2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾：截至2022年9月9日，电力及公用事业指数当周上涨3.93%，跑赢沪深300指数2.18个百分点，在中信30个行业中排名第8名；电力及公用事业指数当月上涨3.88%，跑赢沪深300指数3.51个百分点，在中信30个行业中排名第8名；电力及公用事业指数年初至今下跌2.64%，跑赢沪深300指数14.50个百分点，在中信30个行业中排名第7名。 截至2022年9月9日，当周电力及公用事业的子板块均上涨，其中火电板块上涨9.45%，电网板块上涨5.23%，燃气板块上涨4.43%，其他发电板块上涨2.99%，环保及水务板块上涨1.84%，供热或其他板块上涨1.03%，水电板块上涨0.75%。 在当周涨幅前十的个股里，上海电力、华电国际和粤电力A三家公司涨幅在电力及公用事业中排名前三，涨幅分别达29.56%、22.60%和21.75%。在当周跌幅前十的个股里，华控赛格、卓锦股份、神雾节能跌幅较大，跌幅分别达9.44%、8.59%和5.67%。 估值方面：截至2022年9月9日，电力及公用事业板块PE(TTM)为74.09倍；子板块方面，火电板块PE(TTM)为-17.61倍，水电板块PE(TTM)为19.59倍，其他发电板块PE(TTM)为28.79倍，电网板块PE(TTM)为36.61倍，燃气板块PE(TTM)为25.07倍，供热或其他板块PE(TTM)为36.20倍，环保及水务板块PE(TTM)为30.54倍。 行业重点新闻：国务院近日印发《国务院办公厅关于进一步加强商品过度包装治理的通知》。《通知》要求加强包装废弃物回收和处置。进一步完善再生资源回收体系，鼓励各地区以市场化招商等方式引进专业化回收企业，提高包装废弃物回收水平。 行业周观点：近日财政部印发《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》。《财税支持方案》提出，支持建立以财政投入、市场参与为总体导向的资金多元化利用机制，支持建立以防洪治理、水沙调控为重点方向的灾害防治保障机制，支持建立以税费引导、专项奖励为调节手段的水资源节约集约利用机制。前期生态环境部等印发《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，明确到2025年，黄河流域地表水达到或优于Ⅲ类水体的比例达到81.9%，基本消除地表水劣V类水体。《财税支持方案》将在财税方面为黄河生态治理保驾护航。我们认为，在我国逐步推动黄河流域生态环境保护、加快污染水体消劣达标的过程中，水务及水治理行业有望受益。建议关注积极布局黄河流域生态保护的水务及水治理企业首创环保（600008）、碧水源（300070）。 风险提示：政策推进不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动风险等。

2022年09月13日发布 1.煤炭板块上涨，跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收涨6.66%，沪深300指数上涨1.74%，跑赢沪深300指数4.92个百分点。全板块整周35只股价上涨。电投能源涨幅最高。 2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，9月2日-8日，重点监测企业煤炭日均销量为710万吨，比上周日均销量增加9万吨，增长1.3%，比上月同期增加3万吨，增加0.4%。其中，动力煤日均销量较上周增长1.1%，炼焦煤销量较上周下降3.4%，无烟煤销量较上周增长11.4%。截至9月8日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）1844万吨，比上月同期减少305万吨，下降14.2%。 3.本周话题：能源紧缺对我国冬季供暖的影响。欧盟天然气消费对外依存度较高，而中国燃气进口更加多元。“北溪1号”停止供气，欧盟面临能源缺口。国际能源价格高企，能源进口难度加大。2022年1-7月份，我国天然气进口同比下降94.5亿立方米，同比下降9.8%。假设全年进口下降10%，将减少170亿立方米供应，需要增加2090亿吨标煤需求。 4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数734元/吨，周环比上涨0.14%，中国沿海电煤采购价格指数1300元/吨，周环比上涨7.62%。从港口看，秦皇岛、黄骅港、广州港周环比上涨；从产地看，大同动力煤车板价环比上涨11.32%，榆林环比上涨13.98%，鄂尔多斯环比上涨16.75%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨3.32%；动力煤期货结算价格1084.8元/吨，周环比上涨34.42%。库存方面，秦皇岛煤炭库存452万吨，周环比减少3万吨；CCTD主流港口库存合计5320.1万吨，周环比减少182.6万吨。 5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2550元/吨，周环比持平，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比持平，六盘水周环比上涨8.89%；澳洲景峰焦煤价格周环比上涨0.52%；焦煤期货结算价格1875.5元/吨，周环比上涨0.11%；主要港口一级冶金焦价格2770元/吨，周环比下跌2.36%；二级冶金焦价格2635元/吨，周环比下跌1.86%；螺纹价格4010元/吨，周环比上涨1.01%。库存方面，京唐港炼焦煤库存116.4万吨，周环比减少9.6万吨（7.62%）；独立焦化厂总库存873.1万吨，周环比减少4.9万吨（7.62%）；可用天数11.1天，周环比减少0.4天。 6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1550元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2705元/吨，周环比上涨132.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2490元/吨，周环比上涨130.55元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2739元/吨，周环比持平；华东地区电石到货价4350元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价6650元/吨，上涨40元/吨,；华东地区乙二醇市场价（主流价）4213元/吨，周环比上涨204元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9950元/吨，周环比上涨400元/吨。 7.投资建议：本周日耗继续回落，供给端继续改善，化工需求增加，与去年同期持平，煤价继续反弹。疫情对供给的影响趋弱。动力煤方面，港口、产地煤价以涨为主；炼焦煤港口产地煤价上涨或平稳，焦价下降、钢价上涨；煤化工用煤价格持平，产品价格以涨为主。电厂用煤回落，钢铁用煤需求继续反弹，化工用煤需求增加。在全球能源供需紧张格局未改的情况下，维持行业“超配”评级。考虑估值、动力煤价格高位以及对焦煤的价格支撑，建议关注陕西煤业、山西焦煤、发展煤制乙醇的淮北矿业以及转型新能源的盘江股份、华阳股份、美锦能源，同时建议关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；海外能源危机缓解。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾。截至2022年9月9日，中信基础化工行业本周上涨2.72%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个行业中排名第15；中信基础化工行业月初以来上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，在中信30个行业中排名第15。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是聚氨酯（+9.54%）、橡胶助剂（+6.90%）、碳纤维（+6.83%）、磷肥及磷化工（+6.42%）和氮肥（+5.92%）；跌幅前五的板块依次是涤纶（-1.27%）、改性塑料（-1.23%）、日用化学品（-0.63%）、食品及饲料添加剂（-0.26%）、其他塑料制品（+0.29%）。 化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是乙二醇（+12.28%）、聚合MDI（+10.34%）、硝酸（+10.00%）、苯胺（+9.35%）、黄磷（+7.94%），价格跌幅前五的产品是棉短绒（-14.29%）、甲苯（-5.70%）、环氧氯丙烷（-5.38%）、醋酸乙烯（-4.67%）、DMF（-3.62%）。 基础化工行业周观点：当前北溪一号无限期关闭，欧洲天然气供应或持续紧张。近期TDI国内外供应偏紧使得其价格上涨，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。7月份三氯蔗糖出口保持快速增长，三氯蔗糖价格维持高位，高景气延续，建议关注金禾实业（002597）。从盈利修复的角度，国际原油价格、海运费相对前期高点已明显回调，偏下游的轮胎行业盈利有望逐步修复，建议关注森麒麟（002984）。 风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年09月13日发布 园区基础设施类 REITs 再添新成员 本周，三支刚刚获批上市的公募 REITs 发布询价公告，三支基金均为园区基础设施类 REITs.。 从底层资产看，国泰君安东久新经济 REIT 的底层资产为分别位于上海、昆山、无锡、常州的 4 个智造园项目，总建面 28.39 万方，评估价值为 13.76亿元；国泰君安临港创新产业园 REIT 的底层资产为位于上海的临港奉贤智造园一期、三期两个资产，总建面为 11.37 万方，评估价值为 7.3 亿元；华夏合肥高新 REIT 的底层资产为合肥高新区的合肥创新产业园一期项目（分为两个项目运营），总建面 35.68 万方，评估价值为 13.51 亿元。三支 REITs的底层资产规模较大，资产均位于高能级城市，所在城市经济发展前景良好。 从运营能力看：1）3 支基金底层资产目前出租率水平较高，其中国泰君安东久新经济 REIT 的底层 4 个项目出租率均为 100% （截至 2022 年 6 月 30 日）、国泰君安临港创新产业园 REIT 的底层 2 个项目出租率分别为 100%、 99% （截至 2022 年 6 月 30 日）、华夏合肥高新 REIT 的底层 2 个项目出租率分别为82.33%、93.25% （截至 2022 年 3 月 31 日），展现了较高的运营能力；2）项目的运营管理方均为原始权益人本身或原始权益人的同一控制下关联方，对项目资产本身较为熟悉，对运营管理具有丰富的经验。 从盈利能力看，国泰君安东久新经济 REIT、国泰君安临港创新产业园 REIT、华夏合肥高新 REIT 的 2022 年下半年预计可供分配金额分别为 3696.29 万元、1730.79 万元、3127.07 万元，对应的年化分派率分别为 5.33%、4.74%、4.42%，现金分派率均超过 4%，并且超过刚上市的三支保障性质租赁住房REITs 的年化分派率。 值得一提的是，华夏合肥高新 REIT 是首支资产位于安徽省的基础设施公募REITs，原始权益人合肥高新股份有限公司是安徽省内一流、国内领先的国控产业园区建设主体。REITs 作为盘活存量资产的方式之一，将资产和金融市场有效的联接起来，REITs 或有望为资产定价和基础设施建设起到锚定作用 本周 REITs 跑输上证综指 本周，REITs 指数上涨 0.92%，上证综指上涨 2.37%，国债指数上涨 0.10%。滚动 4 周， REITs 指数上涨 3.46%，上证综指下跌-0.45%，国债指数上涨 0.60%。根据我们的统计测算，截至 2022 年 9 月 2 日，REITs 指数与上证综指呈现较弱的负相关，相关系数为-0.37； REITs 指数与国债指数呈现较强的正相关，相关系数为 0.72。这主要与 REITs 具有稳定现金流的特性有关。本周，产权类 REITs 上涨 1.72%，特许经营权类 REITs 上涨 0.33%。滚动 4 周，产权类 REITs上涨 4.40%，特许经营权类 REITs 上涨 2.75%。整体看本周产权类 REITs 指数表现强于特许经营类 REITs 指数。 产权类 REITs 的 ABS 估值普遍低于特许经营权类 REITs 截至 2022 年 9 月 9 日，ABS 估值最高的是平安广交投广河高速 REIT，达到15.06 倍；估值最低的是华夏北京保障房 REIT， ABS 估值 2.32 倍。分资产类型看，产权类 REITs 的 ABS 估值在 5 倍以下；特许经营权类 REITs 普遍估值在 5 倍以上，仅富国首创水务封闭式 REIT 估值为 3.4 倍。 投资建议： 6 月以来， REITs 上市提速明显，在上周三支保障性租赁住房 REITs上市交易后，本周又有 3 支园区基础设施类 REITs 上市，整体规模有望进一步扩张。建议关注：1）受益于资产升值并具有良好运营能力的保障性租赁住房 REITs、园区基础设施类 REITs，如园区基础设施类 REITs、仓储物流类REITs；2）具有稳定现金流，分红率较高的特许经营权类 REITs，如生态环保类 REITs、能源基础设施类 REITs、交通基础设施类 REITs。 风险提示：政策实施不及预期、宏观经济不及预期、项目运营不及预期

2022年09月13日发布 【周投资观点】： （1）上海发布《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，自动驾驶产业链再迎政策利好；8月新能源汽车产销再创新高，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍和1倍，市场占有率为27.9%，其中，比亚迪新能源汽车销量达17.40万辆，表现亮眼；1—8月，新能源汽车产销分别完成397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场占有率为22.9%。车载导航、激光雷达、高速连接器、车载模组、车载控制器等汽车电子子行业核心受益； （2）广西发文再推海风建设，提出逐步建设千万千瓦级海上风电集群，“十四五”期间，全区核准开工海上风电装机750万千瓦，其中力争新增并网装机300万千瓦。海缆作为海风产业链核心一环，具备竞争壁垒较深、竞争格局较为稳定的特征，海缆龙头成长确定性强。 【产业动态&投资观点】： 【车联网】上海发布《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，华测导航获益政策利好。9月5日，上海市政府印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，计划于2025年初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系，产业规模力争达到5000亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%。华测导航以高精度导航定位技术为核心，凭借GNSS高精度定位技术在智慧城市空间数字底座的建设、精准农业等相关领域取得良好发展，P-box有望成为智能网联汽车高精度定位功能的核心应用。重点关注：【华测导航】、【中海达】、【导远电子（待上市）】等。 【新能源汽车】8月新能源汽车产销创历史新高，重视行业投资机会。我国8月份新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍和1倍，市场占有率为27.9%。政策方面：9月6日，工信部举办了“大力发展高端装备制造业”发布会，提出加快新体系电池、车规级芯片等关键技术攻关和产业化；车企方面：多家车企表现优异，新能源市场不断扩大。我国8月新能源汽车市场增长亮眼，产销创历史新高，随着支持政策逐步落地，主流车企生产持续拉升，新能源车有望持续加速发展，并进一步带动车载镜头、激光雷达、控制器、连接器、模组等子行业加速发展。重点推荐：激光雷达【永新光学】、【炬光科技】、【水晶光电】等；汽车连接器：【瑞可达】等；模组【广和通】、【美格智能】、【移远通信】等；车载镜头【宇瞳光学】、【联创电子】等；汽车控制器【经纬恒润】、【科博达】等。重点关注：汽车控制器【和而泰】、【均胜电子】；汽车连接器【电连技术】、【意华股份】、【永贵电器】、【得润电子】、【胜蓝股份】、【鼎通科技】、【合兴股份】、【徕木股份】等。 【海上风电】广西发文再推海风建设，重视海风产业链投资机会。近期，广西壮族自治区人民政府印发《广西能源发展”十四五“规划》，提出逐步建设千万千瓦级海上风电集群，要打造北部湾海上风电基地，“十四五”期间，全区核准开工海上风电装机750万千瓦，其中力争新增并网装机300万千瓦。海缆作为海风产业链的重要一环，发展确定性强、行业壁垒高、竞争格局稳定，重视龙头企业投资机会。重点推荐：【中天科技】、【亨通光电】；重点关注：【东方电缆】等。 【板块走势】：在申万一级行业中，通信（申万）指数上涨0.47%，在TMT板块中排名第一，动态市盈率为28.33x，在TMT板块中市盈率排名第四。陆股通净流入方面，流入前五包括中国联通（2520万股）、中兴通讯（661万股）、工业富联（634万股）、拓邦股份（509万股）、航天发展（444万股）；陆股通净流出方面，流出前五包括海能达（-1243万股）、捷成股份（-483万股）、梦网科技（-475万股）、创维数字（-331万股）、和而泰（-243万股）。 【上周重点】宝信软件、中天科技、亨通光电、长飞光纤、永新光学、瑞可达、威胜信息、广和通、炬光科技、经纬恒润、中控技术、联创电子、宇瞳光学、美格智能、移远通信、和而泰、科博达、中国移动、赛意信息、能科科技、华大九天、概伦电子、广立微等。 【重点公司】工业互联网/智能制造（宝信软件、工业富联、中控技术、容知日新、怡合达、英威腾、维宏股份、赛意信息、能科股份、中兴通讯、紫光股份等）；新能源&智能网联汽车（光学镜头：舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、永新光学、水晶光电；控制器&算法：和而泰、科博达、拓邦股份、虹软科技、华阳集团；激光雷达：炬光科技；光库科技、腾景科技、天孚通信等；车载模组/模块：广和通、移远通信、美格智能、鸿泉物联、移为通信等；连接器：电连技术、瑞可达、得润电子、胜蓝股份、意华股份、永贵电器、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等；导航系统：华测导航等）；“新能源+”（海上风电：中天科技、亨通光电；液冷温控：英维克、申菱环境、高澜股份等；储能：科华数据等）；物联网/电力物联网（威胜信息、映翰通等）；云计算（IDC：宝信软件、光环新网、奥飞数据、秦淮数据、万国数据、科华数据、英维克等；设备商：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等；光器件：新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信等；SAAS：金山办公、哔哩哔哩、视源股份、亿联网络、声网、会畅通讯、梦网科技等）；军工通信/卫星互联网（海格通信、七一二、上海瀚讯、中国卫通等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通等）等。 风险提示：5G建设不及预期、云计算发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延。

2022年09月13日发布 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周(9.5-9.9)上证综指上涨2.37%，沪深300指数上涨1.74%，SW有色指数上涨6.02%，贵金属方面COMEX黄金上涨0.29%，白银上涨4.89%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.69%、4.19%、1.77%、2.49%、10.84%、0.71%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动21.45%、-4.61%、-0.61%、-1.93%、-1.73%、2.28%。 工业金属：淡旺季开始转换，供应压力加大，欧美鹰派不改工业金属强势反弹。核心观点：“金九银十”传统旺季拉动需求环比回升，限电限产卷土重来影响供给。铜方面，库存持续走低，供应端秘鲁7月铜产量同比下滑6.6%，环比下滑1.6%，加之前期智利7月铜产量维持同比和环比的下降，铜矿生产干扰持续。需求端旺季效应逐渐显现，消费温和增长。铝方面，供应端，云南地区电解铝减产消息持续发酵，预计节后云南省内铝企业或有10%-20%减产；海外铝厂减产消息不断，9月7日法国敦刻尔克宣布减产22%。供应端扰动推动铝价反弹。需求端，临近旺季下游提货积极性提高。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：需求旺盛，时隔5月锂价重回50万元/吨。核心观点：动力端需求旺盛，3C端需求回升，供需矛盾带动价格持续上行。锂方面，四川限电结束，检修结束后锂盐开工有所上升，但多以补交长单为主，现货供应仍紧张；8月国内新能源汽车产销继续保持快速增长势头，需求持续拉动下锂价或将继续上行。钴方面，回收系数中间品成本高位，支撑冶炼厂报价坚挺，9月预期数码需求继续转好，预计后续钴盐价格趋稳。镍方面，硫酸镍价格小幅上涨，当前硫酸镍价格位于镍豆溶解有利润的边界位置，需求稳定情况下，镍价上行难度大。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：美联储释放鹰派信号，但名义利率难以跑赢通货膨胀，实际利率低位支撑金价。核心观点：欧洲央行加息落地，美元指数回落，通胀数据高位，央行购金需求和欧洲能源危机带来黄金避险需求，金价或震荡上行。9月8日鲍威尔如期发表鹰派讲话，靴子落地美元多头获利离场，欧央行大幅加息75BP，美元指数下跌，支撑金价上行。美欧央行疫情后货币超发，其他国家央行抛售美债，购买黄金需求上升，叠加地缘局势依旧紧张，对欧洲能源危机和全球经济衰退的担忧逐步加剧，避险需求支撑黄金价格，长期看好黄金股投资机会。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

2022年09月13日发布 投资策略：本周上半周钢厂进一步复产，表观需求相应增加，供需双增情况下，市场对后续需求恢复持谨慎观望态度；下半周，盘面震荡后反弹，中秋节前适量备货，市场情绪好转，市场钢价顺势走高。具体原料来看，焦炭第一轮降价落地，钢企在成材涨价后，对焦企打压势头暂缓。铁矿石方面，进口矿受台风影响，国内到港量大幅下降，高炉开工率持续上升，对铁矿刚需相应增加，矿价窄幅震荡。考虑到部分钢企节后备货，终端需求增量缓慢，预计下周进口矿行情震荡趋涨，焦煤和焦炭市场弱稳运行。成材端，电炉钢厂虽处于亏损状态但在旺季需求好转的预期下仍在持续复产中。价格方面，本周由于台风袭击韩国浦项钢厂，导致其高炉关闭，这在一定程度上改善了我国钢材出口预期，因此热轧板卷价格上涨较为明显。 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.37%，沪深300指数上涨1.74%，申万钢铁板块上涨3.42%。本周螺纹钢主力合约以3972元/吨收盘，比上周升106元/吨，幅度2.74%，热轧卷板主力合约以3959元/吨收盘，比上周升85元/吨，幅度2.19%；铁矿石主力合约以787.5元/吨收盘，较上周升47.5元/吨。 建筑钢材成交量小幅上升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.35万吨，较上周升3.02万吨。五大品种社会库存1086.0万吨，环比降22.7万吨。本周建筑钢材成交量上升，随各地工地陆续开工，疫情反扑后续消费有待观察。社会库存降速趋缓，但仍维持去库态势。 电炉开工率、产能利用率上升：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为81.99%和56.35%，环比上周+1.14PCT和+0.79PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为87.56%和73.87%，环比上周+0.73PCT和-0.27PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为61.67%和52.09%，环比上周+4.93PCT和+6.26PCT。本周高炉开工率维持震荡变化较小，气温下降和电力恢复使西南地区钢厂逐步恢复生产，电炉复产比例较高。 钢价小幅上升：Myspic综合钢价指数环比上周上升0.78%，其中长材升0.75%，板材升0.84%。上海螺纹钢4010元/吨，周环比升40元，幅度1.01%。上海热轧卷板3940元/吨，周环比升80元，幅度2.07%。本周钢材价格小幅回升，社库去化、厂库由增转降，周内表观需求量有所恢复，钢价震荡走强。 原材料价格小幅震荡：本周Platts62%99.8美元/吨，周环比升4.8美元/吨。本周澳洲巴西发货量2296.7万吨，环比升24.3万吨，到港量1104.4万吨，环比升4万吨。最新钢厂进口矿库存天数19天，较上次降1天。天津准一冶金焦2710元/吨，较上周降100元/吨。废钢2710元/吨，较上周升30元/吨。本周废钢涨势低于钢材，原因是钢厂盈利仍无法明显改善。焦炭端价格偏弱运行，生产积极性有所恢复。 吨钢盈利小幅上涨：热轧卷板（3mm）毛利升56元/吨，毛利率升至-0.47%；冷轧板(1.0mm)毛利升23元/吨，毛利率升至-10.31%；螺纹钢(20mm)毛利升9元/吨，毛利率升至4.98%；中厚板(20mm)毛利升9元/吨，毛利率升至-1.91%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年09月13日发布 通信行业涨幅居前，通信服务、光通信表现较好 截止到第三季度，通信（申万）上涨3.28%，在申银万国31个行业分类中涨幅排名第三。从细分板块看，仅通信服务为正收益（+6.89%），光通信、网络优化板块表现相对更优，其他涨幅排序分别为IDC、汽车智能化、卫星导航、物联网、通信设备、零部件 市场偏好转型个股，机构持仓提升，估值仍处于低位 截止到第三季度，从个股表现来看，市场更关注行业中转型的相关个股，其中通信行业涨幅第一的个股为科信技术（+257%），主要是公司转型储能。 机构持股提升，截止中报数据，机构持有通信流通股42.5%，相比于Q1季度提升了0.4个百分点，低于过去3年的历史平均值43.5%。 板块的估值水平处于过去3年的低位。目前PE（TTM）为31倍，行业总体的估值持续下降，正处于较低水平。 运营商收入利润均快速增长 三大运营商营业收入延续了2021年以来的上升趋势，并保持较高增速。2022Q2，三大运营商合计营收9134.14亿元。其中中国移动实现营收4969.34亿元，同比增长12.0%，中国电信实现营收2402.19亿元，同比增长10.5%，中国联通实现营收1762.61亿元，同比增长7.4%。 三大运营商盈利能力持续提升。2022Q2，三大运营商归母净利润合计934.37亿元。其中，中国移动约702.75亿元，同比增长18.87%;中国电信183.76亿元，同比增长12.1%;中国联通47,86亿元，同比增长81.67%。中国移动归母净利润增速较快主要系去年基数较低，2021年上半年中国移动将部分固定资产残值率调整至0%(主要包括2G无线设备、通信光缆、管道等)，此次调整导致公司当期折旧及摊销增加约79.73亿元，按可比口径计算，净利润同比增长18.84%;中国电信2021Q2完成对天翼电子商务公司及天翼融资租赁公司的出售，获得一次性税后收益约人民币14.16亿元，中国电信2022Q2净利润同比增长18.84%。 5G渗透率提升，运营商ARPU值提升 随着5G规模商用，5G客户渗透率提升，DOU(户均月度流量)持续增长。2022H1，中国移动、中国电信、中国联通DOU分别为13.5GB/户/月、12.8GB/户/月、13.3GB/户/月，同比分别增长13.45%、22.46%、9.02%。以中国移动为例，2022H1公司5GDOU约为21.5GB，是公司整体DOU的1.6倍。随着5G商用的持续推进，尤其是5G网络用户的增加，对整体DOU的拉动仍然明显。 5G用户渗透率提升，资费降幅收窄叠加DOU增长带动ARPU持续提升。2022H1，中国移动移动用户ARPU值为52.3元/户/月，同比+0.1元/户/月;中国电信移动用户ARPU值为46.0元/户/月，同比+0.3元/户/月;中国联通移动用户ARPU值为44.4元/户/月，同比持平。

2022年09月13日发布 市场回顾 本周（9.5-9.9），沪深300指数上涨1.74%，中小板指数上涨1.33%，创业板指数上涨0.60%，计算机（中信）板块上涨0.03%。 行业要闻 新能源汽车需求旺盛，产品加速升级 我国首部人工智能产业专项立法正式公布 公司动态 盛视科技：公司作为牵头人的联合体成功中标海口新海港和南港项目 川发龙蟒：公司收购重钢矿业49%股权，最终报价为168,257.8万元 投资建议：我们8月以来已经两次发布报告强调重视信创及资本市场改革的重要机遇。政策层高度重视信创，高水平科技自立自强是未来数年内国内科技产业发展的重要主线，运营商等信创产业主力持续发布重要招标，体现了国产化进程的不断加速。同时，加快全面注册制等新一轮资本市场改革信号明确，我国资本市场改革有望迎来科创板后的又一里程碑。大“信创”产业链建议重点关注信创产业及鲲鹏产业链核心标的金山办公、海光信息、寒武纪、中国软件、海量数据、神州数码、东方通、吉大正元、中望软件、超图软件、达梦数据（拟IPO）、拓维信息、创意信息、神州信息等；而另一方面，金融IT方面，建议关注恒生电子、指南针、金证股份、顶点软件、东方财富、同花顺。 风险提示：国产化政策落地不及预期；行业竞争加剧；原材料紧张风险。

2022年09月13日发布 核心观点 八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为85.6美元/桶，较上周均价下跌7.2美元；布伦特原油均价为92.4美元/桶，较上周均价下跌7.8美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。 近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格，近期我们重点看好EVA、天然气、生物柴油、导电炭黑、UHMWPE、三氯氢硅等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。EVA重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】；生物柴油重点推荐【卓越新能】和【嘉澳环保】；天然气重点推荐【广汇能源】；导电炭黑重点推荐【黑猫股份】；UHMWPE建议关注【同益中】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、金禾实业（三氯蔗糖）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为液氯（30.11%）、甘氨酸（15.74%）、一氯甲烷（14.00%）、三氯化磷（12.03%）、聚合MDI（11.09%）；本周化工产品价格跌幅前五的为烟酰胺（-11.43%）、布伦特（-8.80%）、WTI（-8.50%）、醋酸乙烯（-7.69）、PVA（-7.22%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯(PDH法）（500.00%）、软泡聚醚（101.36%）、PTA（35.83%）、丙烯（MTO法）（29.60%）、丁二烯（29.34%）；本周化工产品价差跌幅前五的为环氧氯丙烷（甘油法）（-70.40%）、环氧乙烷（-27.69%）、甲醇（-21.27%）、磷酸一铵（-18.72%）、己内酰胺（-16.22%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

2022年09月13日发布 流动性：8月M1M2增速差环比下降0.8个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年8月值为47.52，环比上月-2.06%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年8月为-6.1个百分点，环比-0.80个百分点。 基建和地产链条：沥青炼厂周开工率续创年内新高。（1）本周价格变动：螺纹+1.01%、水泥价格指数-0.39%、橡胶-0.85%、焦炭-3.65%、焦煤+0.57%、铁矿+4.70%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.73pct、-0.80pct、+2.1pct、-4.04pct；（3）本周沥青炼厂开工率为42.79%，环比上周+2.1个百分点。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃利润仍维持低位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.97%、-0.59%，钛白粉利润为618元/吨，环比-22.62%，平板玻璃毛利润为-212元/吨。 工业品链条：乘用车批发零售数量销量4周移动平均值仍处于5年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.69%、+5.61%、+3.81%，对应的毛利变化-22.92%、+7.25%、+2430.07%；（2）2022年9月3日当周，乘用车批发及零售日均销量为11.3万辆，环比+21.32%。 细分品种：铜、铝价格、利润显著回升。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为4846.75元/吨，环比-11.04%；（2）镍：价格为191350元/吨，环比上周+10.22%；（3）预焙阳极：本周价格为7400元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为18800元/吨，环比+3.81%，测算利润为640.4元/吨（不含税），环比+2430.07%；（5）本周电解铜价格为63970元/吨，环比+5.61%。 比价关系：新疆与上海螺纹钢价差价为100元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.30；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为0元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达350元/吨，环比-50元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达250元/吨，环比上周+8.70%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为100元/吨。 出口链条：8月美国PMI新订单值升3.3个百分点至51.3%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2722.77点，环比-3.79%；（2）本周美国粗钢产能利用率为77.80%，环比-1.50个百分点；（3）2022年8月，美国PMI新订单值为51.30%，环比+3.30个百分点。 估值分位：本周沪深300指数+1.74%，周期板块表现最佳的是工业金属（+8.00%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是8.92%、70.01%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.43，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：基建高景气持续性较强，有望拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝供给，建议关注云铝股份，神火股份，天山铝业。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

2022年09月13日发布 行情回顾 本周（2022/9/5-2022/9/9）SW机械设备指数上涨2.14%，在申万31个一级行业分类中排名第16；沪深300指数下跌0.32%。年初至今，SW机械设备指数下跌15.89%，在申万31个一级行业分类中排名20；同期沪深300指数下跌17.14%。 核心观点 8月挖机市场总销量同比持平，海外出口销量份额继续提升。8月国内挖机总销量同比持平，与7月销量情况接近。国内市场方面，挖机市场有所复苏，单月同比降幅收窄5.4pcts。8月受各地炎热天气影响，川渝等地区电力供应紧张导致设备销售承压。预计9月后随着天气温度逐渐回落，国四切换时间点临近等因素影响下，下半年国内旺季赶工需求释放，挖机市场有望继续回暖，设备销售得到提振。海外市场方面，挖机整体需求表现强劲，出口销量一定程度上对冲国内市场的下行。8月挖机出口量达本月总销量的49.7%，环比上升1.3pcts。以三一、徐工为首的龙头企业海外收入不断提升。根据两家公司半年报披露，22年H1三一、徐工海外营收同比分别增长33%/157%。 专项债资金发行进度快于往年同期，有望带动工程机械需求释放。今年3.65万亿元新增专项债中，用于项目建设的专项债为3.45万亿。截至8月底，新增专项债共发行3.47万亿，完成94.7%。从专项债投向来看，主要用于市政建设和产业园区基础设施等，根据财政部信息，2022年分两批储备专项债券项目7.1万个。上半年，已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。今年专项债资金发行进度明显快于往年同期，有望带动工程机械行业需求释放。 8月动力电池装机量高增长，锂电设备板块保持高景气度。8月国内动力电池装机量27.75GWh，同比增长121%，环比增长14.74%。受7月汽车传统淡季影响，7月动力电池装机量环比出现下滑，8月伴随汽车销量增长回暖，动力电池装机量环比正增长再创单月新高，锂电设备板块保持高景气度。 通用机械需求有望在下半年触底回升。工业机器人板块今年上半年整体消费需求较弱，国内市场工业机器人H1销量同比增长3.78%，Q2销量有所下滑，同比下降7.54%。7月工业机器人产量同比下降8.8%，随着上游零部件问题逐渐缓解，工业机器人产量有望小幅提升，后续重回正增长。根据GGII预测，国内市场下半年增速有望超20%，预计全年销量30.3万台，同比增长15%-20%。中期看，当下通用自动化需求处于磨底阶段，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长；长期看，自动化率提升与国产替代主旋律不变，同时，工业机器人场景不断拓宽，除新能源、汽车电动化等领域有望持续释放工业机器人需求外，人形机器人等新领域有望加速渗透，带动需求持续提升。 投资建议 建议关注应流股份、合锻智能、安徽合力、优利德、德龙激光。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。