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2022年09月14日发布

投资摘要：

每周一谈：造纸业成本压力大关注布局林浆纸一体化的企业

事件：国内造纸企业成本端压力增加。由于纸浆成本上涨，国内造纸企业上半年利润普遍下滑，且近期纸浆期货价格高位震荡。2022年以来，纸浆的现货价格总体呈稳定上涨趋势，在3月初再度突破7000元大关，在8月初维持在7300元左右每吨的高位震荡。纸浆作为造纸直接且重要的原材料，其现货价格的高位造成纸业整体成本压力的上升。

国内纸浆消费量持续增长。国内造纸企业对纸浆的消费量总体呈稳定的上升趋势，2018年出现短暂下跌之后仍保持稳定增长，截至2020年末，中国国内年纸浆消费量突破10000万吨，并于2021年末达到年消费量11010万吨。国内造纸企业对于纸浆的消费量一直延续着稳定的增长，近几年更是呈现出高纸浆依赖、快消费增长的生产格局，这种消费高位在2022年整年将继续保持。

2021年国产纸浆生产量大幅增长根据《中国造纸工业年度报告》，国内纸浆自产生产产量在2012-2017年保持在7800万吨左右，虽然在2018年到2020年受外部因素的影响一度下跌至年产7000万吨到7400万吨，但快速的增长效率助推国产纸浆生产在2021年重回高位并突破了8000万吨的大关，达到历史高位8177万吨整年。国内自产纸浆能力和产量的稳定提升对国内造纸企业上游生产的稳定性提供了保障，加速了下游的纸类产品产出量的增长。

中下游成品端成本上升，造纸企业积极布局林浆纸一体化业务。近几年浆价的上涨以及高位震荡使中下游造纸企业成本承压，国内造纸企业开始大力推进林浆纸一体化项目的业务布局与发展，增加自身的纸浆生产与供应能力，缓解上游的采购刚需压力，同时也进一步控制成本。

建议关注林纸浆一体化产能强的造纸龙头企业。公司布局林纸浆一体化项目，纸浆产能优越，有利于控成本，推荐关注造纸业林浆纸项目发展较为成熟、产业链较为完善的造纸龙头企业：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）。

市场回顾（9月5日-9月9日）：

在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨0.74%，在申万31个一级行业中排名第22，跑输大盘，子板块中，家居用品板块表现较好，上涨1.34%，文娱用品板块表现相对较差，上涨0.20%；纺织服装行业本周上涨0.71%，在申万31个一级行业中排名第23，跑输大盘，子板块中，纺织制造板块下跌0.55%，服装家纺板块上涨1.57%，饰品板块上涨0.70%；美容护理行业本周下跌0.45%，在申万31个一级行业中排名第27，跑输大盘，子板块中，个护用品板块下跌1.49%，化妆品板块下跌1.29%。

行业数据追踪：

家具：本周TDI价格较上周有所上涨，MDI价格较上周有所上涨。

造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，9月9日，针叶浆市场价7429.46元/吨，较上周五上涨2.37%；阔叶浆市场价6696.59元/吨，较上周五上涨0.31%；本色浆市场价6808.33元/吨，较上周五下跌0.12%；化机浆市场价5362.50元/吨，较上周五上涨0.39%。包装纸方面，9月9日，瓦楞纸市场价3418.75元/吨，较上周五持平；白板纸市场价3987.50元/吨，较上周五持平。文化印刷纸方面，9月9日，双胶纸市场价6212.50元/吨，较上周五上涨0.61%；生活用纸方面，9月9日市场价7933.33元/吨，较上周五上涨0.63%。

纺织服装：9月9日，棉花价格为15,729.23元/吨，较上周下跌1.43%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所上涨。

投资策略：公司布局林纸浆一体化项目，纸浆产能优越，有利于控成本，推荐关注造纸业林浆纸项目发展较为成熟、产业链较为完善的造纸龙头企业：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）。

风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。