2022年10月17日发布 核心观点 1.钼价创14年以来新高。截至2022年10月14日，钼精矿价格报3320元/吨度，周涨5.9%，环比上涨22.51%，同比上涨42.49%。钼价创新高，价格时隔14年重上3000元/吨度。从历史趋势来看，在过去，全球经济的持续快速发展拉动钢铁行业需求，钼价走强，2008年经济危机影响下，钼价从约4000元/吨度高位快速下滑，2008-2015年呈震荡下跌的趋势，2016年起，供需紧平衡状态下，钼价触底反弹，震荡走强。钢招量持续突破，基建持续发力推动钼需求增长。从钼粉方面来看，2021年我国钼粉进口量为5.2吨，出口量为433.4吨，2021年我国钼粉表观消费量为1.62万吨，同比增长10.2%。需求方面，钼下游应用中合金钢占39%、特种不锈钢占24%、合金工具钢占7%、铸铁/铸钢占8%，钢材合计占比达78%，钼主要作为生产各种钢材的添加剂。钢招量方面，近几月，钢招量多次突破12000吨，钢招需求旺盛。2022年9月，钢招量约1.21万吨。截至10月10日，10月钢招量已超4000吨。从长期来看，基建持续发力推动钼需求增长。从不锈钢产量增长来看，2021年我国不锈钢粗钢产量为3263.2万吨，2011年-2021年我国不锈钢粗钢产量CAGR为8.76%。基建方面，2022年9月26日国家发展改革委的新闻发布会中再次明确“坚持适度超前推进重大工程建设”的发展方向。基建作为稳增长的重要抓手，意义重大。基建需求有望长期向好，引领钼需求坚挺。从供给端来看，全球钼矿供给增量有限。从历史数据来看，根据Wind数据，2021年我国钼矿产量约为13万吨，5年内产量均较为稳定。2021年全球钼矿产量约为30万吨，5年内产量CAGR为1.46%。国内外整体产量无明显增长。 2.主要有色金属中，SHFE锌涨6.6%，COMEX白银有所下行。SHFE锌方面，截至2022年10月14日，国内SHFE锌市场价格报2.6万元/吨，周涨6.6%，主要原因为海外锌冶炼厂减产导致产量下降。COMEX白银方面，截至2022年10月14日，COMEX白银期货收盘价报18.14美元/盎司，周跌9.2%，主要原因为美债收益率上行。 3.9月美国CPI同比升8.2%，黄金抗通胀价值显现。2022年9月美国CPI同比升8.2%，前值升8.3%。美国CPI仍位于高位，通胀水平高企。高通胀之下，黄金抗通胀价值有望显现。截至2022年10月14日，COMEX黄金期货收盘价报1643美元/盎司，周跌3.0%；国内黄金期货价报391.64元/克，周涨0.7%。 4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中八个子板块上涨，一个子板块下跌。涨幅前三的板块分别为：钨、铜、稀土及磁性材料，涨幅分别为7.1%、5.0%、4.7%；镍钴锡锑板块下跌，跌幅为1.9%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为金钼股份、立中集团、云南铜业，周涨幅分别为22.2%、15.1%、14.1%；周跌幅排名前三的依次为神火股份、洛阳钼业、华友钴业，周跌幅分别为8.3%、5.5%、4.2%。 投资建议 钼行业景气度持续回暖，生产企业或将受益，相关标的：金钼股份、洛阳钼业等。 风险提示 环保政策变动、自然灾害风险、钢铁需求不及预期。

2022年10月17日发布 核心观点 【市场表现】上周五沪深300指数收于3842.5点，一周涨幅1.0%；上证综指收于3072.0点，一周涨幅1.6%。在中信一级行业中，机械行业周涨幅5.4%，排名第5。年初至今，机械行业跌幅17.1%，排名第14。上周机械行业中表现较好的前五分别为锂电设备（+10.3%）、农机设备（+9.4%）、其他专用设备（+8.1%）、机床设备（+7.9%）和电力设备（+7.7%），跌幅最大的为半导体设备（-10.4%）。 【重点资讯】1）2022年9月，26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机21187台，同比增长5.5%，其中国内10520台，同比下降24.5%；出口10667台，同比增长73.3%。1-9月，共销售挖掘机20.0万台，同比下降28.3%；其中国内12.0万台，同比下降48.3%；出口8.0万台，同比增长70.5%（中国工程机械工业协会）。2）SEMI预计从2022年至2025年，全球半导体制造商300mm Fab厂产能将以接近10%的复合年增长率增长，达到920万片/月（SEMI）。3）近日，仁烁光能高效光伏电池系列项目落户江苏常熟，其中仁烁光能项目总投资10亿元，首期建设150MW钙钛矿电池自动化产线（Wind）。4）2022年9月，我国动力电池产量/销量/装车量分别为59.1/46.5/31.6GWh，分别同比增长155.2%/161.6%/101.6%。1-9月，动力电池累计产量/累计销量/累计装车量分别为372.1/367.4/193.7GWh，分别累计同比增长176.2%/244.2%/110.5%（中国汽车动力电池产业创新联盟）。 【重点公告】1）多公司发布2022年前三季度业绩预告：奥特维：22Q1-Q3归母4.7-4.7亿/yoy+105.7%-108.1%；盛美上海：22Q1-Q3营收19.5-20.3亿/yoy+78.9%-86.2%；晶盛机电：22Q1-Q3归母18.8-21.1亿/yoy+70.0%-90.0%；新莱应材：22Q1-Q3归母2.7-3.0亿/yoy+119.8%-144.6%；北方华创：22Q1-Q3营收94.4-104.4亿/yoy+53.0%-69.2%，归母15.5-17.9亿/yoy+136.2%-172.6%；海目星：22Q1-Q3营收23.7亿/yoy+130.9%，归母2.1-2.3亿/yoy+475%-535%；高测股份：22Q1-Q3归母4.0-4.4亿/yoy+258.7%-294.5%；双环传动：22Q1-Q3归母3.9-4.1亿/yoy+72.6%-81.4%。2）钧达股份：公司拟在江苏涟水县投资约130亿元建设年产26GW高效太阳能电池片项目。3）双良节能：公司获新疆东部合盛硅业有限公司4.3亿元多对棒还原炉设备及其备品备件订单并与其签订了《买卖合同》。同时公司拟发行可转债募集资金不超过26亿元用于建设40GW单晶硅二期项目（20GW）。 【本周观点】 钧达股份拟斥资130亿投建26GW电池片产能，拟投资5亿设立光伏设备全资子公司。钧达股份拟在江苏淮安涟水县投资建设年产26GW高效太阳能电池片项目，总投资额约为130亿元，项目分两期实施。同时公司拟投资5亿元设立光伏设备全资子公司淮安捷泰新能源科技有限公司，系公司自身战略布局和业务发展的需要，有利于推进公司淮安26GW高效太阳能电池片基地项目的建设。随着光伏电池片新技术不断规模化应用，TOPCon、HJT、IBC等技术的电池产线扩产、投产速度加快，随着相关制造及材料成本下降，N型电池片产能有望迎来爆发，将创造广泛的光伏设备更新换代空间，同时布局光伏设备的钧达股份有望受益。 汽车电动化趋势带动锂电设备需求增长。9月中国新能源汽车产销量再创历史新高，分别为75.5万辆和70.8万辆，分别同比增长110%和93.9%，汽车电动化趋势显著。9月动力电池产量/销量/装车量同比亦录得大幅增长（155.2%/161.6%/101.6%），侧面验证了新能源汽车需求十分旺盛。为应对动力电池产能大规模增长需求，设备厂商积极扩产，但由于优质设备产能有限，受需求大幅增长影响，设备企业交付压力逐步显现，锂电设备或将进入卖方市场，以宁德时代、比亚迪等为代表的主流企业纷纷通过入资或者长单等各种方式深度绑定国内锂电设备企业。政策加持、动力电池企业持续扩张、中国设备企业进入全球供应链体系、动力电池企业绑定锂电设备企业等将为行业输送长期增长动力，预计中国锂电池设备市场将保持较高的增长态势，优质龙头企业有望持续受益。 SEMI预测2025年全球300mm Fab厂产能将达到新高。SEMI预计从2022年至2025年，全球半导体制造商300mm Fab厂产能将达到920万片/月，CAGR接近10%。对汽车半导体的强劲需求以及多个地区新的政府资助和激励计划是主要增长因素。受政府对国内芯片行业投资不断增加等因素推动，中国大陆300mm前端Fab厂产能预计2023年将超过目前排名第二的中国台湾地区，在2025年将达到230万wpm。晶圆厂资本支出维持高位以提高产能，叠加晶圆厂对国产设备供应链的支持和培育加深带来的国产化进程提速，本土设备厂商将面临更多发展机会，并且有望持续受益。 9月挖机销量21187台，同比增长5.5%。根据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，9月共销售挖掘机2.1万台，同比增长5.5%，其中国内1.1万台，同比下降24.5%；出口1.1万台，同比增长73.3%，当月出口销量占总销量50.3%，占比持续增大，创2022年新高。随着6月国内疫情有效缓解，各地积极复工，开工率提升拉动挖掘机销量，同时工程机械行业下游需求疲软自2021年5月开始显现，2021年5月之后挖机销量基数相对较低，今年下半年挖机销量高基数压力得以缓解，四季度行业需求有望进一步边际改善。工程机械出口将拉升总销量，对冲国内销量的下滑，在此背景下，积极布局海外市场的工程机械龙头企业有望持续受益。 投资建议 光伏设备相关标的包括捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光、奥特维等；锂电设备相关标的包括海目星、先导智能、赢合科技、杭可科技、星云股份、利元亨等；半导体设备相关标的包括北方华创、盛美上海、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、万业企业、华大九天、概伦电子等；工程机械相关标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压等。 风险提示 国内疫情反复；基建及地产投资低于预期；半导体行业短期景气度下行；光伏项目落地不及预期等。

2022年10月17日发布 核心观点 1.山西省发布可再生能源发电“十四五”规划，计划于2025年实现新型储能装机量达到600万千瓦。10月8日，山西省能源局印发《山西省可再生能源发展“十四五”规划》，提出2025年，山西省可再生能源发电装机达到8300万千瓦以上。《规划》在储能方面提出重要发展目标，在关键节点布局电网侧储能，稳步推进电源侧储能建设，积极支持用户侧储能多元化发展，争取于2025年实现新型储能装机量达到600万千瓦。 储能在发电侧、电网侧和用户侧发挥重要作用，全球新型储能呈高景气。储能的应用广泛，在电力系统中应用于发电侧、电网侧以及用户侧，作用重大。在发电侧，储能装置有效解决新能源发电不稳定、间歇性和不可控的问题，另外储能可以避免常规发电机组频繁启停造成的损失。电网侧方面，储能可以实现削峰填谷、调频调压、保障供电可靠性、提高灵活性。据CNESA，截至2021年，全球电力储能项目累计装机量为209.4GW，同比增长9%，其中新型储能的累计装机量为25.37GW，同比增长67.7%，呈高速发展的趋势。从新增装机量方面来看，2021年全球储能项目新增装机为18.3GW，同比增长185%，其中新型储能新增装机为10.2GW，同比增加117%。从全球新型储能的累计装机量分布来看，锂离子电池为主要技术，2021年占全球新型储能装机量的90.9%。电池储能集装箱系统主要结构包括电池、BMS、EMS、PCS等，热管理系统意义重大。储能系统内部结构包括电池、电器元件、机械支撑加热和冷却系统（热管理系统）、电池管理系统（BMS）、能源管理系统（EMS）、双向储能变流器（PCS）共同组成。将电池排列成电池模组，再将电池模组与其他系统组装到柜体形成电池储能集装箱系统。其中，热管理系统的作用是使电池保持在-10至50摄氏度的正常工作温度下，对于电池寿命及系统的安全性意义重大。下游需求旺盛，电池储能系统发展前景广阔。在“3060”的目标下，新能源快速发展，储能的重要性持续提升，市场需求高速增长。新型储能中锂离子电池工艺最为成熟，电池储能系统市场呈现出高景气。 2.行情回顾。从细分领域来看，公用事业子板块全部上涨，其中上涨幅度最大的三个子板块是火电、光伏发电、内地低碳，上涨幅度分别为11.66%、8.28%、6.33%。周涨幅排名前三的依次为水发燃气、建投能源、桂冠电力，周涨幅分别为32.1%、26.4%、22.9%；周跌幅排名前三的依次为迪森股份、联美控股、ST瀚叶，周跌幅分别为6.7%、3.8%、0.8%。 投资建议 储能行业将保持高景气，技术将持续发展。相关企业或将受益，如：科陆电子、阳光电源等。 风险提示 下游需求不及预期、安全事故风险、技术进步不及预期。

2022年10月17日发布 本期内容提要: 基建：看好四季度高景气 随着资金配套逐步落实，基建高景气度持续性得到支撑。近日中行、农行、交通银行、建行、工行等各大银行纷纷公告明确资金支持实体经济，助力稳住经济大盘，基础设施建设资金支持配套有望提振。 建企订单充沛，四季度有望加速。中国建筑1-9月订单24543亿，同比增速14.0%，其中基础设施订单6675亿，同比增速30.9%，自4月份以来维持30%上下增速。 水泥：节后多数地区恢复节前水平，局部需求受影响 国庆节期间需求减弱，节后多数地区恢复至节前水平，局部地区受疫情复发和重大会议召开影响，企业出货下滑明显。本周水泥价格环比上涨，价格上涨地区主要集中在福建、江西、山东和海南，幅度10-60元/吨；价格回落地区为黑龙江、重庆和四川，下调20-30元/吨。成本端高位叠加错峰生产，水泥价格有望持续上涨。 价格：截至2022年10月14日，全国主要城市水泥价格441.45元/吨，环比+1.13元/吨，同比-178.06元/吨；华北主要城市水泥价格462元/吨，环比-0元/吨，同比-87元/吨；东北主要城市水泥价格443.33元/吨，环比-6.67元/吨，同比-241.67元/吨；华东主要城市水泥价格459.29元/吨，环比+11.43元/吨，同比-199.29元/吨；中南主要城市水泥价格440.83元/吨，环比+5元/吨，同比-263.33元/吨；西南主要城市水泥价格373.75元/吨，环比-13.75元/吨，同比-220元/吨；西北主要城市水泥价格448.33元/吨，环比-0元/吨，同比-84.17元/吨。 开工率：截至2022年10月13日，全国水泥开工率为51.18%，环比-6.8pct。华东、中南水泥开工率为6-7成，西南水泥开工率为5-6成，华北、西北水泥开工率为4-5成，东北水泥开工率为3-4成。 出货率：截至2022年10月14日，全国水泥出货率为68.42%，环比-3.56pct。华东、华南水泥出货率为8-9成，华中、西南水泥出货率为6-7成，华北、东北、西北水泥出货率为5-6成。 库容比：截至2022年10月14日，全国水泥库容比为70.25%，环比+1.19pct。华北、东北、西北、西南水泥库容比为7-8成，华东、中南水泥库容比为6-7成。 玻璃：节后涨价，持续关注“保交楼”需求改善情况 各地地产宽松举措仍在进行，节前中下游补库，目前库存仍然具备一定压力，随着“保交楼”政策不断落地，需求或有提振预期，但原材料价格仍在高位，玻璃价格仍有一定支撑，随着需求恢复，价格与利润有望提升。 玻璃价格： 5mm浮法玻璃价格：价格保持平稳。截至2022年10月13日，全国5mm浮法白玻价格为89.02元/重箱，环比+0.01%，同比-38.21%。 光伏玻璃价格：截至2022年10月14日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差89.05元/重箱，环比-10.84%，同比-31.88%，3.2mm原片玻璃天然气价差46.86元/重箱，环比-11.59%，同比-30.04%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差56.24元/重箱，环比-5.09%，同比-34.4%，2.0mm原片玻璃天然气价差19.52元/重箱，环比-21.55%，同比-65.17%。 玻璃库存：累库继续缓解。截至2022年10月13日，全国（小口径）玻璃库存为4723万重箱，环比-46万重箱，同比+1959万重箱；全国（大口径）玻璃库存为6129万重箱，环比-46万重箱，同比+2539万重箱。 玻璃价差：截至2022年10月13日，5mm浮法玻璃天然气价差为24.18元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm浮法玻璃石油焦价差为19.66元/重箱，环比-1.46%，同比-78.43%；5mm浮法玻璃重油价差为6.82元/重箱，环比+1.8%，同比-91.52%。 光伏玻璃差价：截至2022年10月14日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差89.05元/重箱，环比-10.84%，同比-31.88%，3.2mm原片玻璃天然气价差46.86元/重箱，环比-11.59%，同比-30.04%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差56.24元/重箱，环比-5.09%，同比-34.4%，2.0mm原片玻璃天然气价差19.52元/重箱，环比-21.55%，同比-65.17%。 风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。

2022年10月17日发布 本周汽车板块大幅上涨。本周（10.10-10.16）汽车板块+4.14%，居中信一级行业第10，跑赢沪深300（+0.99%）指数3.16pct，跑赢上证指数（+1.57%）2.57pct。汽车板块普涨，零部件板块涨幅居前。本周汽车零部件板块+5.43%，商用车板块+1.55%，摩托车及其他板块+3.90%，汽车销售及服务板块+1.11%，乘用车板块+3.45%。个股方面，乘用车板块比亚迪+4.97%，涨幅较高；商用车板块金龙汽车+11.36%，涨幅明显领先；零部件板块共2只个股周涨幅超20%，其中科博达+23.36%。 政策拉动效果持续，9月乘用车市场批发同比增长约30%。9月26-30日，乘用车市场日均零售12.98万辆，同比增长33%，较上月同期增长33%；乘用车日均批发16.11万辆，同比增长24%，较上月同期增长20%。9月车市零售增长有较好的环境基础。“金九银十”已经到来，传统消费旺季，地方政策配合旺季密集出台，新品数量远强于过去两年同期。6-8月疫情缓解后消费释放，同时车购税减半政策进入平稳的政策实施中期，前端消费和政策推动拉动车市不断向好，加上各省纷纷延续政策，配合金九银十销售旺季，因此目前车市态势总体良好，零售实现同比较高增长。 新能源汽车销量继续向好，9月比亚迪、零跑汽车、哪吒汽车销量同比增长超100%。比亚迪：9月销售汽车20.1万辆，同比+187%；长安汽车：9月销售汽车21.54万辆，同比+14.42%；长城汽车：9月销售汽车9.36万辆，同比-6.38%；上汽集团：9月销售汽车51.7万辆，同比+0.25%；广汽集团：9月销售汽车23.72万辆，同比+44.3%；1-9月销售汽车182.5万辆，同比+22.2%；吉利汽车：9月销售汽车13.05万辆，同比+25.6%；1-9月销售汽车98.96万辆，同比+7%。零跑汽车：9月销量11039辆，同比增长超200%；小鹏汽车：9月销量8468辆，同比-19%；理想汽车9月销量11531辆，同比+62.5%；蔚来汽车：9月销量10878辆，同比+2.4%；哪吒汽车：9月销量18005辆，同比+134%；AITO:9月问界系列销量10142辆，连续两个月破万。 本周天然橡胶、冷轧板、碳酸锂价格下跌，铜、铝、聚丙烯价格上行。铜均价周环比+3.74%，铝均价周环比+1.96%，天然橡胶均价周环比-2%，冷轧板均价周环比-1.1%，碳酸锂价格环比-2.2%，聚丙烯均价周环比+2.53%。 投资建议：在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻或已经来临，6月起已逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上。建议关注两大主线： 1、β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车—【长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团】等；零部件—【福耀玻璃、星宇股份、华域汽车】等。 2、α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头，如：（1）整车：处于强产品周期，在手订单充沛，产能有望爬坡的【比亚迪】。（2）零部件：优选产品技术不断升级、单车价值量保持增长、渗透率持续提升的智能电动优质赛道：①线束【卡倍亿、沪光股份】等；②智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】；⑤热管理【银轮股份】；⑥电机电控【欣锐科技、英搏尔】等。 风险因素：汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。

2022年10月17日发布 工业金属： 海外通胀高企，国内消费预期增强，工业金属或震荡运行。 美国 9 月 CPI 同比 8.2%，预期 8.1%，前值 8.3%，连续第三个月回落；核心 CPI 同比 6.6%，预期 6.5%，前值 6.3%，创 1983 年以来新高。 总的来看，海外通胀压力仍然存在，国内利好政策落地，工业金属价格或将震荡运行。 建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜： 宏观压力叠加需求偏弱，铜价或偏弱震荡 本周 LME 铜收报 7532 美元/吨，周内上涨 0.55%；沪铜收报 63700元/吨，周内上涨 3.88%。供给端，据 SMM，智利 9 月铜产量同比下降 10%，秘鲁 8 月铜产量同比下降 1.5%。铜矿加工费高企的局面下，多数冶炼厂均额外提升生产计划，缩短或者取消检修计划，尽全力弥补前期因疫情和限电导致的产量损失。需求端，据 SMM，本周铜杆市场交投情况整体表现不佳，国庆期间由于下游厂家休假调整等情况使得下游需求一般，因此订单情况表现较弱。库存端， 9 月下旬以来中国现货进口盈利大幅提高，反映了中国有扩大进口的客观需求。国庆节后国内库存增加弱于往年，目前处于极低库存水平，特别是保税库存低于 3 万吨，进口难以快速补充。总体上需求整体表现不佳，但低库存或对铜价形成支撑，预计铜价偏弱震荡。 铝： 供给受扰政策利好消费，铝价或偏强运行 本周 LME 铝收报 2291 美元/吨，周内上涨 6.93%；沪铝收报 18830元/吨，周内上涨 3.07%。供应端，据 SMM，四川地区前期限电停产的企业继续缓慢复产，内蒙古区域新投产产能也在继续释放，本周电解铝供应较前期上升，运输方面，巩义站 10 月 9 日-14 日暂停卸货；新疆地区疫情原因，汽运受阻，提货受限；河南、山西、内蒙古部分地区静默管理，对运输也有一定影响。需求端，加工方面，国庆假期过后，有部分下游加工企业恢复生产，少量囤货；个别型材厂本周少量购买铝锭重熔铸棒；因此短时需求小幅上升，但变化不大，叠加近期有华南地有企业进口铝锭使用，部分消费有所流失，因此整体下游加工企业对电解铝需求依旧冷清。总体上，国内供给逐步释放，但受运输影响较大，国家多宏观政策出台扶持消费，但见效仍需时间，预期铝价偏强运行。 锡： 供需双弱预期仍存， 短期锡价或横盘运行 本周 LME 锡价 19920 美元/吨，周内下跌 3.07%，沪锡 176640 元/吨，周内下跌 0.32%。供给端， 据 SMM， 云南江西两省炼厂开工率下降，云南限电疫情影响初显。进口预期盈利维持稳定，进口产品持续到货，现货市场成交规模扩大。需求端， 节后下游焊锡企业延续刚需采购，订单情况未见明显改善。海外库存去库节奏暂缓，国内社会库存大幅增加。综上所述， 供给扰动成为近期市场供需双弱背景下的最大变量， 但市场资金目前表现谨慎，离场规避风险意愿增强，因此预计扰动影响明朗前走势仍将维持窄幅横盘。 锌： 高盈利或阶段缓解供给紧张， 后续需继续关注下游需求 本周 LME 锌价 2920 美元/吨，周内下跌 1.83%，沪锌 24970 元/吨，周内上涨 5.49%。 供应端， 据 SMM， 沪伦比值走强，进口矿盈利窗口打开，近期进口矿到港数量增加，对国内矿端紧缺局面有所缓解，锌精矿加工费持续小幅上调。 消费端， 下游锌合金厂家普遍休假三至五天不等，生产停滞；且国庆出行期间，疫情在各地小爆发，内蒙、新疆等地区锌合金运输受限。而锌锭冶炼厂在国庆期间大多正常生产销售，国内锌锭社会库存或将有所累加，实际供需关系还需要持续关注节后下游消费的恢复情况。 综上所述， 当前供需短期矛盾较大，但是高利润带来的精炼锌产量释放， 锌价存在一定压力。 能源金属： 新能源车需求旺盛，继续看好能源金属价格。 9 月车市迎来传统销售旺季，新能源车企销量大幅增加。中汽协数据显示， 9月，新能源汽车销量为 70.8 万辆，同比增长 93.9%，市场占有率达27.1%。新能源汽车销量水涨船高，车企对产能扩建的需求也日益急迫。行业维持高景气， 碳酸锂和氢氧化锂本周价格继续上行。 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、 盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂： 下游积极备货，供紧需增锂价维持涨势 本周电池级碳酸锂价格为 52.6 万元/吨，较上周上涨 2.5%；电池级氢氧化锂价格 51.75 万元/吨，较上周上涨 3%；锂辉石价格为 5260 美元/吨，较上周上涨 0.6%。供给端，本周供应紧张的局面仍未缓解，青海物流仍受疫情影响，市场整体流通货源持续偏紧，行业锂盐库存持续去化。需求端，随着年末汽车销售冲量时期的到来，终端动力汽车销量持续上升，下游市场备货积极。随着冬季盐湖减产的到来，预计锂盐短期供紧需增局面仍将持续，锂盐价格将维持高位。 镍： 镍矿供给受干扰，预计镍价偏强震荡 本周 SMM 电解镍价格为 19.125 万元/吨，较上周上升 0.3%，硫酸镍3.96 万元/吨，较上周上涨 1%。供给端，据 SMM， 9 月份巴新由于地震问题导致产量下滑，同时也影响了 10 月份的发货量。节前从海外进口的镍矿仍处于运输途中，国内镍铁厂逐步去库，缓解镍铁现货库存压力，但受制于前期备矿情绪不佳，镍矿整体供给偏紧。需求端，三元前驱体处于产量高峰期，下游订单好转，生产积极性较高，叠加当前几大头部企业快速扩张，电池级硫酸镍需求旺盛。总体来看，镍矿供应因现货紧张及天气原因持续偏紧状态， 下游企业需求旺盛，预计镍价偏强震荡 钴： 电解钴供应波动，需求复苏预计价格或有支撑 本周电解钴报 35.95 万元/吨，较上周上升 3.5%，硫酸钴价格为 6.325万元/吨，较上周上涨 1.2%。供应端，据 SMM，南非港口罢工导致 1-2 周船运供给出现问题，电解钴供应受到干扰。需求端市场稳定，钴产品冶炼龙头企业开工率逐渐恢复至正常水平，中小企业谨慎开工、以保障长协为主。钴盐方面，因美元汇率持续走高，高成本支撑上游提高报价，预计价格小幅上涨。 稀土： 包头地区静默管理，供给干扰稀土价格微涨 本周稀土价格处于稳定略有上升状态，氧化镨钕市场成交价在 68.5 万元/吨，较上周上涨 2.24%；氧化铽价格小幅上调至 1305 万元/吨，较上周上涨 0.77%；氧化镝价格也轻微上调至 232.5 万元/吨，较上周上涨 1.31%。供给端， 10 月 5 日起，包头实行静默管理，新冠病例数仍处于高位，或对后续生产经营及物流运输有一定影响。从需求端来看，本周磁材厂需求较上周稍有减弱，以刚需采购为主，稀土成交情况不及预期。总的来说，短期供应受疫情干扰大，需求偏淡，预期稀土价格或小幅震荡。 建议关注：金力永磁、中科三环、盛和资源、北方稀土等。 贵金属： 加息预期增强金价承压，衰退风险下黄金仍具投资价值 本周 COMEX 黄金收盘价 1650.20 美元/盎司，较上周下降 3.03%；COMEX 银收盘价 18.20 美元/盎司，较上周下降 9.72%。美元指数本周收盘价 113.31，较上周收盘价 112.76 小幅上涨 0.49%，美元指数持续走强叠加美联储提高加息利率终值目标使贵金属价格承压。经济数据方面，据财联社，截至 10 月 8 日美国当周初请失业金人数上升至22.8 万人，这一数据继上周的 21.9 万人之后，略差于市场预期的 22.5万人，另外美国 9 月 CPI 同比上涨 8.2%，预估为 8.1%，前值为8.3%；美国 9 月 CPI 环比上涨 0.4%，预估为 0.2%，前值为 0.1%。通胀高企或增强继续加息的预期，同时就业等经济数据不及预期也说明未来存在衰退风险，叠加俄乌冲突持续升级，黄金投资价值凸显。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年10月17日发布 投资要点 重点推荐： 高能环境，天壕环境，九丰能源，仕净科技，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，路德环境，光大环境，英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注： 旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报： 碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮”。 国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》， 引领能源绿色低碳转型的能源标准体系建设。 《行动计划》提出， 到 2025年，初步建立起较为完善、可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系，能源标准从数量规模型向质量效益型转变。 到 2030 年， 建立起结构优化、先进合理的能源标准体系，能源标准化有力支撑和保障能源领域碳达峰、碳中和。 重点任务： 1） 大力推进非化石能源标准化 2） 加强新型电力系统标准体系建设 3） 加快完善新型储能技术标准 4） 加快完善氢能技术标准 5） 进一步提升能效相关标准 6） 健全完善能源产业链碳减排标准。 提升大气治理水平，全面降低碳排放， 清洁能源引领碳中和。 党的二十大报告指出加强煤炭清洁高效利用。 报告指出，要加快发展方式绿色转型，积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命， 加强煤炭清洁高效利用，提高煤炭能源的利用率，重点防治煤炭污染，确保煤炭清洁利用，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。 四川省发改委关于天然气发电上网电价有关事项的通知。 对新投产的天然气调峰发电机组实行两部制电价；建立气电价格联动机制；鼓励天然气发电机组进入电力市场，参与市场交易的电量。 天然气发电行业受鼓励，能源结构将得到新优化。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行 CCER 短期看涨。 1）前端能源替代： 能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。 2）中端节能减排： 推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。 3）后端循环利用： 推动垃圾分类、危废等再生资源回用。 4）碳交易： 鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等 CCER 项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行， CCER 需求释放审批有望重启，我们预期近期 CCER 稀缺价格向上。 稳增长&REITs 支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。 减碳新赛道关注再生资源&清洁能源： 1）再生资源： 再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增 1.1 亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】 。 2）清洁能源： 稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。 第二成长曲线关注新能源板块： 推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。 传统环境资产关注水务&固废稳增长板块： 1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺 2022-2023 年现金分红比例≥ 50%，股息率 6.59%（ 2022/10/15），有安全边际;【中国水务】。 2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归， 当前股息率 9.87%， PB（ MRQ） 0.38， PE（ TTM） 3.3 倍（ 2022/10/15） ；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究： 仕净科技： 二次股权激励发布，规模扩大考核维持高增。 风险提示： 政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

2022年10月17日发布 核心观点（10.10 -10.14） 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为+1.13% ，在所有 31 个行业中周涨跌幅排名第5 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：专业服务-0.51%，教育-3.51%，酒店餐饮+5.51%，旅游及景区+3.04%。 重点公告&事件： （1）澳门航空将于 10 月 16 日恢复厦门航线；（2）民航局通报：对四个飞往上海的航班实施熔断措施；（3）山东南郊集团：打造济南西部首屈一指高端酒店。 核心观点： 免税：海南离岛免税产能扩张，供给提质有望驱动离岛免税高质量发展。免税业态在当前消费环境下仍是最具吸引力的渠道之一，在疫情平稳背景下，今年 1-2 月、7-8 月上旬离岛免税销售修复较快。中长期看，伴随国内免税渠道产能扩张（23 年离岛免税供给扩张 1 倍、疫后国内机场、市内免税渠道均有新增供给）、供给提质，国内免税市场规模仍有可观成长空间。推荐龙头中国中免，建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、王府井。 餐饮：短期关注三季报韧性，中长期看好刚需品类和一线品牌下沉市场。预计 Q3 刚需餐饮品类业绩有较强韧性，建议关注婚宴标的同庆楼。 中长期看，居民餐饮服务外包仍是大势所趋，高频刚需、标准化程度高、易连锁的快餐赛道最为受益，建议关注中式快餐赛道。 此外建议关注强势能品牌在下沉市场的开店进展，推荐九毛九、海伦司、奈雪的茶。 酒店：海外酒店复苏延续，国内等待政策企稳。受益于出行管控放松各头部酒店业绩均明显复苏。映射至国内，我们认为短期主要矛盾仍在出行政策，中长期看国内酒店行业供需、竞争格局清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S/君亭酒店。 出境游：香港出境客流环比改善，出境板块短期重点关注商务出行修复。 国内出入境开放预期延后，后续重点跟踪国内与香港、澳门通关及恢复旅行社活动进展，短期建议关注商务出境恢复标的米奥会展（国内海外自办展会龙头），中长期建议关注众信旅游。 旅游&新消费： 建议关注智能健身镜赛道，供需推动下国内智能健身镜渗透率有望实现从 0 到 1 突破，建议关注头部智能健身镜品牌 ODM 供应商康冠科技。此外，建议关注疫后增量空间较大的天目湖，以及露营装备龙头牧高笛。 风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

2022年10月17日发布 行业观点：仍看好三季报超预期的新材料，关注需求复苏进度。本周钢铁供库双降，螺纹、线材合计减产 11 万吨，去库化继续推进，五大品种总库存周环比减少 32 万吨，但降幅明显放缓。由于国庆节后各地疫情反复，导致运输受阻，需求表现不佳，成交量周环比降 22%，供需紧平衡局面持续，主要品种市场价格周环比降约 1%，继续观察钢铁下游需求复苏、疫情防控政策。本周部分新材料个股走强，特别是部分业绩超预期、且中期逻辑强劲的个股，我们首推的望变电气、广大特材、恒星科技、云海金属、金钼股份、隆达股份等等。短期内，我们认为新材料和周期股均值得关注，周期品关注华菱钢铁、方大特钢、首钢股份、鄂尔多斯等。 行情回顾：本周（10 月 8 日-10 月 14 日）申万钢铁环比增 2.1%，落后上证综指 0.5pct。涨幅居前的个股为南钢股份（12.8%）、钒钛股份（9.7%）、钢研高纳（7.5%） 。 本周螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为 3759 元/吨、3762 元/吨、703 元/吨、2809 元/吨，较上周（10 月2 日-10 月 7 日）分别变动-3.0%、-3.2%、-5.0%、-3.1%。 行业动态： 普钢：本周钢材社会库存 1078 万吨，环比减 1.7%；其中长材库存 565万吨，环比减 4.7%；板材库存 513 万吨，环比增 1.7%。十月上旬钢厂库存均值 1632 万吨，环比增 2.7%。本周全国 237 家钢贸商出货量 16.5万吨，环比减 12.5%；本周上海终端线螺走货量 2.0 万吨，环比增 6.9%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为 673 元/吨、432 元/吨、171 元/吨、574 元/吨。 铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量 2452 万吨，环比减 6.2%；北方 6港到港量 1265.6 万吨，环比增 21.1%。本周铁矿石港口库存 12993 万吨，环比增 0.2%。本周港口进口矿日均疏港量 314 万吨，环比增 3.0%。 焦煤焦炭： 本周焦炭市场整体运行稳中偏强，焦企开启第二轮价格提涨；国内炼焦煤市场稳中个调，海运炼焦煤市场暂稳运行。 铁合金：本周硅锰现货端表现较好，北方产量持续恢复；本周硅铁市场震荡运行，硅铁价格呈现前高后低趋势。 特钢：本周模具钢市场价格暂稳运行，市场成交较为有限；本周优特钢主流品种价格小幅下跌； 本周工业线材价格涨跌互现，拉丝材下跌幅度最为明显。 不锈钢：短期镍矿供需持续博弈，预计价格坚挺运行为主； 本周高碳铬铁即期现金冶炼总成本呈上升态势； 本周地区性市场不锈钢价格窄幅震荡运行。 风险提示：房地产下滑，制造业回暖不及预期。

2022年10月17日发布 投资要点 电气设备 10440 上涨 7.33%，表现强于大盘。 本周（10 月 10 日-10 月 14 日，下同），发电设备涨11.21%，风电涨 11.06%，光伏涨 7.37%，发电及电网涨 5.66%，新能源汽车涨 5.29%，核电涨 4.93%，锂电池涨 4.88%，工控自动化涨 0%。涨幅前五为融钰集团、智慧能源、阳光电源、宝胜股份、英威腾；跌幅前五为容百科技、 ST 天成、天奈科技、必康股份、三花智控。 行业层面： 电动车： 中汽协： 70.8 万辆，同环比+94%/+6%； 乘联会： 67.5 万辆，同环比+90%/+6%，渗透率 29%； 动力电池装车量 31.6GWh，同环比 102%/14%，铁锂占比 64.5%； 本田、 LG 美国电池合资工厂落户俄亥俄州， 产能 40gwh， 25 年投产；首发元 PLUS 比亚迪进入印度乘用车市场； 金属钴报价 36.3 万元/吨，本周+3.7%；镍报价 19.19 万元/吨，本周+0.6%；锰报价 1.7 万元/吨，本周+1.2%；锂报价 295 万元/吨，本周环比持平；碳酸锂报价 54.5 万元/吨，本周+3.8%；氢氧化锂报价52.5 万元/吨，本周+4.0%；六氟磷酸锂报价 30.3 万元/吨，本周+12.8%；工业级 DMC 碳酸二甲酯报价 0.72 万元/吨，本周+7.5%；硫酸镍前驱体报价 3.9 万元/吨，本周+2.5%；四氧化三钴前驱体报价24.45 万元/吨，本周+1.4%；动力型锰酸锂正极材料报价 14.6 万元/吨，本周+3.5%；碳负极材料报价 5.41 万元/吨，本周-1.7%；石油焦负极报价 0.46 万元/吨，本周-1.5%； LFP 用 PVDF 报价 46.5万元/吨，本周-12.3%；三元用 PVDF 报价 62.5 万元/吨，本周-7.4%。 新能源： 三部门集体约谈部分多晶硅企业及行业机构：要求不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为；欧盟承诺两周内提出控制能源价格方案，加速可再生能源转型； 国家能源局：研究将户用光伏纳入碳排放权交易市场；能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，建立完善以光伏、风电为主的可再生能源标准体系；电网公司不得使用承兑汇票与发电企业结算电费；停产风险！欧多家光伏 CEO 呼吁紧急行动挽救本土制造；电价飙升！ TCL 中环收购的 Maxeon 关闭法国工厂；晶澳科技与北京绿色交易所达成战略合作；采购总额超 2000 亿元！双良节能签下年内第五单锁定近 80 万吨硅料； 本周单晶硅料 307元/kg，环比持平；单晶硅片 166/182/210mm 报价 6.29/7.53/10.01 元/片，环比持平；单晶 PERC166电池报价 1.31 元/W，环比持平；单晶 PERC 组件报价 1.99 元/W，环比持平；玻璃 3.2mm/2.0mm 报价26.5/20 元/平，环比持平。 河北唐山：“十四五”时期，重点推进深远海海上风电冀东场址 1（1.5GW）、冀东场址 7（1.5GW）开发前期工作； 2025 年，累计开工建设海上风电 3GW； 2035 年，累计开工建设海上风电 13GW 以上。 申能海南 CZ2 海上风电示范项目获得核准批复，建设总规模 1.2GW。 本周招标0.9GW， 陆上 0.4GW，海上 0.5GW。 本周开/中标 2.5GW， 陆上 2.3GW，海上 0.2GW。 公司层面： 宁德时代： 22Q1-3 归母净利 165-180 亿元，同增 113%-132%；扣非归母净利 150-165 亿元，同增 127%-150%。 汇川技术： 22Q1-3 归母净利 27.41-32.39 亿元，同增 10%-30%；扣非归母净利 26.59-27.8 亿元，同增 10%-15%。 容百科技： 前三季度归母净利 8.8-9.5 亿元，同增 61%-73%。亿纬锂能： 前三季度归母净利 24.37-26.59 亿元，同增 10%-20%。 天赐材料： 前三季度归母净利 42.6-44.6 亿元，同增 174%-187%。 中伟股份： 前三季度归母净利 10.6-11.1 亿元，同增 39%-45%。 隆基绿能： 前三季度归母净利 864-874 亿元，同增 40%-48%。 通威股份： 前三季度归母净利 214-218 亿，同增 260%-267%。 锦浪科技： 前三季度归母净利 6.95-7.2 亿元，同增 91%-98%。 天合光能： 前三季度归母净利 20.33-24.85 亿元，同增 76%-115%。 上机数控： 22Q3 营收 60.3 亿，同增 51%；归母净利 12.55 亿，同增 126%。 禾迈股份： 前三季度归母净利 3.45-3.63 亿元，同增 184%-199%。 恩捷股份： 前三季度归母净利 32.1-32.5 亿元，同增 83%-85%。 璞泰来： 22Q3 归母净利 8.77 亿元，同增92%；扣非归母净利 8.49 亿元，同增 93%。 新宙邦： 前三季度归母净利 13.89-14.76 亿元，同增 60%-70%。 德方纳米： 前三季度归母净利 17.5-18.5 亿元，同增 617%-658%。 星源材质： Q3 归母净利润2.2 亿元，同增 118%。 南网科技： Q1-3 归母净利润 1.40 亿元，同增 170%；扣非归母净 1.38 亿元，同增 176%。 三一重能： 前三季度归母净利润 10.3-10.8 亿元，同降 1-5%。 投资策略:储能：近期欧洲电价和天然气价格有一定下降， 但欧洲户储仍具备超强经济性， 且欧洲 23年居民端电价预计将比 22 年有显著提升， 欧洲户储订单普遍已排至明年 4 月， 美国上半年储能新增装机 2.125GW、 5.843Gwh，同增 239%和 173%， 截至 8 月底储能备案量达 23GW， ITC 延期十年首次明确独立储能给与抵免， 而国内大型储能今年招标已超 40Gwh， 政策端预计年底前将出台容量电价政策，总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续 80%以上增长，是最佳黄金赛道， 继续强烈看好储能逆变器/PCS 和储能电池龙头； 电动车： 9 月国内销量 70.8 万辆，同环比+94%/+6%，预期上限； 欧洲 9 月增速有所回暖，主流九国合计销量 20.9 万辆，同环比+10%/+65%；美国 9 月销量 8.0 万辆，同环比+44%/-3%，略平淡。 Q3 主流公司业绩表现分化明显，电池龙头业绩依然亮眼， 隔膜、负极、电解液材料龙头平稳， 三元产业链受钴跌价影响明显低于预期。近期锂电材料进入议价期，中低端产品降价趋势明显，但高端产品仍具备议价能力，龙头盈利抗压较强。当前电动车板块仍处于低位， 当前锂电材料 23 年仅 15-20 倍 PE，电池 20-25 倍 PE， 悲观预期已充分反映，而行业排产 9 月已明显提速， 10 月排产环比增 5-10%， Q4 进入旺季，我们认为各家车企新车型密集推出，且新车型定价策略更积极，预计 23 年销量仍可高增，叠加储爆发加持，目前锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。 光伏来看， 硅料价格突破30 万/吨后高位震荡， 9 月硅料供应量超 7.5 万吨,环增 20%， 10 月预计环增 10%+， 硅料价格预计11~12 月开始松动。 硅片电池和组件调涨， topcon 新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏依然平价需求依然旺盛， 国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长 ITC10 年加速光伏发展，预计 2022 年全球光伏装机 250GW，同增 50%，国内 90GW+， 23 年 350GW+， 40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。 工控景气度低位，进口替代加速， 6/7 月增长相对平淡， 8 月开始略有恢复，国产品牌有 Alpha， 看好龙头汇川。风电也进入平价时代，陆风22 年需求旺盛，海风 22 年招标放量， 23 年恢复增长，原材料价格下行盈利改善， 重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。 重点推荐标的： 宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、 亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、 锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、 派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、 阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、 德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、 隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、 固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、 禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、 2022 年利润弹性可期）、 比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、 天合光能（210 组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、 璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、 汇川技术（通用自动化 Alpha 明显、动力总成全面突破）、 晶科能源（一体化组件龙头、 Topcon 技术领先）、 昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、 天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、 宏发股份（新老继电器全球龙头、 2021 年超市场预期）、 通威股份（硅料和 PERC 电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、 中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、 星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、 天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、 容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、 振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、 当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、 美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、 德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、 新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、 福斯特（EVA 和 POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、 东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博、 中科电气、 上机数控。建议关注： 赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能源、 TCL 中环、欣旺达、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。 风险提示： 投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期

2022年10月17日发布 周度观点： 9月新增信贷规模扩大：10月11日，央行发布金融统计数据报告。前三季度人民币贷款合计增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。9月份人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；分结构看，住户贷款增加6503亿元，较上月增加1923亿元；其中，中长期贷款增加3456亿元。 9月新增信贷增加、信贷结构改善，体现了购房者的预期持续改善，且消费者合理的购房需求进一步得到满足。我们认为，在9月底降息、退税等政策宽松的背景下，短期居民按揭贷款需求将持续提升，带动市场景气度边际回暖。 广州完成第三轮集中供地：10月10日，广州市第三批次集中供地收官，上线的18宗地块中15宗成功出让，流拍率16.7%，环比上轮降低4.7pct；其中，两宗地块溢价成交，整体溢价率为0.5%。 截至10月14日，第三批集中供地22个城市已有13个城市完成出让。尽管广州市第三批次集中供地成交建面和金额创年内新高；但本轮挂牌地块中心六区地块建面占比仅46.8%，环比下降约15pct，且回炉地块多，导致整体溢价率环比下降5.5pct。此外，本轮两宗溢价成交的地块均位于海珠区，反映了房企重视销售去化的拿地逻辑。 我们认为，随着因城施策力度的逐渐加强，叠加货币政策持续宽松，市场将持续呈现复苏态势。宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥、南京高科；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国、招商蛇口；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 行业跟踪 销售回顾（10.08-10.14）：重点监测33城合计成交面积290.2万㎡，环比上周增长316.7%；2022年累计成交13106.1万㎡，累计同比下降36.6%。其中，一线城市成交63.0万㎡，环比上周增长250.5%，2022年累计成交2567.1万㎡，累计同比下降24.5%；二线城市成交168.0万㎡，环比上周增长504.4%，2022年累计成交6538.7万㎡，累计同比下降30.1%；三线城市成交59.1万㎡，环比上周增长147.8%，2022年累计成交4000.4万㎡，累计同比下降49.4%。 土地供应（10.03-10.09）：百城土地宅地供应规划建筑面积598万㎡，2022年累计供应规划建面45275万㎡，累计同比下降40.0%，供求比1.45。在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价2882元/㎡，近四周平均挂牌均价4582元/㎡，环比下降9.2%，同比增长1.9%。 土地成交（10.03-10.09）：百城土地住宅用地成交规划建筑面积369万方，2022年累计成交31255万㎡，累计同比下降46.2%。 土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为2329元/㎡，环比下降54.8%，同比下降46.3%，整体溢价率为0.7%，2022年平均楼面价6309元/㎡，同比增长10.5%，溢价率3.7%，较去年同期下降11.4个百分点。 风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。

2022年10月17日发布 需求侧：9月房地产销售同比降幅收窄带动居民中长贷边际改善 9月，居民部门新增存款23,894亿元，同比增加3,232亿元，环比多增15,608亿元。9月，新增信贷24,700亿元，同比增加8100亿元，环比增加12,200亿元；9月居民短贷新增3,038亿元，环比增加1,116亿元；居民中长贷新增3,456亿元，环比多增798亿元。1-9月累计新增居民中长贷2.32万亿元，同比-50.8%，新增居民中长贷占新增人民币贷款比重约12.8%（2021年全年水平为30.5%）。 截至9月20日，5年期LPR报价为4.3%，全国首套房按揭利率下限4.10%，二套房按揭利率下限4.90%。9月贝壳监测的103个重点城市主流首套房贷利率4.15%，二套利率4.91%；首套利率环比下行17BP，二套利率环比下行15BP。 供给侧：融资端传递破冰信号，9月境内外债发行规模回暖 9月房企境内外单月合计发债604亿元，环比+61.8%，同比-10.7%，单月净融资-172亿元。其中9月境内发债较8月有所回升，单月发行462亿元，单月净融资-44亿元；9月境外发债142亿元，环比上升3296.2%，同比下降46.4%，单月净融资额约-128亿元。具体来看，主流房企中华润置地、招商蛇口、中国金茂、美的置业成功新发境内债；境外债券方面，主流房企中合景泰富、珠光控股等成功新发境外债。 民企存量债务展期及重组方面，花样年、正荣地产、华夏幸福涉及已到期债券（或部分）本金以及（或）应计利息商议展期和债务重组的情况。 公募REITs方面，截至10月13日，我国上市公募REITs产品增至17只。从二级市场收益情况来看，除平安广州广河REIT外，其他产品全部实现正收益，其中12只股价较上市首日涨幅超20%，平均录得涨幅26.4%。 截至2022年10月13日，根据上交所及深交所项目动态披露，仍有两只公募REITs项目处于申报审批过程中，其中华夏基金华润有巢租赁住房封闭式基础设施证券投资基金于9月23日申报，当前状态为“已反馈”；华夏和达高科产业园封闭式基础设施证券投资基金于9月14日申报，当前状态为“已问询”。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放积极信号，5年期LPR连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍在持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能。3）2月24日住建部提出满足合理的改善型购房需求，3月5日全国两会“支持商品房市场更好满足合理住房需求”，4月29日政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，“因城施策”购房促需求进入实质性执行阶段；7月28日政治局会议定调“保交楼”；8月中旬住建部、财政部、央行等联合出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目交付；9月23日银保监会相关部门负责人表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。预期后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业、中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产、上海临港。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。