2022年10月12日发布 一、汽车行业一览 二、行业新闻 2.1蔚来在欧洲四国推新能源汽车“订阅”销售模式 蔚来日前在德国首都柏林举办了NIO Berlin 2022欧洲发布会，并把蔚来ET7、ET5以及EL7(国内对应车型ES7)三款新能源车型带入欧洲市场。蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，要提升全球竞争力就必须进军欧洲新能源汽车市场，蔚来将在欧洲四国(德国、瑞典、荷兰、丹麦)以“订阅模式”开启销售。 与传统新车发布不同，蔚来此次没有公布车辆售价，而是带来了订阅模式——NIOSubscription.欧洲用户最短可1个月起租，而长租车辆可自定义选择12-60个月的固定订阅周期。 2.2通用汽车宣布与电池公司OneD合作研发硅阳极技术 9月29日，通用汽车与OneD电池科学公司9月29日宣布执行一项联合研究开发协议，重点关注OneD的硅纳米技术在通用汽车Ultium电池单元中的潜在应用，以提高储能密度从而延长续航时间和降低成本。 此次合作的重点是OneD的SINANODE平台，该平台通过将硅纳米线融合到EV级石墨中，将更多的硅材添加到电池阳极中。这种材料能储存比石墨多10倍的能量，大幅提高能量密度，因此可以带来更小、更轻、更高效的电池组。 通用汽车表示，他们正在迅速扩大其Ultium电动汽车平台的规模，到2025年在北美的电动汽车年产能将达到100万辆。今年早些时候，通用汽车在俄亥俄州的第一家UltiumCells合资电池厂开始投产，另外两家美国工厂正在建设中，第四家也在计划中。 2.3丰田称大约29.6万条客户信息遭泄露 丰田在10月7日表示，该公司发现其T-Connect服务中约29.6万条客户信息可能被泄露。 丰田表示，使用T-Connect（一个通过网络连接车辆的远程信息服务）的296,019个电子邮件地址和客户电话号码可能被泄露。受影响的客户为自2017年7月以来使用个人电子邮件地址在该服务网站注册的个人。丰田在一份声明中表示，根据安全专家的调查，目前无法从存储信息的数据服务器的访问历史中确认是否存在第三方访问。该公司还表示，目前“无法完全排除”数据被第三方访问的可能性。但是丰田称，用户的敏感个人信息，例如姓名、电话号码或信用卡信息，没有被泄露的可能。 目前丰田没有证实这些信息是否已被滥用，但是这家日本汽车制造商警告称，用户可能会收到垃圾邮件、网络钓鱼式骗局和未经请求的电子邮件。 2.4雷达RD6纯电动皮卡正式下线 雷达汽车官方了解到，旗下首款车型雷达RD6纯电动皮卡在山东淄博智慧工厂正式量产下线，并且开启预售，预售价格18万元起。 作为国内第一款消费级的纯电动皮卡，雷达RD6在亮相之初就在主打生活化场景，所以它的定位并不是一款工具型或者是越野皮卡。而外形方面也同样在表达这一观点，雷达RD6在设计风格上秉承了电动化删繁就简的总体理念，整车设计非常“城市化”，包括扁平化封闭式的前脸，贯穿式的前大灯和尾灯等等。 动力方面是这款车最大的特点，由于背靠吉利集团，雷达RD6同样采用了浩瀚纯电架构的基础，后轴配备了200kW高功率三合一电驱，最大扭矩384N·m，百公里加速达到6秒级。电池部分还使用了高能量密度Ni55电芯，能够实现610km+超长续航，并拥有最大120kW快充功能，以及11kW大功率交流家用充电桩。除此以外，雷达RD6还会推出350km+续航和550km+两个续航的车型版本，满足不同消费者的使用需求。 2.5比亚迪获德国汽车租赁公司SIXT采购至少10万台新能源车大单 近日，德国汽车租赁公司Sixt表示，已与中国汽车制造商比亚迪签署了新的合作协议，Sixt承诺在未来几年从比亚迪购买约10万辆电动汽车。Sixt在一份声明中表示，根据协议，在第一阶段的合作中，Sixt将从比亚迪订购数千辆纯电动车，首批车辆预计将于今年第四季度向Sixt的客户交付，合作市场包括德国、英国、法国、荷兰。在2028年前，Sixt同意从比亚迪采购约10万辆电动汽车。除此之外，比亚迪和Sixt还同意在全球不同地区探索合作机会。Sixt透露，该公司将成为欧洲首家提供比亚迪电动车的汽车租赁公司，第一款车型将是比亚迪ATTO3，这是一款C级电动SUV。 2.6特斯拉人工智能日：人形机器人“擎天柱”首次亮相 10月1日，Optimus(擎天柱)人形机器人原型亮相，与预期一样，特斯拉人形机器人搭乘的是Dojo芯片，并配合自动驾驶技术以及提供算力的FSD硬件，使得这款人形机器人成型。此次AI Day，除了特斯拉Optimus(擎天柱)原型亮相，其自动驾驶技术(FSD)和Dojo超级计算机也随之问世，后者是巨头在自动驾驶上的最新进展。 人形机器人最重要的环节在于“运动控制技术”的突破，这是与普通商用机器人最大的区别。“人机交互和环境感知能力，在自动驾驶技术上早有应用。如果抛开‘人形’两字不谈，普通商用机器人就是换了外衣的‘智能汽车’。” “按照‘擎天柱’低于2万美金的售价，如果人形机器人取代部分简单重复的劳动岗位，全球需求量预计将超过千万台，对应市场空间在万亿级别以上。反映在资本市场上，特斯拉也不再是智能汽车公司那么简单，而拥有了机器人这一先进概念。”AI领域投资人表示。 2.7激光雷达行业“老大哥”Ibeo申请破产 据外媒报道，激光雷达传感器全球供应商Ibeo Automotive Systems GmbH已申请破产，德国汉堡破产法院已经批准其进入自行管理破产程序。 由于无法获得进一步的增长融资，该公司提交了破产申请。Ibeo的目标是通过破产程序保护公司和尽可能多的就业岗位。目前，Ibeo管理团队正在研究公司的重组方案，并寻找新的投资者。Ibeo的团队乐观地认为，有了新的投资者，该公司将能够继续成为激光雷达传感器、相关产品以及软件工具的领先供应商。 Ibeo的管理团队希望在自动驾驶领域为公司找到一个投资者。自2022年5月以来，他们一直在与投资者进行谈判。“因此，我们现在将专门寻找有兴趣的各方来支持Ibeo的进一步发展。我们相信公司市场领先的技术、高素质的员工和商业模式，并看到Ibeo的激光雷达传感器未来的巨大市场。在过去25年中，Ibeo已经在市场上确立了自己作为激光雷达传感器、相关软件和配套系统的领先供应商的地位。我们乐观地认为，在蓬勃发展的全球自动驾驶市场中，Ibeo的未来技术仍有非常大的发展空间。这使得Ibeo对投资者具有吸引力。”Ibeo董事总经理兼首席执行官Dr.Ulrich S.Lages说道。 2.8重庆发布自动驾驶和车联网创新应用行动计划 10月8日，重庆市人民政府办公厅发布《重庆市自动驾驶和车联网创新应用行动计划（2022—2025年）》。到2025年，全市自动驾驶和车联网创新能力进一步提升，建成全国领先的智能网联生态，打造以基础平台支撑产业发展的高质量样板，在全国率先开展规模化、多场景示范应用，基于车路云一体化的感知、决策、控制等服务在示范区域实现全覆盖。有条件自动驾驶汽车实现量产和规模化应用，形成满足高度自动驾驶要求的智能网联技术体系，关键技术领域的本地支撑能力超过80%，在国内率先建成适配更多车企和通信设备企业产品的C—V2X网络。 三、汽车行业重要数据分析 2022年9月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2022年9月中国汽车经销商库存预警指数为55.2%，同比上升4.3个百分点，环比上升0.5百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 9月处于传统旺季，市场需求将季节性回升。9月上半月疫情散发，造成部分城市新车销量损失。厂家和经销商终端优惠联动推出“金九”优惠活动，包括特价车型、车展团购礼、转介感恩礼等活动。除此之外，购置税减半政策和地方促进消费政策持续发力，叠加中秋节日、开学季、新车批量上市等为车市带来增量效应，支撑9月下半月市场需求回升。综上，9月汽车终端销量有望达到210万辆左右，同比去年增速在20%左右。 调查显示，9月处于旺季加上季末考核冲量，经销商进车任务量和库存将会增加。由于疫情散发，防控力度大，多地车展延期举办，销售节奏受到扰动，64.6%的经销商认为当月销量低于预期。目前，经销商存在部分紧俏车型资源紧张、库存车占用资金比例较大、新车价格倒挂等问题，整体盈利水平下滑。 附：汽车经销商库存预警指数调查说明 库存预警指数采用扩展指数的编制方法，以50%作为荣枯线。50%以下均处于合理范围。库存预警指数越高，反应出市场的需求越低，库存压力越大，经营压力和风险越大。

2022年10月12日发布 9月汽车产销同比、环比均实现高增长，“金九银十”传统消费旺季效应重现。据中汽协10月11日发布的数据，2022年9月全国汽车产销分别完成267.2万辆和261.0万辆，环比分别+11.5%和+9.5%，同比分别+28.1%和+25.7%。其中出口汽车30.1万辆，环比-2.6%，同比+73.9%，汽车出口连续两个月维持在30万辆以上。今年1-9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947.0万辆，累计同比分别+7.4%和+4.4%，较1-8月增速分别+2.6pct和+2.7pct；累计出口汽车211.7万辆，同比+55.5%，成为仅次于日本的全球第二大出口国。9月汽车产销增速达两成以上，环比也实现较快增长，体现出传统消费旺季效应；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比分别增长1.1倍和93.9%；乘用车产销增速较理想，商用车恢复不及预期。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此今年后几个月国内汽车产销量有望进一步超预期，全年实现两位数同比增长的概率较大。 新能源汽车：产销同比增长1.1倍和93.9%，全年销量达700万辆以上的概率较大。9月，新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别约+113.9%和+93.9%。其中，纯电动汽车产销分别完成57.8万辆和53.9万辆，同比分别+93.8%和+77.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成17.7万辆和16.9万辆，同比分别+183.8%和+177.5%；燃料电池汽车产销均完成约200辆，同比分别+18.1%和+16.8%。9月新能源汽车市场渗透率达到27.1%，新能源乘用车市场渗透率达到约28.9%。1-9月，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。我们预计全年新能源汽车销量达到700万辆以上的概率较大。 乘用车：产销增速维持在三成以上高增长，自主品牌表现更优。9月，乘用车产销分别完成240.9万辆和233.2万辆，环比分别+11.7%和+9.7%，同比分别+35.8%和+32.7%，产量增速继续好于销量增速，体现了消费旺季时的正常补库存行为。1-9月，乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别+17.2%和+14.2%。 9月，中国品牌乘用车销售116.6万辆，同比+40.8%，占乘用车销售总量的50.0%，比去年同期+2.9pct，好于乘用车整体增速。1-9月中国品牌乘用车累计销售816.3万辆，同比+26.6%，占乘用车销售总量的48.1%，比去年同期+4.7pct，造车新势力不断崛起和汽车出口量的高速增长，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。 商用车：恢复不及预期，产销增速再次转负。9月，商用车产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比分别+10.5%和+7.9%，同比分别-15.6%和-12.5%，增速分别较上月-18.7pct和-16.5pct，产销增速再次转负，恢复不及预期。1-9月，商用车产销分别完成242.6万辆和248.4万辆，同比分别-32.6%和-34.2%，降幅较1-8月收窄1.5和2个百分点。 据第一商用车网统计，9月重卡销售约5.2万辆，环比约+13%，同比去年的5.9万辆约-12%。9月重卡销量降幅虽继续收窄，但主要因去年同期低基数所致，5.2万辆是自2016年以来9月份销量最低值，也是自去年5月份以来的连续第十七个月下降。促进重卡市场增长的积极因素还未显现，未来市场发展仍需各方面共同努力。1-9月重卡累计销售约52.4万辆，比去年同期的123.3万辆约-58%，减少70.9万辆。主要车企中中国重汽9月重卡销量约1.3万辆，同比-19%，继续稳坐冠军宝座；其1-9月累计销量约12.5万辆，累计同比约-48.0%，市场占有率为23.9%，同比+4.2pct。高涨的出口继续成为重卡行业为数不多的亮点之一（甚至可以看作是“胜负手”），重汽、陕汽等出口占比较高的企业都从中持续受益。 投资建议：9月行业产销量同环比增速均维持在较高水平，体现了旺季效应，符合市场预期；第四季度的10月份仍是传统汽车消费旺季，市场应能取得较好的销售业绩，11-12月随着年底的临近，乘用车购置税减半政策的刺激效应将会越发明显，产销量有望进一步上冲，因此四季度行业景气度有望维持在高位，因此我们维持对行业“领先大市-A”的投资评级。我们重点推荐反弹周期中弹性较大的电动智能化产业链零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿，建议关注重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车。 风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨，国内经济增速放缓，国外需求大幅下滑。

2022年10月12日发布

2022年10月12日发布 1.疫情：疫情及防控政策梳理 国庆期间疫情反弹 10月7日新增本土确诊+无症状增至1748例。9月，全国新增本土确诊+无症状感染者总体呈波动下降趋势，9月30日合计约655例，国庆期间，全国新增感染者数量呈上升趋势，从10月1日的合计548例增至10月7日的1748例。 疫情呈现多点散发趋势 国庆期间，多地出现疫情，10月7日内蒙古单日新增本土确诊+无症状637例，新疆、湖北等旅游目的地达到三位数，四川、西藏、云南等也达到了双位数，北京、上海、广东三个一线省市也出现了一定规模的疫情，10月7日分别新增3、23、74例感染者。 国庆期间疫情防控政策梳理 新疆乌鲁木齐各区县人员自10月4日起暂不离乌、海南海口市全域自10月6日早上7时到晚上22时实行临时性全域静态管理、湖北荆门市中心城区10月5日5时至7日24时实施临时性管控措施；而甘肃嘉峪关市、广东惠州市和贵州贵阳市等地由于疫情影响关闭了多个景区；云南丽江、西双版纳和四川阿坝州等地也加强了对于健康监测和核酸检测的要求。 2.出行：跨省流动减少，本地游周边游热度不减 2022年国庆接待游客数和旅游收入同比下滑，分别恢复至19年的60.7%、44.2% 据文化和旅游部测算，2022年国庆节假期，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。 国庆期间全国出行情况 国务院联防联控机制9月8日在北京召开新闻发布会，倡导广大群众国庆假期在本地过节。对比途牛旅游网近三年国庆假期出游数据，今年国庆假期本地游、周边游出游人次占比较往年均有所提升。 出游类型方面，途牛旅游网《2022国庆旅游消费报告》显示，2022年国庆旅游市场呈现短行程、短周期的消费特征，其中，本地游、周边游占市场主导，出游人次占比达68%。 出游天数方面，据途牛旅游网报告，5天以内的出游行程受到更多用户青睐，其中，1-2天行程出游人次占比为33%，3-4天行程出游人次占比为31%。 出游方式方面，在短行程、短周期、碎片化出游需求下，自驾出游成为更多用户的选择。途牛报告显示，仅统计打包旅游产品的预订中，超过半数用户选择了自驾出游。 国庆期间全国出行情况 根据交通运输部和国铁集团，10月1日至7日，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量超2.5亿人次，日均发送3650.6万人次，相当于19年同期日均的42%，铁路、公路、水路、民航预计日均发送量分别为685、2832、66、67万人次（铁路、民航为我们据披露数据测算得出），分别相当于19年国庆日均的47%、41%、34%、37%。 根据飞猪数据，国庆假期期间周边游订单量较春节增超80%。私密安全且时间自由的租车自驾游需求较为活跃，飞猪平台上国庆租车类产品的预订人次较春节增长超50%。 国庆期间部分省市出游情况 （1）北京：公园游热度相比去年平稳略升，日均游客超100万人次。（2）湖南、四川、贵州：湖南、四川接待游客人次较21年同期下滑、贵州交通数据较21年同期下滑。我们认为，疫情管控限制跨省人员流动对依赖外省客流的旅游目的地造成较大影响。 国庆期间代表性景区表现。 （1）黄山：国庆期间，该景区共接待游客10.2万人，日均接待人次同比下降15.9%。10月2日、3日，该景区连续两天发布门票预约数量达最大承载量公告。 （2）西湖：国庆假期七天，杭州西湖西溪景区共接待客流量为180.35万人次，日均接待25.8万人次，较21年1-7日日均接待游客同比下降26.0%。 国庆期间代表性景区表现。 （3）其他景区：2022年国庆西递日均接待游客0.43万人次，同比下降22.1%；宏村日均接待游客1.43万人次，同比下降2.7%；玉龙雪山22年10月1-3日预计接待游客2.4万人次，日均接待人次0.80万，同比下降47.0%，较19年下降66.6%；上海国际旅游度假区国庆1-7日均接待游客8.5万人次，同比下降25.3%，较19年增长34.7%。 居民财富增加是长期主线，高品质休闲度假游需求释放。 国内人均GDP稳健增长，2021年达到8.1万元，1994-2021年CAGR为11.7%；2010-19年，国内旅游收入从1.26万亿元增长至5.73万亿元，CAGR为18.3%，高出同期人均GDP8.8pct；其中2010年人均GDP达到5000美元，休闲游需求爆发，2019年人均GDP突破10000美元，度假游开始发展。根据复星旅文数据，2015-2021年国内休闲度假支出CAGR为8.2%，2025年国内休闲度假支出预计将达到1.32万亿美元。我们认为，人们的旅游需求和消费水平的大幅增长，在长期为旅游业发展提供巨大市场基础的同时，也对旅游业提出了更高要求，实现旅游需求品质化升级和消费人群结构性扩张。

2022年10月12日发布 核心观点 中国动态： （ 1） 央行未来将适时推动深圳、苏州、雄安、成都四地的试点范围，逐步扩大至全省。 今年来人民银行进一步加强顶层设计，出台《金融科技发展规划（ 2022-2025）》，全力推动金融数字化转型再提速； （ 2） 继苏州之后昆明、武汉获批为国家区块链发展先导区；（ 3）穆长春：数字人民币具有物权属性， 与实物现金具有同样的法律性质， 收付款人进行点对点支付和结算，同步完成货币价值从付款人向收款人的转移，实现支付即结算； （ 4）武汉大学教授蔡恒进：数字人民币可以作为 Web3 的支付工具。 （ 5） 火币控股股东变更为百域资本，创始人李林退场。（ 6）上海海事法院推出《区块链证据审查指南》。 海外动态： （ 1）以太坊合并完成。 9 月 15 日，以太坊已经从 PoW 完全过渡到PoS，完成合并。合并后将减少 99.95%的能源消耗。以太坊转向 PoS（权益证明机制）后，能耗将大大降低，以太坊创始人 Vitalik Buterin 在社交媒体上引用了以太坊研究员 Justin Drake 的话术称，合并将使全球用电量减少 0.2%； （ 2）加密货币交易所 EDX Markets；（ 3）韩国法院对加密货币 LUNA 的主要开发者、区块链平台Terraform Labs 的创始人 Do Kwon 发出逮捕；（ 4） Axie Infinity 新功能和相关产品公布， 9 月 14 日开启的新赛季提供 11.2 万枚 AXS 奖励。 （ 5） 欧盟确认全面禁止向俄罗斯人提供加密服务。 风险提示 数字人民币、各国 CBDC 落地进程不及预期；区块链应用监管不确定性；区块链基础设施建设不及预期。

2022年10月12日发布 海南客流：三亚客流基本持平，环比-0.95%。2022年第40周（10月3日-10月9日）海南机场进港客流为14.91万人次，相比2022年第39周15.05万人次的客流水平，环比下降0.95%，为2019年同期水平的40.40%，为1个月前（第36周）客流水平的345.01%。 韩国数据：韩国免税店8月销售额环比+24.58%。8月韩国免税店销售额同比下降，国内游客消费同比增长明显。2022年8月，韩国免税店销售额11.89亿美元，同比下降9.40%，环比上升24.58%。其中，国外游客销售额10.83亿美元，同比下降13.79%，环比上升26.77%，占总销售额的91.10%；韩国国内游客销售额1.06亿美元，同比上涨89.23%，环比上升5.84%，国内游客消费增长明显，但我们认为境外代购仍是韩国免税店收入的主要来源。 旅游数据：8月海南旅游人数同比-52.67%，旅游收入同比-49.70%。8月海南旅游人数同比下滑主要受海南疫情扰动影响。2022年8月，海南全省接待人数为158.20万人次，同比下降52.67%，环比下降73.81%，为2019年同期水平的26.64%；海口接待过夜旅客人数为74.74万人次，同比下滑17.10%，环比下滑36.23%，为2019年同期水平的39.94%；2021年8月，三亚接待过夜旅客人数为24.92万人次，同比下降66.30%，环比下降87.84%，为2019年同期水平的13.64%。 轮渡、铁路客流：轮渡客流同比-42.11%，铁路客流同比-77.00%。8月海南轮渡与铁路客流受疫情影响承压。2022年8月，海南轮渡港口旅客吞吐量为44.00万人次，同比下降42.11%，环比下降61.74%，为2019年同期水平的34.65%；海南铁路客运量为36.00万人次，同比下滑77.00%，环比下滑82.09%，为2019年同期水平的14.62%。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；国内疫情反复；岛内竞争加剧。

2022年10月12日发布 台积电Q3营收环比增速好于指引。台积电9月营收环比下降5%，同比增长36%，同比增速有所下降；Q3营收环比增长15%，同比增长48%。台积电指出，受益于苹果新机处理器拉货，公司连续两个月营收突破2000亿新台币。此前，台积电预期Q3营收为198~206亿美元，环比增长9%~13%。从实际情况来看，Q3营收环比增速好于公司指引。联电9月增速稳健，但世界先进营收出现同比下降。 IC设计厂商营收增速表现分化。联发科9月营收同比增长18%，环比增长27%。受益于手机客户在Q3推出新机型，天玑旗舰和入门系列芯片出货回升，而联发科9月营收增速也有所恢复。模拟IC大厂矽力杰9月营收同比下降9%，环比下降4%，继续保持弱势。受面板出货量整体疲软的持续影响，联咏9月营收环比继续小幅下降。 信骅营收增速回升，全年有信心达成45%增长目标。信骅（服务器管理芯片厂商）9月营收同比增长56%，环比增长18%。受益于服务器客户拉货力度回升，公司单月营收创今年以来次高。展望后市，信骅董事长表示，即使Q4BMC出货量低于Q3，但因新产品MiniBMC开始放量出货贡献业绩，仍有信心达成全年业绩成长45%的目标。 面板价格预计逐步触底，企业营收环比小幅上涨。友达、群创9月营收出现小幅上涨，扭转了之前的环比跌势。从出货量来看，群创大尺寸和中小尺寸面板出货环比有小幅上涨，且同比降幅有略微收窄，不过友达面板出货面积环比还是有小幅下降。展望后市，群创认为，电视面板供需近期已恢复至较健康水平，预期大尺寸电视面板价格将在第四季止跌，其他尺寸报价也可望跟进。 北美大客户拉货带动光学厂商营收创今年新高。大立光9月营收环比增长15%，而玉晶光环比增长8%；同比来看，这两个厂商均有20%以上的增长。受益于苹果iPhone新机的拉货，大立光营收创下2021年来单月新高。大立光表示，从目前订单看来，预估10月客户拉货动能与9月相当，持续维持在高峰水准。同样受益于客户启动拉货，玉晶光9月营收也创今年新高。 被动元器件渠道库存仍需调整，龙头营收环比止跌。国巨9月营收环比持平，同比增长4%；Q3营收同比增长5%，环比下降2%。展望Q4，国巨表示，由于工作天数因假期而减少，且标准型产品存货调整期将比预期延长，加上全球疫情、通货膨胀及国际局势等不确定性因素仍高，公司将会密切关注市场供需状况，审慎应对业绩及营运展望。华新科9月营收环比增长4%，同比降幅有一些收窄。华新科表示，虽然渠道库存仍高，且整体需求较弱，但部分客户在长假前提前备货使得营收环比有小幅增长。 投资建议：建议关注景气度高的功率半导体领域，标的包括：时代电气、斯达半导、新洁能、扬杰科技等；北美大客户新机上市拉货利好相关企业，建议关注立讯精密、恒铭达、中石科技等；关注被动元器件和面板触底机会，标的包括：三环集团、洁美科技、京东方A、TCL科技等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。

2022年10月12日发布

2022年10月12日发布 行业新闻 上汽通用五菱召回超6.3万辆宝骏RM-5汽车 上汽通用五菱汽车股份有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求，向国家市场监督管理总局备案了召回计划。自2022年11月15日起，召回2019年7月23日至2021年9月4日期间生产的部分宝骏RM-5汽车，共计63230辆。 本次召回范围内车辆由于前照灯的透镜反射碗尺寸限制，前照灯照射范围偏窄。夜间极端场景下，在车辆转弯时驾驶员可能看不清两侧路面，存在安全隐患。 上汽通用五菱汽车股份有限公司将为召回范围内的车辆免费加装左右辅助光源，以消除安全隐患。 理想汽车将于2025年实现高速路和封闭道路L4自动驾驶 9月30日，在理想汽车L8发布会上，理想汽车CEO李想介绍，L8新车是理想的换代新能源车型，搭载四驱增程电动新系统，对标宝马X5L，售价为35.98万-39.98万元。同时，李想还发布了理想自研的碳化硅功率芯片。据介绍，理想汽车已在苏州建成年产能240万个的碳化硅功率模块生产基地，将于2024年投产。 李想还表示，理想在智能驾驶的视觉算法上已经做了深度自研，并且做了BEV环视ADAS视觉算法与激光雷达感知数据进行前融合。理想汽车将于2025年实现高速路和封闭道路下的L4级自动驾驶。

2022年10月12日发布 10月上旬，能源领域延续了以地缘政治对传统能源的供给扰动为短期主线、以新能源的加速发展为长期主线的特征；并呈现出中东原油、东亚煤炭面临隐忧，欧盟能源危机困局难解的“东忧西困”格局。同时，随着地缘政治及宏观经济形势的不断变化，传统能源供给修复的困难程度不断加深，新能源供给加速的需求不断强化。 传统能源扰动加剧，走势分化。10月上旬：1）全球原油价格因供给端OPEC+减产预期落地而大幅上行，扭转了6月以来强美元、弱需求导致的缓慢回落态势。2）天然气价格因欧盟缺乏实质性补供措施而维持高位。3）动力煤上游生产情况略有好转，价格有所回落；炼焦煤下游需求改善，价格不断走高。展望后市，我们认为传统能源价格整体仍将维持高位。其中，原油及天然气的主要支撑因素源自供给不足，而煤炭则主要来源于下游需求的持续改善。 新能源发展预期不断强化。受传统能源供给不足影响，可再生能源发展预期愈发稳定，欧盟及中国在10月上旬均加大了政策支持力度。1）欧盟继9月进一步上调可再生能源发展目标后，于10月上旬不断批准各成员国的国家援助计划，以保障平稳过冬及可再生能源体系建设。2）中国出台了《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，从供给、需求及技术三方面优化能源体系标准，推动可再生能源建设的规范化，避免盲目上量、建设水平不达标等情况的出现，同时尽可能减少化石能源所导致的排放及污染问题，并规范电力市场运行。 投资建议：我们认为，传统化石能源价格高企的现状在短期内恐难出现较大幅度的改善，因此其上游产业链仍将维持较高景气度。其中：1）原油开采行业的景气度受益于国际油价的再度回升。2）煤炭开采行业中，炼焦煤在补库需求下短期相较动力煤更优，而随着冬季到来动力煤价格也有望再度上涨。3）天然气领域，液化设备及液化服务提供商在欧盟天然气缺口较大背景下有望获得增量业务机会。4）海运等运输服务在欧盟强化能源进口、中国炼焦煤补库的情况下也具有一定机会。5）此外，我们看好新能源的长期发展趋势，且在当前欧盟能源供给不足、冬季开工形势堪忧的背景下，我国新能源设备生产商及出口商的景气度具有保障，建议持续关注相关领域的投资机会。 风险提示：1）地缘政治形势变化，传统能源供给超预期修复或超预期恶化，量、价两端损害企业利润；2）疫情反复，下游企业预期悲观，能源消费、补库需求恶化；3）冬季极端天气再度发生，企业开工、运输等面临较大困境，生产销售无法保障。

2022年10月12日发布 核心观点 供需改善底部已现，看多Q4原油价格。今年Q3国际油价有所回落，压制油价的主要因素有：美联储大幅加息；美元指数强势；原油需求低迷；原油供给处于高位；伊核协议反复；美国大量抛售SPR。本质而言，我们认为2022Q3全球原油供需结构在美国大规模抛售SPR的作用下维持弱平衡，原油库存从战略储备向商业储备转移。进入Q4，随着冬季消费高峰到来以及气转油对需求的提振，原油需求端将有明显改善；供给端，OPEC、美国已达产量高点，短期或将无法大幅增产，俄罗斯受年底禁令的影响，原油供给存在极大不确定性。我们认为，原油价格底部已现，Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望重返100-120美元/桶区间。 欧洲能源危机持续发酵，取暖季或将维持紧平衡。自去年秋季以来，欧洲能源价格持续高企的核心因素包括：地缘冲突背景下，俄罗斯多条管道线路扰动频发；美国Freeport爆炸后LNG复产再延期；欧洲地区整体自产气不足，增量空间有限。本质而言，我们认为欧洲过快的能源结构“去碳化”导致其大量依赖天然气资源，政治博弈下俄罗斯对欧洲供应的持续减量导致大量的天然气缺口在短时间内难以补齐。进入Q4，随着秋冬取暖季的到来，尽管不断进行地天然气补库使得欧洲地区整体库存水平有所回升，然而受新增供给有限以及欧洲地区需求减量存在极大不确定等影响，欧洲地区整体在补库季内仍存风险。我们认为，随着海外能源价格持续维持高位震荡，成本抬升背景下，国内MDI、维生素、蛋氨酸等化工品价格有望迎来高弹性。 民爆行业结构优化，电子雷管东风已起。国家加快民爆行业整合出清的大背景下，2020年我国民爆行业CR15已提升至59.50%，竞争格局愈发清晰，产能向头部企业进一步集中，高度优化；根据“十四五”规划大力推进电子雷管使用，规划提出2022年8月停止销售除产除工业电子数码雷管外的其他工业雷管，而电子雷管产能置换尚未完成，下半年为民爆行业的传统需求旺季或导致供需错配，催化民爆行情。长期来看，根据壶化股份招股说明书，电子雷管价格约20元/发，远高于普通雷管2元/发的价格，未来随着产能置换，民爆头部具备规模优势的企业将受益于电子雷管替代带来的行业福利。 重点关注公司： 油价强势，看好“油”“服”“替”：中国石油、中国海油、中国石化、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星化学 欧洲能源危机下背景下，关注相关化工品企业：万华化学、沧州大化、新和成、安迪苏，梅花生物、浙江医药 电子雷管东方起，关注民爆头部企业：壶化股份、保利联合、金奥博、雪峰科技、雅化集团、广东宏大、江南化工、南岭民爆 风险提示：宏观经济波动需求不及预期；疫情反复影响生产销售；新建项目进度不及预期；原材料价格大幅上涨；测算偏差等。

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