2022年10月11日发布 9 月行情回顾 9 月机械行业（ 申万分类） 指数下跌 9.28%， 跑输沪深 300 指数 2.56 个 pct。机械行业 TTM 市盈率/市净率约为 27.44/2.19 倍， 处于历史较低位置。 细分行业看， 所有子行业均有下跌， 检测服务行业跌幅最小， 单月跌幅 4.89%。 机械行业 10 月投资观点暨重点覆盖标的三季度业绩前瞻 我们对持续重点覆盖跟踪的 12 个细分行业中的 40 多个公司进行三季度业绩前瞻预测， 我们认为这些公司整体上经营极具韧性， Q3 有望实现较好增长。 具体来看： 1） 检测服务（ 长期稳健成长赛道） ： 作为经济高质量发展的有力支撑，检测赛道长坡厚雪公司经营抗周期性强， 中短期国内垄断走向开放更快成长， 近 7 年行业 CGAR 14%+， 22Q3 有望保持稳健增长， 市场波动下防御性品种优势凸显， 重点推荐华测检测、 苏试试验、 思科瑞。 2） 培育钻石（ 独立高爆发赛道） ： 行业高爆发成长初期， 印度进口培育钻 19-21 年 CAGR 达 107%，22 年 1-8 月同比+63%，21 年渗透率仅 6.38%，短期行业价格存在一定波动， 但整体成长趋势不变， 22Q3 仍有望保持较高成长， 重点推荐中兵红箭、 四方达、 力量钻石。 3） 核心零部件（ 强阿尔法持续成长） ： 凭借极强的技术实力持续充分受益产业升级+自主可控， 通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板， 不断获得结构性成长机会， 22Q3 有望保持较好成长， 重点推荐奕瑞科技、 怡合达、 奥普特、 汇川技术。 4） 通用电子测试测量仪器（ 结构性成长机会） ： 成熟市场的工业用消费品， 品质+品牌+渠道打造高护城河， 国产品牌起步较晚， 从中低端做起， 通过持续的研发投入和技术积累， 向中高端市场拓展， 当前国产替代加速拐点向上， 看好兼具研发实力强+产品力突出+渠道布局完善+品牌力优势的优质国产公司， 22Q3 有望实现持续较好成长， 重点推荐鼎阳科技。 5） 专用/通用装备等（ 产业升级+自主可控） ： 光伏持续高景气， 装备技术迭代加速驱动设备空间上行， 22Q3 有望保持较好成长； 锂电受益下游新能源车加速渗透， 新签订单实现较好增长， 在手订单保障短期业绩，22Q3 有望实现爆发式成长； 核电自 19 年行业已重启， 19-22 年新批4/4/5/10 台， 确定性向好趋势， 核电设备收入确认周期相对较长且核电业务占比相对不高， 22Q3 短期有望保持稳健； 半导体装备国产化大势所趋， 22Q3 有望保持较好成长； 激光装备/注塑机/减速机等通用装备长期趋势周期向上， 短期受通用周期向下的影响， 22Q3 预计保持相对审慎；工程机械行业仍处于周期下行阶段， 22Q3 预计保持相对审慎， 重点推荐汉钟精机、 捷佳伟创； 海目星、 联赢激光； 伊之密。 重要数据跟踪 PMI（ 国家统计局 9 月 30 日数据） ： 9 月制造业 PMI 指数为 50.10%， 环比上升 0.7 个 pct； 生产指数和新订单指数分别为 51.50%和 49.80%， 环比变动+1.70/+0.60 个 pct， 表明制造业生产景气度与需求景气度均有所回升。 机械行业投资框架： 把握强阿尔法公司， 挖掘高贝塔行业投资机会整体看， 产业升级+自主可控背景下， 光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发， 推动相关企业形成大量的资本开支， 带来对中游机械公司巨大的需求， 产业链上设备公司均有较好地成长， 特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。 基于此， 我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司， 并自下而上优选细分行业隐形冠军； 另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 行业重点推荐组合 重点组合： 华测检测、 广电计量、 苏试试验； 中兵红箭、 力量钻石； 奥普特、柏楚电子、 绿的谐波、 奕瑞科技、 汉钟精机、 怡合达、 汇川技术； 恒立液压；晶盛机电、 联赢激光、 海目星、 捷佳伟创。 10 月金股推荐： 鼎阳科技、 思科瑞、 四方达、 奕瑞科技。 风险提示： 宏观经济下行、 原材料涨价、 汇率大幅波动、 疫情反复冲击。

2022年10月11日发布 新能源车企9月整体销量维持同比高增，比亚迪月销突破20万 1）比亚迪9月销量为20.1万辆，同/环比分别+151%/+15%。其中DM车型销售10.6万辆，同比+214%，EV车型销售9.5万辆，同比+162%；分车型看，宋DM（同比+294%）、汉DM（同比+645%）等车型贡献增量较大；2）理想9月销量为1.15万辆，同/环比分别+63%/+152%，1-9月累积交付8.69万辆，同比+57%；理想L9首月交付破万，L8车型从10月1日起陆续到店，预计11月开启交付；3）蔚来9月销量为1.09万辆，同/环比分别+2%/+2%，1-9月累积交付8.24万辆，累积同比+24%；4）小鹏9月销量为0.85万辆，同/环比分别-19%/-12%，1-9月累积交付9.86万辆，累积同比+75%；9月21日上市的全新SUV车型G9在9月已首批交付184台，10月有望实现批量交付。5）零跑9月销量为1.10万辆，同/环比分别+172%/-12%，1-9月累积交付8.76万辆，累积同比+219%；6）哪吒9月销量为1.8万辆，同/环比分别+134%/+12%，1-9月累积交付11.12万辆，累积同比+168%；中大型轿车新车型哪吒S预计将于年底上市，截至10月1日订单量已突破1.5万；7）埃安9月销量为3.00万辆，同/环比分别+121%/+11%，1-9月累积交付18.23万辆，累积同比+132%；8）问界9月销量为1.01万辆，环比+1%，1-9月累积交付4.48万辆；9）极氪9月销量为0.83万辆，环比+15%，1-9月累积交付3.95万辆。蔚小理及零跑、哪吒5家新势力9月销量总和为5.99万辆，同/环比分别+50%/+12%。 公安部：前三季度新登记汽车1740万辆，新能源车同比增长98.5% 1）第三季度汽车月均登记注册量显著高于上半年，并实现同比净增。据公安部统计2022年前三季度，全国新注册登记汽车1740万辆。受疫情等因素影响，今年上半年汽车新注册登记数量低于去年同期，随着汽车产业复工复产稳步推进，车市显著回暖，7月以来汽车新注册登记量已连续3个月超过200万辆，第三季度汽车新注册登记量达到629.5万辆，月均新注册登记量达209.8万辆，高于上半年月均185.1万辆，且同比增加25.4万辆。2）新能源汽车前三季度新注册登记371.3万辆，同比增长98.5%。截至9月底，全国新能源汽车保有量达1149万辆，占汽车保有量的3.65%，占比同比提升约1.37pct。2022年前三季度，全国新注册登记新能源汽车371.3万辆，同比增长98.5%，占汽车新注册登记量的21.3%。今年第三季度，新注册登记新能源汽车达149.5万辆，同比增加94.9%，月均新注册登记量49.8万辆，高于上半年的月均37万辆。 投资建议：整车方面推荐产品周期上行的长安汽车、长城汽车、上汽集团，关注比亚迪、广汽集团、江淮汽车、江铃汽车。汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程加速，推荐拓普集团（智能底盘tier0.5供应商）、伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

2022年10月11日发布 行情回顾： 本报告期计算机行业下跌6.76%，沪深300指数下跌3.25%，计算机行业指数跑输3.51pct，位于申万一级31个行业中的第27位。2022年初至本报告期末，计算机行业累计下跌34.73%，沪深300指数累计下跌22.98%，计算机行业累计跑输11.75pct。从申万二级细分行业来看，IT服务、软件开发、计算机设备行业2022年累计变化幅度分别为-30.21%、-35.04%、-39.04%，计算机行业表现差。 重点资讯： 特斯拉机器人带来全球首秀 最新调查报告出炉，西北工业大学遭受美国NSA网络攻击 四部门部署开展2022年度智能制造试点示范行动 中国信通院：三大运营商1-8月份数据中心业务同比增长15.5% 中国联通被美FCC列入“安全风险清单” IDC：网络安全法预升级，千亿市场规模可期 IDC：乘用车市场智能化水平向更广更深发展 IDC：二季度中国可穿戴设备市场出货量同比下降23%，成人手表高端市场快速发展 人民日报：新一代信息技术产业迈上新台阶 本周观点： 近日，特斯拉举办了2022AIDay活动，带来了TeslaBot人形机器人“Optimus擎天柱”原型机的全球首秀。擎天柱搭载了与特斯拉车辆相同的FSD电脑以及Autopilot相关神经网络技术，其大脑使用的是自研的AI训练DojoD1芯片和超级计算机Dojo，在经过完全自动驾驶能力系统的实际应用验证后，特斯拉强大的计算机视觉技术已可直接应用于机器人。 从社会意义角度看，自动驾驶汽车革命性地改变了交通行业，大幅提升运输效率；使用机器人则可以替代部分劳动力，实现更高的生产效率，使人类专注与“脑部工作”，机器人业务未来的成长性和价值量值得期待。虽然目前由于技术难题仍然存在、成本居高不下等原因人形机器人短期内无法量产，但包括特斯拉、波士顿动力在内的多家厂商不断地进行技术积累和产品迭代，未来人形机器人商业化进程有望加速。建议投资者长期关注：1）具备AI算法落地的厂商；2）“AI+机器人”布局厂商；3）机器人产品已商业化的厂商。 风险提示： 市场波动风险；人工智能、大数据、云计算、区块链等前沿技术发展速度低于预期等；相关政策推进不及预期。

2022年10月11日发布 行业观点 示波器被誉为“电子工程师之眼”， 核心指标为带宽和采样率。 示波器是一种精确复现信号电压随时间变化的仪器，能够对于各种波形参数进行测量和分析，带宽和采样率为数字示波器的核心指标；其中带宽决定了示波器所能检测信号的频率范围，而采样率决定了信号采样的频次。 上游芯片为示波器行业核心壁垒，国内外厂商示波器性能差距大。 通过分析示波器的工作原理后，我们发现放大器芯片、 ADC 芯片和 FGPA 芯片决定了示波器的带宽和采样率两大核心指标。海外厂商通过迭代芯片材料、研发新技术打破数字示波器带宽和采样率上限，根据《示波器最新技术进展及发展趋势》论文显示， 是德科技、力科、泰克三家海外头部厂商示波器产品最高带宽分别达到 110GHz、 100GHz 和 30GHz； 受制于上游芯片环节的技术壁垒， 国产厂商数字示波器的芯片主要以进口为主，国产示波器产品主要集中在 4GHz及以下的低带宽市场，与海外高端竞品存在较大性能差距。 示波器细分赛道市场空间超百亿， 高端市场空间更大。 根据 Imarc 预测，2021 年全球数字示波器市场规模约为 135 亿元，并有望在 2027 年突破190 亿元， 2021-2027 年行业 CAGR 为 5.1%，有望维持稳定增长。 按照带宽进行分类， 带宽在 4GHz 以下的示波器市场份额仅为 10%， 而带宽在13GHz 以上的示波器市场份额达到 70%，高带宽数字示波器具有更大市场规模， 海外厂商凭借着示波器的高带宽优势，垄断行业多数市场份额。 低、中、高端市场齐发力，进口替代有望加速进行： 高端市场：多家国产数字示波器厂商芯片进展顺利， 向高端示波器市场进军，其中代表厂商普源精电的最高带宽达为 5GHz 的 DS70000 系列数字示波器已经进入放量阶段， 1H22 该系列产品销售金额同比增长 3067%， 推动国产高端数字示波器商业化进程加速。此外，鼎阳科技和优利德也有望在22 年底推出搭载自研芯片的高端数字示波器。 随着国产厂商示波器性能不断提升，国产厂商在高端市场的市占率有望提升。 中低端市场：国产数字示波器性价比优势明显， 其中经济型产品和中端产品约比海外同档次竞品价格低 30%~40%， 性价比优势有望推动国内厂商继续在经济型市场提升市场份额。 国内厂商市占率不断提升： 我们根据 Frost&Sullivan 数据测算，近年来国产示波器代表厂商普源精电和鼎阳科技在示波器领域的市占率均明显提升， 其中普源精电数字示波器的全球市占率从 2018 年的 1.7%提升至 2021 年的2.7%。随着国产厂商在各档次市场不断发力，进口替代有望加速推进。 投资建议 我们认为当前是数字示波器进口替代加速的关键时期，建议重点关注：国内首个实现示波器芯片自研的厂商普源精电；产品结构持续优化、中高端产品占比提升的厂商鼎阳科技；综合测量仪器厂商优利德。 风险提示 高端芯片研发不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。

2022年10月11日发布 事件： 9月7日，国务院常务会议提出，对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施和中小微企业、个体工商户等设备购置与更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，申请贴息截至今年12月31日。 9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，以1.75%的利率提供2000亿元的再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。 根据各银行与媒体披露消息统计，9月30日至10月7日期间面向院校的贷款投放超14笔，金额达40亿元。 点评： 1、本次专项再贷款支持对象包括教育，低利率贷款有望推动职业院校与大学教学信息化设备的需求。 本次贴息贷款发放总额达到2000亿元，用于教育在内行业的设备更新与改造。考虑金融机构发放利率不高于3.2%，而中央财政贴息2.5pct，因此贷款方实际利率仅0.7%。我们认为低利率贷款有望催生职业院校与大学进行设备更新与改造的意愿，从而推动教育IT板块的需求攀升。 2、院校贷款申请景气度高，再贷款驱动下教育IT增量市场空间广阔。 央行于9月28日披露设立专项再贷款政策，9月30已有首笔专项贷款落地于复旦大学。同时，根据各银行与媒体披露消息统计，在9月30日至10月7日期间，面向院校的贷款投放超14笔，金额达40亿元。我们认为，首笔贷款的快速落地与十一期间贷款的持续投放反映了教育侧设备更新改造的意愿较强。而参考人民网新闻，厦门某高校贷款金额达27亿元。学校的强贷款意愿结合以高校为代表的市场主体贷款金额较高，我们判断教育IT增量市场空间广阔为大概率事件。 3、窗口期临近，贷款传导至教育IT厂商需求侧的时间有望缩短。 我们判断，由于贷款需求旺盛，而贴息窗口期短（仅对22年9月1日至12月31日期间发放的合格贷款贴息），因此贷款传导至教育IT厂商需求侧的时间有望缩短。 建议关注： 视源股份、科大讯飞、中望软件、康冠科技、佳发教育、新开普、竞业达、智微智能、鸿合科技、正元智慧。 风险提示：宏观经济景气度下行风险、行业竞争加剧、下游信息化投入不及预期风险。

2022年10月11日发布 核心观点 维持“超配”评级。今年出行产业链受到疫情扰动加深，各地散发情形带来中长途旅游消费受阻。今年十一黄金周表现整体平淡，本地周边休闲游继续受捧。1-2月、7月等疫情平稳时期的国内居民旅游需求仍被证明相对积极，情绪面上市场也期待后续出行政策将不断边际优化。立足3-6个月，兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、中教控股、天目湖、广州酒家、中青旅、北京城乡、科锐国际、宋城演艺、百胜中国-S、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、海底捞等。立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、呷哺呷哺、首旅酒店、奈雪的茶等。 社服板块三季报业绩前瞻：考虑Q3疫情反复影响，我们预计板块重点公司单季度经营多数仍承压。但其中，锦江酒店因海外复苏改善，预计同比正增长，其他同庆楼、君亭酒店等因基数较低或并表助力等预计有望同比正增长。 9月板块跑赢大盘：9月社服板块跑赢大盘4.5pct，主要系后续政策边际改善预期推动，兼有复苏弹性和α标的相对领涨，呷哺呷哺+40%，同庆楼+13%。 免税：王府井万宁离岛免税项目获批，中免新海港项目10月28日预计开业。9月中旬海南10家免税店基本恢复营业，进岛客流边际复苏。十一离岛免税日均销售额超1.5亿元，去年同期约2.1亿，假期后半程疫情扰动。中免9月底在中国香港新开2家市内店，预计10月28日海口新海港重磅项目开业；王府井获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，拟明年1月正式开业。 酒店餐饮：根据STR，8月境内酒店业RevPAR恢复约80%（OCC-11.32pct，ADR-4.98%)，环比回落，三亚相对承压；本地休闲需求带动北京高奢酒店及周边酒店表现可观。8月社零总额中餐饮收入同比上升8.4%，较2019年同期下降2.8%。限额以上单位餐饮收入同比上升12.9%,较2019年上升18.8%。 旅游：9月中国东航国际航线数量已恢复至25条，中国国航和南方航空的国际航班数也均恢复至30条以上；韩国、泰国、日本陆续取消入境防疫限制。 风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

2022年10月11日发布 核心观点 车载激光雷达市场方兴未艾。2021年，激光雷达市场规模达21亿美元，其中地形测绘为最大应用领域，占比高达60%。不过，根据Yole预测，随着汽车智能化的推进及高级别自动驾驶技术的发展，到2027年，全球激光雷达市场规模将达63亿美元，其中汽车ADAS激光雷达市场将在未来5年迎来飞速增长，22-27年的年均复合增长率高达73%，市场规模预计从2021年的3800万美元增至2027年的20亿美元，将成为激光雷达行业最大的应用领域。同时，无人驾驶出租车市场也将以28%的年均复合增长率（2022-2027年）增长，到2027年市场规模将从2021年的1.2亿美元增长至6.98亿美元。 激光雷达系统的发射模块包括激光器、发射光学系统等子模块。激光雷达包括发射、接收、扫描、数据处理四大模块。其中，发射模块用于制造、生成激光，包括激光器、发射光学系统、激光器驱动系统等子模块。光线经由激光发射器发出，通过控制光线方向和线数的光束控制器，最后通过发射光学系统校正后发射。 光模块产业与激光雷达产业高度协同。1）从产品结构看，光模块和激光雷达主要部分均包括激光发射模块和接收模块；2）从激光波长来看，光模块和激光雷达的光波段高度重合，光通信目前重点应用的波长有850nm、1310nm和1550nm三种，而激光雷达的主流波长为905nm和1550nm，与光通信波段高度重合；3）从光源发射技术来看，均主要采用EEL和VCSEL激光器；4）从产业链角度来看，技术同源使得产业链上无源器件和有源封装具有协同性，无源器件方面，包括光学透镜、棱镜、滤光片等光学元件在内的器件可重叠共用，有源封装方面，激光雷达与电信级光模块均采用气密性封装。对于发射光源为1550nm的激光雷达，由于其光源本身是个光纤激光器，部分光模块所需的光纤器件也可以实现复用。 投资建议与投资标的 鉴于激光雷达与光模块在关键的收发模块上的相似性，光模块产业链公司可将在该领域积累的技术、工艺、供应链采购规模和产能等方面的优势复用于激光雷达业务。 建议关注天孚通信(300394，未评级)，无源器件及有源封装产品提供商，通过收购高精镀膜厂商北极光电，为激光雷达领域客户提供滤光片、WDM器件等产品，同时加大激光雷达器件研发；中际旭创(300308，买入)，国内高速光模块龙头，定位激光雷达OEM/ODM代工厂商，复用自身在供应链上的规模采购优势，积极助力下游客户降本，同时还积极开展高价值量的发射光学模组的研发；光库科技(300620，未评级)，光纤激光器件及光通信器件提供商，公司凭借在激光通信领域20余年的经验，以及在2020年完成的Lumentum铌酸锂业务的收购，拓展激光雷达领域，既可为国内外多家激光雷达公司提供光纤元器件，又可为FMCW激光雷达提供铌酸锂IQ调制器。 风险提示 车载激光雷达行业发展不及预期；新技术研发不及预期；光模块行业竞争加剧。

2022年10月11日发布 蜜雪冰城招股书一览： 蜜雪冰城定位极致性价比， 门店超 2 万家； 2021年归母业绩 19 亿元/+202%， 净利率 17%； 加盟主导， 供应链收益为核心（ 食材+包装贡献超 85%） ； 员工持股平台绑定核心骨干； 拟募集 65 亿元， 巩固供应链建设。 板块复盘：2022年9月26日-10月7日，消费者服务板块报告期内上涨3.30%，跑赢大盘 4.63pct。 国信社服板块涨幅居前的股票为新东方在线（ 31.46%） 、中教控股（ 12.69%） 、 海底捞、 同程旅行、 携程集团-S、 中国东方教育、华住集团-S、 海伦司、 众信旅游、 希望教育； 国信社服板块跌幅居前的股票为金陵饭店（ -10.60%） 、 九华旅游（ -10.48%） 、 桂林旅游、 长白山、 三特索道、 云南旅游、 大连圣亚、 曲江文旅、 西安旅游、 北京城乡。 行业新闻： 海口国际免税城携近千品牌将于 10 月 28 日开业； 上交所发布关于沪港通下港股通股票纳入相关安排的通知； Tims 中国上市， 成为“ 中国咖啡 SPAC 第一股” ； 国庆假期国内旅游出游 4.22 亿人次， 国内旅游收入 2872.1 亿元； “ 十一” 黄金周本地游、 周边游成为市民出行首选； 蜜雪冰城递交招股书， 拟于 A 股上市； 国庆黄金周澳门日均迎 2万多游客， 酒店入住率逾 7 成； 中共中央国务院印发《 关于加强新时代高技能人才队伍建设的意见》 ， 鼓励举办职业教育学校。 沪深港通： A 股仅宋城演艺获增持， 港股呷哺/海伦司/奈雪获增持。 A 股核心标的： 中国中免 10.20%/-0.14pct， 宋城演艺 4.16%/+0.03pct， 锦江酒店 3.86%/-0.01pct， 首旅酒店 1.92%/-0.05pct。 港股核心标的： 九毛 九 34.11%/-0.08pct ， 奈 雪 的 茶 29.82%/+0.26pct ， 呷 哺 呷 哺25.10%/+1.96pct， 海伦司 22.57%/+0.12pct， 海底捞 14.87%/-0.35pct。 风险提示： 自然灾害、 疫情等系统风险； 政策风险； 收购低于预期等 投资建议： 短期行业维持低景气度运行， 但情绪面边际改善中。 维持板块“ 超配” 评级。 1-2 月、 7 月等疫情平稳时期的国内居民旅游需求仍被证明相对积极， 情绪面上市场也期待后续出行政策将不断边际优化。 立足 3-6 个月， 兼顾复苏次序、 业绩确定性、 估值水平和主题偏好， 优选中国中免、 九毛九、 呷哺呷哺、 同庆楼、 锦江酒店、 君亭酒店、 首旅酒店、 海伦司、 中教控股、 天目湖、 广州酒家、 中青旅、 北京城乡、 科锐国际、 宋城演艺、 百胜中国-S、 携程集团-S、 同程旅行、 华住集团-S、海底捞等。 立足未来 1-3 年维度， 聚焦景气细分赛道的优质龙头， 结合中线逻辑变化等， 重点推荐中国中免、 锦江酒店、 宋城演艺、 九毛九、海伦司、 君亭酒店、 同庆楼、 中教控股、 华住集团-S、 携程集团-S、 同程旅行、 科锐国际、 广州酒家、 百胜中国-S， 海底捞、 呷哺呷哺、 首旅酒店、 奈雪的茶等。

2022年10月11日发布 核心观点 关注三季报业绩催化及趋势性创新方向的配置价值。节前一周上证下跌2.07%，电子下跌4.24%，子行业中半导体下跌3.51%，电子化学品下跌5.83%，十一假期期间，外部政治、经贸环境不确定性有所加大，在俄乌冲突升级的同时，10月7日美国商务部将31家中国实体加入“未经验证清单”，并进一步扩大了对中国的半导体出口限制，叠加半导体景气下行周期的演进和安卓手机市场的低迷，电子行业短期仍不具备板块性行情的基本面支撑，关注3Q22业绩预期乐观的个股性机遇、受益于上游面板、芯片等成本下行的终端制造环节，以及汽车电子、折叠屏、VRAR、国产替代等趋势性创新方向，继续推荐康冠科技、世华科技、江海股份、东山精密、鼎龙股份、精研科技、福蓉科技、歌尔股份等。 深圳实施新一轮消费电子和家电购置补贴活动。为持续扩大内需、促进消费、带动生产，10月8日深圳商务局发布《“乐购深圳”消费电子和家用电器购置补贴使用指引》，对消费者购买符合条件的消费电子和家用电器，最高按照销售价格的15%给予补贴且不超过2000元。本次补贴活动分三轮开展：1)10月8日至10月23日；2)11月4日至11月20日；3)12月9日至12月26日。我们认为3C消费的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标，短期建议聚集3Q22苹果产业链业绩弹性，关注积极响应新能源、VR/AR、折叠屏等趋势性创新的优质个股。 8月全球智能手机出货量同比下滑9.5%，苹果逆势增长5.9%。根据StrategyAnalytics，22年8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM+1.6%)，其中三星出货2050万部(YoY-13.9%)，苹果出货1430万部(YoY+5.9%)，小米出货1430万部(YoY-2.7%)，OPPO出货920万部(YoY-22.0%)，vivo出货890万部(YoY-20.5%)。我们继续推荐用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业链，相关公司包括：立讯精密、歌尔股份、世华科技、东山精密、福立旺、闻泰科技、鹏鼎控股等。 汽车是芯片增速最高的领域，关注汽车半导体布局领先的企业。根据ICInsights最新数据，自1998年以来，汽车在IC应用中的占比稳步提高，由1998年的4.7%提高至2021年的7.4%。2022年IC下游领域中，计算机占比36.0,%，通讯占比37.3%，消费电子占比10.0%，汽车占比8.5%，工业/其他占比8.2%。受益于大量传感器、模拟芯片、控制器和光电子应用于新车中，以及全球混合动力及纯电动汽车销量上升，预计汽车是2021-2026年IC增速最高的领域，CAGR为13.4%，2026年在IC销售额中的占比将提高至9.9%，建议关注汽车半导体布局领先的企业雅创电子、闻泰科技、斯达半导、纳芯微等。 Matter1.0标准正式发布，全球智能家居跨生态融合有望实现。10月2日,CAS(连接标准联盟)及其成员发布Matter1.0标准,该标准基于互联网协议，使智能家居设备、移动应用程序和云服务能够进行通信并定义一组特定的基于IP的网络技术以进行设备认证，实现IoT产品跨品牌和生态互联互通，有望整合IoT碎片化市场、改善智能家居生态体验，从而推动产业提速发展。Matter项目于2019年由亚马逊、苹果、谷歌、三星和Zigbee联盟发起，全球超过550家智能家居品牌、设备、芯片厂商成为CSA成员，其中包括晶晨股份、翱捷科技、博通集成、乐鑫科技、深科技、京东方等上市公司。 国产新能源汽车出口加速，汽车功率半导体景气持续。根据中汽协数据，22年1-8月我国新能源汽车累计出口34万辆，同比增长97.4%，呈现高速增长势头。10月4日，比亚迪公布与全球汽车租赁公司SIXT签署合作协议，未来6年内将提供至少10万台新能源汽车；此前，比亚迪已进军新加坡、荷兰、日本、瑞典及德国等海外市场。此外，根据ICinsights数据，在汽车、工业需求拉动下22年全球功率晶体管销售额有望增长11%达245亿美元，连续第六年创历史新高。功率半导体景气持续，国产新能源汽车出海将为我国汽车半导体进一步拓宽发展空间。推荐关注车规级功率器件代表厂商时代电气、斯达半导、闻泰科技以及有较大规模自有产能释放的士兰微等。 重点投资组合 消费电子：立讯精密、歌尔股份、康冠科技、精研科技、博敏电子、世华科技、东山精密、福蓉科技、易德龙、福立旺、传音控股、视源股份、鹏鼎控股、光弘科技、永新光学、三利谱、京东方A、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、闻泰科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时代电气、广立微、中芯国际、纳芯微、力芯微、扬杰科技、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、赛微电子 设备及材料：北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

2022年10月11日发布 投 资 要 点 行情回顾： 9 月申万计算机行业指数下跌 8.34%，跑输沪深 300 指数 1.62 个百分点，在 31 个申万一级行业指数中排名第 19 位。 截至 9 月 30 日收盘，申万计算机行业指数市盈率（ TTM，剔除负值）为 32.15 倍，处于自 2017 年以来约 5%分位值。 数据跟踪： 1-8 月软件业运行平稳，收入稳步增长，利润总额增速小幅回落。1-8 月我国软件业务收入同比增长 9.8%，增速较 1-7 月回落 0.5 个百分点；利润总额同比增长 3.6%，增速较 1-7 月回落 3.0 个百分点，两者皆低于 2020 年同期增速水平。细分领域中，信息技术服务、信息安全收入增速高于行业整体。7 月 L2 级辅助驾驶渗透率 34.2%，连续五个月超过 30%。 1-7 月我国 L2 级乘用车上险量累计 347.27 万辆，同比增长 46.6%，其中 7 月上险量 59.18 万辆，环比下降 12.7%，同比增长 48.5%；渗透率达 32.7%，较上年同期增长 12.2 个百分点，其中 7 月渗透率达 34.2%。 9 月全国服务器采购规模环比有所下降。 2022 年 9月，全国通过公开招标、竞争性谈判等方式完成的服务器采购项目共 134 个，采购规模约 1.36 亿元。与 8 月对比，采购规模有所下降。 投资建议： 维持“强于大市”评级。 8 月软件业整体景气表现仍较为疲软，在多地加大疫情防控支出的举措下，政府端需求难以快速修复，但汽车、金融、电信等行业端需求趋势向上。二季度计算机行业的盈利能力出现边际改善， 整体经营状况呈现修复态势，往年因人员成本快速上涨而造成的利润压制有望缓解。展望 10 月， 我们认为计算机行业尽管受下游支付能力、产品交付模式等因素制约，全年景气复苏有限，但在智能化趋势、中美形势、政策落地的催化下仍会存在结构性的需求向好。我们依然看好兼具长期空间与短期业绩的智能汽车，以及长期趋势确立下疫后有望明显修复的信创、金融 IT。 1） 智能汽车： 当前市场需求稳步扩张，对产业发展的驱动力增强，同时供给反应速度加快， 各地政策频发， 技术红利不断释放，英伟达和高通先后发布可实现中央计算的新一代车载系统级芯片，搭载高算力芯片的车型正陆续放量。 我们认为，在硬件预埋、算力先行的竞赛期，与主流车载芯片厂商深度合作的公司将率先享受产业红利，同时软件作为竞争下半场智能化的关键，其重要性与价值量有望持续扩大，建议关注德赛西威、中科创达。 2） 信创： 在美国宣布新的芯片出口管制措施以及公布新一批中国企业黑名单的动作下，外部环境变化使得信创预期进一步增强。尽管当前政府的信创推进节奏存在不确定性，但行业信创正处于发力阶段。 我们认为，随着疫情防控形势持续向好，政策利好逐步落地，招标交付延迟造成的负面影响有望逐步消化，党政与行业信创形成共振，产业推进节奏或将加速，建议关注中国长城、金山办公。 3） 金融 IT： 随着全面实行注册制等资本市场改革纵深化推进， 数字人民币加速推进、 金融机构数字化转型叠加金融信创共同引领的软硬件建设周期，将为产业提供存量改造和增量建设的市场空间。 随着疫情扰动边际减弱，订单需求及项目交付或将恢复常态，产业链公司有望迎来业绩拐点，建议关注恒生电子、长亮科技。 风险提示： 疫情反复超预期、上游供给恶化、下游需求疲软等。

2022年10月11日发布 9 月计算机行业下跌 2.97%，在一级行业中排名 18/31，跑输上证综指（-2.07%） 0.90 个百分点，跑输创业板指（-0.65%） 2.32 个百分点。 10 月10 日，华为宣布鸿蒙 3.0 正式版将于 10 月中下旬推送，鸿蒙生态持续扩张，覆盖多个产业，建议关注后续发酵和相关产品及服务商业化落地。 10 月进入三季度业绩密集披露期，建议关注上半年业绩具备韧性和向上拐点的公司，此外下游需求主要来自政府端的企业业绩也有望回暖。预计二十大后信创、数字经济和数据安全等领域政策将陆续落地，建议提前布局。 鸿蒙 3.0 正式版将于 10 月中下旬推送，用户规模催化研发与商业化落地。今日，华为宣布 HarmonyOS 3 正式版首批将于 10 月中下旬推送，华为 P50、Mate40 系列手机、手表和平板均可更新。 2022 年 7 月，鸿蒙 3.0 发布，在设备互联互通、性能、交互设计等方面显著提升。同时，华为明确“1+8+N”的生态发展战略，联合数千家企业持续完善下游产品开发。截至 2022 年7 月，搭载 HarmonyOS 的华为设备数已突破 3 亿，下游规模将有效催化鸿蒙相关软件及服务的开发和商业化落地。 行业布局加速推进，多个合作伙伴有望受益。 鸿蒙生态伙伴主要分为基于鸿蒙系统的软件开发与服务、系统优化共建、双方密切合作。基于OpenHarmony 的软件供应商即为鸿蒙全场景应用服务生态的组成部分，包括狄耐克（医护对讲）、科大讯飞（录转写翻译）、万兴科技（视频剪辑）、金山办公（WPS）、北信源（安全通信云）、拓维信息（多行业数字化与云服务）。系统优化厂商联合华为共建鸿蒙生态，包括中科创达（智能汽车解决方案）、中软国际（全栈云服务）、润和软件（HiHopeOS操作系统、物联网全栈解决方案）。以及与华为密切合作的厂商，如长亮科技（联合推出多个金融科技解决方案）。 上月回顾：板块整体下行，部分个股有所表现。 上月计算机所有子领域均下跌，跌幅靠前的是国产软硬件（-9.04%）、金融科技（-9.65%）、网络安全（-9.88%）、电子政务（-10.08%）、云计算（-10.48%）。部分个股表现突出，受益于数字货币跨境支付加速推进，南天信息（+34.11%）领涨全行业，网络安全板块左江科技（+24.19%）和中国软件（+13.76%）在中下旬出现较大幅上涨，中科江南（+22.59%，财税 IT）股权激励方案显著催化行情。 9 月底行业 PE 为 40X，较上月底（41X）略有下降，位于近十年底部。 本月展望：关注鸿蒙 3.0 后续行情，立足 Q3 展望全年。 10 月鸿蒙 3.0 正式版推送覆盖华为 P50、 Mate40 系列主力机型，预计随后其他机型快速跟上，此前搭载鸿蒙 2.0 的 3 亿多个设备有望快速跟进，规模化的更替有望显著催化相关产品研发及商业化落地。此外， 10 月为三季度业绩密集披露期， Q3 业绩表现将成为市场关注重点，上半年计算机板块业绩受疫情影响较大，建议关注业绩形成向上拐点的标的，下游主要为政府端的上市公司也有较高展望。 投资建议： 推荐中科创达、 金山办公、南天信息。建议关注： 狄耐克、英维克、中科江南 风险提示： 政策不及预期；疫情反复超预期。

2022年10月11日发布 核心观点 宏观情绪较弱 有色金属承压运行 本周美国劳工统计局公布非农数据，新增非农就业人口远超预期达到26.3万人，美国失业率进一步下降，市场对美联储转向鸽派的预期降低。宏观情绪偏弱态势下，有色金属仍然承压运行。1）铝：云南地区电解铝企业减产因素继续发酵，且在枯水期当地存在减产范围进一步扩大的可能性。欧洲地区电解铝企业减产产能已达到150万吨，且暂时未看到复产的迹象。同时，疫情导致新疆等地出货及运输受限，电解铝需求有所改善，铝材开工率回升。基本面利多铝价，但美联储维持鹰派令有色整体承压，预计铝价震荡偏强。2）铜：南美Escondida铜矿矿山安全问题仍未得到解决，工会于9月中旬批准了部分罢工，并威胁将因矿山安全问题而全面停工，矿山安全问题干扰犹在，铜市供应低于预期。不过铜精矿现货TC呈现震荡走高态势，表明市场对于铜矿供应预期仍然偏乐观。国内电网投资力度增大，光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，预计铜杆及线缆企业开工率将继续提升。铜供需矛盾不明显，铜价整体仍受到宏观环境压制，预计铜价以区间震荡为主。建议关注：天山铝业、楚江新材。 市场交易旺盛锂价涨声不断 本周锂盐市场维持强势，碳酸锂和氢氧化锂价格飙升。行业锂盐库存相对较低，部分下游企业补库采购意愿较高。叠加下游材料厂和电池厂的排产量仍维持高位，市场交易旺盛，锂价持续上涨。国庆期间，四川、江苏等地高速公路对危化等车辆实施交通管控，短期对氢氧化锂等产品的运输造成一定限制。市场碳酸铁锂项目投资增加，预计后期锂价仍维持高位震荡。 镁价持稳窄幅波动需求不佳镁价上行动能欠佳 镁价持稳窄幅波动。从供需关系看，考虑到下游需求整体欠强，下游用户跟进较为谨慎，镁市持续上行动力欠强。受镁锭原材料价格上涨影响，镁锭成本支撑较强，预计短期镁价表现较为坚挺。关注需求情况，若需求好转，镁价料震荡偏强。推荐关注：云海金属、三祥新材。 美元指数反弹黄金价格承压运行 本周美国非农就业数据落地，新增非农就业人数远超预期，失业率降至50年低点，为美联储货币政策提供更大空间，对美元及美债收益率形成支持。美联储激进加息预期增强，宏观氛围持续偏弱，预计黄金价格继续承压运行。 风险提示：地缘政治冲突恶化、全球经济衰退、国内疫情反复、美联储超预期快速加息。