2022年10月11日发布 目录 1、行业估值指标、景气度指标：企业/订货/投资/用工景气指数；CCPMI（22年一季度起未有新数据）；工业增加值 2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分（截至10.10橡胶、塑料子行业进出口量价数据尚未更新） 5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 10、欧美地区化工产品价格及生产指标：产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。 （3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示 原油价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年10月11日发布 事项： 截至10月10日，国内TDI价格自8月初止跌反弹、开启上涨通道以来，迄今涨幅已达40%以上。国庆节后国内TDI价格继续大幅上涨约1500元/吨，目前国内TDI价格2.12万元/吨，行业利润达到3500元/吨。欧洲市场巴斯夫德国30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；8月10日，欧洲科思创30万吨宣布TDI供应不可抗力。近期欧洲TDI报价约3200欧元/吨，涨幅500欧元。中国FOB价格-国内价差已超过2000元/吨。 国信化工观点： 1）TDI价格上涨因素之一：生产壁垒较高全球TDI部分老旧装置逐步淘汰，近年来国内产能出现负增长。截至2021年底，全球有效在产的TDI总产能为332万吨，其中中国总计127万吨（占全球总产能的38.3%），中国是全球最大的TDI生产国。万华化学以65万吨的产能（万华匈牙利BC+万华福建+烟台万华）占全球总产能的约20%；万华化学国内产能40万吨（万华福建+烟台万华）、沧州大化产能15万吨分别占国内总产能的31%、12%。近年来，TDI行业景气度表现低迷影响了TDI产能扩张进度及计划，部分规模小、成本不具优势的装置将逐步淘汰或维持长期停车的状态，全球及国内产能已出现负增长。 2）TDI价格上涨因素之二：近年来海外装置不可抗力、停工检修事件频发，海外供给紧张问题进一步加剧。2020-2021年，受全球公共卫生事件反复、气候天气、装置故障、日韩TDI装置成本高等影响，近年来海外装置开工受影响，造成货源紧张，供应不稳；而同时，全球经济逐步恢复带动消费品市场需求提振。2022年前三季度则形势有所变化，除国内新能源汽车增速显著以外，全球范围内软体家具需求疲弱，国内房地产后周期下行压力持续，全球TDI需求较为平淡疲弱。然而受到地缘政治冲突、全球能源价格普涨、疫情反复发酵等影响，部分海外装置出现了不可抗力、停工检修等情况，全球TDI供给端收缩甚于需求端疲弱情况。本次欧洲受影响产能达60万吨（巴斯夫+科思创），占比18%。 3）TDI价格上涨因素之三：海外TDI装置优势正在持续削弱，供需错配+套利窗口将助力后市我国TDI价格继续上修+出口量显著增长。2018-2021年，我国分别对外出口TDI产品8.57、13.90、25.63、36.99万吨，2019-2021年分别同比+62%、+84%、+51%，出口优势凸显。2022年1-8月中国出口TDI共计22万吨，同比减少10.54%，达去年出口总量的60%。现阶段我国TDI装置运行稳定性相对较好（毛利润约3500元/吨），目前仍是全球TDI成本及价格洼地，未来数月将持续担起全球化供应的重任。我们看好，全球价格联动性将带动国内TDI价格进一步上修；同时，伴随海外供应将持续偏紧、经济活动边际逐步复苏，后市（9-12月）我国TDI出口量有望显著增长。 4）TDI供需缺口测算：2018年-2021年，我国TDI产能分别为119、122、137、127万吨，产量分别为89、101、109、117万吨。按照未来几年内TDI需求量年均增速将在5.52%左右的假设，但考虑到2022年突发性事件对于需求端的冲击，我们预计2022-2023年国内TDI需求量有望分别达到84、89万吨。假设2022-2023年净出口量逐步下降，按照行业平均开工率分别83%、81%计，我们测算出2022-2023年TDI的供需缺口（产量-表观消费量-净出口量）将为-5.0、-4.6万吨，2022年将存在明显的TDI供给缺口5万吨，约占国内TDI消费量（84万吨）的6.0%，占国内TDI产能（133万吨）的3.8%。目前TDI开工率已经处于较高水平，而库存仍处于近两年来的极低水平。在供需格局基本面的支撑下，TDI货源将保持紧张态势，我们看好近期TDI价格将有望超预期上涨。 投资建议：建议关注全球产能65万吨的【万华化学】、国内产能15万吨的【沧州大化】。 风险提示：市场需求不及预期，行业产能大幅增加，出口受阻，原材料价格波动风险等。

2022年10月11日发布 核心观点 行情回顾：近两周，A股纺服板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、伟星股份、棒杰股份、ST摩登、聚杰微纤。港股纺服板块涨幅榜前五的公司分别为江南布衣、晶苑国际、冠城钟表珠宝、盈利时、安宁控股。 数据跟踪：1）品牌零售方面，8月服装社零在低基数下增长5%，延续6~7月正增长势头；2022年8月天猫京东运动鞋/服分别同比-12.9%/-7.0%；9月重点天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+17%/+12%/+21%/+44%，耐克/阿迪达斯/lululemon/新百伦分别同比-3%/-76%/+25%/+29%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+6%/+2%/+0%；得物潮鞋运动品牌销售额前三依次为耐克、李宁、阿迪达斯，奢侈品销售额前三依次为LV、古驰、巴黎世家，奢侈品销售额9月环比下跌、销售价9月环比小幅上涨。2）制造出口方面，越南保持高景气，国内增速放缓。越南纺织出口8月同比增长23%，国内8月纺织品和服装出口同比分别放缓至0%和5%。盛泽织机开机率-5个百分点至65%，内需仍较疲软。3）成本方面，原材料价格保持较低水平。国内棉花价格经历前一轮降价后总体保持较低水平，反映国内需求仍然较疲软。外棉价格8月中下旬反弹至2.2万元/吨，但9月后继续下降，现在为1.73万元/吨；总体趋势来看，6月至今，内外棉价有不同程度的下滑，预计纺织制造企业原材料成本压力有望减轻。 行业动态：国庆期间北京、上海等城市消费回暖；GoldenGoose收购其主要供应商IFT；VF下调2023财年业绩预期；太平鸟正式涉足运动时装领域。 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，国庆期间本地消费大幅增长，体育消费保持景气，看好后续震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。

2022年10月11日发布 行情回顾。9月A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、麒盛科技、浙江永强、山东华鹏、金时科技；10月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为兴利(香港)控股、设计都会、舍图控股、华宝国际、晨鸣纸业。 8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落。8月社零同比+5.4%，较7月+2.7pp。文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月PPI同比涨幅回落。8月整体出口额、纸浆纸及其制品出口额同比增长，增速放缓；家具出口额同比下滑12.7%。 本周浆价维持高位，价格相对平稳。截至10月8日，外盘浆价和国内现货价格针叶浆与阔叶浆较上周持平。截至10月8日，文化纸方面，白卡纸持平上周，双胶纸较上周上升100元/吨。包装纸方面持平上周。 地产数据：9月下旬起商品房成交回暖。8月地产竣工和销售面积降幅收窄，开工面积持续下滑。10城二手房成交面积8月-22.4%，降幅持续收窄。二手房及新房价格8月同比跌幅增大，分别-3.3%和-2.1%；其中一线城市房价持续上涨，增幅有所减小。十月第一周商品房成交面积同环比延续九月下旬回暖趋势，同比+21%，环比+15%。 线上数据：9月文具品牌强劲，8月家居品类正增长。8月重点关注品牌中住宅家具类天猫销售疲软，京东索菲亚、喜临门、顾家家居表现较好；个护清洁类品牌天猫表现分化，京东整体销售稳健；文具类天猫京东基本增速较快，仅少数旗舰店同比为负。8月重点品类销售仅住宅家居同比正向增长。 轻工板块公司公告、行业新闻。9月下旬，百亚股份发布5%以上持股股东减持公告；尚品宅配、顾家家居、喜临门、奥瑞金、劲嘉股份发布股权质押公告。行业方面，9月底央行等四部委先后发布阶段性调整差别化住房信贷政策、换购住房退税优惠、下调首套个人住房公积金贷款利率三项地产放松政策，提振刚需和改善性住房需求。 投资建议：地产利好政策再发，看好估值底部布局。三季度地产利好政策频出，9月底地产政策再次加码刺激刚性和改善性住房需求，同时数据端显示竣工及商品房成交逐步改善，四季度地产及下游家居需求有望边际修复，看好经营韧性强的龙头集中市场份额、估值修复，重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚；其他板块重点推荐消费震荡复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。

2022年10月11日发布 行业回顾 报告期内（2022/9/23-2022/10/7）机械设备行业下跌4.08%，跑输沪深300指数2.75pct，二级子行业中自动化设备、轨交设备、通用设备、工程机械、专用设备分别下跌2.17%、4.11%、4.25%、4.47%、5.13%。重点跟踪的三级子行业中，工控设备、半导体设备、锂电专用设备、激光设备、光伏加工设备分别下跌0.39%、2.78%、4.31%、4.73%、5.10%。 年初至今的行业表现中，机械设备的五个二级子行业全部下跌，通用设备板块跌幅最小，为20.03%，工程机械板块跌幅最大，为35.61%，重点跟踪的五个三级子行业中，光伏加工设备上涨4.32%，其余均为下跌，其中半导体设备跌幅最小，跌幅为16.80%，激光设备跌幅最大，跌幅为45.29%。 个股方面，报告期内永和智控、新莱应材、英维克、诚益通、艾隆科技涨幅居前，分别上涨26.9%、16.3%、15.6%、14.7%、13.5%。 估值方面，截至2022年10月7日，机械设备行业动态市盈率为27.44倍，处于历史38.0%的分位水平，较2022年9月23日的28.56倍下降1.12，估值位于申万一级行业第11名的水平。二级子行业中，自动化设备估值水平最高，为33.91倍。重点跟踪的三级子行业中半导体设备和光伏加工设备估值水平较高，分别为88.71倍、46.37倍。 本期观点 央行设立设备更新改造专项再贷款，有望刺激年内相关领域设备投资支出增长。9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。对于金融机构2022年9月1日至2022年12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持。根据9月14日国务院常务会议内容，中央财政为贷款主体贴息2.5%，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。 专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。 年内央行再贷款+财政贴息将提供资金成本远低于市场水平的贷款，将有效刺激市场主体年内的设备购置需求，对于医疗器械、充电桩、环保设备等政策支持领域形成利好。

2022年10月11日发布 核心观点 光伏方面，1-8月全国累计新增光伏装机容量44.5GW，同比增长102%；其中8月单月新增光伏装机容量6.74GW，同比增长64%。海外中长期需求持续旺盛，国内分布式装机需求延续火爆，光伏产业链景气度有望持续向上。产业链方面，本月受部分企业事故检修的影响，硅料产出受限，供需关系较为紧张。随着后续企业复产对产量的正向修复，叠加新产能陆续完成爬坡的增量，预计四季度光伏产业链整体有效供应量将环比提升。后续在全球光伏装机需求持续旺盛的背景下，产业链有望实现量利齐升，继续看好光伏产业链一体化，以及逆变器环节的龙头企业。风电方面，1-8月全国风电累计新增装机量达到16.1GW，同比增长10%；其中8月单月新增1.21GW，同比下降41%。随着风光大基地项目和海上风电项目进入加速推进阶段，叠加风机单价下行的趋势，风电景气度有望持续提升，风电企业有望迎来量利齐升。持续看好风电行业的发展空间，建议重点关注风电零部件和海上风电相关产业链的龙头企业。 上月市场表现 2022年9月1日至2022年9月30日,上证指数下跌5.55%，沪深300下跌6.72%，创业板综下跌10.42%，中证1000下跌9.27%。9月份涨幅居前三位的行业为煤炭、银行和房地产；涨幅居后三位的行业依次为传媒、电子和通信。各子板块中，光伏指数下跌7.04%，板块跑输上证指数1.49个百分点。风电指数下跌9.60%，板块跑输上证指4.05个百分点。 2022年9月1日至2022年9月30日,SW光伏板块月涨幅前五的个股为禾迈股份、爱旭股份、金博股份、迈为股份和上机数控，涨幅分别为12.65%、5.20%、4.34%、3.41%和0.02%。SW风电板块月涨幅前五的个股为新强联、振江股份、金雷股份、通裕重工和天顺风能，涨幅分别为20.59%、0.69%、-4.33%、-7.81%和-8.66%。 重点公司动态 福斯特：公司公告称，公司第五届监事会第十一次会议于2022年9月8日在公司会议室，以现场结合通讯表决方式召开，会议通过《关于再次调整公司2021年度公开发行可转换公司债券方案的议案》，本次可转债的发行规模为不超过30.30亿元（含30.30亿元），即发行不超过3,030万张（含3,030万张）债券。 天合光能：公司发布公告称，公司拟在淮安经济技术开发区投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目，项目总投资约60亿元（含流动资金）。项目计划分两期实施，其中一期5GW电池+10GW组件，二期10GW电池+5GW组件。 东方电气：公司发布公告称，经公司提名委员会提名，于2022年9月14日举行的董事会十届十五次会议上，董事会同意聘任李忠军为东方电气高级副总裁，并于即日生效。 中天科技：公司发布公告称，公司2022年上半年实现营业收入200.42亿元，归属上市公司股东的净利润18.24亿元，同比增长628.62%。 江苏新能：公司发布公告称，拟与润德有限公司、江苏国信股份有限公司合资成立江苏新能信悦光伏发电有限公司，注册资本为8450万元，其中，公司出资4309.5万元，占注册资本的51%。 中国电力：公司发布公告称，中国电力收购中电新能源资产已成功完成首批交割。本次收购涉及中电新能源所属23家项目公司，首批交割资产包括大丰风电、纯阳山风电、内蒙古风电、霸州环保、攀枝花光伏等在内的13家项目公司，后续10家项目公司交割亦在按计划推进。 风险提示：产业政策低于预期，市场风格偏好，技术、竞争和政策路线风险。

2022年10月11日发布 投资要点： 9 月锂电池板块指数显著弱于沪深 300 指数。2022 年 9 月，锂电池指数下跌 1 1.62%，新能源汽车指数下跌 9.23%，而同期沪深 300指数下跌 5.91%，锂电池指数显著弱于沪深 300 指数。 9 月我国新能源汽车销售持续创同期历史新高。 2022 年 9 月，我国新能源汽车销售 70.8 万辆，同比增长 98.32%，环比 8 月增长6.31%， 9 月月度销量占比 27.13%，销量及月度占比持续创同期新高，增长主要与各地政府稳增长政策出台、消费者认同度显著提升等有关。2022 年 8 月，我国动力电池装机 27.75GWh，同比增长120.96%，其中三元材料占比 37.92%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。 上游原材料价格上涨为主。截止 2022 年 10 月 10 日，电池级碳酸锂价格为 52.45 万元/吨，较 9 月初上涨 6.28%，短期预计高位震荡;氢氧化锂价格为 49.09 万元/吨，较 9 月初价格持平，短期预计高位震荡。电解钴价格 34.75 万元/吨，较 9 月初回落 1.14%，短期总体高位震荡；钴酸锂价格 43.5 万元/吨，较 9 月初上涨 3.57%；三元 523 正极材料价格 34.25 万元/吨，较 9 月初上涨 4.42%；磷酸铁锂价格 16.10 万元/吨，较 9 月初上涨 2.88%，短期预计高位震荡。六氟磷酸锂价格为 28.80 万元/吨，较 9 月初上涨 9.51%，短期预计高位震荡为主；电解液为 7.0 万元/吨，较 9 月初上涨 1.45%，短期预计高位震荡为主。 维持行业“强于大市”投资评级。截止 2022 年 10 月 10 日：锂电池和创业板估值分别为 28.76 倍和 33.74 倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。9 月锂电池板块走势总体显著弱于主要指数表现，主要系市场风格变化、板块前期涨幅较大，以及海外政策预期有所变化。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上。考虑行业近期走势、目前市场估值水平及行业全年增长预期，短期建议关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。 风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期； 系统风险。

2022年10月11日发布 投资要点 行情与估值：9月份电力设备行业指数基本维持单边下行态势，月度跌幅为10.7%，在31个申万一级行业中排名第29位，当月跑输沪深300指数3.9个百分点。本月表现相对较好的二级板块是其他电源设备、光伏设备和风电设备，月度跌幅分别为-3.4%、-7.0%以及-9.6%。今年1-9月份电力设备行业指数下跌22.4%，跑赢沪深300指数0.6个百分点。截至2022年9月底，电力设备行业的市盈率约为31.7倍，在过往10年的历史分位数约为15.1%，处于历史较低位置。 行业重要资讯：国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，要求抓紧完善沙漠、戈壁、荒漠地区大型风光基地建设有关技术标准；工信部、能源局等三部门集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，要求不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为；2022年8月全国新能源并网消纳情况公布，光伏99.4%、风电98.6%；9月光伏项目开工规模超20.8GW，四季度将迎光伏传统旺季，当月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，多晶硅产量出现明显增长；全球最长风电叶片成功装船，运往盐城大丰试验场试装，长达123米；2022年8月，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，产销同比继续保持高速增长，月度产销再创历史新高；23个国家和欧盟(EU)通过创新使命宣布，2030年实施221个示范项目以加速全球清洁能源技术发展。 行业重要数据：光伏设备行业下游需求旺盛，新增装机规模较大，根据国家能源局最新统计数据，国内1-8月累计装机44.47GW，同比增长102%；海外新兴市场光伏需求全面开花，国际能源价格高涨刺激装机，光伏组件出口规模保持较高增长。国内1-8月风电新增装机16.14GW，同比增长10%，但8月单月新增装机1.21GW，同比下降41.3%。截至9月30日，多晶硅致密料现货平均价格为303元/公斤，持续创出新高，2022年年初至今电池片价格走势较好，平均涨幅超20%。截至9月底碳酸锂价格为50.12万元/吨，再创新高，年初以来涨幅达到88.42%。 投资建议：维持“强于大市”评级。板块短期存在盘整压力，新能源发电设备景气高涨为后期行情提供坚实保障。新能源发电需求旺盛，新能源发电装机规模保持较高增速，相关发电设备板块景气有保障。当前光伏上游多晶硅致密料价格突破300元/公斤，持续维持高位，但根据SMM统计，９月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，国内多晶硅产量出现明显增长，硅料供应紧缺程度得到较大程度缓解。硅料产量的增长，有望推动市场价格回落，进而刺激地面电站的需求。在风机大型化的助力下，海上风电市场保持较高增速，相关标的具备投资价值。在整个市场环境较差的背景下，具备高成长性的景气赛道短期存在盘整压力，但行业景气度较高，中长期配置价值仍存。建议关注光伏辅材企业海优新材，风电整机龙头企业明阳智能。 风险提示：新能源装机和政策不及预期，产业链价格波动超预期。

2022年10月11日发布 投资要点 9月指数下行，部分子行业估值水平探底。9月SW机械设备行业指数下跌9.3%，在31个一级行业中排名第24，同期沪深300下跌6.7%，年初至今机械设备行业下跌25.1%。各二级子行业9月均呈下跌态势，年初至今跌幅再度超过20%，工程机械跌幅最高，超过35%。截至9月30日，机械设备行业PE（TTM）与PB（LF）分别为27.4倍与2.2倍，十年期分位数分别为34.4%与37.6%。二级子行业中除专用设备和工程机械外估值水平均在接近底部。 8月工业数据有所好转，汽车与电气设备表现突出。8月份规模以上工业增加值增长4.2%，较7月增速提升0.4个百分点。1-8月累计同比增长3.6%，较1-7月提升0.1个百分点。汽车与电气设备8月增加值同比增速分别为30.5%与14.8%。装备制造业1-8月份利润同比下降2.0%，降幅较1-7月份收窄3.7个百分点，连续第四个月收窄。汽车与电气机械行业利润加速增长，8月增速分别达到1.02倍与36.7%。统计局PMI指数9月重回扩张区间，同时生产指数提升1.7个百分点至51.5%。但新订单指数为49.8%，市场需求不足的情况依然存在。 制造业固定资产投资与工业机器人产量增速稳定。1-8月制造业固定资产投资额累计同比增速为10.00%，自5月以来维持稳定。1-8月工业机器人累计产量27.8万台，同比增长率稳定在16%左右。金属切削与成形机床累计产量同比增幅分别为-5.8%与-2.2%。 基建增速提升，房地产持续低迷。1-8月基础设施建设投资完成额累计同比增速10.4%，相较1-7月提升0.79个百分点。截至8月地方政府专项债发行额达到4.3万亿元，同比提升54.6%。房屋新开工面积累计同比继续下探至-37.2%，房地产所能提供的驱动力目前仍不足，主要需求仍依赖基建推进。挖掘机8月海内外合计销量与2021年同期持平，1-8月累计销量同比下降30.9%，挖掘机开工时数较7月下降1.1小时。 企业采购增加，购进价格提升。企业采购量指数增长至50.2%，相比8月份提升1个百分点。随需求增长，主要原材料购进价格指数增长7个百分点至51.3%。 《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》印发。目标完善与建立风、光为主的可再生能源标准体系、新型电力系统与储能标准体系，制定一批新兴技术和相关标准。《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》发布。推进LNG、电池、甲醇、氢燃料等动力技术开发与在长江、西江等代表性地区示范应用。 投资建议：重点关注下游高景气赛道的需求拉动，维持行业“同步大市”评级。PMI重回扩张区间以及生产指数的提升显示行业的生产情况有所好转，装备制造业的利润跌幅已持续收窄，部分细分行业的利润增长较为突出，但总体上需求仍相对不足。在这一背景下，景气度快速回升的汽车行业及电子/锂电/光伏等战略新兴行业需求拉动作用更为显著，各类工业自动化设备与专用/通用装备赛道有望跑赢行业整体。同时本月上市公司三季度报告将陆续公布，需关注三季度在需求放缓的大环境下企业的抗冲击表现。可关注装备制造企业海目星与关键技术与零部件提供商天准科技。对机械设备行业维持“同步大市”评级。 风险提示：市场需求不足；疫情再度反复；大宗商品价格波动；汇率波动。

2022年10月11日发布 核心观点 化工煤及冬季储煤需求持续回升，动力煤市场价格平稳。 需求方面，随着全国各地气温逐渐下降，我国北方地区供暖用煤采购全面开启，施工黄金期到来后， 化工、建材等用煤需求步入旺季， 动力煤需求支撑较强， 带动价格偏强运行。供应方面存在边际收紧的趋势，随着国庆临近以及二十大召开，以及煤矿事件频发，煤矿安全环保检查加强，短期煤炭供应有所紧缩。 大型用煤企业用煤在长协合同政策覆盖范围内， 导致市场煤炭份额数量积压， 民用及中小企业加大对市场煤的采购， 导致市场煤供需偏紧。 从煤炭运输方面来看，长江航道提前进入枯水期，长江中下游未来仍将延续干旱少雨气象，随着上游水库群逐渐蓄水，本届枯水期大概率出现极端水情， 支撑江内煤炭运价继续上涨。此外大秦线 9 月 28 日至 10 月 22 日开展秋季集中检修，预计日均减少运输 15 万吨左右。截至 9 月 28 日，环渤海动力煤 5500大卡价格指数为 735 元/吨，环比持平。 炼焦煤市场供需偏紧，看好煤价企稳向好。 焦煤方面，钢铁行业仍处于恢复期，在钢价的震荡运行下，钢铁企业利润逐渐修复，但仍低于正常水平，进而影响对上游焦炭的采购；截至 9 月 30 日，247 家钢铁企业日均铁水产量保持 240 万吨的水平，为 7 月以来新高。四季度， 受国庆假期和二十大的影响，需求前低后高，整体修复预期强烈。从供给端来看，煤矿安全事故频发，部分矿场需要较长时间停工检修，短期内焦煤的产量难以释放。并且随着北方进入冬季，会有部分跨界煤种转化，即部分低粘度的炼焦烟煤可以做动力煤用，因此焦煤市场供应持续偏紧。进口方面，随着冬季来临，煤炭运输面临寒冷天气所造成的道路冰封，蒙煤进口量预计会有所下降。整体来看，炼焦煤市场价格预计稳中偏强运行，四季度需求边际反弹有望驱动炼焦煤价格快速反弹。 北溪管道泄漏叠加冬季将至， 原油价格高涨煤炭有望维持高位。 9 月26 日，北溪-1 和北溪-2 天然气管道先后三处发生泄漏，欧洲天然气从俄罗斯进口的渠道受到严重考验，短期内我们认为欧洲冬季到来天然气缺口预计难以补足，将加大国际煤炭市场的采购，煤炭价格预计保持高位水平，与此同时受欧佩克减产影响，10 月 3 日至 10 月 7日，国际油价实现“五连涨”，布伦特原油期货、 WTI 原油期货主力合约累计涨幅分别为 11.3%、16.5%。原油价格的上涨将支撑海外煤价格继续维持高位。 海外能源价格高涨将继续冲击国内进口市场，导致进口煤数量下滑短期难有快速恢复，国内煤炭目前价格支撑性足，看好全年煤炭价格继续保持高位水平。 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。

2022年10月11日发布 核心观点 9月市场回顾：行业运行仍待进一步改善，行情延续震荡下行。在需求改善相对缓慢的背景下，建材板块行情延续震荡下行走势，9月建材板块下跌7.96%，跑输沪深300指数2.64pct，其中水泥板块单月下跌9.87%，跑输沪深300指数4.56pct，玻璃板块下跌9.86%，跑输沪深300指数4.54pct，其他建材板块下跌6.35%，跑输沪深300指数1.03pct。 基建持续发力，地产重磅政策加码。随着“稳增长”政策持续推动，1-8月全国广义基建同比增长10.37%，增速较前7月提高0.79pct，8月单月增速达15.4%，为2021Q2以来最高单月水平，随着前期项目落地，下半年交通端有望发力并巩固全年基建投资增长。地产数据前8月销售面积降幅已出现小幅收窄，需求呈现小幅边际改善，近期政策仍在进一步加码，9月底重磅政策相继发布，包括阶段性调整差别化住房信贷政策、支持居民换购住房有关个人所得税政策、下调首套个人住房公积金贷款利率等，此外，监管指示多家大行加大对房地产融资的支持力度，总体来看，当前地产运行处于筑底阶段，一系列政策措施有助于市场信心修复，未来地产运行有望迎来逐步修复。 玻璃供需边际改善，电子纱有较强提涨预期。玻璃行业9月份生产线冷修数量明显增加，同时订单略有好转，供需格局有所改善，月末下游少量备货，预计短期价格或稳中偏强运行，后期仍需密切关注下游订单改善情况；玻纤局部池窑产线陆续冷修，但库存仍处高位水平，短期供应压力仍较大，预计在成本端支撑以及需求端进一步恢复预期下，粗纱市场或维持偏稳运行；电子纱随着价格跌至低位，成本端形成较强支撑，同时中下游刚需提货加上局部适当备货带动整体产销阶段性好转，预计价格有望触底小幅反弹；受疫情、资金短缺等因素影响，水泥需求恢复较缓慢，价格筑底小幅回升，国庆假期后，多地仍有错峰停窑计划，部分地区提前执行采暖季错峰，库存压力有望缓解，同时，需求有望继续进一步改善，短期行业景气度有望保持稳步回升。 10月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、科顺股份、伟星新材。9月份组合收益率为-6.91%，跑赢申万建材指数1.62个百分点。 投资建议：最差时候已经过去，建议积极做多地产链头部企业。年初至今，基建端持续发力，保持稳中有进的运行态势；展望四季度，地产端能否走向健康良性的市场循环或将成为后续“稳增长”政策发力的重点，从近期政策出台看，地产托底政策仍在持续加码，“保交付”逐步落实，积极政策不断积累升级，二手房成交已逐渐出现改善，单月新房销售、竣工端数据亦有触底迹象，期待后续投资端相关数据的修复。从企业基本面角度看，二季度大概率是基本面低点，地产链标的业绩Q3Q4预计进入逐步改善的进程，虽恢复强度存在一定不确定性，但本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此重申短期建议积极加仓布局地产链，积极把握做多窗口期，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、旗滨集团、南玻A、光威复材、海洋王等其他优质品种。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。

2022年10月11日发布 投资要点 9 月下旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比+8.1%，其中外贸吞吐量同比+2.5%，沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比+4.4%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比+5.9%、-0.3%，整体同比增速较上一旬略有收窄。 9 月下旬港口数据 （1）总体： 沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+8.1% （上一旬+8.8%）， 较上一旬水平减少 0.7pct；其中，外贸吞吐量同比+2.5%（上一旬+4.2%），较上一旬水平减少 1.7pct。 （2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+4.4%（上一旬+11.9%），较上一旬水平减少 7.5pct；其中，外贸箱吞吐量同比+5.9%（上一旬+8.4%），较上一旬水平减少 2.5pct；内贸箱吞吐量同比-0.3%（上一旬+23%），较上一旬水平减少23.3pct。分港口看，天津港增长 53%，上海港、宁波舟山港增长 26%。 （3）重点货种吞吐量、港口库存 原油：重点监测港口原油吞吐量同比-2.4% （上一旬-18.2%）， 较上一旬水平增长 15.8pct；原油港口库存同比-6.1%（上一旬-4.8%），较上一旬水平减少-1.3pct。 铁矿石： 重点监测港口铁矿石吞吐量同比+5% （上一旬+8.2%）， 较上一旬水平减少 3.2pct；铁矿石港口库存同比+14.99%（上一旬+14.63%），较上一旬水平增长 0.36pct。 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比+19.6%（上一旬+6.1%），较上一旬水平增长 13.5pct。9 月 30 日，两港库存同比增加 4.4%，较 9 月 20日增加 1.2%。 收费政策调整料对港口影响偏中性，继续关注集装箱装卸费率调整 收费政策调整料对港口影响偏中性：3 月 2 日，《交通运输部国家发展改革委关于减并港口收费等有关事项的通知》调整两处港口计费方法：1）取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费作为子项，且该项收费不得高于原收费标准，并非削减或取消；2）分类调整引航（移泊）费计费结构，实行不同比例的价格调整，定向降费与港口收益并无关联。 继续关注集装箱装卸费率调整：2021 年 12 月 1 日，宁波港公告自 2022 年 1 月 1日起对船公司 20 英尺、40 英尺的空重箱装卸船费实行 25.4%左右的涨幅；2021年 12 月 3 日，上港集团公告内贸 20 英尺重箱中转费提升约 50%；去年 12 月 8日，广州港公告自 2022 年 1 月 1 日起对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约 8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约 19%；2 月 9日，青岛港 QQCT 公告外贸 40 英尺及 20 英尺重箱装卸费分别上调约 14%、 12%。敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调 10%、综合所得税率 25%测算： 上港集团：2021 年集装箱营收 149.06 亿元，总归母净利润 146.82 亿元，综合价格如上涨 10%（对应集装箱营收增长 10%），静态利润弹性 8%左右； 宁波港：2021 年集装箱相关收入 67.48 亿元，总归母净利润 43.32 亿元，综合价格如上涨 10%（对应集装箱营收增长 10%），静态利润弹性 12%左右； 青岛港：2021 年负责集装箱业务的 QQCT （参股 51%）营收 41.89 亿元，青岛港总归母净利润 39.64 亿元，集装箱价格如上涨 10% （参股 QQCT 营收增长 10%），静态利润弹性 8%左右。 宁波港、上港集团、广州港、青岛港 QQCT 本次装卸费调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取不同幅度的价格策略。 最新月度港口数据 （1）9 月重点监测沿海港口货物：吞吐量同比+2.5%（上月+0.7%） 。 （2）9 月集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+1.5% （上月+3.3%）， 较上月水平减少 1.8pct；其中，外贸箱吞吐量同比持平（上月+0.1%），较上月水平减少-0.1pct；内贸箱吞吐量同比+6.4%（上月+13.4%），较上月水平减少-7pct。 （3）9 月重点货种吞吐量（港口协会重点监测港口口径） 原油：重点监测港口原油吞吐量同比+0.2%（上月+0.5%） ； 铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比+6%（上月+9.5%） ； 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比+8.8%（上月+0.3%） 。（4）8 月沿海重点港口 北方主要沿海港口货物吞吐量增速较快，秦皇岛港、唐山港、连云港货物吞吐量当月同比分别为+12.1%、+12.3%、13.8%。 外贸：唐山港当月同比增速达 5.2%，宁波-舟山港当月同比增速为 3.4%。 集装箱：除除营口港、锦州港、珠海港外，各沿海重点监测港口集装箱吞吐量当月同比均实现正增长。其中，秦皇岛港、连云港、天津港集装箱吞吐量当月同比增速分别达 20.0%、16.3%、11.5%。 重点港口：1-8 月青岛港（大市口径）累计实现货物吞吐量 4.42 亿吨，外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别+2.1%、 +7.3%，航线拓展后业务维持稳定开展。 最新航运运价指数 波罗的海干散货指数（BDI） （10 月 7 日） ：1961 点，周环比+11.42%，同比-65.29%。 原油运输指数（BDTI） （10 月 7 日） ： 1461 点， 周环比-1.08%，同比+118.71%。 上海出口集装箱运价指数（SCFI） （9 月 30 日） ：1922.95 点，周环比-7.2%，同比-58.32%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI） （9 月 30 日） ： 2328.81 点， 周环比-5.94%，同比-27.69%。 投资建议 青岛港：量价向好逻辑逐步验证。受益航线拓展带动集装箱业务增长及董家口港区新增液体散货产能释放带动液体散货吞吐量增长，青岛港（大市口径）22H1 货物吞吐量 4.15 亿吨，同比增长 9.7%，集装箱吞吐量 1301 万标箱，同比增长 11.6%；费率方面， 1 月 28 日青岛港集团 51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记，相应青岛港股份实控人变为山东省国资委，进一步推动山东省区域港口格局改善，预计费率端持续改善向好，此外 2 月 9 日青岛港 QQCT 公告外贸 40 英尺及 20 英尺重箱装卸费分别上调约 14%、12%。量价向好逻辑逐步验证，公司22H1 归母净利润 23.11 亿元，同比增长 5.97%。 上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，持续看好公司港口主业成长。受益于多业务线条稳健推进，公司 22H1 归母净利润 108.14 亿元，同比增长 24.04%。此外资本运作加速、多方协同赋能，公司筹划控股子公司锦江航运分拆上市，同时拟战略投资连云港 3.72 亿股股票，本次发行后预计公司对连云港持股比例23.08%。上海港疫情后运作修复具备韧性，7 月上旬日均作业量 13.1 万 TEU，内贸同比增长 13.8%。 风险提示 国际政治经济局势波动；行业竞争加剧；海外新冠疫情持续升级。