2022年09月13日发布 本周观点 创新药板块，本周重要事件为欧洲肿瘤内科学会（ESMO）发布了摘要，我们认为KRASi、ADC、PD1双抗领域的数据更新最值得关注： 1）3款KRASG12C抑制剂更新了结直肠癌数据，Mirati的Adagrasib联用组疗效优于安进Lumakras联用组，凸显KRASi的差异化竞争重要性； 2）多款不同靶点ADC管线更新：吉利德TROP-2 ADC戈沙妥珠单抗vs化疗方案的HR+/HER2-乳腺癌3期关键研究到达OS终点；Seagen的Nectin-4ADC Padcev在1L尿路上皮癌取得良好数据；第一三共、ZYME也有重要新管线发布POC临床数据。在Enhertu取得重要突破之后，ADC管线再次百花齐放，显示该技术路线的显著优势； 3）双抗：阿斯利康PD1/CTLA4双抗在1L非鳞NSCLC PDL1＜1%人群中疗效强于Keytruda，提示了PD1双抗与PD1单抗竞争的新思路。 重点推荐 医药指数近期处于低位盘整状态。指数上来看，我们认为下周短期调整仍会持续，但基于全球通胀或见顶，明年政策有望转向宽松的大背景。长期看，部分领域及相关个股仍值得布局！我们建议弱化个股，重视相关子板块的投资策略： 医疗消费——疫情影响边际减弱，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物（600161）、国际医学（000516）、爱尔眼科（300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。建议关注：迈瑞医疗（300760）、华康医疗（301235）、康众医疗（688607）、祥生医疗（688358）等。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加海外生物科技类企业并购潮不断来袭，以及资本寒冬的终结（建议密切关注Q3投融资的数据）终将迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德（603259）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）等。 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。

2022年09月13日发布 专题视点 居民中长期贷款与购房按揭贷款紧密相关，可以作为观测商品房销售的重要指标。8月居民中长期信贷弱修复，新增居民中长期贷款2658亿元，环比7月（新增1486亿元）上升1172亿元，同比去年8月少增1601亿元，少增幅度环比7月（同比少增2488亿元）收窄887亿元。居民中长期贷款与购房按揭贷款紧密相关，可以作为观测商品房销售的重要指标。从定性角度，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的走势呈现明显的相关性。从定量角度，居民中长期贷款与商品房、商品住宅销售额的同比数据相关性较强，近60个月相关系数在0.64-0.67左右。当前时点是优质地产股的布局良机，重点关注两条思路：1）行业见底复苏带来的β行情，利好保利发展、新城控股等龙头；2）滨江集团、华发股份等受益于区域供给出清、需求稳健，有望逆势发展。 资本市场 本周地产：A股与港股跑赢/跑赢大盘，信用债发行和净融资额环比上升/下降，信用利差走阔。本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为7.17%和4.15%，分别跑赢大盘5.42pcts/跑赢大盘4.62pcts。本周地产信用债发行64.49亿元，净融资额-4.06亿元。截至2022年9月9日，地产信用债累计发行3956.95亿元，同比下降25.00%，净融资额-214.34亿元，去年同期为-762.11亿元。本周地产债信用利差环比走阔1.78BP。 楼市动态 本周新房和二手房成交面积环比-34.4%/-30.7%，库存环比0.7%，去化同比32.0%。新房端，本周48城住宅成交面积环比-34.4%，累计同比-36.0%。二手房端，13城成交面积环比-30.7%，同比-12.6%，累计同比-22.3%。库存端，16城库存环比0.7%，同比9.8%。去化端，16城去化49.7周，同比32.0%。成交均价端，一线1城环比-9.3%，同比25.1%，三四线10城环比-1.0%，同比-3.1%。 土地市场 本周百城土地供应建面环比上升，成交建面环比下降，溢价率环比上升。本周百城供应和成交建面环比19.86%/-23.02%，溢价率5.18%，一线供应和成交建面环比424.39%/-71.31%，溢价率0.00%，二线供应和成交建面环比35.81%/-9.58%，溢价率1.10%,三四线供应和成交建面环比1.45%/-24.12%，溢价率10.84%。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化。

2022年09月13日发布 稀土价格触底反弹，下跌趋势放缓 本周氧化镨钕的平均交易价格为59.25万元/吨，较上周末下降0.8%，较本月初下降24.5%，较年初下降30.5%，下跌趋势放缓。 稀土成交好转，下游积极补货 本周氧化镨钕产量为1186.64吨，较上周环比上涨10.5%，本周氧化镨钕库存量为3295吨，环比下降0.45%；本周金属询单增加，部分商家前期空单，急于补货，成交有所好转，氧化物低价亦减少，且部分商家心态惜售，不报价不出货，整体观望居多。 新能源车市场火爆，支撑磁材需求 根据乘联会数据显示，8月新能源乘用车销量达到52.09万辆，同比增长111.2%，环比增长8.8%，渗透率28.3%。 新能源汽车市场，伴随四川限电结束供给有所改善，叠加油价上浮而电价锁定，带动电动汽车的订单火爆。各地鼓励消费的政策依旧，主流车企生产持续拉升，淡季不“淡”，对此，我们看好下半年新能源汽车市场的消费与需求，有望对磁材需求形成有利支撑。 重点推荐 我们建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材等，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 稀土产品价格波动超预期；受疫情影响复工复产；下游需求不及预期。

2022年09月13日发布 主要观点: 新能源高景气+扰动因素改善支撑22Q2业绩，22H2有望迎来量、利双升。22H1全国汽车产量/销量分别为1,248/1,206万辆，同比分别-2.4%/-6.5%；22Q2全国汽车产量/销量分别为581/555万辆，同比分别-9.3%/-13.4%；22Q2汽车行业整体营收同比-9.1%，归母净利润同比-22.1%，行业整体表现暂承压。分板块看，22Q2新能源乘用车渗透率达26.9%，受益新能源供销两旺及自主品牌向上，乘用车盈利韧性突显；零部件业绩有一定承压，但利润率呈环比改善态势；摩托车板块受到中大排需求驱动实现逆势增长。展望下半年，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，金九银十来临，政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，预计终端需求有望持续回暖，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、新势力产业链优质零部件公司。 乘用车：新能源及出口支撑业绩快速向上 政策刺激+自主崛起+新能源驱动，乘用车22H1销量和营收均稳步增长。乘用车22Q2需求受疫情影响有所承压，复产叠加政策刺激下6月起加速成长。22H1乘用车行业营收/净利润同比分别+4.7%/-5.8%；22Q2营收/净利润同比分别-1.6%/-24.7%。自主产品结构改善显著，22Q2毛利率稳步提升，22H1/22Q2分别为11.8%/12.5%，同比分别-0.2pp/-0.03pp。期间费用率快速下降，22H1/22Q2分别为6.8%/6.4%，同比分别-1.2pp/-1.7pp。政策超预期落地下，需求显著提振，我们判断2022年狭义乘用车有望达到2,359万辆，同比+11.9%，新能源乘用车有望达到650万辆，同比+95.8%。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升。 零部件：22Q2短期承压智能电动表现相对强劲 零部件受益原材料、汇率改善，22Q2净利环比提升，智能化、轻量化个股表现相对强劲。受4-5月疫情导致部分主机厂停产，规模效应减弱的影响，22Q2汽车零部件行业营收/净利润同比增速分别为-9.3%/-26.0%，环比增速分别为-4.6%/+1.6%，毛利率同比-2.9pp，环比-0.5pp，期间费用率同比-0.6pp，环比-0.8pp。个股表现分化，其中：1）智能驾驶（德赛西威、经纬恒润-W、伯特利）和智能座舱（上声电子、华阳集团）加速渗透，营收、净利双增长；2）轻量化（文灿股份、爱柯迪）22Q2利润超预期。展望22H2，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，轻量化、智能化产业链持续受益新能源渗透率提升，优质自主零部件具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升，持续看好智能电动+新势力产业链。 摩托车：供给创造需求中大排量持续高景气 摩托车板块受益龙头拉动，业绩逆势增长。据中国摩托车商会数据，22H1国内250cc+中大排量累计销售22.2万辆，同比增速达46.6%，考虑22Q2疫情供给影响，超出此前预期。从5家重点摩托车企业营收表现来看，中大排营收占比较高的春风及钱江受益显著，22H1营收同比增速分别达29.1%和36.0%，且在原材料、海运价格下探+美元汇率提升促进下，盈利能力呈现较强提升。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计2022年行业增速约50%，全年销量达到约50万辆，持续重点推荐。 投资建议 22Q2基金持仓处于近1年以来高位，占3.68%，同比+1.14pp，环比+1.16pp，其中比亚迪、赛力斯、长安汽车、伯特利、星宇股份等重仓股持仓市值占比环比显著提升，展望22H2，政策加持+产品力驱动加速销量增长+供应链国产化提速将成为关键推力： 乘用车：政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，坚定看好自主崛起。根据乘联会数据，8月国内乘用车市场零售达187.1万辆，同比+28.9％，环比+2.9%，政策支持延续性超预期，需求景气度上行，短期看，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，看好金九银十进一步提振乘用车需求；中长期看，置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，首推正迎强势产品周期【长安汽车】，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐：1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】；2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。 摩托车：据中国摩托车商会数据，22H1国内250cc+中大排量累计销售22.22万辆，同比增速达46.6%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期；禁、限排政策收紧导致摩托车需求下滑；摩托车市场竞争加剧等。

2022年09月13日发布 家居：龙头韧性十足，关注下半年业绩修复。整体来看，疫情反复及原材料价格上涨等因素影响下，行业承压持续分化，家居龙头韧性十足，实现稳健成长。定制家居方面：1）全品类矩阵持续发力，品类拓展成长性突出，橱柜系企业衣柜延伸业绩快速成长，支撑企业整体表现；2）门店扩张&整家战略提升客单价，零售渠道稳步发展；3）整装渠道仍处于快速发展中，家装行业维持高景气，预计全年将维持高增；4）受房地产市场及企业主动控制风险影响，大宗渠道有所下滑拖累整体业绩增速。软体家居方面：软体赛道成长性优良，龙头海内外协同&全方位布局实现成长，预计下半年将在原材料价格下行&人民币贬值背景下，盈利能力持续提升。建议关注：【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】及【索菲亚】。 造纸：原材料成本高企致盈利承压，龙头优势显著业绩弹性可期。整体来看，造纸行业营收维持稳健成长，而在原材料价格高企背景下，盈利能力下滑导致归母净利润承压，预计下半年盈利能力有望环比改善。废纸系：废黄板纸价格快速下行带动成品纸毛利率修复，大规模停机料将带动供需格局改善。浆纸系：纸浆价格高企致成品纸毛利率持续承压，纸企集体提价&Arauco投产增加纸浆供给，未来盈利能力有望延续修复；同时，林浆纸一体化龙头成本优势显著，将具备更强的业绩潜力。特种纸：产能扩张带动特种纸企业营收高增，特种纸行业竞争格局优良保证提价落地，未来浆价下行&持续提价有望释放业绩弹性。建议关注：【太阳纸业】、【岳阳林纸】及【仙鹤股份】。 包装印刷：行业整体承压，原材料下行实现盈利改善。纸包装：废黄板纸价格带动下，包装纸价格快速下行，纸包装企业盈利将持续改善；裕同科技持续推进业务拓展，上半年业绩实现高增，未来成长性显著。金属包装：下半年以来，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，金属包装盈利改善确定性强，看好产能布局规模优势突出、“包装+”战略持续推进业务拓展的奥瑞金。塑料包装：原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，盈利有望改善，而上海艾录工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装成长空间广阔，未来业绩有望快速修复。建议关注：【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 文娱休闲：疫情好转推动文具复苏，新型烟草发展前景明朗。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，行业持续集中；B端万亿级大办公市场发展空间广阔；疫情好转将带动晨光股份线下业务复苏，办公直销业务全年有望实现快速成长。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来市场空间广阔，持续看好具备核心技术优势的龙头企业。建议关注：【晨光股份】及【思摩尔国际】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年09月13日发布 22Q2营收增速放缓。2022年上半年家电行业实现营业收入6925.51亿元，同比增长3.11%，其中22Q2实现营业收入3631.61亿元，同比增长0.78%，增速环比放缓，主要原因为二季度国内部分地区疫情反复、地产景气度较为低迷、海外需求较为疲软及去年同期基数较高。22Q2实现归母净利润289.57亿元，同比增长15.64%，主要原因为二季度铜、铝等大宗原材料价格同比下降、人民币兑美元贬值以及家电企业自身通过提价、降本增效等措施提升盈利能力。 白电：净利率同比提升。2022H1白电行业实现营业收入4,614.94亿元，同比增长6.72%，其中Q2实现营业收入2,469.11亿元，同比增长3.98%。二季度内销端受疫情影响和行业景气度平淡，外销端受去年同期基数较高和需求较为疲软影响，白电内、外销同比均有所下滑。2022Q2白电行业实现归母净利润213.93亿元，同比增长14.72%，增速超过营收增速，主要原因为上游原材料价格从二季度后半段开始呈下降趋势和龙头企业持续进行提价并降本增效。 厨电：集成灶板块平稳增长。2022H1厨电板块整体表现较为稳健，行业实现营业收入140.01亿元，同比增长2.38%，主要原因为新兴品类渗透率提升。22Q2实现营业收入72.68亿元，同比下降4.09%。主要原因为厨电安装属性较强，受疫情影响明显，另外地产景气度较弱对厨电板块也造成了一定的影响。22Q2实现归母净利润11.02亿元，同比下降14.52%，主要原因为行业景气度较弱、原材料价格处于高位、新兴渠道占比提升等。 小家电：清洁家电板块景气度相对较高。2022H1小电板行业实现营业收入435.83亿元，同比增长8.40%。其中，厨房小家电板块由于去年同期高基数、海外消费需求较弱、内销新兴品类等因素影响，整体增速较为平稳，清洁电器由于行业景气度较高，实现了较高增速。22Q2实现营业收入214.41亿元，同比增长-2.32%，环比22Q1有所下降。2022H1小家电行业实现归母净利润43.96亿元，同比增长7.68%。其中22Q2实现归母净利润21.9亿元，同比增长5.77%。22年二季度由于出口压力，板块归母净利润增速下行，受益于财务费用下降，归母净利增速超过营收增速。 投资建议：22Q2家电企业在内外销需求均偏弱的背景下，营收实现了平稳增长，其中白电龙头表现超预期。从盈利能力来看，随着上游原材料价格压力逐步缓解，家电企业也通过优化产品结构、提升产品价格、控制费用等方式提升盈利，板块盈利能力同比和环比均有所改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。 风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年09月13日发布 核心观点 光伏硅料是光伏产业链的核心原材料，行业具备高门槛高收益。光伏硅料（太阳能级多晶硅）是光伏产业链中最上游的原材料，由工业硅提纯制成，工业硅和电力是光伏硅料的成本核心。从产品形态来看，可将光伏硅料分为棒状硅和颗粒硅两类；从表面质量来看，棒状硅加工后可以进一步分为致密料、菜花料、珊瑚料和复投料。光伏硅料行业较产业链其他环节具有重资产+低周转+高ROE的特征，具备高门槛高收益。 改良西门子法为当前主流多晶硅制备工艺，硅烷流化床法制备的颗粒硅目前多作为辅料掺杂使用。改良西门子法由西门子法改进，产品为棒状硅，实现了多晶硅生产的闭路循环，目前已成为行业主流生产技术。硅烷流化床技术使用硅烷进行还原，产品为颗粒硅，较棒状硅的生产成本得到有效降低，且更适合自动化生产，但颗粒硅的使用仍尚存部分问题，目前多作为不超过30%的辅料掺杂使用。 “拥硅为王”时代再现，阶段性供需错配为主要原因。硅料较产业链其他环节技术/资金壁垒更高、产能刚性且扩产/爬产周期更长。复盘多晶硅2000-2022年H1的历史价格和供需情况，历史三次价格的大幅上涨都是由于硅料与其下游环节供需失衡所致。当前头部硅料企业处于扩产周期，新增产能有限，下游需求的持续高增引领硅料价格进入新一轮的上升周期，硅料价格也因此一路持续上涨至近十年新高。 光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好，预计2022年全球光伏硅料市场空间将达68.33万吨。1）全球碳中和进程不断加速，据IRENA预测，2022年全球光伏LCOE将低于燃煤发电成本，经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好；2）硅料扩产周期较其他环节较长，较光伏装机需求存在错配，其下游硅片环节的大规模投产带动硅料需求增长，根据各公司公告及硅业分会统计，2022年头部硅片企业基本锁定了硅料行业全年的产出；3）根据测算，保守预期下，2022年全球光伏硅料市场空间将达64.88万吨，同比+45.10%。 国内产能引领全球产能增长，西门子法仍将占据主流地位。产能情况：硅料生产具备高技术及资金壁垒，对企业要求较高，国内多晶硅产能持续提升，根据国际太阳能光伏网统计及预测，2022年国内多晶硅产能将达到117.7万吨，2023年有望达到310.2万吨，同比增长163.55%，占全球硅料产能的96.61%。竞争格局：国内多晶硅年产量稳步提升，主要集中在新疆、内蒙古、四川等电力资源丰富的地区，根据百川盈孚数据，国内多晶硅行业CR6占比高达77%，且未来有进一步上升趋势。发展趋势：未来改良西门子技术成本仍有较大下降空间，同时N型时代引领高品质多晶硅需求，改良西门子法前景光明，仍将占据行业主流地位，根据CPIA预测，2030年其市场占有率有望维持在90%以上。 投资建议 在当前多晶硅供需格局紧俏的背景下，我们看好具备产能优势、盈利能力有望延续高位的硅料龙头企业，相关标的：通威股份、大全能源、协鑫科技。 风险提示 上游原材料价格波动超预期；行业产能供给释放超预期；光伏相关政策落地不及预期。

2022年09月13日发布 本周，机械设备指数上涨2.14%，沪深300指数上涨1.74%，创业板指上涨0.60%。机械设备在全部31个申万一级行业中涨跌幅排名第16位。新能源设备方面，广西印发新能源“十四五”规划。工程机械方面，中国工程机械工业协会发布统计数据。 本周观点 光伏设备：钙钛矿组件寿命稳步提升。2022年普林斯顿大学开发出预计30年寿命的PSC，5年提高30倍。普林斯顿大学团队近期研发出一种出迄今最稳定的PSC，其寿命从千小时级别提高至以万小时为单位，首次将无机材料使用在PSC各个功能层。该团队还展示了首个加速老化测试PSC的新方法，为未来高稳定的PSC的结构设计提供了新思路。建议关注晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、双良节能、上机数控、高测股份、奥特维、帝尔激光。 风电设备：广西印发新能源“十四五”规划，8月风电机组招标量达8.1GW。9月1日，广西壮族自治区人民政府办公厅关于印发广西能源发展“十四五”规划的通知。《通知》指出，加快陆上风电和光伏发电规模化发展，“十四五”期间，全区新增陆上风电并网装机不低于1500万千瓦，核准开工海上风电装机750万千瓦，其中力争新增并网装机300万千瓦。另外，根据风电之音的不完全统计，截至8月31日，8月风电机组设备采购招标容量达8.1GW，较上月增加近1GW，要求交货/并网的风电项目时间集中于2023年，其中海上风电招标规模为1.85GW，集中于广东、山东两省。国内风电需求稳步推进，推荐成长性较高且竞争格局较好的海上风电环节，建议关注海力风电、恒润股份、东方电缆、大金重工等。 锂电储能设备：8月新能源汽车销量66.6万辆仍保持高速增长，浙江省公布新型储能等第三方主体参与电力辅助服务结算方案。根据中国汽车工业的统计，8月份新能源汽车销量达到66.6万辆，同比增长104.2%，渗透率27.9%；1-8月份累计销量386.0万辆，同比增长113.9%，仍然保持较高增速。在新能源车市场持续景气的背景下，锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展，各锂电设备厂商订单仍保持饱满状态。9月2日，浙江能监办发布关于征求《2022年浙江省第三方独立主体参与电力辅助服务结算试运行方案（征求意见稿）》。方案中提出，新型储能、电动汽车充电桩等容量5MW以上，持续响应时间1小时以上的第三方独立主体，可以为系统提供旋转备用、削峰调峰、填谷调峰辅助服务，每日申报削峰调峰价格上限为1000元/兆瓦时，下限为0元/兆瓦时。填谷调峰价格上限为320元/兆瓦时，下限为0元/兆瓦时。未来随着新能源发电占比的提高，对于配套储能/调频的需求将同步提高，并且随着储能盈利模式和机制的不断完善，储能装机有望迎来爆发增长。建议关注绑定龙头的锂电设备厂商先导智能、杭可科技、先惠技术等，以及有先发优势的储能温控厂商英维克、同飞股份、高澜股份、申菱环境等。 工程机械：8月挖掘机国内市场受地产持续低迷拖累仍处于下行周期，海外市场需求仍强劲。根据中国工程机械工业协会统计数据，8月挖掘机行业销量共18,076台，与去年同期基持平；其中国内销售9,096台，同比下降26.3%，出口销量8,980台，同比增长56.7%，国内市场行业景气度仍处于下行周期，海外市场需求持续强劲，行业总销量延续7月份趋势。展望下半年，预计出口销量与上半年接近，考虑出口基数的上行，下半年海外市场销量增速预计将有所放缓；而国内市场虽政策持续大力支持基建投资，基建景气度也加速上行，但地产新开工同比仍有较大下行，因此下半年行业总销量预计仍处于下行通道中，但降幅相比上半年有望有所收窄。建议关注三一重工、中联重科、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、柳工、建设机械等。 半导体设备：SEMI发布二季度全球半导体设备出货金额同比增长6%。9月8日，国际半导体产业协会SEMI发布最新全球半导体设备出货报告指出，今年第二季度，全球半导体设备出货金额达到264.3亿美元，同比增长6%，再创历史新高。从各地区来看，由于台积电大力扩产，中国台湾地区半导体设备出货达到66.8亿美元，增速超过30%，成为第一大市场；中国大陆地区出货65.6亿美元，同比下降20%，位居第二。此外，韩国市场出货57.8亿美元，同比下降13%。SEMI看好全年半导体设备市场，预计能够超过千亿美元大关。SEMI全球行销长暨台湾区总裁曹世纶表示，随着半导体业界持续提升晶圆厂产能，预期2022年设备支出可望维持成长态势。建议关注中微公司、北方华创、盛美上海。 投资建议 推荐组合：海力风电、恒润股份、东威科技、迈为股份、奥特维、高测股份、双良节能、帝尔激光、先导智能、杭可科技、先惠技术、三一重工、中联重科、恒立液压、徐工机械、晶盛机电、北方华创、长川科技等。 建议关注：东方电缆、大金重工、天顺风能、泰胜风能、日月股份、三一重能、金雷股份、国机精工、中迹联合、华宏科技、英杰电气、捷佳伟创、浙江鼎力等。 风险提示 风险提示：疫情影响超预期；政策不达预期；半导体设备国产化进程放缓、美国进一步向中国禁售关键半导体设备。

2022年09月13日发布 供需紧张，锂盐价格持续上行 供需紧张，锂盐价格持续上行。周内锂精矿（5%氧化锂含量，CFR中国）价格为6400美元/吨，与上周持平。国内工业级碳酸锂均价48.3万元/吨，环比上周上涨7000元/吨，涨幅1.47%。国内电池级碳酸锂均价50.31万元/吨，环比上周上涨9009元/吨，涨幅1.82%。国内电池级氢氧化锂均价49.09万元/吨，与上周持平。 缺矿及运输受限等因素影响，锂盐供应仍紧张 近期四川锂企结束限电并逐步恢复至满产。但是与青海地区共同受疫情影响，锂盐运输方面仍存在干扰。此外，行业缺矿现象难以缓解，锂盐现货供应十分紧俏。 下游正值旺季，需求持续向好 目前市场需求正值需求旺季，下游新增产能逐步释放。电池厂排单量较之前逐步增加，终端新能源汽车热度持续火热。8月动力电池产量为50.08GWh，同比增长157.08%，环比增长6.01%。7月国内新能源汽车产量为61.65万辆，同比增长117.39%，环比增长4.51%。 行业评级及投资策略 锂盐行业供需维持偏紧格局，价格有望保持强势。虽然川内锂企限电结束恢复生产，但是市场缺矿现状难以缓解，市场供应仍然紧俏。市场需求正值旺季，电池厂排单量逐步增加。加之国内锂盐库存维持低位，锂盐价格有望保持景气，对锂行业维持“推荐”投资评级。 重点推荐个股 推荐中矿资源：锂盐锂矿产能齐发力，锂界新星快速成长。融捷股份：把控国内锂矿资源，锂盐锂矿齐发力。盐湖股份：自主开发吸附提锂技术，钾肥锂盐共促企业成长。盛新锂能：坐拥业隆沟锂矿，加大布局海外矿产。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、川能动力、雅化集团、科达制造等标的。 风险提示 西澳锂矿及南美盐湖复产投产进度超预期；锂电需求增长不及预期；推荐上市公司业绩不及预期；大盘系统性风险。

2022年09月13日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并首次提出保交楼、稳民生，我们认为下半年政策宽松态势将维持不变，且房企信用将逐步修复，地产市场有望复苏。疫情及需求方面，当前全国疫情有所反复，但总体处于可控状态下，前期被压制的家居需求将在下半年逐步回补，带动家居企业业绩修复。7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给方面，大家居战略引领下，家居龙头全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，纸、塑料及金属包装下半年盈利改善确定性强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，当前疫情改善叠加9月开学季，客流及需求复苏持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：9月9日，废黄纸板平均价格为2,043元/吨，较上周下跌2.67%；瓦楞纸均价为3,394元/吨，较上周价格下跌0.73%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,394、4,617元/吨，较上周分别变动-0.73%、-0.18%。浆纸系：9月9日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,696.59、7,429.46、5,362.5元/吨，分别较上周变动0.31%、2.37%、0.39%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,213、5,560、5,300元/吨，分别较上周变动0.62%、0%、0.19%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年09月13日发布 本期内容提要:日 周观点：1）家居：家居板块上周整体估值有所修复，我们认为虽然行业景气目前仍处于弱改善通道，但随着上市公司盈利能力环比修复、去年同期业绩基数走低，四季度业绩趋势预期整体稳健。在板块估值安全边际已现的背景下，如果地产环境出现边际改善，家居板块存在阶段性的估值修复机会。建议关注欧派家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、索菲亚、志邦家居。2）造纸：上周期货浆价小幅反弹，现货浆价持续高位，造纸板块整体需求端仍静待内需改善、外需有一定支撑，建议关注特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技，以及林浆纸一体化的文化纸龙头太阳纸业。3）包装印刷：持续推荐大包装龙头裕同科技，中报业绩盈利能力如期修复，公司大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，关注公司未来盈利能力拐点向上。4）文娱个护：文娱用品建议关注传统核心业务优势领先、新业务快速发展的晨光股份，公司产品和渠道升级深化，长期布局价值显现。个护板块建议关注国内外市场稳步开拓、盈利能力预期修复的豪悦护理。5）出口链：出口企业需求分化，建议关注细分领域需求向好、盈利能力预期改善的依依股份、共创草坪、家联科技、浙江自然、嘉益股份。 轻工制造板块上周（2022.9.5-9.9）表现略逊于市场。上周轻工制造行业指数上涨0.7%，沪深300指数上涨1.7%，整体逊于市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+0.3%，文娱用品行业指数+0.2%，家居用品行业指数+1.3%，造纸行业指数+0.6%。 家居：化工原料价格上涨，五金原料、海运费下跌。截至2022年9月9日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+4.3%、+1.6%、+5.7%。五金原料方面，铜价环比-0.6%。海运费回落，上周CCFI:美西航线海运费环比-1.7%。 造纸：双胶纸价格下跌，废纸价格下跌，木浆价格持平。截至2022年9月9日过去一周，双胶纸价格，晨鸣纸业6400元/吨(不变)，太阳纸业6600元/吨(下跌100元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业5300元/吨(不变)，博汇纸业5310元/吨(不变)；铜版纸价格，晨鸣纸业6200元/吨(不变)，太阳纸业6200元/吨(不变)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3900元/吨(不变)，东莞九龙地龙牛卡箱板纸4180元/吨（不变)。截至2022年9月9日，天津玖龙废黄板纸收购价格为1980元/吨（下跌60元/吨）。截至2022年9月9日，纸浆期货价格为6,754.80元/吨（上涨158.40元/吨）。截至2022年9月9日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为970美元/吨（不变）。 包装：马口铁价格下跌、铝价格上涨。截至2022年9月9日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格7000元/吨(下跌40元/吨)，A00铝价格18492元/吨（上涨10元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

2022年09月13日发布 光伏胶膜的定义 光伏胶膜是一种用于光伏组件封装的薄膜材料，置于光伏电池与盖板、光伏电池与背板之间，起到对光伏电池的缓冲与保护作用。光伏胶膜的材质将影响组件的发电效率以及使用可靠性，选材需要具备：良好的透光率；良好的密封性能、防水性能；与光伏电池、玻璃和背板之间粘接良好；具备良好的抗老化性能、抗腐蚀性能与较高的机械强度。 光伏胶膜的行业规模与组件需求及胶膜单价密切相关。 全球组件市场在光伏装机市场景气的背景下稳定发展，2016年-2020年全球组件CAGR=20.04%，其中2021年中国组件产量182GW,实现46.2%的增长，带动光伏胶膜需求上升。经测算，2020年与2021年中国光伏胶膜需求量约为12.22亿平米与17.17亿平米。 自2020年起，由于光伏胶膜原材料EVA粒子产能供应不足，造成EVA胶膜的供不应求，2021年EVA胶膜的市场价格持续走高，在2021年第四季度达到高峰。根据EVA树脂约4年的扩产周期，预计2024年起供应不足将得到缓解，胶膜价格出现一定回落。光伏胶膜在组件市场的带动下成长空间广阔，2026年行业规模有望达到378.10亿元。 光伏胶膜需求上升，价格受原材料供给影响而波动 原材料EVA树脂生产难度高、海外技术垄断增加扩展难度、扩产周期长，进口依赖程度较高，供不应求 EVA全称为乙烯-醋酸乙酯共聚物，是乙烯（E）和醋酸（VA）乙烯通过聚合反应制得的一种热塑性树脂。VA含量越高，对反应的压力与温度条件等要求更高，生产难度相应更高。其中光伏级EVA的VA含量约为28%-33%，属于高端产品。 EVA生产工艺已经较为成熟，然而由于海外企业存在技术保护，本土企业扩张产能受到较大限制。对于本土企业，扩产需取得相应的技术授权，而技术授权仅保证成功生产，后续技术改善需由生产厂商自主进行，需要长期的技术积累，对企业的自主研发水平要求较高。光伏级EVA生产周期长达4-5年，其中开工至投产约为2.5-3年，部分材料的订货交付周期约为1-1.5年，产能投放的不确定性较强。 国内仅有联泓新科、斯尔邦、宁波台塑可生产光伏EVA树脂。据PVinfolink统计，2021年三家企业产出25万吨光伏EVA树脂，无法满足实际光伏EVA树脂的需求，国内仍需要通过进口满足胶膜生产需求。 POE树脂生产技术仍待突破，当前POE生产仍由海外企业把持 POE指聚烯烃弹性体，由乙烯和高碳α-烯烃（1-丁烯、1-己烯、1-辛烯）聚合形成的无规共聚物弹性体。POE生产涉及的催化剂制备、聚合工艺、原材料α-烯烃的获取为技术难点，构筑高生产门槛。 聚乙烯品种的演变由烯烃配位聚合催化剂的发展决定。当前商业应用的催化剂主要为桥联茂金属催化剂。中国对茂金属催化剂的研究起步较晚，国外拥有POE生产技术的企业会催化剂的制备申请了专利保护，且严密封锁原材料高碳α烯烃的生产技术，限制其转让，目前国内尚无生产POE树脂的企业，POE供给全部来源于海外进口。POE产能几乎全部被海外企业占据，其中陶氏与美国埃克森美孚为其中的代表企业，产品种类、质量、工艺领先。 国内石化行业企业已经开始加快POE树脂的规模化生产。