2022年10月10日发布 投资策略：原料端，铁矿石现货价格波动较小，煤焦市场稳中偏强运行。焦煤上调50-150元/吨不等，随着原料煤成本明显上移，焦企全面陷入亏损状态，部分焦企小幅减产并提出提涨100元/吨要求，但目前钢厂经过前期连续补库，目前焦炭库存的表现尚可，因此此轮底涨多处于观望态度。考虑到短期焦煤供应偏紧，预计节后煤价偏稳运行为主。成材端，基本面继续保持良好态势，供应端受限于钢厂检修和生产利润限制，产量高位小幅回落。需求端国庆节前最后一周，市场备货积极，部分投机需求入场，叠加基建赶工影响，促使采购积极性大幅提升，库存去化流畅。基本面整体向好。不过对于节后市场而言，当前市场多持谨慎乐观看待，一方面节后归来市场存在短期补库需求，且高成本对于价格有一定支撑，但另一方面中长期地产下行周期以及外部错综复杂的经济环境，使得市场对于需求持续性的担忧加剧。综合而言，预计节后国内钢材价格或延续阶段性走强态势。 一周市场回顾：本周上证综合指数下跌2.07%，沪深300指数下跌1.33%，申万钢铁板块下跌5.67%。年初至今，沪深300指数下跌22.63%，申万钢铁板块下跌26.58%，钢铁板块跑输沪深300指数3.95PCT。本周螺纹钢主力合约以3799元/吨收盘，比上周升33元/吨，幅度0.88%，热轧卷板主力合约以3841元/吨收盘，比上周升22元/吨，幅度0.58%；铁矿石主力合约以721.5元/吨收盘，较上周升2.5元/吨。 建筑钢材成交量环比提升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为20.73万吨，较上周升1.75万吨。五大品种社会库存1040.8万吨，环比降45.8万吨。需求在国庆备货以及基建赶工的影响下集中释放，库存去化流畅。 长短流程生产节前平稳：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为82.81%和59.52%，环比上周持平；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为89.14%和77.06%，环比上周+0.06PCT和持平。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为61.17%和53.09%，环比上周-0.90PCT和+0.28PCT。供给方面，伴随现货价格的走强钢厂利润得到小幅修复，但短流程企业亏损依旧较为普遍生产意愿低下。故预计节后归来产量端虽有回升，但幅度较为有限。 钢价偏强：Myspic综合钢价指数环比上周上升0.82%，其中长材升1.16%，板材升0.40%。上海螺纹钢4040元/吨，周环比升60元，幅度1.51%。上海热轧卷板3920元/吨，周环比降20元，幅度0.25%。周整体价格呈现偏强运行。 原材料价格小幅震荡：本周Platts62%95.85美元/吨，周环比下降3.75美元/吨。本周澳洲巴西发货量2514万吨，环比升228.7万吨，到港量1230.4万吨，环比降186.7万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次升4天。天津准一冶金焦2710元/吨，较上周持平。废钢2670元/吨，较上周持平。 吨钢盈利小幅上升：热轧卷板（3mm）毛利升39元/吨，毛利率升至-0.25%；冷轧板(1.0mm)毛利升29元/吨，毛利率升至-9.2%；螺纹钢(20mm)毛利升68元/吨，毛利率升至5.3%；中厚板(20mm)毛利降3元/吨，毛利率降至-3.09%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年10月10日发布 “活试剂”助力研发，基因修饰动物成主流：模式动物是指经过选择、改造后具有稳定性状的实验动物，可以揭示普遍生命科学规律，被称为“活的试剂”，处于生命科学产业链上游。随着科研发展与对新靶点的持续追求，对模式动物的需求由普通动物，发展至经人工培育得到的特殊模式动物，再到依需求构建的基因修饰动物。基因修饰动物可以精准满足用户需求，正快速发展为模式动物市场主流产品。GMI数据显示，2019年全球基因修饰动物模型市场规模约为100亿美元，预计2023年将增至141亿美元，占动物模型服务市场近67%。 研发高投入，模式动物需求旺盛：得益于科研及新药研发投入的持续增长，中国模式动物市场虽然起步晚、规模较小，但近年来发展迅速。我国对生命科学领域研究的投入由2015年的434亿元增长至2021年突破千亿元，CAGR接近16%；我国医药研发则预计从2019年的211亿美元增长至2024年的476亿美元，其中用于临床前研发的实验小鼠相关市场规模将在2030年达37亿元，2019-30年CAGR高达38.8%。我们认为，中国模式动物市场的增长主要动力来源于工业客户需求扩张，得益于我国临床前CRO市场规模增速高于生命科学研发投入增速。 技术与质控迭代，实现工业化供给：近年来ES细胞打靶、Talen、CRISPRCas9等多个基因编辑技术的涌现，使编辑效率提高且成本降低。技术进步使我国模式动物供应商可以迅速开发不同品系的动物模型，如药康生物、南模生物等公司累计开发品系均过万，具有较高的市场竞争力。相较于各实验室独立开发动物模型，供应商经过长年大量的动物构建，在技术上具有深厚积淀，在质量把控上也形成完整体系，可以稳定大批量进行动物供应。2019年我国动物模型市场份额仅占全球7%，远低于我国临床前CRO市场近20%的市场份额。我们认为，随着我国模式动物供应商近年来品系的快速扩张与产能的大幅提升，其全球市场份额将迅速提高。 投资建议：随着我国对创新药研发政策导向进一步加强，临床前研发周期短、需求大，对模式动物的需求将进一步提升。2022年国内头部模式动物供应商陆续上市，融资用于快速扩大产能，研发新模式动物品系，并开拓海外市场。我们认为，中国公司有望凭借更低的价格、更高效的服务、以及不断推出的品系，形成较强的竞争力，成为全球CXO产业重要一环，重点推荐药康生物、南模生物，建议关注百奥赛图。 风险分析：新药研发投入不及预期；海外市场开拓不及预期；小鼠销售不及预期。

2022年10月10日发布 本周观点更新： 本周地产政策涉及利率及所得税优惠等多方面，或改善行业悲观预期：（1）2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前可阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限；（2）明确支持居民换购住房有关个人所得税政策，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠；（3）自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。建议关注相关龙头上市公司，推荐海螺水泥、洛阳玻璃、华新水泥、东方雨虹、伟星新材等。 REITs是基建关键长期变量，扩募或提升REITs回报率：沪深交易所分别发布红土盐田港REIT、博时蛇口产园REIT、华安张江光大REIT、富国首创水务REIT、中金普洛斯REIT等5只公募REITs拟新购入基础设施项目的公告。倘若原始权益人成功实现扩募，相当于以更低的费用获得了较为优质的资产，在REITs分红保持稳定的情况下，REITs价格的降低将显著提升其市场收益率。第一批公募REITs成功实现扩募后，未来将涌现更多REITs扩募公司，底层资产优质的REITs市场收益率将稳步提升，我们依旧看好公募REITs的发展态势，建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国铁建、中国中铁、南山控股等。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-2.43%，其中其他装饰材料指数跌幅最小（-0.15%）、玻璃指数跌幅最大（-5.86%)；本周中信建筑指数-4.80%，其中房建建设指数跌幅最小（-2.11%）、建筑装修Ⅱ指数跌幅最大（-7.77%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-0.40%（算术平均），其中华安张江光大REIT涨幅最大（+2.65%），华夏越秀高速REIT跌幅最大（-1.67%）。 高频数据（9.24-10.7）：水泥：PO42.5水泥均价为473.39元/吨，环比+1.73%；本周水泥库容比69.06%，本周水泥库容比环比+0.31pct。玻璃：本周现货价格1670.00元/吨，环比+0.72%。3.2mm光伏玻璃平均价为26.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为20.00元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5,100元/吨，环比-0.97%；G75电子纱价7,550元/吨，环比持平。 投资建议： 建筑建材优选组合：鸿路钢构（17XPE，重点推荐，下游景气度改善，公司竞争力再度确认）、华铁应急（12XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（8XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。

2022年10月10日发布 事项： 2022年10月，多家造车新势力公布了9月交付数据。其中，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的销量分别为30016/8468/18005/11531/10878/11039/10142/8276辆，分别同比增长121%/-19%/134%/63%/2%/170%/-/-，环比增长11%/-12%/12%/152%/2%/-12%/1%/15%。埃安、哪吒、理想位列交付量前三名，零跑、哪吒、埃安位列同比增速前三名。 1-9月，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的累计销量分别为18.2/9.9/11.1/8.7/8.2/8.8/4.8/3.9万辆，分别同比增长132%/75%/168%/57%/24%/237%/-/-。埃安、哪吒、小鹏的累计交付量位列前三名，零跑、哪吒、埃安位列累计同比增速前三名。 国信汽车观点：本文是造车新势力系列之十四，继2020年10月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》，2020年11月《造车新势力Q3季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021年3月《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》，2022年1月《造车新势力12月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022年2月《造车新势力1月销量保持亮眼，市场份额持续提升》，2022年3月《淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》，2022年3月《理想L9上市在即，关注产业链投资机会》，2022年4月《3月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》，2022年5月《供应链和交付承压，销量增长趋势持续》、2022年6月《交付环比增长，推荐新势力产业链》、2022年7月《6月新势力销量同环比齐升，AITO月销破7000》、2022年8月《埃安销量持续领先，极氪创单月新高》、2022年9月《竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》之后的第十四篇造车新势力系列报告。 行业端：本月埃安、哪吒销量领跑，分别突破3.0万和1.8万台，已与其他造车新势力拉开一定差距。高端新能源汽车市场竞争较为激烈，伴随一二线城市新能源汽车渗透率已相对较高，逐渐显现阶段性瓶颈。中低端新能源汽车市场空间大、竞品相对较少，伴随三四线城市新能源汽车加速渗透，呈现出较大的结构化成长空间。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质，想要做出差异化亮点需要较高的研发效率、较强的成本控制与较深的技术积累；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。 公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，搭载Alder智能系统的2022款ES8、ES6、EC6以及新车型蔚来ES7、ET7、ET5陆续开启交付。新一轮产品周期已经开启，蔚来三季度的交付量在“蔚小理”中重回第一。 小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对800V高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入。小鹏G9于9月首批交付184台，2023年小鹏将推出两款新车。旧车型的市场潜力阶段性见顶，新车型的补充与技术亮点的多元化有望推动小鹏的发展进入全新阶段。理想9月的交付强势反弹主要得益于L9开启交付（9月交付量10123辆）。2022年10月1-12日，理想L8 Max展车陆续抵达理想汽车全国119个城市、275家零售中心，理想L7也已发布，产品换代稳健推进。理想主打中年商务男性的家庭用车，华为品牌在这一用户群体中拥有较强的号召力，AITO得到华为技术力与品牌力的加持，同样在这一细分市场取得了成绩。后续理想L9、L8、L7等新车型的市场表现值得期待。 AITO单月销量持续破万，表现亮眼，但增程式这一细分赛道的市场空间也相对有限。纯电版问界M5即将上市，它的销量成绩对AITO的后续发展至关重要。 零跑、哪吒深耕中低端市场，前瞻布局下沉渠道，销量快速提升，规模效应对盈利能力的改善值得期待。 我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

2022年10月10日发布 Nike2023财年一季度业绩公布：Nike公司于截至2022年8月31日的FY2023Q1收入按固定汇率计算同比增长10%、净利润同比下滑22%、毛利率同比下降2.20PCT至44.30%，库存同比增长44%、主要受持续的供应链波动所导致的在途库存上升影响。Nike品牌收入分地区来看，北美、EMEA、大中华区、亚太及拉丁美洲分别同比+13%、+17%、-13%、+16%，其中大中华区FY2023Q1降幅环比收窄7PCT（FY2022Q4收入同比-20%）。公司预计按固定汇率计算FY2023全年公司收入同比增速为低双位数，预计毛利率同比下降2.00~2.50PCT。 国庆期间户外露营热度高涨：今年国庆节假期7天国内旅游出游人次同比减少18.2%、恢复至19年同期的60.7%，国内旅游收入同比减少26.2%、恢复至19年同期的44.2%。从结构性来看，在短途游、周边游趋势带动下，今年国庆期间户外露营热度继续高涨。根据携程数据，国庆期间露营旅游订单量同比增长超10倍，人均露营花费为650元，相较中秋、人均露营花费提升30%左右。分城市来看，上海、广东、北京、浙江游客更青睐长假露营；分人群来看，国庆在携程预订露营游的人群中年龄位于30~39岁的用户占比超六成，20~30岁的用户占比为15%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年09月26日~09月30日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-2.07%、-2.07%、-1.33%，纺织服装板块下跌2.46%，位列31个申万一级行业的第13位；其中纺织制造板块下跌2.30%、服装家纺板块下跌1.97%。过去一个月（2022年08月30日~09月30日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-6.68%、-10.31%、-6.96%，纺织服装板块下跌9.91%，位列31个申万一级行业的第20位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨7.13%、跑赢沪深300指数8.46PCT。过去一个月化妆品板块下跌2.21%，跑赢沪深300指数4.75PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第1位、过去一个月涨幅位列第4位。 行业新闻及重点公司动态：安踏体育投资10亿元在苏州建立国际一体化运营中心；特步国际与腾讯启动GGP战略合作；Guess23财年二季度净利润同比下滑60.7%；雅诗兰黛集团与Balmain品牌达成美妆业务合作；资生堂宣布收购英国益生元护肤品牌Gallinée；欧莱雅集团收购美国高端医用护肤品牌Skinbetter Science。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，社零数据显示8月服装零售有所好转，国庆假期旅游数据显示消费仍存在结构性变化，如总体出行人次仍未恢复，但短途游、周边游火爆带动露营经济需求持续高涨。国庆假期后多地疫情再次抬头或带来短期波动，期待疫情影响逐步缓解和消化，线下客流和消费回温、冬季消费旺季来临提振服装销售。我们长期继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬、羽绒服细分赛道龙头波司登、头部格局长期稳定且自身增长稳健的家纺龙头罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者从股息回报的角度我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：行业逐步自销售淡季向旺季切换，期待行业四季度电商旺季和双十一大促中的表现。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

2022年10月10日发布 投资要点： 周度及国庆节外盘回顾：石油石化板块本周（9.26-9.30）下跌5.85%，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周下降2.87%至日均交易量为6342亿元；本周美元指数下跌0.72%至112.22，美联储加息落地，维持强势格局；本周油价环比小幅上涨，截至9月30日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.49、87.96美元/桶，分别上涨0.95、2.1个百分点；两地品种价差本周继续走阔，每桶价差由上周的7.26美元增加至8.47美元。截至10月7日，WTI及BRENT主力期货合约价格分别大幅提升16.5%、11.3%至92.64和97.92美元/桶，两地价差收缩至5.28美元。 OPEC+决定减产200万桶/天，加剧能源紧张，假日期间原油外盘主力合约大幅反弹超10%。OPEC10月5日发布JMMC45次会议及33次opec+部长级会议决定，从2022年11月开始，从原要求产量水平下调2百万桶/天，并将合作宣言期限延长至2023年12月31日。供给侧紧张对冲前期衰退担忧，并加剧原油紧张程度担忧。1）库存：全球原油库存水平较往年均值下滑明显，潜在补库需求维持；2）需求：尽管面临全球经济衰退预期，综合当前全球需求仍维持在较高水平（超过疫情前需求水平），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速较快；3）供给：油气企业资本开支尽管有所提升，但不激进，产能释放需要时间，增产能力有限，叠加OPEC供应收缩；4）地缘政治：俄乌冲突导致全球面临供应链拉长、重塑、运输成本增加，欧洲能源需求替代以及供应转换成本提升。基于以上分析，我们判断四季度到明年1季度油价大概率会在美元指数较强背景下，围绕80-110美元/桶高位震荡。对于桶油购买力而言，考虑到油价以美元表征，其实际价值购买力维度表现强势，上游企业盈利延续性增强，建议重点关注。 市场表现 本周石油石化行业指数下跌5.85%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌2.07%,深证成指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%,沪深300指数下跌1.33%。建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服）；LNG：关注新奥股份、深圳燃气、中集安瑞科；油服设备：博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。建议关注炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份）。 风险提示 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

2022年10月10日发布 地产刺激组合拳出台，关注消费建材需求复苏。 9 月 29 日，央行与银保监会决定阶段性放宽部分城市的首套住房贷款力量下限，且利率下限可“因城调整”； 9 月 30日，央行决定下调首套住房公积金贷款利率。同日，财政部与税务总局宣布 2022 年10 月 1 日至 2023 年底，对出售自有住房并在出售后 1 年内重新购买住房的纳税人已缴纳的个税予以退税优惠。与此同时我们应注意到多地已经陆续降低首套房首付比例并允许二手房“带押过户”。我们认为多部门对地产的联合刺激政策主要针对两方面的需求，第一是首套房刚需，第二是改善型需求。针对首套房刚需的政策是降低首付比例以及降低利率，据我们测算， 100 万贷款下调 15bp 利率，按照 30 年等额本息计算每月还款减少 87.68 元，减少 1.77%，对后续偿还房贷现金流影响不可忽视。针对改善性需求是换购退税以及二手房“代押过户”，目的是降低二手房的交易成本同时提升二手房产流动性。三季度以来，市场已经针对地产复苏进行了多轮博弈，但是没有地产基本面的支撑，行情很难持续。当前地产销售数据已经连续多月负增长，一系列的政策组合拳意图在于刺激当前市场仅存的购房需求进入楼市。 9 月份十大城市商品房销售面积 790.1 万平， YoY+5.9%，增速 MoM+24.2pct；三十大城市销售面积 1,310.2 万平， YoY-13.9%，增速 MoM+4.8pct；销售增速连续两个月出现环比改善。我们认为在政策组合拳的刺激下，地产销售有望出现支撑，数据逐步走出低谷。结合房企保竣工的推进，后周期建材需求有望迎来改善，本轮政策刺激重点在于同时刺激首套刚需和改善需求，二手房换购带来的房屋翻新需求不可忽视，因此本轮政策刺激下，应更重视零售端消费建材需求的复苏。 本周市场回顾： 本周（2022/09/26-2022/09/30）建材板块（中信）指数降幅-2.4%，相对沪深 300 超额收益为 -1.1%。年初至今，建材板块收益率为-26.6%，相较沪深 300 超额收益率为-3.6%。上周优选组合收益率为-4.4%，相较建材指数超额收益率为-1.9%，累计收益率/超额收益率-20.5%/-2.9%。 建材周度数据概述： 本周全国浮法玻璃均价 86.1 元/重量箱，环/同比变化+0.1%/-42.6%；库存 6175 万重量箱，环比下降 4.5%，同比上涨 81.1%。 本周全国主流缠绕直接纱均价 4050 元/吨，环比下降 4.6%； 电子纱均价 7550 元/吨，环比不变。本周全国水泥市场平均成交价为 440元/吨，环比上涨 1.5%。本周水泥出货率 73.3%，环比上涨 3.0%；库容比 69.2%，环比上涨 0.7%。本周消费建材原材料中，沥青均价 5611 元/吨，环比不变； PVC 均价 6443 元/吨，环比下降 2.7% 玻璃在产产能连续三个月回落， 玻纤产能与库存 9 月再创历史新高。 9 月底玻璃行业在产日熔量 16.70 万吨，较 2022 年 8 月底减少 1200 吨/天，在产产能连续第三个月高位回落。 9 月玻纤行业在产产能 667 万吨，较 2022 年 8 月底增加 3.5 万吨；行业库存在 70.0 万吨，比 8 月底增加 3.1 万吨；在产产能与库存均达到历史最高。 投资建议与投资标的 看好新材料板块推荐石英股份 (603688，买入)； 此外推荐玻璃龙头南玻 A(000012，买入)和 UTG 板块有望快速增长的凯盛科技(600552，买入)。消费建材建议关注细分龙头东方雨虹(002271，买入)、 伟星新材(002372，未评级)、 三棵树(603737，未评级)下周建议组合： 石英股份、 南玻 A、凯盛科技、 东方雨虹、 伟星新材、 三棵树 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年10月10日发布 投资要点 周度观点： 9月百强房企销售环比小幅改善：9月30日，克而瑞公布百强房企9月销售榜单。TOP100房企单月销售额环比增长4%，增速较前值提高4pct。9月百强销售额环比正增长，本周33城合计成交面积环比大幅下降主要受节假日统计数据滞后影响。我们认为，在政策持续宽松下，销售环比将持续改善。 多地完成第三轮集中供地：1）9月29日，福州第三批次集中供地收官，21宗涉宅用地中18宗成功出让，整体溢价率为1%；2）9月29日，宁波第三批次集中供地10宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率为8.6%；3）9月28日，苏州第三批次集中供地9宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率2.15%；4）9月28日，深圳市第三批次集中供地收官，7宗涉宅用地中6宗成功出让，整体溢价率4.98%；5）9月27日，上海第三批次集中供地35宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率2.27%；6）9月27日，武汉市第三批次集中供地收官，31宗涉宅用地中29宗成功出让。 截至9月30日，第三批集中供地22个城市已有12个城市完成出让，17个城市发布公告。一线城市上海和深圳成交结果分化，受益于新房销售市场表现好，且供应地块较为优质，上海市土拍热度较高。 我们认为，随着因城施策力度的逐渐加强，叠加货币政策持续宽松，市场将呈现底部反转态势。宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥、南京高科；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国、招商蛇口；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 行业跟踪 销售回顾（10.01-10.07）：重点监测33城合计成交面积64.9万㎡，环比上周下降89.1%；2022年累计成交12760.8万㎡，累计同比下降36.9%。其中，一线城市成交18.0万㎡，环比上周下降84.2%，2022年累计成交2504.1万㎡，累计同比下降24.9%；二线城市成交26.9万㎡，环比上周下降90.6%，2022年累计成交6369.7万㎡，累计同比下降30.1%；三线城市成交20.0万㎡，环比上周下降89.6%，2022年累计成交3887.0万㎡，累计同比下降49.9%。 土地供应（09.26-10.02）：百城土地宅地供应规划建筑面积2381万㎡，2022年累计供应规划建面44270万㎡，累计同比下降40.9%，供求比1.45。在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价3940元/㎡，近四周平均挂牌均价5104元/㎡，环比下降7.6%，同比增长10.8%。 土地成交（09.26-10.02）：百城土地住宅用地成交规划建筑面积1289万方，2022年累计成交30538万㎡，累计同比下降47.0%。 土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为4642元/㎡，环比下降62.1%，同比下降47.9%，整体溢价率为1.4%，2022年平均楼面价6342元/㎡，同比增长10.9%，溢价率3.7%，较去年同期下降11.5个百分点。 风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。

2022年10月10日发布 【本周关键词】：全球制造业PMI跌破50、美国非农数据超预期、国内上调十月份预焙阳极采购基准价 投资建议：维持贵金属“增持”评级，维持基本金属“中性”评级本周美联储加息预期进一步升温，大宗品价格集体承压，对于贵金属，我们认为美国经济回落难以避免，叠加通胀逐步回落，美联储加息速度有望放缓，支撑金价预期由弱转稳，成长优势突出标的将会持续重估。对于基本金属，全球耐用品需求持续回落，全球主动去库存仍将持续，但国内稳增长政策持续出台，电解铝供给端扰动长期持续，非方向性资产中寻找供给变革带来的长期结构性机会。 行情回顾：全球经济下行压力增大，假期海外黄金资产普涨：1）基本金属，在经济衰退和加息预期升温背景下，基本金属先扬后抑，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别-0.4%、6.7%、8.1%、-0.3%、-6.0%、4.7%；2）贵金属，本周十年期美债实际收益率1.68%→1.62%，COMEX黄金收1709.30美元/盎司，环比节前涨2.33%；COMEX白银收于20.26美元/盎司，环比节前涨6.39%；3）受金价上行带动，假期海外黄金公司普涨，山东黄金（+12.17%）、Newcrest（+9.89%）、招金矿业（+9.09%）等涨幅居前。 宏观“三因素”总结：国内9月官方制造业PMI回升；美国9月制造业PMI回落，新增非农就业人数高于预期；欧元区9月PMI有所回落，疫情升温。具体来看： 1）国内：9月官方制造业PMI50.1（前值49.4），非制造业PMI50.6（前值52.6）；财新制造业PMI为48.1（前值49.5），财新服务业PMI经营活动指数49.3（前值55.0）。 2）美国：8月新房销售5.5万套（前值4.3万套），环比28.76%；9月制造业PMI50.9（前值52.8，预期52.2），非制造业PMI56.7（前值56.9，预期56.0）；9月失业率3.5%（前值3.7%，预期3.7%），9月新增非农就业人数26.3万人（前值31.5万人，预期25.0万人）。 3）欧元区：欧元区8月失业率6.6%（前值6.6%，预期6.6%）；9月欧元区制造业PMI48.4（前值49.6，预期49.7），服务业PMI48.8（前值49.8，预期50.2）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊183361.4例，环比增加39360.6例，疫情升温。 4）9月全球制造业PMI为49.8，环比回落0.5，为近两年以来首次跌破荣枯线，预计全球经济整体仍将处于下行通道。 贵金属：全球经济下行压力增大，金价底部逐步探明 周内，美国公布9月制造业PMI数据不及预期，同时全球制造业PMI近两年首次跌破荣枯线，全球经济下行压力增大，而美国9月非农就业人数高于预期，美联储11月加息预期升温，金价先扬后抑，但整体上涨。我们认为美国经济回落难以避免，当前4.0%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，通胀逐步走低也将促使美联储加息节奏放缓，金价底部逐步探明，板块内高成长标的将率先重估。 基本金属：美元指数再度走强，基本金属价格先扬后抑 周内，英国央行意外宣布“无限量”临时购债，美国制造业PMI不及预期，使美元走弱而基本金属价格回升，而周五公布的美国9月非农数据超预期，美联储加息预期升温，令美元重新走高，基本金属承压。 1、对于电解铜，节前国内电解铜产量20.54万吨，环比持平，伦交所已限制俄罗斯乌拉尔矿业（UMMC）及其子公司进行新的铜和锌交割；需求方面，线缆消费稳定拉动精铜杆订单向好。截至9月30日，上海、江苏、广东三地社会库存6.30万吨，较上周去库0.73万吨。 2、对于电解铝，供给端，云南地区电解铝企业减产继续扩大，四川部分企业启槽复产，但产量释放缓慢。欧洲地区能源压力难以缓解，多家电解铝企业继续减产且复产时间难以确定，周内市场反馈LME就禁止俄罗斯金属交易进行磋商，引发市场对供应端担忧。需求端，周内国内下游开工整体持稳，下游备货带动，国内铝社会库存降幅明显。国内电解铝社会库存61.9万吨，较上周库存减少4.7万吨。盈利方面，企业电价成本上行空间打开，再加上十月份预焙阳极等辅料市场再度上涨，氧化铝价格虽弱势，但难以扭转电解铝成本上行趋势，铝厂总成本仍维持高位。 1)氧化铝价格2825元/吨，环比降1.7%，氧化铝成本3043元/吨，环比涨0.35%，成本上涨主要系电力成本上升所致，吨毛利-218元/吨，环比降59元/吨。 2)预焙阳极方面，石油焦抬升推动下，节前山东地区上调预焙阳极十月份采购基准价，环比九月上调180元/吨。截止9月30日，预焙阳极周内均价7811元/吨，环比持平，考虑1个月原料库存影响，周内平均成本8031元/吨，环比增加0.53%，石油焦和煤沥青价格高位运行，周内平均吨毛利-220元/吨，环比下降24%；如果不考虑原料库存，阳极周内平均成本7826元/吨，环比下降0.02%，周内平均吨毛利-15元/吨，环比上涨1元/吨。 3)对于除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时成本19428元/吨，环比增0.88%，氧化铝价格虽仍弱势，但煤电成本显著提升，长江现货铝价18350元/吨，环比跌1.92%，吨铝盈利-715元，环比降351元/吨。 3、对于锌锭，供给端，周内锌锭产量10.157万吨，环比下降1.29%，在原料库存充足的情况下，各地炼厂均减少外采抬升加工费；需求方面，企业开始布局国庆备货，但整体消费仍偏弱运行。本周七地锌锭库存7.11万吨，较上周五去库2.16万吨。 核心标的： 1）贵金属：银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等。 2）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。 风险提示：宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。

2022年10月10日发布 年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为-0.48%，创业板指数跌幅为3.44%，沪深300指数下跌1.05%，上证综指下跌0.67%，化工（申万）板块领先大盘0.19个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为7.23%，创业板指数下跌幅度为20.54%，沪深300指数下跌幅度为16.86%，上证综指下跌幅度为11.09%，化工（申万）板块领先大盘3.85个百分点。 事件：据OPEC，当地时间10月5日，OPEC+第33次部长级会议决定11月份原油减产2百万桶/天。10月5日，Brent和WTI原油期货价格分别收于91.8美元/桶和87.76美元/桶，较前一天分别上涨1.57美元/桶和1.24美元/桶。 点评： 宣布继续减产，OPEC高油价诉求或将持续。OPEC+上一轮减产于2020年5月开始，以2018年10月份产量为基准，自2020年5月1日起大幅减产970万桶/日，随后慢慢恢复产量，于今年8月结束。按计划8月份OPEC减产10国产量配额为26.7百万桶/日，然而由于剩余产能限制，8月份其实际产量仅有25.3百万桶/日，低于产量配额1.4百万桶/日。在此背景下，9月初OPEC+决定在10月份将原油产量消减0.1百万桶/日，10月初决定在11-12月继续减产2百万桶/日，表明其通过产量控制以实现高油价的诉求或将继续。 需求拉升供给受限，Q4原油供需或将转变。需求端，（1）冬季来临，需求提振。通常情况下，原油需求具有较明显的季节性特征，需求高峰一般出现在夏季和冬季。夏季是汽油消费高峰，冬季则是取暖油需求高峰，这两个阶段，原油需求量通常都会达到年内高位。从全球原油需求变化情况来看，原油需求在每年7-8月份达到年度峰值，在9-10月份回落，之后在冬季的11-12月份需求再次走高。（2）天然气价格高企，四季度欧洲气转油需求增加。今年以来，欧洲地区天然气价格高企，据wind，截止9月28日，2022年均价260便士/十万英热，相较2021年的119便士/十万英热涨幅为118%。高气价有望对燃料油发电需求形成支撑，IEA预计冬季将有70万桶日的油气替代需求，较8月报中的预期上调了10-15万桶日。S&P预测四季度气转油需求超过50万桶/日，主要需求在欧洲地区。供给端，（1）OPEC，据OPEC月报统计，截止2022年8月，OPEC主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平，产量分别为10.9百万桶/日、3.2百万桶/日和4.5百万桶/日，产量已接近历史高点，增长空间有限。同时，据统计OPEC多数国家已经没有可利用的剩余产能，限制产量大幅增加。伊朗方面，根据近期报道，由于伊朗与美国之间缺乏信任以及伊朗与国际原子能组织之间的纠葛，伊核协议短期内恐很难再有新的进展。（2）美国，据EIA，2022年8月美国石油及液体总产量已达到20.43百万桶/日，超过疫情前20.29百万桶/日的总产量，位于其历史高位。由于美国页岩油高度依赖资本开支，在没有充足的资金支持新井挖掘情况下，美国页岩油企业优先选择加大对库存井（DUC）的完井操作，据EIA统计，美国DUC数量自2020年8月以来持续下降，至2022年8月已降至4283口，降幅超50%，依托库存井消耗增产或将难以为继。与此同时，高通胀造成生产成本飙升，劳动力、原材料、设备等供应链冲击或将从生产底层限制美国原油增产能力。库存井的快速消耗叠加供应链限制，美国原油产量或将难以在短期内快速增加。（3）俄罗斯，自俄乌战争以来，俄罗斯原油供给下滑并不明显，一方面由于目前是欧盟禁令的窗口期，另一方面由于俄罗斯成功地将原本运往欧洲的石油转移到亚洲。欧盟和G7近日决定，将从2022年12月5日起禁止进口海上运输的俄石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。与此同时，俄原油贴水幅度下滑叠加高昂的运输费用，亚洲买家的接受能力下降，市场预计，到2022年12月俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾100万桶；到2023年2月份，由于欧盟的燃料禁运，又有100万桶/天的石油供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。 原油价格底部已现，Q4有望再度拉升。进入四季度，随着冬季消费高峰到来以及气转油对需求的提振，原油需求端将有明显改善；供给端，OPEC、美国已达产量高点，短期或将无法大幅增产，俄罗斯方面，受年底禁令的影响，俄原油供给存在极大不确定性。我们认为，相比于Q3，在没有大量战略储备支撑的情况下，Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望迎来上涨，或将重返100-120美元/桶区间。 投资建议：建议关注“油”、“服”、“替”相关企业。油价高位震荡拉动石油企业业绩，上游资本开支回暖，相关化学品价格增扩，建议关注中国石油、中国海油、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星化学等企业。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：嘧菌酯(9.80%)、液化气(FOB东南亚)(8.93%)、对二甲苯(7.49%)、棕榈油(24度)(6.90%)、R22(6.25%)。 产品价格跌幅居前品种：维生素B5(泛酸钙,98%)(-39.39%)、丁二醇(BDO)(-10.23%)、尿素(小颗粒,华鲁恒升)(-10.15%)、醋酸乙烯(-10.00%)、黄磷(-9.48%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

2022年10月10日发布 1.【关键词】：澳大利亚锂矿商Core Lithium完成首次锂辉石原矿的拍卖；新能源汽车免征车辆购置税政策明确延续实施至2023年底；欧洲电动车销量环比大幅提升，需求逐步进入旺季；Tesla“AIDay”正式发布Optimus 2.投资策略：澳大利亚锂矿商Core Lithium完成首次锂辉石原矿的拍卖，最终以951美元/吨的价格售出了平均品位为1.4%的1.5万吨锂辉石原矿，据测算，这批锂矿折合成电池级碳酸锂的成本约为40万元/吨，进一步表明了锂资源供给的高度紧张。总体来看，原材料成本有望继续支撑锂盐价格的抬涨，碳酸锂价格又重返52万元/吨的前高，仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。 3.行情回顾：国庆假期前一周（9.26-9.30）商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，下游询单意愿高涨，国内电池级碳酸锂价格上涨1.2%至52.26万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降0.2%至53万元/吨。2）稀土：假期前产业备货增加，国内氧化镨钕报价上涨7.1%至67.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨5.0%至232.0万元/吨，氧化铽报价上涨1.0%至1302.5万元/吨。3）钴：MB钴（标准级）报价上涨0.9%至26.1美元/磅，MB钴（合金级）报价上涨0.3%至26.5美元/磅；国内金属钴价格下跌0.6%至34.75万元/吨，硫酸钴价格上涨0.8%至6.2万元/吨，四氧化三钴价格维持24.2万元/吨。4）镍：LME镍价收于22300美元/吨，下跌4.09%；SHFE镍价收于184940元/吨，下跌5.00%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费由3.90万元/吨下跌至3.85万元/吨。6）股票行情：申万有色指数上涨1.56%，跑赢沪深300指数3.5%，具体细分板块来看：黄金板块上涨4.27%，稀土永磁板块上涨2.58%，锂板块上涨1.23%，工业金属板块下降0.28%。 4.终端需求景气依旧。1）国内市场，财政部、国家税务总局、工信部联合发布公告，明确将原定于今年底到期的新能源汽车免征车辆购置税政策延期至明年底，国内电动车9月渗透率达到30%，产业链景气度依旧。2）欧洲市场，9月欧洲9国（德国、英国、法国、挪威、意大利、西班牙、瑞典、瑞士、丹麦）新能源汽车销量20.89万辆，同比+10%，环比67%；渗透率24.8%，同比-0.6pct，环比+1.6pct。 5.锂：国内锂盐价格开启新一轮上涨通道。Core Lithium公司完成首次锂辉石原矿拍卖，数量1.5万干吨、平均品位1.4%，最终以951美元/吨(CIF)成交，预计2022Q4在达尔文港发货，据此测算碳酸锂成本约40万元/吨，锂原矿形成供应进一步表明了锂资源供给的高度紧张。 6.稀土永磁：短期震荡上涨，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。国庆假期前一周（9.26-9.30）下游企业询单积极，产业链备货情绪较浓，报价高位上涨，国内氧化镨钕报价上涨7.1%至67.8万元/吨。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。 7.正负极集流体材料：加工费持稳。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费由3.90万元/吨下跌至3.85万元/吨。宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注PET铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。国庆假期前一周（9.26-9.30），12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 8.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 9.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

2022年10月10日发布 事件概述：10月9日，国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》。 风光：大基地、海风、海光，能源安全以量保质。《计划》中的专项行动第1项“风电光伏标准体系完善行动”提出：依托大型风电光伏基地建设及海上风电基地、海上光伏项目建设，设立标准化示范工程。面对当前错综复杂的国际形势，能源安全的战略重要性毋庸置疑，加强对于各类自然资源的开发利用是保障能源安全的有效方式，提高对风、光这类可再生能源的使用量是必选项。截至2021年底，我国风光合计装机6.35亿千瓦时，占全国装机容量的26.7%。《十四五”可再生能源发展规划》中提出，到2030年全国风光总装机容量达到12亿千瓦以上。 水电：大水电、抽蓄，水风光一体化促消纳。专项行动第2项“水风光综合能源开发利用标准示范行动”提出：依托水电站及抽水蓄能电站建设，结合水风光综合能源基地开发，推动相关标准制修订并开展示范；第3项“抽水蓄能专项标准完善和示范行动”提出：结合抽水蓄能电站大规模建设以及各种新形式抽水蓄能技术研发和项目建设，完善抽水蓄能标准体系。大水电和抽蓄的优异调节性能，是消除风、光出力不可控特性的最优解之一。依托现有大型水电站、抽水蓄能电站以及梯级水电站的抽蓄化改造，打造水风光一体化综合能源基地，可以进一步提升新型电力系统对风、光的消纳能力。 核电：三代站稳主力，四代准备接力。专项行动第4项“先进三代压水堆核电标准应用实施行动”提出：依托后续三代压水堆核电工程项目建设及在运核电厂，组织自主核电标准应用实施和采标率检查。在“双碳”目标下，核电以其近零排放的特性将逐步替代部分承担基荷电源作用的煤电机组。我国自主研发的第三代核电技术“华龙一号”已经实现示范首堆投产和量产型机组批量化开工建设，具备四代特征的石岛湾高温气冷堆已并网发电、霞浦快堆已进入设备安装阶段。 投资建议：从先前各省市陆续出台地方性的“双碳”政策，到现在顶层规划开始出台，正如我们此前所预判：短期扰动不会影响“双碳”这一长期战略目标。绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力；水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐华能水电、国投电力、川投能源；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；火电板块推荐申能股份、福能股份。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力；政策推进滞后。