2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（09/05--09/09）累计下跌0.57%，跑输沪深300指数2.32个百分点，在申万行业中排名第28名；申万计算机板块9月累计上涨0.51%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，在申万行业中排名第24名；申万计算机板块今年累计下跌28.43%，跑输沪深300指数11.29个百分点，在申万行业中排名第31名。估值方面，截至9月9日，SW计算机板块PETTM为43.59倍，处于近5年13.73%分位、近10年15.23%分位。 产业新闻：1、上海市人民政府办公厅印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，到2025年，本市初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。产业规模力争达到5000亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。2、我国首部人工智能产业专项立法——《深圳经济特区人工智能产业促进条例》正式公布，并拟于2022年11月1日起实施。为破解人工智能产品落地难问题，《条例》提出创新产品准入制度，对于国家、地方尚未制定标准但符合国际先进产品标准或者规范的低风险人工智能产品和服务，允许通过测试、试验、试点等方式开展先行先试。3、全球科技市场独立分析机构Canalys发布数据显示，中国大陆的云基础设施服务支出同比增长11%，在2022年第二季度达到73亿美元，占全球整体云支出的12%。报告称，与全球云服务市场33%的高增长势头相比，中国市场增长明显放缓，首次跌破20%。阿里云、华为云、腾讯云和百度智能云依然保持了它们在中国云计算市场的领导地位。前四家供应商占中国总支出的79%，但与过去几个季度相比，这四家的增长率都有所下降。 周观点：在疫情反复及费用投入加大等因素影响下，行业上半年业绩承压，盈利能力下降。大市值公司由于具备较强抗风险能力，其业绩韧性进一步体现。分版块来看，上半年利润端分化明显，其中汽车智能化延续高景气，云SaaS、能源IT二季度边际改善明显。目前行业整体估值已经处于近10年的底部位置，预计行业Q3业绩将有明显的改善，有望迎来估值修复。短期建议关注高景气以及边际改善明显的相关领域及个股，中长期建议继续紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年09月13日发布 光伏玻璃价格持平，下游需求有望回暖 本周2mm光伏玻璃价格20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数23.19天，环比增加0.58%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-7月光伏新增装机量达到37.73GW，其中7月份新增装机6.85GW，同比+110.31%，环比+22.18%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量65310t/d，环比持平。 浮法持续冷修，盈利仍在底部 本周浮法玻璃国内均价环比下跌1.11%。整体看，本周国内浮法玻璃市场偏弱整理，部分区域厂家价格有所松动。厂商库存6587万重箱，环比增加243万重箱，库存小幅增加，后续仍需关注终端需求。周内产能为170040t/d，较上周减少1200吨。成本端：周内纯碱市场窄幅整理，轻碱价格略跌成本端压力仍处高位。原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平延续小幅回升趋势。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年09月13日发布 本周关注：恒立液压、杭叉集团、绿的谐波 本周核心观点：当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，需关注技术变化带来的设备需求。 渗透率刚过5%的高成长赛道，美国婚庆市场渗透率快速提升。2021年全球培育钻石销量约1,100万克拉，渗透率6.5%；从印度抛光培育钻石出口数据来看，2021年全年出口11.4亿美元，yoy+119.3%，进口11.3亿美元，yoy+147.9%。2022M1-M7，培育钻石的零售均价同比从（同等级）天然钻石的30%降到了25%；从印度出口数据看，下游的铺货量增加了72%。2017-2021年培育钻石行业发生了一系列重大事件，包括施华洛世奇、戴比尔斯推出培育钻石品牌，美国最大零售商开始销售培育钻石，对培育钻石的分类标准从简单的文字描述到目前的4c标准等，驱动行业进入发展快车道。参考EdahnGolan披露的数据，2022M2、M3、M7，美国培育钻石婚戒销量同比增速分别录得+80%/+63%/+81.7%，同期天然钻婚戒销量同比分别录得-13%/-25%/-15.6%，婚庆珠宝板块整体表现不佳，而镶嵌了培育钻石的婚庆类产品销售逆势高增，如论及成品零售渗透率，2022M7培育钻石婚庆戒指渗透率为销售额的8%和销售件数的6.9%。 戴比尔斯加快产业发展，中国从前端向后端延伸，印度宣布宏伟出口目标。2018年9月，DeBeers推出人造钻石产品线Lightbox，将人造钻石与天然钻石进行了明确的区分，更把人造钻石的零售价定为800美元/克拉，当时并未给Lightbox提供检测报告，但戴比尔斯的入局反而加快的产业快速发展，后续Lightbox开始对培育钻石开始了分级、提价、扩产等一系列动作，当前对培育钻石给予了足够重视，美国的培育钻石龙头DiamondFoundry持续不断的推动培育钻石技术进步，也开启了技术扩散，中国开始出现了一批CVD技术路线的培育钻石企业。目前全球培育钻石产业链中，消费端中国占据约10%份额，但毛坯供应量占比却高达41%，而今年国内产业链较大的变化体现在出现不少珠宝企业开始涉足培育钻石的销售，也出现了不少培育钻石独立品牌商，中国的消费力随着中产阶级的崛起有望实现从前端制造中心向后端消费中心的升级。印度提出“80亿美金出口目标”的规划，约为2021年7倍，此外，2022年5月，GJEPC向印度工商部长PiyushGoyal递交了一份提案，建议成立“培育钻石工业园”，意在加大培育钻石产业的发展。 短期供需有望保持保持紧平衡。我们预计2021年我国培育钻供货量约500万克拉（培育钻石渗透率为7.4%，45%的供应来自中国），2024年预计近1100万克拉（假设2024年培育钻石渗透率13.4%，50%的供应来自中国），2022-2024年年均新增近200万克拉，每年基本保持紧平衡状态。我们基于培育钻石的渗透率以及国产CVD设备做出以下分析：1）在国产CVD设备为0的情况下，当培育钻石渗透率介于13%~14%时国内供给与需求持平；2）国产CVD产量从0台到500台变化过程中，若想实现供需紧平衡，则培育钻石渗透率需从13%到15%之间。 投资建议：建议关注：1）毛坯生产企业，中兵红箭、力量钻石、国机精工、四方达、沃尔德、黄河旋风等；2）品牌商，中国黄金、潮宏基、曼卡龙等。 风险提示：培育钻石渗透率进展放缓风险，CVD国产化进展超预期导致行业恶性竞争的风险。

2022年09月13日发布 本周（20220905-20220909）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨3.16%，涨跌幅排名第10，强于大盘。 本周光伏指数涨幅最大，工控自动化涨幅最小。光伏指数上涨5.69%，核电指数上涨5.66%，风力发电指数上涨4.92%，储能指数上涨4.11%，锂电池指数上涨3.05%，新能源汽车指数上涨2.61%，工控自动化上涨1.74%。 新能源车：8月新能车销量大超预期，新品牌加入加剧市场竞争 8月新能源汽车产销完成69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创新高，同增1.2倍和1倍。整体上看，1-8月继续呈现“W”型走势。分车厂看，8月单月，小鹏、理想和蔚来销量分别为0.96、0.46和1.12万辆，同比+33%、-51%和+81.6%。埃安/哪吒/零跑/极氪/问界单月销量为2.7/1.6/1.25/0.71/0.7万辆。其中埃安表现抢眼，8月销量为2.7万辆，同增133%，创下历史新高。 新能源发电：可再生能源加速发展，大基地建设持续推进 光伏：1-7月国内可再生能源装机量达到65GW，占全国新增发电装机的77%，全国可再生能源发电量1.52万亿千瓦时，占全国发电量的31.8%，可再生能源在能源体系中的重要性持续提升。目前第一批大型风光项目已经全面开工，第二批项目部分开工，第三批项目的有关工作正在抓紧开展。风电：9月2日，国务院发布《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，其中提出，支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地。 工控及电力设备：工控内资优质厂商有望受益于人形机器人产业链国产化，电网投资规模向好 小米CyberOne、特斯拉Bot等重磅人形机器人产品推出，产业链国产化替代是降本及产业化的重要途径，内资优质国产工控厂商有望受益。1-7月，全社会用电量累计49303亿千瓦时，同比增长3.4%。国家电网召开重大项目建设推进会议，宣布到22年底前再完成投资近3000亿元，在建项目总投资达到1.3万亿元，带动产业链上下游投资超过2.6万亿元。 本周关注：隆基绿能、通威股份、阳光电源、通灵股份、宁德时代、三花智控、鸣志电器、良信股份、四方股份、东方电缆。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降,全球疫情持续时间超预期等。

2022年09月13日发布 报告摘要 1.由政策驱动转向市场驱动，中长期重视结构性机会 复盘近年我国新能源汽车市场发展：政策支撑是基础，产品升级是根本，电动&智能化双轮驱动是未来。2022年至今，我国新能源汽车渗透率维持在20%以上，市场驱动阶段已然开启。从全球看，欧洲位于供给驱动阶段后期、美国在政策支持力度提升下供给驱动加速演化。中期海外市场有望具备更高弹性，长期超额收益或将依靠优质产业链环节。 2.中期电动化仍是主线，关注性价比与产品力提升带来的产业链机会 1）国内动力电池需求在下游新能源汽车放量的带动下，中期高增速持续。随着供需格局持续演化，后续全面打开海外及储能市场是关键。2）上游成本压力高企背景下电池龙头企业阶段性承压，顺价+上游供需松动下龙头业绩拐点充分确认，龙头企业后续盈利能力持续提升。3）对于动力电池而言，体系、结构的创新是未来亮点，如麒麟电池、46体系等。 3.锂电材料环节迈入供需松动阶段，把握核心成长、新技术与后周期投资机会 正极方面，升级方向围绕提升比容量及电压两大主线进行，三元材料高镍化、高压化进程持续推进，新型磷酸盐系材料有望带动铁锂体系进一步升级；负极方面，短期限产限电背景下石墨化供需紧张，市场份额将进一步集中于龙头企业，中期产能结构性过剩，快充、硅基等高端产品有望带来高增速，长期储能高增带动钠电池体系发展，无定型碳有望迎来广阔成长空间；隔膜方面，设备瓶颈下紧平衡持续，中期供需格局较优，成本控制及产品开发能力积累为先，龙头企业已形成坚实壁垒；电解液方面，下半年供需格局松动，下行周期“剩”者为王，新型锂盐及添加剂加速渗透，六氟磷酸钠提上日程，打开远期成长空间。 新能源汽车行业进入市场驱动阶段，核心成长公司有望穿越周期；总体而言，行业结构性机会大于整体性机会；结构性机会主要集中于后周期、新技术方向，其中后周期机会源于新能源汽车产业链产能释放下对储能、补能及回收业务的驱动力，而新技术机会源于供需高峰下渗透率的快速提升，重视三方向机会： 1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 4.风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期、上游原材料价格上升速度超预期。

2022年09月13日发布 核心观点 行业要闻追踪：欧盟拟设置电价上限。欧盟计划对非天然气发电设置200欧元/兆瓦时的价格上限，并提出在用电高峰时段将用电量降低5%。热泵在欧洲天然气价格高涨背景下经济性凸显，而欧盟新政策实施或有望降低欧洲用电成本，有望进一步提升热泵使用的经济性。基于此，建议关注推出热泵及光储热一体化产品的【申菱环境】。 《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》发布。 《方案》提出至2025年L2和L3汽车占新车生产比例超过70%，L4及以上汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。相关政策有望加速汽车智能化进程，建议关注连接器如【瑞可达】、【鼎通科技】、【永贵电器】等，车载模组如【移远通信】、【广和通】等，卫惯组合导航系统如【华测导航】等及激光雷达相关厂商。 工信部印发《5G 全连接工厂建设指南》。《指南》提出“十四五”期间开展5G全连接工厂建设，推动5G 融合应用发展。受益政策推动，5G+工业互联网有望在重点行业加快落地，建议关注工业互联网网关如【三旺通信】、【映翰通】等及三大运营商【中国移动】、【中国电信】及【中国联通】。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，截至2022年7 月，我国5G移动电话用户数达4.75亿户， 渗透率达28.4%； 2） 5G基站： 截至2022年7 月，5G基站总数已达到196.8 万个；3）云计算及芯片厂商：22Q2，BAT资本开支合计163亿元（同比-20%，环比-10%）；22Q2，海外三大云厂商及Meta 资本开支合计369.95亿美元（同比+20%，环比+4%）。2022 年8 月，信骅实现营收4.03亿新台币（同比+32.6%，环比-5.8%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨0.24%，沪深300指数上涨1.95%，板块表现弱于大市，相对收益-1.71%，在申万一级行业中排名第25。在我们构建的通信股票池里有149家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为-1.62%，各细分领域中，可视化、光纤光缆分别上涨1.38%和0.30%。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩高增长或加速品种，三季度有望延续：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、通信+新能源（亨通光电）。（2）下半年行业持续高景气：通信+汽车（华测导航）、通信+新能源（中天科技、申菱环境）。（3）低估值情况下业绩有望边际改善：ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（三旺通信）。 2022 年9 月份的重点推荐组合为：移远通信、天孚通信、亿联网络、中国移动、申菱环境、亨通光电。 风险提示： 疫情反复风险、 5G投资建设不及预期、 贸易摩擦等外部环境变化。

2022年09月13日发布 行情回顾：9月5日-9月9日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨4.78%、2.17%、4.49%、1.51%，同期沪深300指数上涨1.74%。 加速可再生能源开发建设，特高压建设需提速：近日，国家能源局召开全国可再生能源开发建设形势分析视频会。会议要求：1）推动第一批大型风电光伏基地建成并网；2）加快第二批风光大基地项目开工建设；3）加强部分地区新能源消纳利用研究。第一批风光大基地规模97.05GW，要求在2022、23年两年内陆续建成并网。其中，2022年底投产45.71GW，2023年底之前投产剩余51.34GW。在电力供应紧张背景下，加速第一批风光大基地建设、启动第二批风光大基地项目，有望改善当前电力供应紧张局面。同时，应该认识到我国主要电力消费负荷中心在东部沿海，新能源出力提升或将使得电力供需错配矛盾放大，西部新能源基地的消纳压力提高，面对电力供需错配与新能源消纳矛盾，特高压建设需提速。 发挥财税政策支持引导作用，推动黄河流域生态环境治理：近日，财政部印发《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》，提出充分发挥财税政策支持引导作用，着力保障黄河长治久安，着力改善黄河流域生态环境。此前，生态环境部等十二部委发布《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，提出推动河湖生态保护治理行动、减污降碳协同增效行动、城镇环境治理设施补短板行动、农业农村环境治理行动、生态保护修复行动等。相关政策加速出台，黄河生态环境治理有望取得进一步实质性进展。《方案》的推行有助于：1）解决当前环保项目融资难的问题；2）缓解当年环境治理企业日益增长的成本压力，支持节水产业发展及技术提升；3）加快地区绿色低碳转型。 投资建议：加速可再生能源建设，风光或将进一步提速。面对大基地的新能源消纳问题，特高压建设需要同步。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。发挥财税政策支持引导作用，有助于缓解环境治理企业融资难题，有效降低企业管理成本支出，提高社会资本参与的积极性，进而实现相关产业绿色低碳转型目标。环保板块，谨慎推荐：高能环境、旺能环境、瀚蓝环境；建议关注大禹节水。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

2022年09月13日发布 财务指标：业绩增速显著放缓，强弱分化格局凸显 2022上半年32家上市物企合计实现营业收入946.92亿元，同比增长28.7%。上半年上市物企整体业绩增速较去年同期显著放缓，大型物企业绩韧性较好，中小型物企业绩波动明显。关联方资质对物企的影响正逐步显现，国央企、优质民企维持较高增速，部分出险房企物管公司则出现收入下滑，收入端结构分化加剧。 2022上半年32家上市物企合计实现归母净利润94.73亿元，同比下降12.5%。行业利润端未能延续过往高增态势，主要因开发下行影响竣工交付并造成应收账款减值计提大幅提升，叠加疫情下企业成本上升，利润水平首次出现下滑。各梯队中增速领先的多为国央企及优质民企，出险房企关联物企利润受应收账款减值侵蚀严重。 2022H1，32家上市物企整体毛利率为24.6%，较21H1下滑3.1pct。主要受1）疫情下成本开支增加；2）疫情致使高毛利业务如家政、美居等社区增值服务盈利能力受损；3）开发下行造成非业主增值服务缩水挤压利润空间等共同影响。横向对比来看，毛利率下滑已成为行业共性，但部分央企表现出较强抗周期属性。我们认为逆周期环境下优质信用主体将迎来发展机遇期，在关联方稳健护航下有望实现规模及业务的快速突围。 业务指标：社区增值受疫情扰动，非业主增值大幅下滑 22H1，27家上市物企累计实现基础物管营收566.3亿元，同比增长40.6%。营收贡献在21年因社区增值业务快速扩张出现下滑，22年因疫情影响社区业务再度回升；基础物管毛利率20.2%，较21H1下降1.6个pct，主要受防疫成本上升及补贴退坡影响，下半年基础物管毛利率或随疫情向好迎来边际改善。 22H1，22家上市物企累计实现社区增值服务营收113.1亿元，同比增长12.6%。横向对比来看，稳健经营的房企关联物企收入均实现增长，出险房企关联物企普遍出现下滑。社区增值服务毛利率40.8%，较21H1下降3.0pct。22年美居、家政、零售等业务开展因疫情面临较大挑战，但整体业务的高毛利属性未发生变化。 22H1，20家上市物企合计实现非业主增值服务营收96.2亿元，同比下降3.5%，首次出现同比下滑，营收占比持续收缩，主要受新房销售大幅下滑影响。整体来看，非业主增值成长性不足的短板伴随地产行业步入下行周期正愈发明显，而该部分业务所对应的中长期成长中枢未来也将主要由关联方决定，收入结构或将极致分化。 经营指标：管理规模稳中有进，行业集中度持续提升 22H1，26家上市物企实现在管面积52.8亿平，同比增长39.8%。依靠关联方交付、市拓及收并购多路径扩张，上市物企在管面积稳步提升，但增速较去年同期有所放缓。自21下半年地产行业信用风险暴露以来，部分大中型物企紧抓收并购窗口实现规模突围；小型物企受资金限制，叠加关联方交付减少，增速显著放缓，行业资源继续向头部集中。 22H1，我们统计的25家上市物企累计合约面积73.8亿平，同比增长33.3%。上半年样本物企合约面积快速提升，但增速同样出现下滑，主要因22上半年疫情出现反复，项目拓展进度受阻。整体来看，行业合约面积增速表现虽低于在管面积，但合约增量超出在管增量近3.4亿平，未来年管理规模转化仍具备良好支撑。22H1，19家上市物企在管面积的平均第三方占比为61.5%，较21H1上升11.0pct。上半年行业收并购及第三方外拓一定程度受到疫情及行业信心波动的影响。22H1，20家上市物企在管面积中非住宅占比均值为39.1%，较21H1上升2.8个pct。受住宅开发增量减少、交付节奏放缓影响，物企多元化进程或将加速，增强专业化市拓能力以打破价格瓶颈。 策略：关注预期改善与格局分化带来的成长性机会 投资建议：22H1上市物企营收增速放缓，盈利水平承压，但管理规模维持高速增长，增值服务在疫情困境中实现提升，行业基本面并未发生本质变化，成长空间依旧广阔。受地产开发走弱及信用风险影响，板块内部头部与尾部公司、国央企、优质民企与其他房企间均出现较明显分化，优质物企抗周期属性凸显，有望收益于本轮集中度提升。短期来看，因新房销售仍处下行区间，交付的不确定性和关联方信用风险对板块预期的影响暂难消除，但部分头部物企于中期仍维持20-30%的年化经营指标指引，高增速有望持续。我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。持续推荐：优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：华润万象生活、中海物业等。 风险提示：销售下行影响交付增量、信用风险蔓延影响交付节奏、政策调控收紧

2022年09月13日发布 1.多重周期共振，光伏行业景气度长期向上 太阳能资源丰富，光伏发展潜力大，光伏将成为清洁能源中的主力军。短期看，光伏平价时代刚刚开启，欧洲能源危机带动全球光伏新增装机加速增长。中期看，未来十年或为技术突破最快的一段时期，新技术有望带来产业链变革。长期看，技术革新带来的降本增效将持续进行，光伏行业景气度将持续向上。 2.硅料产能加速释放，产业链利润往中下游转移 从产业链看，硅料产能持续释放，价格即将松动，产业链利润往中下游转移；电池片环节技术迭代加速，TOPCon性价比明显；组件环节市场集中度不断提高，强者恒强。主产业链上，我们看好技术、渠道、精细化管理等能力强的企业。 3.新技术引领行业发展，电池片技术迭代为当前核心 颗粒硅技术能较大程度降低硅料环节能耗，目前处于从1到10的阶段。电池片技术方面，TOPCon凭借性价比在前期脱颖而出，重视HJT降本增效进度；未来随着XBC、钙钛矿叠层技术的进步、成熟，产业链将发生进一步变化。 4.加强布局辅材等后周期领域，较好供需格局带来更强成长 后周期方面，看好供需格局较好的、细分领域增速有望超预期的辅材环节。例如，受益于硅片开工率提升的高纯石英砂环节，受益于N型电池片产能扩张的胶膜（POE）环节，受益于组件开工率提升的环节，如EVA胶膜原料、玻璃等。 5.风险提示 技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。

2022年09月13日发布 行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌0.2%，跑输沪深300指数2.0%，医药板块在申万行业分类中排名26位；年初至今申万医药生物板块指数下跌23.0%，较沪深300指数跑输5.9%，在申万行业分类中排名28位。本周涨幅前五的个股为光正眼科（+15.5%）、迈普医学（+13.3%）、浙江医药（+12.7%）、科华生物（+12.7%）、泽璟制药-U（+11.1%）。 政策专题：医保并非一直压制，接连释放边际向好信号。医保目录调整规则趋于合理完善且规则清晰可预期。6月29日，医保局发布了《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，首次公布《谈判药品续约规则》，在以往“纳入常规目录管理”和“重新谈判”的基础上，增加了“简易续约”模式。北京试点创新药械、医疗服务豁免DRGs，单独支付。7月13日，北京市医保局发布了《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目豁免DRGs，除外范围内的药品、医疗器械及诊疗项目在未来三年有效。种植牙降幅好于预期，医保接连释放边际向好信号。9月8日，医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，价格调整显著好于市场前期的悲观预期，建议关注种植牙政策直接相关的通策医疗、正海生物，以及医疗服务其他板块的爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、三星医疗等。 投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数下跌0.2%，跑输沪深300指数2.0%，医药板块在申万行业分类中排名26位。医药估值底部、配置底部和情绪底部下，值得战略重点配置，在医保接连释放积极信号下，市场对医药板块关注度逐步增加，有望持续获得非医药资金积极配置：1）医药已充分调整且估值处于底部：21M7至今已调整1年多，幅度达35%，目前申万医药板块整体估值（TTM法）为22.9倍，持续处于估值底部；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创近5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保并非一直压制，近期接连释放积极信号：1、医保谈判续约规则清晰可预期，非无止境降价，2、创新药械不纳入DRGs和集采，3、口腔种植服务价格温和，非一刀切，鼓励优质优价；4）疫情防控：国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康、九典制药和新诺威等。 二、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向：1）国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2）中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3）中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。 三、器械设备板块关注创新器械和医疗新基建：医疗设备进口替代空间大、鼓励国产进口替代下政策环境好，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、万东医疗、海泰新光、开立医疗和澳华内镜等；医疗新基建建议关注：基本面反转的公司：开立医疗、理邦仪器、新华医疗等；下半年业绩有望恢复高增长的公司：澳华内镜、艾隆科技、健麾信息、海尔生物。 四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖将带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；CXO建议关注：阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。 本周投资组合：通策医疗、爱尔眼科、太极集团、新华医疗、普瑞眼科和三星医疗。 九月投资组合：联影医疗、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、振德医疗和太极集团。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾：家电（中信）行业指数本周涨跌幅表现表现较好，上涨3.01%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第12，跑赢同期沪深300指数1.27个百分点。本周，家电细分板块涨跌不一，其中照明电工及其他指数、白色家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数录得正收益，并且跑赢沪深300指数。个股方面：本周家电（中信）行业个股涨跌互现，有30只个股录得正收益，占比约38%，周涨幅超过5%的有9个，周涨幅超过10%的有4个；家电（中信）行业有47只个股录得负收益，占比约59%，周跌幅超过5%的有10个，周跌幅超过10%的有1个。 北上资金：2022年9月5日-9月9日，陆股通共净流出2.21亿元。其中，CS家电板块净流入2.27亿元，净流入金额位居中信一级行业的第9位。 行业运行数据：全品类：根据奥维云网，2022年第36周（2022/08/29-2022/09/04），国内家电市场销额同比-5.23%，销量同比-6.14%，均价同比+0.98%。大家电：冰箱、冰柜、干衣机实现全渠道销额增长，空调销售热情转弱；厨卫电器：本周销售市场情绪有所改善，洗碗机、油烟机、燃热实现全渠道销额同比增长，集成灶销额同比下滑；厨房小电：电蒸锅全渠道销额保持增长，电饭煲、电压力锅、电水壶、破壁机线上销额增长；环境健康电器：整体销售热度转好，清洁电器、扫地机器人、洗地机实现销额全渠道增长。 行业观点：维持对行业的推荐评级。9月5日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，商务部表示，将进一步促进汽车、家电、家居等重点领域消费。近日，国家发改委等三部门通过试点示范、模式探索、经验总结推广等方式持续强化政策引导，鼓励家电生产龙头企业开展回收目标责任制行动。根据国家发展改革报社，截至目前，6家责任企业均已按计划开展回收行动，并围绕回收网点建设、信息化平台搭建等开展了大量有益探索，已取得良好成效。在家电行业饱和度持续走高、地产行业相对低迷的大环境下，家电以旧换新和家电下乡已经成为传统家电行业发展的主流方向之一，品牌效益强的细分领域家电龙头将受益更加明显。同时，中报数据显示，白电龙头带领家电板块盈利能力修复，建议继续关注业务多元化程度较高的美的集团（000333）、品牌高端化国际化生态化的海尔智家（600690）。厨电方面，可继续关注集成灶规模增速较快、Q2盈利修复的亿田智能（300911）。家电零部件及其他细分领域，建议关注切入成长性高的赛道领域、业务多元化持续深化的细分领域龙头，如汽车和储能业务高增的国内智控龙头和而泰（002402）、制冷与热管理业务齐发力且获得格力赋能的盾安环境（002011）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、政策变动风险等。

2022年09月13日发布 2.1河南：进一步研究出台支持新能源汽车消费的政策措施 据河南省人民政府网，9月6日，河南省稳住经济大盘专题工作会议召开。会议指出，要加快促进消费回补，进一步研究出台支持新能源汽车消费的政策措施，积极推动公共领域车辆电动化替代，围绕中秋、国庆等节日组织各类促销活动，释放消费潜力。要支持刚性和改善性住房需求，保持房地产市场平稳发展。 2.2俄罗斯8月车市跌幅放缓 据外媒报道，欧洲企业协会（AEB）在9月6日表示，俄罗斯8月份新车销量较上年同期下降62.4%，较7月份74.9%的跌幅有所缓解。AEB表示，今年8月俄罗斯市场共售出41,698辆新车，低于2021年8月的逾11万辆。 俄罗斯的汽车工业严重依赖外国的投资、供应链和零部件，由于2月底俄乌局势升级，西方国家对俄罗斯实施了制裁，俄罗斯的汽车工业受到了严重打击。8月份62.4%的销量跌幅是自那时以来最小的单月跌幅。 2.37月进口车供需下滑,奔驰销量直追雷克萨斯 今年1-7月，我国进口车销量为44.2万辆，同比下降24.1%，但降幅环比有所收窄。中国汽车流通协会进口车工作委员会主任王存表示：“今年（进口车市场）受到疫情冲击，表现未达预期，出现供给和需求双降局面，降幅均超10%，趋势跟整体车市同步，但恢复速度慢于平均水平。” 从具体品牌看，宝马、奥迪降幅最大，分别达36.9%和45.8%；奔驰降幅较低，与榜首雷克萨斯差距缩小至万辆。王存表示：“宝马X5和奥迪A7的国产导致其进口车大幅下降；BBA阵营中奔驰降幅仅9.3%，主要得益于奔驰将芯片等资源更多配给高端车型的战略，奔驰S级、迈巴赫、GLE等高端车型表现均较好。” 2.4美国8月汽车销量微增，为1年来首次上涨 据外媒报道，8月份，美国轻型汽车销量大约增长了4.8%，这是自2021年夏季以来美国月度新车销量首次出现同比增长。这表明市场状况正在改善，不过并非每个品牌都是如此，例如丰田汽车和本田汽车的销量依然有所下降，但福特汽车和现代汽车集团的销量都出现了两位数的增长。 2.5特斯拉第四季度或交付逾50万辆汽车，上海工厂或占半数 据外媒报道，全球股票研究公司（Global Equities Research）的分析师TripChowdhry预测，特斯拉今年将创造一个“创纪录交付量季度”。根据对特斯拉弗里蒙特工厂和得州新工厂的观察，Chowdhry预测，特斯拉将在2022年第四季度交付超过50万辆汽车，其中弗里蒙特工厂将交付14.5万辆车，上海工厂交付24.6万辆车，柏林和得州新工厂分别交付6万辆车，总计51.1万辆。 2.6蔚来发布2022年Q2财报:经营收入和研发支出均创新高 9月7日，蔚来发布2022年二季度财报。在核心业绩方面，蔚来二季度营收达到102.9亿元，同比增长21.8%，创造单季新高；整车销售毛利率为16.7%；研发支出21.5亿元，同比增长143.2%，同样创造单季新纪录；现金储备544亿元。营收部分，2022年第二季度累计收入达到102.924亿元，除了比去年同期实现增长以外，与2022年第一季度相比也增长了3.9%。 研发方面，蔚来在2022年第二季度的投入为21.5亿元，与2021年第二季度相比增长143.2%，与2022年第一季度相比增长22.0%。官方表示研发费用的环比、同比出现增长，主要由于研发人员的成本增加以及新产品和技术的设计及开发成本增加所致。