2022年10月17日发布 行业动态： 地产巨头碧桂园+保利联手进军分布式光伏。9月28日，保碧新能源科技有限公司成立大会暨首个光储充一体化示范项目奠基仪式在上海易连旗下浦东界龙艺术印刷公司成功举办。庞博表示，“目前经测算，泛地产产业链分布式光伏电站潜在装机量达46GW，保利发展控股和碧桂园集团能够辐射的优势范围约5GW。未来，保碧基金将依托资源优势，以地产产业链优质企业为侧重点，通过区域小股东为合作方进行市场化拓展，借助二十余年地产的拓展能力，快速扩张。” 两部委：实施农网巩固提升工程，确保农村分布式可再生能源发电“应并尽并”。2022年10月9日，国家发改委、国家能源局网站发布公开征求《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见（征求意见稿）》意见的通知。意见提出：提升农村电网分布式可再生能源渗透率，促进分布式可再生能源就近消纳。确保农村分布式可再生能源发电“应并尽并”，消纳率保持在合理水平。 风、光补贴核查进展：分批并网、分批定价、价低为准，超发需按比例核减补贴。近日，国家发展改革委办公厅、财政部办公厅、国家能源局综合司联合发布了《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》，就补贴核查中存在诸多疑义的相关内容进行了说明，包括部分特殊光伏、风电项目上网电价的确定、纳入补贴项目容量的认定以及项目备案容量的认定标准等。 价格追踪： 多晶硅价格：根据PV-InfoLink数据，新产能在四季度终于即将迎来环比25%甚至以上的产能增幅，该增幅亦将成为2020年至今、三年来的季度环比最大增幅，同时硅料有效产量方面也即将迎来比较明显的上升。本周国内单晶致密块料价格区间在30.1-30.6万元/吨，本周仍然以订单执行和交付为主，价格暂时仍然持稳。近期中国西北主要省区均正在经历新的疫情冲击和防控影响，加之北方气温反常的快速下降和雨雪天气提前，引起上游环节的物流运输和通行效率受到不同程度影响，对于处于正在产量爬升期的硅料和硅片供应来说是正在面临的新情况。 硅片价格：根据PV-InfoLink数据，单晶硅片主流价格整体仍然持稳，节前有所放缓的硅片拉货进度在节后已经有所改善。长假期间西北地区多省市疫情爆发、影响个别主要生产厂家的正常生产运行而导致突发状况，引起单晶硅片产量欠产；另外节后受需求端集中拉货的动力牵引，盼跌情绪虽然仍然存在，但是为确保正常生产周转和合理库存量管理，对硅片需求的观望情绪暂时好转。突发疫情会改变月中旬的供需关系、会在时间节点上延迟对供需环境的影响，但是整体供应规模的增量仍然会对月底或下月初的价格变化造成一定压力。 电池片价格：根据PV-InfoLink数据，随着四季度的到来，组件厂家积极出货布局，叠加头部电池片厂家布局组件事业导致电池片外销量持续下修，使得电池片供应紧张事态加剧。本周G12尺寸电池片在严重短缺下价格涨幅达到2.3%，而M6尺寸在供给与需求方便都呈现萎缩，价格仍暂时维稳当前，整体而言M6，M10,G12尺寸成交价格落在每瓦1.31-1.33元人民币、每瓦1.33-1.34元人民币、以及每瓦1.33-1.34元人民币的价格水平。预期10月电池片价格仍将在高位徘徊，在靠近年底电池片拉货需求减少时才会缓解供应情势。 组件价格：根据PV-InfoLink数据，本周500w+双玻组件执行价格约每瓦1.95-2.05元人民币。受电池片涨价影响，四季度整体单玻报价一线厂家几乎维稳在每瓦1.95元人民币，然而四季度年底竞争也开始，部分组件厂家也开始报以较为激进的价格，此部分订单大多为长单协议，交付期为今年底到明年初，因此暂时不影响10月组件价格。9-10月地面型项目确实开始启动，当前一线组件排产大多维持80%以上的稼动水平，中小企业则有部分受制高昂电池片价格影响，开工率有部分萎缩、以及接手代工订单维持稼动。 投资建议 重点推荐：爱旭股份、大全能源、福斯特、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基绿能，积极关注：美畅股份、石英股份、东方日升、通威股份、晶盛机电、帝尔激光、迈为股份、锦浪科技。 风险提示： 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险。

2022年10月17日发布 周专题：培育钻9月印度出口额新高、美国销售数据喜人 培育钻：9月印度出口额创新高，美国培育钻婚戒接受度快速提升。1）印度中游数据：据GJEPC数据，9月印度培育钻进口额1.1亿美元，同比增长7.8%（前值+54.8%），环比减少2.7%（较前值-18.2%有所收窄），进口渗透率6.6%，同比+0.9pct（前值+2.0pct），环比-0.8pct（前值+1.1pct）。判断主因消费淡季叠加美国高通胀下中游对终端珠宝消费预期需求的担忧所致。出口额1.8亿美元，创单月历史新高，同比增长85.4%，环比增长24.5%，出口渗透率7.7%，同比+2.9pct，环比+0.6pct。主因Q4消费旺季即将到来，下游零售商积极备货；2）培育钻价格：受多重因素影响，22Q1以来二级市场培育钻毛坯价格下跌超25%。预计随着Q4销售旺季下游积极备货以及美国婚恋市场培育钻接受度增加（反应为渗透率的提升）有望对培育钻毛坯价格形成向上支撑；3）美国市场：据钻石观察，美国9月培育钻销量同比+53.6%。年初以来培育钻在珠宝市场中销量渗透率、婚戒市场销量渗透率、专业珠宝商渗透率等多口径渗透率均有显著增长。其中消费者对培育钻认可度的提升及下游零售商积极入局是带动培育钻石行业增长重要驱动因素。叠加美国市场高通胀抑制消费，驱动培育钻婚戒呈现量价齐升。 天然钻：美国钻石珠宝需求疲软，预期Q4旺季中游进出口逐步回暖。 1）印度中游数据：随着9月临近西方国家Q4节假日旺季，商家进入备货期需求增加，印度裸钻出口额逐步回暖，据GJEPC数据，9月印度天然钻裸钻出口额21.4亿美元，同比/环比分别为+12.0%/+14.0%。出口数据回暖使得中游加工厂对Q4下游需求增长的预期逐渐乐观，进而增加对毛坯钻的采购，9月印度天然钻毛坯进口额环比增长14.2%；2）天然钻价格：由于俄乌战争带来的国际局势不稳定，叠加全球范围内的高通胀导致市场需求疲软。2022年2月以来天然钻毛坯价格持续下行，截至10月15日已降至年内相对低点，相比最高点下滑约11%。而成品钻价格整体价格下行但仍处于较高水平，同时由于通胀对中低收入群体与富裕阶层的影响不同，呈现分化趋势；3）美国市场：9月美国珠宝销售额低于去年同期，钻石品类降幅较大。判断主因消费淡季以及受美国严重通货膨胀影响，大众消费人群珠宝消费能力下降所致。 本周观点。 【造纸板块】：特纸、生活用纸压力逐步松动，看好龙头利润弹性。受短期供应面扰动浆价仍处高位，但海外阔叶浆产能将在Q3末起陆续恢复或投产，供给端压力逐步缓解，故22Q4起浆价下行可能性较大。建议关注特种纸板块当前高性价比优势，高景气纸种产销旺盛，良好的供需结构使得提价落地顺畅，且后期若浆价下行存在明显的利润反弹。当前特纸龙头估值较低，结合公司投产节奏、生产及销售端壁垒看，具备较高安全边际。 【家居板块】：地产宽松力度加码，稳信心推动需求复苏，看好Q4家居基本面改善。近期地产政策频出且力度加码：1）0929银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，强调因城施策；2）0930央行宣布自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率15bps，5年以下（含5年）和五年以上利率已降至历史低点；3）0930财政部、税务总局公布，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。三条宽松政策密集发布，自上而下且力度空前，有望提振信心推动地产后周期板块回暖，看好Q4家居板块在低基数与强政策推动下迎来基本面改善，建议把握当前板块回调后的底部配置价值。 【户外运动】：2022年内外销景气度有望延续，相关产业链订单趋势性高增长。海外的户外运动需求稳健和国内户外运动增长空间广阔带动了相应产品出口和内销的双向提升。22年景气度延续订单稳定，在汇率和海运费回稳后具备利润提升机会。建议关注相关产品（露营用品、杯壶等）受海内外需求拉动，OBM业务同步高速发展企业。 【纺织制造】：8月社零同比+9.1%，服装类零售额同比+6.0%，内需具备复苏机会。疫情之下纺织制造产业链优势凸显，上半年出口景气，中美贸易摩擦有缓和迹象，关税回落利好出口，后续板块景气度需关注全球经济形式和政策变动。 【功能性鞋服】：运动鞋服：伴随线下消费逐步恢复出现估值回升趋势，消费复苏+经济催化后具备结构性机会，当前可适当关注国潮龙头；羽绒服：头部品牌波司登线上线下渠道升级，21/22财年各品牌收入增速较快。 【珠宝钻石】 培育钻：据GJEPC数据，9月印度培育钻进口额1.1亿美元，同比增长7.8%（前值+54.8%），环比减少2.7%（较前值-18.2%有所收窄），进口渗透率6.6%，同比+0.9pct（前值+2.0pct），环比-0.8pct（前值+1.1pct）。判断主因消费淡季叠加美国高通胀下中游对终端珠宝消费预期需求的担忧所致。出口额1.8亿美元，创单月历史新高，同比增长85.4%，环比增长24.5%，出口渗透率7.7%，同比+2.9pct，环比+0.6pct。主因Q4消费旺季即将到来，下游零售商积极备货。 黄金珠宝：疫情反复致黄金珠宝婚庆需求递延释放，疫情、市场预期好转驱动下股价反弹或领先于基本面复苏。据国家统计局数据，8月金银珠宝零售额268亿元，同比增长7.2%，较7月的同比21.7%略有下滑。受疫情反复抑制的婚恋需求释放，金银珠宝类消费或持续回升，黄金珠宝类产品需求有望增长。看好疫情冲击边际弱化、珠宝递延需求回补驱动下，珠宝线下门店经营及业绩或于22Q4迎来复苏。在市场预期好转驱动下，珠宝板块估值修复有望领先于业绩复苏。 投资建议 造纸板块：建议关注浆价后期松动后盈利具备弹性的特纸、生活用纸板块，推荐顺序【五洲特纸】、【华旺科技】、【中顺洁柔】，重点关注【仙鹤股份】。浆价短期坚挺利好具备自有浆线或木浆库存管理能力较强的规模纸企，行业格局有望进一步优化。推荐【太阳纸业】，建议关注【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。 家居板块：建议关注整装收入持续高增的【欧派家居】；22年轻装上阵深化管理制度改革的【索菲亚】；多渠道布局成果初现的【志邦家居】；渠道改革逐步兑现至业绩，基于原有的强势沙发渠道发力新品类并逐渐放量【顾家家居】；聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展的【喜临门】；继续发力床垫打造第二增长曲线，市场份额和业绩处于较强的上升通道的【敏华控股】。 珠宝钻石：建议关注大克拉工艺持续突破，新增产能带来业绩稳定释放的培育钻石制造商【力量钻石】，【黄河旋风】，【中兵红箭】，CVD生产培育钻毛坯制造商【四方达】、【沃尔德】、压机设备制造商且布局CVD路线的【国机精工】。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌及产品优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及在2021Q3推出省代模式后加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌力，渠道端加速发力加盟门店的【潮宏基】。 新型烟草：建议关注过渡期受影响较小且当前估值极低的生产龙头【思摩尔国际】。 户外运动：推荐充气床垫细分龙头【浙江自然】；保温杯制造商【哈尔斯】，【嘉益股份】。建议关注出口高景气、内销品牌业务高增长的高性能户外露营设备企业【牧高笛】。 风险提示 需求增长不及预期未能及时消化产能、可选消费增长不及预期、市场竞争加剧、疫情反复且影响超预期。

2022年10月17日发布 市场行情回顾：本周上证指上涨1.57%，报3071.99点；沪深300指数下上涨0.99%，报3842.47点；SW有色金属行业指数本周上涨2.77%，报4828.35。在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨2.77%，涨跌幅排名第14名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料分别上涨2.15%、2.49%、3.49%、1.30%、6.39%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于63700元/吨、18830元/吨、24970元/吨、15365元/吨，185400元/吨、176640元/吨，较上周变动幅度分别为4.31%、3.01%、4.54%、2.26%、0.25%、-0.53%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于7532美元/吨、2291美元/吨、2920美元/吨、2035美元/吨、21800美元/吨、19920美元/吨，较上周变动幅度分别为0.99%、-0.37%、-2.41%、1.71%、-3.06%、2.55%。本周上期所黄金、白银分别收于392.42元/克、4447元/千克，较上周变动幅度分别为0.86%、1.67%。本周COMEX黄金、白银分别收于1650.20美元/盎司、18.20美元/盎司，较上周变动幅度分别为-3.46%、-10.15%。本周美元指数收于113.31，较上周同比变化0.49%。本周美国10年期国债实际收益率下降3个bp至1.59%。本周上期所黄金、白银分别收于392.42元/克、4447元/千克，较上周变动幅度分别为0.86%、1.67%。本周COMEX黄金、白银分别收于1650.20美元/盎司、18.20美元/盎司，较上周变动幅度分别为-3.46%、-10.15%。本周美元指数收于113.31，较上周同比变化0.49%。本周美国10年期国债实际收益率下降3个bp至1.59%。 投资建议：“金九银十”新能源汽车消费旺季，9月国内新能源汽车零售销量达到70.8万辆，同环比分别增长93.9%/6.3%；而海外欧洲主流十国9月新能源汽车销量21.2万辆，同环比分别增长11%/65%；美国9月新能源汽车销量8万辆，同环比分别增长44%/-3%。在下游需求持续景气下，上游锂盐供应虽然青海疫情好转，但物流管控依然严格，供需紧张下锂价在9月后持续上涨，目前已达到53万元/吨的历史最高位。在行业景气、锂价走高的驱动下，本周A股锂板块个股集中发布三季度业绩预增公告，个股业绩依旧维持强劲增长。且随着北方天气的转冷在进入11月后青海地区盐湖锂盐产量将有减产，而今年年底与明年初新增正极材料产能投产前的备货库存，以及年末新能源汽车的冲量有望扩大年底锂盐需求，预计在供需偏紧的刺激下锂盐还将维持强势，锂板块业绩仍有环比增长动能。本周“二十大”报告强调积极稳妥推进双碳目标、健全国家安全体系，这要求作为新能源重要一极、且目前我国对外依存度高的锂资源，在当下与未来需要有重大的开发来实现双碳目标与保障能源安全，这有利于明确锂资源与锂行业在未来发展中重要性，有助于目前处于低估位置的锂板块估值修复，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）西藏矿业（000762）、川能动力（000155）、盛新锂能（002240）。

2022年10月17日发布 板块回顾 上周表现：10月10日-10月14日，申万一级行业大部分上涨，其中医药生物、电力设备、农林牧渔涨幅最大，涨幅分别为7.54%、7.33%、7.18%；银行、煤炭、食品饮料跌幅最大，跌幅分别为1.87%、2.32%、4.73%；电力设备排行第二，涨幅为7.33%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是：科力远(19.86%)、阳光电源(19.31%)、均胜电子(17.78%)、大金重工(17.21%)、天顺风能(16.05%)、湘电股份(15.38%)、科陆电子(14.99%)、回天新材(13.84%)、中国宝安(12.57%)、天能股份(12.43%)。跌幅前十的个股是：小鹏汽车(-15.27%)、蔚来(-14.61%)、容百科技(-13.55%)、天奈科技(-12.82%)、顺风清洁能源(-11.63%)、中信国安(-9.16%)、三花智控(-9.07%)、吉利汽车(-7.52%)、联赢激光(-6.97%)、长城电工(-5.89%)。 新能源车核心观点及投资建议 10月12日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布《2022年9月动力电池月度数据》。根据该数据显示，2022年9月，我国动力电池装车量31.6GWh，同比增长101.6%，环比增长14.0%。其中三元电池装车量11.2GWh，占总装车量35.4%，同比增长82.6%，环比增长6.5%；磷酸铁锂电池装车量20.4GWh，占总装车量64.5%，同比增长113.8%，环比增长18.5%。1-9月，我国动力电池累计装车量193.7GWh,累计同比增长110.5%。其中三元电池累计装车量77.2GWh,占总装车量39.8%，累计同比增长63.9%；磷酸铁锂电池累计装车量116.3GWh,占总装车量60.1%，累计同比增长159.8%。2022年9月我国动力电池装机量同环比高增，磷酸铁锂电池热度不减。9月磷酸铁锂电池装车量占总装车量比例为64.5%，环比增长2.5pct。我们认为，随着新能源汽车各项支持政策落地，我国动力电池装机量将维持高速增长。随着中低端新能源汽车车型的不断放量，磷酸铁锂电池装机量有望维持高增，装机量占比有望逐步扩大。因此，磷酸铁锂电池正极材料价格整体上或仍将呈现上涨趋势。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能车板块。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：10月14日，美国商务部最终确定了实施总统公告10414的拟议法规，总统拜登暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。根据该规定，在终止日之前，进口东南亚完工的电池和组件将不会被收取现金押金，并可在使用截止日前在美国使用。不过，这一规定不适用于中国制造和出口的太阳能电池和组件。同时，为了解决囤货问题，所有受益于这一规则的商品必须在终止日前在美国使用，也就是使用截止日后180天。针对此次关税豁免，美国表示其国内存在电力供应的紧急情况，在不久的将来必须部分依赖进口太阳能组件，但美国光伏组件市场严重依赖进口。我们认为随着此次美国宣布停征“双反”关税，美国光伏市场或将迎来爆发式增长。目前以隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能为代表的中国组件龙头企业均在东南亚拥有GW级别的一体化生产基地，我们看好这些一体化组件企业有望凭借海外的产能和渠道布局提升在全球范围内的综合竞争力，进一步扩大在美国等海外市场的份额。 短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。8月国内多晶硅产量约6.17万吨，环比+5.5%，低于预期约6.5pct，主要是因各地临时限电所致，增量主要体现在新疆协鑫、包头新特、内蒙古通威、青海丽豪等企业的检修复产和新建产能释放。硅料市场供需关系在短期内仍将支撑价格维持相对平稳的运行走势，但4季度的供应增幅以及下游成本压力或将在一定程度上使得产业链中间环节承压，从价格、库存、开工率逐步体现，最终硅料环节价格再随下游开工率变化而波动调整。从需求端来看：2022年1-8月光伏需求持续释放，截至8月，2022年央国企组件开标/定标规模超过111GW，组件厂家开工率维持在高位。展望8-12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022年1-8月硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，由于9月各检修企业将基本恢复正常运行，限电影响也基本消除，预计9月国内多晶硅产量有望大幅增加20%左右，将在一定程度上缓解当前供应紧缺的局面，但与硅片企业开工率计划对应的需求相比，尚有小幅缺口。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，9月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。 从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1)供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2)组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3)受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4)受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5)受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6)受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。

2022年10月17日发布 本周专题：周大福公布截至2022年9月30日止三个月经营数据 周大福2022年7-9月集团零售额同比增长26.0%，其中，中国内地同比增长27.8%，港澳及其他市场同比增长11.0%。分渠道看，直营方面，季度内集团于中国大陆净开设70家周大福珠宝直营门店，同店同比增长3.4%，7月开始公司举办各钻石巡展、黄金工艺文化艺术展等活动，7月同店增长超过20%，8-9月同店再次受到疫情影响发生下滑。加盟方面，季度内集团于中国大陆净开设525家周大福珠宝加盟门店，同店同比增长11%，受益于门店的加速扩张与同店保持稳健增长，加盟渠道零售额同比增长47.1%，占终端零售额的66.5%。截至2022年9月末，周大福品牌于中国大陆共有6392家门店，其中75.3%为加盟店。集团预计2023财年于中国大陆净开1200-1300家周大福珠宝门店。线上方面，季度内零售额同比增长13.8%，占终端零售额的4.3%。分产品看，中国大陆珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店同比下降10.5%，其中销售均价由7100港元增长7.0%至7600港元。黄金首饰同店同比增长9.4%，其中销售均价由5200港元增长3.8%至5400港元。公司今年7月推出“人生四美”产品系列，将“传承系列”黄金产品与T-Mark钻石产品技术进行结合，打造当代东方艺术珠宝，该系列平均销售价格为2万元人民币，7月推出至今卖出超过8000件。 行业动态：迅销集团公布截至2022.8.31止年度业绩；波司登重启伦敦旗舰店；欧派发布新整装战略 1）迅销集团公布2022财年业绩。优衣库母公司迅销集团截至2022年8月31日止年度，公司收益2.3万亿日元/+7.9%，母公司拥有人应占溢利2733.35亿日元/+60.9%。分区域看，日本UNIQLO(优衣库)事业分部本财政年度收益总额为8102亿日元/-3.8%，经营溢利总额为1240亿日元/+0.6%，同店销售净额(含网络商店)同比下降3.3%。海外UNIQLO(优衣库)事业分部本财政年度收益总额为1.12万亿日元/+20.3%，经营溢利总额为1583亿日元/+42.4%，录得收益及溢利双双大幅增长，其中中国市场销售额同比增长1.2%至5385亿日元，在品牌总收入中占比23.4%，仅次于日本市场的35.2%。 2）波司登伦敦旗舰店升级更新。10月7日,位于南莫尔顿街的波司登伦敦旗舰店经过装修升级后盛大开业。活动现场,专业舞蹈团队与街头风格的足球运动员身穿波司登新款轻薄羽绒服,呈现精彩表演。旗舰店专门设有互动式雪屋与品牌文化体验区域,让所有来宾在充满科技与乐趣的开业活动中,沉浸式感受波司登的别样「温暖文化」。门店共设有三层,一、二层展示波司登服饰及多个品类的新品,三层则是波司登品牌档案馆,消费者可在此区域如同游览博物馆一般,纵观品牌创始历程,探秘产品设计的“黑科技”。 3）欧派家居发布新整装战略。10月12日,“新整装向未来共生长”欧派整装大家居新整装战略正式发布。欧派新整装是通过一体化设计、一站式产品整合、一揽子施工服务来满足消费者整体家人生活方式需求的零售服务模式。战略提出六大主张：开店1＋N（以核心大店为中心和周边小店组合形式开店，串联生活场景展示和全品类产品展示）；产品自营（核心利润产品建店自营，加强货品管理、提升利润效益）；服务自营（仓储、物流、配送、安装售后全流程自营）；团队自建（以架构齐全、专业过硬的自建团队提高服务的自主性和可控性）供应链短名单（单品类合作2至3个头部品牌，做精做短）；深耕本地（做深做透一个城市，在当地树立壁垒）。 行情回顾（2022.10.10-2022.10.14） 本周纺织服饰板块跑赢大盘，家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨3.04%，SW轻工制造板块上涨1.29%，沪深300上涨0.99%，SW纺织服饰板块跑赢大盘2.1pct，SW轻工制造板块跑赢大盘0.3pct。各子板块中，SW纺织制造上涨3.12%，SW服装家纺上涨3.08%，SW饰品上涨2.79%，SW家居用品下跌1.25%。截至10月14日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为17.12倍，为近十年的11.11%分位；SW服装家纺的PE为13.57倍，为近十年的3.56%分位；SW饰品的PE为15.97倍，为近十年的5.82%分位；SW家居用品的PE为23.21倍，为近十年的6.22%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，当前时点受欧美通胀压力及品牌库存较高影响，纺企订单压力较大，但盈利水平在美元升值、原材料价格回落背景下修复确定性较强，建议继续关注运动服饰产业链龙头制造企业健盛集团、华利集团、申洲国际。品牌服饰方面，疫情仍然为影响线下消费的最大因素，进入四季度，冬装销售旺季来临叠加节日频至，我们继续建议优选景气度更高、经营韧性更佳的运动及功能服饰和疫后恢复弹性较大、销售旺季将至的珠宝首饰赛道，推荐波司登（公司羽绒服专家定位清晰，品牌力持续提升，今年受疫情影响弱于其它品牌，羽绒服进入销售旺季，发力轻薄羽绒服拉长销售周期并拓宽价格带，估值合理），继续关注安踏体育、李宁、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，9月，央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，财政部、税务总局发布支持居民换购住房有关个人所得税政策，地方新一轮宽松政策序幕拉开，56城出台59次放松政策。地产政策暖风劲吹，有望促进改善型及刚需购房需求释放，提振家居板块估值水平。我们继续建议优选头部家居企业，看好其通过在品类、渠道、供应链能力的提升来加速获取市场份额，继续推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚，建议积极关注慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。

2022年10月17日发布 市场回顾 从板块整体的行情数据来看，上周沪深300指数收于3842.47点，周涨跌幅为0.99%，申万汽车板块周涨跌幅为4.35%，跑赢沪深300指数3.36pct。汽车板块在申万一级行业中排名第9名，较前一周上升18名。从细分板块来看，汽车零部件、摩托车及其他跑赢汽车板块整体涨跌幅，涨跌幅分别为5.14%、4.71%，乘用车、汽车服务以及商用车涨跌幅分别为3.48%、3.05%、2.71%。 从板块整体的估值水平来看，上周汽车板块的PE(TTM)为34.21倍，处于2010年以来估值水平的96.57%分位数。乘用车板块PE（TTM）为33.63倍，处于2010年以来估值水平的91.91%分位数；汽车零部件板块PE（TTM）为32.58倍，处于2010年以来估值水平的90.00%分位数。 景气度跟踪 汽车消费热度不断升高，处于近19个月的高点。根据中国汽车流通协会，2022年09月国内汽车消费指数为92.1%，较前一月提升2.8pct。9月1-30日，全国乘用车市场零售190.8万辆，较8月同期增长2%，年度同比增长21%；批发224.9万辆，较8月同期增长7%，年度同比增长29%。9月第四周总体狭义乘用车市场批发达到日均16.1万辆，同比2021年9月第四周增长24%，表现明显走强，相对今年8月第四周的均值增长20%。展望10月，根据乘联会，随着车购税减半政策实施进入倒计时阶段，潜在消费者购车的关注度明显提升，10月消费者热情或将进一步上升。 在新车方面，10月09日-10月14日期间共上市41款车（含改款车），其中13款新车，价格范围覆盖6.88-103万元。新车中新能源汽车共有8款，分别为：广汽丰田bZ4X、瑞驰新能源ED71、缔途、帝豪L雷神Hi·P、爱驰U6、Polestar3、恒润H23、长安欧尚Z6。 重点行业新闻 （1）乘联会：9月乘用车市场零售达到192.2万辆，同比增长21.5%，环比增长2.8%；（2）中汽协：9月我国新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍和93.9%，市场占有率达到27.1%；（3）公安部：全国新能源汽车保有量达1149万辆，占汽车保有量的3.65%；（4）上海将出台鼓励购买和使用新能源汽车专项政策，根据上海市经济信息化委副主任汤文侃，到2025年，上海新能源汽车年产量预计超过120万辆，新能源汽车产值突破3500亿元，占全市汽车制造业产值35%以上；（5）10月10日，比亚迪元PLUS长续航版本在泰国上市，次日比亚迪在印度新德里召开品牌发布会，宣布正式进入印度乘用车市场；（6）国轩高科：宜春国轩电池二期20GWh项目开工，预计明年10月全部建成投产。 重点公司公告 （1）中鼎股份：子公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4年，生命周期总金额约为1.34亿元；（2）万里扬：子公司收到浙江零跑科技股份有限公司的定点通知书，公司EV减速器产品将为零跑汽车的纯电动汽车提供配套，预计于2023年量产上市；（3）天成自控：公司与武汉市蔡甸区人民政府，签署了《项目投资协议书》。约定公司在武汉市蔡甸区投资5亿元，建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目；（4）江淮汽车：9月纯电动乘用车销量2.09万辆，同比增长45.03%；（5）长城汽车：9月公司产量10.33万辆，同比增长3.56%；长城汽车9月总销量9.36万辆，同比降低9.25%；（6）伯特利：子公司拟与吉利汽车控股有限公司控股子公司吉润汽车共同设立一家合资公司，以汽车产业转型升级为支点，双方共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新。合资公司注册资本9,000万元人民币，其中，伯特利电子认缴出资额为5,850万元人民币，持股比例为65%；吉润汽车认缴出资额为3,150万元人民币，持股比例为35%。 投资建议 当前汽车零售持续增长，建议关注细分赛道相关标的：（1）整车相关标的：江淮汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车；（2）智能化相关标的：华阳集团、华工科技、炬光科技；（3）一体化压铸相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份；（4）线控底盘相关标的：中鼎股份、伯特利、保隆科技；（5）其他汽车相关标的：万丰奥威、冠盛股份、科威尔、福耀玻璃、长鹰信质、阿尔特、光洋股份、银轮股份等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。

2022年10月17日发布 投资要点 一周市场回顾 过去一周，上证综指上涨1.57%收3071.99，深证指数上涨3.18%收11121.72，沪深300上涨0.99%收3842.47，有色金属行业指数(申万)上涨2.77%收4828.35，跑赢沪深300指数1.78个百分点。锂板块指数上涨2.19%；钴板块指数上涨1.72%；镍板块指数上涨3.24%；稀土永磁板块指数上涨5.08%；锡板块指数上涨3.41%；钨板块指数上涨3.68%；铝板块指数上涨2.92%；钒钛板块指数上涨1.64%。 投资分析 至10月15日，有色金属行业先后有18家上市公司披露了前三季度业绩预增公告。总体看，锂、钼等产业链景气度较高。 锂板块：10家锂产业链上市公司已作了前三季度业绩信息披露。（1）8月29日，雅化集团率先披露业绩预告：前三季度归母净利润同比增长447.53%—479.16%；第三季度归母净利润同比增长297.05%—363.22%。（2）业绩同比增幅最大的是融捷股份：前三季度归母净利润同比增长4,330.99%—4,700.24%；第三季度归母净利润同比增长4,065.42%—5,106.78%。（3）从诸公司公告看，新能源行业（含电动车、储能等细分市场）需求旺盛，锂盐产品价格维持在较高水平，新增产能有序释放，经营利润大幅提升。（4）从产业链跟踪数据（上海有色网等）看，本周电池级碳酸锂价格突破前期高点，再创历史新高，较年初涨幅达80%+。下游企业采购备货意愿较强。 铝板块：（1）神火股份：前三季度归母净利润同比增长154.38%；第三季度归母净利润同比增长56.57%。受云南神火铝业有限公司产能释放及煤炭、电解铝产品售价同比大幅上涨影响，公司盈利能力大幅增强。（2）万顺新材：前三季度归母净利润同比增长618.41%—640.86%。今年以来铝箔下游市场需求旺盛，孙公司安徽中基电池铝箔产能释放，带动铝加工业务盈利能力明显提升，公司整体经营业绩实现较大幅度增长。 稀土永磁板块：（1）金力永磁：前三季度归母净利润同比增长90%—100%。公司充分把握新能源及节能环保领域的市场机遇，经营业绩持续增长。在新能源汽车及汽车零部件领域，营业收入较去年同期增长近190%；在机器人及工业节能电机领域，营业收入较去年同期增长逾120%；在3C、节能变频空调等领域的营业收入也有较高的增长。（2）横店东磁：前三季度归母净利润同比增长34.09%—39.73%；第三季度归母净利润同比增长14.97%—29.71%。光伏产业持续优化产品结构，加大市场拓展力度，持续推动技术创新，不断提升电池转换效率，先进产能释放叠加制造成本持续优化，实现了盈利倍增。锂电产业持续聚焦小动力市场，在电动二轮车和便携式储能等领域的出货实现了快速增长。磁性材料和器件产业在家电、消费电子和传统汽车等领域景气度较弱的情况下，不断拓展新能源汽车、光伏、充电桩等应用领域，保持了稳健经营的态势。 钼板块：金钼股份前三季度归母净利润同比增长约119.71%—143.46%。公司披露：国内外钼市场价格持续向好，主要钼产品价格同比上涨，公司积极组织安排生产，优化产品结构，抢抓市场机遇，挖潜增效，产品盈利能力有效提升，本期业绩同比大幅上升。 投资建议: 从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钼、钒产业链头部上市公司。 风险提示： 全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。

2022年10月17日发布 核心观点: 市场行情回顾：上周机械设备指数上涨5.68%，沪深300指数上涨0.99%，创业板指上涨6.35%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第5位。剔除负值后，机械行业估值水平29.0（整体法）。上周机械行业涨幅前三的板块分别是风电设备、锂电设备、机床工具；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、油气开发设备、航运装备。 周关注：9月挖机销量增速转正，关注顺周期通用设备底部回暖 9月挖机销量增速转正，出口保持强劲。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年9月纳入统计的26家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品21187台，同比增长5.49%。其中，国内市场销量10520台，同比下降24.5%；出口销量10667台，同比增长73.3%。今年1-9月，共计销售各类挖掘机械产品200296台，同比下降28.3%。其中，国内市场销量119990台，同比下降48.3%；出口销量80306台，同比增长70.5%。随着基建投资的快速增长和房地产政策的边际放松，叠加去年的低基数效应，四季度挖机销量有望持续回暖。 9月新增社融超预期，企业中长期贷款改善利好机械设备投资，关注顺周期通用设备底部回暖。根据央行初步统计，9月我国新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元。其中，企（事）业单位中长期贷款增加1.35万亿元，同比多增6540亿元；票据融资减少827亿元，同比多减2180亿元。随着政策性开发性金融工具不断加码，5000亿元专项债结存限额发行，人民银行向制造业等领域投放2000亿元设备更新改造专项再贷款等不断落地，四季度企业中长期贷款有望持续改善。另一方面，9月官方PMI为50.1%，较上月+0.7个百分点，时隔两月重回荣枯线之上，9月PPI同比从8月的2.3%回落至0.9%，环比下降0.1%，企业成本端压力有所缓解。未来在制造业和基建投资的带动下，企业融资需求增长有望持续，资金端放量将利好机械设备类投资。近期数据显示，制造业需求和生产底部复苏，通用设备类投资机会值得关注，推荐方向包括：（1）机床刀具，标的欧科亿、华锐精密、中钨高新，（2）机床，标的创世纪、海天精工、国盛智科、科德数控，（3）机器人，标的埃斯顿、绿的谐波，（4）其他个股，怡合达、国茂股份。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月17日发布 本周主要观点及投资建议 海南离岛免税政策持续释放消费潜力。 近日海南 2 家离岛免税店海口国际免税城、 位于万宁市的王府井国际免税港获批， 海南离岛免税店数量将增加至 12 家。 随着两家免税店获批设立， 海南离岛免税店布局将更加完善，涉及离岛免税经营的市县将从 3 个增加到 4 个， 离岛免税店数量将从 10 家增加到 12 家。 在两家免税店开业后， 海南全岛离岛免税店经营面积将增加一倍以上， 由现有的 22 万平方米增加到超过 50 万平方米， 大幅提高旅客承载能力， 可以为消费者提供更好的购物选择和购物体验。 海口免税城开业有望催化海南赴岛游加速复苏。 CDF 海口国际免税城官宣 10 月 28 日开业， 建成后将成为世界最大单体免税店。 目前已有超过800 个国际国内知名品牌确认入驻， 建筑面积 28 万平米， 零售面积达到 15万平米， 最终计划引入品牌上千个。 从运营面积来看， 海口免税城开业后，全岛免税商经营的旅游零售门店面积总计将达到 49 万平， 其中由中免运营的面积从 18 万平提升至 33 万平， 由中免控股并运营的海南旅游零售门店面积将从岛内 52%提升至 67%。 部分精品、 手表、 珠宝、 皮具等客单价较高的类别增加展示柜台， 对整体毛利率拉升有推动作用。 投资建议： 四季度旅游行业进入相对淡季， 天气转冷和局部地区疫情管控影响部分客流出行； 中长期来看， 疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。 我们建议关注 1） 业绩修复为主的休闲景区标的， 如中青旅、 天目湖、 宋城演艺， 拥有一二线城市周边人工休闲景区， 满足游客短途游、 周边游出行需求； 2） 增长确定性标的， 如中国中免继续肩负引导消费回流作用， 受疫情影响调整步伐快、 销售额持续增长可观； 3）处于周期底部标的， 如首旅酒店、 锦江酒店目前处在酒店周期底部， 业绩较上年出现明显好转， 继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。 市场回顾 整体： 沪深 300 上涨 0.99%， 报收 3842.47 点， 社会服务行业指数上涨1.32%， 跑输沪深 300 指数 0.33 个百分点， 申万 31 个一级行业中排名 22。 子行业： 上周社服各子板块涨跌幅分别为： 餐饮（ -0.15%）、 酒店（ -0.65%）、 自然景区（-3.57%）、 人工景区（-6.45%）、 旅游综合（-8.88%）。 个股： 同庆楼以 7.03%涨幅领涨， 华天酒店以 10.45%跌幅领跌。 行业动态 1） 王府井首个离岛免税旗舰店明年开业； 2） 10 月国际航班量较 6 月翻倍， 直飞回国机票降价； 3） 国务院同意上海、 重庆外资旅行社从事出境游业务。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 疫情对旅游业影响超预期风险； 突发事件或不可控灾害风险。

2022年10月17日发布 行业数据 锂电池：碳酸锂52.6万元/吨(2.53%)；三元622前驱体12.1万元/吨(2.62%)，磷酸铁锂前驱体2.33万元/吨(0.00%)；三元622正极36.6万元/吨(0.86%）；六氟磷酸锂30.6万元/吨(2.00%)。 光伏：特级致密硅料307元/千克(0.00%)；单晶166硅片6.33元/片(0.00%)；单晶PERC166电池片1.31元/W(0.00%)；单晶PERC组件单面1.98元/W(0.00%)；镀膜玻璃3.2mm26.0元/平方米(0.00%))；EVA胶膜13.5元/平方米(0.00%)。 行情走势 电新指数本周涨幅+7.16%，行业排名第4。银河股票池年初至今绝对收益-12.12%，相对收益+5.00%。 重点公告 宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、天赐材料、锦浪科技通威股份、天合光能、禾迈股份等企业发布前三季度业绩预告 隆基绿能发布1-9月主要经营数据公告 大全能源签订特别重大合同的公告 运达股份关于对外投资的公告 林洋能源关于控股子公司重大经营合同预中标的提示性公告 金盘科技向不特定对象发行可转换公司债券上市 固德威向特定对象发行股票证券 投资建议 新能源车方面，1）动力电池9月销量共计46.5GWh同比+161.6%；2）派能科技10GWh锂电项目开工；3）亿纬锂能与StoreDot拟大规模生产“100in5”电池；4）比亚迪拟扩建上海工厂；5）国轩高科宜春二期20GWh项目开工。 新能源发电方面，1）美国停征进口太阳能组件“双反”关税；2）国家发改委、国家能源局：确保农村分布式可再生能源发电“应并尽并”；3）2022年前三季度167GW风光项目竞配完成：风电共计54GW；4）三部门集体约谈部分多晶硅骨干企业及行业机构；5）26.1%！N型TOPCon电池转换效率新记录。 投资策略：从短期博弈角度来看，1）锂电：2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求。产业链各环节的价格博弈以及利润分配需要持续关注。推荐电池龙头宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技、中伟股份、贝特瑞等；供需偏紧议价能力强，推荐恩捷股份、天奈科技、德方纳米、杉杉股份、中科电气等；2）光伏：地缘政治以及大宗商品涨价，新能源价值凸显。硅料下跌周期即将开启，电池环节有望成为最大受益方。组件价格实现下移将触发增量需求，利好全行业。建议把握“新技术、逆变器、辅材”3条主线，推荐隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、固德威、晶科能源、通威股份、中信博、福斯特等；3）风电：招标量创新高，推荐明阳智能、东方电缆、大金重工、天顺风能等。 从长期价值角度来看，1）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技、禾迈股份等；2）电网：“稳增长”拉动电力新基建，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式。关注信息化自动化领域龙头国电南瑞、许继电气等。

2022年10月17日发布 基建支撑融资需求，看好基建发力的强度和力度 9月新增社融3.53万亿元，同比多增6300亿元，相较20年同比多增607亿元，结构上来看，9月社融口径新增人民币贷款2.57万亿元，同比多增7945亿元，相较20年同期多增6548亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比多增4741亿元，非金融企业中长期贷款同比多增6540亿元，同比增速94%，我们预计或与基建资金大额投放密切相关。9月委托贷款同比多增1529亿元，信托贷款同比少减1937亿元；9月政府债券净融资额5525亿元，同比少增2548亿元，但相较于8月环比有所提升，预计与新增5000多亿元专项债地方结存限额有关。 8月广义基建实现15%的单月高增长，后续基建有望保持高强度且基数下降，虽然国内基建下半年政策催化不多，但基本面兑现良好，地方国企、央企、钢结构龙头等基本面有望维持高景气。海外角度，中吉乌铁路等项目落地有望成为一带一路新的催化，且后续一带一路相关领域有望持续出现事件催化。地产若民企出清，也有利于央国企提升市占率。考虑到当前市场风格中避险情绪渐浓，按照我们的框架，宏观经济环境和股票市场行业选择角度均有利于建筑等低估值稳增长板块。 新能源行业未来一段时间保持较好成长性为市场共识，“建筑+新能源”或亦延续高景气。我们建议重点关注三个方向：1）建筑企业通过新能源投资挖掘第二成长曲线；2）光伏建筑一体化蕴含的传统建筑企业二次成长机遇；3）抽水蓄能工程推进继续提速。据22/06发布的《抽水蓄能产业发展报告（2021年度）》，预计22年投产规模约9GW，22年底抽蓄电站总装机容量预计提升至约45GW，同时核准规模预计将超过50GW，抽蓄产业链景气度料有明显提升。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨2.51%，沪深300指数上涨0.88%，三级子板块悉数上涨，其中园林工程、建筑设计板块涨幅居前，分别录得5.78%、3.44%的正收益。个股中农尚环境（+23.35%）、汇绿生态（+20.55%）、延华智能（+17.27%）、中化岩土（+15.75%）、*ST美尚（+14.60%）涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、东华科技、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、粤水电、江河集团、森特股份、中国化学、鸿路钢构等。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。

2022年10月17日发布 每周一谈： 2022年H1全球电信设备市场收入持续保持增长，但增速有所下滑。 根据Dell'OroGroup的报告显示，全球电信设备市场收入增幅从2021年的7%放缓至2022年H1的3%。 增速放缓的原因包括以下几个方面：零部件短缺、美元走强、部分供应商退出俄罗斯，以及日本和印度无线业务发展放缓。 全球不同区域的市场发展存在明显的差异。北美和中国市场仍然保持较高的增速，更广泛的亚太地区的市场状况更具挑战性，欧洲地区的增长在第二季度由正转负。 TOP7设备供应商占据约80%的市场份额，华为持续领跑全球。 TOP7设备商排名依次为华为、诺基亚、爱立信、中兴通讯、思科、Ciena、三星，其中中兴通讯的份额持续保持增长。 受益于国内5G网络的大规模建设，华为在全球设备商的市场份额位居第一。国内市场呈现出“双雄争霸”的市场格局，华为和中兴合计占比达到90%。GoogleFiber计划提升宽带服务，明年将推出五千兆和八千兆宽带服务。 GoogleFiber现有的1-Gig宽带服务价格为70美元/月，2-Gig（提供高达2Gbit/s的下行速度和高达1Gbit/s的上行速度）服务价格为100美元/月。 GoogleFiber将以125美元/月的价格出售上下行对称的5-Gig服务，并以150美元/月的价格出售新的8-Gig速度等级套餐服务，并为用户提供一个Wi-Fi6路由器。 该计划主要针对创意专业人士、经常在“云端”或使用大数据工作的人以及有许多人共享互联网的家庭。 市场回顾： 本周（2022.10.10-2022.10.16），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为1.57%、3.18%、6.35%，申万通信指数涨幅为5.03%，在申万31个一级行业排第7位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：国脉科技、剑桥科技、高鸿股份、纵横通信、深桑达A 股价跌幅前五名为：三旺通信、万隆光电、意华股份、长飞光纤、科信技术 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破210万，持续推荐5G设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。