2022年10月10日发布 行情回顾： 本周环保公用板块跌幅较大，其中公用事业行业指数下降 3.99%，环保行业指数下降 2.90%， 上证综指下跌 2.07%。 环保板块中园林和环境修复跌幅较大， 分别下跌 6.30%、 4.89%，公用事业中火电和节能利用跌幅较大， 分别下跌 5.73%、 5.17%。 行业动态： 环保： （ 1） 加强全国农业面源污染监测， 构建综合监测评估体系。 9 月 26 日，生态环境部发布《全国农业面源污染监测评估实施方案（ 2022-2025 年）》，提出 2022 年年底前，各省（区、市）和兵团制定本行政区域 2023-2025 年农业面源污染监测评估实施方案，完成监测点位布设。 2023-2025 年，各省份开展农业面源污染监测评估工作。到 2025 年年底，全国至少完成 173 个农业面源污染监测区的监测工作；全国农业面源污染监测评估系统更加完善，省级农业面源污染监测能力和评估系统初步建立，基本形成天地协同、多级联动的全国农业面源污染综合监测评估体系。 建议关注： 环境监测行业龙头企业【聚光科技】【先河环保】。 （ 2） 提升城市污泥无害化处理能力，强化基本设施建设。 9 月 27 日，国家发展改革委、住房城乡建设部、生态环境部印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》，《方案》提出，到 2025 年，全国新增污泥（含水率 80%的湿污泥）无害化处置设施规模不少于 2 万吨/日，城市污泥无害化处置率达到 90%以上，地级及以上城市达到 95%以上，基本形成设施完备、运行安全、绿色低碳、监管有效的污泥无害化资源化处理体系。 建议关注： 垃圾焚烧龙头， 餐厨项目快速增长的【旺能环境】。 公用：（ 1） 节能减排目标确立，能耗双控政策逐步落地。 9 月 23 日，广西壮族自治区人民政府印发广西“十四五”节能减排综合实施方案，方案提出到 2025年，全区单位地区生产总值能源消耗比 2020 年下降 13%，能源消费总量得到合理控制，化学需氧量重点工程减排量、氨氮重点工程减排量、氮氧化物重点工程减排量、挥发性有机物重点工程减排量分别不低于 4.62 万吨、 0.32 万吨、 1.44 万吨、 0.87万吨。节能减排政策机制更加健全，重点行业能源利用效率和主要污染物排放控制水平基本达到国际先进水平，经济社会发展绿色转型取得显著成效。推广绿色电力证书交易。鼓励节能服务公司创新服务模式。 建议关注： 致力成为零碳绿色能源解决方案提供商的【双良节能】。 （ 2） 大力推进新能源基础设施建设， 促进行业快速发展。 国家发展改革委 9 月26 日召开国家发展改革委新闻发布会，介绍基础设施建设有关情况。国家能源局规划司副司长宋雯表示，我国可再生能源发电总装机突破 11 亿千瓦，比十年前增长了近 3 倍，占世界可再生能源装机总量的 30%以上。水电、风电、光伏、生物质发电装机规模和在建核电规模稳居世界第一。建成充电基础设施约 400 万台，形成全球最大规模的充电网络。累计建成加氢站超过 270 座，约占全球总数的40%，位居世界第一。非化石能源消费量占世界总量的近四分之一，居全球第一。 我们看好风电及光伏新能源运营企业的发展，重点推荐：布局风光大基地项目的【林洋能源】，新能源龙头【三峡能源】【龙源电力】。 （ 3）氢能领域持续受关注，政策逐步出台带来强大推力。 工信部等五部门联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》，提出加快船用甲醇发动机研发，提升船用甲醇燃料电池功率范围和燃料转化效率，加强船用氢燃料电池动力系统、储氢系统、加注系统等技术装备研发，鼓励采用太阳能等可再生能源电解水产生的绿氢。 建议关注：冷链压缩机龙头，积极布局 CCUS 及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境】； 煤化工行业领军企业，立志打造全球最大绿氢公司的【宝丰能源】；国家电投控股，积极布局 CCUS 技术的【远达环保】；布局碱性电解槽赛道， 5 年内形成 5-10GW 电解水制氢设备产能的【隆基绿能】。 本周专题： 随着双碳战略目标的提出，催生了风光为代表的新能源发电的快速发展，由于新能源发电亦受自然环境影响，发电波动性较大，造成电力系统可靠性受到挑战，火电的机电特性可以为供电可靠性提供保障，其对电力系统的稳定具有重要意义。在单一电能量市场中，发电机组只有在发电时才能获得受益，对于部分为保障系统可靠性所需的发电机组如火电等，由于运行时间短，仅靠单一电能量市场难以收回成本，因此需要引入容量成本回收机制。容量成本回收机制主要分为稀缺定价机制、容量成本补偿机制和容量市场机制。目前，我国山东以及智利电力市场采用的是容量成本补偿机制，主要通过对单位容量补偿标准和各发电机组可补偿容量的核算，实现对发电容量成本的合理补偿。随着我国容量电价机制的逐步出台，火电机组、储能等行业或将迎来新的发展。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（有色覆盖）、 中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运 A、科汇股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示： 项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

2022年10月10日发布 投资要点 钢铁行业： 建筑钢材成交明显放量，需求现改善信号 国庆假期期间，钢材价格小幅上涨，截至 10 月 8 日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材本周分别报收 4188 元/吨、 4047 元/吨、 4167 元/吨、 4501 元/吨、 4516元/吨，周环比分别上涨 0.74%、 0.85%、 0.62%、 0.79%、 0.7%。 库存方面，节日期间正常累库，本周社会库存上升 54.7 万吨，至 1095.6 万吨。 主要钢厂库存上升 32.7 万吨，至 495.8 万吨。 原材料价格有所上涨。铁矿、焦煤、焦炭、废钢、钢坯价格分别报收 763 元/湿吨、 2535 元/吨、 2766 元/吨、 3126 元/吨、 3738 元/吨，分别变化 0.0%、 3.3%、3.8%、 -0.4%、 0.9%。 节前，建材毛利走扩。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为-23元、 -85 元、 -79 元、 -103 元、 11 元，较上周分别变化+41 元、 -102 元、 -119元、 +13 元、 +43 元。预计节后，随着钢材价格保持稳中偏强走势，盈利水平有望获得改善。 目前来看，行业基本面出现改善信号。一方面，节前下游补库需求明显，建材成交量在节前一周时间明显放量，创年内高点，可以看出现有施工活跃度回升。同时，唐山钢企烧结限产 30%-50%，供应端将有所下降。因此，带来钢材价格有所走强。节后，目前房地产政策利好持续推出，保交楼工作的持续推进利好建材需求走强，同时 10 月处在传统旺季期间，稳经济发力关键点，需求有望持续改善。综合来看，行业供需已经明显改善。 作为稳经济的主要抓手，基建领域中，燃气、水利、市政管网方面已经在政策层面清晰体现。 5 月 10 日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（ 2022-2025 年）的通知》。明确城市燃气老旧管道更新改造启动，未来三年，燃气管道市场进入爆发期。 高牌号无取向硅钢，政府工作报告表示要继续支持新能源汽车消费，新能源汽车用无取向硅钢需求有望继续保持高增长。而供给端释放有限，高端硅钢盈利有望在今年继续爆发。重视具备高牌号无取向硅钢生产能力企业。另外，《电机能效升级计划（ 2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。 重点关注标的 工业用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。 特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。 建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。 市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。智慧管网：正元地信。 有色行业： 锂价继续维持看涨，稀土和钴价格短期回暖 节后疫情反反复复，供货运输再次受阻。各地厂区正常生产，市场缺原料，产量暂无增量，市场供应紧张局面难缓解。厂家订单长协为主，暂无散单外销。下游需求旺盛，现货市场低价货源难寻，惜售情绪高涨，价格有望继续上涨； 上周锂辉石报价 5590 美元/吨，较上周上涨 5.27%；氢氧化锂报价 50.25 万元/吨，较上周上涨 1.62%；电池级碳酸锂报价 51.30 万元/吨，较上周上涨 1.68%。 稀土板块，下游补库需求释放价格短期回暖，中长期看下游订单是否持续。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价 67.0 万元/吨、 229.0 万元/吨、 1290.0 万元/吨，分别上涨 5.51%、 2.23%、 0.58%。 钴板块，国际钴价震荡上涨，提振国内钴市行情，国内市场在成本支撑下预期向好。当前下游终端需求有所启动，钴原料走货略有好转，但多维持刚需采购，且对高价抵触明显，成交量有限；电解钴价格为 35.0 万元/吨，较上周下跌0.28%，硫酸钴 6.25 万元/吨，较上周上涨 1.63%，四氧化三钴 24.25 万元/吨，较上周持平。 工业金属方面， 上周 SHFE 铜价较上周下跌 1.38%，收 61320 元/吨； SHFE 铝价下降 1.93%，收 18270 元/吨。 美国 9 月非农就业人口新增 26.3 万人， 低于预期25.5 万人； 9 月失业率 3.5%，位于 50 年来最低的水平，低于预期的 3.7%。 美国前财长萨默斯表示， 即使面对加息可能带来的金融风险， 美联储也必须兑现进一步收紧货币政策的承诺。 宏观因素仍然对工业金属构成较大压力。 铜方面， SHFE 铜库存 3.05 万吨，周环比-0.64 万吨； 国内社会库存 6.62 万吨，周环比-0.81 万吨；上海保税区铜库存 3.9 万吨，周环比-1.1 万吨； LME 库存 13.53万吨，周环比+1.05 万吨。 Mysteel 数据显示 2022 年 9 月中国电解铜产量为 89.31万吨，同比增长 7.6%，环比增长 1.4%。 铜精矿方面，智利、秘鲁产量虽有扰动，但矿端供应仍有增长，现货进口 TC 上涨至 84.5 美元。目前现货库存处于极端低位，现货高升水对价格有较强支撑；待美联储加息缓和、国内经济企稳上行，铜行业有望再次开启新一轮周期。 铝方面， SHFE 铝库存 17.45 万吨，周环比-3.55 万吨； LME 铝库存 33.22 万吨，周环比-0.82 万吨；国内社会库存 61.90 万吨，周环比-4.70 万吨。 截至上周，中国电解铝开工产能 3974.6 万吨，预期年内还可复产 134 万吨，还可投产 35 万吨。 根据目前的铝价和原材料价格测算，上周国内模拟电解铝行业平均利润下降 315元/吨，为 240 元/吨。四川地区缓慢复产，产量有小幅增长；云南地区由于降水量不足，水电有限，未来一段时间若电力仍然紧张，云南电解铝降负荷的比例仍会有进一步扩大。 作为高密度能量载体，我们看好电解铝在全球能源危机背景下的投资价值。 重点关注标的 南山铝业、新疆众和、铂科新材、横店东磁、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、神火股份、云铝股份、明泰铝业、中国铝业、紫金矿业、金田铜业、东阳光、金博股份。 风险提示： 上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

2022年10月10日发布 行情回顾： 截至2022年9月30日， 申万电力设备行业上周下跌9.30%， 跑输沪深300指数5.37个百分点， 在申万31个行业中排名第31名； 申万电力设备板块本月至今下跌7.81%， 跑赢沪深300指数4.23个百分点， 在申万31个行业中排名第31名； 申万电力设备板块年初至今下跌19.95%， 跑赢沪深300指数0.45个百分点， 在申万31个行业中排名第21名。 截至2022年9月30日， 最近一周申万电力设备行业的6个子板块均下跌，光伏设备板块涨幅最大， 为9.94%。 其他板块表现如下， 风电设备板块下跌9.39%， 电池板块下跌9.60%， 其他电源设备Ⅱ板块下跌7.21%， 电网设备板块下跌8.03%， 电机II板块下跌8.10%。 在上周涨幅前十的个股里， *ST天成、 通达股份和兆威机电三家公司涨幅在申万电力设备板块中排名前三， 涨幅分别达15.63%、 14.80%和14.14%。 在上周跌幅前十的个股里， 鹏辉能源、 金冠股份和海力风电表现较弱， 分别跌18.42%、 16.60%和16.40%。 估值方面： 电力设备板块PE(TTM)为31.64倍； 子板块方面， 电机Ⅱ板块PE(TTM)为28.58倍， 其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为34.68倍， 光伏设备板块PE(TTM)为33.75倍， 风电设备板块PE(TTM)为24.12倍， 电池板块PE(TTM)为37.83倍， 电网设备板块PE(TTM)为21.62倍。 电力设备行业周观点： 近期光伏产业链价格整体平稳， 电池片价格则小幅上涨， 随着硅料新增供应量释放， 9 月和 10 月硅片、 电池片和组件排产环比改善， 电池片需求旺盛。 通威于上月底再度调涨电池片价格， 为当月第 2 次上调价格， 而近期硅片价格保持平稳， 预计电池片成本传导能力改善， 印证下游需求旺盛。 近日， 根据青海省能源局， 第二批大型风电光伏基地， 共有 7 个大型基地项目入围， 总装机 7GW， 并强调项目要在 9 月底前开工建设， 于年内最大程度形成投资。 另外， 多省第三批风光大基地项目的申报也陆续启动。 随着 4 季度到来， 预计国内风光大基地建设将进一步提速， 有望带动风机及光伏组件需求提升。 根据风芒能源， 今年前 9 个月国内风机招标量约 67.5GW， 超过去年全年总量， 其中， 海上风电项目约 12.9GW， 印证风电市场需求旺盛。 建议关注受益于硅料、 电池片量价齐升的通威股份（ 600438） 、 受益于一体化优势领先，且享受参股硅料企业投资收益红利的隆基绿能（ 601012） 、 受益于海上风机技术不断突破， 叠加海风项目中标量领先的明阳智能（ 601615） 。 风险提示： 多晶硅维持供不应求状态导致价格继续上涨风险； 光伏产业链排产环比提高不及预期的风险； 大型风光储新能源基地建设不及预期风险

2022年10月10日发布 6 大炼化公司涨跌幅： 截止 2022 年 9 月 30 日， 6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.85%）、桐昆股份（-6.32%）、恒力石化（-7.79%）、东方盛虹（-7.83%）、恒逸石化（-8.32%）、新凤鸣（-8.63%）。 近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.96%）、桐昆股份（-7.47%）、新凤鸣（-11.15%）、恒力石化（-12.29%）、东方盛虹（-17.09%）、恒逸石化（-17.54%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪： 国内重点大炼化项目上周价差为2890.61 元/吨，环比增加 134.37 元/吨（ +4.88%）；国外重点大炼化项目上周价差为 1229.39 元/吨，环比增加 70.37 元/吨（ +6.07%），上周布伦特原油周均价为 86.32 美元/桶，环比增长-4.56%。 【炼油板块】 上周墨西哥湾原油产量减少，从供给端支撑油价， 但由于美联储连续加息导致美元触及高位，原油价格震荡下跌。成品油方面，国内市场中， 成品油价格较为平稳； 国外市场中，东南亚地区成品油价格普遍下滑，但价差有所扩大；美国柴油价格下滑，价差扩大，汽油和航煤价格价差皆有上涨；欧洲除航煤价格价差缩窄外，柴油和汽油价格价差均扩大。 其中， 东南亚柴油、汽油、航煤周均价分别为6145.13（-40.67）、 4486.19（-81.61）、 5694.28（-89.96）元/吨，折合 119.08（-2.74）、 86.93（-3.03）、 110.34（-3.57）美元/桶，与原油价差分别为 1690.36（+96.51）、 31.41（+55.57）、 1239.50（+47.22）元/吨，折合 32.76 （+1.38）、 0.61（+1.09）、 24.02 （+0.55）美元/桶。 【化工板块】上周部分化工品受下游需求仍表现疲软及成本端支撑不足影响，价格有所下调，而部分化工品供需格局改善带动价格上行。其中受下游需求不振影响，苯乙烯价格价差均有下滑， MMA 价格下滑但价差扩大；聚乙烯由于成本端支撑不足影响，价格有所下调，但价差相对扩大；纯苯、丙烯腈、 PC 市场供给相对偏紧，聚丙烯市场需求回暖，产品价格价差上行； EVA 光伏料市场需求仍无改善， EVA发泡料市场需求缓慢回暖，整体价格相对稳定，价差小幅扩大。 【聚酯板块】上周受上游原油价格震荡下行影响， PX 价格重心下滑，但由于供给偏紧，产品跌价有限；双原料方面，上周 PTA 和 MEG 由于行业供给明显增加，跌价下游需求弱势，双原料价格继续下探；涤纶长丝“旺季不旺”态势明显，下游织布新单不足、需求弱势导致长丝价格下滑，但长丝库存小幅去化。涤纶短纤受成本端支撑不足影响，市场价格重心下移，但下游适度补货使短纤库存有所下降，产品单吨盈利明显提升。聚酯瓶片需求仍显疲软，价格宽幅下滑。 相关上市公司： 荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、 桐昆股份（601233.SH） 和新凤鸣（603225.SH） 等。

2022年10月10日发布 投资要点： 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业上周下跌4.08%，跑输沪深300指数2.76个百分点，在申万31个行业中排名第24名；申万机械设备板块9月下跌9.28%，跑输沪深300指数2.56个百分点，在申万31个行业中排名第24名；申万机械设备板块年初至今下跌25.07%，跑输沪深300指数2.09个百分点，在申万31个行业中排名第22名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2022年9月30日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从上周表现来看，自动化设备板块跌幅最小，为2.17%。其他板块表现如下，轨交设备板块下跌4.11%，通用设备板块下跌4.25%，工程机械板块下跌4.47%，专用设备板块下跌5.13%。 机械设备个股涨跌情况：截至9月30日，机械设备板块上周涨幅前三个股分别为永和智控、新莱应材、英维克，涨幅分别为26.93%、16.31%、15.64%。机械设备板块上周跌幅前三个股分别为锡装股份、泰坦股份、贵绳股份，跌幅分别为18.64%、18.34%、17.50%。 机械设备本周估值：截至9月30日，申万机械设备板块PETTM为23.79倍。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PETTM分别为24.80倍、25.05倍、15.22倍、19.80倍、34.43倍。 机械设备行业周观点： 自动化设备：9月中国制造业PMI回升至荣枯线上，制造业景气度有望回升，对工业机器人需求将增加。特斯拉人形机器人原型机亮相，应用场景多样，我们认为是加快机器替代人进程的催化剂之一。未来随着人形机器人使用率逐渐提升，对核心零部件需求也将会增加。建议关注机器人产业链中国产化率明显的细分领域。建议关注：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）。 工程机械：2022年专项债额度基本发行完毕，有效助力下游基建行业景气度回升，基建项目开工数量不断增加，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、恒立液压（601100）。 风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期，机械设备需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年10月10日发布 投资要点： 行情回顾：国庆节前一周，家电（中信）行业指数表现一般，下跌2.30%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第10位，跑输同期沪深300指数0.97个百分点。当周，家电细分板块表现分化，其中小家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数录得正收益，并跑赢沪深300指数。个股方面：当周，家电（中信）行业个股赚钱效应较一般，有22只个股录得正收益，占比约28%，周涨幅超过5%的有10个，周涨幅超过10%的有7个；家电（中信）行业有58只个股录得负收益，占比约73%，周跌幅超过5%的有24个，周跌幅超过10%的有4个。 北上资金：2022年9月26日-9月30日，陆股通共净流入58.38亿元。其中，CS家电板块净流出5.86亿元，净流入金额位居中信一级行业的倒数第7位。 行业运行数据：根据奥维云网，2022年第39周（2022/09/19-2022/09/25），国内线下家电市场销额同比-8.02%，销量同比-19.46%，均价同比+12.5%；国内线上家电市场销额同比+20.44%，销量同比+12.44%，均价同比+7.11%。大家电：线上表现优于线下，线上冰箱冰柜洗衣机空调销额同比增长，线下干衣机销额同比增长。厨卫电器：线上表现优于线下，燃热、集成灶实现全渠道销额同比增长。厨房小电：电蒸锅全渠道销额保持增长，其余品类线上表现更优。环境健康电器：各品类表现分化，扫地机器人、洗地机实现全渠道销额同比增长。 行业观点：维持对行业的推荐评级。根据电商平台数据，今年国庆假期，改善型消费明显增长，洗鞋机、洗地机、烘干机等智能家电在今年国庆假期表现远超去年同期。其中，十一期间洗鞋机的销售额同比增长约七倍。另一方面，近期欧洲能源短缺情况愈发严重；9月底北溪1号和北溪2号天然气管道发生泄露，10月初荷兰表示将不会继续开发格罗宁根气田。欧洲天然气等能源价格飙升，生活成本压力推动更高效节能的取暖方式，带动欧洲热泵需求高增。目前，欧洲国家的热泵渗透率较低，同时欧盟及欧洲多国政府在今年发布多项热泵相关扶持政策，催化欧洲热泵加速普及。建议关注综合实力强劲、传统家电业务稳健发展、覆盖热泵整机产品的家电龙头企业，如业务多元化程度较高的美的集团（000333）、品牌高端化国际化生态化的海尔智家（600690）、渠道改革逐现成效且绿色能源业务开始放量的格力电器（000651）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、政策变动风险等。

2022年10月10日发布 国庆降温利好羽绒服销售，波司登线上增长领跑 4日起降温带动羽绒服线上销售整体火爆。本次国庆节假期罕见集齐高温、强降雨及降温，尤其4日起华东为首的区域实现断崖式降温，局部地区前后两日温差超过18℃，一定程度上刺激了秋冬服装的消费，虽然线下多数零售企业受到疫情反复影响客流，但线上表现火爆，以炼丹炉数据平台监控的代表性羽绒服品牌天猫旗舰店销售为例，国庆7天长假波司登/雪中飞/鸭鸭品牌GMV增速均超过100%，而单价较高的加拿大鹅增速也接近20%，体现出降温提前对销售带来的积极促进。 继续强调对波司登的重点推荐：9/20公司官宣谷爱凌成为品牌新代言人，并于9/21晚在上海举行大秀发布轻薄羽绒服系列产品。从作为旺季开端的十一销售来看，我们估计线下在疫情压力下仍然保持稳健，线上实现非常亮眼增长，预计带动十一7天销售同比高双位数增长，带动旺季开门红。从整个财年来看，今年通过轻薄款为代表的更加丰富的SKU充分捕捉旺季销售机会，供应链快反能力以及费控力度（尤其广宣、租金）也将更上层楼，有望带动公司实现中双位数收入增长及利润率提升，当下对应23/3/31财年估值仅16X，旺季行情已启动。 国庆露营持续火热，多元化业态渐趋成熟 本地、周边游成主流，露营热度持续高涨。疫情之下出行受限，游客的出行决策周期缩短，本地游、周边游成为假期主流，其中露营依旧是最火热的玩法之一，携程订单量同比增长超10倍，美团订单量相比五一增长超400%。同时飞盘/烧烤/田园采摘/露天音乐会/电影/桌游等多样玩法能够有效提升露营参与率及参与频次，此外，露营的客单价及单次参与时长亦有明显提升。 建议重点关注持续高增长的“精致露营”代表牧高笛。根据炼丹炉平台数据，牧高笛官方旗舰店Q3以来增速始终保持在100%以上，高于露营装备行业及可比同行。后续成长来看，由于牧高笛在供应链管理、品牌营销、产品设计等方面均较海外品牌更具优势，且大众化品牌定位对应庞大的消费群体，中长期有望充分享受行业红利并提升市占率。 标的提示：关注波司登及运动户外等三季度表现领跑标的 从品牌服饰来看：波司登旺季销售行情启动，运动户外持续基本面领跑行业 1）当下继续重点推荐波司登：22/3/31年报在暖冬压力下仍然保持了双位数的增长以及净利率的提升，同时22年疫情正好处于其销售淡季，23/3/31新财年公司将致力价格带的拓展（尤其轻薄羽绒产品）并继续保持新三年计划期间的业绩增长目标，由此新财年FY23估值仅16X，重点推荐； 2）运动仍是最重要主线：短期来看疫情反复对线下客流的影响仍然存在，同时Nike等海外品牌清库存举措下国货品牌零售折扣率也在短期承压，单中长期仍看好国货龙头在研发、供应链、零售管理提效的持续潜力，推荐李宁（22/23年估值33/26X）、安踏体育（22/23年估值26/21X）、特步国际（22/23年估值19/15X）； 3）A股运动时尚及户外龙头三季报表现预计亮丽：提示重点关注比音勒芬（22/23年估16/13X）、报喜鸟（22/23年估值10/8X）、牧高笛（22/23年估值33/23X） 从纺织制造来看：Q3需求波动压力逐渐体现，宜优选中长期客户订单及产能扩张确定性较高龙头进行逢低布局。Nike为首的欧美品牌商清库存策略下三季度起海内外订单震荡对制造产业链全环节订单都有影响，由此宜优选中长期客户订单及产能扩张确定性较高龙头进行逢低布局，从推荐角度，继续推荐订单及产能释放确定性强的运动鞋全球第二大龙头华利集团（22/23年17/14X)、23年即将迎来新产能集中释放的台华新材（22/23年18/12X)、精益生产+灵活服务推动下成本及交期优势突出的辅料龙头伟星股份（22/23年22/18X)、袜业增速稳定+无缝业务客户订单快速成长的健盛集团（22/23年11/9X)、盈利能力迅速提升的胸围全球制造维珍妮（22/23年8/6X)。 风险提示：疫情反复影响线下客流，原材料价格波动影响成本，国际贸易摩擦影响订单

2022年10月10日发布 投资要点： 行情回顾：2022年9月26日-9月30日，中信消费者服务行业指数整体回升3.30%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二位，跑赢同期沪深300指数约4.63个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为-1.82%、2.38%、4.75%、-1.64%，酒店餐饮及旅游休闲板块受益于国庆黄金周到来而大幅上涨。行业取得正收益的上市公司有16家，涨幅前五分别是三盛教育、众信旅游、中国中免、天目湖、*ST米奥，分别上升21.56%、7.92%、6.93%、5.69%、5.39%。取得负收益的有36家，其中跌幅前五的上市公司分别是九华旅游、金陵饭店、ST文化、西域旅游、开元教育，涨跌幅分别为-10.48%、-10.60%、-10.71%、-12.84%、-17.53%。截至2022年9月30日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约42.63倍，环比回落至行业2016年以来的平均估值47.10倍以下。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为50.01倍、41.44倍、24.01倍、23.66倍。 行业运行数据：截至2022年10月7日，我国每百人新冠疫苗接种量达241.07剂次，新冠疫苗累计接种量达34.37亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量为6.23万剂次，疫苗接种进一步下降。全球每百人新冠疫苗接种总量达161.74剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达62.77%。 行业重点新闻：（1）国庆假期全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%；国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%。（2）国庆黄金周期间，中免海南营收超10亿元。（3）珠澳口岸通关场所限次通行措施暂定再延长至10月31日。（4）国务院同意上海重庆外资旅行社从事出境游业务。 行业观点：维持对行业的推荐评级。文旅部数据显示，2022年国庆节假期全国国内旅游出游4.22亿人次，实现国内旅游收入2872.1亿元，按可比口径分别恢复至2019年同期的60.7%、44.2%，同比有所回落。主要系短期政策因素收紧及8、9月新疆等热门旅游目的地疫情反复影响跨省游意愿。携程数据显示国庆期间周边游消费进一步提高，出游需求韧性促使长假跨省游向多段周边游转化，露营、研学旅游等热度进一步提高，拉动户外休闲需求。国内防疫与出入境限制放松呈现双轨推进，国务院同意上海重庆外资旅行社从事出境游业务释放出境游复苏信号。推荐优先受益于出入境限制放松的出境游龙头众信旅游（002707），机场免税业务有望复苏的免税龙头中国中免（601888），建议布局业绩弹性较大的景区个股云南旅游（002059）、天目湖（603136）、宋城演艺（300144）等，小而美的酒店龙头君亭酒店（301073）等，连锁酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258），餐饮+预制菜的同庆楼（605108）等。 风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）行业受疫情影响较大，若疫情反复则可能导致业绩承压；（4）新冠药物研发与治疗效果不及预期，老年人口疫苗接种率难以提高，可能延缓防疫放松的进程等风险。

2022年10月10日发布 光伏玻璃价格持平，下游需求有望回暖 本周2mm光伏玻璃价格20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数22.94天，环比增加0.01%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW，其中8月份新增装机6.74GW，同比+101.68%，环比+17.86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量66960t/d，环比持平。 浮法订单短期好转，盈利底部区间 本周浮法玻璃国内均价环比上涨0.73%。整体看，本周浮法玻璃价格稳中有涨，成交环比上周有所增加。厂商库存6175万重箱，环比减少297万重箱，库存小幅减少，后续仍需关注终端需求。周内产能为166990t/d，较上周减少1200吨。成本端：周内纯碱市场盘整为主，轻碱价格略涨成本端压力仍处高位。原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平仍在底部区间。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年10月10日发布 行情回顾。 中信基础化工行业在9月最后一周下跌3.66%， 跑输沪深300指数2.33个百分点， 在中信30个行业中排名第17； 中信基础化工行业月初以来下跌9.24%， 跑输沪深300指数2.52个百分点， 在中信30个行业中排名第21； 中信基础化工行业年初至今下跌20.4%， 跑赢沪深300指数2.58个百分点， 在中信30个行业中排名第17。 具体到中信基础化工行业的三级子行业， 从最近一周表现来看， 涨幅前五的板块依次是聚氨酯 （ 4.85%）、碳纤维 （ 1.57%）、日用化学品 （ 1.28%）、食品及饲料添加剂（ -0.54%） 、 涂料油墨颜料（ -2.67%） ， 跌幅前五的板块依次是民爆用品（ -7.22%） 、 氟化工（ -6.79%） 、 磷肥及磷化工（ -6.5%） 、 氨纶（ -6.45%） 、 橡胶助剂（ -6.14%） 。 化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 9月最后一周价格涨幅前五的产品是盐酸（ +33.33%） 、 醋酸（ +8.62%） 、 烧碱（ +7.35%） 、 黄磷（ +5.97%）、 丙酮（ +4.67%）， 价格跌幅前五的产品是氯化钾（ -23.77%）、PTA （ -6.06%）、 涤纶长丝 （ -3.09%）、 己内酰胺 （ -2.48%）、 锦纶 （ -2.26%）。 基础化工行业周观点： 近期北溪1、 2号管道发生泄漏， 加剧市场对欧洲天然气供应持续紧张的担忧。 此外， 欧佩克+大幅减产的决定提振油价。当前欧洲能源危机持续， 其化工行业面临巨大成本压力， 一方面， 其产品价格的全球竞争力将逐步下降， 另一方面， 成本高企使得欧洲部分化工品面临减产和停产风险， 有利于国内相关化工产品出口和价格提升。中长期来看， 若欧洲能源危机未能化解， 欧洲化工行业部分产能或将长期退出市场， 利好国内化工龙头抢占其原有市场份额， 建议关注聚氨酯龙头万华化学（ 600309） 。 同时欧洲维生素产能全球占比高， 若后续欧洲维生素开工率下降， 则维生素价格有望上涨， 可关注新和成 （ 002001）。光伏行业维持高景气， 建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。 当前光伏用EVA料供需依然偏紧， 建议关注联泓新科（ 003022） 。 风险提示： 俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险； 美联储加息超预期导致经济衰退风险； 油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 部分化工品出口不及预期风险； 房地产、 基建、 汽车需求不及预期风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年10月10日发布 重点事件 三部门：新能源汽车免征车辆购置税政策延续至2023年底 事件：财政部、税务总局、工业和信息化部发布关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车，通过工业和信息化部、税务总局发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》实施管理。自《目录》发布之日起购置的，列入《目录》的纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车，属于符合免税条件的新能源汽车。（SMM，09/26） 点评：新能源汽车免征车辆购置税延续政策正式出台，这是国内第三次延长免征新能源车购置税政策。政策支持下，下半年新能源汽车市场将持续向好，动力锂电池需求将保持高增长，电池级锂盐市场维持高景气度。需求端持续向好，锂资源供需矛盾难缓解，锂精矿和锂盐价格持续上涨，节后，碳酸锂贸易商报价均在53-54万元/吨左右，预计后续锂盐价格大概率仍将维持上涨态势。 隆基发布最新光伏硅片报价不变，中来和通威股份发布的最新电池报价较前次报价均有所上涨 9月26日晚间，隆基公布了最新硅片报价情况，公司单晶硅片P型M10155μm厚度（182/247mm）单片价格7.54元，上月为7.54元，价格不变；单晶硅片P型M6160μm厚度（166/223mm）单片价格6.33元，单晶硅片P型158.75/223mm160μm厚度价格6.13元，均与上月价格相同。日前，中来股份发布了N型TOPCon电池片9月定价公告，其中，140μm双面182电池片报价1.44元/W，140μm双面210电池片报价1.45元/W，与8月8日公布的价格相比，每瓦报价均上调4分；同日，通威股份亦发布了最新电池报价，单晶PERC210电池上涨了0.03元/W，最新报价为1.33元/W；单晶PERC182电池上涨了0.02元/W，最新报价为1.33元/W；单晶PERC166电池上涨了0.02元/W，最新报价为1.31元/W。（SMM，09/30） 点评：国庆假期前，硅片和硅料价格在前期持续走高后，暂时稳定在高位水平，而光伏电池片涨价潮仍在延续。今年9月以来，电池片市场持续处在结构性供需紧缺状态，下游组件厂商开工率提升叠加上游硅料供应紧张，加剧了大尺寸电池片供应不足的局面。加之临近国庆节假期，下游厂家有备货需求，推动电池片价格持续走高。国庆期间，新疆地区疫情突然爆发，新疆作为全球多晶硅的主要产地，本次疫情下多家多晶硅企业或受影响，叠加下半年来国内大规模的硅片产能扩张，硅料供给情况将迎来新的压力。

2022年10月10日发布 投资要点： 行情回顾： 板块本周市场表现：截至2022年9月30日，申万汽车板块当周下跌5.31%，跑输沪深300指数3.99个百分点，在申万31个行业中排行第27名；申万汽车板块本月至今累计下跌10.51%，跑输沪深300指数3.79个百分点，在申万31个行业中排行第28名；申万汽车板块年初至今下跌19.79%，跑赢沪深300指数3.20个百分点，在申万31个行业中排行第17名。 二级板块本周市场表现：申万汽车行业的5个子板块全部下跌。具体表现如下：摩托车及其他板块下跌3.85%，汽车服务板块下跌4.42%，汽车零部件板块下跌5.13%，乘用车板块下跌5.33%，商用车板块下跌8.06%。 个股涨跌情况：周涨幅排名前三的公司为登云股份、中路股份、ST曙光，涨幅分别达21.88%、13.83%和13.79%。周跌幅排名前三的公司为雪龙集团、襄阳轴承、西仪股份，跌幅分别为35.36%、22.09%和20.80%。 板块估值：估值方面，截至9月30日，申万汽车板块PETTM为29倍；子板块方面，汽车服务板块PETTM为23倍，汽车零部件板块PETTM为29倍，乘用车板块PETTM为29倍，商用车板块PETTM为34倍。 汽车行业周观点：中汽协根据重点企业周报数据推算，2022年9月汽车销量251.9万辆，环比增长5.7%，同比增长21.3%；2022年1-9月，汽车销量1937.9万辆，同比增长3.9%。中国汽车流通协会发布的最新一期“汽车消费指数”显示，2022年9月汽车消费指数为92.1，高于上月，预期10月购车需求会有所增长。购置税优惠等促消费政策持续显效，汽车销量自6月起连续保持快速增长势头。车市传统旺季到来，在国家稳经济、促消费政策持续带动下，汽车产销仍有望维持较快增长。建议关注品牌力提升、受益消费刺激政策的自主整车品牌，以及顺应汽车电动智能化趋势且具备全球竞争力的优质零部件供应商，重点关注三季度业绩预期高增长个股：长安汽车（000625）、广汽集团（601238）、拓普集团（601689）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险；疫情反复等事件影响。