2022年09月13日发布 电气设备11065上涨3.16%，表现强于大盘。本周（9月5日-9月9日，下同），发电设备涨7.24%，核电涨5.66%，光伏涨4.95%，发电及电网涨4.75%，风电涨4.11%，锂电池涨3.05%，新能源汽车涨2.61%，工控自动化涨0%。涨幅前五为安凯客车、东方电气、迈为股份、江淮汽车、龙源技术；跌幅前五为三变科技、信捷电气、电光科技、佳云科技、博众精工。 行业层面：电动车：中汽协：8月新能源车产销69.1/66.6万辆，同比增1.2倍和1倍，环比均增12%，其中电动车出口8万辆；乘联会:8月新能源乘用车批发销量达到63.2万辆，同环比+103.9%/+12.0%；8月国内电池产量50gwh，同环比157%/6%，装机27.8gwh，同环比121%/15%；美国对英伟达芯片出口禁令暂不影响中国电动车企；宁德时代麒麟电池量产出货时间将提前至今年年底；宝马将于2025年使用宁德时代圆柱电芯；亿纬锂能：将为宝马NeueKlasse系列车型提供大圆柱锂离子电芯；比亚迪将进军泰国市场，将打造其东南亚首家电动汽车工厂；匈牙利购地，宁德时代欧洲第二工厂启动；本田与韩华达成合作，确保电池原材料供应；比亚迪澄清上调售价传闻：不实信息；金属钴报价35.1万元/吨，本周-1.1%；镍报价18.95万元/吨，本周+13.9%；锰报价1.66万元/吨，本周环比持平；锂报价295万元/吨，本周环比持平；碳酸锂报价48.5万元/吨，本周+2.0%；六氟磷酸锂报价26.65万元/吨，本周+0.6%；EC碳酸乙烯脂报价0.93万元/吨，本周-2.6%；三元523型正极材料报价34.4万元/吨，本周+1.5%；三元811型正极材料报价38.25万元/吨，本周+0.3%；磷酸铁锂正极材料报价15.85万元/吨，本周+0.6%；锰铁锂正极材料报价13.3万元/吨，本周+0.6%；钴酸锂正极材料报价42.15万元/吨，本周+0.6%；石油焦负极报价0.47万元/吨，本周+1.3%；16um干法隔膜报价0.85元/平，本周-10.5%；铁锂PVDF报价53万元/吨，本周-0.9%。新能源：欧盟计划对非天然气发电设置200欧元/兆瓦时的价格上限；财政部：推动黄河流域智能光伏产业创新升级和特色应用，支持继续推进大型风电光伏基地建设；国务院发文，山东大力发展可再生能源；甘肃省对电力现货市场用户结算正偏差电量进行管控；1.981元/W，通威又中标3.96亿组件大单；中环公布最新硅片报价，大尺寸硅片上涨0.15-0.24元；通威最新电池片报价：210电池涨2分，182以下涨1分；双良节能拟在包头投建年产50GW单晶硅拉晶项目；500MW风电项目开标，运达股份、金风科技、明阳智能中标；本周单晶硅料307元/kg，环比持平；单晶硅片166/182/210mm报价6.29/7.53/9.93元/片，环比持平；单晶PERC166电池报价1.29元/W，环比上涨0.78%；单晶PERC组件报价1.99元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26.5/21.15元/平，环比持平。宁夏简化风电场“以大代小”用地审批手续，鼓励光伏、风电项目以出让方式供应建设用地。明阳智能签约吉林万吨碳纤维材料及1GW新能源项目。远景能源签约福建漳州诏安县零碳产业园项目，计划投资103亿元。本周招标1.4GW，陆上1.2GW，海上0.2GW。本周开/中标0.5GW,均为陆上。 公司层面：宁德时代：2022年股票期权与限制性股票激励计划规定的预留授予条件已成就，确定以22年9月8日为预留授权日、向4名预留授予部分激励对象授予5.1021万份股票期权，行权价格526.46元/份;向126名预留授予部分激励对象授予29.4769万股限制性股票，授予价格263.23元/股。天赐材料：完成2022年限制性股票激励计划的授予登记工作；通威股份：1）限电期间，预计影响归母净利润减少约7.53亿元。2）另提名李鹏先生为公司董事。3）晶科能源及其子公司计划向通威股份合计采购约38.28万吨多晶硅产品；科达利：拟不超12亿元投建动力电池精密结构件项目；新宙邦：1）向不特定对象发行可转债申请获得中国证监会同意注册批复。2）拟授予的限制性股票数量为1010.20万股，授予价格为23.26元/股；爱旭股份：非公开发行A股申请获得中国证监会受理；金风科技：同意全资子公司北京天润以8.67元/瓦的价格收购辽宁省铁岭市100万千瓦风电项目；大金重工：非公开发行A股股票申请获证监会发审委审核通过。大全能源：拟授予限制性股票2366万股，占总股本1.11%，授予价格为33元/股。格林美：拟与伟明、Merit共同投建年产高冰镍含镍金属5万吨(印尼)项目。龙蟠科技：购买股权并投建年产3万吨碳酸锂项目。鹏辉能源：第三期股票激励计划拟授予限制性股票数量约为400万股，授予价格41.03元/股。孚能科技：拟与Mercedes-BenzAG签订多年供货协议之补充协议及最高额抵押合同。永兴材料：公司与宁德时代签署终止协议。 投资策略:电动车方面，8月销量66.6万辆，其中出口超8万辆，大超预期；9月旺季叠加新车型交付，预计销量有望超70万辆，全年预计680万辆，同增94%，明年有望980万，同增44%，其中出口有望120-150万辆。欧洲8月主流九国合计销量12.6万辆，同环比+5%/-1%，电动车渗透率22.6%，同环比-0.3/+3.9pct，全年销量230万辆预期，看好明年逐步恢复；美国8月电动车销量8.3万辆，同环比+70%/-3%，电动车渗透率7.2%，同环比+2.8/-0.3pct。电动车回调已深至5月中旬位置，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池25-30倍PE，而9月份将迎来电动车销售旺季，同时未来三年全球动力及储能电池需求高增确定，锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。储能方面，欧洲户储火爆，今年预计2-3倍增长，8月以来欧洲淡季结束后订单进一步超预期，虽欧盟酝酿限非气发电电价，但欧洲户储仍具备超强经济性，国内储能翻倍增长，招标已超20Gwh，预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器和储能电池高增长；光伏来看，硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超8万吨总体依然偏紧预计10月后略为松动，硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲远期电价高位虽有回落仍在高位，户储和光伏经济性依然显著需求依然很好，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。工控景气度低位，进口替代加速，6/7月增长相对平淡，8月开始逐步恢复，国产品牌有Alpha，看好龙头汇川。风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格进入下行区间，零部件盈利后续改善，重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。 重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、汇川技术（通用自动化Alpha明显、动力总成全面突破）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon技术领先）、通威股份（硅料和PERC电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能源、TCL中环、上机数控、欣旺达、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期

2022年09月13日发布 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 1）9月9日宝马宣布2025年起将率先在“新世代”车型中使用46系列大圆柱电芯，并已向宁德时代和亿纬锂能授予超百亿欧元的电芯生产需求合同；2）孚能科技发布全链路电池解决方案结SPS（Super Pouch Solution）解决方案，使得电池包体积利用率可提升至75%。我们认为，动力电池结构创新进程加速一方面有助于推动新能源汽车渗透率持续提升，另一方面，结构创新的持续发展也将推动材料体系的迭代。 推荐：旭升股份、杉杉股份、亿纬锂能、宁德时代、中伟股份、中科电气、星源材质、壹石通、恩捷股份、当升科技、长远锂科、比亚迪、超频三、德方纳米、孚能科技、天赐材料 新能源发电和储能： 新能源发电方面，国务院发布意见支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地。储能方面，湖南发改委发布通知，明确风电、光伏项目应分别配置15%、5%*2小时储能，新型储能项目将通过参与电力市场等途径获取收益。我们认为，新能源发电建设已成我国长期战略发展重点，欧洲电价持续上升、四川用电紧张将能源安全问题提到新高度，同时储能有助于稳定电网频率、平抑电网波动，政策加码将进一步促进源网荷储一体化与多能互补项目开发。 推荐：美畅股份、捷佳伟创、金博股份、隆基股份、通威股份、东方电缆、晶澳科技、赛伍技术 行业动态： 新能源汽车：1）9月9日宝马宣布2025年期将率先在“新世代”车型中使用46系列大圆柱电芯，新型圆柱电芯采用高镍+硅和磷酸铁锂材料体系，适配800V高电压平台。宝马已向宁德时代和亿纬锂能授予超百亿欧元的电芯生产需求合同，两家电池厂商将分别在中国和欧洲建立两座电芯工厂，每座工厂年产能将达20GWh。2）9月9日孚能科技发布SPS解决方案。该方案推出全极耳、多极耳大软包动力电芯，放电倍率2.4C-5C。不同容量电芯充电倍率不同，实现充电10分钟，续航400公里的统一配置；采用高效液冷板与底盘的一体化设计，半固态大软包电芯直接集成于系统底盘，系统零部件减少50%，材料成本降低33%，体积利用率增加30%至75%。高效液冷板和导热片提供双面液冷，三面传热的高效热交换，散热效率提升4倍；同时大软包电芯降低制造与流程成本，设备投资减少50%，厂房面积减少60%，制造能耗和费用分别降低35%和30%。回收端，锂电池材料回收利用率可提升至99%以上。 新能源发电和储能： 1）国华投资山东500MW海上风电项目、山东渤中B2场址500MW海上风电项目风力发电机组采购中标公示，金风科技、电气风电两者各中标500MW；2）湖南省发展和改革委员会发布《关于开展2022年新能源发电项目配置新型储能试点工作的通知》，省内风电、集中式光伏发电项目应分别按照不低于装机容量的15%、5%比例（储能时长2小时）配建储能电站，对在2022年12月底前、2023年6月底前实现全容量并网运行的新型储能项目，计算配建容量时分别按照装机容量的1.5、1.3倍计算。试点单体项目额定功率原则上不低于5万千瓦/10万千瓦时，鼓励在现有110千伏及以上变电站周边选址；3）第十二届中国国际储能大会上，中国化学与物理电源行业协会秘书长刘彦龙提到目前储能系统成本1.5-1.6元/Wh，保持盈亏平衡点，预计未来5年，储能成本将降低30%，未来10年，将再降低70%-80%至1-1.2元/Wh。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。

2022年09月13日发布 每周复盘：因8月新能源以及乘用车整体产批表现略超市场预期，本周汽车板块出现小幅反弹上行。SW汽车上升1.9%，跟大盘持平。子板块除SW乘用车其余板块均上涨。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第16名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史95%/87%分位，分位数环比上周0pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史98%/55%分位，分位数环比上周+2pct/+4pct。 基本面跟踪：1）周度销量：狭义乘用车8月产量211.6万辆，同比+41.9%，环比-1.9%；8月批发销量209.7万辆，同比+38.3%，环比-1.7%。8月23-31日批发日均销量108340辆，同比+45%，环比+1%；8月全月日均批发销量67427辆，同比+38%，环比-2%。根据交强险数据，8月第四周乘用车上牌量44.2万辆，环比+9%，同比+14%。库存：8月乘用车行业整体企业库存+1.9万辆，7月乘用车行业渠道库存+17.2万辆。2）重点新车上市：理想L8登录工信部新车目录，产品空间+动力+油耗等几方面相比理想ONE均有大幅进步。问界M5EV正式上市，标准版/性能版分别定价28.86/31.98万元（增程版本售价25.98~33.18万元）。M5EV智能座舱体验出色，智慧补能降低里程焦虑。3）上游成本：原材料价格小幅上升。本周（09.05-09.10）环比上周（08.29-09.03）乘用车总体原材料价格指数+1.29%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+2.65%/-0.63%/+4.77%/-1.44%/+1.14%。 覆盖个股更新：重点公司基本面更新：1）整车板块：蔚来Q2业绩符合预期，8月产批符合预期【长安汽车+吉利汽车+广汽集团+上汽集团】，8月产批略低于预期【长城汽车】。2）零部件板块：耐世特Q2业绩低于预期。 投资建议：继续坚定全面看多汽车板块。短期扰动因素带来的板块调整已经充分，看好旺季数据表现+三季报催化下带动板块上涨行情。展望本周的配置策略：预计汽车板块有望继续稳步向上，优选【三季报业绩预期靓丽+估值相对合理+配套Q4加速上量新能源车型】。基于覆盖个股中排序前三标的：【拓普集团（全面受益新能源车企）+文灿股份（受益蔚来/理想等）+德赛西威（受益理想/小鹏等）】。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）+长城汽车】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，疫情控制低于预期。

2022年09月13日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数整体涨幅较好，上证综指报收3262.05，本周上涨2.37%，深证成指本周上涨1.50%，创业板指上涨0.60%，化工板块上涨3.38%。本周细分化工板块多有明显上涨，其中化学纤维、石油化工、磷化工板块涨幅最为明显，板块指数分别涨了5.15%、4.05%、3.91%。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有怡达股份、元琛科技、红宝丽、蒙泰高新、龙星化工、濮阳惠成、三孚新科、壶化股份、奥克股份、云南能投。本周受“北溪-1”断气影响，环氧丙烷价格走高，环氧丙烷概念表现强势，怡达股份大涨27.49%，领涨化工板块，公司年产15万吨环氧丙烷项目正在试生产过程，红宝丽本周亦有24.7%的涨幅，公司年产25万吨环氧丙烷扩建项目正在推进。 本周重点化工品价格： 原油：本周布伦特原油期货下跌0.2%，至92.84美元/桶。本周我们监测的化工品涨幅居前的为甘氨酸(+15.7%)、聚合MDI(+10.3%)、三聚磷酸钠(+9.8%)、黄磷(+7.9%)、苯胺(+7.8%)。本周甘氨酸下游草甘膦企业询价频繁，华东地区部分工厂采购增多，需求回暖。本周聚合MDI海外供应基本维持正常，而国内部分工厂存检修计划，市场供给端收紧支撑聚合MDI价格上行。本周由于草甘膦市场开工下滑，生产三聚磷酸钠所用副产原料磷酸二钠供应减少，部分产能开工推迟，本周三聚磷酸钠挺价上行。 投资建议： 随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、泰和科技、中曼石油、梅花生物、宏柏新材、润禾材料、山高环能；关注永东股份、黑猫股份、岳阳兴长、新开源。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。

2022年09月13日发布 投资摘要: 截至9月9日收盘，电力设备及新能源板块上涨2.98%，相对沪深300指数领先1.24pct,在中信30个板块中位列第13，排名较上周上升。从估值来看，电力设备及新能源行业43.20倍，已达到板块估值中枢。 子板块涨跌幅：锂电池(-1.05%），配电设备(+0.73%)，风电板块(+4.11%),输变电设备(+4.66%)，太阳能(+4.95%)，核电(+5.44%)，储能(+6.65%)。 股价涨幅前五名：汉钟精机、金盘科技、东方电气、西子洁能、龙源技术。 股价跌幅前五名：声光电科、洛凯股份、三变科技、日丰股份、电光科技。 投资策略及行业重点推荐： 新能源车：8月新能源乘用车零售销量达到52.9万辆，同比增长111.2%，环比增长8.8%，当月零售销量渗透率为28.3%,同比提升11pct，1-8月新能源乘用车国内累计零售销量326.2万辆，同比增长119.7%。受益于新车型的持续推出以及购置税优惠政策的延续，新能源汽车行业继续维持高景气，新能源汽车销量高景气可以带动上游锂电需求高增。8月，我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长121.0%，环比增长14.7%，其中三元电池占比37.9%，磷酸铁锂电池占比62%，磷酸铁锂占比较7月提升3.7pct。我们看好整车、锂电池、负极、隔膜、铜箔、辅材等环节，建议关注比亚迪、宁德时代、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技等。 光伏：硅料价格维持高位，硅片电池片价格传导顺利。本周硅料维持303元/kg高位，9月份国内多晶硅企业检修基本结束，产能爬坡增量释放，加之终端需求未超预期增长，价格有望在Q3末尾松动。同时部分硅片厂家提价，TCL中环各尺寸硅片较上期报价整体上调0.13-0.24元/片。受限电和一体化企业电池自用率提升影响，众厂家公布最新电池片报价，通威电池片全线上升0.01-0.02元/W，拉动电池片市场价格提升。建议关注行业主要边际变化，如硅料降价后的一体化企业和新辅材如银包铜、靶材、胶膜。硅片环节建议关注双良节能。HJT电池方面建议关注东方日升、金刚玻璃、爱康科技。玻璃、银浆等辅材方面建议关注光伏玻璃龙头福莱特、亚玛顿、银浆龙头帝科股份。 风电：政策面持续助力，招标维持高景气。本周又一地方政府出台利好风电发展的相关政策，广西发布《广西能源发展“十四五”规划》，提出“十四五”期间，全区新增陆上风电并网装机不低于15GW，力争海上风电新增装机3GW。招标量维度，截至本周，我国风电招标体量已突破80GW，其中陆风61GW，海风19.5GW，均超过2021年的招标规模，在光伏组件价格持续高位的情况下，风电项目经济性凸显，我们预计2022年风电招标规模有望突破100GW。短期维度，原材料价格环比呈下降趋势，零部件环节成本压制解除，业绩有望逐季改善，建议关注塔筒龙头天顺风能、大金重工，主轴双寡头金雷股份、通裕重工，铸件龙头日月股份；法兰龙头恒润股份。长期维度，看好大型化摊薄较少、海风增量的环节，建议关注桩基龙头海力风电，海缆双寡头东方电缆、中天科技；主机厂方面，今年陆风装机量有望显著回升，推荐关注盈利能力突出的风机厂商三一重能。 电网设备:本周，闽粤联网工程交流站系统(广东侧)及500千伏配套接入工程顺利送电，南阳—荆门—长沙特高压工程跨越长江的螺山大跨越工程顺利完成。同时南方电网公司的第三批“四类项目”也重点策划了藏东南送大湾区、海南500kV主网架建设等一批基建工程项目，辽宁省重大电网工程与庄河抽蓄电站也已开工启动，总投资超500亿元。我们认为新型电力系统的建设依然是能源基建的重要一环。大型电网工程、抽蓄电站、电网智能化等建设将促使产业链上下游持续繁荣，建议重点关注部分龙头企业的中长期投资机会，如国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、思源电气、特变电工、中天科技、远东股份、亨通光电、汉缆股份、万马股份、中国电建等。 储能：9月7日-9日，第十二届中国国际储能大会召开。与去年相比，今年新增了对于新型储能电池技术、新型物理储能技术、储能安全与消防系统和共享储能商业模式的探讨；同时随着政策细则的落地以及行业规范性的提升，储能系统集成的设计、储能参与电力辅助服务及现货市场交易的市场化道路更加成熟。建议关注储能电池环节的鹏辉能源、宁德时代、南都电源；储能PCS及系统集成环节的智光电气、阳光电源、科华数据、科陆电子；储能温控及消防环节的英维克、同飞股份、国安达、青鸟消防；液流电池上游钒资源环节的钒钛股份。 绿电：8月份全国可再生能源开发建设形式分析会召开，1-7月全国主要流域水能利用率98.6%、风电平均利用率96.1%、光伏发电平均利用率97.9%，今年上半年蒙西地区风电利用率88.8%，同比下降0.7pct；光伏利用率96.4%，同比下降0.3pct,主要系源荷发展不匹配导致新能源利用水平降低，调峰资源建设滞后，资源不足，同时二季度重要电网线路检修停运导致部分线路过载，确保新能源消纳内蒙古自治区及蒙西电网相继发布相关政策等，取消不合理优惠电价，完善电价机制，政策端口调控新能源消纳，确保电站盈利能力。财政部印发方案支持加快黄河流域产业转型升级，支持在黄河上游沙漠、戈壁、荒漠地区继续推进大型风电光伏基地建设，支持沿黄河省区稳定能源保供、有序调整能源结构。建议关注风光发电全国性龙头三峡能源，深耕内蒙资源，煤电联营显著盈利，积极开展绿电业务的内蒙华电。重点推荐光伏运营龙头太阳能，核电领域绝对龙头，积极拓展新能源业务中国核电。 本周推荐投资组合： 比亚迪、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、双良节能、上机数控、东方电缆、中天科技、三一重能、国电南瑞、许继电气、亚玛顿、帝科股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、太阳能、中国核电。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动。

2022年09月13日发布 家电销售渠道分流，企业加强细分渠道经营；Meta年度虚拟现实大会将于10月举办，创维等多家厂商密集发布新品，或将有效拉动VR硬件市场出货量。本周沪深300指数上涨1.74%，长江家用电器指数上涨2.95%，跑赢沪深300指数1.21pct。从细分板块来，本周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别+3.66%/+1.44%/-1.80%/-0.65%/+0.41%。 子板块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网36周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降12.95%、增长5.16%、下降2.27%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下降27.93%、增长8.75%、下降11.79%；彩电线下渠道同比下降17.28%，线上渠道同比下降15.67%。 厨房电器：奥维云网36周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比增长10.33%，线上道零售额同比增长0.81%；燃气灶线下渠道零售额同比增长1.88%，线上渠道零售额同比下降6.65%；集成灶线下零售额同比下降40.31%，线上零售额同比下降9.00%；燃气热水器线下零售额同比增长9.56%，线上零售额同比增长21.07%。 小家电：奥维云网36周数据显示，洗碗机、电饭煲、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比增长44.66%、下滑6.77%、下滑20.60%、下滑31.78%、增长44.73%；线上渠道零售额分别同比增长0.17%、增长7.78%、下滑10.29%、增长6.71%、增长8.88%。 投资建议 家电销售渠道分流，企业加强细分渠道经营。据奥维数据，2022上半年，中国家电市场线上零售额yoy-5%，线下市场零售额下降幅度则超过10%。家电企业也在密集布局多元化渠道，在抖音电商等新渠道上持续加码。比如美的通过拼多多、兴趣电商、KA/TOP销售通路进行重构和专项建设；格力通过重点搭建明珠羽童各矩阵账号，增强在直播带货和社交电商平台的投入；海尔通过布局抖音、快手等新零售平台，以内容种草吸引流量，并优化线上产品布局等方式，根据海尔半年报显示，上半年线上零售额实现同比增长25%的经营业绩。 Meta年度虚拟现实大会将于10月11日举办，或推出新一代旗舰新品。Facebook（现名Meta）将于10月举办VR大会，或将推出新一代高端头显产品ProjectCambria，同时创维等多家厂商密集发布新品，将有效拉动VR硬件市场出货量。据IDC数据，上半年VR市场全球出货量约684万台，2022年VR出货量预计将达到1573万台，yoy+44%；二季度中国市场VR、AR出货量合计30.9万台，其中VR出货29.7万台，环比增长13.8%。下半年，VR市场保持火热状态。创维数字PANCAKE1C产品一经推出，3天内预售数量已超过8000台；字节、Meta、苹果也将陆续推出VR硬件新产品，VR硬件市场出货量或将持续走高。 建议关注：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、美的集团、极米科技 风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）原材料价格上涨超预期等。

2022年09月13日发布 光伏需求持续超预期，制造业价格与盈利预期中枢上移，建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的主辅材料环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局 HJT 电池设备、TOPCon 电池以及在对新技术宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气持续验证，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业以及整机环节有望取得格局突破的企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期情绪有望逐步触底，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨 3.16%，其中发电设备上涨 7.24%，核电板块上涨 5.66%，光伏板块上涨 4.95%，风电板块上涨4.11%，锂电池指数上涨 3.05%，新能源汽车指数上涨 2.61%，工控自动化上涨 0.27%。 本周行业重点信息：新能源汽车：乘联会：8 月新能源乘用车批发销量63.2 万辆，同比增长 103.9%，环比增长 12.0%；8 月新能源乘用车零售销量 52.9 万辆，同比增长 111.2%，环比增 8.8%。电池联盟： 8 月我国动力电池产量共计 50.1GWh ，同比增长 157.0%，环比增长 6.0%；装车量27.8GWh，同比增长 121.0%，环比增长 14.7%。其中三元电池产量 19.3GWh，占总产量 38.4%；磷酸铁锂电池产量 30.8GWh，占总产量 61.4%。中创新航 IPO 获得香港证券交易所批准。孚能科技推出 SPS 电池，使系统部件减少 50%，材料成本降低 33%，提升体积利用率到 75%。光伏风电：中环硅片涨价 0.12-0.24 元/片。通威单晶 PERC 电池 166 尺寸、182 尺寸涨价0.01 元/W； 210 尺寸电池上涨 0.02 元/W。 硅业分会宣布暂停多晶硅采集价格发布。财联社：欧盟计划对非天然气发电设置 200 欧元/兆瓦时的价格上限。每日风电：1-8 月风电开标项目规模共计 72.41GW。储能：宁德时代与阳光电源签署战略合作协议, 将在储能系统产品创新及全球应用等方面扩大合作, 携手开拓全球光储一体化市场。 本周公司重点信息：晶科能源&通威股份：晶科能源及相关子公司向通威股份及相关子公司采购约 38.28 万吨多晶硅产品，预估合同总金额约1,033.56 亿元人民币（不含税）。通威股份：四川限电预计使归母净利润减少约 7.53 亿元。奥特维：①与通威太阳能签订划焊一体机销售合同，金额约 1 亿元（含税）；②中标晶澳科技孙公司划焊一体机项目，金额约 1.5 亿元（含税）。亿纬锂能：子公司亿纬动力将为德国宝马集团 Neue Klasse 系列车型提供大圆柱锂离子电芯。格林美：格林美香港拟与伟明、Merit 共同投资 100 万美元建设年产高冰镍含镍金属 5 万吨（印尼）项目，格林美香港出资 23 万美元，持股 23%。新宙邦：公司关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复。龙蟠科技：拟与唐山鑫丰锂业、宜春时代就年产 3 万吨碳酸锂项目开展合作，该项目将由合资公司负责具体实施，公司拟受让宜春时代持有的合资公司 61%的股权，并向合资公司实缴出资人民币 1.22 亿元。 风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。

2022年09月13日发布 上周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为+1.04%，在申万一级行业涨跌幅中排名21/31；各基准指数周涨跌幅情况为：上证指数（+2.37%）、沪深300（+1.74%）、深证成指（+1.5%）、社会服务（+1.04%）和创业板指（+0.6%）。 子行业涨跌幅排名：酒店餐饮（+3.31%）、旅游及景区（+2.78%）、体育（+0.64%）、教育（-0.52%）、专业服务（-1%）。 社会服务行业涨幅前五：ST开元（+22.09%）、君亭酒店（+9.40%）、ST三盛（+7.49%）、桂林旅游（+7.49%）、建研院（+6.61%）； 社会服务行业跌幅前五：开普检测（-12.84%）、建科股份（-9.43%）、传智教育（-8.22%）、科锐国际（-6.75%）、博瑞传播（-6.43%）。 核心观点： 今年中秋假期，在全国多地提倡“就地过节”的背景下，本地游、周边游等短途出行受欢迎。 携程平台数据显示，中秋假期首日，旅游产品预订量较上半年的五一、端午假期首日均呈现双位数增长，其中旅游产品预订量较五一假期首日增长65%；景区门票预订量较端午假期首日增长46%；本地、周边游预订占比超6成，阖家团圆的节日气氛叠加安全出游因素考虑，本地游、周边游成为主流趋势。 其中，露营旅行也正式步入秋日旺季，中秋首日，携程平台上露营预订量相较端午同期增长近60%。 投资建议：我们认为，今年的中秋和国庆假期依然受限于疫情的跨省管控影响，本地、周边游仍然是目前的主流旅游形式，积压的旅游出行需求在疫情管控放松后或将迎来加速释放，建议持续关注餐饮旅游免税相关板块的估值修复行情，细分行业龙头公司直接享受行业复苏带来的业绩提振。 风险提示： 全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大

2022年09月13日发布 航空航天行情回顾： 8月份中航航空航天指数（-2.80%），军工（申万）指数（-4.28%），跑赢行业1.48个百分点 上证综指（-1.57%），深证成指（-3.68%），创业板指（-3.75%）；涨跌幅前三：复旦微电（+24.82%）、菲利华（+16.81%）、臻镭科技（+16.43%）； 涨跌幅后三：利君股份（-24.94%）、北摩高科（-22.35%）、宝钛股份（19.27%）。 本月主要观点： （一）航空产业发展动态观点 近年来，以歼20、歼16、歼15、运20等为代表的新型战机不断推出航空武器装备实现整体跨代；以AG600、“新舟”60、“翼龙”民用无人机等为代表的民用航空产品，建立民用飞机产业体系，使我国的航空技术体系更加完善。从产业发展的角度而言，新型号装备的体系化发展，需求的客观增加也带动航空产业提速发展 当下保质保量保交付成为航空产业发展的核心重点，军品送代和生产能力提升、降本增效成为航空产业发展的主旋律。围绕这一主旋律，我们观察到航空产业的若干变化： 1、主机厂“小核心、大协作”持续深化。一方面主机厂加大研发、总装能力建设；另一方面，主机厂发挥链长引领作用，逐步将非核心工序面向供应链开放，借力社会化产能。 2、体系内专业化整合有序推进。航空工业集团持续推进专业化整合进行资源再分配，致力于打造更为高效的供应链，仅今年以来，中航机载洪都航空+中航光电、中航沈飞+宝胜股份均有对应的产业专业化整合的动作。 3、产业链纵向一体化成为航空配套企业主要商业模式。自去年以来航空零部件相关企业纷纷启动扩产，制造工序相互渗透，航空零部件配套层级的进一步提升，即从零部件向部组件装配升级，产业链纵向一体化有望成为航空配套企业主要商业模式。 4、行业降本增效，提质增效大势所趋。在当下地缘政治形式错综复杂的形势下，军队提质补量、练兵备战的客观需求，航空订单出现了快速放量从军方角度来看，为提升军费使用效率，部分军品出现一定程度的降价，阶梯降价等控制采购成本在短期内是行之有效的手段。 随之而来的，部分企业，尤其是单一客户、单一品类的公司，承受短期的价格和利润率的波动是有可能的。从中长期来看，影响的是竞争格局，提升的是行业的整体效率；在此过程中，有核心技术、议价能力强、降本能力强的企业将在这个过程中，实现竞争力的进一步巩固，逐步发展壮大。 从主机广来看，面对航空产业的放量，主机广大多管理能力和生产能力是有较大的提升空间的，在需求放量的驱动下，以量还价、以效创利逻辑更为突出，主机广有望借此行业发展机遇期，理顺生产关系和生产流程，实现专业化整合和协同发展。 5、航空发动机产业现拐点，产业链步入快车道。目前，我国已具备自主研制生产当今几乎所有种类航空动力，包括先进航空发动机的能力，且随着产品谱系发展，下游需求放量，航空发动机行业呈现了供需共振的大好局面。 2022年上半年，以航发动力为代表的主机厂营收增长47%，增速创新高：新产品占比持续增加，从存货周转率来看，也表现出了提速态势。与之对应，航空发动机配套企业经营规模、上市企业数量也得到了快速增加，航发产业逐步进入良性发展的快车道，且未来随着产业链的结构不断升级和成熟，交付和生产体系逐步完善，规模效应显现、盈利能力有望进一步提升，航空发动机产业优势将更为明显。 6、民机产业启动放量，带来发展新动能。经过多年的发展和蓄力，民用航空从产品研制到批量交付，正式进入发展提速关键期。根据中国商飞微信公众号消息，2022年8月1日，国产大型客机C919完成取证试飞。完成取证试飞是一个重要节点，是指试验机型完成了所有试飞的规定动作，也是获取适航证的必要条件。目前，距离国产大型客机C919正式进行商业运营距离已经不远，国产大飞机C919预计2022年完成首架交付。 根据中国商飞官网，C919已经拥有了累计28家客户815架订单。同时，根据中国东航5月披露公告，中国东航拟非公开发行的募集资金总额（含发行费用）不超过人民币150.00亿元用于引进38架飞机项目等，其中即包括4架C919，单价为6.53亿元人民币/架。 从产业链角度来看，大型客机的产业链长度长、复杂度高，将制造环节进行价值拆分之后可以发现，机体制造、发动机、机载设备分别占比30%35%、20%-25%、25%-30%，其余系统如内饰等占比10%-15%。其中航空工业集团主要参与机械制造环节，如C919的雷达罩、机头、机身、机翼、垂尾等机体结构件的研制工作，占大型客机机体90%以上。不过，机电、航电等机载系统当前参与程度有限。 我们认为，民机领域未来长期的投资机会在于国产化提升空间较大的领域，如高端加工、动力系统、机载系统等，通过吸收转化国内外先进技术及自主研发，伴随着国产大飞机产业的成长和壮大，在这些领域国内会诞生批具有国际先进水平的优秀公司，形成我国自己的民机产业链，带动我国高端制造业整体发展 （二）航天产业发展动态观点 1、导弹产业“十四五”高消耗，需求持续高增长。导弹整机制造领域“十四五”市场年复合增速有望保持在30%以上，产业链中上游上市公司有望维持高增速，产能高点则位于“十四五”中后期。建议重点关注在“量或“价”方面具有优势，即将定型或已经进入批产阶段的导弹型号相关配套企业；利润空间较大且处于积极扩产阶段的中上游元器件及微系统集成相关配套企业；在导弹分系统价值量占比较高或存在国产替代需求的领域，具有配套产品“少数供应”甚至“独供”属性的企业。 2、卫星通信（互联网）产业作为新领域，未来市场空间广阔。“十四五”我国低轨卫星互联网产业的发展将主要由“国家队”统筹规划，受抢占轨道资源及频谱资源需求驱动：卫星互联网下游市场的拓展或将以较为成熟的高轨卫星互联网为主。可以重点关注卫星制造中价值量占比较高的分系统相关配套企业、卫星通信地面收发终端设备及相关元器件配套企业、高轨卫星互联网运营企业。 3、卫星导航产业伴随北三空间基础设施建设落地，技术日超成熟，应用拓展加速。“十四五”北斗应用产业市场复合增速有望超过25%，建议重点关注北斗应用产业中上游领域具有明确下游市场布局或在中上游具有较大市占率的企业；在“高精度北斗导航+”及“+高精度北斗导航”融合产业布局的企业 4、卫星遥感产业是卫星应用中的朝阳赛道，各应用领域需求充足，市场空间弹性相对更大。作为我国地理信息产业中相对更高景气的细分赛道，卫星遥感领域可以重点关注营销能力具有一定优势，服务和产品成熟度更高（更具有可复制性，易于维持较高盈利水平），且回款能力较强的企业 （三）航空航天产业上市公司2022年中报回顾分析 1、基于航空产业上市公司2022年中报统计，我们有如下观点：主机厂2022上半年实现营业收入656.37亿元（+18.63%），归母净利25.92亿元（+4.76%），整体看保持了稳定运行；伴随产品结构调整，各主机厂业绩出现分化。分系统企业营业收入增速11.94%，其中202201增速为15.91%，02有所放缓为8.72%。归母净利润增速34.86%；202201为41.84%，02为30.37%。航空分系统企业盈利持续保持较高增长，随着稳定配套机制更为成熟，规模效应推升盈利能力。 航空锻造企业实现营业收入79.78亿元（+30.26%），归母净利润11.79亿元（+94.38%），在去年高基数基础上延续高增长，持续放量，表现亮眼；航空零部件加工企业2022年上半年，航空零部件企业营收增速18.88%归母净利润增速1.87%，增速和航空锻造企业相比表现一般，或受疫情影响，202202业绩放缓。 航空材料企业产能、成本等因素影响，细分赛道差异较大。军用碳纤维营收增速14.92%，归母净利润增速27.92%，随着产能提升，业绩逐步释放。高温合金核心企业营收增速12.07%，归母净利润增速-33.40%。高温合金主要原材料为镍，去年四季度起，原材料价格的快速上涨对高温合金企业造成了一定的成本压力，以高温合金母合金供应为主的企业冲击更大。钛合金核心企业营收增速31.90%，归母净利润增速51.29%；航空钛合金企业竞争格局相对稳定、且集中度较高，行业处于成熟运行阶段。随着下游需求的放量，营收保持较高速度增长，高端产品增加，盈利能力持续提升。 2、基于航天产业上市公司2022年中报统计，我们有如下观点： ①导弹产业的中下游企业收入增速出现波动（相关业务整体收入增速由近三年CAGR的+35.19%下降至+23.53%），但上游企业合同负债与预收账款（+499.17%）、存货（+51.48%）等多个财务数据凸显各企业正积极备产，我们判断行业出现短期波动，中长期景气度无忧： ②卫星产业企业整体收入（+7.77%）维持了近三年的稳定增长态势，其中，卫星制造企业收入有所提速（相关业务整体收入增速由近三年CAGR的+0.37%提升至+18.02%），可能与我国部分卫星通导遥星座（空间基础设施）逐步开始进入规划建设阶段有关，伴随卫星星座建设的不断推进，市场增速有望迎来持续的环比提升 ③卫星通信方面，2022H1企业收入（-1.74%）基本持平，我们判断我国卫星通信或卫星互联网的商业模式及实际应用仍处于传统或早期阶段，仍需等待空间基础设施的建设推进以及地面低成本终端技术的不断提升； ④卫星导航方面，2022H1企业收入增速（相关业务整体收入增速由近三年CAGR的+22.56%下降至+7.71%）有所放缓，但从预收款和存货等方面来看，上半年的业绩波动更多是疫情等因素带来的短期影响，中长期看，北斗第三代导航系统终端替代更新，以及车规级自动驾驶、灾害位移监测、农业等高精度导航应用场景的拓展，仍将是北斗应用市场发展中重要的驱动力，卫星导航产业下游“十四五”未来几年市场整体收入增速仍有望保持在25%以上； ⑤卫星遥感方面，疫情之下，2022H1企业的收入同比增速（+60.39%）与归母净利润增速（+39.43%）尽管有所放缓，但合同负债与预收账款、存货等数据均同比翻番，我们认为与下游数字政府建设、实景三维、灾害监测等市场领域对卫星遥感需求不减密切相关，行业整体仍处于朝阳高速发展阶段，市场需求高速增长态势不减。预计2022年及“十四五”未来几年卫星遥感产业整体市场规模仍将保持高速增长，是卫星产业中相对景气度更高的细分赛道 （四）航空航天产业其他动态 1、行业高景气下，航空航天公司持续上市。2022年，10家航空航天产业上市公司实现上市，如臻镭科技、华秦科技、立航科技、理工导航、观典防务、国博电子、隆达股份等上市公司。（相关上市公司具体投资逻辑分析可以参考中航证券2022年军工上市公司中报点评系列） 2、2022年，18家航空航天产业的企业申报IPO，其中，十大军工央企所属企业包括航发集团核心材料公司航材股份、航天科工集团预警雷达公司航天南湖、以及包括佳力奇、国科天成、航安型芯、佳驰科技、裕航空以及航天环宇等16家民营航空航天产业中上游材料、机加、元器件配套企业，凸显出近年来航空航天产业高景气发展背景下，一批中上游企业业绩体量得到快速提升 三、建议关注： 1、军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发科技、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达、派克新材、航宇科技、华伍股份、利君股份（航空制造）等。 2、航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器），天奥电子（时频器件）、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），北方导航（导航控制和弹药信息化），康拓红外（星载微系统），盟升电子（卫星导航通信）。 3、其他航空航天电子元器件领域：紫光国微、复旦微电（军工芯片）大立科技（红外制导），振华科技、火炬电子、鸿远

2022年09月13日发布 重点推荐：金辰股份、天通股份、捷佳伟创、双良节能、高测股份、宇晶股份、绿的谐波、天准科技、东威科技 核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、绿的谐波、埃斯顿 本周专题研究：2022年8月27日，国家能源局表示要将大型风光电基地的开发建设作为“十四五”新能源发展的重点，推动以沙漠、戈壁为基地作为载体的新能源供给消纳体系。光热储能作为低成本、高效率的新型储能方式，在政策的推动下正逐步被下游市场认可。截至2022年8月，我国光热发电已规划待建总装机量超过3GW。根据国际能源署数据，预计2030年全球光热储能装机量将达73GW，总市场空间可能达到14600亿元。其中聚光系统设备、储能系统设备、吸光系统板块分别占比51.40%、15.75%、7.73%。有力的政策支持+广阔的市场空间，光热储能赛道景气度高，相关设备厂商直接受益。建议关注：具备完成电站投资、总承包、运营经验并能提供完整熔盐储能解决方案的企业:西子洁能、首航高科：具备反射镜超白玻璃原片技术的企业：金晶科技、洛阳玻璃、安彩高科。 重点跟踪行业： 锂电设备,全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头； 光伏设备,设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望剌激下游需求，看好电池片、组件设备龙头； 换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能,储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备,预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化,下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源,绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械,强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

2022年09月13日发布 本周（2022.9.5–2022.9.9，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅4.26%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.74%、1.86%，超额收益分别为2.52%、2.4%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国务院常务会议确定依法盘活地方专项债结存限额的举措，更好发挥有效投资一举多得作用：会议提出结存的5000多亿元专项债限额重点支持基础设施建设，优先支持在建项目，并要求各地在10月底前发行完毕，我们认为有望在年内形成更多实物工作量，推动基建投资加速和水泥等基础建材需求落地。（2）央行发布2022年8月金融数据：8月社融和信贷数据边际温和改善，社融增量略超预期，反映实体经济融资需求改善但回升动力不强。信贷结构有所优化，其中企业端中长期贷款和表外融资同比明显多增，仍显著好于居民端，或反映稳增长政策工具对基建融资需求的拉动作用逐步落地。 周观点：8月社融和数据边际温和改善，总量仍弱说明实体经济融资需求尤其是地产信贷仍然疲软，但结构上有所优化，企业中长期贷款和表外融资同比多增超预期，基建领域融资发力或是重要原因。国常会要求盘活地方专项债结存限额在10月底前发行完毕，且优先支持在建项目，我们认为随着多举措推动尽快形成实物工作量，基建市政产业链景气继续上行，需求具备结构性亮点的细分方向核心受益。此外随着地产需求端政策和纾困措施加速出台，地产销售回暖，地产链条的估值有望继续修复。 我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，铝模板租赁服务商志特新材等。（2）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。（3）稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

2022年09月13日发布 8月服装出口受海外需求承压影响增速下降。8月线上零售额受疫情反复影响降幅有所增大。随着疫情影响边际减弱，服装消费情况转暖，剔除客观特殊因素影响，行业仍维持弱复苏的趋势。 服装板块8月出口增速回落。8月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为124.7亿美元，同比增长10.2%，增速环比7月降低6.0pct；服装及衣着附件出口金额为184.8亿美元，同比增长11.7%，增速较7月下降6.8pct。8月出口增速环比回落，主要系海外加息背景下需求承压，同时近期东南亚复工节奏加快，海外库存水平提升。下半年海外需求仍存在一定不确定性，叠加去年下半年高基数，出口增速仍面临一定压力。 8月淘系平台线上零售额同比降幅扩大，期待后续物流情况恢复，线上销售有望迎来反弹。受疫情影响，纺服行业线上销售持续承压，8月淘系平台销售额同比下降20.21%，增速环比下降8.02pct，销售额仍然承压主要受疫情反复影响，并且6月份618活动提前释放部分需求。从龙头品牌销售情况来看，女装龙头歌力思、安正时尚，男装龙头比音勒芬、报喜鸟、中国利郎线上销售仍保持高增长趋势。疫情反复下体现出龙头品牌的成长韧性。家纺品牌受地产销售下降影响，线上改善幅度较小，国外龙头服装品牌仍受到国内品牌冲击影响，8月表现环比持平。 龙头公司积极进行线上布局应对疫情影响，运动、男装等行业龙头表现较好。主要女装公司线上普遍环比改善，歌力思定位中高端，在疫情反复下8月线上零售额同增36.4%，增速环比提升。男装销售情况良好，高成长性男装品牌比音勒芬淘系电商收入维持快速增长，同比增长56.2%，报喜鸟、中国利郎线上亦有良好表现。运动行业保持良好态势，安踏体育旗下FILA品牌受疫情影响较大，致公司8月淘系平台收入同比增长1.9%。家纺行业线上收入较大波动。海外龙头在国内电商布局发展有所波动，国产品牌未来优势持续增强可期。 当前形势下，建议关注疫情后周期快速恢复的品牌纺服龙头和上游竞争力不断增强的制造企业。大众休闲服饰重点推荐海澜之家、森马服饰，太平鸟。中高端服饰推荐报喜鸟、比音勒芬、歌力思、波司登。体育服饰方面，重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。家纺行业，重点推荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。上游纺织制造方面，重点推荐鞋类ODM一体化制造商华利集团；看好产能布局完善的制造龙头申洲国际，以及羊毛价格上涨下有望量价齐升的毛精纺纱龙头新澳股份。 板块复查：本周创业板(0.60%)，深证成指(1.50%)，沪深300(1.74%)，上证综指(2.37%)。纺织制造子板块涨幅为0.55%，服装家纺子板块涨幅为1.57%。 重点公司公告：金鹰股份发布2022年员工持股计划（草案），本员工持股计划拟认购股份数不超过7,709,342股，占当前公司总股本的2.114%。业绩考核目标为以2021年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为基数，2022年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率不低于105%。 风险因素：疫后消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新零售发展不及预期。