2022年10月17日发布 投资摘要： 每周一谈： 9 月外拓数量承压 头部物企持续扩张 9月 TOP50 物企新增拓展数量同比增速承压 9 月 TOP50 物企新增第三方拓展数量同比增长 10.36%，环比增长 10.8%，同比增速减缓。 9 月新增拓展同比增速承压主要系招标数量下降影响。根据克而瑞物管检测的物业管理行业招标活跃城市 TOP20 的数据来看， 22 年 8 月 TOP20 城市招标数量共计 9251 条，较去年同期（1927 条）增长 380.07%， 22 年 9 月 TOP20城市招标数量共计 8261 条，较去年同期（3046 条）增长 171.21%， 22 年 9月招标数量同比增速明显下滑。 9 月新增拓展环比增速微升，季度末 KPI 冲刺效果不及 3 月及 6 月。根据图1， 3 月、 6 月 TOP50 新增拓展数量环比增速分别为 53%、 33.6%， 9 月环比增速为 10.8%，原本季度末为物企冲刺 KPI 关键月份，受 22 年 9 月主要城市招标数量较 8 月下滑影响，其增速弱于 3 月及 6 月。头部物企持续扩张 强者恒强效应不减 从具体拓展面积规模数据来看，第三方外拓仍以头部物企为主，强者恒强效应不减。 9 月 TOP50 物企新增第三方拓展规模共计 8380 万方， 头部物企第三方外拓持续扩张， 9 月新增外拓前三名物企分别为雅生活、万物云、绿城服务，拓展面积规模为 737 万方、 520 万方、 452 万方。规模拓展 TOP15 物企第三方拓展共计 5497 万方，占比达到 65.6%。 我们认为随着存量市场竞争日益激烈，且在头部物企品牌的加持下，未来中小物企规模扩张阻力将持续增大，头部物企第三方外拓优势将持续加强。物企独立寻增量 9 月物企关联方承接面积多数小于第三方外拓面积，物企持续探寻独立扩张之路。我们认为，在房地产市场承压下行背景下，物企通过第三方规模扩张寻求独立化发展的趋势将不断增强，有助于减小关联方经营危机对其带来的负面影响，回归高确定性发展属性。数据追踪（10 月 10 日-10 月 14 日）： 资金及交易追踪： 沪（深）股通： A 股物业公司中仅招商积余在沪（深）股通中有持股，截至 2022年 10 月 14 日，持有 984.26 万股，较上周上涨 0.1%，持股市值 1.52 亿元。 港股通： 港股中港股通持股共 18 家（剔除停牌物企），自 2022 年 10 月 10 日至 10 月 14 日， 增幅最大的是雅生活，本周增幅 5.21%。降幅最大的是金科服务，降 8.31%。持股比例最高为保利物业，为 67.02%。持股数量最多为融创服务，为 4.97 亿股。 投资策略： 我们认为目前行业已在底部，估值回落至低位，物企寻求独立扩张能力将持续加强， 建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的保利物业、招商积余，关注独立发展能力较高的的全国性物企绿城服务等。 风险提示： 房企资金链紧张拖累物企，关联方应收账款及其他应收款坏账风险，外拓增速不及预期

2022年10月17日发布 周度观点：二十大报告中明确“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，随后新华社“二十大报告”新闻稿中仍提到“房住不炒”，房地产整体仍延续此前总基调。但在楼市承压、部分房企信用及交付风险仍存的背景下，我们认为短期政策改善的方向没有改变。国庆前夕央行下调首套个人住房公积金贷款利率，本周武汉、天津等地相继发文跟进，政策春风下二手房市场已率先回温，周均成交套数创年内新高。随着政策效应逐步累积，四季度新房市场有望逐步修复，但考虑民企信用修复需要时间，房企间仍将延续分化。投资建议方面，强信用的央国企及优质民企将更加受益政策的宽松，销售端有望率先修复，持续看好销售、投资占优的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、综合实力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链机会，如伟星新材、东方雨虹、科顺股份、海螺水泥。 政策环境监测：1）二十大提出加快建立“租购并举”住房制度，武汉等地发文下调公积金贷款利率；2）广州第三批土拍揽金479亿，8成以上地块底价成交。 市场运行监测：1）周均二手成交套数创年内新高。本周（10.8-10.14）新房成交3.7万套，较国庆假期前一周（9.24-9.30）降46.7%；二手房成交1.9万套，较国庆假期前一周升10%。2）改善型需求占比环比上升。2022年9月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比升1.6pct至80.4%。3）库存环比略升，短期维持稳定。16城取证库存10369万平，环比升1.2%。以销定产情形下绝对库存或维持稳定。4）土地成交回落、溢价率上升，三线占比提高。上周百城土地供应建面1485.6万平、成交建面1317.6万平，环比降82.1%、降73.1%；成交溢价率10.6%，环比升8.2pct。其中一、二、三线成交建面分别占比0%、27.1%、72.9%，环比分别降9.9pct、降6.7pct、升16.6pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行128.7亿元，环比增加47.2亿元；无海外债发行；发债利率1.78%-3.8%，可比利率较前次有升有降。2）地产股：本周房地产板块跌1.7%，跑输沪深300（0.99%）；当前地产板块PE（TTM）12.21倍，估值处于近五年85.4%分位。本周上市房企50强涨跌幅排名前三为祥生控股集团、华发股份、正荣地产。本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为万业企业、雅戈尔、新城控股；南向资金净流入前三房企为中国海外发展、华润置地、绿城中国。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险;2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险;3）房地产行业短期波动超出预期风险。

2022年10月17日发布 年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.61%，创业板指数涨幅为6.35%，沪深300指数上涨0.99%，上证综指上涨1.57%，化工（申万）板块领先大盘2.04个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为15.70%，创业板指数下跌幅度为26.74%，沪深300指数下跌幅度为22.22%，上证综指下跌幅度为15.60%，化工（申万）板块落后大盘0.10个百分点。 事件：1）TDI等产品涨幅居前，本周TDI价格为25750元/吨，环比上涨26.85%。2）10月13日，中爆协公布9月民爆行业统计数据。1-9月份民爆生产企业累计完成生产总值287.8亿元，同比+19.4%，9月份民爆企业完成生产总值38.6亿元，同比+25.3%；产量方面，1-9月份，工业雷管累计产、销量分别为6.40亿发和6.52亿发，同比分别+0.9%和+1.4%，其中，电子雷管累计产量为2.02亿发，同比+79.6%。 点评： 1）供应偏紧叠加下游库存低位，支撑TDI价格持续上行。供给端，据卓创资讯，行业内工厂整体开工率处于低位，且供应增量非常有限，供应持续偏紧。需求端，下游库存处于低位，预计下游或持续保持刚需采购。2）雷管升级换代进入冲刺阶段，井下用电子雷管渗透空间大。（1）下游资本开支持续向上，四季度传统旺季或迎景气。根据国家统计局数据，今年我国采矿业月度资本开支呈现良好的增长态势，四季度为传统需求旺季，行业或迎来产销两旺局面；（2）雷管升级换代冲刺阶段，渗透率暂时下行符合预期。工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，随着芯片模组的供应放量、煤矿许用起爆器认证的推进，渗透率有望大幅提高。（3）煤矿大省渗透率仍较低，井下用电子雷管渗透空间大。根据中爆协数据测算，2022年9月大部分省份电子雷管渗透已基本完成，我们认为电子雷管渗透率提高的弹性最大，且井下电子雷管品质更高，产品价格与盈利均更高，对应企业或充分受益。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：TDI(26.85%)、液化气(FOB东南亚)(25.37%)、苯胺(12.53%)、己二酸(11.11%)、基础油(华东)(9.86%)。价格跌幅居前品种：DMF(-13.87%)、双酚A(-11.73%)、丁二烯(-8.33%)、二氯甲烷(-8.02%)、异丁醛(-6.92%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

2022年10月17日发布 9月川渝限电影响结束，锂盐企业生产恢复、供应上行，三元铁锂动力需求持续向好 事件：根据SMM数据，2022年9月，我国碳酸锂产量为32,798吨，环比上行10%，同比增加79%；国内氢氧化锂产量为23,861吨，环比上行39%，同比增加45%。9月，我国三元前驱体产量为88,434吨，环比增加11%，同比增加68%；国内三元材料产量为67,392吨，环比增长15%，同比增长82%。9月，国内磷酸铁产量达89,939吨，环比增长18%；磷酸铁锂正极材料产量为112,060吨，环比增长24%，同比增长195%。（SMM，10/14） 点评：9月，锂盐端供应随四川限电结束而回暖，青海疫情影响物流运输，但生产较正常，叠加头部冶炼企业结束检修、江西企业产能爬坡，整体供应小幅环增；10月初，青海地区受疫情和降温影响，产量微降，但下游仍处金九银十消费旺季，需求量热度不减，上游锂盐企业排产计划上行，产能持续爬坡，预计10月供应量将呈环比上行态势。正极材料端，9月川渝限电影响逐步消退，企业复工复产；终端开启金九银十抢装季，需求提振，订单上涨明显，带动电芯企业生产备货。10月车市需求持续向好，叠加上海出台插混（含增程）不再享受专用牌照额度政策，或将带动部分冲量行为，预计10月正极材料产销将持续增长。 9月新能源汽车产销量同增110%和93.9%，环增9.3%和6.2%；动力电池装车量同增101.6%，环增14.0% 事件：新能源汽车方面，9月我国新能源汽车产销量达75.5万辆和70.8万辆，同比增长110%和93.9%，环比增长9.3%和6.2%。动力电池方面，9月我国动力电池装车量31.6GWh，同增101.6%，环增14.0%。其中三元电池装车11.2GWh，占总装车量35.4%，同增82.6%，环增6.5%；磷酸铁锂电池装车20.4GWh，占比64.5%，同增113.8%，环增18.5%。9月我国动力电池销量共46.5GWh，同增161.6%，其中三元电池销量23.4GWh，占总销量50.4%，同增207.1%；磷酸铁锂销量23.0GWh，占比49.4%，同增127.2%。（中汽协，10/12） 点评：9月车购税减半政策推出后，新能源汽车产销量不仅没有受影响，环比改善超预期，产销均呈趋势性上升走势。终端车企正值金九银十消费旺季，需求持续向好，带动中游动力电池产销高增，其中磷酸铁锂电池成本、安全优势明显，且受储能等增量市场发力提振，装车量增速较快，9月供应远超三元。后市：中汽协表示，在稳经济、促销费政策持续作用下，四季度汽车产销将继续保持较快增长，预计2022年新能源汽车渗透率将达28%左右。终端需求提振下，预期锂电产业链将持续高景气度。

2022年10月17日发布 行情回顾 本周五个交易日（1010-1014）沪深 300 涨 0.99%，建材（中信）涨 1.08%，下半周大盘及建材指数表现均较好，子板块中，非基建/地产相关品种全周涨幅居前，但地产链品种在下半周亦反弹较多。个股中，石英股份、正威新材、立方数科、中材科技、瑞泰科技涨幅居前。 估值处于历史底部区间，基本面有望触底反弹，建材板块具备吸引力上周后半周沪深 300 及建材（中信）指数均取得较好涨幅，我们认为经过前期下跌，估值具备较好性价比是重要原因。纵向来看，目前建材（中信）指数 PE （TTM） /PB （LF） /PS （TTM） 分别处于 2016 年初至今的 11%/0.5%/0.4%，已经处于 2016 年以来的低位； 子板块来看，与基建/地产相关的传统建材板块基本处于 2016 年以来的低位，中信建材指数中的消费建材（其他装饰材料）的 PE （TTM）/PB(LF)/PS （TTM）处于有数据以来（2019 年 12 月之后）的 10%/0.7%/0.7%分位。今年以来建材（中信）指数累计下跌 25.8%，收益位居 30 个一级行业第 26 位，是一级行业中调整更加充分的行业。 当前时点，我们认为在估值处于底部的基础上，基本面也有望触底反弹： 1）收入端，去年 Q4 房地产销售和开工已经基本进入低基数阶段，传统偏地产链条建材公司 21Q4 收入基数已较低，若地产销售端改善趋势得以延续，结合当前保交楼政策，我们认为传统建材在 Q4 具备收入端同比增幅回暖的可能性较大。2）部分消费建材成本端在 Q4 有望明显改善。从当前时点看，部分管材、涂料的成本已低于去年同期，而去年 Q4 原材料成本仍处于高位，我们预计相关品种在 Q4 若收入端回暖，盈利端有望受到成本和固定成本与费用摊薄的双重利好。但环比来看，Q4 进入供暖季，燃料成本占比相对较高的品种仍相对承压。总体而言，我们认为传统建材 Q3 仍然受到地产低景气的影响，但进入 Q4 情况有望逐步改善。 传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，豪美新材（与有色联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。

2022年10月17日发布 每周一谈：9月产销两旺金九已过银十可期 9月产销继续保持快速增长势头，购置税优惠等促进消费政策持续发力。产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。1~9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%。 乘用车产销受政策促进效应依旧明显。产销分别完成240.9万辆和233.2万辆，环比分别增长11.7%和9.7%，同比分别增长35.8%和32.7%。1~9月，乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别增长17.2%和14.2%。 商用车产销环比增长。产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比分别增长10.5%和7.9%，同比分别下降15.6%和12.5%。1~9月，商用车产销分别完成242.6万辆和248.4万辆，同比分别下降32.6%和34.2%。 新能源汽车产销再创历史新高。产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍和93.9%，当月市场渗透率为27.1%。1-9月，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率为23.5%。 市场回顾： 截至10月14日收盘，汽车板块4.3%，沪深300指数1%，汽车板块涨幅高于沪深300指数3.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第9位，表现较好。年初至今汽车板块-16.3%，在申万31个板块中位列第15位。 子板块周涨跌幅表现：板块均出现上涨，其他汽车零部件（8.4%）、其他运输设备（7.4%）和车身附件及饰件（5.3%）涨幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现下跌，其他运输设备（14.8%）和商用载客车（1.2%）出现上涨，轮胎轮毂（-24.8%）、商用载货车（-24.2%）和综合乘用车（-22.2%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：祥鑫科技、科博达、豪能股份、爱玛科技、浙农股份。 涨跌幅后五名：常青股份、中路股份、曙光股份、ST众泰、庞大集团。 本周投资策略及推荐关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20%和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

2022年10月17日发布 投资要点 10月16日中国共产党第二十次全国代表大会召开，在二十大报告中重点增加了国家安全相关内容，并再次强调“统筹发展和安全”。我们认为政策思路的调整和转变有助于促进需求侧匹配机制发展健全，信创、网络安全、行业信息化和工业软件等板块将迎来有力催化。 二十大报告新增章节强调国家安全，相关产业迎来催化 相比发布于2017年的十九大报告，作为对当前日益复杂的全球政治经济局势的关切和应对，党在此次二十大报告中重点新增章节强调“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”，具体内容包括： 1）增强维护国家安全能力，坚定维护国家政权安全、制度安全、意识形态安全，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。 2）提高公共安全治理水平，坚持安全第一、预防为主，完善公共安全体系，提高防灾减灾救灾和急难险重突发公共事件处置保障能力，加强个人信息保护。以上内容可分别对应计算机行业：信创、网络安全、行业信息化和工业软件等板块。并且报告还要求“以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关”，因此在国家意志引导下，有利于促进需求侧匹配机制发展健全，上述领域将迎来有力催化。 基础软硬件国产替代深化，信创产业从1到10 我国信创产业，CPU、数据库、操作系统等基础软硬件已实现从“不可用”到“可用”，正处在从“可用”到“好用”阶段的跨越，国产生态雏形已现。2022年信创产业部分领域，因需求短期的时间节奏因素导致导致产业链相关企业短期业绩表现承压。但站在当前时点，我们认为应当乐观看待后续信创产业增长前景、景气周期和确定性，我们看好党政信创向区县的下沉，另一方面“2+8+N”的信创体系也将推动应用范围不断扩大。据亿欧统计，截至2021年金融信创已成为落地实践最多的行业信创。而从完整内循环的终局倒推来看，产业仍有很广阔的发展空间。随着党的二十大报告树立科技攻关方向指示，并综合产业链上下游自身运行周期的综合分析，预计2023年需求侧有望快速起底反弹。 工业软件产业规模持续增长，自主研发仍需补强 在工业4.0的大背景下，工业企业转变发展模式、加快两化深度融合成为大势所趋，工业软件以及信息化服务的需求将继续增加。根据工信部数据，2021年我国工业软件产业规模为2414亿元，同比2020年增长22.3%。目前我国工业软件市场结构仍以软硬一体的嵌入式软件为主，如基站、工业交换机、PLC、CNC、变频器等工业设备。另外产品实施、系统集成等服务收入也占有较大比例，纯软件模式收入占比并不高。这说明我国尚未充分形成工业软件的完整业态，未来自主研发软件产品收入仍有很大的发展空间。 以EDA为例，国产EDA是芯片国产化不可或缺的一环。在集成电路产业保持高速增长的大背景下，我国2018年、2019年和2020年EDA行业总销售额分别约为44.9亿元、55.2亿元和66.2亿元，实现连续增长。其中，2020年我国自主EDA工具企业在本土市场营业收入约为7.6亿元，同比增幅65.2%。未来数年，驱动我国EDA工具市场规模增长的积极因素包括半导体市场规模的持续扩张、晶圆制造产能的连续提升、芯片复杂度提升带来的设计工具算力需求增加、晶圆工艺制程提升对制造类工具要求增加、先进封装技术创新发展带来的EDA工具应用需求提升以及产权保护力度的增加等。 应急管理信息化市场空间广阔 党的二十大将维护国家安全的内涵进行了深化，从健全国家安全体系升级为推进国家安全体系和能力现代化，其中明确指出了要提高公共安全治理水平，坚持安全第一、预防为主，完善公共安全体系，提高防灾减灾救灾和急难险重突发公共事件处置保障能力。同时《“十四五”国家应急体系规划》明确提出了到2025年建成统一领导、权责一致、权威高效的国家应急能力体系以及到2035年建立与基本实现现代化相适应的中国特色大国应急体系的目标，我们认为十四五风险普查后续成果应用有望逐步落地，带动应急管理信息化应用市场扩张。 网安法时隔五年迎来修订，行业发展有望提速9月14日网信办发布“关于公开征求《关于修改〈中华人民共和国网络安全法〉的决定（征求意见稿）》意见的通知”，要点有：违法行为适用的罚款金额大幅提高、增加了兜底条款和部分条款的适用处罚范围。我们认为此举将促使关基单位、商业企业等各类主体加大自身网络安全体系建设与安全合规意识，有望推动网安行业加速发展、市场空间进一步打开。 相关受益标的 1）信创：金山办公、中国软件、海量数据、海光信息、寒武纪、纳思达、左江科技； 2）工业软件：华大九天、广立微、概伦电子、中望软件、中控技术、宝信软件、赛意信息； 3）行业信息化：航天宏图、中科星图； 4）网络安全：深信服、安恒信息、卫士通、奇安信、天融信、启明星辰、山石网科、美亚柏科、迪普科技、绿盟科技、亚信安全、中孚信息、信安世纪等。 风险提示 政策落地不及预期风险，新兴业务发展不及预期，市场竞争加剧等风险。

2022年10月17日发布 核心观点：项目开工建设加快，看好电力投资与稳增长双主线 【专业工程】：火电投资提速背景下，火电勘测设计、火电工程建设、火电设备制造及工程安装三大板块有望受益。据北极星电力网不完全统计，10月8日-14日，国家能源集团、川投集团等旗下共7个火电项目获得核准批复，总装机容量超7GW。海上风电政策端持续支持、海上风电工程建设、海上风电钢结构、海上风电投资运营三大板块有望受益。唐山市人民政府发布《唐山市海上风电发展规划（2022-2035年）》：到2025年，唐山市累计海风装机容量将达3GW；海风装备制造产业初具基地化、规模化，累计总投资达到50亿元以上。重点推荐10月金股—中国电建22H1完成电网辅业置入（含火电勘测设计、火电工程承包）的中国电建（10.0xPE，1.1xPB），推荐火电工程龙头中国能建（11.8xPE）；关注22H1物料输送系统工程、热能工程业务营收高增的华电重工，关注中国核建、永福股份、苏文电能、启迪设计。 【基建市政】：政策性开发性金融工具落地，9月社融规模显著增加，基建扩张有望对Q4社融增速继续形成有力支撑。5大建筑央企22Q3单季度新签与季度累计新签同比均显著增加，22Q1-Q3累计新签方面，中国建筑体量最大，达24543亿元；22Q3单季度同比方面，中国化学单季度同比大增81%，中国能建、中国电建、中国中冶单季度同比分别高增48%、42%、36%，中国建筑单季度同比稳增13%。继续看好稳增长龙头估值修复行情持续性。推荐中国中铁（4.2xPE）、中国铁建（3.5xPE），关注山东路桥、浙江交科、安徽建工、四川路桥、华设集团、设计总院。 政策&资金方面：政策性开发金融工具落地，9月社融规模显著增加，基建扩张有望对Q4社融增速继续形成有力支撑。 社融方面，随着政策性开发金融工具落地，9月社会融资规模增量达3.53万亿元，同比增加6245亿元，环比增加1.1万亿元，持续显著回升；22Q1-Q3，社会融资规模增量累计达27.77万亿元，同比增加3.01万亿元。在稳经济大盘四季度工作推进会议部署下，基建扩张有望对Q4社融增速继续形成有力支撑。 地方政策方面，以广东省为例，10月10日，广东省交通运输厅披露：“广东将加快推进深中通道等重大工程，构筑起世界级跨江跨海网络；加快推进沈海等高速公路改扩建，打造“十二纵八横两环十六射”主骨架高速公路网络。” 订单方面：5大建筑央企22Q3单季度新签与季度累计新签同比均显著增加。22Q1-Q3累计新签方面，中国建筑体量最大，达24543亿元；季度累计增速方面，中国电建与中国化学位居前二，分别高增48%、37%；22Q3单季度增速方面，中国化学单季度同比大增81%，中国能建、中国电建、中国中冶单季度同比分别高增48%、42%、36%，中国建筑单季度同比稳增13%。 开工方面：国庆节前密集开工，9月开工项目数与投资额同比大增，均超过80%。 挖掘机开工小时：2022年9月，中国小松挖掘机开工小时数为101小时，环比+3.2%，同比-0.7%。 开工项目数与投资额：据Mysteel不完全统计，2022年9月，全国开工项目数为8720个，环比大增82.4%；总投资额为5.14亿元，环比大增82.0%，同比高增30.2%。项目数与投资额环比显著增加系国庆节前多地密集开工所致。 【房建】：中央稳地产支持政策加码，销售端阶段性承压。关注装配式建筑设计龙头华阳国际、第三方评估领军企业深圳瑞捷。 政策：紧随中央公积金政策，多地出台地产放松举措。 哈尔滨市、重庆市、贵阳市出台地方公积金贷款下调政策。 柳州市调整住房公积金贷款额度上限确认方法，额度上限最高较以往提升30万元。 销售：30大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，新房销售端形势向好。 城市端：30大中城市商品房成交面积阶段性承压。新房方面，22年第40周，30大中城市商品房成交面积为97.80万平方米，环比减少77.55%，同比减少55.39%。2）二手房方面，第40周，全国二手房出售挂牌量指数为41.50，环比减少9.7%，同比增加784.9%。 拿地：多地完成第三轮集中供地出让，房企拿地积极性有所提高。 土地供应端：100大中城市当周供应土地规划建筑面积减少。22年第40周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积1486万平方米，环比减少82.1%，同比增加9.3%。 城市端：多地完成第三轮集中供地出让，央企、本土企业为主力。 推荐个股：推荐中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建、鸿路钢构、精工钢构 【中国电建】：22M9新签大增103%、带动22Q3新签高增42%，能源电力订单占比大幅提升，业务聚焦“水能砂城数”成效显著！国内新能源及火电投资提速叠加公司砂石产能扩张有望驱动业绩超预期、增厚估值，10月金股，重点推荐！ 【中国能建】：一方面，公司22Q1-3累计新签高增17.26%，能源电力保供背景下、新一轮火电投资景气周期有望开启，公司全年业绩有望稳健增长；另一方面，公司具备新能源、储能投建营一体化优势，“十四五”新能源控股装机投运有望加速，带动业绩增厚、价值重估。 【中国中铁】：22H1业绩高增15.5%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。 【中国铁建】：基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低21%，价值低估。 【鸿路钢构】：国内钢结构加工制造龙头，22Q1-3累计新签195.67亿元，yoy+13.01%。当前专注生产流程信息化、生产工艺智能化，扩产、降本、提效，看好业绩长期高成长性。 【精工钢构】：国内钢结构工程龙头，22Q1-3累计新签146.27亿元，yoy+12%。掌握丰富工业建筑屋面资源及电力施工总承包资质，携手组件龙头切入BIPV赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。 行情回顾：建筑板块整体跑赢大盘 【板块指数】：本周（10.8-10.14）申万建筑指数单周涨幅2.5%、上证指数涨幅1.6%。建筑列申万32个一级行业中列第15位。细分三级行业方面：所有子板块均上涨，其中园林工程板块上涨幅度最大为5.5%，其他专业工程上涨4.1%，钢结构上涨2.9%。 【个股行情】：本周（10.8-10.14）八股涨幅超10%。本周行业涨幅前三：农尚环境（+23.35%）、延华智能（+17.27%）、中化岩土（+15.75%）。 【活跃度&估值】：本周（10.8-10.14）建筑板块日均交易量120亿元，较上周日均值135亿元减少15亿元。截至10月14日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM9.2倍、市净率0.85，对应历史估值分位数分别为10%、3%，均处底部区间。 高频跟踪：城投债、专项债环比同升，住宅用地供应、钢材价格环比下降 【资金】：本周城投债发行额超千亿元，新增10只专项债。 【土地供应】：年内，大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-11%/-36%。 【原材料】：沥青库存环比持平，螺纹钢周产、价格环比双降。 行业资讯：22M1-9，全国水利投资同比增长53%，全社会用电量累计同比增长4.0%。 风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期。

2022年10月17日发布 粗纱价格基本稳定，关注需求恢复节奏。玻纤粗纱价格本周基本稳定，整体成交仍偏淡，国内需求有所恢复但仍疲弱，行业库存料处于历史偏高位置，成本支撑价格。供给规划方面本周无变化，22/09末国内玻纤在产产能655万吨。需求方面需重点关注内需恢复节奏（工程、风电及汽车），同时关注出口情况，料22年有弹性，长期有成长。我们判断供给对行业景气冲击相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们认为粗纱价格压力22h2或有机会逐步被消化，同时密切关注：1）国内需求恢复节奏、2）能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动等。 电子纱、电子布价格均小幅回升。本周电子纱、电子布价格上升，供给阶段有增量，需求偏疲弱，总体价格处于历史底部区域，我们认为现阶段有较好成本支撑，关注后续CCL、PCB开工回升节奏。本周电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。 板块配置有性价比，重点关注中材科技、中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业22年PE在10x-12x左右），中长期配置性价比较好。建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜延续高成长、同时玻纤业务实力强/有变化的中材科技，同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议重点关注长海股份（与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。 风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。

2022年10月17日发布 核心观点 上周计算机板块大涨7.4%，在所有行业中表现突出，主要是受到信创、医疗教育IT等板块的带动。在全国瞩目的二十大报告中，“安全”、“科技”等关键词出现的频次较5年前明显提升，我们认为，信创、网络安全、应急管理等领域未来将迎来更进一步的政策驱动。目前行业正处于业绩偏弱而政策预期较强的状态，板块波动可能较大，建议优选有明确政策预期以及3季度业绩较为理想的标的。 信创与国产化有望迎来新的加速期。十九届七中全会提出“统筹发展与安全”，把“安全”提到与“发展”同等重要的位置，我们认为，在美国不断强化对中国科技领域限制的背景下，科技安全、网络安全的重要性不断凸显。预计未来将在政策和市场两个层面不断加强对IT基础领域的支持，信创与国产化替代将进入新的发展快车道。其中，央国企与重点行业信创工作的加速值得期待。 财政贴息贷款将带来教育等领域IT开支增加。9月7日国常会决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，包括对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施、产业数字化转型等领域。我们注意到，高校与医院对相关项目申请态度积极，银行已经有较多的贴息贷款发放，不过，从我们交流的情况看，医院目前申请项目以设备投资为主，信息化建设不太多见，我们后续将持续进行跟踪。 产业数字化与工业软件有着较高的景气度。我们认为，产业数字化转型正成为众多行业降本增效的有力手段，产业互联网平台值得重视。此外，工业生产领域的智能化升级需求较为旺盛，工业软件企业今年以来在产品迭代升级、业务领域扩展及客户拓展方面都有较好进展，继续维持较好的景气度。 电力信息化有望受到新型电力系统建设拉动。随着极端天气的多发、新能源发电占比的逐步提升、用电侧的变革持续推进，新型电力系统建设迫在眉睫，下半年行业改革很有可能加速。而新型电力系统的建设将带来配网智能化、微电网、虚拟电厂等系统建设需求，同时也会带来电力交易、用能服务等服务需求，看好电力IT企业。 投资建议与投资标的 信创和国产化板块：推荐海光信息(688041，买入)、金山办公(688111，增持)、中科曙光(603019，买入)，建议关注普联软件(300996，未评级)、神州数码(000034，未评级)、中国软件(600536，未评级)、华大九天(301269，未评级)、广联达(002410，未评级)。 产业数字化和工业软件领域：看好国联股份(603613，买入)、航天宏图(688066，买入)、中控技术(688777，买入)，建议关注瑞纳智能(301129，未评级)、广联达(002410，未评级)、容知日新(688768，未评级)、赛意信息(300687，买入)、奥普特(688686，未评级)、和达科技(688296，买入)。 电力信息化领域：推荐远光软件(002063，买入)、安科瑞(300286，买入)，建议关注朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级)、东方电子(000682，未评级)、国网信通(600131，未评级)。 风险提示 政策落地不及预期，研发进展不及预期。

2022年10月17日发布 投资要点 家居： 9 月环比小幅回暖，保交付工程订单率先修复 9 月家居企业订单环比小幅好转，工程业务率先复苏。 （ 1）进入金九银十传统家装旺季，我们跟踪欧派等龙头品牌工厂订单情况环比 8 月小幅好转。且伴随保交付逐步取得成效， 9 月江山欧派等 toB 型企业以及部分定制企业大宗订单迎来复苏，或为竣工端的积极信号，看好后续传导至零售端。（ 2） 家居公司 Q3 业绩受高温天气+多地散点疫情影响，但龙头仍然保持高于行业的成长。 展望 22Q4，前期各部门&地方政府持续出台销售利好政策（降公积金贷款利率等），我们认为后续地产环境有望环比持续改善，底部推荐强α的欧派家居（ 23X）、 顾家家居（ 15X）， 同时关注弹性标的首选敏华控股（ 8X）、 喜临门（ 17X）、 索菲亚（ 11X）、 志邦家居（ 13X）、 慕思股份（ 18X）。 必选消费： 8 月竣工修复显著，龙头订单存韧性，分化阶段优选个股 必选消费：需求具备韧性，关注细分赛道冠军和疫情修复的边际弹性。 （ 1）晨光推出体育用品，产品矩阵再拓宽。 2） 8 月社零数据来看必选消费需求边际修复明显。 3）高频跟踪必选下游需求情况来看，线下客流陆续修复，建议密切关注疫情防控政策带来的客流弹性。持续推荐核心资产晨光股份、 明月镜片，关注公牛集团。 近视防控：本周发布明月镜片深度， 持续推荐关注景气赛道龙头。 行业：镜片市场稳定增长，近视防控镜片需求崛起。 a） 需求基础：我国近视率高且有低龄化趋势，近视人群基数大； b） 规模格局：行业规模稳步向上，格局分散外资主导； c） 政策、消费者等多方支持，近视防控需求兴起。 公司： 产品和渠道力铸就民族品牌，布局近视防控带来新增长点。 a）布局原料端打通产业链上游，提升盈利空间。 b）退出价格战泥淖，优化镜片产品结构。 c）近视防控新品“轻松控”有望成为新增长点。 电子烟： 国标加速行业格局集中，重视一次性产品环保问题。 1） 供应链端格局集中：10 月电子烟监管新规落地， 极感电子烟代工业务从比亚迪电子转至思摩尔， 主要系思摩尔在生产配额上较友商优势显著，在供应链端保持绝对领先。 2） 一次性电子烟环保或成为重要考量因素： 思摩尔国际 FEELM Max 陆续推出了多个环保型电子雾化产品解决方案,并联合供应商研发环保材料，符合客户选择方向。 造纸： 纸浆短期高位坚挺，旺季大宗纸提价落地良好 纸浆外盘高位震荡，汇率&供应偏紧短期持续支撑内盘。 美国 9 月 CPI 同比+8.2%，超市场预期（ +8.1%），环比+0.4%，加息节奏预计进一步提速。 我们认为，随着随着海外加息节奏提速驱动需求逐步回落与供给端产能释放，供需错配修复节奏将加快，强化纸浆中期回落预期，但现货供应偏紧、海外需求较好与汇率贬值持续支撑浆价，Q4 预期浆价价格仍将坚挺，行业成本压力较大，纸企单吨盈利底部维稳为主。 持续推荐优质龙头太阳纸业的长期价值，并关注纸浆价格走势及成本压力高位的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技等。 宠物： 本周发布宠物食品专题研究，短期业绩高增、长期品牌建设 短期宠食龙头预期三季报靓丽兑现，长期看好千亿级高增赛道国产化替代，当前时点继续推荐宠食赛道，个股包括佩蒂股份、 中宠股份、拟上市公司乖宝宠物等。 短期：海外需求中期具韧性，低基数下龙头业绩加速释放。 长期：千亿级高成长赛道国产替代。 对标海外，美日 21 年品牌 CR10 分别为 47.2%/49.2%，而中国仅 18.6%，未来提升空间广阔，另一方面美日前 10 品牌中本土品牌市占率分别为 37.5%/25.8%，我国约8.3%，本土企业更了解本土营销模式、产品需求，未来国产化替代空间亦较为广阔。 包装： 盈利拐点逻辑兑现，需求持续向好 金属包装： 成本压力缓解+下游需求稳健，金属包装三季度盈利优异。 昇兴股份发布三季度业绩预告，盈利靓丽兑现。 测算前三季度净利率区间 3.74%-4.17%，单三季度净利率区间 3.75%-4.59%（ Q1/Q2 分别为 3.36%/ 3.71%）， 规模盈利显著抬升。 考虑原材料价格回调、下游需求稳健，持续推荐金属包装板块盈利改善行情， 推荐关注昇兴股份、 宝钢包装、 奥瑞金。 纸包装： 进入 22Q3 白卡等原材料继续走低，均价环比 22Q2 下滑幅度 8-17%，同比下滑 3-11%，成本端压力持续下降、利好盈利释放。 裕同科技下游需求仍然较好叠加汇兑&纸价成本带来盈利弹性，预计 Q3 收入+15-20%、利润增速更好于收入表现。 中荣股份耕耘纸制包装三十年，是国内优秀的纸制印刷包装解决方案服务商，为下游日化、食品与保健品、消费电子等领域消费品提供纸制印刷包装。 2018-2021 年收入CAGR 为 10.48%， 2021 年前五大客户为宝洁/好丽友/高露洁/玛氏/亿滋，均为国际知名企业，且多数与公司合作超过 15 年。此外公司已开拓功能性护肤领域龙头华熙生物、电子烟领域龙头英美烟草、潮流玩具领域的泡泡玛特，并布局绿色包装纸浆模塑业务等，上述赛道的快速成长有望为公司带来新的业绩增长点。 风险提示： 贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。

2022年10月17日发布 投资策略：原料端，国庆期间焦炭提涨100-110元/吨落地，一定程度上缓解了焦企的亏损压力，但由于疫情以及环保限产等原因，目前焦煤主产地供应收紧，原材料价格坚挺，焦炭亏损扩大，焦企向下游寻求利润欲望强烈，本周焦企开启第二轮价格提涨，幅度100元/吨。钢企方面，目前成材出货不畅，处于持续亏损状态，因此对于提涨存在抵触。焦钢企业均处于亏损区间，第二轮提涨落地在双方的博弈中存在一定难度。铁矿石方面，本周铁矿石价格回落，品种方面，由于北方地区烧结限产，块矿需求改善，入炉比持续增加，块矿价格较粉矿抗跌。成材端，从供给来看，现阶段长短流程部分利润依旧不佳，成材现货价格跌多涨少，利润对于产量继续形成压制。另外部分区域执行环保限产计划，进一步压制供应增量空间。从需求来看，节后归来需求活跃度较节前出现下滑，需求采购观望情绪加重。另外黑色系盘面震荡走弱，投机需求的入市积极性降低，加多地疫情反复，需求回升空间相对有限。综合来看，10月中下旬，现货价格在成本支撑的情况下，下跌幅度有限，但也因需求无明显释放信号，使得上涨趋势也较难维持，整体维持震荡表现。 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.57%%，沪深300指数上涨0.99%，申万钢铁板块上涨2.12%。年初至今，沪深300指数下跌21.87%，申万钢铁板块下跌25.03%，钢铁板块跑输沪深300指数3.16PCT。本周螺纹钢主力合约以3759元/吨收盘，比上周下降40元/吨，幅度1.05%，热轧卷板主力合约以3762元/吨收盘，比上周下降79元/吨，幅度2.06%；铁矿石主力合约以702.5元/吨收盘，较上周降19.0元/吨。 本周建筑钢材成交量减量：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.14万吨，较上周降4.6万吨。五大品种社会库存1076.5万吨，环比降19.1万吨。国庆节后，钢材需求数据表现低于市场预期，建材成交量持续低于20万吨水平，需求回归补库前水平，叠加国内多地疫情扰动生产及消费活动，市场情绪较为悲观。 长短流程生产高位下行：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为82.62%和55.56%，前者环比上周下降0.88%，后者下降3.17%；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为89.04%和74.42%，环比上周上升0.06PCT和下降2.35PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为52.72%和46.10%，环比上周下降2.01PCT和2.13PCT。唐山独立型钢厂部分接到口头通知，做好停产检修措施，因利润倒挂以及累库压力影响，轧钢厂自主停产较多，开工率维持低位。 钢价小幅下降：Myspic综合钢价指数环比上周下降0.72%，其中长材下降0.60%，板材下降0.87%。上海螺纹钢3990元/吨，周环比降50元，幅度1.24%。上海热轧卷板3890元/吨，周环比降30元，幅度0.77%。 矿价、双焦价格走势背离：本周Platts62%94.2美元/吨，周环比下降1.75美元/吨。本周澳洲巴西发货量2187.2万吨，环比降180.80万吨，到港量1265.6万吨，环比升220.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数21天，较上次升2天。天津准一冶金焦2810元/吨，较上周环比升100元/吨。废钢2580元/吨，较上周下降90元/吨。在钢厂限产、检修增加的预期下，预计铁水产量将出现下滑，铁矿石需求有继续转弱预期。 吨钢盈利下跌：热轧卷板（3mm）毛利降111元/吨，毛利率降至3.42%；冷轧板(1.0mm)毛利降30元/吨，毛利率升至9.84%；螺纹钢(20mm)毛利降84元/吨，毛利率降至2.93%；中厚板(20mm)毛利降54元/吨，毛利率降至4.58%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。