2022年10月17日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块上周（10/10--10/14）累计上涨6.61%，跑赢沪深300指数5.63个百分点，在申万行业中排名第4名；申万计算机板块10月累计上涨6.61%，跑赢沪深300指数5.63个百分点，在申万行业中排名第4名；申万计算机板块今年累计下跌30.41%，跑输沪深300指数8.19个百分点，在申万行业中排名第29名。估值方面，截至10月14日，SW计算机板块PETTM为42.63倍，处于近5年12.94%分位、近10年13.48%分位。 产业新闻：1、央行数字货币研究所发文表示，支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势，为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务；实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通；继续深化国际合作，深度参与数字货币领域国际治理建设。2、大众汽车集团旗下软件公司CARIAD与智能驾驶计算方案提供商地平线宣布开展全新合作，CARIAD将与地平线成立合资企业并控股。大众汽车集团计划为本次合作投资约24亿欧元，该交易预计在2023年上半年完成。据介绍，针对中国市场需求，CARIAD将联合地平线开发全栈式高级驾驶辅助系统和自动驾驶解决方案，在单颗芯片上集成多种功能，提高系统稳定性，节约成本，降低能耗。3、据彭博报道，知情人士透露，英特尔正在计划大裁员，裁员人数可能数以千计，以削减成本，应对不景气的个人电脑市场。知情人士称，此次裁员最快本月宣布，英特尔计划在10月27日公布第三季度财报的同时采取行动。截至7月份，英特尔拥有113700名员工。知情人士表示，包括英特尔的销售和营销在内的一些部门可能会裁员约20%。 周观点：目前行业估值已经处于近10年的底部位置，随着中下旬三季报密集披露期的来临，行业Q3整体业绩预计将有所改善，有望迎来估值修复。建议投资者继续关注高景气以及Q2边际改善明显的领域及个股。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月17日发布 核心观点 行情回顾 本周轻工制造行业指数上涨 1.29%， 跑赢大盘 0.30pct；造纸子板块上涨 3.80%，跑赢大盘 2.82pct。 本周沪深 300 指数上涨 0.99%，轻工制造(申万)指数上涨1.29%， 跑赢沪深 300 指数 0.30pct，在 28 个申万一级行业中位列第 21 位，排名相对靠后；二级行业中，造纸子板块上涨 3.80%，跑赢大盘 2.82pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为造纸、文娱用品、包装印刷、家具板块， 其中造纸、文娱用品与包装印刷板块分别上涨 3.80%、 2.59%、 2.19%， 家具板块下跌1.25%。 产业链数据跟踪 本周国废到厂价上涨，外废价格维稳； 阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳， 阔叶木浆、 针叶木浆现货价格上涨； 溶解浆价格维稳。 （ 1） 本周国废到厂价（不含税）上涨 56 元/吨；美废、欧废、日废 OCC 东南亚主港 CIF 价格维稳； （ 2） 本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格上涨 180 元/吨，针叶木浆现货价格上涨 65 元/吨； 2022 年 9 月下旬中国三大港口木浆库存合计 170 万吨，环比下降 3.5%； （ 3） 本周溶解浆价格维稳。 本周成品纸价格均有所上涨。 根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格上涨 115 元/吨，铜版纸价格上涨 6 元/吨，白卡纸价格上涨 4 元/吨；箱板纸出厂均价上涨 16 元/吨。 本周双胶纸盈利水平增加，铜版纸、白卡纸盈利水平下降，废纸系纸品盈利水平有所增加。 以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平增加约 12-77 元/吨；铜版纸盈利水平下降约 19-82 元/吨；白卡纸盈利水平下降约 6-53 元/吨；废纸系纸品盈利水平增加约 31-49 元/吨。 2022 年 8 月机制纸及纸板制造业产成品库存环比减少 1.4%。 （ 1） 机制纸及纸板2022 年 1-8 月累计产量 8988 万吨，同比下降 0.4%； （ 2） 经剔除价格因素影响，2022 年 8 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加 10.0%，环比减少1.4%； （ 3） 纸及纸板进口量方面， 2022 年 1-8 月累计同比下降 28.7%；出口量方面， 1-8 月累计同比增加 75.1%。 风险提示 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

2022年10月17日发布 金属金融属性悲观影响趋弱，需求边际改善。美国9月CPI同比8.2%，高于预期8.1%，但相比前值8.3%回落，显示通胀整体仍处于顶部区域，但边际缓解，市场对美联储加息节奏和幅度的预期以及全球衰退预期趋于充分，金属价格受金融属性悲观影响趋弱。中国9月社融新增3.53万亿元，同比多增6245亿元，高于市场预期；其中投向实体信贷增加2.57万亿元，同比多增7964亿元，反映稳增长和地产托底政策成效显现，支撑金属需求边际改善。近期钼价持续上涨进一步印证了资源端长期低资本开支导致的金属供给约束问题仍然突出。总体来看，金属资源供需双弱格局下供给更弱以及库存历史低位将支撑金属价格长期维持高位运行，电解铝等供给约束更强的金属价格有望继续上涨。 供给收缩叠加需求边际改善，支撑铝价上行；需求边际改善支撑铜价。SHFE铝价涨2%至18645元/吨。据百川盈孚，节前铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.07、下降0.02个pct至47.2%、36.83%。海内外供给端持续收缩为支撑当前铝价上行的主要因素。海外减产持续、欧洲及美国加大对俄铝制裁将继续扰动供给端：海德鲁铝业表示将部分削减其在挪威电解铝厂产能，SMM预计将影响11-13万吨/年电解铝产能，若减产落地，欧洲合计减产产能达182万吨/年。俄乌冲突继续升级或将带来俄罗斯金属产品受到新一轮制裁，LME或讨论禁止俄罗斯金属产品、美国或考虑制裁俄罗斯金属铝，海外铝供给不确定性增强，伦铝大幅上涨。国内方面，川渝地区8月份减产产能陆续复产，但复产进度较为缓慢，截至10月13日，川渝地区合计复产产能23.4万吨/年，占减产产能的22%；枯水季到来，云南地区减产情况或将维持至明年上半年，并伴随采暖用电期到来，减产仍有加重态势，供给持续收缩支撑铝价上行。需求端方面，国内需求逐渐回暖，铝棒开工率持续回升，叠加库存持续去库（排除国庆假期间累库影响），地产政策托底带来的需求边际改善有望逐步显露，继续支撑铝价上行。SHFE铜价涨3%至63220元/吨。LME+SHFE铜库存上升2.1万吨至21.3万吨。电解铜供应增量不及预期叠加再生铜供应紧张，伴随地产政策托底、国网年底集中交货，需求边际改善有望继续支撑铜价。 9月智利碳酸锂和氢氧化锂出口量同比分别上升12%和91%。本周无锡盘碳酸锂价格上涨3.30%至54.8万元/吨，百川工碳价格上涨1.80%至50.8万元/吨，电碳价格上涨1.72%至53.16万元/吨，氢氧化锂价格上涨1.63%至49.89万元/吨；5%锂辉石价格维持在6550美元/吨。碳酸锂开工率维持在82.79%，产量为8501吨；氢氧化锂开工率维持在47.08%，产量为4085吨。本周碳酸锂库存为5089吨，同比下降28.95%，环比下降0.37%；氢氧化锂库存为726吨，同比上升278.13%，环比下降6.92%。根据智利海关数据显示，2022年9月智利出口碳酸锂16398吨，环比增加9.69%，同比增加12.19%；其中，出口至中国的量为8812吨，占比54%。出口碳酸锂均价为37996美元/吨，折合人民币为27.36万元/吨（汇率7.2），同比上涨430.32%，环比下降18.16%；其中，出口至中国的碳酸锂均价为45289美元/吨，折合人民币为32.61万元/吨。我们判断价格的下滑可能是SQM出售了价格较低的硫酸锂原料到中国氢氧化锂工厂。2022年9月智利出口氢氧化锂1832吨，同比增加91.33%，环比增加1.40%；出口氢氧化锂均价为32194美元/吨，折合人民币23.18万元/吨，同比上涨282.08%，环比下降9.65%。最近锂价出现峰值或表明：需求强劲，库存紧张。尽管全球已经规划了一些新的供应量，但是我们预计2022年之前锂盐供给仍将保持紧张局面，特别是考虑到补充库存需求时。10月12日晚，唐山鑫丰集团在非洲纳米比亚开采的第一船5万吨锂原矿抵达唐山曹妃甸港口，最终运至唐山鑫丰锂业有限公司厂区内进行加工生产。此后，将以每月2-3艘货船的频次陆续到港，鑫丰集团预计2023年进港量将达到100万吨。 稀土价格走势趋稳。氧化镨钕价格上涨1.48%至68.75万元/吨，金属镨钕价格上涨1.82%至84万元/吨，钕铁硼H35维持269.5元/公斤。本周北方稀土发布2022年10月稀土产品挂牌价格，稀土产品环比价格均持平，其中氧化镨钕报64.36万元/吨，金属镨钕报78.80万元/吨。北方稀土挂牌价给予市场企稳预期，在节前的稀土企业不断挺价背景下，下游磁材开始理性询单并试探压价。供给面上，内蒙地区虽受疫情影响，但生产仍在继续，配送及运输略有缓慢；需求面下游新单增量目前并不乐观，我们预计未来稀土价格将在此水平下趋于稳定。 美国9月CPI数据超预期，贵金属价格波动加剧。SHFE黄金跌0.2%至389.86元/g，SHFE白银跌1.4%至4360元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.59%，下降0.03个pct。SPDR黄金持仓下降3吨至941吨，SLV白银持仓1.51万吨，上升400吨。当前贵金属价格仍主要受美联储加息预期及避险情绪影响。俄乌冲突持续升级，克里米亚大桥发生爆炸、基辅市中心多次发生爆炸，避险情绪加重，贵金属价格周内上行。周中美国9月CPI数据超预期（9月CPI同比上行8.2%，环比上行0.4%，分别高于预期值8.1%和0.2%），美联储11月加息75bp预期渐强，贵金属价格小幅下挫。综合来看，此前美国多数官员预期年内或有125bp加息空间，若美联储11月加息75bp，则年末仍有约50bp加息空间，但考虑当前美国劳动力市场需求缓和以及CPI数据中部分分项增速放缓，建议关注贵金属标的配置机会。 投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、宁波韵升、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。

2022年10月17日发布 本期内容提要: 周观点：1）家居：]家居板块市场情绪底部，左侧布局正当时，建议投资者关注未来大概率出现的边际变化：一是接单预期改善，从9月家居企业订单情况来看，整体已略有改善。我们认为随着Q4订单基数走低、保交楼政策陆续落地，零售和大宗业务订单增速环比改善趋势有望延续。二是地产销售复苏，多地二手房销售10月以来增速已有所回升，随着各地地产相关政策的持续出台，未来新房销售若边际改善，家居板块由于前期估值回调幅度较大，未来具备较大的估值修复空间。同时，我们认为对明年家居行业需求不必过度悲观，后续如果疫情影响逐步可控、国内消费稳步复苏，我们预计家居作为大件可选消费品的需求释放也有较大空间。建议投资者把握家居板块底部配置价值机会，公司推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚，软体板块顾家家居、慕思股份、喜临门。2）造纸：节后在木浆成本持续高企的背景下，纸价普遍提涨，随着四季度进入传统消费旺季预计后续需求将环比改善，同时未来浆价逐步回落是大概率事件，静待盈利拐点。造纸板块建议关注文化纸龙头太阳纸业，以及特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。3）包装印刷：持续推荐大包装龙头裕同科技，大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，预计三季度盈利能力修复趋势延续，金属包装建议关注昇兴股份、奥瑞金。4）文娱个护：建议底部布局文具龙头晨光股份，公司产品和渠道升级深化，本册、体育用品品类顺利扩张，科力普持续高增步入良性成长通道，我们预计三季度开始有望迎来逐季环比改善。个护板块建议关注市场稳步开拓、盈利能力预期修复的中顺洁柔、百亚股份、豪悦护理。5）出口链：出口企业需求分化，建议关注细分领域需求向好、盈利能力预期改善的依依股份、家联科技、嘉益股份、共创草坪、浙江自然。 轻工制造板块上周（2022.10.7-10.14）表现跑赢市场。上周轻工制造行业指数上涨1.3%，沪深300指数上涨1.0%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，造纸行业指数3.8%，文娱用品行业指数2.6%，包装印刷行业指数2.2%，家居用品行业指数-1.3%。 家居：上周原材料上涨，海运费下降。截至2022年10月14日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+18.3%、3.1%、+5.2%。五金原料方面，铜价环比3.4%。海运费回落，上周CCFI:美西航线海运指数环比-12.4%。。 造纸：双胶纸价格持平，白卡纸、铜版纸、箱板瓦楞纸价格上涨，阔叶浆、针叶浆价格持平，纸浆期货价上涨。截至2022年10月14日，天津玖龙废黄板纸收购价格为1930元/吨（上涨80元/吨）。截至2022年10月14日，纸浆期货价格为6807.2元/吨（上涨19.20元/吨）。截至2022年10月14日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为970美元/吨（不变）。 包装：马口铁价格持平、铝价格上涨。截至2022年10月14日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6950元/吨(持平)，A00铝价格18560元/吨（上涨328元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

2022年10月17日发布 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.57%，创业板指数上涨6.35%，沪深300上涨0.99%，中信基础化工指数上涨2.57%，申万化工指数上涨3.61%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为有机硅(8.19%)、改性塑料(6.49%)、涂料油墨颜料(5.46%)、粘胶(5.21%)、农药(5.15%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为电子化学品(-6.8%)、其他化学原料(-1.66%)、轮胎(0.61%)、磷肥及磷化工(0.7%)、氯碱(1.41%)。 本周行业主要动态： 万华化学拟扩产+新建聚碳酸酯产能：10月11日，万华化学在其官网上发布了两个环评文件公示信息，一则是万华化学集团股份有限公司聚碳酸酯扩能技改项目环境影响报告书征求意见稿公示，另一则是万华化学（蓬莱）有限公司年产6000吨聚碳酸酯二元醇项目环境影响报告书征求意见稿公示。聚碳酸酯扩能技改项目利用原有装置框架，对现有20万吨/年聚碳酸酯项目扩能，项目建成后，将新增聚碳酸酯产能14万吨。倘若万华化学拟、在建项目全部建成后，将拥有近50万吨/年的聚碳酸酯产能。 巴斯夫发布成本节约计划，或裁员：10月12日，巴斯夫表示，由于受到大环境恶化、公司旗下德国部门第三季度的亏损和欧洲地区收益显著疲软的影响，将在2024年将欧洲的年度总成本削减5亿欧元，其中包括裁员计划。而受到高能源价格的打击，巴斯夫还考虑在长期内进一步重组其该欧洲地区的化学业务。据巴斯夫声明中称，巴斯夫5亿欧元的成本削减计划中，一半以上的成本削减将在其德国总部路德维希港工厂实施，涉及服务、研发和企业中心等非生产领域。公司方面表示，裁员将是提高效率的一部分，但拒绝透露具体数字。发言人还补充称，由于现有协议，路德维希港的强制裁员将在2025年之后进行，员工代表也将参与讨论。巴斯夫也在声明中强调，成本削减计划将专注于欧洲，尤其是德国，短期内节省成本的措施可能将立刻实施。 投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游OEM进军进f一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

2022年10月17日发布 投资要点 重点推荐：阿里巴巴、京东、拼多多、美团、紫燕食品、华康股份等，建议关注：三元生物、百龙创园、日辰股份、颐海国际、海伦司、海底捞、锦江酒店、华住酒店、首旅酒店、君亭酒店、中青旅、广州酒家、同庆楼、亚朵酒店等 电商观点：预计阿里巴巴Q3GMV小幅下降 我们预计阿里巴巴Q3GMV低个位数下滑，8/9月增速表现差不多；CMR和GMV变化趋势类似，差距在减小，差距主要在广告takerate。 分业务收入来看：国内批发增速比2Q差一些，主要受到上个季度海南离岛免税业务的影响和义乌批发市场疫情的影响。直营业务和2Q维持差不多的同比增速（8%）。国际业务受海外通胀影响，零售业务和上季度增速差不多（-3%），国际批发业务增速比2Q略有下滑。本地生活业务随着疫情影响逐渐消除，预计实现中高双位数的增长。云计算业务3Q增速相比2Q（10%）更弱，但还是保持正增长。 EBITDA来看：国内电商零售和整体的绝对值和去年差不多；国际业务、菜鸟、本地生活、大文娱亏损收窄的趋势持续，本地生活同比亏损收窄幅度和2Q差不多（17亿左右）；云计算还是微利状态，混合云盈利表现比公有云更差一些。预计京东Q3收入增长在10-11%； Q3整体收入同比+10-11%，7/8月增速差不多，8月部分地区疫情影响到消费者信心和部分履约，9月增速好于7/8月。产品来看，苹果、华为等新品表现不错，但恢复较疲软。获客来看，Q3好于Q2，因为疫情影响有所缓解。新业务来看，Q3相比Q2会有一定减亏，Q4有望趋于稳定。 Q4考虑到疫情和宏观的影响，预计维持和Q3差不多增速，预计净利率同比+40pp至1.7%。预计Q4消费疲软会持续，低线城市履约会有影响，但双十一有望发力。 酒店：“降温+赏秋”双重需求推动酒店行业恢复。 1）国庆期间寒潮降温影响全国，10余省市的温泉酒店预订均价出现上涨。根据携程数据，国庆期间上海温泉酒店预订均价同比增长17%，假期后第一周同比增长4%； 2）节后旅游酒店预订群体呈现本地化、小规模特征。一线城市的温泉酒店中，本地和周边用户群体的占比超过80%，用户组成以2-3人家庭或好友为主。 旅游及景区：节后旅游热点聚焦赏秋及温泉，疫情多点散发下旅游出行呈现本地化、周边化。 1）温泉赏秋需求旺盛。根据携程发布的《2022“温泉+赏秋”旅行指南》，赏秋跟团游产品中，本地和周边用户的预订占比超过64%，其中一线城市占比超过80%。立秋以来，携程平台上关于赏秋和温泉的内容发布量同比大幅上涨，其中，温泉相关的内容发布量同比增长117%，赏秋相关的内容发布量同比增长97%。 2）疫情散发下的出游方式以自驾短途游为主，根据途牛旅游网的数据显示，出游天数方面，更多用户选择3天以内的出游行程，其中，1天行程的出游人次占比为43%，其次是2-3天的行程，出游人次占比为21%。 风险提示 宏观经济下行导致消费力偏弱；疫情扰动，消费场景缺失；通货膨胀上行，CPI超预期。

2022年10月17日发布 本期核心观点 4680大圆柱性能提升显著。]1）特斯拉4680大圆柱电池配合高镍正极、全极耳、高硅负极、干法电极、CTC等革命性技术，相比21700最终电池成本降低56%，续航里程提升54%，单位设备投资强度下降69%；2）提升能量密度+成组效率+空间利用率，特斯拉Model3的21700圆柱电池相较原来ModelS的18650圆柱电池单体容量提升35%，能量密度提升20%以上，此外圆柱电芯直径变大后，空间利用率提高；3）降低BMS难度，圆柱电池单体容量较小，因此整车需要圆柱电池数量较多，如特斯拉modelY采用18650需要7000+个，21700需要4000+个，4680仅需960个，电芯数量减少的同时也降低了BMS的难度。我们认为特斯拉主导大圆柱电池，带动多家整车厂入场，我们预计2025年46系大圆柱渗透率接近20%，需求量有望达到283.95GWh，接近21年全年动力电池装机量，年复合增速超过280%。 全极耳设计，倍率+安全性能双提升，助力圆柱电池再起航。在工艺方面，全极耳设计对涂布、分切、卷绕等工艺要求更加严格，增加了焊接量，新增了揉平工艺。在性能方面，特斯拉4680电池采用的无极耳设计缩短了极耳传导距离，全极耳设计的电流传输最大距离是电极的高度而非长度，电极高度通常是电极长度的5%-20%，因此电阻相较单极耳减少了5-20倍，从而提高了传输效率，提高了电池的倍率性能。且全极耳在电池内部没有集中发热点，热在内部均匀分布，相比单极耳倍率性能和安全性能更佳。我们认为，全极耳设计可以提升锂电池续航里程，降低电池成本，或将拉动圆柱电池装机量。 4680引领材料变革，加速硅基负极产业化进程。在用户日益追求高能量密度的情形下，潜力巨大硅基负极逐步成为一种选择。4680作为特斯拉新一代电池，使用硅基负极，未来放量后或将带动整体硅基负极需求量，并拉动圆柱电池和其他厂商的应用布局，加速硅基负极的产业化进程，硅基负极性价比或将在不久的将来得到大幅提升。在使用量上，我们预计硅基负极掺杂比例将逐年提升，硅基负极需求2025年将达23.1万吨；此外，硅基负极提升或将带动单壁碳纳米管渗透需求。 投资建议：4680大圆柱性能提升明显，带动多家整车厂入场，电池厂商纷纷跟进，量产在即。在材料方面，4680引领材料变革，推动硅基负极产业进程加速，而硅基负极的加速将带动单壁碳纳米管渗透。建议关注杉杉股份、天奈科技、科达利、亿纬锂能、宁德时代。 风险因素：疫情导致产业链需求不及预期风险；技术路线变化风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险等。

2022年10月17日发布 核心观点： 风电：九月招标平稳、原材料价格显著下行，轴承类受益于海外提价。原材料价格：9月钢价环比小幅下降，而丙烯腈、环氧树脂价格略有回升。受益标的：重点看好轴承链条，主要竞争对手欧洲公司面临钢价大幅上涨，国产替代过程有望加速：新强联、五洲新春、长盛轴承，受益标的海力风电、华伍股份、润邦股份等。 锂电：锂电板块重点系锂电贝塔有望回升。建议关注：先导智能、利元亨、联赢激光。 光伏：光伏设备未来增量空间大，明年有望成为topcon扩产高峰，异质结+金属化设备持续高增。我们认为以TOPCon及HJT有望成为两年主流。1)TOPCon的优势在于成本平价能力超强，售价端也有一定的溢价能力。2）HJT的优势在于其溢价能力有望更强，明年开始平价。建议关注：迈为股份、高测股份、帝尔激光、奥特维、京山轻机。 半导体设备及零部件板块：1）美国最新芯片限制法案发布，半导体板块迎来调整，考虑到后道设备非限制重点，且核心数字测试机技术是与国内大客户联合研发，建议关注长川科技；2）全球视角下将会减少一定的设备需求，考虑到半导体设备及零部件交期较长，传导至零部件需较长时间，今明年零部件需求仍有望持续，建议关注富创精密（电子组覆盖）、新莱应材。中长期核心组合回顾（建议关注）： 【光伏设备】迈为股份、高测股份、帝尔激光、奥特维； 【风电设备】新强联、五洲新春、长盛轴承； 【半导体】拓荆科技、新莱应材、长川科技、富创精密（电子组覆盖）； 【自动化】欧科亿、华锐精密、柏楚电子、锐科激光、伊之密、杭氧股份； 【锂电设备】先导智能、联赢激光、利元亨、东威科技 【其他】春风动力、奕瑞科技、华测检测、苏试试验 本周重点板块跟踪点评 本周涨幅前五子行业：据申万分类，机械子行业周涨幅较大的有：叉车（+17.04%），锂电设备（+10.51%），机床设备（+8.43%），塑料加工机械（+8.06%），金属制品（+7.89%）。 本周机械板块行情表现 机械板块较上周上涨5.9%，沪深300指数较上周上涨0.99%。机械板块跑赢大盘4.91个百分点，涨幅居于所有板块第5位。本周机械涨幅居前十的个股有：皖仪科技（+42.1%），水发燃气（+32.14%），同飞股份（+27.2%），禾信仪器（+25.79%），赛腾股份（+25.57%），安徽合力（+25.1%），泰嘉股份（+22.91%），柏楚电子（+20.66%），山东章鼓（+19.81%），贝肯能源（+18.23%）。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；设备订单不及预期；新冠疫情导致需求不及预期风险等。

2022年10月17日发布 本周观点更新 据乘联会数据显示，9月1-30日全国乘用车市场零售192.2万辆，同比去年增长21.5%，较上月同期增长2.8%；全国乘用车厂商批发229.3万辆，同比去年增长32.0%，较上月增速由负转正至9.4%；产量为235.7万辆，同比增长37.0%，环比上升11.2%。9月国内新能源零售渗透率首次突破30%达到31.8%，同比提升11.0%。自主品牌车企在国内表现亮眼的同时出海趋势明显：9月我国汽车出口量再破30万辆大关，其中新能源汽车出口5万辆，同比增长超过1倍；同月领克01 PHEV二次登顶荷兰新能源车销量冠军，并在整体汽车市场中斩获亚军；10月4日比亚迪与德国汽车租赁公司Sixt签订购买协议，其产品顺利进入德国市场；8日蔚来宣布扩大欧洲市场份额，并决定向德国等四国推出ET7、ET5和EL7三款车型；10月17日比亚迪、长城汽车等本土整车厂携新车亮相国际五大A级车展之一的巴黎车展。欧洲作为汽车行业高端市场，有望为中国车企提供一个换道超车的发展机遇。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为+1.57%、+3.18%、+0.99%。汽车板块的涨跌幅为+4.14%，涨跌幅排行位列30个行业中第10位，较上周大幅回升。 从分子板块来看，零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车、销售及服务周涨跌幅分别为+5.43%、+3.90%、+3.45%、+1.55%、+1.11%。 估值方面,摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务、商用车市盈率分别为44.23x/32.61x/29.83x/24.53x/19.88x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.19x/2.73x/2.44x/1.49x/0.81x。 投资建议 整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升股份（603305.SH）等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

2022年10月17日发布 10月重点32城累计销售面积（截至14日）同比-29%，环比-10%。12城二手房成交面积累计同比+76%，环比-4%。其中一线城市同比-28%，环比-39%；二线城市同比-29%，环比+5%；三四线城市同比-21%，环比-6%。具体城市来看：1）一线城市同环比除深圳环比增长17%以外，均环比下滑，其中北京同比下降38%、上海同比下降23%；2）二线城市整体环比正增长，杭州、宁波、武汉、温州等城市跌幅较大，济南、苏州、厦门等城市同比正增长；3）三四线城市中，江门、莆田、泰安等实现同比正增长。二手房成交表现强于新房，12城二手房成交面积累计同比+76%，环比-4% 广州第三轮集中供地成交规模上涨，热度有所下降。广州本轮供地共计成功出让15宗地块，总建面353万平方米，成交总金额479亿元，较第二轮大幅提升213%，成为广州今年成交总金额最高的一轮集中供地；第三轮供应规模提升、中心区域地块比例减少，成交热度明显回落，整体溢价率仅0.5%，较第二轮下降近6个百分点，仅有2宗地块溢价成交，其余13宗地块均底价成交。成交的15宗地块中有11宗地由地方城投类公司（或以联合体形式）竞得，整场没有民企现身。 社会融资规模好于市场预期，居民中长期贷款占比下降。截至9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。对实体经济发放的人民币贷款余额为209.4万亿，同比增长11.1%。从增量来看，9月份社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元，新增人民币居民贷款6503亿元，其中新增中长期贷款3456亿元，较8月多增798亿元，同比少增1211亿元，占新增人民币贷款14%，环比下降7pp。 房企非银融资有所回暖，融资成本进一步下降。9月房地产企业非银融资总额为777.9亿元，同比下降32.2%，环比上升13.3%，融资形势稍有好转。1-9月房企非银融资总额7331.5亿元，同比下降52.6%。从融资结构来看，2022年9月信用债、海外债、信托、ABS融资占比分别为47.3%、0%、11.0%、41.7%。具体来看，信用债融资同比上升10.6%，环比上升30.8%；信托融资同比下降73.2%，环比下降42.3%；ABS融资同比上升41.1%，环比上升26.0%；9月无新增海外债发行。房企融资成本进一步下降，本月融资综合平均利率为3.67%，同比下降2.14%，环比下降0.44%。2022年10-12月信用债到期规模1202亿元，海外债到期规模862亿元，月均总到期规模约688亿元，债务到期规模有所下降，偿债压力短期有所缓解。 投资建议：我们认为当前板块应当关注2条投资主线：1）开发企业：华发股份、建发股份、保利发展、滨江集团、天健集团、南山控股、华润置地、万科A等；2）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活等。 风险提示：销售恢复不及预期；政策放松不及预期；行业流动性风险。

2022年10月17日发布 本周观点更新： 9月基建地产链条需求回暖，弱复苏下关注率先受益标的：22年9月，行业下游需求出现回暖迹象。需求回暖原因包括：1）9月或有“金九银十”施工旺季因素，北方进入冬季停工前有赶工需求；2）今年7-8月由于疫情、限电等因素积压的需求或在9月释放；3）“保交楼”“稳增长”相关政策逐步落地，支撑需求回暖。弱复苏背景下，建议关注率先受益标的，推荐鸿路钢构。判断需求恢复主要集中于施工端、竣工端，玻璃行业或率先受益，龙头企业或有较高的盈利弹性，推荐旗滨集团，建议关注金晶科技。 看好建筑央企三季度经营业绩弹性：根据本周已公告数据，多家建筑央企22年三季度或9月份经营数据呈现出向好趋势。其中，中国电建22年9月订单同比+103%，且国内国外订单均显著升温，其中基建订单发力明显；中国建筑22年9月订单同比+10%，其中基建订单同比+35%，环比+12pcts；中国能建22Q3订单同比+48%。综合多家建筑央企经营数据情况，可观测到基建领域明显发力，判断受益于“稳增长”政策逐步落地，基建投资景气度持续升温。在此情况下，看好建筑央企三季度经营业绩弹性；判断“稳增长”仍然是未来一段时间的政策主旋律，推荐中国建筑、中国电建、中国能源建设（H股）。 两部委再提城市管道更新，多渠道筹措资金：此次政策文件对城市管道更新的相关工作要求较此前更加具体，资金来源更多样化，务实的政策指引下，相关领域项目或有望逐步落地，带动需求增长。建议关注市政管道龙头东宏股份，管道行业龙头伟星新材、中国联塑。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+1.08%，其中玻璃纤维指数涨幅最大（+4.02%）、其他装饰材料指数跌幅最大（-0.83%)；本周中信建筑指数+2.54%，其中园林工程指数涨幅最大（+5.42%）、房建建设指数涨幅最小（+1.65%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-1.35%（算术平均），其中国金中国铁建REIT涨幅最大（+0.30%），华夏合肥高新REIT跌幅最大（-6.11%）。 高频数据（10.8-10.14）：水泥：PO42.5水泥均价为472.93元，环比-0.03%；本周水泥库容比70.25%，本周水泥库容比环比+1.19pcts。玻璃：本周现货价格1,693.00元/吨，环比+1.38%；玻璃库存7,013.70万重箱，环比-1.42%。3.2mm光伏玻璃平均价为26.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为20.00元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5,100元/吨，环比持平；G75电子纱价8000元/吨，环比+5.96%。碳纤维：本周碳纤维市场均价为157元/千克，环比-2.66%；碳纤维大丝束国内均价为129元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为195元/千克，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（17XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（12XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（8XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.6XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。

2022年10月17日发布 核心摘要 行业要闻及简评：（1）10月13日晚，美国商务部BIS公布关于半导体出口管制规则说明，主要覆盖高端产品生产所必需的半导体制造设备和零部件的出口、以及在中国境内支持先进工艺制程工作相关“美国人”的活动。（2）10月13日，台积电公布三季度财报，三季度营收6131.4亿新台币，同比增长47.9%，归母净利润为2808.7亿新台币，同比增长79.7%，毛利率为60.4%，净利率为45.8%，先进制程占比54%，其中5nm制程营收占总营收的28%，7nm占26%。 一周行情回顾：上周，申万半导体行业指数下跌1.43%，跑输沪深300指数2.41个百分点；年初以来，申万半导体行业指数下跌38.99%，跑输沪深300指数16.77个百分点。该指数所在的申万二级行业中，半导体指数上周表现相对较差。 投资建议：1）半导体国产化需求：美国制裁升级，旨在抑制半导体国产化进程，覆盖半导体设备、制造、材料、设计、EDA等环节，国产替代任重而道远，建议关注各细分赛道龙头企业，如天岳先进、鼎龙股份、华大九天、纳芯微等；2）三安光电碳化硅产品获车规级质量认证，将加速产品的客户导入，建议关注三安光电、天岳先进等； 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。