2022年10月16日发布 已有11家军工企业披露2022年三季报业绩预告，其中全部实现净利润预增，且2022年03单季度业绩上也均实现同比增长。 中简科技的股权激励草案，解锁条件显示出公司对未来几年高增速的信心；军工行业多有产品、业务、跟踪型号以及客户相对单一的上市公司此类公司也经常遭到业绩可持续性的置疑，具有这样特点的公司理论上固然存在不确定性。然而实际情况是，军工行业和企业并不似很多人认为的那么脆弱，并且具备相当的反脆弱能力。一方面，国家投入力度不减，“大力度推进国防和军队现代化建设”（党的十九届七中全会公报）；另一方面只要具备技术上的先进性，就很大程度上保证其多产品、多方向、多型号、多客户的不断拓展，以及行业地位的不断巩固。 正如几年前中美博奔急剧变化，2018年8月1日，美国商务部将44家中国企业纳入出口管制实体清单，且多为军工企业，一时之间，市场对整个产业供应、生产、交付能力产生深切担忧与严重怀疑，短期内军工行业遭遇了大幅下跌。回头检视，在制裁后，军工行业和企业迎来了历史性发展机遇，未弱反强；在杀跌后，也出现了军工行业多年以来的底部和重大投资机遇。 同样的，我们能看到，近日，在美国商务部宣布对华芯片实施新的出口管制以及“芯片与科学法案”落地等背景下，本周，中国软件（+26.92%）、卫士通（+10.87%）及中国长城（+10.77%）等多个信创产业相关上市公司领涨，也凸显出市场对以信创为代表的自主可控和安全可靠概念保持了高度关注。作为中长期投资主线，自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩，但国内广阔的市场使其存在消化高估值的可能。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，军工电子及信息化等自主可控的细分重点领域均具有长期关注价值。 站在当前时点，我们认为，军工板块在坚挺的基本面下，又经历了三季度的“杀估值”后，已处于2014年以来历史最低分位附近，配置价值凸显，具有较好的胜率和赔率。 迎来四季度，我们进行了一番展望和预测如下： 一、俄乌局势和美国中期选举的不确定性 当地时间9月21日，俄总统普京与俄国防部长绍伊古发表全国电视讲话，宣布动员30万人，强调在乌“特别军事行动”目标未变，并对西方发出强烈警告。 普京9月20日表示，俄国防工业必须实现100%进口替代，需要在不影响质量的情况下提高生产能力、缩短生产时间。 而在10月5日，俄罗斯法律门户网站公布了俄罗斯总统普京4日签署的命令，批准关于顿湿茨克等四地区各自作为联邦主体加入俄罗斯的4项条约。 俄乌冲突的走向，以及全球地缘政治的不确定性，将成为影响全球和军工行情的一个重要因素。对于地缘政治的影响，我们在8月周报《谈谈地缘政治对军工行业的短期影响》、《主题化的实质是价值化》等中皆作了论述。我乌冲突、佩洛西审访等事件，对于军工行业的影响是深远的，意义是重大的，无论对于短、中、长期，我们更为乐观。同时，军工行情对业绩的教感度或一定程度下降，即使短期有未兑现情况，行情和股价反应也将更为钟化。表面上看可能会更加“主题化”，但实质却是真正“价值化”，因为，国防和装备建设的紧追性、重要性，以及行业的大逻辑、长逻辑，将吸引更为广泛的和更为持久的关注。 11月美国将迎来中期选举，或将为美国、中国乃至全球带来新的变化动荡，如近期《芯片和科学法案》《通胀削减法案》等举动。 二、规模化下进一步市场化 中航光电的第三期股权激励计划本周推出。在9月4日周报《锻造内功马显优势》中，我们就提出，越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。在行业全速扩产实现规模化的背景之下，随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术送代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所趋，市场对股权激励能否推出每每有怀疑，但事实证明、这仅仅是时间节奏问题。年内而言，随着国有企业改革三年行动收官在即相关改革举动也有望落地 三、“第二曲线”的发力 军工第二曲线主要是民机与军贸，民机方面，随着商飞宜布C919完成取证试飞，9月底C919大型客机完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证，将于2022年底交付首架飞机。这标志着我国具备自主研制世界一流大型客机能力，是我国大飞机事业发展的重要里程碑；军贸方面，随着全球疫情影响减弱，以及俄乌冲突强化了全球各国的国防安全诉求，军贸出口迎来重大机遇 四、珠海航展 11月将迎来第十四届中国国际航空航天博览会（珠海航展），先进装备和新型号的集中亮相，有望引起市场对军工行业的关注和热情。去年的珠海航展后，军工行业出现了一波两月最大20%的涨幅（当然航展并非唯一刺激因素）。 第十四届珠海航展新闻发布会上披露的多个军工央企具体参展信息如下： ①航天科技集团将集中展示135项展品，包括捷龙-3号（SD-3）运载火箭，A100G、A200、A300火箭武器系统，M20、M20B导弹武器系统等，并首次展出中国空间站组合体展示舱； ②航天科工集团参展规模创新纪录，首次参展展品比例近30%，包括HQ-9BE远程防空导弹等，并将首次推出反无人机体系，首次设置专业技术能力展区等； ③航空工业集团将以“航空强国志，翼起向未来”为主题，突出展示党的十八大以来国产航空装备高质量发展的最新成果，与上届航展相比，参展规模更大、首秀展品更多、展示产品更全、特色活动更炫、商贸活动更实； ④中国航发集团共有20余型航空发动机和燃气轮机参展，新亮相的展品占一半以上，其中电混合分布式推进系统、氢燃料发动机、低成本发动机等将首次参展； ④兵器工业集团将携175项展品亮相、其中52项系首次参展，SH15车载火炮、AR3火箭炮、天龙防空导弹系统、红箭系列智能弹药等将悉数亮相； 兵器装备集团将全方位展示全域机动合成营等8个区域的287项产品，将组织新一代手枪、冲锋枪、步枪、组击步枪等全口径、全谱系的100余支枪械参展； 中国电科集团将展出37项大型实装，485项展品，其中60余项产品首次亮相，并首次设置网信体系指挥大厅，加强网信体系在典型作战场景中的应用展示。 中国电子集团将首次通过海空防御等三维视频，以系统集成方式，集中展示113项实物电子装备，全面介绍中国电子新一代防务装备和军工电子元器件。 五、年底至明年，业绩增长再次提速，年底前有望估值切换 对于军工行业，距离年底仅有的三个月，订单和业绩的兑现将显得尤为重要。我们认为，也有理由相信，今年军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。 同时随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶，这一点，市场也是有着一定程度的共识。因此，我们认为，年底前将有望切换到明年估值，只待两个条件：①市场回暖和情绪提升；2当三、四季度军工行业增速再次上行时，对明年的预期或将进一步上调。 六、行情预测：逆势坚挺，全行业排名持续上升 9月，上证综指下跌5.55%，深圳成指下跌8.78%，创业板指下跌10.95%而军工行业下跌7.63%，行业排名第11，在“新半军”三大成长型板块中跌幅最小。 当前，军工行业的年内涨跌幅排名已由曾经的31名（倒数第一）迅速回到24名，我们预计年底前还能不断上升。

2022年10月16日发布 投资要点 人形机器人风起，小米、特斯拉相继推出人形机器人 人形机器人风起，近期小米、特斯拉相继推出人形机器人原型机。小米CyberOne于2022年8月小米发布会推出，是业内第一款真正意义上的全尺寸人形仿生机器人。特斯拉人形机器人Optimus于2022年特斯拉AIDay中首次亮相，成为第一个完全依靠AI算法、自身电池电控和高集成电驱执行器驱动的人形机器人。 未来人形机器人有望胜任各类服务场景，提升工厂生产力水平 人形机器人具有与人类相似的躯干结构与运动能力，相较于传统机器人，人形机器人具备较强的环境适应能力，较大工作范围，丰富的动作形态，更高能量利用效率和出色的人机互动能力，提升生产力水平和工作效率。目前特斯拉机器人在运动的流畅性和自然性上表现出良好性能，可自主完成浇花、搬箱子、双手搬运钢条等工作，未来有望通过数据积累和模型训练，胜任更多复杂工作；小米自研的Mi-Sense深度视觉模组+AI算法帮助CyberOne实现对真实世界的三维虚拟重建，搭载自研MiAI环境语义识别引擎和MiAI语音情绪识别引擎，能够实现多种环境音与人类情绪识别，未来有望胜任各类服务场景。 中性预估下，人形机器人2021-2030年全球市场规模CAGR约71% 特斯拉机器人有望于2023年下线，开启智能制造新时代。参照新能源汽车行业发展趋势，保守/中性/乐观假设下，预估2030年全球人形机器人渗透率分别有望达0.2%/0.4%/0.6%，对应全球销量分别为39/61/100万台，按售价约2万美元（对应14万人民币）测算，对应全球市场规模分别约548/855/1400亿元，2021-2030年全球市场规模CAGR分别为62%/71%/80%。 预计核心零部件占比人形机器人成本较大，重要性凸显 中性预估2030年人形机器人核心零部件市场规模约300亿元，其中： 1）RV减速器：RV减速器刚度高、耐冲击能力强、传动系统稳定、精度高，主要用于大臂、肩部、腿部等重负载位置。假设未来单台人形机器人需搭载8个RV减速器，中性预估2030年人形机器人有望拉动RV减速器市场规模达122亿元。 2）谐波减速器：谐波减速器体积小、构造简易紧凑，一般用于小臂、腕部或手部等轻负载位置。假设未来单台人形机器人需搭载20个谐波减速器，中性预估2030年人形机器人有望拉动谐波减速器市场规模达93亿元。 3）伺服电机：伺服电机体积小、质量小、线性度高，广泛使用于机器人关节部位。假设未来单台人形机器人需搭载28个伺服电机，中性预估2030年人形机器人有望拉动伺服电机市场规模达85亿元。 投资建议 人形机器人有望推动产业链内公司快速成长，未来特斯拉机器人进一步降本国产零部件有望持续受益，重点推荐：1）双环传动：国内齿轮龙头，特斯拉国产电动车齿轮独家供应商，有望在RV领域进一步与特斯拉开展合作；2）绿的谐波：谐波减速器国产化突破者，盈利能力行业领先；3）埃斯顿：国产机器人龙头，高端传动系统自主可控；关注汇川技术（浙商电新组覆盖）、禾川科技、江苏雷利、中大力德、汉宇集团。 风险提示 1）人形机器人销量不及预期；2）AI技术迭代不及预期

2022年10月16日发布 行业走势：上周上证综指上涨1.57%，创业板指数上涨6.35%，公用事业与环保指数上涨5.64%。环保板块中，水处理板块上涨3.93%，大气治理板块上涨4.92%，固废板块上涨3.62%，环境监测板块上涨11.43%，；电力板块中，火电板块上涨8.35%，水电板块上涨3.29%，清洁能源发电板块上涨6.97%，燃气板块上涨3.4%；水务板块上涨3.91%。 本周要点： 四川气电两部制电价落地，进一步推动气电投资加速。日前，四川省发改委印发《关于天然气发电上网电价有关事项的通知》，提出对于2022年11月1日之后新投产的天然气调峰发电机组实行两部制电价，其中容量电价暂按技术先进机组的固定成本加合理收益进行核定，逐步过渡到通过竞争性配置方式确定或容量市场形成。同时，建立气电价格联动机制，按四川现行天然气基准门站价核定基准电量电价，并在此基础上建立气电价格联动机制，保障气电盈利能力。过去受制于燃料成本、设备成本较高等因素我国气电发展缓慢，“十四五”期间在能源保供及调峰双重需求下传统能源加速复苏，多省设立较高气电“十四五”规划，其中四川省目标在“十四五”期间新增超600万千瓦的天然气发电装机规模，本次两部制电价及气电价格联动机制落地保障气电盈利能力，气电发展意愿有望增强，将进一步推动“十四五”期间气电投资加速，利好上游气电设备端，建议关注国内天然气发电调压站设备龙头【水发燃气】、国内燃气轮机主机设备龙头【东方电气】。 老旧城燃管网改造工作持续推进。自国务院办公厅发布《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）》之后，日前住建部和发改委发布了《关于进一步明确城市燃气管道等老化更新改造工作要求的通知》，其中明确提出在2022年10月底前完成省级城燃、供水、排水、供热管道老化更新改造方案制定，同时加快改造所涉及的审批进度，后续老旧城燃管网改造进度有望加快。老旧燃气管道改造增加的资本开支压力下小型城燃企业面临资金压力，大型城燃公司市占率有望提升，推荐国内天然气龙头【新奥股份】。 9月全社会用电量同比增长0.9%。日前，国家能源局发布2022年1-9月电力消费情况，1-9月全国全社会用电量为6.49万亿千瓦时，同比增长4.0%，其中第一、第二、第三产业用电量分别同比增长8.4%、1.6%和4.9%，居民生活用电量同比增长13.5%，单9月份全社会用电量为7092亿千瓦时，同比增长0.9%，其中第一、第二产业用电量分别同比增长4.1%和3.3%，第三产业和居民端用电量分别同比下滑4.6%和2.8%。我们认为9月份全国用电量增速放缓主要由于气温下降所致。10月初国家气象局发布了史上最早寒潮预警，四季度气温骤降背景下用电量增速有望回升。 建议关注三季报业绩预期表现较好标的。1）欧洲气价高位震荡叠加采暖季到来欧洲空气源热泵需求有望进一步提升，推荐充分受益于海外热泵需求大幅增长的国内屏蔽泵龙头【大元泵业】，三季度在空气源热泵以及工业屏蔽泵双重拉动下公司业绩有望维持二季度以来的高增长趋势；2）政策推动下长协煤比例不断提升，推荐背靠国家能源集团，火电业绩确定性改善的【国电电力】，同时，公司于三季度完成宁夏火电资产剥离，三季度业绩有望实现较高增长；3）推荐【旺能环境】，预计三季度疫情影响逐步缓解背景下垃圾量有所回升，同时锂电回收业务开始明显贡献业绩，公司三季度业绩有望回归正常增长轨道。 市场信息跟踪： 1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量19.21万吨，总成交额1114.54万元。挂牌协议交易周成交量1.21万吨，周成交额70.54万元，最高成交价58.45元/吨，最低成交价57.50元/吨，本周五收盘价为58.00元/吨，较9月30日上涨0.87%。大宗协议交易周成交量18万吨，周成交额1044万元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.95亿吨，累计成交额85.71亿元。本周，广东碳排放权成交量最高，为17.6万吨，北京和福建成交量为0。碳排放平均成交价方面，广东市场成交均价最高，为75.75元/吨，天津市场成交均价最低，为36.63元/吨。 2）天然气价格跟踪：本周全国LNG出厂成交均价为7338.89元/吨，对比国庆节后第一日的出厂成交均价下跌48.12元/吨，跌幅0.65%。其中LNG接收站出厂均价为7916.07元/吨，对比国庆节后第一日上涨89.29元/吨，涨幅1.14%；LNG工厂出厂均价为7007.2元/吨，跌幅0.93%。 3）煤市场价格跟踪：据Wind和中国煤炭资源网，本周CCI5500综合价格指数为792元/吨，环比上周不变。从产地来看，榆林5800动力混煤坑口价820元/吨，周环比持稳。鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价690元/吨，周环比持稳。大同南郊动力煤（Q5500）坑口价1155元/吨，周环比上涨。 投资组合 【大元泵业】+【水发燃气】+【国电电力】+【新奥股份】+【旺能环境】 风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险。

2022年10月16日发布 本期核心观点 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 我们认为当前板块预期较为悲观，市场对于23年的需求增长悲观，我们认为当前新能源车仍然处于优质供给催生需求的阶段，展望23年的车型供给更为丰富，有望刺激需求的增长。调整至今的锂电板块处于底部区间，建议积极配置。短期来看，9月新能源乘用车零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%，环比增长14.7%，产业链景气度继续向上，看好电池为首的整体板块反弹，电池板块当前盈利处于相对低位，且电池龙头企业的一体化后续逐步贡献业绩，同时电池是具备knowhow的高端制造业，市场格局相对稳固。首推宁德时代、亿纬锂能；以及推荐超频三、壹石通、星源材质、天奈科技、恩捷股份、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、德方纳米、孚能科技、天赐材料。 储能：欧洲限电价政策影响逐步体现，当前电价户储仍然具有较高经济性，并且限电政策下光储自发自用的供电可靠性优势凸显，海外户储需求快速增加。我们认为全球户用储能至2025年有望持续高增，5年复合增速达91%。户用储能核心在于经济性、产品力和品牌力，龙头企业优势明显。推荐全球户储龙头特斯拉产业链供应商：旭升股份，建议关注受益户储爆发的产业链标的：储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、天能股份；储能变流器企业：德业股份、固德威、锦浪科技、科士达。 光伏：重点关注Q4产业链价格下探后国内集中式需求提升，我们预计全年装机在95GW。往2023年看，目前一体化组件、逆变器、核心辅材环节等估值已经具备较强的吸引力，重点关注明年Q1国内、美国、印度、欧洲、拉美等光伏核心市场需求预期变化。看好明年光伏国内外需求高增，建议关注硅料龙头通威股份；建议关注有望量利齐升的一体化组件厂商：隆基绿能、晶澳科技，建议关注晶科能源、天合光能；建议关注TOPCON设备龙头企业：捷佳伟创；建议关注核心辅材热场、金刚线龙头公司：金博股份、美畅股份，建议关注胶膜龙头公司福斯特、海优新材。 风电：明年海风相关标的弹性大。风电板块装机受天气、审批因素影响，股价已有较大调整，当前可着眼于明年的装机情况。国家能源局公布8月新增并网数据1.2GW；招标量数据来看，年初至今海风机组中标量达到21.5GW（包含国电投10.5GW框架招标），另有帆石一（1GW）项目将于近期确定中标结果，我们预计明年海风装机有望维持高景气度，当前低基数情况下，看好明年海风相关标的业绩增速。推荐东方电缆，建议关注新强联、恒润股份、海力风电、宝胜股份、汉缆股份。 行业动态： 新能源汽车：2022年9月，新能源汽车产销分别达到75.5万辆和70.8万辆，环比增长9.3%和6.3%，同比增长113.7%和98.1%；2022年1-9月，新能源汽车产销分别达到471.7万辆和456.7万辆，同比增长1.2倍和1.1倍。 新能源发电和储能： 1）国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，方案提出：加快完善新型储能标准体系，有力支撑大型风电光伏基地、分布式能源等开发建设、并网运行和消纳利用；抓紧建立涵盖新型储能项目建设、生产运行全流程以及安全环保、技术管理等专业技术内容的标准体系；加快推动储能用锂电池安全、储能电站安全等新型储能安全强制性国家标准制定。2）近日，辽宁省人民政府办公厅发布关于印发《辽宁省加快推进清洁能源强省建设实施方案》，方案指出：推动抽水蓄能电站建设，确保2025年和2030年全省装机分别达到300万千瓦和1300万千瓦；开展新型储能技术试点示范，推进大连全钒液流电池储能调峰电站国家示范项目一期工程建设，争取年内投入运营。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。

2022年10月16日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3071.99，本周上涨1.57%，深证成指本周上涨3.18%，创业板指上涨6.35%，化工板块上涨1.87%。本周细分化工板块中氟化工、有机硅、盐湖提锂板块涨幅明显，板块指数分别上涨了6.58%、5.58%、3.61%。而石油化工板块则下跌了3.47%。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有壶化股份、青松股份、天禾股份、沧州大化、双象股份、澳洋健康、三孚股份、辉丰股份、先达股份、凯龙股份。本周民爆板块表现强势，壶化股份大涨31.89%，领涨化工板块。 本周重点化工品价格： 原油：本周布伦特原油期货下跌6.9%，至91.63美元/桶。 本周IMF下调了2023年全球GDP增速至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点；与此同时，本周OPEC的月报下调了全球原油需求预期：将2022年全球原油需求增速下调46万桶至264万桶/日，此前为310万桶/日，2023年全球原油需求增速下调至234万桶/日，此前为270万桶/日。需求市场的担忧致使本周原油价格承压下行。 化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为硫酸(+63.6%)、TDI(+32.5%)、苯胺(+10.5%)、甲醛(+9.0%)、己二酸(+8.0%)。本周农肥旺季持续，硫酸下游磷肥开工小幅上涨提振硫酸需求，与此同时酸企库存普遍低位，硫酸供应端支撑充分，本周硫酸价格大涨。本周万华烟台TDI装置开始停车检修，预计45天，同时欧洲产能持续大规模减产降负，本周TDI价格大幅上行。同样地，本周山东万华和山西天脊两大厂装置检修，苯胺价格大幅上涨。 投资建议： 随着疫情冲击逐步消退以及俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加我国工业产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、新开源、中曼石油、长阳科技；关注广信股份、沧州大化。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。

2022年10月16日发布 投资要点： 电子板块跟随大盘反弹，设备材料回调较大 本周大盘指数中，上证指数上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，创业板指上涨6.35%；电子板块指数涨幅略高于上证指数，本周上涨2.11%，在31个申万一级行业中涨幅位居第20位。在电子行业细分板块中，本周上涨板块较多，下跌板块主要受到美国出口管制的影响。其中面板、被动元件、品牌消费电子涨幅较大，分别上涨5.37%、2.94%、2.81%；本周下跌较多的板块的主要是半导体设备、半导体材料和电子化学品，分别下跌17.79%、6.30%、4.49%。年初至今，电子行业各板块仍然跌幅较大，回调较深。 美限制措施日趋严厉，国产替代刻不容缓 10月13日，美商务部工业和安全局（BIS）召开出口管制规则说明会。本次出口管制的修订主要是对先进制程的制造和高性能计算领域进行限制，将迫使使用美国技术的企业切断对中国部分领先工厂和芯片设计公司的支持。未来在高端领域的IC设计和制造只能依赖本土企业，加快半导体供应链国产化趋势。建议关注本土高端IC设计、半导体设备/材料和零部件公司。 投资建议：持续看好国产替代以及景气分化标的 虽然美国出口管制限制了中国先进制程晶圆厂产能建设，但是国内成熟产能建设不受影响，并且此次出口管制更加坚定了国内半导体产业链自主可控的重要性，对设备材料的自主可控更加重要，因此我们长期看好半导体设备及材料，重点标的盛美上海/和林微纳/拓荆科技/华海清科/鼎龙股份/神工股份。此外，电子行业下游需求景气度分化，新能源汽车/双碳/AIOT/ARVR等行业景气度持续，我们认为相关公司业绩有望持续增长，重点标的国芯科技/新洁能/闻泰科技/华润微。 风险提示 新冠疫情反复的风险；美制裁进一步升级的风险；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期的风险；晶圆厂扩产不及预期的风险。

2022年10月16日发布 主要观点： 行业周观点 本周（2022/10/10-2022/10/14）化工板块整体涨跌幅表现排名第11位，涨幅为+3.61%，走势高于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨+1.57%、+6.35%，申万化工板块跑赢上证综指2.04个百分点，跑输创业板指2.73个百分点。 需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月12日当周，WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%，较上月均价上涨3.97%，较年初价格上涨14.71%；布伦特原油价格为92.45美元/桶，较10月7日下跌5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨17.05%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS， 国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加近日“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，同时叠加罕见高温极端天气，主要航道面临限运甚至停运的风险，全球维生素供给将进一步偏紧。短期看，国际天然气价格持续上升叠加国内多个维生素厂商集中停产检修，导致目前全球维生素供应短缺；长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，已由年初15元/公斤上涨至26.5元/公斤，上涨约76.7%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为TDI（+22.50%）、PTMEG（+22.22%）、己二酸（+9.00%）。①TDI：本周TDI供应大幅减缩，市场货源减少，导致价格上升；②PTMEG：本周PTMEG成本面支撑强劲，终端下游开工提高，导致价格上涨。③己二酸：本周己二酸原料端支撑作用偏强，供应端持续强劲，导致价格上涨。本周化工品价格周跌幅靠前为：DMF（-13.48%）、双酚A（-6.94%）、乙二醇MEG（-5.18%）。①DMF：本周DMF下游需求几近饱和，DMF厂家出货受阻,导致价格下跌。②双酚A：本周双酚A两下游环氧树脂及PC持续走弱，价格不断下挫，亦利空影响双酚A市场，导致价格下跌。③乙二醇MEG：本周乙二醇MEG成本面支撑走弱，同时需求端清淡，导致价格下跌。周价差涨幅前五：涤纶短纤（+161.82%）、己二酸（+82.92%）、PET（+46.07%）、TDI（+37.26%）、涤纶工业丝（+17.40%）。周价差跌幅前五：电石法PVC（-280.31%）、PTA（-174.42%）、醋酸乙烯（-19.86%）、DMF（-19.74%）、双酚A（-19.17%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有95家企业产能状况受到影响，较上周统计增加6家，其中统计新增停车检修9家，重启3家。本周新增检修主要集中在TDI、合成氨生产，预计10月中下旬共有8家企业重启生产，其中生产乙二醇占比42%。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：需求不及预期，国际油价持续下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月12日当周，WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%，较上月均价上涨3.97%，较年初价格上涨14.71%；布伦特原油价格为92.45美元/桶，较10月7日下跌5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨17.05%。库存方面，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存增加，馏分油库存减少。供应方面，OPEC+于上周决定自11月起将石油产量下调200万桶/日，削减量约等于全球供应的2%。沙特、阿联酋和科威特将承担大部分减产，因为其他成员国的石油产量已经远低于其配额。需求方面，本周OPEC+减产预期对市场支撑作用减弱，且最新的OPEC报告显示产量持续增加，同时下调了今明两年的原油需求预期。 LNG：城燃补库需求增加，国内LNG价格上行。本周百川盈孚LNG均值7468元/吨，涨幅1.85%。供应方面：西北地区宁夏疫情加重，部分地区封锁高速路口，华北地区终端补库也有减弱趋势，高价液厂出货受阻库存液位有升高走势。海气方面：“中能北海”轮稳稳靠泊广汇吕四LNG分销转运站码头，靠泊后卸下72058吨（约16.36万立方米）LNG，为保障长三角地区秋冬交替季节的天然气供应稳定再添十足“底气”。需求方面：二十大召开在即，危化安全管控升级，下游跟进也较为谨慎，周内后期，需求呈弱势。 油服：油价维持高位，油服行业受益。WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%。据贝克休斯公布的数据显示，截止10月7日的一周，美国在线钻探油井数量602座，比前周减少2座；比去年同期增加169座。报告显示，海恩斯维尔(Haynesville)盆地减少1座；马塞勒斯盆地增加1座；二叠纪盆地增加1座；本周美国海上平台13座。其中美国陆地石油和天然气平台共计746座，比前周增加1座。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份磷矿石：下游需求一般，价格持续稳定。截至10月13日当周，本周磷矿石30%品位市场均价为1043元/吨，与上周相比持平。需求方面：下游需求一般，部分下游对磷矿价格有望降价心理，目前整体成交氛围平静。库存方面：目前多数矿企暂停开采，仅有少量作为原有订单正常出货。多数企业库存已空，前期订单已完成。需求方面：下游方面，本周一铵市场行情暂稳。一铵：原料端支撑较强，一铵价格小幅上涨。磷酸一铵55%粉状市场均价为2903元/吨，较上周末2895元/吨相比，上涨8元/吨，幅度0.28%。供应方面：节后部分装置恢复企业稳定生产，市场供应提升，当前主流企业出货主要以消耗库存为主。需求方面：秋肥市场即将结束，下游刚需缩减明显，阶段性清理库存。东北及南方地区由于冬储市场尚未开始，生产企业维持低负荷运转，较为稳定。原料方面：原料端磷矿石价格坚挺，企业库存低位；硫磺现货市场继续挺涨；合成氨市场行情震荡，价格涨跌互现。 磷酸氢钙：下游供货紧张，价格小幅上涨。国内17%粉状磷酸氢钙市场均价在2977元/吨，较上周上涨8.49%。供应方面：本周磷酸氢钙市场企业开工无较大变化，部分持续压负荷状态，现货供应较为紧张，多数企业排单量基本可执行1-2个月左右，基本无库存。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求氛围良好，下游陆续备货、补货跟进，磷酸氢钙企业适量放单，总体成交量表现尚可。 3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅下跌，纯MDI价格维稳，TDI价格大幅上涨，建议关注万华化学 聚合MDI：下游需求端不及预期，聚合MDI市场小幅下跌。当前聚合MDI市场均价16625元/吨，较上周价格下调2.78%。供应方面：整体供应量有所缩减，海外整体供应量维持正常。需求方面：下游家电维持正常

2022年10月16日发布 主要观点： 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/10/10-2022/10/14）华安合成生物学指数上涨8.39个百分点至940.13点。上证综指上涨1.57%，创业板指上涨6.35%，华安合成生物学指数跑赢上证综指6.81个百分点，跑赢创业板指2.04个百分点。 2022年欧盟生物经济会议成功举行，强调生物经济政策作用 10月6日和7日在布鲁塞尔成功举行了2022年的欧盟生物经济会议。本次会议强调了《欧盟生物经济战略进展报告》的要点和生物经济政策的作用，涵盖的主题集中在经济如何支持企业实现气候和生物多样性目标。会上详细介绍了6月通过的《欧盟生物经济战略进展报告的》的调查结果，分享了欧盟研究和创新的生物经济成功案例及相关要素，并讨论了对于社会的帮助。欧盟生物经济这一系列的政策有助于生物基解决方案的开发，从而实现欧洲绿色协议的目标。 印度规划生物经济规模在2025年达到1500亿美元，推动实现“绿色印度”使命 近日，印度国务部长宣布对于生物经济发展的规划，旨在2025年规模达到1500亿美元。印度生物技术行业可分为五大板块：生物制药、生物农业、生物工业、生物能源以及生物服务组合部，在过去三年发展迅速，2021年已增长至801亿美元。此战略将促进建设低碳生物基产品的生物制造的基础设施。此外，为了实现具有成本竞争力的氢能任务，印度还启动了国家氢能任务。国家倡议实现“印度制造”、“绿色印度”等使命，鼓励全国各地的清洁能源创新中心。 德国发布《国家生物质能战略的基石》，推进可持续生物质的生产和使用 近日，德国联邦政府为确保可持续生物质生产使用和使用面向气候、环境和生物多样性目标，发布了《国家生物质能战略（NABIS）的基石》一文。该文针对可持续的生物质潜力、自然生态系统的保护和粮食安全优先原则，与各领域代表对话制定战略，并将在来年执行。此外也展示了生物质利用的中长期前景，来推进联合协议中另一项任务。此次战略指导原则是生物质的连续级联和多次使用，即始终优先考虑能够实现最长碳封存的材料使用，并仅在级联结束时考虑能源用途。 风险提示 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

2022年10月16日发布 投资要点： 央行发布9月份金融数据，前三季度新增信贷、社融规模可观，单9月份信贷、社融超预期回升。据央行数据，9月份新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；9月份新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元；9月底M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，较上年同期高3.8pct；前三季度人民币贷款与社融增量分别累计同比多增1.36万亿元和3.01万亿元。中央部署多方面举措，加快扩大有效需求，在降息、减税和房地产市场供需两端政策进一步加码下，金融数据继续改善，居民消费信心与市场信心逐步修复，房地产销售边际改善，基建施工持续升温。随着一大批重点项目加快建设，将在三四季度陆续形成更多实物工作量，支撑基建板块需求。维持行业“推荐”评级。 基建端，“金九银十”逐步升温，重大项目开工加速。基建通大数据统计显示9月有超1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目。9月1日-15日，全国开工重大基建项目16个，共计总投资约2085亿元，其中2个项目总投资超200亿元；9月16-30日，全国开工的重大水利电力、市政、产业园、港口、机场项目约39个，共计总投资约5552亿元；公路重大项目22个，约3094亿元；重大铁路、轨道交通项目15个，约5000亿元。这其中包括多个总投资300亿元以上的大项目。基建投资进一步发力，四季度基建将进入新一轮投资、施工共振走强的阶段，加快形成实物工作量。地产端，利好政策持续出台，多地首套房商业贷款利率跌破4%，房企信心逐步修复，1-9月50家代表房企拿地总额环比显著回升，环比增长130.2%。推荐中国交建、中国化学、中国中铁、中国建筑、安徽建工。 9月2日工信部举行新闻发布会，会上表示近期工信部牵头制定有色金属、建材行业碳达峰方案，拟于近期发布实施。工信部组织遴选了原材料工业“二十大低碳技术”，积极推动氢冶金、非高炉炼铁等新工艺新技术推广应用。原材料工业因工艺特点等因素影响，是高耗能、高排放行业，原材料工业碳排放约占规模以上工业排放总量的2/3以上，约占全社会排放总量一半以上，原材料工业碳减排将大幅降低整个建筑领域碳排放，助推建筑全流程实现绿色化。随着工业原材料领域碳达峰方案的推出和落实，水泥、钢铁等行业节能降碳与碳捕集、碳利用技术的推广落实有望加速，相关行业设计工程龙头公司将直接受益。推荐中材国际、中国中冶。 8月18日，科技部等九部门发布关于印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》的通知，到2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位国内生产总值（GDP）二氧化碳排放比2020年下降18%，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%。建筑领域全周期碳排放量大、减排空间大，绿色节能趋势将加速推进，绿色建筑、装配式建筑、光伏建筑一体化等方向有望持续受益，推荐中国电建、中国能建、杭萧钢构，重点关注装配式建筑龙头鸿路钢构、精工钢构。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；专项债发行及基建投资增速恢复不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。

2022年10月16日发布 主要观点: 教育新基建新一轮大幕拉开 9月，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，包括高校、职业院校和实训基地等，判断教育新基建新一轮大幕拉开。智能化、云化推动教育信息化新趋势爆发。（1）趋势一：智能化是数字化转型的必要条件，将持续推动教育信息化新趋势爆发，智能教育硬件首当其冲。（2）趋势二：国家智慧教育平台逐渐完善，试点地区持续扩容。（3）趋势三：教育信息化供应商市场逐渐向头部集中。教育改革推动信息化加速渗透，技术与教育进一步融合。5G、大数据、云计算、人工智能等新兴技术的普及加速了信息化在教育领域的渗透。我们认为，学校是教育信息化的主阵地，教育新基建的最终目标是通过信息技术与教育教学深度融合，推动教育现代化迈上新台阶。 国产化是教育新基建的重点方向 教育新基建强调促进信息技术应用创新，提升供应链安全水平，有序推动数据中心、信息系统和办公终端的国产化改造，推进国产正版软件使用。从系统组成来看，教育新基建包括各类终端设备、基础硬件、通讯网络、平台软件以及各类应用系统，还包括数学软件、CAD软件、EDA软件、仿真分析软件、教学用的一体化终端、各类科研、实验专用设备等软硬件。网络安全有望配套成为教育重点投入方向。从2018年2月网络安全首次和教育合并提出，到教育信息化2.0时代的到来和等保2.0强合规的催化，网络安全贯穿教育信息化建设的始终。产品侧需配备边界安全例如防火墙、VPN等，平台类别安全例如态势感知和日志审查等，数据安全产品例如DLP、数据库安全、数据库审计等产品。 教育新基建是政策核心发力点 催化：财政贴息贷款助力教育新基建。9月，中央制定政策贴息+专项再贷款“组合拳”，支持教育、卫生等领域的设备购置和更新改造。专项再贷款额度2000亿元以上，实际贷款成本不高于0.7%。教育是此次专项再贷款财政贴息的重点支持领域，我们推测重点支持对象为职业院校、高等学校。 相关专项贷款加紧加速落地。根据中国银行保险报，仅国庆期间，北京各银行已与十余所在京重点高校、医院签订设备更新改造贷款合同金额124亿元。根据仪器信息网的不完全统计，截至10月11日，相关项目的贷款投放或签约进展已披露贷款合同金额超536亿元。教育信息化上游需求集中释放。我们认为，疫情中高校采购需求受到一定程度压缩，其中信息化需求首当其冲。而此次贴息贷款发放的规模较大，项目申请的窗口期较短（截至2022年12月31日），此次政策有望助力高校教育信息化需求集中释放，教育信息化产业有望迎来拐点。 投资建议 教育新基建大幕拉开，教育信息化核心标的或将加速迎来向上拐点。核心受益标的包括：高校/职校智慧课堂龙头竞业达、交互式电子白板/智慧黑板龙头鸿合科技、智慧招考龙头佳发教育、AI智慧教育龙头科大讯飞、智能显示与交互终端龙头视源股份、智慧教育小巨人智微智能。 风险提示 政策落地不及预期、疫情防控对项目落地的影响、中美博弈突发事件、市场系统性风险等。

2022年10月16日发布

2022年10月16日发布 投资要点： 当前重点推荐：水泥板块：9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成。国庆节前一周，全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.5%，上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨。9月底至10月以来，全国水泥平均发货率指数已处于今年最高点。根据目前10多个省份披露了发债计划来看，10月地方债发行将迎来小高峰，预计四季度基建投资也会带动水泥需求继续修复。当前建材行业估值处于相对低位，安全边际较高，维持“推荐”评级。 推荐水泥板块：（1）宏观方面：今年前三季度，地方新增专项债发行超过3.54万亿元。其中，9月新增专项债241亿元。10月地方债发行将迎来小高峰。截至目前，已有10多个省份披露了发债计划，计划10月发行的新增专项债有近3000亿元，有望拉动水泥需求。（2）基本面：国庆期间，国内水泥市场需求有所减弱，价格基本保持平稳；国庆节后，大部分地区需求恢复到节前水平，局部地区受疫情复发和二十大会议召开影响，企业出货下滑明显。价格方面，在煤炭生产成本增加，以及企业四季度继续执行错峰生产措施支撑下，价格延续上涨态势。当前推荐水泥区域龙头海螺水泥、上峰水泥，重点关注华新水泥。 推荐玻纤行业：本周无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，多数厂主流产品价格暂报稳，个别厂个别产品（合股）价格稍有调整。现阶段国内电子纱供应端变动不大；需求端，下游深加工及终端市场整体需求支撑力度依旧有限，现阶段多按需采购为主。根据卓创资讯预计，无碱池窑粗纱厂短期价格大概率趋稳运行。近期国内各池窑厂供应基本平稳，但整体在产产能仍处高位，虽部分厂主流产品库存削减，但整体库存水平仍处高位；需求端，下游及终端部分订单表现平稳，近期风电市场需求量小幅回升，较9月整体有所增量，加之短期部分贸易商及加工厂存抄底操作，需求回暖支撑当前多数池窑厂挺价意愿较强；电子纱价格主流或涨后趋稳。近期电子纱市场整体走货相对平稳，中下游适当按需采购，当前多数厂电子纱自用占比较大，外销量较少，整体产销表现偏紧俏。个股方面推荐行业龙头中国巨石、中材科技，关注长海股份、山东玻纤。 玻璃行业：本周浮法玻璃价格稳中有涨，节后整体库存控制尚可，局部通过小幅报涨刺激货。中下游按需补货为主，厂家调价趋谨慎，根据卓创资讯预测，预计下周价格偏稳运行。加工厂目前持有一定货源，中长线关注下游订单变化。供应方面：产能方面，短期暂无计划冷修或点火产线。库存方面，目前库存基数偏大，为规避后期高库位风险，10月下旬部分企业或加大降库力度。需求方面：终端订单一般，中小型加工厂储备订单不多，大概率维持按需补货，原片消化速率一般，对需求支撑有限。关注订单变化及货源消化情况。成本方面：原燃料价格整体坚挺，对价格有一定支撑。推荐行业龙头旗滨集团，光伏玻璃行业高弹性企业洛阳玻璃，关注福莱特、信义玻璃、南玻A、金晶科技。 其他消费建材：短期来看，受地产景气度影响，今年消费建材行业整体业绩承压，关注后续地产政策；中长期来看，行业调整有望推动龙头提升核心竞争力，带动行业集中度提升。其中：防水行业发展前景广阔，市场存量不断增加，如果行业新标准出台后市场有望结构性调整，集中度进一步提升。行业内龙头公司积极进行渠道调整，市政工程的防水标准提升为龙头企业市场拓展奠定基础。重点关注行业龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。推荐石膏板龙头北新建材，公司“一体两翼”布局加速，防水、涂料板块迅速发展，看好未来业绩增长。管材板块重点关注龙头伟星新材、港股中国联塑。涂料板块关注三棵树、亚士创能。 风险提示：宏观环境出现不利变化；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；疫情反复影响经济。