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2022年10月17日发布

投资要点

9 月批发销量同比增长 32.3%， “金九银十” 开始演绎

9 月厂商批发销量 232.5 万辆，同/环比增长 32.3%/9.7%； 9 月零售销量 192.2 万辆，同比/环比增长 21.5%/2.8%。 9 月疫情蔓延四川的情况下，金九银十开启，购置税优惠政策效果持续明显。

新能源车零售渗透率达到 31.8%， 比亚迪环比增加 2.7 万辆， 长安产销恢复9 月新能源乘用车批发销量达到 67.5 万辆，同比增长 94.9%，环比增长 6.2%，批发零售渗透率分别为 29.0%/31.8%。其中，纯电动批发销量 50.7 万辆，同/环比增长 76.3%/2.9%；插电混动销量 16.8 万辆，环比增加 2.5 万辆， 同环比增长186.4%/17.4%， 其中比亚迪、理想贡献主要增量（比亚迪 10.6 万辆，环比增加1.5 万辆；理想销量 11531 辆，环比增加 0.7 万辆）。

分企业看， 9 月新能源乘用车批发销量破万的车企有 15 家，比亚迪进入 20 万俱乐部，长安汽车增速亮眼： 比亚迪 20,0973 辆（环比+15.5%， +2.7 万辆），特斯拉中国 83,135 辆（环比+8%， +0.6 万辆），上汽通用五菱 52,377 辆（环比持平），吉利汽车 39,227 辆（环比+5%），奇瑞汽车 20,508 辆（环比-28.8%），广汽埃安 30,016 辆（环比+11%），上汽乘用车 23,433 辆（环比-13%），一汽大众10770 辆，长安汽车 28,574 辆（环比+71.3%），长城汽车 10,368 辆（环比-13%）； 新势力中，蔚来 10,878 辆（环比+2%），理想 11,531 辆（环比+152%），小鹏 8,468 辆（环比-12%）， 零跑 11,039 辆（环比+12%），哪吒 18,005 辆（环比+12%），广汽 AION 30,016 辆（环比+11%），吉利极氪 8,276 辆（环比+15%），问界 10,142 辆（环比+1%）。

自主持续崛起，比亚迪市占率近 10%

从结构上看， 9 月豪华车零售 29 万辆，同比增长 45%，环比提升 15%；主流合资品牌零售 74 万辆，同比增长 8%，环比下降 4%，其中日系市场份额 17.7%（ 8月为 20.7%），同/环比-3.1/-3pct，德系品牌份额 21.0%（ 8 月为 21.1%），同/环比+1.5/-0.1pct，美系品牌份额 10.7%（ 8 月为 8.9%），同/环比-0.5/+1.8pct， 9 月自主品牌国内零售 89 万辆，同比增 28%，环比增 5%，自主品牌份额为 47% (8 月为 45.8%)，其中比亚迪/吉利/长安 8 月零售市场份额依次为 9.9%（环比+1pct）、5.7%（环比+0.3pct）、 5.5%（环比持平）。

金九银十行情启动，把握 Q3 弹性， 继续看多，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！

汽车板块在 4 月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底， 告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲， 供给的恢复→需求的复苏→基本面的复苏。 站在当前时点， 我们仍然坚定看多板块，中报多家汽车企业彰显韧性，随着 8 月起重磅新车相继上市交付， 9 月进入行业旺季，行业景气将持续强化， Q3 销量增速为年内最高。铝、铜等大宗 3 月以来价格持续下跌，均创下近一年新低，下半年产销恢复+成本下降下板块基本面将迎来确定性复苏，从行业景气到行业基本面都是确定性复苏，支撑行情向上，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！

【一体化压铸】从 0 到 1 的千亿大赛道， 22 年产业化进程开始加速。重点推荐制造环节龙头文灿股份，建议关注广东鸿图以及材料环节的立中集团。

【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。重点推荐继峰股份、上海沿浦。

【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率&ASP 均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域以及具备平台化潜力的座舱Tier1。重点推荐玻璃龙头福耀玻璃，建议关注具备平台化潜力的华阳集团，以及声学龙头上声电子。

【驾驶智能化】下半场胜负手， 22 年开始军备竞赛升级，搭载大算力 SOC 芯片以及激光雷达的智重磅智能新车陆续上市，应用层算法走向自研，城市 NGP 功能相继落地， L3 智能化加速，看好核心执行机构线控底盘，重点推荐具备整合整个线控底盘能力的伯特利、拓普集团、华依科技。

投资策略及重点推荐

整车领域， 2022 年自主崛起将持续演绎，国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期： 1）纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升； 2）自主迎来混动元年，挑战 10-20 万燃油车市场； 3）智能化加速，自主优势更为明显。

零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、驾驶智能化、座舱智能化。

乘用车：重点推荐比亚迪；建议关注吉利/长安/长城/广汽/理想/小鹏/蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（ 线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测），重点关注华阳集团（ HUD）、爱柯迪 (轻量化)、上声电子等。

风险提示

疫情反复、 汽车销量不及预期、原材料价格反弹。