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2022年10月11日发布

核心观点

9月市场回顾：行业运行仍待进一步改善，行情延续震荡下行。在需求改善相对缓慢的背景下，建材板块行情延续震荡下行走势，9月建材板块下跌7.96%，跑输沪深300指数2.64pct，其中水泥板块单月下跌9.87%，跑输沪深300指数4.56pct，玻璃板块下跌9.86%，跑输沪深300指数4.54pct，其他建材板块下跌6.35%，跑输沪深300指数1.03pct。

基建持续发力，地产重磅政策加码。随着“稳增长”政策持续推动，1-8月全国广义基建同比增长10.37%，增速较前7月提高0.79pct，8月单月增速达15.4%，为2021Q2以来最高单月水平，随着前期项目落地，下半年交通端有望发力并巩固全年基建投资增长。地产数据前8月销售面积降幅已出现小幅收窄，需求呈现小幅边际改善，近期政策仍在进一步加码，9月底重磅政策相继发布，包括阶段性调整差别化住房信贷政策、支持居民换购住房有关个人所得税政策、下调首套个人住房公积金贷款利率等，此外，监管指示多家大行加大对房地产融资的支持力度，总体来看，当前地产运行处于筑底阶段，一系列政策措施有助于市场信心修复，未来地产运行有望迎来逐步修复。

玻璃供需边际改善，电子纱有较强提涨预期。玻璃行业9月份生产线冷修数量明显增加，同时订单略有好转，供需格局有所改善，月末下游少量备货，预计短期价格或稳中偏强运行，后期仍需密切关注下游订单改善情况；玻纤局部池窑产线陆续冷修，但库存仍处高位水平，短期供应压力仍较大，预计在成本端支撑以及需求端进一步恢复预期下，粗纱市场或维持偏稳运行；电子纱随着价格跌至低位，成本端形成较强支撑，同时中下游刚需提货加上局部适当备货带动整体产销阶段性好转，预计价格有望触底小幅反弹；受疫情、资金短缺等因素影响，水泥需求恢复较缓慢，价格筑底小幅回升，国庆假期后，多地仍有错峰停窑计划，部分地区提前执行采暖季错峰，库存压力有望缓解，同时，需求有望继续进一步改善，短期行业景气度有望保持稳步回升。

10月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、科顺股份、伟星新材。9月份组合收益率为-6.91%，跑赢申万建材指数1.62个百分点。

投资建议：最差时候已经过去，建议积极做多地产链头部企业。年初至今，基建端持续发力，保持稳中有进的运行态势；展望四季度，地产端能否走向健康良性的市场循环或将成为后续“稳增长”政策发力的重点，从近期政策出台看，地产托底政策仍在持续加码，“保交付”逐步落实，积极政策不断积累升级，二手房成交已逐渐出现改善，单月新房销售、竣工端数据亦有触底迹象，期待后续投资端相关数据的修复。从企业基本面角度看，二季度大概率是基本面低点，地产链标的业绩Q3Q4预计进入逐步改善的进程，虽恢复强度存在一定不确定性，但本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此重申短期建议积极加仓布局地产链，积极把握做多窗口期，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、旗滨集团、南玻A、光威复材、海洋王等其他优质品种。

风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。