2022年10月10日发布 投资要点 本周重点事件：1）部分城市首套房贷款利率下限打开刺激需求回暖，托底低线级城市销售下滑。9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。根据中泰宏观组测算，70大中城市中有天津、石家庄、大连等23城符合政策要求，考虑到年初以来70大中城市以外的广大四五线及以下城市房价和销售承压普遍大于一二线城市，此次首套房利率下限打开将更多惠及一二线城市以外的低线级城市，或将有效托底销售下滑压力。2）个税退税优惠减轻换房成本，有效刺激需求回暖。根据财政部和税务总局公告，自22年10月1日至23年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。根据贝壳研究院，目前一二线城市关于房屋交易的个税政策规定大部分为购房后五年内卖出的按照房屋价值差额的20%或者全额的1%征收，满五唯一免征。我们认为新政将有效降低换房成本，促使一二线城市改善性需求加快释放，并利好持有住房在五年以内或者有多套住房的家庭换房。3）需求回暖下，9月底全国水泥价格出现大面积普涨行情。9月下旬以来，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率创出年内新高，据数字水泥网，截止到9月底，全国平均出货率达到70%，其中，长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平。销量的环比大幅改善，叠加错峰生产持续和煤炭价格环比上涨影响，促使全国各区域水泥价格普遍出现修复性回升。 本周观点：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材方面，在保交楼等政策支持下，8月竣工环比改善明显，期待后续政策持续发力，助推品牌建材板块业绩筑底，叠加成本端压力持续缓解，细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，季度产能冲击增多下粗纱价格开启下行，但价格将呈现结构分化，高端产品占比高的龙头价格韧性更强，同时电子布价格底部已现。6）水泥配置性价比高，市场进入旺季，前期延后需求逐步释放，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。 新材料领域：1）碳纤维价格平稳运行，库存持续上升：本周周末碳纤维市场均价为16.2万元/吨（环比持平，同比-1.0），大丝束均价12.9万元/吨（环比持平，同比-1.1），小丝束均价19.5万元/吨（环比持平，同比-1.0），周末碳纤维工厂库存为1820吨（环比+20），原料丙烯腈价格小幅上扬。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价26.5元/平（环比持平）；库存天数约22.9天（环比+0.9%）；在产产能6.7万t/d（环比持平）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时建议关注光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材：当前仍处于新一轮地产放松政策密集落地期，看好品牌建材估值修复。近期银保监会表态房地产金融化泡沫化势头得到实质扭转，需求端方面近期宁波、苏州、青岛、绍兴、开封、洛阳等城市继续围绕放开限购、购房补贴、公积金贷款、降低首付比例等出台支持政策。二手房方面近期已有多个核心城市出台政策，广州、深圳、南京、合肥、济南等支持二手房“带押过户”，北京试行“连环单”业务。叠加差别化信贷政策和个税退税政策出台，新一轮放松密集落地或将带动需求修复。同时从克而瑞百强地产销售数据看，9月销售面积环比提升幅度不如往年同期，累计同比降幅仍保持在45.4%的较高水平，地产政策仍有进一步放松的空间。新一轮地产放松释放积极信号，品牌建材需求端预期向好，当前处于板块底部配置的较好阶段，政策的密集落地和预期的进一步发酵将推动板块估值修复行情。基本面来看认为定价力强的C端和小B龙头将率先出现业绩修复，建议重点布局优质细分赛道龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 持续重点推荐碳碳复材行业龙头金博股份。金博股份推荐逻辑：公司为碳碳热场龙头，产品及成本优势明显，具备盈利α，产能快速扩张，增长有望加快，碳陶刹车盘业务作为第二增长曲线，放量在即，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业。 持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。 持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：原材料环氧乙烷已开始快速下滑，22H2毛利率有望提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法玻璃库存下降，厂商加速冷修。本周浮法玻璃均价1704元/吨（环比+12），周末行业库存6175万重箱（环比-297），在产玻璃产能为16.7万t/d（环比-0.1）。本周浮法玻璃价格稳中有涨，成交环比上周有所增加。周内华北、华中、华南及东北、西北均有部分厂家价格提涨，其中华北、华中出货良好，价格涨幅较明显。近期市场成交增量，下游加工厂少量备货。后市看，短期部分厂家十一假期前后仍存提涨计划，下周市场预期暂稳中偏强运行。本周，台玻集团天津玻璃有限公司600t/d浮法线9月23日停产冷修，广东八达玻璃有限公司600t/d浮法线原产翡翠绿9月25日放水冷修。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期持续增强，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 玻纤：粗纱、电子纱价格平稳运行。本周缠绕直接纱2400tex均价4050元/吨（环比持平，同比-1908）；电子纱G75均价7550元/吨（环比持平，同比-9450）；电子布主流报价3.4元/米上下（环比-0.2）。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产，6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线，我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨，22Q1-22Q4边际产量产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季，5-6月国内粗纱新增产能43万吨，在Q3产生一定冲击，粗纱价格已开始回落。粗纱价格已开始回落玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥价格逐步开启恢复性上调，期待旺季需求及价格修复。本周全国水泥均价435元/吨，环比+7，同比-138。价格上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨；价格回落区域为吉林和辽宁，下调20-30元/吨。9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成，个别地区可达正常水平；北方地区表现一般，企业出货率保持在5-7成不等。价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材料价格上涨，企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。本周全国水泥库容比69.0%，环比+0.35pct，同比+24.6pct；出货率为72.2%，环比+2.9pct，同比-3.3pct。水泥配置性价比高，市场进入旺季，前期延后需求逐步释放，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。我们认为22年需求预计有所下滑，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业

2022年10月10日发布 投资要点 专题研究：在众多新型储能技术中，钠离子电池与锂离子电池技术最为接近，2010年以来其研究受到广泛关注。钠离子电池相比锂离子电池有资源优势明显、倍率性能更好、高低温性能较好、安全性更好等优势。但由于钠离子电池质量和体积能量密度相对低，使得其辅材和制造成本比例相对偏高。根据中科海钠数据，钠离子电池材料成本较锂离子电池低30%-40%。钠离子电池在储能、电动二轮车、电动低速车等领域有较好的应用前景。 行情回顾：本周，公用事业板块指数下跌3.99%，跑输沪深300指数2.66%。环保板块指数下跌2.90%，跑输沪深300指数1.57%，环保公用板块整体表现弱于大盘。公用事业细分板块中，清洁能源发电跌幅较小。环保细分板块中，监测&检测涨幅较大。 行业信息：1-8月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量34577.7亿千瓦时，同比增长44.3%，省间交易电量合计为6653亿千瓦时。1-8月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为27655.8亿千瓦时，同比增长45.2%。 投资建议： 公用电力：当前我国虽大力推进新能源建设，但新能源出力波动性问题使得高峰、尖峰时段电力供应仍偏紧张。建议关注：1）火电转型标的国电电力、中国电力、内蒙华电、华电国际，近期多地核准大型火电机组，火电审批建设明显加速；甘肃发布新版辅助服务细则，改调峰电量补偿为容量补偿，提升火电调峰收益稳定性，同时大幅提高热电补偿标准，期待其他地区出台新版细则提高调峰补偿标准；同时半年报多家企业火电经营情况已有环比改善，盈利拐点可期。2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度，静待福建开启第二批项目竞配，0.19元电价弃标事件后，竞配评分权重或将有所调整，促进行业健康发展。3）核电核准速度超预期，推荐核电与新能源双轮驱动的中国核电。 环保：龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。2022H1火电投资明明显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量，建议关注青达环保、华光环能。 新型电力系统：电力供应偏紧将使企业加装分布式光伏、加强能耗管理的意愿再次加强，建议关注稀缺纯分布式光伏运营标的芯能科技，配电网工程建设和运维的苏文电能，企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。竞争性配置下新能源项目配储比例有望继续提升，同时下半年以来国内多个大型集中式储能电站取得实质性进展，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的申菱环境。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年10月10日发布 投资建议：国际航线复苏预期升温，催化板块上行。十一黄金周遇冷，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比下降。二十大即将召开，既要防止疫情扩散，又要稳住经济发展大盘，安全稳定运行成为国民经济的共识，民航需求大幅修复空间有限，但向好趋势依然明确。10月起韩国、日本、泰国、越南相继取消入境限制，中国香港地区“0+3”政策逐步放松疫情管制，国际航线复苏预期不断升温。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比下降。1）10月3日-10月7日，日均执飞航班量南方航空1089.6架次，周环比减少19.3%；东方航空945.8架次，周环比减少26.9%；中国国航572.6架次，周环比减少21.3%；春秋航空326.0架次，周环比减少12.6%；吉祥航空235.8架次，周环比减少9.2%。2）10月3日-10月7日，平均飞机利用率南方航空3.5小时/日，周环比减少20.5%；东方航空2.9小时/日，周环比减少27.5%；中国国航2.6小时/日，周环比减少21.2%；春秋航空5.5小时/日，周环比减少14.1%；吉祥航空5.4小时/日，周环比减少8.5%。 机场：国内航线环比减少，国际航线仍低位波动。1）10月3日-10月7日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场594.4架次，周环比减少16.0%；北京首都机场269.6架次，周环比减少33.3%；广州白云机场763.4架次，周环比减少14.0%；厦门高崎机场268.8架次，周环比减少16.3%；上海浦东机场651.2架次，周环比减少13.3%；上海虹桥机场356.4架次，周环比减少15.1%。2）10月3日-10月7日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场3.6架次，周环比减少16.0%；北京首都机场25.4架次，周环比减少27.4%；广州白云机场19.8架次，周环比减少7.6%；厦门高崎机场13.2架次，周环比减少12.8%；上海浦东机场47.6架次，周环比减少26.0%。 航运：集运、油运指数下跌，原油价格上涨，散运指数涨跌互现。1）集运：截至9月30日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1922.95点，周环比下降7.20%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于2328.81点，周环比下降5.94%；CCFI美西航线报收于1697.24点，周环比下降11.32%；CCFI美东航线报收于2480.83点，周环比下降4.59%；CCFI欧洲航线报收于3995.68点，周环比下降4.37%；CCFI地中海航线报收于4129.46点，周环比下降5.74%。2）散运：截至10月7日，波罗的海干散货指数BDI报收于1961.00点，周环比增加11.42%；巴拿马型运费指数BPI报收于2235.00点，周环比增加7.35%；好望角型运费指数BCI报收于2396.00点，周环比增加22.56%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1706.00点，周环比增加2.59%；小灵便型运费指数BHSI报收于1033.00点，周环比增加2.38%。截至9月30日，中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1136.40点，周环比下降0.09%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1222.80点，周环比下降3.87%。3）油运：截至10月7日，原油运输指数BDTI报收于1461.00点，周环比下降1.08%；成品油运输指数BCTI报收于1150.00点，周环比下降1.03%。4）油价：截至10月7日，英国布伦特原油现货价报收于98.97美元/桶，周环比增加12.48%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于92.64美元/桶，周环比增加16.54%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。

2022年10月10日发布 投资要点 投资建议：供给偏紧，煤价偏强。受疫情扰动影响，部分主产区煤矿生产受到抑制，煤炭拉运有所下降，产地供应偏紧。大秦线检修仍将继续，截至10月8日秦港煤炭库存较检修前减少28万吨，煤炭去库明显。同时二十大将至，煤矿安监逐步强化，叠加主产地鄂尔多斯等地区疫情散发且具有蔓延势头，供给偏紧预期仍强。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎；4）政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，供给持续收紧，煤价稳中上行。供给方面，国庆期间安监力度趋严，叠加水泥用煤需求表现强势，供需持续偏紧，推动产地煤价稳中偏强运行。需求方面，气温骤降下，居民制冷用电需求回落，未来几天华西地区多阴雨天气，水电发电增速或将改善，需求端有所走弱，但化工、建材等非煤补库表现较强，对煤价形成支撑。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。 中国神华：8月实现商品煤产量2540万吨（同比+4.5%），销量3380万吨（同比-12.9%）；总发电量220.4亿千瓦时（同比+37.8%），总售电量207.5亿千瓦时（同比+38.6%）。1-8月，实现商品煤产量21020万吨（同比+4.8%），销量27740万吨（同比-13.6%，主因外购煤规模下降）；总发电量1258.1亿千瓦时（同比+15.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1181.8亿千瓦时（同比+15.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（9月30日至10月7日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1365/1301/1260元/吨，较上期分别增长89/42/36元/吨。陕西煤业：8月实现煤炭产量1297万吨（同比+14.12%），销量2220万吨（同比-0.32%），其中自产煤销量1311万吨（同比+15.62%），贸易煤销量909万吨（同比-16.85%）。1-8月公司实现自产煤产量9665万吨（同比+4.28%），实现销量15451万吨（同比-15.08%），其中自产煤销量9557万吨（同比+4.22%），贸易煤销量5894万吨（同比-34.69%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：8月实现煤炭产量1092万吨（同比+22.3%），销量2596万吨（同比+1.3%），其中自产煤销量1067万吨（同比+17.6%）、贸易煤销量1529万吨（同比-7.61%）。1-8月公司实现煤炭产量8080万吨（同比+7.7%），销量18197万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量8052万吨（同比+8.0%）、贸易煤销量10145万吨（同比-23.63%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，经营业绩持续向好。 焦煤及焦炭方面，下游利润边际改善，煤价运行平稳。供给方面，山西、内蒙两大焦煤助产地，均由不同程度疫情发生，交通管控有所趋严，下游拉运受到影响，煤矿库存有所增加，产地供给减弱。需求方面，国庆节前，焦炭开启第一轮提涨100到110元/吨，10月2日后主流钢厂已经接受，焦企利润亏损有所改善，叠加下游钢价上涨因素，预计焦企利润边际改善仍将继续，需求预期向好。进口蒙煤方面，本周（10.4-10.7）四天甘其毛都蒙煤日均通关631车，周环比下降39车。后续需求关注下游需求及利润情况。 潞安环能：8月实现原煤产量484万吨（同比+0.41%），实现商品煤销售量446万吨（同比-2.41%）。1-8月实现原煤产量3895万吨（同比+5.90%），实现商品煤销量3471万吨（同比+3.98%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨（同比+10.5%），商品煤销量1048万吨（同比+6.3%）；焦炭产量190万吨（同比-8.6%），销量195万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

2022年10月10日发布 投资要点 本周沪深300下跌1.33%，创业板下跌0.65%，其中通信板块下跌3.75%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的127支成分股本周内换手率为0.75%；同期沪深300成份股换手率为0.27%，板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：深南股份（9.30%）、中通国脉（5.16%）、七一二（2.96%）、意华股份（2.59%）、长飞光纤（2.43%）；跌幅居前五的公司分别是：恒信东方（-22.72%）、合众思壮（-20.36%）、ST新海（-17.05%）、北纬科技（-15.55%）、万马科技（-13.16%）。 新能源乘用车9月销量比亚迪一骑绝尘，新车型放量汽车智能化提升。9月份，国内新能源乘用车销量保持向上趋势，根据各主机厂官网数据，比亚迪9月份新能源乘用车销量为20.1万辆，同比增长187.01%，月度销量首次突破20万量，累计销量117.5万辆，同比增长255.3%。广汽埃安9月汽车销量3万辆，同比增长121%。哪吒汽车继续领跑造车新势力交付榜，哪吒月交付量为1.8万辆，同比增长134%，环比增长12.41%，累计交付11.12万辆，同比增168%。理想汽车月交付新车1.15万辆，同比增长63%，环比增长152%。零跑汽车月交付新车1.1万辆，同比增长超200%，环比减少11.86%。蔚来月交付1.09万辆，同比增长2%，环比增长2%。问界月交付1.01万台，环比增长1%。小鹏月交付8468台，同比减少19%，环比减少12%。极氪月交付8276台，环比增长15%。随着车型多样化创新以及政策引导支持，新能源车渗透率稳步提升，其中新车型的放量有望推动汽车智能化发展，建议关注比亚迪产业链，车载连接器/控制器、车载模组、激光雷达/高精度导航等板块。 广东汕头海上风电规划60GW，海缆有望维持高景气。汕头将推动60GW海上风电资源开发，依托广澳港打造集施工建设、运维和出口为一体的海上风电母港，建设国际风电创新港，同步推进氢能、储能、智慧电气装备等产业发展，打造2000亿元新能源产业集群。此前，根据广东省2017年至2030年的海上风电发展规划，汕头将拥有超过35GW海上风电规划装机容量，约占全省深水区规划装机容量的一半，占整个粤东区域规划的60%以上，是广东未来发展海上风电清洁能源的重要支撑点，其中包括了洋东、勒门以及海门等近海浅水区以及多个具有发展潜力的近海深水风场，勒门一项目（245MW）于2021年底投产，是汕头首个全容量投产的海上风电项目，海缆部分由汉缆股份中标。勒门二项目（594MW）海缆由亨通光电中标，勒门一扩建项目（352MW）启动招标，洋东（300MW）和海门（1250MW）等项目处于前期项目准备阶段，此外汕头还有多个近海深海场址资源。粤东属于国内五大海风基地，建议关注在粤东拥有海缆产能规划和布局亨通光电（揭阳）、中天科技（汕尾）以及拥有项目经验汉缆股份等。 东数西算投资规模超4000亿元，建议关注运营商新一轮光纤光缆招标。上半年，国内8个国家算力枢纽节点建设方案均进入深化实施阶段，根据工信部数据，起步区新开工数据中心项目达到60余个，新建数据中心规模超过110万标准机架，项目总投资超过4000亿元，算力集聚效应初步显现。西部地区数据中心占比稳步提高，全国算力结构逐步优化，同时拉动了上游需求。光纤光缆需求呈现快速复苏，根据国家统计局数据，8月份国内光缆产量为3340.8万芯公里，同比增长12.7%，光缆累计产量达23228.7万芯公里，同比增长11.7%。随着光纤光缆供给端改善，在5G、双千兆建设及东数西算等带动下，国内运营商光纤光缆集采结果量价齐升。全球范围内信息基建带动市场增长，海外光纤部署加快，东南亚、非洲、拉美等光纤渗透率较低区域需求旺盛，为国内厂商出海提供支撑。根据CRU预测，2022年国内市场光纤光缆需求达到2.61亿芯公里，同比增长6.5%，2021-2026年CAGR为2.9%，全球市场预计2022年同比增速超过8%，2024年需求总量突破6亿芯公里。当前已进入运营商2023年光缆招标窗口期，预计量价有望持续回暖。 投资建议：建议关注车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、徕木股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC暖通设备：英维克、佳力图等；控制器：拓邦股份、科博达、和而泰；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等。 风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年10月10日发布 核心观点：房地产市场回暖信号增强，继续推荐能源电力工程服务与稳增长双主线 【专业工程】：火电投资提速背景下，火电勘测设计、火电工程建设、火电设备制造及工程安装三大板块有望受益。据北极星电力网不完全统计，9月26日-28日，国家能源集团、大唐集团、华润电力等旗下12台百万煤电机组分别于山东、湖南、广东等地开建。重点推荐10月金股—22H1完成电网辅业置入（含火电勘测设计、火电工程承包）的中国电建（9.6xPE，1.08xPB），推荐火电工程龙头中国能建（11.6xPE）；关注22H1物料输送系统工程、热能工程业务营收高增的华电重工，关注中国核建、永福股份、苏文电能、启迪设计。 【基建市政】：用好政策性开发性金融工具，加快资金使用和基础设施项目建设，Q4形成更多实物工作量，继续看好稳增长龙头估值修复行情持续性。推荐中国中铁（4.2xPE）、中国铁建（3.4xPE），关注山东路桥、浙江交科、安徽建工、四川路桥、华设集团、设计总院。 政策&资金方面：用好政策性开发金融工具，重点发力支持基建。 9月28日，总理主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议：“用好政策性开发性金融工具，根据地方项目需求合理确定额度投放，加快资金使用和基础设施项目建设，在四季度形成更多实物工作量。” 项目方面：以“十四五”规划重大工程及项目清单为重点，各地加大、加快推进基础设施建设，Q4基建有望形成更多实物工作量。 9月26日，国家发展改革委召开新闻发布会，介绍重大基础设施建设有关情况：“交通基建方面，下一步将以《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》落地落实为抓手。交通重大工程方面，下一步将以“十四五”规划102项重大工程以及“十四五”现代综合交通运输体系发展规划等项目清单为重点，坚持适度超前推进重大工程建设。” 【房建】：中央稳地产支持政策加码，销售端、拿地端形势向好。关注装配式建筑设计龙头华阳国际、第三方评估领军企业深圳瑞捷。 政策：中央稳地产支持政策加码，多地出台地产放松政策。 9月30日，央行：“下调首套个人住房公积金贷款利率0.15%，第二套保持不变。” 9月30日，财政部：“自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。”销售：30大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，新房销售端形势向好。 地产开发企业端：TOP100房企销售额降幅收窄，呈现弱复苏。克而瑞数据显示，22年9月，TOP100房企单月销售规模环比增长10%，较21年同期下滑25.4%；中指研究院数据显示，2022年1-9月，TOP100房企销售额均值为540.8亿元，同比下降45.1%，降幅较上月收窄1.1% 城市端：30大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，销售端形势向好。新房方面，22年第39周，30大中城市商品房成交面积为371.39万平方米，环比与同比均显著增加，环比增加69.2%，同比增加36.95%。2）二手房方面，第39周，全国二手房出售挂牌量指数为45.32，环比减少4.7%，同比减少29.6%。拿地：多地完成第三轮集中供地出让，房企拿地积极性有所提高。 土地供应端：100大中城市当周供应土地规划建筑面积环比与同比显著增加，面积为近三年同期最大值。22年第40周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积7375万平方米，环比与同比均显著增加，环比增加29%，同比增加20%。 城市端：多地完成第三轮集中供地出让，央企、本土企业为主力。 推荐个股：推荐中国电建、中国能建、鸿路钢构、精工钢构、中国中铁、中国铁建 【中国电建】：22H1归母净利高增19.3%，Q2扣非净利高增，新能源/抽蓄全面发力，看好战略转型提速、价值重估提速。 【中国能建】：22H1，签约新能源工程订单合同额高增116.61%；短期有望受益火电投资提速、增厚业绩，中长期看具备能源电力投建营一体化优势，新能源、抽蓄、氢能、储能加速落地，成长逻辑有望加速兑现。 【鸿路钢构】：国内钢结构加工制造龙头，22Q2扣非净利2.96亿元，逆势稳增9.83%、优秀成本管控能力凸显。当前专注生产流程信息化、生产工艺智能化，扩产、降本、提效，看好业绩长期高成长性。 【精工钢构】：国内钢结构工程龙头，掌握丰富工业建筑屋面资源及电力施工总承包资质，携手组件龙头切入BIPV赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。 【中国中铁】：22H1业绩高增15.5%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。 【中国铁建】：基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低21%，价值低估。 行情回顾：建筑板块均跑输大盘 【板块指数】：本周（9.24-9.30）申万建筑指数单周跌幅4.8%、上证指数下跌1.5%，建筑列申万32个一级行业中列第28位。细分三级行业方面：所有子板块受大盘影响下跌，其中国际工程承包板块下跌幅度最大为7%，化学工程-6.5%，园林工程-6.2%。 【个股行情】：本周（9.24-9.30）建筑工程行业涨跌幅前十：美芝股份（+11.22%）、中设股份（+5.72%）、德才股份（+5.65%）、宏润建设（+4.96%）、震安科技（+1.92%）、元成股份（+1.71%）、筑友智造科技（+1.19%）、四川路桥（+1.15%）、祥龙电业（+0.55%）、郑中设计（+0.50%） 【活跃度&估值】：本周（9.24-9.30）建筑板块日均交易量135亿元，较上周日均值143亿元减少8亿元。截至9月30日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM25.4倍、市净率0.83，对应历史估值分位数分别为8%、1%，均处底部区间。 高频跟踪：城投债环比下降，专项债环比增加205.2亿 【资金】：本周（9.24-9.30）城投债发行额周环比-97.5%，新增10只专项债。 【土地供应】：年内，全国100大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-12%/-36%。 【原材料】：沥青库存环比持平，高炉开工率/中厚板周产环比双升。 行业资讯：财政部明确居民新购住房金额小于现住房可退税 风险提示： 国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期。

2022年10月10日发布

2022年10月10日发布 9月行情回溯：先抑后扬，底部持续夯实。2022年9月医药生物行业下跌6.8%，同期沪深300收益率下跌6.7%，医药板块跑输沪深300约0.1%，位列31个子行业第12位。本月所有子板块均下跌，医疗服务、生物制品、中药、医药商业、化学制药、医疗器械分别下跌14.0%、8.7%、6.0%、5.7%、5.1%、0.1%。9月医药板块先抑后扬，前期受国际宏微观环境扰动，叠加国庆节前效应，在大盘调整影响下，板块持续下跌，龙头个股加速补跌，节前一周在财政贴息贷款、骨科脊柱国家集采落地、疫情防控预期变化等诸多因素催化下，板块迎来显著回暖。整体来看，医药板块经历一年多的充分调整，目前处于政策预期、经营业绩、持仓配置、估值水平、市场情绪的多重底部，多数优质个股已具备较高性价比，处于非常舒适的配置区间，积极把握底部机会。 10月如何布局医药反弹行情？我们认为医药经历一年多的深度调整后，行业投资逻辑发生了一定程度的变化，在人口老龄化的背景下，医药需求的扩张毋庸置疑，但医保的压力也将长期存在，因而我们建议重点把握符合产业发展趋势的方向，重点看好“老龄化下的刚性用药及诊疗需求”，“国内外双驱动的上游”，以及“疫后消费修复”。 （1）老龄化下的刚性用药及诊疗需求。①药品：基本面有望改善。仿制药：刚需，集采常态化下的困境反转，如科伦药业、苑东生物、卫信康、九典制药等；创新药：预期底部，行业有望出清，真创新脱颖而出，如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、康方生物等。②医疗新基建：政策助力需求扩容，国产替代正当时，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、澳华内镜、开立医疗等。 （2）国内外双驱动的上游。国内自主可控、国产替代；海外产能转移、比较优势。①特色原料药：全球比较优势突出，盈利拐点在即，如健友股份、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、同和药业、奥锐特等。②CRO/CDMO：创新升级下高景气有望持续，如药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成等。③生命科学上游（试剂、耗材）：自主可控、持续景气，如诺唯赞、纳微科技、奥浦迈等。④制药装备：自主可控、国产替代，如东富龙、楚天科技等。 （3）疫后消费修复。医疗服务、连锁药店、消费属性产品有望迎来基本面修复。看好爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大参林、智飞生物、我武生物、长春高新、欧普康视、同仁堂等。 三季报前瞻：10月进入业绩披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO/CDMO中的药明康德（预计22年前三季度经调整归母净利润同比增长70-80%）、泰格医药（预计22年前三季度扣非净利润同比增长35-45%）、凯莱英（预计22年前三季度归母净利润同比增长200-250%，下同）、昭衍新药（90-100%）、百诚医药（70-90%）；医疗器械中的安图生物（20-30%）、开立医疗（60-75%）、万孚生物（95-100%）、凯普生物（109-124%）、金域医学（40-50%）等；生物制品中的万泰生物（200-210%）等；特色原料药中的奥锐特（33-37%）、美诺华（63-68%）、奥翔药业（57-62%）等。 10月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、智飞生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、益丰药房、安图生物、鱼跃医疗、大参林、百克生物、迪安诊断、奥锐特。 中泰医药重点推荐9月平均涨幅-12.80%，跑输医药行业5.98%，其中鱼跃医疗+5.61%、海思科+1.48%，表现亮眼。 行业热点聚焦：（1）《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》发布；（2）《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》发布；（3）《关于2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单的公告》发布；（4）《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》发布；（5）骨科脊柱类耗材国家集中带量采购拟中选结果公布。 市场动态：2022年9月医药生物行业下跌6.8%，同期沪深300收益率下跌6.7%，医药板块跑输沪深300约0.1%，位列31个子行业第12位。本月所有子板块均下跌，医疗服务、生物制品、中药、医药商业、化学制药、医疗器械分别下跌14.0%、8.7%、6.0%、5.7%、5.1%、0.1%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为26.6倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-5.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值22.2倍PE，低于历史平均水平（36.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.5%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年10月10日发布 多家新能源车企 9 月交付持续创历史新高。 8 家新能源乘用车重点车企9 月新能源汽车交付量合计 108355 辆， 同环比分别+102.53%/+11.02%。哪吒、 埃安、 极氪、 AITO 9 月月度销量再创历史新高。 一线新势力车企： 1）理想： 9 月理想 L9 交付破万，发布 L8/L7 完善产品 矩 阵 。 理 想 汽 车 9 月 交 付 新 车 11531 辆 ， 同 环 比 分 别+62.55%/+152.26%，其中理想 L9 交付 10,123 辆，首个完整交付月销量破万。新车方面， 9 月 30 日理想发布六座中大型 SUV 理想 L8 和五座中大型 SUV 理想 L7，理想 L8 预计于 11 月启动交付， L7 预计于 2023年 2月开启交付。9月理想零售中心单店效能为 44辆/家，环比+146.55%。2）小鹏： 小鹏汽车 9 月交付 8468 辆，同环比分别-18.67%/-11.59%。新车方面， 9 月 21 日小鹏 G9 正式上市，全系标配 800V 高压平台及 3C超快充电池包，补能体验出色同时智驾水平领先，定价为 30.99-46.99 万元，将于 2022 年 10 月底开始正式交付。充电配套设施方面，小鹏 S4超快充首桩已在北京、上海、深圳、广州及武汉正式上线，预计 2022 年底小鹏将建成 50+座 S4 超快充站。 3）蔚来： 蔚来 9 月共交付新车 10,878辆，同环比分别+2.35%/+1.88%。蔚来 ET5 于 9 月 30 日开启交付。销售网络方面，全国累计布局 77 家蔚来中心+341 家蔚来空间；补能体系方面，截至 9 月底全国共布局 1151 座换电站（其中 315 座为高速公路换电站）。 其他新势力车企： 哪吒+埃安+极氪+问界月度交付再创历史新高。 1）哪吒 汽 车 ： 9 月 交 付 18005 辆 ， 再 创 历 史 新 高 ， 同 环 比 分 别+133.86%/+12.41%。 9 月正式进入以色列市场，出海进程顺利。 2）零跑汽车： 9 月实际交付 11039 辆，同环比分别+169.57%/-11.86%。零跑 C01于正式上市，补贴后全国指导价 19.38-28.68 万元。 此外零跑于 9 月正式登陆港交所。 3）广汽埃安： 9 月终端销量 30016 辆， 同环比分别+121.16%/+11.08%。 AION Y Plus 于 9 月 27 日上市，定价 13.98-17.98万元。同时 9 月埃安推出新 LOGO 以及电动超跑 Hyper SSR。 9 月广汽埃安股份制改革也顺利完成。 4）吉利极氪： 9 月交付 8276 辆，环比+15.49%，平均订单金额超 33.6 万元。 5）问界： 9 月问界系列交付 10142辆，环比+0.97%，首款纯电 SUV 问界 M5 EV 正式上市，新车发布当天订单用户已超 30000。 投资建议： 最差时候已过，继续坚定全面看多汽车！ 国内疫情反复对汽车需求影响边际递减+稳地产政策增加助于汽车中期需求信心。海外国际形势不稳定性将继续强化汽车供应链国产替代重要性+出口高增长。看好 2022Q4 汽车板块行情，零部件更优于整车，优选【拓普+德赛+比亚迪+文灿】。零部件核心主线：龙头【拓普集团】依然是首选！一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】；智能化部件赛道【德赛西威+伯特利+华阳集团+经纬恒润+炬光科技】；消费属性部件赛道【继峰股份+星宇股份+保隆科技+中鼎股份】。整车板块优选龙头【比亚迪】，【理想/蔚来/小鹏+华为（赛力斯/江淮）+吉利/长安/长城】。附其他覆盖标的：整车【广汽集团+上汽集团】，零部件【福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示： 需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。

2022年10月10日发布 核心观点 1.张家口国际首套百兆瓦先进压缩空气储能国家示范项目并网发电， 技术属全球领先。 2022 年 9 月 30 日， 河北张家口国际首套百兆瓦先进压缩空气储能国家示范项目实现并网发电， 标志我国率先实现百兆瓦级压缩空气储能的并网。 示范项目规模为 100MW/400MWh， 设计年发电量超 1.32 亿度， 是全球单机规模最大、 效率最高的压缩空气储能电站， 系统设计目标效率为 70%， 技术属全球领先。 项目于 2020 年 10 月开工， 于 2021 年 12 月实现设备安装， 技术源于中国科学院工程热物理研究所， 核心装备均为自主研发。 根据中科院工程热物理所信息， 示范项目在用电高峰可保障 5 万户居民用电， 在投运后， 可以实现节煤 4.2万吨， 减碳 10.9 万吨， 环保效应显著。 压缩空气储能以高压空气作为储能介质， 蓄热式压缩空气技术成熟度领先。 压缩空气储能是以高压空气作为储能介质， 通过高压空气的膨胀做功实现能量的释放。 工作原理方面， 在储能时， 通过压缩机将电能转化为空气压力能， 高压空气被密封储存， 在能量释放时， 释放的高压空气推动膨胀机将能量转化为电能。传统压缩空气储能的技术需要大量使用化石燃料、 依赖储气室且系统效率较低， 随着技术不断迭代进步， 压缩空气储能的效用不断优化， 目前主要技术包括蓄热式压缩空气、 等温式压缩空气储能系统、 水下压缩空气储能系统、 液态压缩空气储能系统、 超临界压缩空气储能系统等， 目前先进储能系统的理论系统效率可达到 70%。 其中， 蓄热式压缩空气技术成熟度较高， 传统技术中， 空气压缩产生的压缩热会被冷却水带走，而蓄热式压缩空气技术在能量释放时利用这部分热量加热空气以替代燃烧室。 一方面， 蓄热式压缩空气技术实现了能量的循环利用， 提升了储能系统效率， 另一方面， 技术摒弃了化石燃料， 环保性能再次得到提升。压缩空气储能优势显著， 发展前景广阔。 在“3060” 的目标下， 新能源快速发展， 储能的重要性持续提升。 在储能形式中， 压缩空气储能优势显著， 包括使用寿命长、 循环效率高、 受地理条件限制小等。 随着压缩空气储能国家示范项目的持续推进， 产业化进展将加快。 未来随着储能需求的高速增长和技术的不断发展迭代， 压缩空气储能的发展前景广阔。 2.行情回顾。 从细分领域来看， 节前一周公用事业子板块全部下跌，其中下跌幅度最大的三个子板块是火电、 电能综合服务、 光伏发电， 下跌幅度分别为 5.65%、 5.31%、 5.11%。 周涨幅排名前三的依次为胜利股份、 联美控股、 德龙汇能， 周涨幅分别为 17.1%、 7.1%、 5.7%； 周跌幅排名前三的依次为 ST 浩源、 聆达股份、 立新能源， 周跌幅分别为 20.9%、14.2%、 14.2%。 投资建议 压缩空气储能行业将保持高景气， 技术将持续发展。 相关企业或将受益， 如： 金通灵、 陕鼓动力等。 风险提示 下游需求不及预期、 安全事故风险、 技术进步不及预期。

2022年10月10日发布 周报综述 行业数据 锂电池：碳酸锂51.3万元/吨(1.68%)；三元622前驱体12万元/吨(0.00%)，磷酸铁锂前驱体2.33万元/吨(0.00%)；三元622正极36.3万元/吨(0.00%）；六氟磷酸锂30万元/吨(7.14%)。 光伏：特级致密硅料307元/千克(0.00%)；单晶166硅片6.33元/片(0.00%)；单晶PERC166电池片1.31元/W(1.55%)；单晶166PERC组件1.98元/W(0.00%)；镀膜玻璃3.2mm26.0元/平方米(0.00%))；EVA胶膜13.5元/平方米(0.00%)。 行情走势 电新指数本周涨幅-3.45%，行业排名第14。银河股票池年初至今绝对收益-19.52%，相对收益+3.14%。 重点公告 宁德时代投资建设洛阳新能源电池生产基地项目的公告； 天奈科技拟与镇江经济技术开发区管理委员会签订投资协议书暨对外投资的公告； 星源材质关于向欧洲子公司追加投资的公告； 亿纬锂能关于拟与沈阳市政府,沈阳经开区管委会签订《亿纬锂能储能与动力电池项目投资协议》的公告； 当升科技关于与四川路桥签订合作框架协议的公告； 中伟股份关于与SKecoplant签署《战略合作框架协议》的公告 天能重工2022年度向特定对象发行股票预案(修订稿)； TCL中环发布2022年前三季度业绩预告； 特变电工控股子公司新特能源股份有限公司签订重大销售合同的公告 投资建议 新能源车方面，1）国轩高科计划在美投资23.6亿美元建厂；2）宁德时代电池循环项目开始试产；3）新能源汽车免征车辆购置税政策延期至2023年底；4）中创新航在港交所上市；5）欣旺达超快充电池产品将于年内量产。 新能源发电方面，1）首批风光大基地：海坝、小羊窝光伏项目正式投产发电；2）2022前三季度启动风机招标67GW；3）国家能源局：未来要加大新型电力基础设施建设力度；4）量产效率24.5%，隆基15GW电池基地投产；5）通威再次上调电池片价格。 投资策略：从短期博弈角度来看，1）锂电：2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求。产业链各环节的价格博弈以及利润分配需要持续关注。推荐电池龙头宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技、中伟股份、贝特瑞等；供需偏紧议价能力强，推荐恩捷股份、天奈科技、德方纳米、杉杉股份、中科电气等；2）风电：招标量创新高，推荐明阳智能、东方电缆、大金重工等；3）光伏：地缘政治以及大宗商品涨价，新能源价值凸显。硅料下跌周期即将开启，电池环节有望成为最大受益方。组件价格实现下移将触发增量需求，利好全行业。建议把握“新技术、逆变器、辅材”3条主线，推荐隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、晶科能源、通威股份、中信博等。 从长期价值角度来看，1）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技、禾迈股份等；2）电网：“稳增长”拉动电力新基建，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式。关注信息化自动化领域龙头国电南瑞、许继电气等。

2022年10月10日发布 投资要点： 核心逻辑 化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 行业信息更新 半导体相关： 9月29日，南昌高新区微信公众号：南昌市2022年第三季度重大项目集中开工。此次集中开工重大项目141个，总投资额934.27亿元。此次重大项目集中开工活动主会场设在南昌高新区江西联智半导体集成电路芯片研发及产业化项目建设地。江西联智半导体集成电路芯片研发及产业化项目位于南昌高新区创新二路与艾溪湖四路交叉口，由国家高新技术企业、江西省专精特新中小企业——江西联智集成电路有限公司投资建设。项目总投资20亿元，占地32.7亩，总建筑面积5万平方米，分二期建设。目前开工的一期项目将建设半导体集成电路模拟芯片封测生产线，预计将形成年产1.5亿颗半导体集成电路模拟芯片的研发制造能力。后续建设的二期项目将研发更高功率有线无线融合一体化电源管理芯片和新一代A4WP远距离无线充电芯,同时布局物联网IoT芯片市场，抢占物联网芯片市场先机，有望实现半导体集成电路模拟芯片的研发、生产能力的再翻番，成为具有国际竞争力的集成电路企业。 显示材料相关： 9月30日，LED在线：TCL科技发布2022年前三季度经营情况的自愿性公告，前三季度预计实现营收1247-1267亿元，三季度盈利环比改善。同日，TCL科技旗下TCL华星广州t9项目投产，总投资350亿元。公告显示，2022年前三季度，TCL科技预计实现营收1247-1267亿元，净利润19-20亿元，三季度盈利环比改善。半导体显示业务方面，TCL科技推行极致降本增效，同时加速中尺寸战略突破，加快业务及产品结构优化。TCL科技旗下TCL华星前三季度预计实现销售面积3331万平方米，同比增长17%，车载、商用显示等非TV类业务收入占比持续提升。 新能源材料相关： 9月30日，中国能源网：9月29日，我国百兆瓦级大连液流电池储能调峰电站进入并网调试最后阶段。该电站是迄今为止全球功率最大、容量最大的液流电池储能调峰电站，预计10月中旬正式投入使用。该电站由中国科学院大连化学物理研究所研究员李先锋团队提供技术支撑。中科院副院长、中科院院士张涛表示，百兆瓦液流电池储能电站解决了液流电池产业化过程中存在的关键科学与技术问题，突破了液流电池关键材料、核心部件电堆及系统集成等关键核心技术。 重点企业信息更新： 中芯国际：9月24日，中芯国际天津西青12英寸芯片项目开工建设。该项目计划投资75亿美元，规划建设月产能为10万片的12英寸晶圆生产线，可提供0.18微米—28纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务，产品主要应用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域。 中环股份：9月30日，公司2022年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润49.3亿元～50.7亿元，同比增长78.53%～83.60%。其中，2022年第三季度预计实现归母净利润20.13亿元～21.53亿元，同比增长57.06%-67.98%。 重点关注公司： 重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下.游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。