2022年09月18日发布 本周观点：大型清洁能源基地建设加速，长时储能需求渐显 大型清洁能源基地建设持续推进，消纳问题值得关注。整体上看国内风力、太阳能资源分布存在较大的不均衡性，“三北”地区具有更好的资源禀赋，有望成为未来国内大型风电、光伏项目的装机主力。根据国家能源局新能源和可再生能源司司长近期的表态，目前第一批装机规模约1亿千瓦的基地项目已全面开工建设，第二批基地项目清单已经印发并正在抓紧开展项目前期工作，第三批基地项目则已开始组织谋划，我们预计十四五期间国内大型清洁能源基地建设将持续提速。考虑到国内的电力负荷主要集中在东部、南部沿海地区，且目前“三北”省份新能源发电占比已达到较高水平，后续消纳问题或将成为制约清洁能源基地建设的瓶颈。以国内新能源发电占比最高的青海为例，2022年上半年风光发电占比已经接近50%，近年来弃风弃光率亦有抬头趋势。因此，我们认为特高压、储能等配套设施是支撑国内大型清洁能源基地建设的重要前提，后续建设进度有望同步加快。 长时储能需求渐显，不同技术路线百花齐放。目前国内大多数省份新能源配套储能项目的时长集中在1-2小时，未来随着风光大基地建设的持续推进，需要配套的储能时长亦将持续提升。从技术成熟度以及度电成本的角度出发，目前抽水蓄能是较为理想的一类长时储能形式，根据2021年9月国家能源局下发的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，到2025/2030年国内抽水蓄能投产规模将分别达到6200/12000万千瓦以上，十四五/十五五期间国内抽水蓄能规模将保持翻倍增长。考虑到抽水蓄能的建设很大程度上受到地理条件的制约，我们预计未来相当一部分的长时储能需求将由其他的新型储能形式加以填补，在当前主流的锂电池储能以外，全钒液流电池、压缩空气、光热等技术路线亦有望得到较快的发展。 本周行情回顾：2022年第36周电力设备板块表现不佳 本周电力设备板块下跌9.3%，跑输沪深300指数5.4%，其中其他电源设备板块跌幅最小（-7.2%），电池（-9.6%）、光伏设备（-9.9%）板块表现相对较差。 产业链跟踪：本周磷酸铁锂正极材料价格上行，光伏产业链价格整体企稳锂电：本周磷酸铁锂正极材料价格上涨1.9%，三元正极、负极材料、电解液与湿法隔膜价格则趋于稳定。上游金属方面，本周碳酸锂/电解镍价格均上涨0.5%，电解钴价格企稳。 光伏：本周光伏产业链各环节价格均趋于稳定。海外需求持续向好，国内政策发力推动大型项目建设提速，待三季度硅料产能逐步投放后装机有望加速增长。 风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年09月18日发布 上周行情：社会服务（中万）板块指数周涨跌幅为-1.28%，在申万一级行业涨跌幅中排名4/31；各基准指数周涨跌幅情况为：各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（-1.28%）、沪深300（-3.94%）、上证指数（-4.16%）、深证成指（-5.19%）和创业板指（-7.10%）。 子行业涨跌幅排名：酒店餐饮（+1.13%）、体育（+0.32%）、旅游及景区（-0.74%）、专业服务（-2.82%）、教育（-3.57%） 社会服务行业涨幅前五：*ST文化（+12.25%）、同庆楼（+10.82%）、钢研纳克（+9.79%）、米奥会展（+6.45%）、君亭酒店（+5.98%）；社会服务行业跌幅前五：国揽检测（-8.62%）、安车检测（-8.41%）、电科院（-8.27%）、创业黑马（-8.08%）、美吉姆（-7.75%）。 核心观点： 8月份国民经济持续恢复，主要指标总体改善。9月16日，国家统计局发布8月份国民经济运行报告称，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发多发、极端高温天气等多重超预期考验，各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展，加力落实稳经济一揽子政策和接续政策措施，加快释放政策效能，国民经济延续恢复发展态势，生产需求稳中有升，就业物价总体稳定，多数指标好于上月。 携程数据显示，中秋旅游热度达到今年小长假的顶峰，日均订单量较端午假期呈双位数增长。在多地倡导就地过节的背景下，出游人群中本地、周边游客群占比超过六成。 投资建议：我们认为，在即将到的国庆假期，以有效精准的疫情防控为前提，叠加消费刺激政策利好不断出台，线下消费和出行需求有望加速释放。结合当前防疫形势，短途游、微度假将成为近期旅游首选，本地景区、主题玩法、乡村民宿、露营、夜游多创新型休闲旅游形式有望继续受热捧，细分行业龙头公司直接享行业复苏带来的业绩提振。 风险提示： 全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年09月18日发布 本周市场大幅调整，军工整体呈现抗跌。当然，近来尽管依然是经济偏弱、流动性强，对主题、赛道的追捧热情却明显降低，对地产、金融、消费等关注度响应提升；风格的摇摆甚至转换是潜在的担忧。但过去三年连续中报行情，以及今年“缺失”的中报行情，现象虽不同，反映出的问题一致，即市场对军工行业的认知，早已从“主题”走向了“价值”，业绩能够兑现，价值得以体现，是赢得市场认可最重要的逻辑。对于军工行业，距离年底仅有的四个月，订单和业绩的兑现将显得尤为重要。我们认为，也有理由相信，今年军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。 同时随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶，这一点，市场也是有着一定程度的共识。因此，我们认为，年底前将有望切换到明年估值，只待两个条件：①市场回暖和情绪提升；2当三、四季度军工行业增速再次上行时，对明年的预期或将进一步上调。 年内，我们认为还有两点需要关注： 1、越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术送代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所超。年内而言，随着国有企业改革三年行动收官在即，相关改革举动也有望落地。 2、军工“第二曲线”的发力。军工第二曲线主要是民机与军贸，民机方面，随着商飞宜布C919完成取证试飞，年内或很快将取得适航证并交付；军贸方面，随着全球疫情影响减弱，以及俄乌冲突强化了全球各国的安全诉求，军贸出口迎来重大机遇。

2022年09月18日发布 核心观点综述: 轻工消费品：根据久谦中台统计的8月天猫平台销售情况：护肤类产品实现销售额56.07亿元，同比下滑了19.0%，个护清洁类产品实现销售额29.97亿元，同比下滑了3.9%；住宅家具类产品实现销售额85.12亿元，同比下滑了6.1%；生活用纸类产品实现销售额16.94亿元，同比提升了2.4%；珠宝饰品类产品实现销售额13.37亿元，同比下滑了24.0%；文具教育类产品实现销售额23.59亿元，同比下滑了1.9%；眼镜类产品实现销售额4.7亿元，同比提升了2.0%。 造纸产业链：木浆价格持续在高位震荡，针叶浆8月均价环比上涨了1.57%，白卡纸价格在持续下探触底反弹，8月均价环比下跌了9.86%，而生活用纸8月均价环比上涨1.43%。而废纸系纸种因为需求较为疲软，价格持续回落，箱板纸8月均价环比下跌了1.55%。 原材料端：年初以来，纤维板、胶合板期货价格年初至6月底均表现不同程度的上升，其中8月以来纤维板价格略有上升，而胶合板价格持平，对于定制家居行业而言，仍存在成本端压力。软体家居方面，制作海绵的主要原材料TDI8月价格持续提升，年初以来价格同比+14.33%。而另外一种原材料MDI8月末价格较月初下降11.11%，且年初至今下跌14.55%。整体来看，年初以来TDI、MDI价格涨跌互现，其中，MDI下跌幅度高于TDI上涨幅度，软体成本端有所缓解。包装方面，铝材、马口铁价格轻微下滑，金属包装成本压力减缓。其他原材料方面，8月原油价格下跌了4.62%，塑料ABS价格下跌了3.36%，BDI指数则下跌了48.45%。汇率方面，人民币相对于美元的汇率走低。 投资建议： 随着8月各地疫情反复，除生活用纸及眼镜类等刚需产品同比小幅度增长外，其余品类8月天猫平台的销售额均出现了一定幅度的下滑，行业整体依然有压力。整体来看，龙头公司依然交出了不错的成绩，我们认为在目前的商业环境下，龙头公司有望持续受益于自身的能力，行业集中度也将向龙头公司聚集。继续推荐这些行业中的销售表现较好头龙公司。华西轻工推荐组合：欧派家居、顾家家居、瑞尔特、晨光文具、贝泰妮、珀莱雅、周大生。 风险提示 1）国内疫情蔓延导致消费需求下降;2）原材料价格持续大幅上涨；3）行业竞争格局恶化。

2022年09月18日发布 上周（2022.9.12-2022.9.16）行情回顾：上周沪指首日高开至第二日略微收涨，第三日开盘直线下跌后震荡回涨收跌，第四日高开下探至第五日收跌。深指与沪指同趋势变动。上证综指累计下跌4.16%，报收3,126.40。沪深300上周下跌3.94%，报收3,932.68。创业板上周累计下跌7.10%，报收2,367.40。上证50指数累计下跌2.88%，报收2,678.03。创业板50累计下跌8.01%，报收2,334.21。科创50上周下跌3.41%，报998.52。上周沪深两市成交额32,137.43亿元，周成交量27,290,241.66万股。上周申万（2021）31个一级行业全部下跌，跌幅最小的五名是银行、食品饮料、国防军工、社会服务、美容护理，其中社会服务板块下跌1.28%，在申万一级31个行业排名中位列第4。社会服务行业跑赢沪深300指数2.66pct。微旅游成今年中秋关键词，短途游为主，长线游表现一般；十一小长假逐步升温，热门地区酒店房量紧张，长线游有望提振。人力资源外包市场规模持续扩大，近年行业机构增量明显。十一国庆假期提振文旅出行信心，此外中秋假期旅游出行市场整体平稳未造成疫情明显扩大，预期十一假期未受疫情影响的地区出行消费可以稳步修复，我们维持行业强大于市评级。 微旅游成今年中秋关键词，以周边本地游为主。去哪儿平台数据显示，宅酒店、微度假是今年中秋的关键词。在多地倡导就地过节背景下，中秋出游人群主要由本地、周边客群构成，占比超过六成。受多方因素影响，今年中秋长线游降温，国内航线机票价格有所下降，数据显示，2022年中秋国内机票平均支付价格为624元，环比暑期下降二成。 十一出行预热开启，热门地区房量紧张。早在九月初，十一出游搜索量开始明显增加，机票预订热门目的地为：上海、广州、昆明、深圳、北京、杭州、南京、西安、重庆、厦门。截至9月12日，部分酒店显示十一期间房量紧张，一些网红民宿10月1日－6日的房源已售空，国庆出游情绪恢复尚可，需要持续观察预定后的核销。 人力资源外包市场规模扩大，行业机构增量明显。近日中国人力资源外包行业市场运行环境分析及供需预测报告发布，报告指出2014-2018年，中国人力资源外包服务行业市场规模复合年增长率高达19.5%;到2018年，人力资源外包市场规模已增长至1785亿元，同比增长18.06%。截至2021年底，全国共有各类人力资源服务机构5.91万家，较2020年增加了1.33万家，同比增涨29.04%，行业规模持续扩大。 投资建议： 近期在双节刺激下文旅行业信心持续恢复，餐饮业持续向好修复，部分免税店恢复运营，十一预定部分酒店房量紧张。中秋旅游市场以短途和周边游为主，国庆长假有望提振长途出行旅游信心。短期内未见疫情影响明显扩大，但仍继续关注当前旅游产品的预定到核销情况是否顺利。我们推荐布局重点经济区域周边游景区的中青旅、天目湖；乡村旅游受政策支持，推荐已在民宿业态提前发力的丽江股份，避暑胜地长白山；入境政策有望继续放宽，推荐众信旅游、岭南控股等优质出境旅游服务商；推荐首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺等酒店及演艺行业龙头企业；疫情趋稳增加餐饮消费需求及企业灵活用工需求，推荐加快餐饮业布局的豫园股份及综合人服领军企业科锐国际。建议关注特色酒店品牌、优质餐饮连锁品牌等行业标的发展。 风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

2022年09月18日发布 近日，国家统计局等部门公布了部分8月国内宏观数据。其中，8月份社零总额36258亿元，同比增加5.4%，环比增加1.1%；8月社零餐饮收入3748亿元，同比增加8.4%，环比增加1.5%；8月服务业PMI为51.9%，比上月减少0.9个百分点，但仍维持在扩张区间；8月新增本土确诊病例和无症状感染者共49,459例，8月中旬后病例数处于下降态势。叠加疫情稳定和暑期等因素的影响下，市场修复态势明确，部分数据扭转了过去几个月的颓势。后续随利好政策和疫情防控治理水平不断提高，市场有望保持继续恢复的节奏。 核心内容： 8月社零数据恢复速度边际放缓。8月社零总额36258亿元，同比增加5.4%，环比增加1.1%。除汽车外的消费品零售额为32283亿元，同比增长4.3%。社零餐饮收入为3748亿元，同比增长8.4%，同比实现转负为正；限额以上企业餐饮收入总额967亿元，同比增长12.9%。5-8月来看社零餐饮收入和限额以上企业餐饮收入分别同比-21.1%/-4.0%/-1.5%/8.4%和-20.8%/-2.2/-1.2%/12.9%，在疫情防控措施不断优化、消费券等促消费政策支持、去年同期低基数等因素共同作用下，社零以及社零餐饮同比数据表现较好。 市场信心修复中。8月服务业PMI为51.9%，受疫情与高温等因素影响，比上月减少0.9个百分点，但仍维持在扩张区间，其中住宿、餐饮等行业商务活动指数均高于55.0%，市场信心尚可。此外8月城镇调查失业率为5.3%，青年失业率为18.7%，皆小幅回落，同样有助于市场信心修复。 疫情影响仍存。8月新增本土确诊病例和无症状感染者共49,459例，相比7月15,376例有所增加，但8月下旬开始病例数有所回落，疫情影响有所收敛。8月疫情较重地区集中在部分旅游热门目的地，预期会对旅游出行市场造成一定影响，打击长途游的出游信心。9月中秋节已过，出游人次同比下降16.7%，收入同比下降22.8%，旅游市场在疫情的不确定性下仍以短途游为主。但随着国庆将至，据携程《2022年国庆预测报告》显示，国庆游预定订单量持续升温，预定产品以长线游为主，国庆节的到来有望继续提振旅游出行市场的信心。 投资建议： 8月的宏观数据体现了市场在持续修复中，修复态势尚可。在疫情防控政策不断优化下消费逐步企稳，消费券等促消费政策和企业扶持政策有望继续为行业消费的恢复筑基。旅游出行上，国庆节与未来国内外出行限制政策管送的预期也在持续助推行业信心，但疫情多地散发、频发的情况仍然继续，需要持续关注相关风险。继续推荐文旅恢复逻辑中的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、丽江股份、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的；复工复产有望增加消费需求及企业灵活用工需求，推荐快乐家庭消费标的豫园股份及综合人服领军企业科锐国际。餐饮业上，数据表明当前行业仍在持续修复中，建议关注拥有连锁化能力以及经营水平稳健、单店模型优秀的相关标的。 评级主要面临的风险提示： 疫情多地散发频发的风险，政策颁布与落地不达预期的风险。

2022年09月18日发布 光伏需求持续超预期，制造业价格与盈利预期中枢上移，建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的主辅材料环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局HJT电池设备、TOPCon电池以及在对新技术宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气持续验证，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业以及整机环节有望取得格局突破的企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期情绪有望逐步触底，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌9.3%，其中工控自动化下跌5.64%，核电板块下跌7.1%，新能源汽车指数下跌8.02%，锂电池指数下跌8.96%，发电设备下跌9.1%，光伏板块下跌9.71%，风电板块下跌10.14%。 本周行业重点信息：新能源汽车：据上海钢联发布数据，9月16日电池级碳酸锂涨2,500元/吨，均价报50.25万元/吨；工业级碳酸锂涨3,500元/吨，均价报49.25万元/吨。美国签署生效《通胀削减法案》，24年开始电池成分、关键零件来自中国的电动车将不适用电动车补贴方案。工信部召开锂资源座谈会，表示要加快国内锂资源开发利用，尽快形成供给能力。储能：根据北极星储能网，截至2022年8月底，我国抽水蓄能新增投产5.8GW，在运装机规模达到42.19GW。光伏风电：欧盟公布紧急干预能源价格提案，要求各国降低10%总用电量和5%高峰用电量；对风光等低成本机组设定180€/MWh电价上限。欧盟能源部长计划于9月30日再次举行特别能源会议对议案进行审批。欧盟委员会发布关于禁止欧盟市场强迫劳动产品法规提案。 本周公司重点信息：天合光能：公司签订硅料采购长单，预计2023-2026年向中国南玻集团采购7万吨高纯硅料原料产品，预计采购金额212.10亿元（含税）。晶盛机电：公司发布2022员工持股计划，规模不超过175万股，分两期解锁。解锁要求分别为：2022年较2021年净利润增长率不低于50%、2023年较2021年净利润增长率不低于70%。华友钴业：公司与淡水河谷印尼签署合作框架协议，合作建设高压酸浸湿法项目年产能6万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品（MHP）。欣旺达：公司拟与宜昌市人民政府、东风集团及东风鸿泰签署《宜昌项目投资协议》，规划总投资约120亿元建设30GWh动力电池生产基地。项目分两期实施，第一期投资约80亿元，规划建设20GWh动力电池项目。当升科技：公司拟投资1.59亿元扩建江苏当升锂电正极材料生产基地前驱体产线，建成年产1万吨前驱体产能及配套辅助设施。孚能科技：公司拟与云南滇中新区管理委员会、安宁市人民政府签订《投资协议》，建设24GWh磷酸铁锂电池项目，主要应用于储能领域。爱旭股份：公司发布2022年限制性股票与股票期权激励计划，拟向296名激励对象授予权益总计679万份限制性股票与股票期权，占股本总数0.60%，分三期解锁，解锁条件为2022-2024年扣非归母净利润分别达到11亿元、15亿元、20亿元。 风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。

2022年09月18日发布 本周数据：9月前两周乘用车批发同比+19% 9月前两周批发同比表现亮眼。根据乘联会数据，9月1-12日，全国乘用车厂商批发52.6万辆，同比+19%，环比+0%；乘用车市场零售46.2万辆，同比+0%，环比-11%。 本周观点：金九银十来临看多整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、光峰科技、长安汽车、比亚迪、拓普集团、上声电子、新泉股份、文灿股份、春风动力】。 乘用车：疫情不改需求向上，看好金九银十进一步提振乘用车需求。疫情多地发散对终端需求有所影响，非疫情影响地区需求环比稳步上行。在高温、疫情及限电影响减弱下，看好金九银十行加速提振需求。 政策刺激+供给改善+需求提振三维共振。1）政策刺激：今年6月1日至年底对单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。新能源免征购置税延续至明年底，叠加多地出台的置换补贴，政策刺激力度大、延续性强、覆盖面广；2）供给改善：今年4月上海复工复产以来，产业链快速打通，叠加缺芯的缓解，乘用车产量有望加速释放；3）需求提振：置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，首推正迎强势产品周期【长安汽车】，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【光峰科技、上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】. 摩托车：据中汽协数据，7月国内中大排量摩托车销售6.2万辆，同比+85.8%，环比+11.5%。2022年1-7月累计销售28.4万辆，同比+53.7%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体弱于市场零部件跌幅较大 本周A股汽车板块下跌5.8%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第24位，表现弱于沪深300（下跌3.5%）。细分板块中，客车上涨0.8%，货车、汽车服务、其他交运设备、乘用车、零部件分别下跌3.9%、4.6%、4.7%、5.2%、5.8%、6.9%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

2022年09月18日发布 1、苹果新品或有望加速推动eSIM在手机端采用。2022年9月8日，苹果新品发布会表示，美版的iPhone14用eSIM代替SIM卡槽，这也是苹果首次发布仅支持eSIM的iPhone。9月15日，工信部在公开平台回复网友问题的时候称，目前正在组织相关单位，研究推进eSIM技术在平板电脑、便携式计算机及智能手机设备上的应用，待条件成熟后扩大eSIM技术应用范围。eSIM应用有望迎来产业+政策端共振。 2、eSIM在物联网领域发展迅速，但手机端仍需多方合力。 目前仍主要聚焦于多终端连接、物联网行业。eSIM在物联网应用中具有低功耗、高能效比的联网能力、运行稳定、抗干扰能力强、成本低的特性，我们认为eSIM在物联网行业应用仍会进一步提升。 eSIM手机端核心挑战是运营商互联互通。eSIM通过“空中写卡”实现远程配置，可以批量开通、灵活变更签约和变更运营商。不过对于运营商来说，用户转网门槛降低，对用户控制力降低。尤其目前作为偏存量消费级市场，手机侧的eSIM政策推进相较于物联网应用，仍需政策与产业多方协同推进。 3、eSIM产业链分析及投资逻辑 与传统SIM卡相比，eSIM的核心是引入远程SIM配置（RSP）平台。同时，过去运营商掌控着SIM卡的定制和发行，而现在一些终端客户可以简化与运营商对接的流程，甚至直接找到芯片厂商。 从产业链的上中下游来看，上游主要是CA认证机构、eSIM芯片厂商和终端芯片厂商，中游包括eSIM平台供应商、电信运营商、eSIM终端和模组厂商，而下游主要是企业用户和消费者。我们认为随着产业链协同合作以及相关政策主体带头研究，eSIM终端应用有望持续推动，未来有望完成从物联网设备到平板电脑、便携式计算机及智能手机设备的突破。 行业相关受益标的： （1）芯片厂商： 紫光国微（国内SIM卡芯片市场中占据着高达60-70%的份额，“超级eSIM”支持从3G到5G的所有GSMA标准，以及国际最高安全等级CCEAL6+认证和国密二级认证，子公司紫光同芯多次中标eSIM晶圆采购大单）； 大唐微电子（拥有从芯片设计、COS开发和终端产品设计，曾成功开发中国第一枚GSM手机专用SIM卡，是传统的SIM卡设计生产领军企业）； 中电华大电子（国内智能卡芯片、WLAN芯片技术龙头企业，国内智能卡芯片行业的先行者和领导者）。 （2）SIM卡生产商/eUICC提供商： 东信和平（智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商，为行业客户提供数字身份安全模块eSIM、eSE、RFID产品）； 恒宝股份（为银行、通信、防务、政府公共服务部门、交通等提供数据安全及身份认证整套解决方案和物联网在相关应用领域的综合解决方案等服务，持续投入eSIM的研发及产业化）； 天喻信息（从事通信智能卡（SIM卡、SWPSIM卡、eSIM等）、安全通信模组（内置eSIM/ESAM芯片），中标中国移动超级SIM卡（SWPSIM卡等）产品集中采购项目）。 4、通信板块本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 5、风险提示 算力网络发展不及预期；运营商Capex不及预期；400G升级不及预期；行业应用推广不及预期；系统性风险。

2022年09月18日发布 要点 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 7.92%，在 31 个 SW 一级板块中排名第 30；沪深 300 下跌 3.94%，上证综指下跌 4.16%，深圳成指下跌 5.19%，创业板指下跌 7.10%。细分子板块中，火电下跌 10.93%，水电下跌 3.15%，光伏发电下跌 11.29%，风力发电下跌 8.87%，电能综合服务下跌 9.83%，燃气下跌 8.37%。 本周公用事业三只个股上涨，分别为水发燃气（+5.96%)、ST 浩源（+5.54%)、凯添燃气（+5.26%)；周跌幅前五的个股分别为上海电力（-20.58%)、晋控电力（-15.81%)、世茂能源（-14.95%)、德龙汇能（-14.70%)、天富能源（-14.59%)。 本周重点事件：9 月 15 日，国家能源局发布 1-8 月全社会用电量等数据。 点评：需求侧来看，夏季极端高温致使居民用电 8 月同比增长 33.5%。2022 年1-8 月，全社会用电量累计近 5.8 万亿千瓦时，同比增长 4.4%。分产业看，第一产业用电量 767 亿千瓦时，同比增长 11.0%；第二产业用电量 37,674 亿千瓦时，同比增长 1.4%；第三产业用电量 10,143 亿千瓦时，同比增长 6.1%；城乡居民生活用电量 9,255 亿千瓦时，同比增长 15.8%。8 月份，全社会用电量 8,520亿千瓦时，同比增长 10.7%。分产业看，第一产业用电量 132 亿千瓦时，同比增长 14.5%；第二产业用电量 5,107 亿千瓦时，同比增长 3.6%；第三产业用电量 1,612 亿千瓦时，同比增长 15.0%；城乡居民生活用电量 1,669 亿千瓦时，同比增长 33.5%。第三产业及居民用电时间相对集中，其用电增速快速上升大幅提高 8 月用电最高负荷。 供给侧来看，8 月火电、风电增速显著，太阳能发电有所放缓，水电同比下降明显。2022 年 1-8 月，全国发电量 5.6 万亿千瓦时，同比增长 2.5%。8 月份，发电 8,248 亿千瓦时，同比增长 9.9%，增速比上月加快 5.4 个 pct；其中，火电同比增长 14.8%，增速比上月加快 9.5 个 pct；风电增长 28.2%，增速比上月加快 22.5 个 pct；太阳能发电增长 10.9%，增速比上月回落 2.1 个 pct；水电下降11.0%，上月为增长 2.4%。 我们认为新能源发电量提升有效提升电量供给，但新能源具有“极热无风、晚峰无光、云来无光”等特性，难以提供瞬时负荷支撑。火电作为基荷电源可稳定输出弥补负荷缺口。建议关注火电运营商：华能国际、华电国际、申能股份、国电电力。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等

2022年09月18日发布 要点 近期美国出台多项法案限制我国发展，扬长补短乃我国发展之策。近几个月以来，美国政府针对半导体、生物医药、新能源汽车及其他新兴技术领域推出了若干部法案（政策/计划）以进一步增强美国本土在这些领域的竞争实力。而在推动美国相关产业发展的同时，在这些法案中也一定程度上暗含着对于我国及其他国家/地区特定产业的发展限制。我们认为在全球化的趋势下，美国此类法案或政策的推出无益于全球化的推进，反而加速了相关产业的碎片化发展。而对于我国自身而言，一方面我们需要加速推升已具有显著优势的产业在全球市场中的行业地位；而另一方面，我们也需要加速填补我国在部分关键领域与全球先进水平之间的差距。 加速国产突破，关注半导体材料、合成生物学及 POE。对于半导体材料而言，美国芯片法案虽然加剧了对于我国先进制程领域的限制，但是我国目前在成熟制程相关半导体材料板块已取得了较为显著的进步，半导体材料企业在获得持续订单后有望形成正反馈循环，依靠可持续性的资金流入，推动现有半导体材料产品的产能扩增及新一代半导体材料产品的研发。在合成生物学方面，美国推出了《国家生物科技和生物制造计划》，再度加大了人们对于合成生物学领域的关注。根据麦肯锡预测，2030-2040 年期间合成生物学将有望产生年均万亿美元级别的经济影响，我国凯赛生物等相关企业正在加速产能建设。在 POE方面，美国《通货膨胀削减法案》中针对新能源领域的相关内容侧面凸显了我国目前在全球新能源领域的领先地位，但是为了进一步完善新能源产业布局，我国在如 POE 等国产化率较低的新材料方面亟需实现国产突破。 板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为 4.16%，深证成指跌幅为 5.19%，沪深 300 指数跌幅为 3.94%，创业板指跌幅为 7.10%。中信基础化工板块跌幅为 6.8%，涨跌幅位居所有板块第 26 位。过去 5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：氨纶（+0.0%），日用化学品（-1.9%），钾肥（-2.1%），涂料油墨颜料（-3.2%），印染化学品（-4.4%）。 个股涨跌幅：过去 5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：怡达股份（+27.49%），元琛科技（+24.98%），红宝丽（+24.70%），龙星化工（+15.88%），濮阳惠成（+15.25%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

2022年09月18日发布 航运方面，9月15日，VLCC-TCE报31369美元/天，续创今年以来新高，我们认为欧洲对俄罗斯的石油进口禁令临近，禁令实施前欧洲屯油需求提升，禁令实施后运距拉长逻辑或将持续演绎，在石油禁令临近叠加油运冬季传统旺季的情况下，油轮运输的景气度有望持续向上。快递方面，今年1-8月快递业务整体平稳增长，国际快递明显下滑。9月17日，国家邮政局公布2022年8月邮政行业运行情况，1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成703.0亿件，同比增长4.4%；业务收入累计完成6764.4亿元，同比增长3.9%。其中，同城业务量累计完成84.1亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成606.9亿件，同比增长6.4%；国际/港澳台业务量累计完成12.0亿件，同比下降15.1%。 核心观点： ①VLCC-TCE运价续创新高，石油禁令临近叠加油运传统旺季油运后市可期。首先，欧盟对俄石油禁令将于今年12月9日生效，届时欧盟从俄罗斯90%原油进口将被禁止。当前距“大限”降临已不足三个月，短期欧洲屯油需求上升有望继续支撑油运市场，同时当石油禁令生效后，欧洲不得不寻求从中东、北非、美国等地寻求原油进口替代，我们认为后续运距拉长逻辑或将持续演绎。其次，冬季是原油运输的传统旺季，尤其欧洲国家位于北半球纬度较高的地方，冬季天气寒冷，取暖需求较高，在俄罗斯天然气断供的情况下，欧洲近来正不断加大对煤炭和石油等替代能源的进口和储备，我们认为在石油禁令临近叠加油轮运输冬季传统旺季的情况下，油轮运输的景气度有望持续向上。②中秋节期间民航客运量低位运行，8月国际航线旅客环比上涨近两成。据飞友科技数据显示，2022年9月5日-9月11日：中秋假期遭遇疫情扰动压制，首日旅客量不足40万人次。在国际旅客运输量方面，8月民航局对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整，带动了国际客运航班有序恢复，根据统计，8月份六大航司的国际航线旅客人数总计约为16.2万人次，环比7月份同期上涨19.1%。③1-8月全国快递业务量累计增长4.4%，国际快递下滑明显。9月17日，国家邮政局公布2022年8月邮政行业运行情况，1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成703.0亿件，同比增长4.4%；业务收入累计完成6764.4亿元，同比增长3.9%。其中，同城业务量累计完成84.1亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成606.9亿件，同比增长6.4%；国际/港澳台业务量累计完成12.0亿件，同比下降15.1%。行业高频动态数据跟踪： 航空物流：9月出港客改货航班呈明显回升趋势，日均执飞架次环比增长近二成。②航运港口：原油TCE运价续创新高，BDI指数大幅上涨。③快递物流：受开学季影响，外加中秋国庆双节刺激，全国快递需求保持增长态势。④即时物流：顺丰同城与瑞幸咖啡进一步加深配送合作，上半年顺丰同城毛利率快速提升至4%。⑤航空出行：受疫情影响，中秋节期间民航客运量同比减少近50%，票价下降近两成。⑥公路铁路：9月以来铁路货运保持高位运行态势，日均货运量1080万吨，环比+3.85%。⑦交通新业态：4月以来，滴滴市占率持续回升，8月份公司市占率接近70%。 投资建议： 建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）和海晨股份（300873.SZ），建议关注中远海特（600428.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。