在未来5-10年，发展现代煤化工仍将具有重要的战略地位。2010-2021年我国现代煤化工产能逐步扩大，2021年我国煤制烯烃产能达到1672万吨/年，煤制乙二醇产能达到675万吨/年，煤制油产能也达到931万吨/年。 现代煤化工在高油价背景下具备一定的成本优势。2022年全球进入高油价时代，根据我国价格成本调查中心2022年4月29日披露，2022年一季度煤制烯烃的平均成本为7596元/吨，明显低于原油制烯烃的成本（9600元/吨）。这主要是由于原油制烯烃中原料（石脑油）成本占75%，石油价格上涨对原油制烯烃成本影响较大；煤制烯烃中原料煤成本仅占22%，煤炭价格上涨对煤制烯烃成本影响相对较小，在煤价稳定运行期间，煤化工路线成本更低。 现代煤化工产能持续扩大，有效实现煤炭深度清洁利用。结合国内已建成的现代煤化工项目情况分析，我们认为煤（甲醇）制烯烃、煤制乙二醇等现代煤化工项目在煤炭资源丰富、价格便宜的情况下，具有较好的发展前景。目前烯烃产能中油头制备工艺为主流，煤制工艺伴随着相关技术的不断突破，近年来获得较大发展。2021年我国煤制聚乙烯产能为449万吨，占聚乙烯总产能比重达15.37%；煤制聚丙烯产能占比也达到22%。 投资建议：我们认为能源转型背景下现代煤化工将得到有力发展，结合我国“富煤贫油少气”的资源国情，传统煤企绿色转型与大力发展煤炭深度清洁利用已是必然趋势，因此继续坚定看好煤化工板块景气度，建议关注如下标的：华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团。 风险提示：项目产能建设不及预期，下游需求恢复不及预期，安全环保风险。

2022年09月14日发布 核心观点 行业大观：汽车数字化营销行业发展现状与趋势 汽车转为存量市场后，各车企开始重视数字化营销，投入加大，同时，在政策、经济、社会和技术的推动下，汽车数字化营销市场发展迅速，产业链布局日渐完善。 汽车数字化营销服务市场中，各类玩家之间既有竞争，又有技术、数据资源上的协同与合作，不断推动汽车行业数字化营销向全域化，智能化，协同化方向发展。 企业洞察：汽车行业相关厂商数字化营销特征及需求 汽车厂商需要实现数智化洞察用户、线索管理和广告投放，通常以独立项目组负责、自建与外包相结合的方式推进转型进程，但仍在内部管理、大数据用户属性标签精准性、数据打通方面存在痛点。 后市场企业线上数字化营销成熟，线下门店数字化营销系统正在推进，未来数字化营销重点是整合全链路资源和私域运营于一体，提升营销精准性、实现用户生命周期的运营。用户洞察：用户汽车消费行为特点及变化 短视频、综合电商成为年轻人新的汽车相关信息来源，他们认为综合电商能一站式获取多种类型信息，省心省力；此外，新的营销场景和玩法，如线下商圈直营、电商品牌旗舰店、购车节IP等也开始进入用户视野。 “车生活”方面，用户“线上下单，线下安装”的一站式消费习惯已经形成。综合电商具有信息公开，便捷实惠的特点，受到用户青睐。

2022年09月14日发布 投资要点： 2022年上半年行业营业收入和净利润均下降，疫情等多因素影响业绩。2022年上半年计算机行业实现营业收入4829.8亿元，同比下降18%；实现归母净利润104.5亿元，同比下降39%。除去疫情反复带来的明显影响，成本端和费用端是影响2022上半年行业盈利能力的重要因素。根据Wind，2022年上半年计算机行业过半公司收入实现增长，但增速超过40%的个股较少；利润实现增长的公司不足一半，但增速超过40%的公司数量略多。行业基金持仓占比有一定波动，2022H1重仓股持仓显上升。 上半年计算机行业整体表现不佳，但部分细分赛道呈现出景气态势。我们对六个重点细分赛道的22只股票进行分析，上半年实现收入增长的有17只，归母净利润实现增长的有13只，其中12只实现收入、利润双增长。能源信息化、工业软件赛道表现突出，多家公司实现双增长。 重点跟踪个股2022年上半年表现优于行业整体。在我们重点跟踪8只股票中，上半年收入均实现正增长，其中收入利润双增的有4只，分别为广联达、中科创达、中控技术、宝信软件。好于计算机行业整体表现。 投资建议。计算机行业经过几个月的调整，整体估值位于历史低点，部分个股处于价值洼地。随着国内疫情缓解，多家公司的项目得以顺利推进，全年有望实现稳健增长，利润端将逐渐回暖，盈利能力有望得到改善。我们认为当前计算机行业整体估值偏低，2022年下半年将出现配置机会，随着国内数字化建设持续深入，国产化需求进一步扩大，建议关注国产替代预期强、政策面大力支持的云计算、工业软件、金融IT等赛道，重点关注金山办公、深信服、广联达、恒生电子、用友网络、中科创达、中控技术、宝信软件。 风险提示：宏观经济波动影响；地方疫情反复影响等。

2022年09月14日发布 涂层材料应用场景广泛，我国市场竞争较为激烈。涂层材料的下游应用领域广泛，除了常规的可以用于建筑领域以外，工业用涂层材料的应用场景涵盖汽车、医药、家电、电子、交通、船舶等多个领域。国内与涂层材料行业相关的上市公司众多，行业竞争较为激烈。但是由于涂层材料下游应用领域众多，因此不同企业的涂层材料产品各有侧重，进而也造成不同的涂层材料产品所具有的性能和产品价格存在较大的差异。同时，在国内涂层材料行业中，外资企业依然表现强势，2021年外资涂料企业销售收入约占国内市场的44.4%，其中立邦、PPG、阿克苏诺贝尔分别位列国内涂层材料市场前三。随着本土企业的技术创新，大力布局外资企业垄断的涂料领域，国内企业与外资头部企业的收入规模差距将不断缩小。 3C领域涂层材料需求多样化，全球市场空间庞大进入壁垒较高。中国是全球最大的消费电子产品生产国、出口国和消费国，3C领域来看，随着智能手机、笔记本电脑、穿戴式设备及智能家电更新换代速度的加快，3C领域用涂层材料趋向拥有更高的科技含量、更好的环保性能。此外，伴随着以智能手机为代表的消费电子产品对于外观设计的更高要求，以及为了提升与新的基材材料之间的适配性，涂层材料加工工艺也逐步复杂和精细化。根据相关上市公司公告测算，预计2023年全球高端消费电子领域涂层材料市场规模将达到133-230亿元。此外，由于涂层材料的性能和品质直接决定了终端消费电子产品的质量，为消费电子企业提供涂层材料的企业必须经过严格的资格认证测试，一般而言验证周期在8-18个月不等，因此具有较高的行业与客户进入壁垒。 新能源汽车增长带动功能性汽车用涂料需求，国产企业导入有望加速。我国涂料品牌在当前全球汽车涂料市场中的份额较低，根据《涂界》发布的“2021全球十大汽车涂料品牌排行榜”，仅有湘江涂料一家企业上榜，其市场份额仅为2.26%。不过随着新能源汽车、智能化汽车时代的到来，以及我国“涂料+树脂”自主研发的推进，未来汽车涂料的国产替代或成为大势所趋。此外，电池是新能源汽车的重要组成部件，也是涉及安全的最核心部件之一，因此新能源汽车电池涂料需要具有防火绝缘等特殊功能。同时，除新车市场外，伴随着我国汽车保有量的稳步上行，我国汽车涂料的售后市场规模也相对可观。目前，以松井股份、广信材料为代表的涂层材料企业已成功进入知名汽车企业的供应商名单中，同时相关企业也在大幅扩增相关涂料产能，有望迎来汽车用涂料业务的快速增长。 投资建议：在相关涂层材料下游应用领域中，基于产品技术含量、行业进入壁垒和产品附加值等多个维度考量，我们主要推荐消费电子以及汽车领域所用的涂层材料产品，重点推荐松井股份，广信材料。对于消费电子领域而言，未来伴随涂层材料需求的多样化和单品价值量的提升，消费电子用涂层材料有望获得稳健发展。而对于汽车用涂料而言，松井股份和广信材料已经相继取得了部分知名汽车企业涂层材料的供应商资格，将迎来车用涂层材料业务的显著放量。 风险分析：原材料价格波动，产能建设不及预期，客户验证风险，下游需求不及预期。

2022年09月14日发布 核心观点 本周市场回顾。第36周房地产板块指数强于沪深300指数，强于创业板指。房地产板块较沪深300指数相对收益为5.8%。沪深300指数报收4093.79，周度涨幅为1.7%；创业板指数报收2548.22，周度涨幅0.6%；房地产板块指数报收3304.48，周度涨幅为7.5%。 本周行业要闻。统计局发布8月CPI、PPI数据。央行发布8月末M2增速数据。中央深改委：推进农村集体经营性建设用地与国有建设用地同等入市。郑州：10.6前实现停工问题楼盘全面复工。沈阳推进闲置和停缓建项目处置。重庆、海南、石家庄出台公积金贷款新政，广州、南昌、福州、宁波公布三批次集中供地计划。 本周一线城市新房销售量较上周上升，二手房销售量较上周下降，二线城市新房和二手房销售量均较上周下降。第36周29大城市新房销售为2.22万套，较第35周下降21.0%；11大城市二手房销售7771套，较第35周下降13.3%；一线城市新房、二手房交易较第35周分别增加7.8%、下降12.5%；二线城市新房、二手房交易较第35周分别下降35.2%、下降14.5%。库存量和库销比均较上周上升。截至第36周，15大城市库存为124.6万套，较第35周增加5154套；库销比为15.5个月，较第35周增加0.1个月。本周土地市场出让热度较上周降低。第36周26大城市合计成交土地3块。土地出让金额减少。第36周26大城市土地出让金为11.7亿元，较第35周减少310.7亿元。平均溢价率下降。第36周26大城市土地成交平均溢价率0.4%，较第35周下降1.9%。 重点公司公告。万科、保利发展、招商蛇口等公司发布8月经营数据。金地集团子公司将在二级市场购买公司债券和资产支持证券。华润置地47.5亿摘得长沙天心区两宗地块。金科服务于9月8日9时起短暂停止买卖。中梁控股成立建管集团。 投资建议与投资标的 本周新房和二手房销售继续回落，土地市场仍保持低迷。以郑州为代表的城市本周进一步推进保交付具体政策和追责措施加速落地，设定了问题楼盘全面复工的明确期限。监管对于保交付的决心有助于恢复购房者的信心，但随着政策细节的明朗，我们此前关于保交付本质上是提高购房者债权优先级的观点不断被印证，出险房企难以通过保交付直接削债或回血，同时相对劣后的债权人仍会遭受一定损失，缓解本轮行业危机的关键依然在于购房市场的回暖。本周一些城市继续动用公积金贷款相关政策，但力度仍显克制，考虑到近期各地疫情反复形势加剧，预计对购房需求释放的推动效果有限，仍需期待进一步的实质性宽松政策。我们继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位，此外区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性。看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展(600048，买入)、万科A(000002，买入)；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、龙湖集团(00960，买入)。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐碧桂园服务(06098，买入)、保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)、星盛商业(06668，买入)。 风险提示 销售复苏低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升。

2022年09月14日发布 8月锂电池板块指数显着弱于沪深300指数。2022年8月，锂电池指数下跌10.90%，新能源汽车指数下跌13.48%，而同期沪深300指数下跌2.62%，锂电池指数显着弱于沪深300指数。 8月我国新能源汽车销售创同期历史新高。2022年8月，我国新能源汽车销售66.6万辆，同比增长107.48%，环比7月增长12.31%，8月月度销量占比27.95%，销量及月度占比持续创同期新高，增长主要与各地政府稳增长政策出台、消费者认同度显着提升等有关。2022年7月，我国动力电池装机24.18GWh，同比增长114.19%，其中三元材料占比40.68%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。 上游原材料价格上涨为主。截止2022年9月13日，电池级碳酸锂价格为50.3万元/吨，较8月初上涨4.14%，短期预计高位震荡;氢氧化锂价格为49.09万元/吨，较8月初价格持平，短期预计高位震荡。电解钴价格34.5万元/吨，较8月初上涨5.83%，短期总体高位震荡；钴酸锂价格42.5万元/吨，较8月初上涨1.18%；三元523正极材料价格33.45万元/吨，较8月初上涨2.61%；磷酸铁锂价格15.6万元/吨，较8月初持平，短期预计高位震荡。六氟磷酸锂价格为26.65万元/吨，较8月初上涨2.50%，短期预计高位震荡为主；电解液为6.80万元/吨，较8月初持平，短期预计高位震荡为主。 维持行业“强于大市”投资评级。截止2022年9月13日：锂电池和创业板估值分别为33.63倍和38.59倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。8月锂电池板块走势总体显着弱于主要指数表现，主要系市场风格变化、板块前期涨幅较大，以及海外政策预期有所变化。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上。考虑合行业走势、目前市场风格及外部环境预期，短期建议谨慎关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。 风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期；系统风险。

2022年09月14日发布 核心观点 8月行情回顾 8月机械行业（申万分类）指数下跌7.34%，跑输沪深3005.15个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为27.64/2.39倍，处于历史较低位置。细分行业看，大部分子行业普遍下跌，半导体装备涨幅靠前。 经营回顾：2022H1疫情影响营收业绩有所下滑 收入和净利润有所下降：2022H1机械行业营业收入为10980.41亿元，同比下降1.48%，归母净利润为803.01亿元，同比下降13.43%，主要系疫情影响。2022Q2营业收入5930.22亿元，同比-5.07%，归母净利润462.81亿元，同比-13.94%。 2022H1受疫情、原材料价格上涨影响，盈利能力和经营效率均有所下降，现金创造能力较为稳定。2022H1机械行业毛利率/净利率同比变动-1.14/-1.01个pct；存货/应收账款周转率同比下降14.96%/11.54%，现金创造能力基本稳定，表现为经营性现金流占营收比重同比下降0.55个pct。光伏/新能源汽车/半导体等专用装备景气延续，检测行业韧性强。从细分行业看，光伏装备/新能源汽车装备/半导体装备/冷链装备维持较高景气度，2022H1营收同比增速83.92%/63.08%/38.07%/31.60%，归母净利润增速69.58%/70.12%/47.23%/65.42%；工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期，经营逐季变差；检测服务呈现极强韧性，营收业绩稳健增长。 重要数据跟踪 PMI（国家统计局8月31日数据）：8月制造业PMI指数为49.40%，环比上升0.4个pct，制造业景气水平有所回升。高技术制造业/装备制造业PMI分别为50.60%/50.90%，环比下降0.90/0.30个pct，仍在扩张区间。工程机械（中国工程机械工业协会9月7日数据）：8月挖掘机销量18076台，同比持平，其中国内9096台，同比下降26.3%；出口8980台，同比增长56.7%。2022年1-8月挖掘机销量17.91万台，同比下降30.91%。机床（国家统计局8月17日数据）：2022年1-7月金属切削机床产量同比-5.34%，金属成形机床产量同比-1.64%。 培育钻石（GJEPC8月15日数据）：印度培育钻石毛坯2022年7月进口额为1.38亿美元，同比/环比+25.38%/-6.93%，渗透率7.07%。印度培育钻石裸钻2022年7月出口额为1.47亿美元，同比/环比+37.83%/-1.28%，渗透率7.62%； 工业机器人（国家统计局8月15日数据）：2022年1-7月工业机器人产量23.80万台，同比-11.50%。 机械行业投资框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 核心零部件公司：1）数字化X线探测器：正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段，重点推荐奕瑞科技；2）机器视觉：3C国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发，重点推荐奥普特；3）工业自动化：产业升级推动自动化加速普及，叠加国产化加速，重点推荐绿的谐波、汇川技术、怡合达。专用/通用设备公司：1）光伏装备：新能源革命大势所趋+N型电池技术迭代设备属性耗材化，重点推荐汉钟精机，关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；2）锂电装备：新能源汽车渗透加速，设备投资先行强者恒强，全球市场有望打开更大空间，重点关注先导智能、联赢激光、海目星、杭可科技、中国电研；3）激光装备：性价比日益凸显下游渗透持续提速，重点关注柏楚电子、锐科激光；4）核电装备：自19年行业已重启，19-22年新批4/4/5/6台，确定性向好趋势，重点关注江苏神通、中密控股、景业智能；5）一体化压铸：特斯拉率先引领，已逐步形成产业化趋势，重点推荐伊之密。 产品型公司：1）培育钻石：行业高爆发成长初期，印度进口培育钻19-21年CAGR达107%，22年1-7月同比+73%，21年渗透率仅6.38%，重点推荐中兵红箭，关注力量钻石、四方达、黄河旋风、国机精工；2）通用电子测试测量仪器：成熟市场的工业用消费品，品质+品牌+渠道打造高护城河，当前进口/出口替代加速拐点向上，重点关注具备较强产品力的行业龙头。服务型公司：检测服务长坡厚雪，经营抗周期性强，疫情影响仍保持稳健，重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、中国电研，关注国检集团等。 行业重点推荐组合 重点组合：华测检测、广电计量；中兵红箭、黄河旋风；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、联赢激光、海目星、杭可科技、捷佳伟创。9月金股推荐：苏试试验、联赢激光、奕瑞科技、汉钟精机。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。

2022年09月14日发布 全钒液流电池具备本征安全、长寿命、灵活、资源自主可控、绿色环保等多方面优势，主要适用于大规模、中长时储能场景。全钒液流电池利用正、负极电解液中钒离子价态的变化来实现电能的储存和释放，相较于锂电池储能，其优势主要体现在1）安全性：钒离子水系电解液体系具有本征安全性，基本不存在起火爆炸风险；2）长寿命：全钒液流电池中电极不参与反应，同时反应过程不涉及相变，循环寿命可达20000次，且生命周期中容量衰减后可完全恢复；3）灵活性：全钒液流电池功率单元与能量单元相互独立，可根据不同应用场景灵活设计系统功率与储能时长，储能时长越长则全钒液流电池的单位投资成本越低；4）资源自主可控：中国为钒资源生产与消费大国，钒产量约占全球2/3，上游资源相对可控；5）绿色环保：全钒液流电池电解液可循环利用，全生命周期内对环境的影响较小。考虑到当前技术水平下全钒液流电池的能量密度、转换效率、初始投资较锂电池仍有一定差距，我们认为全钒液流电池主要适用于大规模、长周期的储能场景。 储能市场爆发已至，全钒液流电池发展提速。目前储能在电力系统中主要用于解决短时间、小范围的供需不平衡，而随着新能源逐步成为电力系统的主体，储能系统需要配套的储能时长亦将随之提升。我们认为全钒液流电池在中长时储能的场景中具备较强的比较优势，未来应用前景向好。与此同时，近年来海内外锂电池储能安全事故频发，随着储能行业安全标准趋严，全钒液流电池本征安全的优势将进一步凸显。从经济性角度出发，我们测算当前4h全钒液流电池储能系统的全生命周期度电成本或已低于锂电池储能，而当储能时长超过4h之后全钒液流电池的度电成本优势将更为明显。综上，未来全钒液流电池有望成为一类重要的储能装机形式，若按照10%/30%的装机比例测算，则2025/2030年国内全钒液流电池储能装机空间或超10/90GWh。 全钒液流电池储能方兴未艾，产业链各环节迎发展良机。1）上游资源：当前钒资源供需两端均主要来自钢铁行业，全钒液流电池有望成为未来重要的需求增量，国内头部钒资源企业正积极布局相关领域；2）中游制造集成：全钒液流电池储能系统主要包括功率单元（电堆）与能量单元（电解液）两大部分，当前产业链生态初步建立，头部全钒液流电池集成商一体化程度较高；3）下游应用：短期内全钒液流电池的主要应用场景为大规模电网侧/发电侧项目，投资主体为大型发电/电网企业，长期来看全钒液流电池储能在大型工商业用户侧场景中亦有广阔的发展空间。 投资建议：现阶段具备成熟全钒液流电池储能产品/方案的厂商相对较少，建议优先关注大连融科、北京普能等起步较早、技术领先、项目经验丰富、一体化程度高的全钒液流电池储能集成商。此外攀钢钒钛、河钢股份等产能领先的钒资源企业亦有望充分受益下游需求增长。 风险提示：储能市场发展不及预期、技术迭代风险、原材料价格上涨、市场竞争加剧、模型假设与测算结果存在偏差等

2022年09月14日发布 事件：2022年9月1日至3日,以“智联世界元生无界”为主题的2022世界人工智能大会(WAIC)在上海举办。华为公司轮值董事长胡厚崑9月1日在大会上表示，未来算力网络将成为国家经济发展的新型基础设施，为国家数字经济以及整个经济发展提供强大动力。 人工智能等新兴应用的快速发展将反推上游算力网络建设。根据胡厚崑发言预测，未来10年人工智能的算力需求将会增长500倍以上，它将成为未来算力需求的最大的增量。人工智能发展应该持续推进算力网络的建设，让算力中心从点走向面形成网，不仅要将计算中心作为独立的系统发挥作用，还要逐步让他们相互连接，形成全国范围的算力网络。目前国内已经有超过二十个城市在建立各类超算中心外正在积极建设人工智能计算中心，已经有十个城市上线运营。胡厚崑认为我们国家算力网络的建设可以通过新建的人工智能计算中心来完成，形成AI算力网络，为推进东数西算的落地先行先试。此外，云服务、智慧城市、工业互联网等领域的快速发展都需要依靠高质量、大规模的算力网络，下游新兴应用的发展将反推上游算力网络建设。 算力网络正在走向融合异构，边缘计算或为关键一环。人工智能计算中心以外，各地的超算中心、一体化大数据中心等都可以并入算力网络，形成一个全国范围的、统一的算力平台，支持数字经济高质量发展。相较于传统云计算，边缘计算有着低延迟、高安全、高稳定、低成本、广覆盖等优点。边缘计算的应用场景包括虚拟现实、高精度制造业、无人驾驶和车路协同、人工智能、新零售行业、智慧城市和智慧园区、视频直播、本地大文件计算处理和存储、政务服务、医疗服务等。以人工智能为例，在交互应用中，自然语言处理、面部识别等需要较高的时延要求和网络稳定性，边缘计算低延迟、高稳定的特点契合其需求，使得其应用在人工智能场景中效率更高。各垂直行业聚焦边缘计算作为交付多种服务的关键技术，以满足自动驾驶、工业互联网、远程医疗等应用对大带宽、低时延、安全私密性需求，促使企业数字化升级。同时，随着元宇宙的提出与飞速发展，边缘计算已经成为了元宇宙产业升级的重要臂膀，相较于云计算的集中部署模式，边缘计算很好的解决了中心流量拥堵和智能终端快速增长所带来的计算资源匮乏的问题，MEC边缘云成为助力5G网络数字化转型和差异化创新应用服务的强力助推技术。 边缘计算助力终端轻量化，符合市场发展趋势。传统网络结构中，信息的处理过程必须从网络边缘传输到核心网进行处理之后再返回网络边缘，信息处理主要位于核心网的数据中心机房中。进入到5G时代，通过在靠近接入侧的边缘机房部署网关、服务器等设备，在传输网架构中引入边缘计算技术，能够增加计算能力并且减少回传压力，提升用户体验感。通过减少返回核心网的流程，边缘计算有助于减少终端设备的相应硬件，并且通过降低延迟和增加计算能力进一步释放终端设备的相关组件，使得终端设备轻量化，降低终端成本，提升总体效益。近几年网上办公、虚拟现实等需求增加，叠加宏观方面诸多因素支持全球物联网产业发展，有助于物联网设备终端性能优化升级的边缘计算技术市场空间广阔。 投资建议：建议关注龙宇燃油(603003.SH)在边缘计算的探索布局。公司由传统业务向IDC业务转型，区别于传统IDC，公司业务涵盖集中式、混合式及分布式业务。截至2021年末，公司在运营及在建数据中心IT负载累计达到约60兆瓦（MW）；折算成5千瓦（KW）标准机柜约12000个。2022H1，公司营收同比增长37%，归母净利润增长121%，同比高增。此外，上半年公司通过增资扩股方式收购上海磐石，以政企、金融、医疗、教育等数字化转型为契机、根据不同行业对低延时、高敏感、及时性的底层边缘算力需求，探索搭建边缘算力运营平台，并整合产业资源，通过端、边、云的紧密结合并互相协作，致力于将边缘算力从实验创新平台逐步发展为产业赋能平台。 风险提示：下游算力需求增长不及预期，数据中心行业竞争加剧、边缘计算发展不及预期

2022年09月14日发布 “多代次紧密换装期”下，行业景气度持续高企 如本团队8月18日外发报告《2022年军工投资框架：军工基本面投资时代，短/中/长期“三确认”思维》中所指，我们认为，目前国防军工产业已进入型号Pipeline管线持续落地期。 以美国各代次战斗机的全生命周期为例： 第二代战机—F-4：1953年启动研制，1958年首飞，1958-1979年持续列装生产，1996年退役，生产周期22年，服役周期39年； 早期第三代战斗机—F-14战斗机：1974年服役，1969-1991年持续生产，长达23年； 后期第三代战机—F15：1976年开始生产，生产周期至今46年； 首架三代半战机—F-18：1983年服役，生产周期至今39年； 综上所述，一代次（飞机）装备的生产/服役周期在20/40年左右，但代次之间（武器装备升级）的窗口期基本上仅在10年左右，随着近期全球地缘冲突加剧与科技水平的提升，上述周期/窗口期或将进一步缩短，我们定义此类连续换代、重合生产的时间区间为“多代次紧凑换装期”，国防军工产业在“多代次紧凑换装周期”中有望维持高景气放量状态。 冲突启示现代化装备体系重要性，核心装备或将进入快速列装期 全球疫情企稳，提振经济望成2022年各国首要目标，以军费这一政府支出为代表的财政政策或将启动实施。据SIPRI最新发布的2021年世界军费开支年度报告显示，2021年全球军费开支首次超过2万亿美元，其中美国及其北约盟国合计占全球军费开支的55%，且北约盟国正逐步向北约的军费开支目标迈进，即北约各成员国将其国内生产总值的2%用于军费开支建设。我们判断，全球军备停滞期或将结束，我国也有望迎来新一轮防务装备发展和列装期，主要方向或将包括：先进歼击机方向（五代）、高速隐身无人机/僚机、中远程高超音速武器、空空/防空导弹、新型航母与两栖舰艇及舰上装备、“全域战”指控系统等几大方向。 投资建议——备战2023重大节点年，国防军工板块或有以下变化和机会： （1）板块细分行业的结构分化或将出现，航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或出现产业链内共振，保持高景气或再次提速； （2）上述四条链关注新型号批产节点的突破，关注十四五中期续订，有望形成如2021年的产业逻辑闭环（下游到上游）； （3）技术独占型企业估值或将与板块传统竞争企业区分，获得更高的中远期溢价; （4）军工行业2023年有望出现疫后复苏，2023或将出现高于2022年的净利润增速。 建议关注： 航发产业链——航发动力、航发控制、中航重机、图南股份、航宇科技、钢研高纳； 沈飞链——中航沈飞、光威复材、中航电子、广联航空； 导弹——振华风光、国光电气、国博电子、菲利华； 国产元器件——紫光国微、振华科技、臻镭科技、思科瑞； 技术独占型（新技术和市场垄断型供应商，与上述有重合）——湘电股份、国光电气、菲利华、铂力特、国博电子、华秦科技。 风险提示：市场波动风险；军品订单节奏风险；各国新装备落地情况低于预期；国际形势变化风险；经济增速影响全球各国国防开支。

2022年09月14日发布 1.江苏电信联合华为完成2.1GHz8T8R5G深度覆盖连片试点 根据C114通信网9月13日报道，江苏电信携手华为实现了在高低层居民区、自建房、乡镇道路覆盖等应用场景部署2.1GHz8T8R5G深度覆盖试点。与4T4R相比，NR2.1GHz8T8R覆盖更完善，5G日均流量从386GB增加为520GB，5G分流比提高了6.7%，容量扩大了70%。实验数据表明NR2.1GHz8T8R有效增加5G网络覆盖的深度和广度，显著提升用户5G网络体验。 2.江苏联通创新时钟自纠偏方案提升5G网络自愈能力 根据通信产业网9月13日报道，江苏联通率先为5G网络部署基站时钟自纠偏创新方案功能。该创新方案显著降低了隐性问题发现所需时间，从2小时减少至20分钟，故障检出率由80%提高到95%以上，因硬件原因等导致时钟故障站点延长至7*24小时保持时钟同步，有效降低了时钟失步给网络带来的干扰，增强了5G网络自愈能力，给用户带来了高质量的5G网络体验。 3.苹果Lightning实现“未来十年接口”，iPhone15系列或改用USB-C 根据IT之家9月13日报道，自苹果第一次发布配备Lightning接口iPhone5已有10周年，Lightning接口已实现“未来十年的现代接口”的目标。最新推出的iPhone14/Pro系列机型依然采用Lightning接口，但市场预测苹果明年iPhone15系列机型接口将变为USB-C接口。据了解，当前Mac和iPad大部分采用了USB-C接口，即将发布的第十代入门款ipad也将配备USB-C接口。