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2022年09月19日发布

投资要点

本周投资观点：1）免税：三亚已实现社会面清零，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情已得到基本控制,当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源服务：企业稳步推进疫后复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为在劳动力市场供需环境日趋复杂的背景下，更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。

行情回顾：本周社会服务指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，行业涨跌幅排名第4（共32位）。本周仅有酒店餐饮板块实现上涨，涨幅约1.7%。行业估值水平（PE-TTM）为42.81倍，相对沪深300溢价率为299.4%（+4.9pp）。个股方面，本周社服行业A股有34家股票涨幅为正，64家下跌，其中呷哺呷哺表现最好（+14.8%），中科云网（+13.8%）、*ST文化（+12.3%）涨幅较高，国缆检测（-8.6%）、安车检测（-8.4%）跌幅较大。

行业数据更新：9月10日-9月16日，上海地铁客运量为5279.6万人次，环比上周下降9.5%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为145、21架次，环比上周分别+16.8%、+29.3%，同比-58.7%、-91.9%。2022年8月，全国城镇调查失业率为5.3%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.1个百分点。

新冠疫情跟踪：9月10日-9月16日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计6714例，环比上周-36.1%；无新增死亡病例；2）三亚：三亚本周累计新增确诊0例，无症状感染者6例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约328.3万例，环比-9.8%；新增死亡人数约1.1万例，环比-13.5%。

新冠疫苗接种情况：截至9月16日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.4亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为240.9剂次，高于全球、北美、欧洲水平50.4%、36.4%、36.2%。9月10日-9月16日全球日均接种新冠疫苗约380.1万剂次，环比减少42.0%；全国日均接种新冠疫苗约11.4万剂次，环比减少26.8%。

行业重点信息跟踪：1）酒店：途家：中秋乡村民宿订单较去年同期占比提升7成，国庆预订量有望翻番；2）餐饮：国家统计局：8月份餐饮收入3748亿元，同比增长8.4%；中秋假期拉动消费高潮，多地餐饮企业营业额大增；3）景区：中秋假期国内出游人数下降16.7%；广东逾百家景区获得首批纾困发展资金；4）旅游零售：中免：海口免税城预计年内开业，超800个品牌确认入驻；三亚3家市内免税店即将迎来开业；5）旅游服务：日本拟进一步“松绑”入境游限制，取消单日入境人数限制；三大航：8月旅客周转量同比增超过50%；6）人力资源：国家统计局：就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所下降；海南多项超常规举措稳就业，为复工提供人力资源支撑；7）商贸零售：商务部七方面部署，促进外贸稳定发展；1至8月全国累计新增税费优惠超3.3万亿元。

上市公司重点公告跟踪：锦江酒店：发行GDR并在瑞交所上市方案完成国资审批；外服控股：公司于近日收到董事支峰女士、监事陈伟权先生、总裁高亚平先生递交的辞职报告。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。