2022年10月09日发布 投资要点： 市场回顾： 一级市场：三季度新发煤炭债山西占近半，四季度为偿债高峰。2022年三季度煤炭债新发行644亿元，偿还973亿元，净融资-329亿元，环比降165亿元。三季度新发煤炭债以AAA为主，YY投资级和投机级各半，以中短期为主，山西占比近半。取消发行主要集中在3年期弱资质敞口。2022年四季度和2023年三季度为偿债高峰。 二级市场：煤炭信用利差和超额利差收窄，期限利差走扩。考虑到当前煤炭行业基本面持续改善，煤企偿债能力增强，当季无违约，煤炭债信用利差和超额利差均创永煤事件以来新低。本轮煤炭信用拐点出现后，各期限利差逐渐分化，反映市场对煤炭本轮周期可持续性存在一定分歧。其中1年期利差收窄幅度最为明显，3年次之，5年收窄幅度最小。 点评与投资建议： 当前煤炭行业融资情况基本平衡，山西煤企发债相对活跃。市场对于煤炭敞口的风险偏好相对较高，但对部分弱资质长久期品种仍谨慎。四季度为煤炭偿债高峰，关注后续新发债情况。二级市场方面，三季度资金面整体宽松，地产债风险持续释放，城投债信用利差连创新低，市场维持资产荒投资环境。煤炭企业受益高景气偿债能力改善，煤炭债信用利差和超额利差持续收窄，但考虑到市场对长期煤炭价格走势存在分歧，本轮煤炭信用拐点出现后投资者更多青睐短久期，期限利差不断走扩。 考虑双碳背景下企业新投煤矿意愿仍低，中长期合同扩大覆盖范围提升长期盈利预期，叠加欧洲能源危机发酵对国际煤炭市场带来的持续冲击，本轮周期顶部有望延长，久期策略具备一定机会空间。山西本轮专业化重组效果显著，相关主体债务结构改善。但市场关注的股权变更、资产划转与对应债务边际等方面虽有序推进，但未完全落地。此外，2022年以来山西省政府相关部门领导、企业管理层频繁变动也可能对本轮国企改革带来潜在不确定性，但省内保兑付意愿明确，无需过度担忧。未来山西煤炭主体偿债压力有望不断降低，值得关注。 风险提示：行业景气度下行，资金面收紧，市场风险偏好变化，发债主体逃废债，山西煤企重组进度不及预期。

2022年10月09日发布 本报告期板块表现: 本期市场综合指数整体下行，上证综指报收3024.39，本期下跌2.07%，深证成指本期下跌2.07%，创业板指下跌0.65%，化工板块下跌4.24%。 本期细分化工板块整体表现较弱，其中盐湖提锂、磷化工板块跌幅最为明显，板块指数分别下跌了6.86%、 6.36%。 本期化工个股表现： 本期涨幅居前的个股有国立科技、丸美股份、泰坦科技、恒天海龙、沧州大化、红宝丽、三棵树、瑞丰新材、河化股份、拉芳家化等。本期国立科技大涨18.95%，领涨化工板块，公司主营EVA、 TPR等环保改性塑料。本期沧州大化上涨12.17%，公司是国内第一家连续生产法生产共聚硅PC的企业。本期环氧丙烷标的红宝丽股价上 涨10.32%，公司环氧丙烷装置正在技改，将现有装置产能提升到25万吨。 本期重点化工品价格： 原油： 本期布伦特原油期货大涨13.7%，至97.92美元/桶。 本期我们监测的化工品涨幅居前的为纯MDI(+13.1%)、石脑油(+12.2%)、聚合MDI(+9.5%)、硫磺(+9.1%)、 32%离子膜(+4.9%)。本期部分MDI工厂继续降幅生产，市场供给偏紧，且北方某工厂装置10月份存检修计划，纯MDI与聚合MDI价格均宽幅上行。本期受OPEC减产，原油价格大幅上涨影响，石脑油价格大幅上行。近期磷肥秋季行情逐渐启动，磷肥厂家开工负荷提升，华北、山东地区，液硫资源紧俏，本期硫磺市场挺价上行。 投资建议： 随着疫情冲击逐步消退以及俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加我国工业产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、 梅花生物、 泰和科技、山高环能、 中曼石油、 润禾材料；关注新开源、怡达股份、永东股份。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。

2022年10月09日发布 降息退税利好地产，关注板块底部机会 随着高温雨季结束，9 月下旬房地产市场呈现边际回暖的态势，第 40 周（9 月26 日-10 月 2 日）30 大中城市商品房成交面积为 426.69 万平方米，环比增速为21.20%，同比增速为 14.89%。国家加大力度促进房地产市场稳健发展：（1）9月 29 日人民银行和银保监会发布公告， 对于 2022 年 6-8 月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在 2022 年底前阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限；（2） 自 2022 年 10 月 1 日起， 中国人民银行下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点；（3）9 月 30 日财政部和税务总局发布公告，自 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，对出售自有住房并在现住房出售后 1 年内在市场重新购买住房的纳税人，予以个税退税优惠。 降息退税有望稳定居民住房消费预期，保障二三线城市首套房刚性需求，以及合理促进居民改善型需求的释放。房地产政策组合拳持续加码，叠加高温雨季等不利因素消退，施工旺季到来，短期内需持续关注房地产需求恢复节奏。且随着下半年消费建材企业上调产品价格，盈利能力有望逐步修复，我们认为议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业或将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。近日中国人民银行货币政策委员会2022 年第三季度（总第 98 次）例会在北京召开，再次强调用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设。 随着施工旺季到来以及基建稳增长政策全面蓄力，四季度将加速形成实物工作量，基建产业链需求有望逐步回暖，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度有望显著提升， 碳纤维、光伏玻璃、玻纤或将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022 年 9 月 26 日至 9 月 30 日）建筑材料指数下降 2.22%，沪深 300 指数下降 1.33%，建筑材料指数跑输沪深 300 指数 0.90 个百分点。近三个月来，沪深300 指数下跌 14.09%，建筑材料指数下跌 20.08%，建材板块跑输沪深 300 指数6.00 个百分点。近一年来，沪深 300 指数下跌 22.82%，建筑材料指数下跌 24.91%，建材板块跑输沪深 300 指数 2.09 个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至 9 月 30 日，全国 P.O42.5 散装水泥均价 386.99 元/吨，环比上涨1.83%；水泥-煤炭价差为 226.89 元/吨，环比下降 0.52%。截至 9 月 29 日，全国熟料库容比 71.75%，环比上涨 0.07pct。 玻璃： 截至 10 月 1 日，全国浮法玻璃现货均价 1706.86 元/吨，环比上涨 13.1元/吨，涨幅为 0.77%；截至 9 月 30 日，光伏玻璃均价为 165.63 元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱- 石油焦价差为 1.01 元/ 重量箱，环比涨幅为11.55%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为 4.61 元/重量箱，环比涨幅为 45.75%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为 20.22 元/重量箱，环比涨幅为 3.36%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为 99.58 元/重量箱，环比上涨 0.15%。 玻璃纤维： 截至 9 月 30 日，无碱 2400 号缠绕直接纱主流出厂价为 4000-4050元/吨， SMC 合股纱 2400tex 主流价为 5000-6680 元/吨，喷射合股纱 2400tex主流价为 7200-8000 元/吨。 碳纤维： 截至 10 月 1 日，全国小丝束碳纤维均价为 195 元/千克，环比持平；大丝束均价为 129 元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为 64.36%，环比下降 0.43pct；碳纤维毛利为 37200 元/吨，环比下降 0.53%。 风险提示： 原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产销售不及预期风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。

2022年10月09日发布 专题视点 保租房建设情况如何？ 2021 年重点 40 城超额完成任务， 2022 年部分省市提前完成年度目标。 十四五期间， 重点 40 城计划新增保租房 650 万套（间）， 2021 年及 2022 年是筹集高峰期。 2021 年重点 40 城计划筹集保租房 93.6 万套，实际完成 94.2 万套，已超额完成任务。 2022 年重点 40城计划筹集保租房 190 万套， 相比 2021 年的 93.6 万套大幅上升，同比增幅约为 103%。 从目前已公布数据的省市来看，上海市、浙江省、 江苏省、河北省上半年完成度均比较高，上海市超过 70%，后三者完成率超过90%，浙江省完成率最高，上半年已经超额完成全年计划目标。 保租房REITs 上市以来受到资本市场青睐，将为保租房发展添加助力。 REITs 市场表现 节前一周 REITs 指数环比下跌 0.40%。 产权型、 特许经营权型 REITs指数环比下跌 0.13%、 下跌 0.71%。 产权型中，产业园区型、 仓储物流型REITs 指数环比上周末上涨 0.52%、 下跌 1.21%。 特许经营权型中， 高速公路型、 生态环保型、 能源型 REITs 指数环比上周末下跌 0.92%、 下跌0.19%、 下跌 0.67%。 近一个月， REITs 指数跑赢沪深 300 指数 7.03pcts。节前一周领涨的公募 REITs 为华安张江光大 REIT， 涨跌幅为 1.27%。 REITs 成交额 节前一周 REITs 成交额 16.76 亿，环比 35.98%。其中，产权型成交额环比 73.83%； 特许经营权型成交额环比 9.72%。 产权型 REITs 中， 产业园区型、 仓储物流型成交额环比 72.36%、 127.15%。 特许经营权型中， 高速公路、 生态环保、 能源型 REITs 成交额环比 22.66%、 3.81%、 -29.35%。 REITs 换手率 节前一周 REITs 换手率为 1.06%。其中，产权型、 特许经营权型换手率为 0.98%、 1.27%。 产权型中， 产业园区型、 仓储物流型、保租房型换手率为 1.18%、 0.70%、 1.25%。 特许经营权型中， 高速公路型、 生态环保型、 能源型 REITs 换手率为 1.16%、 1.65%、 1.30%。 投资建议 积极参与投资，重点关注保租房、产业园区 REITs。 积极拥抱 REITs带来的机遇，我国保租房、产业园区 REITs 底层资产基本位于核心一线、二线城市，具备安全性和一定成长性，随着产业升级进行，租金有望合理增长，建议积极参与投资保租房和产业园区 REITs。 风险提示 公募 REITs 审批进度、疫情对底层资产现金流影响存在不确定性。

2022年10月09日发布 重点推荐：金辰股份、天通股份、捷佳伟创、双良节能、高测股份、宇品股份、绿的谐波、天准科技、东威科技 核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、绿的谐波、埃斯顿 本周专题研究：北京时间10月1日，特斯拉人形机器人首次亮相。Optimus能自主行走，每个手指都可以单独灵活使用。马斯克预计在未来3到5年内，消费者将能够购买Optimus，售价不到2万美元。特斯拉把汽车的一些技术运用到了擎天柱上，例如电池组、冷却系统等，头部将配备与特斯拉汽车相同的智能驾驶摄像头，复用汽车和自动驾驶积累的软硬件资源将具备一定的成本优势。人形机器人身体共有28个结构执行器，关节采用仿生学关节设计，包括三种旋转执行器和三种线性执行器；手部借鉴了生物学设计，拥有11个自由度。特斯拉、腾讯、小米等科技企业争相布局将加央技术送代和产业发展，未来3-5年人形机器人有望量产。人形机器人关节数量远高于工业机器人，有望打开核心零部件新的增量空间。在规模化降本需求带动下，国内零部件供应商有望凭借成本优势切入人形机器人供应链。建议关注：绿的谐波、双环传动、鸣志电器等。 重点跟踪行业： 锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头； 光伏设备，设备送代升级推动产业链降本，HIT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头； 换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢真定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

2022年10月09日发布 核心观点 物流： 据国家邮政局最新发布的信息显示， 9 月份快递行业呈现发展持续向好且增长日趋平稳的特征。 全国快递业务量同比增速预计约为 2.6%，业务收入同比增速预计在 1%左右。 前三季度，快递业务量和业务收入预计同比增速分别约为 4.2%和 3.5%，业务收入超 2019 年全年水平。 同时， 9 月中秋促销、“ 919 电商节” 与直播电商促销等活动带动线上消费繁荣发展，实物商品网上零售额预计将突破 8 万亿元。 此外， 10 月 1 日至 7 日全国邮政快递业共揽收快递包裹 21.35 亿件，同比增长 7.23%；投递快递包裹 19.67 亿件，同比增长 2.61%。 随着双十一网购大促的临近， 快递行业的旺季即将来临， 我们认为快递行业有望出现淡季不淡、 旺季更旺的特征。 公司方面， 圆通上半年归母净利润 17.74 亿元，同比增长 174.72%， 单票毛利 0.27 元，同比大幅提升 168.02%。 在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长， 下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰 2022H1 扣非归母净利 21.5 亿元，同比增长 550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口： 油运板块方面， 本周成品油 BCTI 指数小幅下降， 周环比下降 1.03%。 OPEC+宣布自 2022 年 11 月起，将石油总产量日均下调 200 万桶。此外由于十一长假及美国飓风季等因素，需求受到短期影响， VLCC-TCE 出现明显回落，环比上周下降 24%至 52939 美元/天，MR 船型 TCE 环比亦下降 11%。 我们认为运价短期波动不会改变油运行业景气向好的趋势， 美国拟将从今年 12 月 5 日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。 在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。 需求端方面： 1、 俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端： 新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。 集运板块方面， 上海出口集装箱运价指数（SCFI） /中国出口集装箱运价指数（CCFI） 周环比分别-9.74%/-4.18%， 欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。航空机场： 国内方面， 据航班管家测算， 今年国庆假期民航旅客运输量为近四年最低水平。 国庆期间民航运输旅客 495 万人次，同比 2021 年下降 46.8%， 较 2020 年（8 天）下降 62.7%， 较 2019 年下降 61.4%。民航执行客运航班量超 4.7 万架次，同比 2021 年下降 41.5%，较 2019 年下降 54.2%。日均客运航班量 6749 架次， 较 2020 年下降50.0%， 但较今年中秋假期提升 43.7%。 平均客座率为 66.5%， 较 2021年下降 7.5 百分点。 国庆民航出行数据同比大幅下降或因近期国内个别地区疫情影响而导致的长途/跨省出行受阻所致。 我们认为行业持续恢复的趋势并未改变。 虽然 8 月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。 国际方面，香港特区政府于 9 月 26 日调整入境检疫隔离政策，由“3＋ 4” 变为“0＋ 3” 。 随着香港新的检疫政策的实施，国际航班将有望大幅回升。 8 月底美国交通部宣布取消 26 个中国航司承运的赴华航班， 中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。 随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化， 国际航班将进一步加速恢复。 从航司来看， 民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路： 据交通运输部数据显示，国庆假期期间全国公路预计发送旅客 19824 万人次，日均 2832 万人次，比 2021 年同期日均下降 34.5%，比 2020 年同期日均下降 40.2%。 我们认为高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周（2022.9.25-2022.9.30），上证综指、沪深 300周涨幅分别为-2.07%、 -1.32%，交通运输指数为： -2.39%；交通运输各个子板块来看，港口-3.59%、公交-2.72%、航空运输 3.62%、机场1.11%、高速公路-3.5%、航运-6.79%、铁路运输-0.65%、物流-2.92%。本周交通运输下跌的子板块较多，其中航运和港口下跌幅度最大，仅有航空运输和机场两个子板块上涨。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：海航控股(600221.SH)7.95%、西上海(605151.SH)4.74% 、 春 秋 航 空 (601021.SH)4.46% 、 南 方 航 空(600029.SH)3.75%、白云机场(600004.SH)3.48%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期； 油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

2022年10月09日发布 专题视点 高频数据有所回落，假期数据更新或有滞后性。本周高频成交面积同比增速由上周的增长21.4%上升至回落至增长13.6%。其中，一线城市成交增速回落明显，本周成交同比下降24.6%，上周为同比增长22.9%；二线城市成交增速提升，本周同比增长37.5%，上周为同比增长30.4%；三四线城市成交增速有所回落，本周同比下降3.7%，上周为同比增长2.4%。我们认为备案数据受到假期影响，部分城市数据存在更新不及时的情况，近三周高频数据更新城市的数量分别为49、48和39，下周数据的更新情况可能会更具参考意义。当前时点是优质地产股的布局良机，重点关注两条思路：1）行业见底复苏带来的β行情，利好保利发展、新城控股、招商蛇口等；2）格局优化带来的拿地提升，滨江集团、华发股份有望逆势发展。 资本市场 节前一周：A股与港股（本周）跑输大盘，信用债发行和净融资额环比下降，信用利差走阔。节前一周A股房地产和港股（本周）地产建筑板块涨跌幅分别为-2.08%和1.87%，分别跑输大盘0.76pcts/跑输大盘1.13pcts。节前一周地产信用债发行111.51亿，净融资额-63.41亿元。截至2022年9月30日，地产信用债累计发行4290.11亿，同比下降22.62%，净融资额-236.83亿，去年同期为-998.7亿。节前一周地产债信用利差环比走阔0.81BP。 楼市动态 本周新房和二手房成交面积环比-48.5%/-59.8%，库存环比-1.8%，去化同比14.9%。新房端，本周39城住宅成交面积环比-48.5%，累计同比-35.0%。二手房端，13城成交面积环比-59.8%，同比171.3%，累计同比-18.9%。库存端，16城库存环比-1.8%，同比3.0%。去化端，16城去化52.9周，同比14.9%。成交均价端，一线1城环比-5.5%，同比24.4%，三四线7城环比-5.7%，同比2.0%。 土地市场 本周百城土地供应建面环比上升，成交建面环比上升，溢价率环比下降。本周百城供应和成交建面环比22.68%/10.07%，溢价率1.45%，一线供应和成交建面环比73.11%/315.13%，溢价率0.77%，二线供应和成交建面环比11.93%/9.95%，溢价率0.94%,三四线供应和成交建面环比24.22%/-1.08%，溢价率3.11%。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化。

2022年10月09日发布 2021年年底，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部、公安部、民政部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家卫生健康委员会、应急管理部、中国人民银行、国家市场监督管理总局、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家国防科技工业局、国家矿山安全监察局等15个部门正式印发《“十四五”机器人产业发展规划》。这是机器人发展方针从十三五第一次被提及以来正式出台机器人的发展目标和方向，也标志着未来机器人发展的重要性。 一直以来，亿欧都持续关注中国机器人的发展，尤其是公共服务机器人。2020年，亿欧发布《2020中国服务机器人产业发展》，分析中国服务机器人的产业发展；2021年，亿欧曾发布《2021中国商用服务机器人市场研究报告》，聚焦中国商用服务机器人的市场发展；而今年亿欧发布的《2022中国公共服务机器人市场研究报告》仍旧聚焦商用服务机器人的市场，但将“商用”服务机器人按照国标替换成“公共”服务机器人，并从行业概况、细分赛道、需求和痛点、主要玩家、未来发展多个方面来展现目前公共服务机器人应用落地情况，希望能为广大从业者和各方关注人士提供有益的帮助。本报告核心观点 政策、经济、社会、商业和疫情五大因素推动公共服务机器人“守得云开见月明”，机器人投资复苏，企业步入成熟阶段。 医疗服务、商用清洁和室外配送机器人为三大潜力赛道，技术壁垒、产品差异化、应用效益等方面优势明显；但从目前出货量来看，室内配送>讲解引导>商用清洁>医疗服务>室外配送。 不同的赛道痛点和需求不同。商用清洁机器人无法满足死角清洁和多元化场景的需求，但需求刚性显著；室内配送机器人由于应用场景的负责程度不同，其对机器人技术的要求和需求也有所不同。餐厅期望餐厅配送机器人可实现后续取餐盘、清洁功能以及语音下达指令的功能；酒店期望酒店配送机器人能实现定位和智能家居联动的功能；医院配送则必须要考虑医院人多复杂的环境，如何实现高效率配送成为关键；而室外配送机器人有望解决快递、外卖“最后一公里”的问题；讲解引导机器人虽然应用场景多元，但是需求不够刚性，核心技术有待突破。 中国公共服务机器人主要遇到三大挑战：部分赛道机器人经济效益低下、专业人才匮乏和数据安全问题，因此需要从技术、人才培养和数据安全三方面进行突破。 趋势来看，中国公共服务机器人主要有四大趋势：商业上，越来越多的中国企业出海；技术上，机器人将融合多种新兴技术，目前许多机器人已经开始应用AI视觉以提升环境感知能力；应用上，场景的持续深耕和拓展；人才培养上，学科融合将促进机器人行业可持续发展。

2022年10月09日发布 核心要点： 新兴需求带动，GPU市场规模进入快速增长期 GPU在数据运算性能卓越，广泛应用于PC、HPC和AI等领域，受益于下游数据中心高性能计算领域，人工智能计算，图形处理领域（电脑、智能手机等）的需求带动，市场规模保持中高速增长。预计2030年全球GPU市场规模增长至4773.7亿美元，8年年均复合增速约为33.3%。 GPGPU运算能力强劲，成为运算协处理器界主力产品 GPGPU负责非图形相关程序的数据运算处理，具备运算能力强劲、能效比高，大规模部署下的综合成本低等特性，被广泛用于商业计算和大数据处理，助力人工智能、自动驾驶、生物科技研发等前沿高科技产业的发展。IDC预测，2026年中国加速计算服务器市场将达到103.4亿美元；国内GPU服务器市场规模5年年均复合增速预计为14%。 出口禁令剑指高端GPGPU，国内企业机遇与挑战并存 本轮美国出口禁令涉及的英伟达A100、H100及AMD的MI250芯片皆为全球性能领先的高端GPGPU产品。国内企业作为技术追赶者，与全球龙头在算力方面的技术差距快速缩短，若可以顺利量产且优化软件兼容性，则有望逐步实现国产化替代。同时国内企业也在逐步搭建安全可控的软件生态系统和知识产权专利体系，应对潜在风险。道阻且长，但积极追赶的过程中，国内半导体产业有望迎来全产业链的竞争力提升。 投资建议 数据中心、人工智能及自动驾驶等新兴领域需求持续景气，GPGPU作为运算协处理器的主流产品，市场需求的稳定上行具备确定性。中美在科技领域的摩擦加剧，新产品研发的落地性及技术的安全可控性成为龙头企业发展的核心竞争力，国内GPGPU龙头与全球龙头的技术差距持续缩小，或有望在数据中心、深度计算等领域逐步实现补位，关注国产化替代及研发创新为龙头企业带来的机会。建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。 风险提示 技术研发进展不及预期；内外部政策变动；疫情冲击。

2022年10月09日发布 投资要点： 事件：9 月 16 日，工信部举行“新时代工业和信息化发展”系列主题新闻发布会第八场发布会，主题为“推动工业绿色低碳循环发展”，介绍党的十八来以来在工业绿色低碳循环发展开展的措施和取得的成就。主要从深入推进产业优化升级、大力开展节能节水行动、加大资源综合利用力度、坚决打好工业领域污染防治攻坚战、推动减污降碳协同增效、加快绿色生产方式等方面介绍十八大以来，工信部在推进工业绿色低碳发展取得的积极成效。 工信部的下一步工作将围绕着力开展碳达峰“一个行动”，构建绿色低碳技术和绿色制造支撑“两个体系”，推动产业结构高端化、能源消费低碳化、资源利用循环化、生产过程清洁化、产品供给绿色化、生产方式数字化等“六个转型”等方面进行。 我国环保装备业产值目标 2025 年冲刺 1.3 万亿元。 针对我国对工业污染物治理、城乡环境治理的迫切需求，环保装备制造业存在巨大增量空间。根据工信部统计数据， 2016 年总产值为 6200 亿元， 2021 年总产值达 9500亿元，年复合增长率高达 8.9%。2022 年 1 月 21 日，工信部等印发《环保装备制造业高质量发展行动计划》，从国家层面首次对“环保装备制造业”提出发展规划，要求到 2025 年，环保装备制造业产值有望达到 1.3 万亿元。 我国废旧锂电池理论回收量 2025 年有望超 185 万吨。 根据中国汽车工业协会统计数据， 2021 年中国新能源汽总销量为 352.1 万辆，相较 2020年新能源汽车总销量 136.7 万辆，同比增长 157.57%。据 EVTank 统计，2021 年中国理论废旧锂电池回收量高达 59.1 万吨，并预测该数据在 2025年将达到 185.1 万吨，同时中国废旧锂电池的理论市场规模有望于 2026 年达到近千亿元。 投资建议： 工信部举行“推动工业绿色低碳循环发展”新闻发布会从绿色低碳循环发展、绿色装备制造等方面提出重点工作内容，叠加双碳目标下 1+N 系列政策的逐步完善，绿色高端装备制造和再生资源综合利用将成为工业领域绿色低碳发展的重点方向。重点关注再生资源行业内低估值、高成长的相关公司：资源回收具备减碳和循环再生双重属性，政策趋严推动国内资源回收行业的规范化、规模化发展，关注布局资源回收加工处理全产业链的龙头公司。 风险提示：政策推进进度不及预期，项目推进进度不及预期。

2022年10月09日发布 核心要点： 上周磁材板块反弹幅度最大，半导体材料板块跌幅最大。上周半导体材料和面板材料板块估值（市盈率 TTM）回落，其余板块回升，全部细分板块估值均处于长期中位水平之下 上周磁材板块大幅反弹，周涨幅为 5.29%，跑赢基准（沪深 300）7.24 个百分点； 半导体材料板块跌幅最大，周跌幅为 5.04%，跑输基准 3.09 个百分点。 上周磁材、碳纤维、锂电材料及光伏材料估值水平（市盈率 TTM）回升， 而半导体材料及面板材料板块回落。从估值水平历史分位来看， 随着半导体材料板块估值回落，全部细分板块均已位于长期中位水平之下。 镨钕大幅拉涨后回稳，氧化镨钕行业周平均毛利低位延续回升。重稀土镝价持续反弹、 铽价稳中有升，钆铁大幅上涨，钬铁合金均价持续上行。钴价、硼铁、铌铁合金平稳，金属镓持续下跌。烧结钕铁硼磁材毛坯价格回升 镨钕： 上周镨钕价格大幅拉涨后回稳，全国氧化镨钕均价至至 63.5 万元/吨，周环比上涨 5.31%；镨钕金属均价至 77.5 万元/吨，周环比上涨 6.16%。上周氧化镨钕产量 1238.6 吨，周环比增加 2.48%； 氧化镨钕工厂库存 3271吨，周环比增加 0.77%。上周氧化镨钕行业平均毛利周环比回升 1.59 万元/吨至 2.37 万元/吨，金属镨钕行业平均毛利周环比回升 0.3 万元/吨至-0.8万元/吨。 重稀土： 上周镝价持续反弹，全国氧化镝和镝铁均价分别至 2250 元/公斤和 2235 元/公斤，周环比分别上涨 3.45%和 3.47%。上周铽价稳中有升，全国氧化铽均价至 12840 元/公斤，周环略涨 0.71%；金属铽均价持平于16370 元/公斤。上周钆铁价格大幅上涨后有所回落，钆铁合金国内均价周环比上涨 13.88%至 32 万元/吨；国内钬铁合金持续上行，均价上涨 7.32%至 66 万元/吨。 其他原料： 上周 LME 钴期货价格持平于 51955 美元/吨；长江有色钴现货价格持平于 35.1 万元/吨。硼铁(18%)维持平稳，铌铁合金(60-A) 持平于26.85 万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比下跌 4.25%至 2705 元/公斤。烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格回升，毛坯烧结钕铁硼 N35 和 H35 全国均价分别回升 3.73%(+7 元/公斤)和 2.7%(+7 元/公斤)至 194.5 元/公斤和266.5 元/公斤。 正极钴原料价格持平，前驱体硫酸镍上涨，钴、锰硫酸盐稳定，锂源价格高位上行，三元前驱体价格平稳，三元正极材料稳中略升，磷酸铁锂正极持平。电解液环节六氟磷酸锂略涨，DMC 价格持续上行，各类电解液保持平稳。负极材料平稳，隔膜维持价稳量升，铜箔价格延续反弹，加工费保持平稳 正极材料： 上周三元正极原料端电池级电解钴持平于 35.1 万元/吨，硫酸钴及硫酸锰价格分别持平于 6 万元/吨和 0.69 万元/吨， 硫酸镍上涨 2.41%至 3.82 万元/吨。三元前驱体 NCM111、NCM523 及 NCM622 价格分别持平于 10.7 万元/吨、10.85 万元/吨和 12 万元/吨。锂源高位上行，电池级碳酸锂周环比上涨 1.61%至 50.45 万元/吨，氢氧化锂周环比上涨 1.85%至49.45 万元/吨。三元正极材料 NCM523 价格略涨 0.61%至 32.78 万元/吨，NCM622 价格涨 0.81%至 37.5 万元/吨。前驱体正磷酸铁价格持平于 2.33万元/吨，磷酸铁锂正极价格持平于 15.95 万元/吨。 电解液：上周六氟磷酸锂价格上涨 0.72%至 28 万元/吨，DMC 国内厂家出厂均价周环比上涨 3.46%至 6725 元/吨。各类电解液价格保持平稳。负极材料：上周国产中端人造石墨和天然石墨价格分别持平于 5.3 万元/吨和 5.1 万元/吨。 隔膜： 上周隔膜市场整体平稳，维持价稳量增走势。隔膜周产量 25545 万平米，周环比增加 1.24%；行业开工率 85.48%，周环比增加 1.04 个百分点。锂电池隔膜厂家库存 4320 万平米，周环比减少 2.28%。当前隔膜头部企业订单充足，满产满销，且四季度订单看涨，年内新增产能有限，供需依旧将维持紧平衡。 电池级铜箔：上周隔膜市场整体平稳，维持价稳量增走势。隔膜周产量25545 万平米，周环比增加 1.24%；行业开工率 85.48%，周环比增加 1.04个百分点。锂电池隔膜厂家库存 4320 万平米，周环比减少 2.28%。当前隔膜头部企业订单充足，满产满销，且四季度订单看涨，年内新增产能有限，供需依旧将维持紧平衡。 半导体材料下游 DRAM 价格下跌，闪存价格平稳 上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别下跌 3.72%和 6.02%；DIX 指数周环比下跌 0.61%。DRAM 方面，下游 DDR3 4Gb（1600MHz）价格下跌 1.46%至 1.691 美元。NAND Flash 64Gb 价格持平于 3.949 美元， 32Gb价格周环比持平于 2.148 美元。 投资建议 建议继续积极关注磁材板块。磁材板块估值仍位于历史低位，具备估值优势。短期原料价格降至低位，磁材价格回升，基本面有好转迹象。需求端，地产销售及竣工近期企稳回升，随着旺季到来以及近期趋于放松的政策，回升态势料将延续，有望持续带动传统节能领域需求边际改善，而中长期风电及新能源车等新兴产业高景气延续有望持续拉动相关领域需求。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。另外继续看好前期大幅调整后高景气延续下，光伏装机长期增长前景下对碳碳基复合材料需求的拉动，以及新能源车高增长延续为上游锂电材料各领域头部企业带来的机会。 风险提示 价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险， 原材料价格超预期上涨风险。

2022年10月09日发布 投资要点： Pilbara第9次锂精矿拍卖价再创历史新高，下游持续扩需锂价上行方向不变。澳大利亚锂矿商Pilbara于9月20日发布公告举行第九次锂精矿拍卖，本次拍卖量依然为5000吨，精矿品位5.5%，达成拍卖价6988美元/吨，较上次价格上涨10.0%，再创历史新高。锂价上行方向未改变。根据测算对应碳酸锂成本为(69886/5.5+90)86.91.13+25000=506123元/吨，碳酸锂成本将首次突破50万元大关，锂盐成本对应冶炼端大幅压制其利润空间。本次锂精矿预计11月发货交付，有望于23年1-2月投放市场，随着下游新能源车市场持续扩需，市场对下半年锂价继续上行态势仍保持信心。 IRA法案映射上游资源重要性，国产优质资源自主+具备海外优质资产控制权将是核心逻辑。IRA对关键矿石资源的限制，我们认为国产优质资源自主+自供率高将是两条重要核心逻辑：（1）澳大利亚、智利、墨西哥和北美作为自由贸易协定国家其出产的矿石和锂盐将享受3750美元的补贴，因此在西澳拥有Greenbushes并投建的kwinana加工厂的天齐锂业、在墨西哥拥有Sonora锂黏土矿的赣锋锂业、控股加拿大Tanco矿山已开始出货的中矿资源将会受此法案的利好；（2）在海外资源未来面临国际厂商竞争压力下，中国也在加速国内资源的扩张进度，因此拥有国内优质锂矿和盐湖资源的矿企将有望受益于锂资源保障安全性的机遇而加速发展。 投资建议：锂价上行趋势不变，持续看好具备优质国内资源的厂商和矿石自供比例高的龙头企业具备成本和一体化价值。本轮下跌后，锂矿板块的整体估值已处于历史分位的1%以下处于严重低估状态，我们认为随着上游资源的景气度持续以及新能源车市的高增长，市场将认识到锂矿企业的成长性价值，作为锂电板块中同时具备业绩确定性+23年仍将高增长+低估值为数不多的细分领域，值得作为中期配置的板块。我们看好（1）拥有国内优质锂矿和盐湖资源的矿企将有望受益于锂资源保障安全性的机遇而加速发展；（2）矿石自供比例高的企业有望在产业链高景气中持续获得一体化的超额价值；（3）拥有海外核心矿山和工厂（和美国签署自贸协定地区）的厂商有望避免IRA条款中的限制，将会和欧美客户供应中具备优势。 风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。