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2022年10月17日发布

内销家居板块：

疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好零售基本盘稳健的家居龙头。22H1家居龙头收入依旧增长稳健，龙头顾家家居、欧派家居、喜临门收入分别增长12.5%、18.2%、16.1%，Q2单季度利润受疫情扰动短期承压。2022年1-8月全国住宅商品房销售面积7.4亿平方米，同比下降26.8%，降幅较2022年1-7月缩小0.3pct，其中8月销售面积8316万平方米，同比下降24.5%，环比增长3.6%。2022年1-8月全国住宅竣工面积2.67亿平方米，同比下降20.8%，其中8月单月全国住宅竣工面积3458万平方米，同比下滑5.2%，降幅较7月收窄32.3pct。

我们认为家居装修多为刚性需求，预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳，家装需求或于Q3/Q4持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【喜临门】、【顾家家居】，定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。

家居出口板块：

疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-8月家具出口累计实现465.31亿美元，同比-1.2%，其中8月单月出口54.44亿美元，同比-12.7%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；需求方面，20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。

造纸板块：

文化纸和生活纸假期迎提价。木浆价格高位攀升，行业生产压力增加，中旬多家文化纸企发布价格连续上200元/吨，10月1日起再次上调200元/吨，市场信心略有提振，社会面需求延续偏弱。据隆众资讯数据，9月份70g双胶纸企业含税均价约为6267.9元/吨，环比涨幅2.3%，同比涨幅20.4%。此外，9月份生活用纸企提价，刺激刚需订单，纸企出货积极，9月中国生活用纸市场均价8194.7元/吨，环比+2.6%，同比+34.2%。建议关注【太阳纸业】。

林业碳汇方面，岳阳林纸布局再下一城。2022年7月25日，岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇（乙方）与通山县石航珍稀植物培育中心（甲方）签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》，甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约200万亩，有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权，负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理，乙方负责开发林业碳汇项目，合作期限21.5年，公司预计合作期限内将至少产生净利润3000万元，建议关注【岳阳林纸】。

包装板块：

铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。

金属包装：昇兴股份发布2022Q3业绩预告，预计22Q3实现归母净利润8500-9500万元，同比+66~+85%，主要因为21Q4海外工厂投产，22Q1-Q3海外工厂订单充沛，此外，公司已完成太平洋青岛、太平洋肇庆工商变更，并启动太平洋北京收购，预计规模效应持续拉动公司利润增长，建议关注【昇兴股份】、【奥瑞金】。

新型烟草板块：

国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。

国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹（尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹）；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。

个护&宠护板块：

根据海关数据，2022年7-8月份中国纸浆、纸等制的其他家庭、卫生或医院用品出口金额分别为3.65亿元和3.47亿元，同比+30%和+14%，此外22H1同比+19.1%，保持较高景气度。依依股份对外出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的比例分别为36.33%、37.00%、38.90%，比例逐步上升，公司市场地位稳固，建议关注【依依股份】。

风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。