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2022年09月19日发布

关注业绩确定性高且低估值的金属资源企业。美国8月CPI回落幅度不及预期，从7月的8.5%下降至8.3%，但仍高于预期值8.1%，核心CPI年率从5.9%升至6.3%。通胀压力下美联储加息强度预期继续抬升。重点关注业绩确定性高且低估值的金属资源企业，其中锂资源、电解铝等金属供需矛盾尤为突出，价格有望高位再上移，相关企业盈利继续扩张。

云南限电或将加码支撑铝价上行；消费旺季来临支撑铜价。SHFE铝价跌0.1%至18945元/吨。据百川盈孚，上周铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.12、0.48个pct至46.87%、36.41%。铝价当前仍受西南供电不足影响，市场焦点由四川停产转移到云南限产。据ALD调研，四川省已停产企业目前只有2家处于复产状态，其余均处于待复产状态，预计省内全部产能复产仍需时间。云南省电解铝产能限电或将继续加码，据ALD调研，云南省内电解铝产能限产或将由上周的10%增长至30%，若政策实施落地，将影响省内电解铝产能近150万吨/年。由于云南限电为受省内电力供给不足影响，考虑当前仍为水电丰水期，我们预计伴随平水、枯水期到来，云南省内用电矛盾将更为突出，电解铝减产态势或将持续至来年直至丰水期到来，叠加当前电解铝库存去库态势延续，伴随需求回暖，铝价中枢上行仍有支撑。SHFE铜价跌0.4%至62810元/吨，LME+SHFE铜库存上升0.09万吨至15.78万吨。伴随美国8月通胀数据超预期，市场加息预期升温，金融属性带动铜价震荡下行。基本面方面，消费旺季来临叠加库存低位，铜价中枢仍有支撑

锂价继续维持上涨趋势。本周无锡盘碳酸锂价格上涨0.49%至51.60万元/吨，百川工碳和电碳价格分别上涨1.66%和1.99%至49.10和51.31万元/吨，锂辉石和氢氧化锂价格分别维持6400美元/吨和49.09万元/吨。碳酸锂本周开工率环比上升4.81pct至86.14%，产量增长4.81%至8845吨；氢氧化锂开工率环比维持50.92%，产量维持4418吨，虽然限电结束，但四川成都、江西赣州和青海地区受疫情影响，货物运输仍受限制，导致大厂出货速度不及预期，下游询货询价积极，价格看涨。此外SQM发布公告称2022全年预计销售15万吨碳酸锂（此前预期14.5万吨），下半年环比上半年增长7%9%，Q3售价预计与Q2持平（Q2平均售价为54000美元/吨），折人民币价格超40万元/吨。新能源汽车旺季已至，渗透率不断提升，SQM预计2022年锂需求将同比增长40%至75万吨LCE，2023年锂需求将增长20%23%，2025年锂需求将达到120~160万吨LCE。伴随新能源车消费旺季到来，我们认为在海外锂矿与盐湖建设进度普遍延后、实际产量普遍低于产量指引的情况下，锂资源2022-2023年或将继续维持紧平衡状态，锂价高位运行有支撑，建议关注锂资源自给率高且成长性好的企业，长期关注纵向一体化布局的锂资源龙头企业。

北方稀土挂牌价大幅下调，镨钕价格走势放缓。本周氧化镨钕价格上涨1.69%至60.25万元/吨，金属镨钕价格上涨0.69%至73万元/吨，钕铁硼H35价格维持259.5元/千克。9月13日北方稀土发布挂牌价，氧化镨钕与金属镨钕分别报价64.36和78.80万元/吨，分别环比下跌20.13%和19.96%。报价使市场观望情绪更浓，周初稀土市场价短暂上涨后继续下探，金属厂商刚需补货，磁材企业谨慎询单，采购情绪不高。需求来看，家电、电动车和消费电子受疫情影响需求下降，但新能源汽车和机器人领域对稀土永磁的需求有望伴随金九银十的到来得到催化，后续仍将关注订单对稀土产业链价格的影响。

议息会议来临，关注贵金属布局机会。SHFE黄金跌1.1%至385.1元/g，SHFE白银涨2.3%至4426元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.07%，上升0.16个pct。SPDR黄金持仓下降5.79吨至960.85吨，SLV白银持仓1.48万吨，上升200吨。本周美国经济数据密集公布，美国8月核心CPI同比分别超预期及前值0.2%、0.4%至6.3%；8月零售销售环比同样超预期值及前值0.4%、0.7%至0.3%。就业数据方面，美国9月10当周首申失业金人数降至21.3万人低于预期及前值。美国8月通胀及就业数据好于预期，市场押注美联储9月议席会议加息75bp预期升温，贵金属价格周内震荡下行。但考虑美国失业率向上拐点逐步显现以及时薪逐步下降，工资-物价螺旋式通货膨胀或将解除；另外，美国9月密歇根大学消费者信心指数低于预期值，显示美国经济仍存在边际下滑风险，我们预计9月加息政策落地后，美联储将重新评估加息节奏，建议关注9月议息会议后贵金属布局机会。

投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、铂科新材、宁波韵升、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。

风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。