2022年09月13日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年9月9日，申万电子板块本周上涨0.10%，跑输沪深300指数1.65个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第25位；申万电子板块2022年9月以来累计上涨0.70个百分点，跑赢沪深300指数0.34个百分点；申万电子板块2022年累计下跌27.51个百分点，跑输沪深300指数10.37个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：申万电子板块的6个二级子板块本周涨跌互现，涨幅从高到低依次为：SW电子化学品（3.89%）、SW半导体（1.41%）、SW半导体（1.41%）、SW光学光电子（-0.10%）、SW元件（-0.60%）、SW其他电子（-1.04%）和SW消费电子（-1.97%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）Canalys：第二季度智能手表出货量增长9.3%苹果市占率26.4%；（2）集邦咨询：预计第三季度笔电面板出货环比减13.4%；（3）ICInsight：台积电三季度营收有望超越三星首次成为全球半导体第一；（4）机构：二季度全球半导体设备出货264亿美元同比增长6%；（5）电视面板价格9月续跌显示器面板接近现金成本；（6）苹果宣布发布iPhone14系列机型起售价799美元；（7）消息称IC库存或将于2022年第四季度显著降低；（9）业内人士：台积电延迟扩产产能利用率下降；（10）机构：2022年台积电的单位晶圆资本支出将增长20%达2500美元以上；（11）澜起科技：内存接口芯片产品供给偏紧张价格相对稳定。 电子行业周观点：从行业2022年上半年业绩来看，受全球疫情、海外冲突和消费电子创新放缓等因素影响，电子板块2022年上半年业绩承压，营收、净利润同比下滑，盈利能力有所下降，仅苹果产业链部分企业、汽车电子、半导体材料与设备和功率半导体板块业绩表现较好。投资方面，建议关注中报业绩出色及所属细分领域景气度较好的个股，如苹果产业链、AR/VR、汽车电子、功率半导体、半导体材料与设备等。 风险提示：下游需求不如预期，行业竞争加剧等。

2022年09月13日发布 本周热点：2022版医保初审目录公布，动态调整机制明确 事件：2022年9月6日，国家医保局发布《关于公示2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，共有344个品种通过初审，包括目录外药品199个，以及目录内药品145个，公示时间为一周（截止至12日）。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，全部环节通过的药品才能被纳入国际医保药品目录。 观点：自2018年医保局成立以来，医保目录准入谈判已连续开展4次。目前，医保目录已经建立了以一年为周期的灵活动态调整机制，临床价值显著的创新药品将更快调整进入目录，辅助用药和药物经济性较差的药品将被逐步调出，加快医保基金的腾笼换鸟。在这种背景下，我们再次强调中期策略观点：第一性原理——竞争格局是核心要素。“创新”才是医药企业的核心竞争力，“创新”带来产品更好的供需格局，使企业具备对冲医保谈判降价压力风险的能力。 投资建议：创新研发产业链：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、百诚医药、九洲药业、昭衍新药、博腾股份等；创新药：关注复星医药、恒瑞医药、信达生物、贝达药业、康方生物、荣昌生物等；中药：康缘药业、济川药业，关注以岭药业等。 表现复盘：成交回落，估值历史最低位 本周医药板块下跌0.19%，跑输沪深300指数1.94个百分点，在所有行业中排名第27位。成交额上看，医药行业本周成交额为2430.4亿元，占全部A股总成交额比例为6.0%，较上周环比下降0.3pct，明显低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值回升，仍低于历史中枢。截至2022年9月9日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.9倍，环比上升0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为124%，较上周环比下降2.9pct，低于四年来中枢水平（174%）。据Wind中信医药分类看，本周化学原料药（+1.6%）、医疗器械（+0.6%）、中成药（+0.3%）、医药流通（+0.2%）板块略有上涨；生物医药（-2.0%）、化学制剂（-0.8%）、中药饮片（-0.4%）出现下跌。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（+3.6%）、医疗器械（+0.8%）上涨较多，中药（+0.1%）板块跌幅较大，创新药（-3.1%）、科研服务（-3.1%）、生物药（-2.0%）、CXO（-1.9%）板块略有下跌。具体看个股表现：医疗服务板块中通策医疗（+9.4%）、爱博医疗（+6.3%）、欧普康视（+5.8%）涨幅较高；医疗器械板块的乐普医疗（+8.4%）、鱼跃医疗（+4.5%）、山东药坡（+2.9%）涨幅明显；创新药板块复星医药（-13.0%）跌幅较大；科研服务板块百普赛斯（-8.9%）、皓元医药（-7.0%）、海尔生物（-6.9%）跌幅较为明显。 2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点 国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。 研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等； 量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物等； 创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等； 其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

2022年09月13日发布 22年8月纺织服装出口数据：据海关总署数据统计，2022年8月我国纺织纱线、织物及制品出口额为124.90亿美元，8月单月同比下滑0.27%、环比7月同比增速转为下滑，1~8月累计同比增长10.24%；服装及衣着附件出口额为184.86亿美元，8月单月同比增长5.04%、环比7月同比增速放缓13.44PCT，1~8月累计同比增长11.62%。8月我国纺织品、服装出口额同比走弱主要系海外需求回落所致。 运动鞋服和化妆品8月淘系销售跟踪：运动鞋服：8月随着疫情受控、消费信心逐步修复，行业总体销售相较7月略有改善。运动鞋、运动服8月淘系销售额同比-8%、+1%。国内龙头中安踏8月淘系销售额同比降幅收窄，FILA、特步8月同比增速相较7月均有放缓，李宁、361度增速基本维持、环比持平；国际龙头Nike同比-8%、降幅与7月持平，Adidas同比+8%转正。化妆品：8月处于销售淡季，行业销售相较7月走弱。护肤、彩妆8月淘系销售额同比-14%、-31%。国内品牌8月表现分化，薇诺娜、佰草集、彩棠8月同比增速较7月均转为增长；其余品牌8月同比均为下滑，增速环比7月来看，珀莱雅、玉泽、御泥坊、夸迪降幅有所收窄，丸美、润百颜、米蓓尔降幅扩大，肌活同比转为下滑。国际代表品牌中巴黎欧莱雅8月同比+11%转正，OLAY同比增速提升至6%；其余品牌同比均有双位数下滑，兰蔻、海蓝之谜、SK-II同比转为下滑，雅诗兰黛、资生堂、CPB、雪花秀、后降幅扩大。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年09月05日~09月09日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+2.37%、+1.50%、+1.74%，纺织服装板块上涨0.71%，位列31个申万一级行业的第23位；其中纺织制造板块下跌0.55%、服装家纺板块上涨1.57%。过去一个月（2022年08月10日~09月09日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+0.45%、-3.68%、-1.50%，纺织服装板块上涨0.39%，位列31个申万一级行业的第15位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌1.32%、跑输沪深300指数3.06PCT。过去一个月化妆品板块下跌7.78%，跑输沪深300指数6.27PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第29位、过去一个月涨幅位列第31位。 行业新闻及重点公司动态：李宁将开设品牌首家香港旗舰店；Tod’s集团2022上半财年大中华区销售额同比下降19%；Lululemon2022财年二季度中国市场销售额同比增长超30%；水羊国际发布首家美妆店品牌“水羊堂”；珀莱雅推出反校园霸凌公益行动；敷尔佳将于深交所创业板上市。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，短期国内疫情多点散发态势仍存，关注疫情防控进展和宏观经济走势；上海市发放消费券，期待后续消费促进政策落地提升居民消费信心。短期中报披露完毕，二季度业绩预计为底部，期待下半年销售和业绩端逐步修复和改善，关注“99”大促和中秋国庆消费旺季时终端零售复苏进展。从本次中报来看，运动服饰龙头公司仍然表现出了较高的景气度和较好的经营质量。标的方面，我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者我们建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：未来仍将关注全国各地疫情防控进展、疫情对线下销售影响较大，同时近期三亚疫情预计将对免税渠道的化妆品销售造成一定压制，主要影响国际品牌销售。“99”大促和中秋国庆消费旺季将至，可作为观测行业景气度的重要窗口。中报披露完毕，公司表现分化、个体公司的品牌力和经营质量得以彰显，我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

2022年09月13日发布 投资要点 新能源汽车 (1)本周观点： (1)中汽协数据， 8 月我国新能源汽车销量 66.6 万辆，同比/环比增长1.0 倍/12.3%，9 月及第四季度进入传统销售旺季，单月销量有望环比提升，预计2022 年销量 650 万辆，同比增长 83%，全年渗透率将会在 27-28%，提前三年完成国家目标。 (2)宝马集团新增大圆柱电池项目，其中亿纬锂能获得为 Neue Klasse系列车型提供大圆柱锂电芯的项目定点，宁德时代将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达 20GWh， 2025 年开始供应 46 系圆柱电池。 (2)关键数据：目前市场总体供应较为稳定，部分厂家受天气和疫情影响，碳酸锂供应出现缩水，流通资源供给缩减。需求端锂盐下游企业采购备货意愿持续增强，预计短期碳酸锂市场或将上行。本周碳酸锂均价收于 49.40 万元/吨(+0.2%)。 光伏 (1)本周观点：(1)虽然四川地区电力恢复及新产能陆续完成爬坡，预估 9 月产量或突破 8 万吨，但从需求端来看，至少 9 月中上旬的硅料供应和排产交期方面仍然相当紧张。(2)硅片有效产量 9 月将实现环比增长，但增幅有限，因为硅料供应量仍将影响拉晶环节的稼动率水平，另外国内疫情近期反复，间接影响对应产区的物料供应和排产节奏。(3)9 月 6 日小米发布首款米家太阳能板，单价为 11 元/W，远高于市场不足 2 元/W 的单价，显示出组件的消费和品牌属性逐渐强化。 (2)关键数据：通威太阳能 166 电池片涨价 1 分/瓦，报价 1.29 元/瓦；182 电池片涨价 1 分/瓦，报价 1.31 元/瓦；210 电池片涨价 2 分/瓦，报价 1.3 元/瓦。TCL 中环各尺寸硅片较上期报价整体上调 0.12-0.24 元/片之间。 风电 (1)本周观点：海风招标逐步起量，明年需求景气维持高位。8 月份风机招标约8.50GW，其中陆上风机招标 6.64GW，海上风机招标 1.85GW；三季度海上风电招标量已达 3.65GW，环比二季度同期增长+113.45%，三季度海风有望加速放量。 全年风机招标 ( 包括集采 ) 已超 70GW ，保守 / 乐观预期全年风机招标有望达80/100GW，对应同比增长分别为 46%/85%，预计 2023 年景气持续。 (2)关键数据：本周原材料价格总体稳定，球墨铸铁/废钢/42CrMO 钢材/铜/环氧树脂/焦炭价格分别变化-0.01%/+1.70%/+0.00%/+5.80%/+0.00%/-3.80%。 电力设备 (1)本周观点： 9 月 6 日，工信部发布《5G 全连接工厂建设指南》， 5G 具有大带宽、广连接、低时延、高可靠的特性，结合网络切片、边缘计算等创新技术，在输电、变电、配电、用电等环节均可发挥重要作用，从而全面提升电力信息化水平。 (2)2022 年西北电网新能源总装机规模将超火电，成为西北全网第一大电源，有望建成我国首个区域新型电力系统，特高压设备和电网智能化板块有望受益。 (2)关键数据：7 月电网投资 334 亿元，同比增长 13%；1-7 月，国网完成电网投资2364 亿元，同比增长 19%，全年在 5000 亿元以上。截至 22 年 6 月底，国家电网总资产 4.76 万亿元，同比增 1.05%；2022 上半年营业收入 16654 亿元，同比增21.6%；净利润 320 亿元，同比增 17.38%。 行情回顾 本周申万电力设备行业上涨 3.16%，位列 31 个申万一级行业第 12 位，同期沪深300、创业板指分别上涨 1.74%、上涨 0.60%。细分板块来看，光伏设备、风电设备、电网设备的涨幅领先，周涨跌幅分别为+6.55%、+4.40%、+2.55%。 风险提示 原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾。截至2022年9月9日，申万有色金属行业本周上涨6.02%，跑赢沪深300指数4.28个百分点，在申万31个行业中排名第3名；申万有色金属行业本月上涨4.09%，跑赢沪深300指数3.73个百分点，在申万31个行业中排名第8名；申万有色金属板块年初至今下跌6.50%，跑赢沪深300指数10.64个百分点，在申万31个行业中排名第9名。 截至2022年9月9日，本周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨8.82%，工业金属板块上涨8.00%，小金属板块上涨6.60%，能源金属板块上涨3.87%，金属新材料板块上涨2.49%。 有色金属行业周观点。工业金属。铜方面，美联储加息态势不改，9月加息50或75基点较为确定。本周，欧洲央行于9月8日加息75个基点，宏观面持续看空铜价。国内方面，虽然传统消费旺季到来，但由于宏观经济整体偏弱使得铜下游需求乏力。供应端限电影响虽然解除，但疫情反复或影响铜供应产能，预计整体铜市偏弱运行。铝方面，欧洲电解铝大幅减产引发铝供应的担忧，国内铝产业链开工率恢复仍需时间，供应端干扰不断使得铝价得到支撑。下游消费预期逐步增强，使得本周铝市表现较好。贵金属。美联储加息已初见成效，未来持续加息以抗击通胀的步伐较为明确，本周受欧洲央行加息及全球经济持续偏弱等影响，贵金属价格震荡上扬。截至9月9号，COMEX黄金价格收于1728.60美元/盎司，较上周末上涨6美元。能源金属。本周截至9月9日，电池级碳酸锂价格收于49.6万元/吨，工业级碳酸锂价格收于48.2万元/吨，氢氧化锂价格收于48.50万元/吨，锂盐价格持续上涨。据乘联会，8月新能车零售销量为52.9万辆，同比增长111.2%，环比增长8.8%，印证锂板块下游新能源领域需求维持高景气，持续看好锂板块发展的稳定性。建议关注天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）。稀土磁材。本周各类稀土产品价格持续下滑，但下跌速度有所缓和。截至9月9日，稀土价格指数收于252.36点，较上周末下降2.46点。 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期；能源金属及小金属价格下跌；有色金属下游需求不及预期；企业在建项目建设进程不及预期；行业供需格局改变致使行业竞争加剧等。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾：截至2022年9月9日，申万国防军工行业本周上涨3.53%，跑赢沪深300指数1.78个百分点，在申万31个行业中排名第8名；申万国防军工行业本月上涨5.49%，跑赢沪深300指数5.12个百分点，在申万31个行业中排名第3名；申万国防军工板块年初至今下跌17.70%，跑输沪深300指数0.56个百分点，在申万31个行业中排名第24名。 截至2022年9月9日，本周申万国防军工行业各子板块表现各异。航空装备板块涨幅最多，上涨了6.79%。其他板块表现如下，航海装备板块上涨3.02%，军工电子板块上涨1.40%，地面兵装板块下跌0.94%，地面兵装板块下跌2.92%。 国防军工行业周观点：军工行业2022年中报业绩基本符合预期，子板块中航天装备板块业绩及合同负债实现大幅增长；航空装备和航海装备板块合同负债维持高位，两板块高景气依旧。 面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。另一方面，看好航天技术成果向商业应用的转移转化下，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代，以及俄乌冲突下导致的油气运输船只供不应求情况。建议关注：中航西飞（000768）、航发动力（600893）、中国船舶（600150）、紫光国微（002049）。 风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本过高导致的企业业绩低于预期；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾：2022年9月5日-9月9日，中信消费者服务行业指数整体回调3.20%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十位，跑赢同期沪深300指数约1.46个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为-3.04%、2.32%、5.15%、-3.12%，仅教育板块实现正收益且涨幅领先沪深300指数。行业取得正收益的上市公司有27家，涨幅前五分别是开元教育、君亭酒店、三盛教育、桂林旅游、中国中免，分别上升22.09%、9.40%、7.49%、7.49%、5.98%。取得负收益的有25家，其中跌幅前五的上市公司分别是ST文化、视源股份、全聚德、科锐国际、传智教育，涨跌幅分别为-5.65%、-6.08%、-6.10%、-6.75%、-8.22%。截至2022年9月9日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约41.72倍，环比回落至行业2016年以来的平均估值47.07倍以下。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为47.95倍、40.91倍、25.93倍、25.70倍。 行业运行数据：截至2022年9月9日，我国每百人新冠疫苗接种量达240.85剂次，新冠疫苗累计接种量达34.34亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量为15.54万剂次。全球每百人新冠疫苗接种总量达159.65剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达62.33%。 行业重点新闻：（1）香港特区卫生署卫生防护中心9月6日宣布，香港出现首例猴痘输入病例。（2）据KDFA数据，7月免税店销售额为1.25万亿韩元，环比下降14.6%。（3）飞猪发布中秋旅游消费观察，由于假期天数较短，在低风险地区，“2小时度假圈”成为主流。（4）文旅部定于2022年9月至11月开展私设“景点”问题专项整治工作。 行业观点：维持对行业的推荐评级。按照国务院联防联控机制规定，2022年9月10日至10月31日，旅客铁路乘车需持48小时内核酸阴性证明，短期内防疫防控政策或收紧。疫情蔓延及较短的假期时间下，飞猪、途牛等平台报告显示，中秋假期旅游出行以本地、周边游为主。长期来看防疫放松趋势不改，板块公司业绩进入修复通道，长期来看估值优势仍显著，建议左侧布局业绩弹性较大的景区个股云南旅游（002059）、天目湖（603136）等，小而美的酒店龙头君亭酒店（301073）等，餐饮+预制菜的同庆楼（605108）等，免税龙头中国中免（601888）等。 风险提示：宏观经济下行；政策变动；疫情反复；药物研发与治疗效果不及预期等风险。

2022年09月13日发布 行业新闻 1.2022年广西新建5G基站11888个，累计开通5G基站54830个 根据C114通信网9月9日报道，广西壮族自治区通信管理局表示，截至2022年7月底，广西新建成并开通11888个5G基站，共有54830个5G基站，其中，700M5G基站突破9000个。5G网络达到111个县级行政区主城区连续覆盖，1279个乡镇全部覆盖的目标；累计打造3.1万个千兆小区，光缆总长度为249.7万公里。千兆宽带用户数量达379万，占19.3%，位居全国第二。 2.江苏电信无锡分公司携手华为开启泛千兆城市体验之旅 根据CCTIME飞象网9月9日报道，无锡电信携手华为在无锡恒隆广场，基于3.5G数字化室分设备部署了分布式Massive MIMO创新技术，建成了极具覆盖和容量竞争力的室内泛在千兆网络。数据显示，经验证单用户体验速率超过1Gbps，下行平均拉网速率高达920Mbps，上行平均拉网速率为249Mbps。分布式Massive MIMO技术能够高效处理邻区同频干扰问题，小区容量扩大了3-4倍，用户平均体验速率上升30%。3.IDC：2022Q2全球以太网交换机和路由器市场继续保持增长势头 根据IDC9月8日报道，2022年Q2，全球以太网交换机市场总营业收入为85亿美元，同比增长14.6%，其中数据中心市场收入同比增长26.9%，端口发货数量同比增长11.7%；全球企业和服务提供商(SP)路由器市场总营业收入为42亿美元，同比增长6.3%，包含通信服务提供商和云服务提供商在内的综合服务提供商占路由器市场总收入比重达73.8%，同比增长2.2%，企业部门的收入占比26.2%，同比增长20.2%。

2022年09月13日发布 光伏封装材料为BIPV系列报告的第二篇，本篇报告我们将侧重于BIPV用封装材料的介绍及相关标的梳理。 玻璃轻量化，BIPV催生TCO玻璃市场发展 大组件催生轻量化需求，2.0mm玻璃占比逐渐提升（30%），未来仍有上升趋势，同时天合和亚玛顿已签订1.6mm玻璃长单，拓展BIPV组件业务。此外，技术创新下薄膜电池在BIPV场景更具有优势，催生TCO玻璃需求。我们测算，2025年，2.0mm玻璃需求量将达到24.7亿平（对应214.3GW），3年CAGR为35.4%，TCO玻璃25年需求量有望达1.7亿平（对应30.9GW），3年CAGR为73.5%。 短期胶膜存供需缺口，BIPV适用PVB膜 光伏胶膜目前以EVA膜为主，BIPV组件用胶膜不论从性能上还是政策上PVB膜都将是最优选。行业目前集中度较高，新需求给新企业带来机遇；行业层面短期或出现缺口，胶膜主要受制于上游原材料供应限制，按彭博上调的2022年全球光伏需求量预测，我们测算EVA粒子缺口达1万吨。 背板份额被挤压，透明产品危中求“机” 今年来，双玻组件渗透率不断提升，传统背板份额不断被侵蚀的背景下，需求增速低于行业整体需求增速。但BIPV市场呈现扩张趋势，减重及发电增益双重需求下透明背板成为新方向，头部背板企业也纷纷进入无氟背板及透明背板领域。差异化战略公司主要有明冠新材、乐凯胶片等。 投资建议：基于对玻璃、胶膜、背板的分析，以及BIPV用需求的不同的梳理，我们提出以下三条投资主线 1）玻璃新材料：亚玛顿（1.6mm玻璃+特斯拉屋顶）、金晶科技（TCO玻璃）、洛阳玻璃（光伏玻璃扩产足+薄膜电池资产+1.6mm&TCO技术储备） 2）传统玻璃：福莱特、信义光能。公司均为玻璃行业龙头，短期看，全球光伏装机大概率超年初预期，Q4订单有望集中释放，供给端产能释放延后，中长期看，龙头公司具有规模+石英砂矿自供的成本优势，产能投放确定性相对较强，持续推荐。 3）胶膜等：关注上海天洋、皖维高新。行业层面看，胶膜为23年行业紧缺环节，行业主要受制于上游粒子的卡脖子及扩产周期较长，短期得原料者得天下，上海天洋以热熔胶起家，与上游厂商关系良好，同时拥有4.5亿平产能扩张计划，后续业绩弹性可期。透明背板可关注乐凯胶片。 风险提示：光伏装机不及预期、BIPV渗透率不及预期、玻璃&EVA粒子扩产超预期、测算具有一定主观性

2022年09月13日发布 收入端：疫情下品牌整体承压运动维持高景气，纺织制造内需疲软外需增长 品牌服饰：2022H1尤其是Q2以来多地受疫情扰动，终端需求有所走弱，但受益于健身意识提升以及国潮崛起，运动板块2022H1收入同比+19.7%，龙头韧性凸显。同期，家纺积极拓展线上业务改善经营，收入同比-1.7%；中高端/大众休闲终端门店受疫情冲击较大，收入同比分别下降-7.6%/-10.7%。 纺织制造：在2022Q1国内疫情爆发、Q2管控趋严，同时东南亚疫情防控放开，前期转移至国内的订单逐步回流的情况下，内需持续疲软，叠加短期物流受阻，影响发货。但一体化细分龙头持续扩产提效，全球产能布局完善，在国内外疫情交替频发的情况下，供应链具有较高稳定性，上半年整体订单饱满，收入实现较快增长（如健盛集团/华利集团/浙江自然/盛泰集团及伟星股份等）；此外，也有部分企业凭借技术突破，实现差异化竞争，带动收入收入持续增长（如台华新材等）。 盈利端：收入受损下费用偏刚性致品牌盈利能力下降，扩产提效&结构升级下制造盈利维持高水平 品牌服饰：2022H1整体毛利率同比有所下降，主因疫情致使需求端放缓，导致库存积压以及终端折扣加深。净利率来看，由于部分费用偏刚性，导致利润表现弱于收入，整体板块短期盈利水平下滑。其中运动户外盈利端表现较为稳健（归母净利润同比+4.4%），其他各板块受损较大，期待H2需求改善下的边际改善。 纺织制造：在上半年国内需求疲软、海外需求较好的情况下，部分产能位于东南亚的加工制造企业仍能够维持较高的产能利用率，带动Q2毛利率环比Q1提升。同时2022H1上游原材料价格高位横盘，在东南亚产能逐步恢复以及人民币大幅贬值的情况下，外销保持较好增长进而带动价格传导顺利，助力板块盈利能力提升，2022H1棉纺板块毛利率、净利率均提升明显。此外，部分公司凭借规模、管理及技术优势，通过产品及客户结构升级，实现规模盈利的双提速（华利集团/浙江自然/健盛集团等）。虽然Q2疫情加重导致利润增速环比Q1有所下滑，但整体利润仍同比正增长。 投资建议：1）品牌服饰，受各地疫情反复影响，我们预计短期H2终端需求仍有一定压力，期待业绩端环比改善。长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育；2）纺织织造，内需受国内疫情影响承压，后续在需求改善下有望边际向好，同时外需在海外高通胀下或有走弱压力。在此背景下，下游以景气度相对较高的运动行为主，且具备一体化布局的头部企业以及通过产品差异化竞争的企业表现有望好于行业。建议关注产能在东南亚，且持续扩产的优质运动鞋制造龙头华利集团；以及因技术突破打破海外垄断格局，通过差异化产品铸造高壁垒的高增长民用锦纶一体化龙头台华新材。以及去年受国内外疫情影响较大，今年订单饱满，海外产能恢复，且持续扩产的健盛集团。 风险提示：疫情反复、终端需求不及预期；原材料大幅波动风险；本文对行业数据进行筛选划分，存在偏差风险。

2022年09月13日发布 8月市场回顾：行业震荡下行，地产链仍承压。受中报业绩承压、地产担忧仍未明显缓解等因素影响，建材板块8月份整体延续震荡下行走势，单月建材板块下跌5.12%，跑输沪深300指数2.5个百分点，其中水泥板块单月下跌4.3%，跑输沪深300指数1.7个百分点，玻璃板块下跌3.3%，跑输沪深300指数0.7个百分点，其他建材板块下跌6.1%，跑输沪深300指数3.4个百分点。细分板块方面，单月表现相对较好的分别为耐火材料（+7.05%）、其他（+0.76%）、水泥管（+0.04%）。 加强基建项目落地，“保交楼”有望引导竣工修复。在今年“稳增长”政策措施推动之下，1-7月全国广义基建投资同比增长9.58%，较上半年继续提高0.33pct，其中7月单月同比增长11.47%。当前阶段，我国经济恢复基础尚不牢固，近期相关促进项目建设、扩大投资等政策指引仍在积极出台，引导项目和资金落地，下半年实物工作量转化有望加快，进一步支撑基建投资回暖。房地产行业仍处于筑底阶段，下行态势已有所趋缓，在上半年全国多地相关放松政策出台后，近期信贷和货币端进一步边际放松。同时，自7月底政治局会议首次提出“保交楼”以来，政府、房企及金融机构等多层级积极采取措施提速发力，并已取得一定成效，有助于稳定市场信心和预期，预计下半年房地产竣工端有望获得一定支撑和提振。 行业运行保持平稳，关注未来需求释放。受益于全国多地8月执行错峰生产且执行良好，行业运行起到一定提振，支撑水泥价格上行，目前行业协同仍在持续，部分地区宣布9月份将增加错峰天数，随着前期极端天气、疫情等不利因素逐步减弱，预计水泥价格有望继续保持小幅回升趋势；浮法玻璃在8月份企业探涨带动下，下游集中备货，价格出现一定上涨，生产线库存压力有所缓解，终端实际需求改善缓慢的背景下，9月份冷修产能将有所增加，叠加成本支撑，预计价格下行空间有限，建议积极关注冷修落实情况和未来需求恢复节奏及力度；玻纤粗纱库存压力下，市场延续下行走势，电子纱前期投产后价格稳中小幅回落，预计库存压力高位下，粗纱仍承压偏弱运行，电子纱短期价格小幅下调并存进一步下调的预期，关注后续调价情况。 9月份重点推荐组合：光威复材、中材科技、三棵树、旗滨集团、海洋王。8月组合收益率-0.52%，跑赢申万建材指数6.28个百分点。 投资建议：政策面、基本面底已现，关注优质头部企业。“稳增长”背景下，基建端数据已初现回暖迹象，地产端“保交付”逐步落实，预计地产数据有望底部企稳，回暖可期。当前各细分子行业头部企业股价已均有较大幅度调整，且Q2业绩底已现，未来预计呈逐季回升态势，长期看，企业阿尔法以及成长潜力仍存；随着近期热门赛道投资热情趋于理性，机构仓位调整有望逐步关注前期股价调整较深，股价处低位的传统赛道标的，短期建议加仓布局细分行业优质头部企业，推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、伟星新材、中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、旗滨集团、南玻A、光威复材、海洋王、铝模板行业。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。

2022年09月13日发布 1.广东电信5G分布式M-MIMO大幅提升用户体验，助力千兆城市建设 根据C114通信网9月7日报道，广东电信联合华为在深圳前海湾地铁站成功对5G分布式M-MIMO进行验证。该技术不仅把原pRRU小区边界干扰变成增益、提高单用户体验，而且通过空间隔离达到多波束空分复用、极大提高小区容量和用户体验的目的。试验结果表明，开通5G分布式M-MIMO后，下行拉网速率平均增加23.3%，上行拉网速率平均增加25.3%，小区下行容量扩大2.89倍，上行容量扩大3.12倍。 2.南通移动携手华为率先完成区域5G网络IPv6升级 根据通信世界网9月7日报道，南通移动联合华为率先实现了如东全区5G网络IPv6升级，对5G基站、SPN设备和核心网设备等网元都进行了IPv4/IPv6双栈升级。升级后，如东全区的移动5G网络流量都使用IPv6协议栈实现承载，基站到核心网的控制连接、基站间的开放接口等都采用IPv6地址，SPN具有IPv4/IPv6双栈承载转发能力，完成了端到端IPv6组网，为算力泛在接入奠定了坚实的网络基础。 3.挪威计划2023年划拨26GHz和1500MHz频段用于5G服务 根据MOBILEWORLDLIVE9月5日报道，挪威监管机构Nkom将在2023年划拨26GHz和1500MHz频段频谱用于5G服务。这两个频段是挪威目前考虑的5个5G频段其中两个，738MHz-758MHz和40.5GHz-43.5GHz频段对行业的吸引力较低，2.3GHz频段的吸引力仍需继续评估。据了解，挪威在2019年将703MHZ-733MHz和758MHz-788MHz频段的频谱分配给了5G服务，2021年划拨了3.6GHz频段的频谱。