2022年10月11日发布 新能源车对汽车轮胎的新要求？ 新能源汽车市场的高速发展带动汽车轮胎市场的扩张，同时新能源汽车对轮胎提出了新的要求，且新能源专用胎正在研发推广。新能源汽车具有注重续航能力、噪音小和重量大三个特性，对应其对轮胎提出的三点新要求：降低滚动阻力、降低噪音与增强耐磨性。 液体黄金轮胎未来的市场空间？ 液体黄金轮胎首次打破轮胎制造“魔鬼三角”，在性能上有极大的提升，而且大幅降低生产能耗，预计2021-2026年液体黄金轮胎市场规模将高速增长，乐观情况下将近5千亿，年复合增长率达116%。 中国汽车轮胎市场的竞争情况？ 通过对比国际与中国胎企头部企业的总产能、营收水平、盈利能力和研发投入程度可看出普利司通的四个指标远超于其他企业，因此竞争力较高，其次是米其林，二者均是全球汽车轮胎市场的第一梯队企业。中国的玲珑轮胎和赛轮轮胎是中国头部胎企，二者竞争力相差不大，玲珑轮胎更注重研发，产能也比赛轮高，但赛轮的盈利能力较强。

2022年10月11日发布 投资要点： 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌1.33%；汽车板块整体下跌5.31%，涨幅在31个行业中排第27。（1）整车：乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-5.33%、-9.03%、-6.20%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块变动-4.27%、-5.10%、-5.27%、-7.01%、-4.60%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块变动-5.46%、-2.04%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块变动+2.97%、-6.99%。 新能源车企公布9月销量：比亚迪单月销量再创新高，新势力新车型增量待释放。 （一）比亚迪：9月新能源乘用车销量20.1万辆，环比+16%，其中DM销量10.6万辆，环比+16%，EV车型销量9.5万辆，环比+15%。分车型来看，王朝网的汉、唐、宋、元和海洋网的海豹贡献环比增量：汉、唐、宋、秦、元家族销售3.1万辆、1.5万辆、4.6万辆、4.0万辆、2.4万辆，环比+21%、+39%、+9%、+0%、+29%；海豚、驱逐舰05销售2.5万辆、0.9万辆，环比+6%、+4%，海豹销售0.7万辆。 （二）新势力：9月蔚来交付10878辆，环比+2%；理想交付11531辆，环比+152%；小鹏交付8468辆，环比-12%；零跑交付11039辆，环比-12%；哪吒交付18005辆，环比+12%；AITO交付10142辆，环比+1%；埃安销量30016辆，环比+11%；极氪交付8276辆，环比+15%。环比来看，理想有较大增量，其次为极氪、哪吒、埃安，蔚来、AITO持平，小鹏、零跑下降。理想前期因新车型上市在即、消费者选择等待导致8月交付量下降至4571辆，9月新车型L9首月交付10123辆，使理想月交付量恢复至前期水平，环比增加约7000辆。小鹏的新车型G9、零跑的新车型C01近期上市，预计四季度开始交付，交付量出现短期波动，新车型交付后有望改善。 （三）特斯拉：乘联会预计9月特斯拉中国批发销量8.31万辆，环比+8%。上海工厂周产能在产线升级后提升至2.2万辆，产能压力缓解。出口市场，上海工厂生产的车型8月起在澳大利亚和新西兰交付，9月起在日本交付。据FCAI、新西兰交通部等数据，澳大利亚市场，特斯拉8月和9月销量达到3397辆和5969辆，占纯电动汽车销量比例9月达到82%；新西兰市场，特斯拉8月销量为1326辆，占纯电动汽车销量的比例达到52%。澳洲、日本新能源汽车渗透率较低，特斯拉中国出口车型有望持续获得较好的销量表现。 自主品牌、新势力新车型加速投放，新能源乘用车渗透率持续攀升。乘联会预计9月新能源乘用车零售销量58.0万辆，同比+74%，渗透率达29.7%，延续8月以来的持续渗透趋势；批发销量66.4万辆，同比+90%。自主品牌、新势力等重磅新车型加速投放，8月下旬以来问界M7、理想L9、小鹏G9、深蓝SL03、零跑C01等大量新车型上市，前期累积订单将逐步释放。乘用车整车方面，可关注新能源汽车销量表现强势、产品结构持续改善的自主龙头；汽车零部件方面，可关注在智能驾驶、智能座舱等高成长赛道具备技术积累的供应商，以及深度合作新能源车企，分享电动化和智能化红利的供应商。 风险提示：宏观经济波动的风险；行业政策变动的风险；汽车销量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。

2022年10月11日发布 摘要 当前组件主流封装材料中，POE抗PID、耐老化、阻水性能最好。当前PERC组件主要封装胶膜为EVA（包括白色EVA）、POE和EPE。EVA胶膜粘结与流动性好，在组件封装中使用最广泛，2021年透明EVA+白色EVA占比约75%；然而醋酸乙烯亲水性的特点，使EVA胶膜水汽阻隔性能弱，水汽沿组件边缘进入内部后影响电池性能，最终产生PID效应，导致组件功率下降。POE为乙烯-α烯烃共聚物，且为极性材料，阻水性能好，叠加高体阻的特性，因此抗PID性能好。同时POE在耐低温、耐老化和抗紫外线性能方面也表现优异。 N型电池组件技术迭代，POE有望全面应用于N型组件，POE需求有望迎来快速增长。P型双面组件背面PID效应大于正面，因此可采取正面EVA+背面EPE/POE的封装方案。N型组件（TOPCon/HJT）正面PID大于背面，且对水汽和紫外线更敏感，故需采用抗PID性能更好的POE封装。当前TOPCon与HJT组件基本采用POE+POE的封装方案，XBC量产后或采用正面EVA+背面POE的封装（XBC电池栅线全部在背面）。随着后续N型电池组件技术与工艺优化，N型组件也可能采取EPE封装，但也带来POE用量提升。我们计算中性情景下，2023~2025年光伏POE需求可达到32/66/118万吨，2022~2025年CAGR达63.2%。 目前全球POE粒子产能集中在以陶氏为代表的海外企业，若光伏级POE需求快速释放可能带来供应紧缺。POE量产过程中，高碳α烯烃、茂金属催化剂和聚合工艺均存在高技术壁垒，海外企业陶氏、三井、埃克森美孚等均拥有独家专利和技术保护，因此目前全球POE粒子产能集中于陶氏等海外企业。我们统计全球拥有POE生产能力的年产能约为200万吨，但考虑到POE在汽车、共聚物改性、发泡材料、电线电缆等领域的广泛应用，对不同领域需求的产能分配，以及不同产品产线切换调整、产能利用率等因素，若光伏POE需求快速增长，短期或带来光伏级POE粒子供应紧缺。 国内企业加速POE、高端聚烯烃研究与量产进度，国产POE处于量产前夕。近年来我国高端聚烯烃陆续实现量产工艺突破，POE试验持续推进。目前万华化学、茂名石化和斯尔邦（东方盛虹子公司）已步入POE中试阶段，量产进度上取得领先优势。卫星化学于2021年12月公告投建年产10万吨α烯烃和配套POE，2022年6月年产1000吨α烯烃（700吨1-辛烯+300吨1-己烯）装置项目环评一次公示。2022年8月浙石化亦公告建设年产35万吨α-烯烃装置以及2×20万吨POE聚烯烃弹性体装置。整体来看，目前国产POE仍处于中试阶段，部分企业处于量产前夕，POE国产进程即将迎来关键节点。建议关注万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化等企业的POE和α烯烃的量产进度。 风险提示：高端聚烯烃、茂金属催化工艺与POE国产化进程不及预期的风险；全球装机不及预期；N型电池技术迭代不及预期；政策变化的风险。

2022年10月11日发布 本周研究聚焦：一图解读芬尼科技上市招股说明书 投资建议：1）2022年9月30日周五，人民银行、财政部、税务总局接连针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为，针对地产行业的供、需两端近期政策密集，利于地产行业信心恢复，进而带动销售回暖，有利于大家电情绪和远期需求。2）大家电中，从估值来看厨大电对于地产更加敏感，但业绩需要地产实质改善，而白电估值有一定弹性，同时收入与业绩近期相关性更好；3）仍维持白电在3Q需求向上，成本向下的判断，建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；4）小家电方面，建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等；5）上游零部件方面，建议关注【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

2022年10月11日发布 事件概述: 10月5日，环球银行金融电信协会（SWIFT）在官网公布了其央行数字货币（CBDC）用于跨境支付的试验结果，此次试验参与者包括多个国家央行及全球性商业银行等14家机构，旨在研究央行数字货币如何在国际使用，甚至在需要时转换为法定货币。9月28日，我国首个数字人民币跨境支付结算项目——“货币桥”落地。全球数字货币军备赛加速。 分析与判断: SWIFT制定全球央行数字货币网络规划，全球数字货币军备赛加速。 财联社10月9日电，环球银行金融电信协会（SWIFT）10月5日在官网公布了其央行数字货币（CBDC）用于跨境支付的试验结果。在针对不同技术和货币进行了为期8个月的试验之后，该机构公布制定了全球央行数字货币网络的相关规划，此次试验参与者包括多个国家央行及全球性商业银行等14家机构，旨在研究央行数字货币如何在国际使用，甚至在需要时转换为法定货币。国际局势日益严峻，金融安全的重要性日益凸显。俄乌局势的日益紧张有望进一步助推CIPS的发展。 我国首个数字人民币跨境支付结算项目落地。 9月28日，由“工农中建交”五大国有银行参与的数字人民币跨境支付结算项目——“货币桥”（m-CBDCBridge）正式落地。该平台首次成功完成了基于4个国家或地区央行数字货币的真实交易试点测试，来自4地的20家商业银行基于该平台为客户完成以跨境贸易为主的多场景支付结算业务。 数字人民币正成为新一代支付底座。 数字人民币作为金融IT行业的革命性创新试点项目，正在重构整个金融支付生态，带来更长期的产业扩张逻辑。从长逻辑来看，数字人民币将成为C端/B端/G端的数字新基建，构建“十四五”数字经济的支付底座。我们判断目前C端消费场景落地只是开端，G端和B端亦在逐渐纳入，全国数字经济的支付底座正在形成，相关IT投入（银行侧和流通侧）将长期上行。 投资建议： 从产业环节增量来看，1）生态运营角度，银行IT厂商迎来系统改造以及场景运营机遇，建议关注合作受益的银行IT厂商，重点推荐宇信科技、长亮科技、神州信息，其他受益厂商包括天阳科技、京北方、高伟达等；2）硬件钱包角度，金融机具厂商也将迎来大规模改造机遇，受益标的包括楚天龙、优博讯、新大陆、新国都、拉卡拉、广电运通等。 风险提示 政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。

2022年10月11日发布 重点组合：通威股份、大全能源、TCL中环、联泓新科、中来股份、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H 行业跟踪与观点 总体观点：外部环境不太友好，欧洲能源缺口缓解但未解决根本问题；我们认为新能源行情将在市场情绪宣泄结束后回到正常状态，国内企业钻研智造与新技术终将雨过天晴、拨云见日，同时关注上游、价格有望长期保持高位。光伏行业重视硅料、N型硅片和TOPCon电池：氢能关注站与储运装备及核心材料进展， 近期新能源领域的负面影响包括：1）国内货币政策开始稳健。2）美国通胀数据仍不乐观、联储9月加息75BP、政策利率达到3.00%-3.25%区间，而9月非农就业数据好于预期，最新预测该利率将在年底前升至4.40%（即未来两次加息合计125BP）、2023年达到4.60%甚至更高。3）汇率压力，年初至9月30日美元对人民币升值11.36%（央行中间价），人民币资产承压。4）欧洲理事会正式批准欧盟委员会此前建议的有关控制能源价格的紧急措施，即限电、限价、征收暴利税。5）逆全球化加剧，美国《通胀削减法案》生效、其新能源车补贴重点将明确扶持本土全产业链；美国发布对华芯片出口新限制：欧盟正式提议禁止所有强制劳动的商品进入欧洲市场。前四项的影响时间相对比较短期，市场充分消化后会恢复到合理状态，第五项看似影响长远、但目前并无欧美企业能够完全承担相应的光伏和锂电制造能力，我们判断未来欧美资本将在锂矿、高纯石英矿、油气等资源领域发力，不排除外部力量通过资源价格上涨拖延中国新产业的发展速度 新能源板块几大支柱近况：1）尽管9月下旬欧洲油/气/煤等能源价格有所回调、一度均创两个月内新低，但OPEC+决定减产、刻赤大桥发生爆炸导致油气价格快速反弹，远高于年初价格：2）能源需求增加、结构持续优化，能源供给短期缺口难以弥补：3）中欧美的碳中和目标并没有放松，除了美国的《通胀削减法案》外，彭博报道欧盟拟推出5650亿欧元能源计划、将大力发展分布式光伏和新能源车：4）国内流动性或将超紧、9月MLF等价缩量续作：5）我国持续贸易顺差有利于吸引全球产业资本，1~8月全国实际使用外资同比+20.2% 行业观察：1）能源供应超紧，9月14日李克强主持召开国务院常务会议，核准漳州二期、廉江一期核电项目。年初至今累计核准10台核电机组、已接近2019~2021年合计核准13台机组，总容量亦接近过去三年综合，按照核电约3年的建设周期测算、2025年有望密集投产。2）根据我们统计数据，年初至今国内核准的火电装机容量达到40.81GW、远超2021年全年的18.55GW，全年有望超过2020年的46.12GW。3）9月21日，国家能源局发布1-8月全国电力数据：全社会用电量57839亿千瓦时、同比+4.4%，其中工业用电同比、占比64.0%（上一年）：全国发电装机容量约24.7亿千瓦、同比+8.0%，其中风电装机容量约3.4亿千瓦、同比+16.6%，太阳能发电装机容量约3.5亿千瓦、同比+27.2%；主要发电企业电源工程完成投资3209亿元、同比+18.7%，其中太阳能发电投资1025亿元、同比+323.8%。火电与核电的密集核准和投资，反映了电力资源的供应已经明显紧缺，作为“保供+调峰调频”的双重作用，未来火电、水电和核电的投资力度预计会有所增强，同时我们对未来国内电价市场化改革推进速度保持乐观、局部省份的电力价格有望恢复到正常水平、有望在年底或2023年快速启动集中电站建设，届时光伏组件是否降价将不在作为核心指标，由此供应链上各环节（尤其硅料）有可能出现局部仍然维持高价的状态。 光伏：1）针对美国《通胀削减法案》和欧盟拟开启的贸易壁垒，我们认为硅料、硅片、电池、辅料和设备环节的国内企业与优势明显，大概率结果为组件产能迁移、增加其他环节对中国的依赖。2）局部短缺改变行业供给格局：光伏上游的硅料、EVA粒子、石英甘蜗等领域将出现短期内难以弥补的产能缺口。重点关注：通威股份、大全能源、TCL中环、中来股份、联泓新科、晶科能源、捷佳伟创（先进制造团队覆盖） 氢能：加氢站与储运装备等基础设施供应商和燃料电池/PEM电解槽核心零部件供应商为重点，关注：兰石重装、中集安瑞科H、东岳集团H、泛亚微透、亿华通

2022年10月12日发布 投资要点 十月上旬面板整体价格见底企稳： 根据 Witsview 数据， 十月上旬面板整体价格下滑幅度缩窄，四季度有望止跌反转。 TV 大尺寸面板方面， 10 月上旬 66’’W/55’’W/43’’W/32’’W 面板环比价格已实现止跌。随着面板厂下调稼动率， TV 面板库存经过调整压力逐渐减缓。我们预计 10 月下旬 75 寸及以下 TV 面板价格将全线企稳，部分尺寸随着需求回暖，价格有望反转。 监视器及笔电面板中小尺寸面板方面， 10 月上旬跌幅收敛。 监视器、笔电面板需求仍偏弱，面板厂减产效果已经显现， 环比下滑幅度缩小。预计四季度监视器及面板价格在供给端作用下能够实现止跌，静待需求回暖为其提供反弹空间。 国产化大势明确，大陆龙头受益底部反转行情： 京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产，并提升高世代线产能，显示面板制造份额逐渐由日韩向大陆集中。 2018 年大陆面板产能超越台韩，成为全球第一大面板供应地， RUNTO 数据显示 2022 上半年中国大陆面板厂商以 8400 万片出货量、 67%市占率称冠全球，京东方出货量超 3000 万片，华星光电出货大于 2000 万片，全球市场龙头地位稳固。本轮行业磨底后向上突破阶段，龙头企业有望获得更多市场份额，率先实现业绩修复。 多重因素提振，静待需求回暖： 四季度传统消费电子旺季，叠加海外黑五促销、国内双十一促销、家电政策补贴落地及世界杯等多重因素，品牌商备货态度积极， TV 需求有望回暖。 根据奥维云网预测，2022 年双 11 中国彩电线上市场零售量规模将达到 445 万台，同比增长5.4%；线上规模增长有望带动全渠道恢复正增长，预计全渠道零售量规模为 521 万台，同比增长 1.9%， 推动面板需求重振。 我们判断四季度面板供给库存端趋于健康，产能及格局持续优化，未来需求逐渐回暖，全球产业链龙头有望迎回份额提升与价格上行双重弹性， 建议关注面板龙头京东方 A（ 000725.SZ）、 TCL 科技（ 000100.SZ）；中小尺寸差异化供应商龙腾光电（ 688055.SH）； 上游偏光片供应商三利谱（ 002876.SZ）。 风险提示： 国内局部疫情控制不及预期；下游消费需求走弱；技术革新风险等。

2022年10月12日发布 国内胎企正处于弯道超车的关键节点:轮胎行业从历史上看跟随本土汽车产业链的兴起而成长壮大。汽车产业链在石油危机期间从美国迁移到日、欧，此后追逐成本优势与市场增量从日本迁往韩、中、印等地，如今又随着新能源车革命而向中国集聚。国内胎企借改革开放与入世获得伴随国内汽车制造发展的机遇，在过剩行业里凭高性价比产品立足、长大，在新一轮能源危机下有望复制日本胎企崛起历史。 降本提量与需求拉动下轮胎格局向好： 国内胎企受益于原料与海运费下降（欧洲航线回调20%左右） ，在能源成本上也获得了相对欧洲的优势。同时中国供应全球车胎的30%以上，国内产能被双反压制，但海外新投产能放量持续攻城略地。轮胎5巨头22H1的销售额同比增长平均在25%以上，表明需求旺盛与供需结构好转。我们测算全球汽车2024年保有量约16.24亿辆，其增长支撑了轮胎需求，其中新能源汽车保有量提升或带来需求额外增量以及后发胎企迭代赶超的机遇。 中高端市场仍为巨头主导，中企自下而上扩张： 中高端市场仍为海外巨头主导，但腰部企业占比提升，正在崛起。中企靠商用胎立足后提升品牌形象，自下而上切入乘用车胎。充分竞争下优胜劣汰结合并购整合，国内龙头实力增强。 全球头部胎企市场份额集中度CR10从08年至今下降了约10个pct，而中企市占率从02年的5%提至目前的17%。 规避双反海外扩张延续，消费者青睐下优势显著： 美欧发达国家轮胎依赖进口，但其通过“双反”及301调查等保护本国企业。国内胎企选择海外建厂，去年底海外产能达7745万条/年。在后疫情时代CPI高企的压力下， 美国个人净储蓄回落至8年前的低水准， 消费者信心指数下挫至比08年更低， 用户快速转向东南亚及中国廉价轮胎，同时车企降本压力也促使其转向性价比品牌，中国胎企有望借机扩大份额。 新材料等突破多点开花，电动化加速赶超过程： 国际巨头保持行业领先下，国内胎企需通过突破性创新才有可能弯道超车。目前国内胎企在EVEC胶等新材料领域的突破多点开花，有望借新能源车轮胎新体系机遇获得更高占比。 投资建议： 随着轮胎行业成本下降和需求复苏，我们看好中国轮胎行业由大变强，对赛轮轮胎、玲珑轮胎给予“买入”评级。基于能源成本下降和需求复苏的中长期逻辑看，赛轮和玲珑等海外产能占比高的龙头企业具备较好的投资机会。 风险提示：海运费下降不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险；外围市场对东南亚等基地进一步执行“双反”的风险

2022年10月12日发布 2022 年 9 月乘用车零售 192.2 万辆， 车购税优惠政策效果渐显 据乘联会发布的全国乘用车市场产销数据， 2022 年 9 月乘用车零售销量 192.2万辆， 同比增长 21.5%，环比增长 2.8%； 1-9 月累计零售 1487.5 万辆，同比增长2.4%，同比净增 35.5 万辆。 9 月乘用车批发销量 229.3 万辆， 同比增长 32.0%，环比增长 9.4%。 9 月自主品牌零售 89 万辆，同比增长 28%，环比增长 5%。 9月自主品牌国内零售份额为 47.0%，同比增加 2.7pcts； 1-9 月累计份额 47.0%，较 2021 年同期增加 7.5pcts。 9 月自主品牌批发市场份额 50.4%，较 2021 年同期份额增加 2.6pcts； 1-9 月自主品牌累计份额 48.0%， 较 2021 年同期增加 5.3pcts。 2022 年 9 月新能源乘用车单月零售渗透率为 31.8%，环比增加 11pcts 据乘联会数据， 2022 年 9 月新能源乘用车零售销量 61.1 万辆，同比增长 82.9%，环比增长 14.7%； 1-9 月新能源乘用车国内零售 387.7 万辆，同比增长 113.2%。 9月新能源乘用车批发销量达 67.5 万辆，同比增长 94.9%，环比增长 6.2%， 其中BEV 销售 50.7 万辆，同比增长 76.3%， PHEV 销售 16.8 万辆，同比增长 186.4%。2022 年 9 月新能源车单月零售渗透率为 31.8%，同比增加 11pcts。分品牌来看，2022 年 9 月自主品牌新能源车零售渗透率为 55.2%，豪华品牌新能源车零售渗透率为 29.7%，主流合资品牌新能源车零售渗透率为 4.2%。 在供给改善叠加油价上浮预期推动下，新能源车市场延续强势表现。 从车企来看， 比亚迪销量领先，新势力势头强劲 9 月新能源乘用车市场维持高景气度，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位， 以奇瑞、 广汽为代表的传统车企在新能源板块表现突出。产品投放方面，厂商批发销量突破万辆的企业有 15 家，占新能源乘用车总量 83.2%，其中比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱批发销量位居前三。 9 月新势力零售份额 13.5%，哪吒、理想、零跑、蔚来、小鹏、威马等新势力车企销量同比和环比表现总体仍较强。主流合资品牌中,南北大众强势领先，新能源车批发 16,383 辆，占据主流合资纯电动 51%份额。 投资建议：把握电动化大趋势下优质车企及零部件供应商的投资机遇 电动化、智能化趋势助推汽车及零部件行业进入长期向上周期。整车厂方面，受益标的包括长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括贝斯特、泉峰汽车、菱电电控、伯特利、欣锐科技、福耀玻璃、常熟汽饰、科博达、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、 继峰股份、上海沿浦、天成自控、 保隆科技、阿尔特、华域汽车、拓普集团、银轮股份、旭升股份、新泉股份、三花智控等。 风险提示： 疫情封控及缺芯影响汽车生产、汽车需求不及预期、电动化进程不及预期等。

2022年10月09日发布 智能教育硬件是教育完成数字化变革的必要条件，中国智能教育硬件行业概念界定与发展 智能教育硬件是专门针对教与学群体开发的能够实现传感交互与人机交互的智能硬件终端产品：主要根据应用场景和目标用户覆盖年龄群体进行分类：对“教育硬件的功能选代”和“智能硬件的场景延伸”两大目标都催生了智能教育硬件的产生。在基础信息互联网、通信技术、人工智能等技术的加持下，以教育为用途的硬件产品具备了智能化的属性，在原有场景中为消费者带来更好的用户体验：智能教育硬件在未来不断通过技术选代、数据积累、算法完善进行产品自身与功能的深化与升华，实现产品成熟化、多元化、精细化： 头部企业布局智能教育硬件赛道，中国智能教育硬件行业市场规模有望进一步提升 中国智能教育硬件行业市场规模由2017年的237亿元，增长至2021年的427亿元，年复合增长率为12.5%，增速明显；预计未来。中国智能教育硬件行业将于2022年突破490亿规模，并于2026年市场规模达到824亿元，年复合增长率为10.9%；随着互联网与人工智能领域的头部企业布局智能教育硬件赛道，市场规模有望进一步提升。在教育需求的驱动下各类智能家居产品也在不断向教育场景衍生，交互应用更加丰富，近年来增长表现突出，市场潜力巨大； 响应政策“个性化”与“泛在化”教育要求，中国智能教育硬件行业发展利好 2016年，工信部发布《智能硬件产业创新发展专项行动（2016-2018年）》，提出要深入挖想教育等领域智能硬件应用需求，加强教育等领域智能化提升，为教育智能硬件的发展费定了政普基调。2018年，教育部发布《教育信息化2.0行动计划），提出要构建“个性化”的教育体系和“泛在化”的学习环境，推动新技术支持下教育生态重构，为智能教育硬件的发展明确了方向。多种智能硬件发挥联动效应，可以覆盖更多的学习场景，构建泛在化学习环境，打造一体化教育生态。

2022年10月09日发布 随着中国电商行业的高速增长以及智慧城市等概念的兴起，近年来，中国智能储物柜行业呈稳健增长态势，市场总规模预计从2022年的193亿元增长至2026年的537亿元，年复合增速为41.0%。寄存柜经历了人工寄存、自主寄存、自动化寄存及智能化寄存四个主要发展阶段，寄存柜也随着物联网技术及人工智能的发展在寄存方式上持续选代升级，在安全性及便捷性上较发展初期有大幅改善。随着消费者日益丰富的智能化生活需求，国家出台多项政策用于强化基础公共服务设施的“智能化改造，智能储物柜作为刚需随着使用场景的多元化选代有望实现高速发展 在物联网、大数据技术高速发展的超势下，智能储物柜打破传统储物柜的使用模式，方便快捷安全高效的特点受到市场认可 后疫情时代下无接触配送及存储需求大幅提升，智能储物柜市场应用场景渐趋多元化。随着无接触存储需求的提升及嵌入式计算机技术的发展，越来越多的公共场所或政务场所采用自动存储来满足消费者和办公人群的储物需求 中国智能储物柜行业市场规模不断扩大，2026年市场规模有望达537亿元，2022-2026年复合增长率超40%，发展前景广阔 万物互联超势下，智慧城市概念兴起，多场景下的庞大需求驱动智能储物柜市场高速发展。2022年智能储物柜市场规模预计将达到193亿元，未来5年有望实现41.0%的年复合增长率，预计2026年市场规模可达537亿元 中国智能储物柜行业主体多元，主要由生产商、运营商及代理商组成。其中，智莱科技和新北洋均已实现上市并占据一定先发优势 按商业模式划分，智能储物柜的主要市场参与者大致可分为生产商、运营商和代理商三大类。从生产商设备数量和营收规模来看，已上市的智莱科技及新北洋存在一定先发优势

2022年10月09日发布 船队运力受到多个因素影响：新签订单稀少且船东新船投资意愿低，导致目前全球原油油轮手持订单占比达到历史低位，未来可交付运力逐渐减少；拆船运力增加有积极因素推动，包括老龄船运力占比高位、20年特检船舶数量增加、伊核协议&环保法规潜在推动力；船队产能利用率接近高位水平；航速将随着环保法规趋严而进一步放缓。我们预计2022年船队有效运力增长8%；2023年增速放缓至2%，其中VLCC预计增长3%，苏伊士和阿芙拉型原油油轮分别环比持平和下滑1%。 未来需求有望运输量与运距共振：后疫情时代背景下，全球原油需求逐步复苏。我们预计2022年全球原油海运贸易量增长4%，2023年增长3%。欧洲停止进口俄罗斯石油后全球原油贸易格局转变的进程加速，运距进一步拉长；2023年美湾将成为全球原油供应的主要增量，亚洲成为需求的主要增量，将继续改善运距增长。我们预计2022年全球原油海运距增长1%，2023年增长3%。整体而言，2022年全球原油海运周转量增长4%，2023年增长5%。 投资建议：根据我们的预测，2023年供给端船队运力将增长2%，需求端吨海里贸易量将增长5%。根据运价复盘的经验，当运输需求增速大于供给增速时，往往带来较大的运费弹性。受益公司包括中远海能、招商轮船。以中远海能和招商轮船的VLCC船队为例，假设中远海能VLCC的单船盈亏平衡点为2.5万美元/天，招商轮船为2.2万美元/天，根据悲观、中性、乐观情境下的市场运费，可以估算出2023年中远海能和招商轮船的VLCC船队盈利分别为5.7亿元、28.3亿元、84.9亿元和9.4亿元、33.0亿元和91.9亿元。 风险提示：老旧船拆解不及预期；船舶航速不降反增；经济衰退拖累原油消费需求复苏；主要产油国减产，导致原油供给偏紧；疫情反复或加剧，抑制原油需求；俄乌冲突局势转变，贸易格局逆向发展缩短平均运距等。