理工酷

2022年09月19日发布

梳理光纤光缆、海缆行业边际变化：1）光缆新一轮集采开启，中国移动带状光缆集采量升26.43%，国内普缆集采量有望继续增长；2）22年国内光纤光缆出口量大幅提升，康宁扩产共同证明海外光缆需求高涨；3）光棒技术迭代推动降本提效，毛利有望进一步提升；4）国内沿海各省发布“十四五”海风建设目标，整体规划量超60GW，省补接力国补推动海风建设意愿，据我们不完全统计，截至目前，22年共有超13GW订单招标量，全年海风招标订单或超市场预期。

光缆和海缆协同效应强，技术、原材料、渠道层面均有较高复用性：1）工艺制备方面，海缆、光缆都需经历拉丝、复合、保护层覆盖等制备流程，同时海底光电复合缆产品需用到光缆和电缆，国内外龙头厂商光电缆全布局，实现原料复用，有利于节省原料成本、提高产品性能；2）渠道层面，中天、亨通等国内厂商在海外成立的子公司和光纤光缆厂与海上工程业务在地域上高度重合，海外提前布局对海工出海有着极大助力。

长飞光纤和宝胜股份珠联璧合正是海缆、光缆具有良好协同效应的体现。一方面，长飞光纤作为中外合资的全球化光纤光缆龙头公司，光纤技术全球领先，并在海外有着完整的销售体系和布局，宝胜股份可借鉴长飞的先进技术和全球化销售渠道，推动光电复合缆性能提升和业务出海；另一方面，宝胜电缆业务起家，提前布局海缆领域，长飞通过合作快速切入海缆和海工领域，在海风景气周期充分受益。

投资建议：我们发现海缆和光缆之间有着较高的复用性，同时根据两个行业的边际变化，我们看好光纤光缆行业和海缆行业的持续高景气周期。光海协同方面，重点推荐光纤光缆和海缆行业协同布局的亨通光电、中天科技，建议关注永鼎股份。合作优势互补方面，重点推荐光纤光缆龙头企业长飞光纤，建议关注宝胜股份。同时重点推荐海缆第一梯队的东方电缆（电新组覆盖）。

风险提示：光纤光缆景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；海上风电发展不及预期。