2022年10月17日发布 本周顺丰和圆通分别发布三季度业绩预告和三季报，均实现超预期的业绩增长： 顺丰：单季净利约20亿超预期，盈利能力持续改善。前三季度实现净利44.2亿元–45.7亿元，同比增长146%–154%；Q3归母净利19.1亿元–20.6亿元，同比增长84%–99%。收入端：我们预计22Q3速运物流收入同比增长6.6%-10.9%，业务量同比增长6.3%-10.1%；预计单票收入约16.3元/件-16.4元/件，同比增长0.3%-0.7%；预计单票扣非净利约0.60-0.63元/件，同比增长91.6%-101.9%。 圆通：业绩持续超预期，定价能力提升显著。收入端：前三季度实现营收388.2亿元，同比增长27.1%，单Q3营收137.6亿，同比增长24.6%；利润端：前三季度归母净利27.7亿，同比增长190.5%，单Q3归母净利10.0亿元，同比增长223.4%，Q3扣非净利9.6亿，同比增长229.0%。业务量：Q3业务量45.9亿件，同比增长8.5%；单票收入：Q3当季单票收入为2.53元，同比18.1%；单票扣非归母：Q3当季单票扣非净利为0.21元，同比提升202.4%。 我们认为顺丰和圆通业绩超预期，展现了在总体大环境降速、业务扩张压力增加背景下，头部快递企业如何通过对内提升管理能力降本增效，对外提升客户体验和差异化服务能力，增强客户粘性，进而提升产品溢价能力，提升盈利能力，最终实现远超行业的收入利润水平。虽然政策托底下，快递行业进一步出清或难以实现，但不意味着无法分化。我们认为在新的历史时期和发展阶段下，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。 行业跟踪：1）航空：日航班量4000班+为19年3-4成，9月经营数据环比下滑；2）公路货运：10月整车货运指数同比下降22.2%；3）铁路货运：10月货运量同比去年日均增长6.5%；4）航空货运：航班量保持稳定，货运价格持续回落；5）航运：SCFI周下跌5.7%，今年以来均值上涨12.7%。 行业跟踪：本周（20221010-20221016）沪深300上涨0.99%，交通运输板块上涨1.27%，在申万31个一级行业中排名第24。三级子行业中，仓储物流（6.4%）、跨境物流（6.3%）和原材料供应链服务（5.2%）涨幅前三，机场（-3.2%）、航空运输（-2.6%）和公交（-1.8%）跌幅前三。 投资建议与投资标的 1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧影响。短期政策向好，板块催化显著。建议关注龙头中国国航，民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航。 2）快递：把握行业转型升级发展机遇期。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。行业旺季将至，关注价格走势。关注圆通速递、韵达股份、申通快递，此外关注顺丰控股成本优化和各业务条线改善机遇。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。建议关注：a）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。煤炭运输供应链：广汇物流、嘉友国际、大秦铁路；原油成品油运输：中远海能、招商轮船、招商南油；化工品供应链：密尔克卫、永泰运、兴通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供应链：厦门象屿、中谷物流；b）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。制造业供应链：福然德；跨境物流：中远海特、华贸物流、东航物流；c）最终产品物流供应链：快递转型升级发展机遇期（同上快递观点）。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

2022年10月17日发布 近期行业动态及核心观点： 近期水泥行业动态：上周（10.10-10.14）水泥指数下跌0.26%，跑输建材指数。1-8月水泥产量13.5亿吨，同比下滑14.2%，8月单月水泥产量1.92亿吨，同比下滑13.1%，降幅环比有所增加。上周全国水泥市场价格441元/吨，环比上涨1.1元/吨。价格上涨地区主要集中在福建、江西、山东和海南，幅度10-30元/吨；价格回落地区为黑龙江、重庆和四川，下调20-30元/吨。国庆期间，国内水泥市场需求有所减弱，价格基本保持平稳；国庆节后，大部分地区需求恢复到节前水平。价格方面，在煤炭生产成本增加，以及企业四季度继续执行错峰生产措施支撑下，价格延续上涨态势。 核心观点：水泥企业Q2业绩出现较大幅度下滑，缘于：1）需求端受地产新开工下滑影响较大，销量出现两位下滑；2）煤炭价格上涨，使得成本压力提升，吨毛利下降。这其中南方水泥企业由于区域竞争加剧导致价格大幅回落，业绩表现更差，而北方水泥价格相对稳定。下半年来看，价格竞争已趋于缓和，企业提涨意愿较强，且受益于供给端错峰限产，9月水泥价格已经进入上行通道，预计吨毛利环比将会好转，南方地区价格弹性更高，且我们判断下半年基建实物工作量有望加快形成，将支撑水泥销量同比逐步转正。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。中长期来看，新一轮周期或从21年下半年开始，当前水泥基本面与估值或均处于底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特】、【垒知集团】。 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧

2022年10月17日发布 钢：不锈钢价格率先回暖，关注不锈钢及原料端投资机会。本周螺纹钢产量环比明显下降2.57%，消耗量环比大幅上升25.84%。Mysteel调研，2022年9月份新口径国内40家不锈钢厂粗钢产量统计为265.2万吨，月环比增11.2%，同比增5.5%，9月不锈钢市场止跌企稳，钢厂利润修复，接单情况好转，9月国内不锈钢全系增产，10月延续增产；原料镍铁价格持续上涨，对不锈钢价格形成支撑，不锈钢需求及价格率先回暖带动其原料小金属钼需求提升。 宏观：美、日、欧多国通胀高于预期，加息趋势明显。14日，美国披露9月CPI整体环比上涨0.4%，较上年同期上涨8.2%，高于市场预期0.2%，美、日、欧多国通胀高于预期，加息趋势明显，金价承压。 新能源金属：锂价再创新高，多家锂矿企Q1-3净利同比超400%。本周锂市场以碳酸锂、氢氧化锂以及六氟磷酸锂为首的一众锂相关产品价格频频上涨。本周国产99.5%电池级碳酸锂价格为52.6万元/吨，环比明显上升1.64%；国产56.5%氢氧化锂价格为51.75万元/吨，环比明显上升1.97%。本周MB标准级钴环比微幅下降0.19%，四氧化三钴环比小幅上升0.82%。镍方面，本周LME镍现货结算价格为21910美元/吨，环比明显下降2.01%。 工业金属：新疆、云南、山东和内蒙电解铝盈利环比上升。铝型材及再生铝合金板块开工率小幅上涨，其中铝型材节后市场维持回暖态势，且多集中在工业型材企业，汽车相关订单明显增加，光伏板块同样走出7、8月低迷态势，整体订单明显改善，整体来看，10月份铝下游需求稳中小增，短期开工水平仍有上升预期。价格方面，本周LME铜现价环比小幅上升1.16%，LME铝现价环比明显上升2.15%；盈利方面，本周新疆、云南、山东和内蒙电解铝盈利环比明显上升。 金：美国9月CPI超预期，加息压力下金价承压。本周COMEX金价环比明显下降1.70%，黄金非商业净多头持仓数量环比大幅上升69.71%；本周美国10年期国债收益率为3.97%，环比微幅上升0.14PCT。2022年9月美国核心CPI当月同比较上月环比微幅上升。 投资建议与投资标的 钢：普钢方面，建议关注受益于稳增长政策推升建材需求的公司，如方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注受益于风电、汽车和油气景气回升的公司，如广大特材(688186，买入)、中信特钢(000708，买入)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，以及不锈钢上游原料钼行业的金钼股份(601958，未评级)。 新能源金属：建议关注资源自给率较高的永兴材料(002756，买入)、天齐锂业(002466，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)等锂资源丰富的企业。 工业金属在贝塔端或继续承压，建议一方面关注受需求波动影响较小的铝板带材加工企业，如明泰铝业(601677，买入)、华峰铝业(601702，买入)；另一方面关注金属新材料各细分赛道，如半导体靶材的有研新材(600206，未评级)、软磁粉芯的铂科新材(300811，买入)、永磁材料的金力永磁(300748，买入)。 贵金属：建议关注铂族金属龙头贵研铂业(600459，买入)、湖南黄金(002155，未评级)、赤峰黄金(600988，未评级)等。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动

2022年10月17日发布 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块上涨5.64%，在31个SW一级板块中排名第6；沪深300上涨0.99%，上证综指上涨1.57%，深圳成指上涨3.18%，创业板指上涨6.35%。细分子板块中，火电上涨11.66%，水电上涨2.13%，光伏发电上涨8.28%，风力发电上涨4.3%，电能综合服务上涨3.62%，燃气上涨4.49%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为水发燃气（+32.14%)、建投能源（+26.36%)、桂冠电力（+22.87%)、晋控电力（+18.58%)、内蒙华电（+17.29%)；周跌幅的个股有三个，分别为联美控股（-3.81%)、三峡水利（-0.22%)、重庆燃气（-0.13%)。 本周重点事件：10月13日，国家能源局发布1-9月全社会用电量数据。点评：需求侧来看，气温降低致使9月全社会用电量环比降低16.7%。1~9月，全社会用电量累计64,931亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产业用电量857亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42,364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11,379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量10,331亿千瓦时，同比增长13.5%。9月份，全社会用电量7,092亿千瓦时，同比增长0.9%，环比降低16.7%。分产业看，第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业用电量4,676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1,234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1,077亿千瓦时，同比下降2.8%。 分区域来看，1-9月，除辽宁、广西、广东、上海和新疆外，其他省份全社会用电量实现正增长，有18个省份全社会用电量增速超过全国平均水平。全社会用电量增速前5位的省份中，西藏增速为22.1%，云南增速为12.1%，安徽增速为11.2%，湖北增速为9.5%，河南增速为9.3%，其余还有13个省份全社会用电量增速超过全国平均水平，依次为：四川、重庆、江西、青海、山西、宁夏、湖南、陕西、内蒙古、北京、浙江、黑龙江和江苏。 云南9月用电环比下降11.8%，同比增长18.8%，限电领域持续扩散。通过我们的推算，云南1-9月全社会用电量为1,785亿千瓦时；对应9月数据213亿千瓦时，同比增长18.8%，环比降低11.8%。受极端天气影响，云南省7、8月份来水量偏枯，水电发电能力较上年同期显著下降，整体供电形势严峻。为缓解供电压力，云南省9月初已针对电解铝相关企业下发限电通知。从9月26日零时起，云南省内多家黄磷企业减产、停产。能效管理方案颁布后，限电行业从电解铝行业进一步扩大，波及工业硅、黄磷等行业。截至9月30日，云南地区黄磷企业开工率下滑至41%附近，较9月中旬下滑28pct，日产量805吨，较9月中旬减少约580吨，降幅41.87%。 进入四季度，降水量进一步减少，我们认为云南电力紧缺将在Q4延续，火电具备调节作用并充分受益。建议关注全国布局的火电运营商：华能国际、华电国际、国电电力、大唐电力。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。

2022年10月17日发布 投资要点 9 月批发销量同比增长 32.3%， “金九银十” 开始演绎 9 月厂商批发销量 232.5 万辆，同/环比增长 32.3%/9.7%； 9 月零售销量 192.2 万辆，同比/环比增长 21.5%/2.8%。 9 月疫情蔓延四川的情况下，金九银十开启，购置税优惠政策效果持续明显。 新能源车零售渗透率达到 31.8%， 比亚迪环比增加 2.7 万辆， 长安产销恢复9 月新能源乘用车批发销量达到 67.5 万辆，同比增长 94.9%，环比增长 6.2%，批发零售渗透率分别为 29.0%/31.8%。其中，纯电动批发销量 50.7 万辆，同/环比增长 76.3%/2.9%；插电混动销量 16.8 万辆，环比增加 2.5 万辆， 同环比增长186.4%/17.4%， 其中比亚迪、理想贡献主要增量（比亚迪 10.6 万辆，环比增加1.5 万辆；理想销量 11531 辆，环比增加 0.7 万辆）。 分企业看， 9 月新能源乘用车批发销量破万的车企有 15 家，比亚迪进入 20 万俱乐部，长安汽车增速亮眼： 比亚迪 20,0973 辆（环比+15.5%， +2.7 万辆），特斯拉中国 83,135 辆（环比+8%， +0.6 万辆），上汽通用五菱 52,377 辆（环比持平），吉利汽车 39,227 辆（环比+5%），奇瑞汽车 20,508 辆（环比-28.8%），广汽埃安 30,016 辆（环比+11%），上汽乘用车 23,433 辆（环比-13%），一汽大众10770 辆，长安汽车 28,574 辆（环比+71.3%），长城汽车 10,368 辆（环比-13%）； 新势力中，蔚来 10,878 辆（环比+2%），理想 11,531 辆（环比+152%），小鹏 8,468 辆（环比-12%）， 零跑 11,039 辆（环比+12%），哪吒 18,005 辆（环比+12%），广汽 AION 30,016 辆（环比+11%），吉利极氪 8,276 辆（环比+15%），问界 10,142 辆（环比+1%）。 自主持续崛起，比亚迪市占率近 10% 从结构上看， 9 月豪华车零售 29 万辆，同比增长 45%，环比提升 15%；主流合资品牌零售 74 万辆，同比增长 8%，环比下降 4%，其中日系市场份额 17.7%（ 8月为 20.7%），同/环比-3.1/-3pct，德系品牌份额 21.0%（ 8 月为 21.1%），同/环比+1.5/-0.1pct，美系品牌份额 10.7%（ 8 月为 8.9%），同/环比-0.5/+1.8pct， 9 月自主品牌国内零售 89 万辆，同比增 28%，环比增 5%，自主品牌份额为 47% (8 月为 45.8%)，其中比亚迪/吉利/长安 8 月零售市场份额依次为 9.9%（环比+1pct）、5.7%（环比+0.3pct）、 5.5%（环比持平）。 金九银十行情启动，把握 Q3 弹性， 继续看多，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 汽车板块在 4 月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底， 告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲， 供给的恢复→需求的复苏→基本面的复苏。 站在当前时点， 我们仍然坚定看多板块，中报多家汽车企业彰显韧性，随着 8 月起重磅新车相继上市交付， 9 月进入行业旺季，行业景气将持续强化， Q3 销量增速为年内最高。铝、铜等大宗 3 月以来价格持续下跌，均创下近一年新低，下半年产销恢复+成本下降下板块基本面将迎来确定性复苏，从行业景气到行业基本面都是确定性复苏，支撑行情向上，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 【一体化压铸】从 0 到 1 的千亿大赛道， 22 年产业化进程开始加速。重点推荐制造环节龙头文灿股份，建议关注广东鸿图以及材料环节的立中集团。 【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。重点推荐继峰股份、上海沿浦。 【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率&ASP 均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域以及具备平台化潜力的座舱Tier1。重点推荐玻璃龙头福耀玻璃，建议关注具备平台化潜力的华阳集团，以及声学龙头上声电子。 【驾驶智能化】下半场胜负手， 22 年开始军备竞赛升级，搭载大算力 SOC 芯片以及激光雷达的智重磅智能新车陆续上市，应用层算法走向自研，城市 NGP 功能相继落地， L3 智能化加速，看好核心执行机构线控底盘，重点推荐具备整合整个线控底盘能力的伯特利、拓普集团、华依科技。 投资策略及重点推荐 整车领域， 2022 年自主崛起将持续演绎，国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期： 1）纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升； 2）自主迎来混动元年，挑战 10-20 万燃油车市场； 3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、驾驶智能化、座舱智能化。 乘用车：重点推荐比亚迪；建议关注吉利/长安/长城/广汽/理想/小鹏/蔚来。 零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（ 线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测），重点关注华阳集团（ HUD）、爱柯迪 (轻量化)、上声电子等。 风险提示 疫情反复、 汽车销量不及预期、原材料价格反弹。

2022年10月17日发布 本周关注：1、FDA对非烟草尼古丁产品申请的审查进度达95%，已通过1600余项申请；2、加热不燃烧设备在韩销量继续增长，英美烟草公司市场份额实现翻番。 FDA对非烟草尼古丁产品申请的审查进度达95%，已通过1600余项申请根据美国食品和药物监管局（FDA）最新披露信息，截至2022年10月14日，FDA已完成95%的非烟草尼古丁产品（NTN）申请的初步审查，并将继续开展下一阶段的审查工作。此外，FDA已累计向零售商发出超300封警告信，向制造商发出超60封警告信，包括PuffBar等年轻人喜爱的品牌，以遏制NTN产品的非法销售行为。FDA的具体审查进程如下： 2022年4月14日，一项新的联邦法律赋予了FDA对含有尼古丁的烟草产品进行监管的权力，包括NTN产品及合成尼古丁； 2022年5月14日，已有200多家独立机构向FDA提交了近100万份TNT产品申请； 2022年10月7日，FDA已针对超889,000种不符合接受标准的申请产品发出拒绝令RTA，并通过了1,600余项申请，其中绝大部分是电子烟或烟油类产品。 值得注意的是，FDA尚未授权任何非烟草尼古丁产品上市销售，目前美国市场上的NTN产品均为非法销售，存在法律风险。 加热不燃烧设备在韩销量继续增长，英美烟草公司市场份额实现翻番根据蓝洞新消费，韩国政府最新数据显示2021年上半年加热不燃烧设备销量达2.1亿件，同比增长16.2%，加热不燃烧产品在韩国愈加受欢迎；此外，电子烟加热设备在韩国被归类于工业制品，面临的法律监管较普通卷烟更为宽松。而根据KoreaBizWire，加热不燃烧产品在韩国烟草市场的份额占比亦从2017年的2.2%增加到2021年的12.4%。 韩国市场是英美烟草公司glo设备的主要市场。英美烟草公司自2019年推出加热不燃烧产品glopro以来，在韩国市场的本地份额实现大幅增长。根据BAT的韩国区经理KimEun-ji，英美烟草公司在韩国加热不燃烧烟草市场的份额已由2017年的6.04%扩大至2022年6月的12%左右，市场份额实现翻番。BAT已成为韩国加热不燃烧烟草市场的第三大参与者，在韩国的投资金额累计超4.88亿美元。 根据BATRossmans，医学杂志《InternalandEmergencyMedicine》近期的一项研究表明，与传统卷烟产生的烟雾相比，glo设备产生的气溶胶毒性降低了90%-95%，可显著降低健康风险。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。

2022年10月17日发布 光伏玻璃价格持平，下游需求有望回暖 本周2mm光伏玻璃价格19-20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为25.5-26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数20.77天，较节前一周下降9.49%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW，其中8月份新增装机6.74GW，同比+101.68%，环比+17.86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量66960t/d，环比持平。 浮法订单短期好转，盈利阶段性底部区间 本周浮法玻璃国内均价环比上涨1.18%。整体看，本周浮法玻璃价格稳中有涨，成交较节前一周略有放缓。厂商库存6129万重箱，较节前一周减少46万重箱，库存小幅减少，后续仍需关注终端需求。周内产能为166990t/d，较节前一周持平。成本端：周内纯碱市场以稳为主，原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平仍在阶段性底部区间。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年10月17日发布 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好零售基本盘稳健的家居龙头。22H1家居龙头收入依旧增长稳健，龙头顾家家居、欧派家居、喜临门收入分别增长12.5%、18.2%、16.1%，Q2单季度利润受疫情扰动短期承压。2022年1-8月全国住宅商品房销售面积7.4亿平方米，同比下降26.8%，降幅较2022年1-7月缩小0.3pct，其中8月销售面积8316万平方米，同比下降24.5%，环比增长3.6%。2022年1-8月全国住宅竣工面积2.67亿平方米，同比下降20.8%，其中8月单月全国住宅竣工面积3458万平方米，同比下滑5.2%，降幅较7月收窄32.3pct。 我们认为家居装修多为刚性需求，预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳，家装需求或于Q3/Q4持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【喜临门】、【顾家家居】，定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。 家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-8月家具出口累计实现465.31亿美元，同比-1.2%，其中8月单月出口54.44亿美元，同比-12.7%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；需求方面，20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。 造纸板块： 文化纸和生活纸假期迎提价。木浆价格高位攀升，行业生产压力增加，中旬多家文化纸企发布价格连续上200元/吨，10月1日起再次上调200元/吨，市场信心略有提振，社会面需求延续偏弱。据隆众资讯数据，9月份70g双胶纸企业含税均价约为6267.9元/吨，环比涨幅2.3%，同比涨幅20.4%。此外，9月份生活用纸企提价，刺激刚需订单，纸企出货积极，9月中国生活用纸市场均价8194.7元/吨，环比+2.6%，同比+34.2%。建议关注【太阳纸业】。 林业碳汇方面，岳阳林纸布局再下一城。2022年7月25日，岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇（乙方）与通山县石航珍稀植物培育中心（甲方）签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》，甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约200万亩，有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权，负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理，乙方负责开发林业碳汇项目，合作期限21.5年，公司预计合作期限内将至少产生净利润3000万元，建议关注【岳阳林纸】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。 金属包装：昇兴股份发布2022Q3业绩预告，预计22Q3实现归母净利润8500-9500万元，同比+66~+85%，主要因为21Q4海外工厂投产，22Q1-Q3海外工厂订单充沛，此外，公司已完成太平洋青岛、太平洋肇庆工商变更，并启动太平洋北京收购，预计规模效应持续拉动公司利润增长，建议关注【昇兴股份】、【奥瑞金】。 新型烟草板块： 国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹（尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹）；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。 个护&宠护板块： 根据海关数据，2022年7-8月份中国纸浆、纸等制的其他家庭、卫生或医院用品出口金额分别为3.65亿元和3.47亿元，同比+30%和+14%，此外22H1同比+19.1%，保持较高景气度。依依股份对外出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的比例分别为36.33%、37.00%、38.90%，比例逐步上升，公司市场地位稳固，建议关注【依依股份】。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。

2022年10月17日发布 投资要点： 行情回顾：截至2022年10月14日，电力及公用事业指数当周上涨5.19%，跑赢沪深300指数4.20个百分点，在中信30个行业中排名第6名；电力及公用事业指数当月上涨5.19%，跑赢沪深300指数4.20个百分点，在中信30个行业中排名第6名；电力及公用事业指数年初至今下跌8.65%，跑赢沪深300指数13.57个百分点，在中信30个行业中排名第5名。 在当周涨幅前十的个股里，建投能源、聚光科技、桂冠电力三家公司涨幅在电力及公用事业中排名前三，涨幅分别达26.36%、23.38%和22.87%。在当周跌幅前十的个股里，*ST博天、迪森股份、同兴环保跌幅较大，跌幅分别达10.63%、6.65%和6.48%。 估值方面：截至2022年10月14日，电力及公用事业板块PE(TTM)为69.83倍；子板块方面，火电板块PE(TTM)为-16.35倍，水电板块PE(TTM)为18.78倍，其他发电板块PE(TTM)为26.26倍，电网板块PE(TTM)为53.89倍，燃气板块PE(TTM)为23.31倍，供热或其他板块PE(TTM)为32.85倍，环保及水务板块PE(TTM)为28.69倍。 行业周观点：近日国家能源局表示，加大新型电力基础设施建设力度，实施可再生能源替代行动，稳步推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地、西南水电基地以及电力外送通道建设，可再生能源电量输送比例原则上不低于50%。我国对新型电力系统建设较为重视，规划建设电力外送通道，充分利用风电、光电、水电等可再生能源。地方层面上，多地出台新能源相关政策。四川省要求，到2025年，非化石能源占能源消费比重达到42%左右，可再生能源电力装机容量达到1.29亿千瓦。北京市提出，到2030年，太阳能、风电总装机容量达到500万千瓦左右，新能源和可再生能源供暖面积比重约为15%。我们认为，随着我国逐步推进能源结构转型，新能源行业未来发展值得期待。建议关注有望受益于我国能源结构转型的风电行业重点企业三峡能源（600905）、节能风电（601016），太阳能发电行业重点企业金开新能（600821）。另外，近期多家火电企业预告前三季度业绩，赣能股份预计前三季度归母净利润为1.464亿元到1.864亿元，同比实现扭亏为盈，主要因为火力发电售电单价上涨及公司所属丰城三期发电厂#7机组于2022年7月正式投产发电；皖能电力预计前三季度归母净利润约为4.000亿元到4.600亿元，同比实现扭亏为盈，主要因为结算电价上涨。上网电价上涨将助力火电企业缓解煤价上涨带来的成本压力，近期建议关注火电标的华能国际（600011）、华电国际（600027）、大唐发电（601991）。 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。

2022年10月17日发布 核心观点 板块周表现：本周（2022/10/10-2022/10/14），机械板块上涨 5.7%，涨幅排名前五的板块为 医药生物 / 电 气设 备 / 农林牧渔 / 计算机 / 机械 设 备 ， 分 别 上 涨 ：7.5%/7.3%/7.2%/6.6%/5.7%； 板块估值水平：机械板块 PETTM 中位数达 33x，其中估值最高的是船舶制造（99.1x），最低的是工程机械（15.6x）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 45.88%分位； 个股周度跟踪：本周涨幅最高的 5 只个股为健麾信息、同飞股份、诚益通、禾信仪器、赛腾股份； 行业新闻：（1）习近平会见 C919 大型客机项目团队代表并参观项目成果展览；（2）国家能源局：1~9 月全社会用电量同比增长 4.0%；（3）9 月挖机销量同比环比皆回暖，优于此前预期；（4）“十四五”能源重点领域投资或同比增 20%以上。 投资建议与投资标的 装备景气度改善，挖机销量继续回升。1）9 月工业装备的景气度呈现好转迹象，从社融看，9 月社融新增 3.53 万亿，同比多增 6425 亿，人民币贷款增加 2.47 万亿，同比多增8108 亿，企业贷款大幅改善，居民中长贷降幅收窄。从工业用电指标看，9 月全社会用电量 7092 亿千瓦时，同比增长 0.9%，其中第二产业用电量 4676 亿千瓦时，同比增长3.3%，用电量的增长反映第二产业景气度复苏。2）9 月挖机销量同比环比皆回暖，根据中国工程机械工业协会的统计，2022 年 9 月全国销售各类挖掘机 2.12 万台，销量同比提升 5.5%，环比提升 17.2%，超出 CME 此前预期。挖机销量变化趋势与往年传统淡季呈现差异，我们预计今年工程机械市场将呈现“旺季不旺，淡季不淡，需求后移” ，参考企业中长期贷款增速等前瞻指标，我们认为当前国内工程机械、工业景气度依旧处于底部震荡区间，但距离修复上行通道已然不远，需求拐点依然有望在 22Q4-23Q1 出现。在稳增长政策落地、地产预期修复、上半年疫情影响的需求延后、低基数的影响下，我们预计工程机械行业销量增速也有望持续提升。 建议关注： （1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级) 、建设机械(600984 ，未评级) 、艾迪精密(603638 ，未评级) ；（2 ）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，未评级) 、埃斯顿(002747 ，未评级) 、拓斯达(300607 ，未评级) ；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450 ，未评级) 、捷佳伟创(300724 ，未评级) 、杰瑞股份(002353 ，买入) 、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，未评级)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、华铁股份(000976，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，买入)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，未评级)。 风险提示 疫情防控不及预期，宏观经济不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，贸易冲突加剧。

2022年10月17日发布 事项： 1、唐山市政府发布《唐山市海上风电发展规划（2022-2035年）》。 2、中国能建山西院韩国新万金海上风电项目风电机组及其附属设备招标启动。 平安观点： 唐山市发布海上风电发展规划，开发潜力突出。河北省海岸线长度相对较短，前期的海上风电开发力度和市场关注度相对偏低，唐山市海上风电专项规划的发布标志着沿海各省均已出台海上风电相关规划。唐山市海岸线向海10公里以外风速基本在7.4米/秒以上，向海100公里范围内水深介于14～30米，海上风电施工难度小、综合造价低，适宜大规模、基地化开发；根据相关规划，唐山市近海风能资源可达120万千瓦，深远海风能资源可达1550万千瓦，且已初步完成具体场址的规划，可开发潜力突出。 唐山海风发展模式有望推广，驱动国内海上风电加快发展。按照规划，“十四五”期间，唐山市重点推进深远海海上风电冀东场址1（JD1-1，150万千瓦）、冀东场址7（JD7，150万千瓦）两个海上风电场址开发前期工作；到2025年，累计开工建设海上风电项目2-3个，装机容量300万千瓦；到2035年，累计开工建设海上风电项目7-9个，装机容量1300万千瓦以上。基于海上风电资源禀赋和可开发空间，唐山规划在曹妃甸打造海上风电装备制造产业园，近期，唐山市政府陆续和大金重工、明阳智能等企业签订战略合作协议，积极引进海上风电装备龙头企业；根据相关规划，到2025年，唐山海上风电装备制造产业园累计总投资有望达到50亿元，年生产规模达到100万千瓦以上。唐山的案例表明，如果拥有足够的海上风电资源，依托这些资源有望在当地打造出一条海上风电制造产业链，同时助推能源低碳转型，地方政府将明显受益于海上风电的发展，因而具有突出的推动海上风电发展的诉求。我们认为唐山模式有望被其他地方效仿，驱动国内海上风电加速、放量开发。 韩国海上风电项目风机招标启动，助力国内海风制造加快出海。近期，中国能建山西院韩国新万金海上风电项目风电机组及其附属设备招标启动；根据招标公告，该项目位于韩国全罗北道西海岸的新万金海岸线4号防潮堤东侧一带，要求单机容量不低于4.5MW（受到航空管制影响，本项目风机安装完成后叶尖最大高度不得超过161.24m），总装机容量不低于100MW；据报道，前期中资企业通过收购的方式获得该项目的开发权，按照韩国当地要求，该项目需要配套产业落地。该项目整体规模不大，但有助于推动国内海上风电制造企业进入韩国市场，为后续市场拓展奠定基础。韩国煤炭、天然气等传统能源对外依存度高，面临较强的能源转型诉求，大力发展海上风电是应对能源相关问题的重要抓手，截至2021年底机的发展目标，未来发展潜力巨大。 投资建议。国内方面，风机大型化持续推进，海上风电全面平价时代来临，由于发展海上风电具有带动海风制造产业落地以及提升绿色电力供应等效果，各地发展海上风电的诉求强烈，推动国内海风加快发展；海外方面，在能源转型、能源安全、大国博弈等多重因素推动之下，欧洲、美国、日韩等主要市场均加大海风发展力度，国内优质海风制造企业已经在欧洲市场取得订单，未来也有望在亚太等其他市场实现突破；整体看，国内外需求共振，国内头部海风制造企业迎重要发展机遇。建议重点关注管桩、海缆、海风整机及零部件等环节的龙头企业，包括大金重工、明阳智能、东方电缆、中天科技、亚星锚链、新强联等。 风险提示。（1）国内外海上风电需求受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）海上风电部分制造环节存在竞争加剧和盈利水平不及预期的风险。（3）如果海外贸易保护加剧，可能影响国内海风制造产业的出海进程。

2022年10月17日发布 本期内容提要: 受榆林地区疫情管控影响，本周产地煤价小幅上涨。截至10月14日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1460.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1164.0元/吨，周环比上涨9.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1192.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨。 发运双弱，港口观望情绪渐浓。本周秦皇岛港铁路到车5248车,周环比下降5.59%；秦皇岛港口吞吐42.2万吨,周环比下降11.90%。截至10月12日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1368.0万吨，周环比下降31.00万吨，锚地船舶数为111.0艘，周环比下降4.00艘，货船比（库存与船舶比）为15.3，周环比增加2.97。 各省份电煤日耗仍高于往年，海外港口煤价回落。截至10月13日，沿海八省煤炭库存2957.40万吨，周环比下降32.30万吨（-1.08%),日耗为191.50万吨，周环比下降4.70万吨/日（-2.40%），可用天数为15.4天，周环比上升0.20天。截至10月14日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1558.0元/吨，周环比上涨33.0元/吨。国际煤价，截至10月13日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格158美元/吨，周环比下降11.3美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价285美元/吨，周环比下降5.95美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价165.25美元/吨，周环比下降18.55美元/吨。 焦炭方面：产地疫情压制供给，需求稳定背景下焦炭价格小幅提涨。截至2022年10月14日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比上升4.1%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2760元/吨，周环比上涨60元/吨，月环比上升6.2%。由于产地疫情散点爆发，多地静默管理，导致区域内采购及销售受阻，产地开工受阻，吕梁孝义地区焦企减产30%-50%不等。终端钢材价格有所回落，需求未见显著好转，但整体高炉开工率仍处于高位，整体需求尚可。 焦煤方面：供给端产能收缩。截止10月14日，CCI山西低硫指数2563元/吨，周环比上涨80元/吨，月环比上涨140元/吨；CCI山西高硫指数2190元/吨，周环比上涨55元/吨，月环比上涨310元/吨；灵石肥煤指数2200元/吨，周环比持平，月环比上涨150元/吨。本周停产停工煤矿增多，重大政治会议召开期间，煤矿减产预期增强，叠加下游库存整体较低，对焦煤价格形成较强支撑。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近期，海外煤价涨跌互现。由于亚洲地区需求走低，以及欧洲整体煤炭库存有所积累，纽卡斯尔港、欧洲三港和南非理查兹港现货煤价有所回落；而继印尼能源部公布10月份动力煤标杆价格为创纪录的330.97美元/吨后，国际能源巨头嘉能可与日本东北电力公司10月份动力煤年度长协价格达到395美元/吨。随着全球能源消费进入淡季，煤炭价格短期回调波动为正常现象。需要注意，一方面，回调后的煤炭价格在过去5年中仍处于历史高位，煤炭价格底部抬升趋势明显；另一方面，过去5-10年全球的煤炭产能投资不足仍将在未来较长时间压制煤炭供给释放。叠加全球地缘政治不确定性增加带来的大宗商品供应安全问题增加，我们认为，全球能源通胀格局在中长期尺度或仍将持续加深，煤炭供需偏紧格局或将持续。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。